第8章_营运资金管理
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利支付率政策的评价 ◇ 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。 ◇ 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资的需求。
财务管理第8章股利政策
（四）低正常股利及额外股利政策 ◎ 公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向 股东发放额外股利。
◎ 评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定 股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与 稳定性较好地结合起来。但如果公司经常连续支付额外股利，那么 它就失去了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。
债务 数额
股东权 益数额
② 确定最佳资本结构
（股东权益资本/债务资本）
留存 收益
③ 使用留存收益 最大限度满足权益 的需要
◆ 如果留存收益不足，需发行新股
◆ 如果满足后有剩余，则发放股利 财务管理第8章股利政策
◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的
变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方
重要原则 绝对不要降低年度股利的发放额。
财务管理第8章股利政策
图11-2 固定股利或稳定增长股利
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利政策的评价 ◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。 ◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固
定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果； 在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。
提高股利表明前景看好，股价会提高，增加投资热情 ；减少股利，意味公司未来盈利水平下降，投资者会抛售股票 。
财务管理第8章股利政策
3.股权结构论 认为：股权结构的集中程度会对股利政策产生一定的
《营运资本管理》复习资料
《营运资本管理》课程期末复习资料《营运资本管理》课程讲稿章节目录：第一章营运资本管理概述第一节营运资本的概念与特点第二节营运资本管理的意义、目标及原则第三节企业筹资组合第四节企业资产组合第二章流动资产管理第一节现金管理第二节应收账款管理第三节存货管理第三章流动负债管理第一节短期借款第二节商业信用第三节应付费用第四节短期融资券第四章流动资产评估第一节流动资产评估概述第二节实物类流动资产的评估第三节债权类及货币类流动资产评估一、客观部分：（单项选择、多项选择、判断）（一）单选部分1．企业资金总额中短期资本和长期资本各自占有的比例，称为企业的（）。
A．资产组合 B．投资组合 C．筹资组合 D．资本结构★考核知识点: 营运资本的概念和特点2．将部分长期资产由短期资本来融通，这便属于（）。
A．正常的筹资组合 B．冒险的筹资组合C．保守的筹资组合 D．短期资金筹资★考核知识点: 筹资组合3. 企业资产总额中流动资产和非流动资产各自占有的比例称为企业的（）。
A．资产组合 B．债务组合 C．筹资组合 D．资本结构★考核知识点: 资产组合4．为了应付一些突发事件和偶然情况而持有的现金是（）要求的现金持有量。
A．交易动机 B．补偿动机 C．谨慎动机 D．投资动机★考核知识点: 现金管理5．通常情况下，企业持有现金的持有成本（）。
A．与现金余额成反比 B．与持有时间成反比C．与有价证券的利息率成正比 D．是决策的无关成本★考核知识点:现金管理6．因投放于应收账款而放弃的其他收入是应收账款的（）。
A．机会成本 B．管理成本 C．坏账成本 D．短缺成本★考核知识点:应收账款管理7．( )是企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求，通常以预期的坏账损失率作为判别标准。
A．信用条件 B．收账政策 C．确定订货点 D．信用标准★考核知识点: 应收账款管理8．某企业年赊销额600万元，应收账款周转次数为9次，资金成本率为10%，则应收账款的机会成本为（）万元。
第八章 流动资产管理资料讲解
第一节 现金管理
一、公司持有现金的动机 二、公司持有现金的成本 三、最佳现金持有量 四、现金的日常管理
一、公司持有现金的动机
交易动机：正常生产经营需要 预防动机：偶发因素需要 投机动机：投资继续要
三、最佳现金持有量
现金周转期模式 存货模式 成本分析模式 随机模式
二、存货经济批量模型
(一）基本经济进货批量模型 1.前提假设 2.确定方法 （1）逐次测试法 例：某公司每年耗用甲材料3000吨，单位买
价4000元，每次订货成本为6000元，每年 单位存货的储存成本为300元。
（2）图解法
（3）公式法
总成本 = 采购成本＋订货成本＋储存成本
缺
＋缺货成本
= T/Q×f＋Q/2×k
＝（期初＋期末应收账款）÷2 与应收账款额度呈同向变动。 （二）管理成本：一定范围内不变。 （三）坏账损失成本：成正比。
三、信用政策
（一）信用标准：最低条件。（预期坏账损失率） 定性判断：自身（竞争和抵御风险能力）、对方企
业（资信程度：5C) 定量分析：设定信用等级评价标准；比较打分；确
定等级。
（一）现金周转期模式
1. 现金周转期： =存货周转期＋应收账款周转期－应付账 款周转 期
例：某公司原料购买和产品销售均采取赊销方式， 应付款平均付款天数为３０天，应收款的收款天 数为３０天，而平均存货期限为８０天。
周转期越短，所需现金越少。
２．现金周转率 =３６０／现金周转期
周转率越高，所需现金越少。
则：
Q 2Tf /k
TC总成本 = T/Q×f＋Q/2×k＋TP
例：供应商规定，每批购买量不足500吨， 按标准价格计算；每批在500吨以上、 800吨以下的，价格优惠2%；每批在800 吨以上的，价格优惠3%。
财务管理第二版课本习题答案
财务管理第二版课本习题答案〔1〕有限责任即467 000元；〔2〕由于600 000－36 000＝564 000＞467 000，即洪亮仍需承当467 000元，合伙人没有承当风险；〔3〕有限责任即263 000－90 000＝173 000元。
【题1—2】〔1〕假定公司运营的产品增值率低那么应争取普通征税人，否那么是小规模征税人；〔2〕实际上的征收率＝［增值额/销售支出］×增值税率，假定大于实践征收率应选择小规模征税人，假定小于那么应选择普通征税人，假定相等是没有区别的。
【题1—3】25.92％ 【题1—4】应积极筹集资金回购债券。
第2章 财务管理基本价值观念 【题2—1】〔1〕计算该项改扩建工程的总投资额： 2000×〔F/A ，12%，3〕=2000×3.3744=6748.80〔万元〕从以上计算的结果说明该矿业公司延续三年的投资总额为6748.80万元。
〔2〕计算该公司在7年内等额出借银行全部借款的本息的金额：67480.80÷〔P/A ，12%，7〕=6748.80÷4.5638=1478.77〔万元〕计算结果说明，该项工程完工后，该矿业公司假定分7年等额出借全部存款的本息，那么每年末应偿付1478.77万元。
〔3〕计算该公司以每年的净利和折旧1800万元归还银行借款，需求多少年才干还清本息。
〔P/A ，12%，n 〕=6748.80÷1800=3.7493 查1元年金现值表，在12%这一栏内找出与3.7493相邻的两个年金现值系数及其相应的期数，并采用插值法计算如下：年）(29.52852.05)56(1114.46048.37493.36048.35=+==-⨯--+=n以上计算结果说明，该公司假设每年末用1800万元来出借存款的全部本息，需求5.29年可还清。
【题2—2】10年收益于2003年年终的现值为: 800000×〔P/A ，6%，10〕×〔P/F ，6%，5〕=800000×7.3601×0.7473=4400162〔元〕或：800000×〔P/A ，6%，15〕-800000×〔P/A ，6%，5〕 =800000×9.7122-800000×4.2124=4399840〔元〕 【题2—3】P ＝3×〔P ／A ， 6％， 6〕＝3×4.9173=14.7915〔万元〕宋女士付给甲开发商的资金现值为：10＋14.7915＝ 24.7915 〔万元〕假设直接按每平方米2000元购置，宋女士只需求付出20万元，由此可见分期付款对她而言不合算。
财务管理东北财经大学出版社
1、债权人的风险大大增加 ；
2、再就业风险不断增加
3、代理人所承担的责任越来 越大，风险也随之加大。
4、客户等也与企业共同承担 一部分风险
5、政府与企业各方的利益密 切相关。
影响 企业 选择 财务 管理 目标 的因 素
内部因素 外部因素
报酬 投资项目
风险
资本结构 股利政策
经济环境 法律环境
金融环境 技术环境
筹资 投资 资金营运 资金分配
筹资
投资
资金营运
资金分配
广义地分配 指对企业各 种收入进行 分割和分派 的过程； 狭义的分配 仅指对利润 尤其是净利 润的分配。
财务关系与协调
企业在组织财务活动过程中与有关各方发生的经济利益关系
内容
实质
企业与政府(税务机关） 强制性与无偿性的分配关系
企业与投资者
经营权与所有权的关系
股东财富大化
优点
缺点
(1) 考虑了风险因素，因为 通常股价会对风险作出较 敏感的反应。 (2) 在一定程度上能避免企 业短期行为，因为不仅目 前的利润会影响股票价格， 与其未来的利润同样会对 股价产生重要影响。 (3) 对上市公司而言，股东 财富最大化目标比较容易 量化，便于考核和奖惩。
(1) 通常只适用于上市公司， 非上市公司难于应用。 (2) 股价受众多因素影响， 特别是企业外部的因素，有 些还可能是非正常因素。股 价不能完全准确反应企业财 务管理状况。 (3) 它强调得更多的是股东 利益，而对其他相关者的利 益重视不够。
中国公司理财发展
新中国成立前： （未形成独立的）
新中国成立后
财务管理工作体系
财务管理学科 第一阶段 改革开放前（1978年以前）
财务管理第九篇
有价证券年利息率为10%，求最佳现金余额、最
佳现金余额下的现金管理总成本、全年现金交 易成本和全年现金持有机会成本。
最佳现金余额 N
*
2 250000 500 50000(元) 10%
15
全年现金管理总成本 2 250000 500 10% 5000 元
全年现金交易成本=（250000/50000）×500=2500元 全年现金持有机会成本=（50000/2）×10%=2500元
6
二、持有现金的成本
1、持有成本（机会成本）；是指因置存货币 资金而丧失的投资收益，是一项机会成本，
与现金余额成正比(N/2)×i
2、转换成本（交易成本）；是指有价证券与
货币资金转换时的交易费用。该转换成本仅
指与交易金额无关，而与交易次数成正比
的交易费用。 (T/N)×b
7
3、短缺成本
因置存货币资金太少而给企业造成的损失 或付出的代价。与置存货币资金的数量 有关，随着现金持有量的增加而减少。 4、管理成本： 是指企业因置存货币资金而发生的管理费 用。一般是固定费用。
26
二、应收账款政策的制定
1、信用期间 2、信用标准
3、现金折扣政策
27
1、信用期间
企业允许顾客从购货到付款之间的时间， 或者说是企业给予顾客的付款时间。
28
2、信用标准：
（1）定义： 是企业向顾客提供商业信
用而提出的基本要求。通常以预期的坏账 损失率作为判断标准。
信用标准严格，则会减少坏账损失，减少应 收账款的机会成本，但销售量较少 信用标准宽松，虽然会增加销量，但会相应 增加坏账损失和应收账款的机会成本。
8
四、最佳现金余额的确定
金融理论与政策第8章公司金融理论的发展
公司金融的核心议题：资本结构、公司治理
四、不完全契约理论
格罗斯曼和哈特以及哈特和穆尔奠定了不完全契约理论的框架。 不完全契约理论认为：在一个复杂和不确定的世界里，人们不可能事 先预见到未来所有可能的情况；即便是可以预见到，签约双方也不 可能用一种共同语言将各种状态表达出来；又或者即便可以做到上 述两条，也会由于契约中的诸多变量无法被第三方所证实从而无法 执行。
TEXT
不完全契约理论的核心：研究如何在合适的时间将权利配置给合适 的契约当事人。
格罗斯曼和哈特：产权（或治理结构）的最优配置，应该是那种能 够将效率损失最小化的机制。
五、行为金融理论
从非理性的角度考虑公司金融决策，形成了行为公司金融学派。 主要关注两种非理性对公司资本配置行为及绩效的影响： 1.资本市场投资者非理性 非理性是投资者是否影响理性管理者的资本配置行为？ 理性管理者面对错误的股票市场，能否纠正非理性投资者的偏差？ V方法 存在代理问题时，理性管理者能否利用非理性市场使自身收益最大化？ 2.公司管理者非理性 公司管理者非理性对公司的金融行为以及非理性投资会有什么影响？
公司金融作为独立学科地位的确立： 1958年，莫迪利亚尼和米勒发表《资本成本、公司财务和投资理论》文章
MM理论：建立在阿罗-德布鲁完美市场的假设条件下，并引入经济学中 的一般均衡理论和无套利技术，得出了公司的融资策略和股利策略对它 的价值都无影响的结论。
经济人完全理性，完全信息， 财务决策与产品市场、要素 市场没有关联，目标函数是 价值最大化
七、公司金融理论的主要议题
2003年《金融经济学手册》：公司治理与控制；代理成本、信息与公 司投资；公司投资政策；公司融资；投资银行与证券发行；金融创新； 股息政策；金融中介；市场微观结构
中级《财务管理》章节知识点学习第八章财务分析与评价
20XX年中级《财务管理》章节知识点学习第八章财务分析与评价第八章财务分析与评价财务分析的内容：1.偿债能力（包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析）2.营运能力3.获利能力4.发展能力（其中1-4项经营者全部关心）5.综合能力财务分析的方法：1.比较分析法⑴重要财务指标的比较①定基动态比率=分析期/固定基期②环比动态比率=分析期/前期⑵会计报表的比较：资产负债表、利润表、现金流量表⑶会计报表项目的比较2.比率分析法：⑴构成比率：又称结构比率，某组成部分占总体，例：流动资产占资产总额的比率⑵效率比率：投入与产出的关系，一般涉及利润的均为效率比率，例如营业利润率、成本费用利润率⑶相关比率：是以某个项目和与其相关但不同的项目加以对比所得比率，例流动比率3.因素分析法：⑴连环替代法⑵差额分析法比较分析法的定义和注意问题1.比较分析法是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。
例如，某企业2000年净利润为100万元，20XX年为500万元，20XX年为600万元，计算定基动态比率和环比动态比率定基动态比率 =600/100*100%=600%环比动态比率=600/500*100%=120%2.采用比较分析法应注意：①用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致②剔除偶发性项目的影响③应运用例外原则连环替代法的举例应用：例：某企业去年12月31日的流动资产为1480万元，流动负债为580万元，长期负债为5400万元，所有者权益总额为4200万元，该企业去年的营业收入为5000万元，营业净利率为10%，总资产周转次数为1.2次，按照平均数计算的权益乘数为2.4，净利润的80%分配给投资者，预计今年营业收入比上年增长20%，为此需要增加固定资产200万元，增加无形资产100万元，根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随营业收入同比例增减，假定该企业今年的营业净利率和股利支付率与上年保持一致，该年度长期借款不发生变化，今年企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决。
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安全性、流动性与盈利性均衡
分散投资
（三）短期投资工具
银行提供的短期投资工具
大额可转让定期存单（Certificate of Deposit，CD）
浮动利率大额可转让存单（Floating Rate Certificate of Deposit，FRCD） 证券化资产（Securitized Assets）
（二）商业信用的成本
在商业信用政策中给予购货折扣和折扣期限的 目的，是促使客户尽早付款，以控制卖方公司 的应收账款数额。至于买方是否接受折扣优惠 并提前付款，需考虑放弃这笔现金折扣所形成 的隐含利息成本，即商业信用成本是否太高。
放弃折扣的成本 放弃的折扣金额 100% 由于放弃折扣增加的信 用额 折扣率 360 1 折扣率 信用期 折扣期
估计月末现金和贷款余额
现金预算的编制方法
收支预算法 调整净收益法
（四）最佳现金持有量的确定
成本分析模型
根据不同现金持有量测算各备选方案的有关成本数值；
按照不同现金持有量及其有关部门成本资料计算各方案 的持有成本和短缺成本之和，即总成本，并编制最佳现 金持有量测算表； 在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量，即最 佳现金持有量。
（三）现金预算管理
现金预算的概念：在企业长期发展战略的基础上
，以现金管理的目标为指导，充分调查和分析各
种现金收支影响因素，运用一定的方法合理估测 企业未来一定时期的现金收支状况，并对预算差 异采取相应对策的活动。
（三）现金预算管理
现金预算的制定步骤：
销售预测 估计现金流入量 估计现金流出量
三、营运资金管理策略
营运资金持有政策 营运资金融资政策
（一）营运资金持有政策
营运资金持有量往往表示成实现一定数量的销售 额所要求的流动资产数量，不同的流动资产数量 体现了不一样的风险与收益关系。
流 动 资 产 宽松政策
适中政策
紧缩政策
销售额
（二）营运资金融资政策
流动资产和流动负债的分析
（二）短期融资券的成本与评级
短期融资券的成本：短期融资券的成本也就是利 息，其利息是在贴现的基础上支付的。
i
r n 1 r 360
短期融资券的评级：短期融资券的信用质量一般 由评估中介机构来评价。
（三）短期融资券的优缺点
优点
筹资成本较低 筹资数额较大 可以提高企业信誉和知名度
周转授信协议：借款人和银行之间的正式协议中关于借款 人最高借款额度的规定。银行有保证贷款的法定义务。借 款人必须向银行支付一笔承诺费以保证借入规定额度的资 金。 补偿性余额：银行发放贷款时要求借款人将贷款额的10% ～20%留存于银行。补偿性余额使得借款人实际负担的成 本高于名义成本。
（二）短期银行借款的成本
银行借款成本用借款利率来表示。按照国际惯例 ，短期银行借款的利率会因借款企业的类型、借 款金额及时间的不同而不同。
单利：将贷款金额乘以贷款期限与利率来计算利息。
复利：不仅对本金计算利息，利息也计算利息。 贴现利率：银行在发放贷款时，先扣除贷款的贴现利 息，而以贷款面值与贴现利息的差额贷给企业。 附加利率：即使分期偿还贷款，银行亦按贷款总额和 名义利率来计算收取利息。
考虑不确定性的存货成本
年存货成本=订货成本+储存成本+缺货成本
（三）存货控制
存货的归口分级控制
在企业管理层领导下，财务部门对存货资金实行统 一管理。 实行资金的归口管理：每项资金由哪个部门使用， 就归哪个部门管理
实行资金的分级管理：各归口的管理部门要根据具 体情况将资金计划指标进行分解，分配给所属单位 或个人，层层落实，实行分级管理。
（三）对贷款银行的选择
选择贷款银行时应关注以下方面：
银行对待风险的基本政策 银行所能提供的咨询服务 银行对待客户的忠诚度 银行贷款的专业化程度
（四）短期银行借款的优缺点
优点
银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供较多的 短期贷款；
企业取得借款的条件和手续较简便，筹资效率较高；
四、应收账款管理
应收账款信用政策 应收账款日常管理
（一）应收账款信用政策
信用政策是企业为对应收账款进行规划与 控制而确立的基本原则与行为规范。包括 信用标准、信用条件和收账政策三部分条 件。
（一）应收账款信用政策
信用标准：客户获得商业信用所应具备的最低条件，通常 以预期坏账损失率来表示。 信用条件：企业接受客户信用订单时在对客户等级进行评 价的基础上所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣 期限及现金折扣。 收账政策：客户违反信用条件、拖欠甚至拒付账款时企业 所采取的收账策略与措施。
其他企业提供的短期投资工具
商业票据（Commercial Paper）
可调整收益率的优先股（Adjustable-rate Preferred Stock ，ARPS）
竞标收益率的优先股（Auction-rate Preferred Stock）
三、存货管理
存货的概念和成本 经济订货批量
存货控制
（一）存货的概念和成本
存货的概念：企业在日常生产经营过程中持有以 备出售，或仍然处在生产过程，或者在生产或提 供劳务过程中将消耗的材料或物料等，包括各类 材料、商品、在产品、半成品、产成品等。 存货的成本
储存成本 订货成本 缺货成本
（二）经济订货批量
基本模型
Q
2 FS H
营运资金融资政策
临时性流动负债 临时性流动资产 永久性流动资产
自发性流动负债 长期负债 权益资本
固定资产
配合型融资政策
（二）营运资金融资政策
营运资金融资政策
临时性流动负债 临时性流动资产 永久性流动资产 自发性流动负债 长期负债 权益资本
固定资产
激进型融资政策
（二）营运资金融资政策
营运资金融资政策
借款数额及借款时间弹性较大。
缺点
资金成本较高 限制较多 筹资风险大、实际利率高，
二、商业信用
商业信用的概念 商业信用的成本 免费商业信用、有代价的商业信用和展期 商业信用
商业信用筹资的优缺点
（一）商业信用的概念
商业信用是指商品交易中以延期付款或预收 货款进行购销活动而形成的企业之间的借贷 关系。其表现形式有应付账款、应付票据和 预收货款。其中，应付账款是典型的商业信 用的表现形式。
（三）免费商业信用、有代价的商业信用和 展期商业信用
免费商业信用，是指企业在规定的折扣期内享 受折扣而获得的信用。 有代价的商业信用是指放弃折扣时企业能享受 的额外商业信用。 展期信用是指买方在规定的信用期届满后推迟 付款而强制获得的信用。
（四）商业信用筹资的优缺点
优点
使用方便
临时性流动负债
临时性流动资产 永久性流动资产
自发性流动负债 长期负债 权益资本
固定资产
稳健型融资政策
营运资金管理概述 流动资产管理 流动负债管理
第2节 流动资产管理
现金管理 短期投资管理 存货管理 应收账款管理
一、现金管理
持有现金的动机 现金成本 现金预算管理 最佳现金持有量的确定
第8章：营运资金管理
营运资金管理概述 流动资产管理 流动负债管理
第1节 营运资金管理概述
营运资金的概念和特点 营运资金管理的内容 营运资金管理策略
一、营运资金的概念和特点
营运资金的概念：从本质上包括流动资产和流 动负债的各个项目，体现了对企业短期性财务 活动的概括。在数量上，营运资金又常被称为 营运资金净额或净营运资金，即企业流动资产 减去流动负债的差额。 营运资金的特点
（三）存货控制
ABC分类管理：按照一定的标准，根据重要 性程度将企业存货划分为A、B、C三类，分
别实行按品种重点管理、按类别一般控制和按
总额灵活掌握的存货管理方法。
（三）存货控制
存货质量控制
存货质量指存货的流动性和收益性，亦称存货的适销
状况。按存货的适销状况及盘存记录可以分为畅销、 平销和有问题三类。
流动资产的划分
临时性流动资产：受季节性或周期性影响的流动资产 。 永久性流动资产：即使处于经营低谷时也必须保留的 流动资产。
流动负债的划分
临时性流动负债：因为临时的资金需求而发生的负债 。 与自发性流动负债 ：虽然是短期负债，但数额一般比 较稳定，所以成为企业的一项较稳定的资金来源。
（二）营运资金融资政策
坏 账 损 失
0
F
收账费用
（二）应收账款日常管理
调查企业信用：直接调查与间接调查 评估企业信用 ：
5C评估法：品德（character）、能力（capacity）、 资本（capital）、抵押品（collateral）、情况（ condition） 信用评分法
监控应收账款：账龄分析表、应收账款平均账龄 催收拖商业信用的时间一般较短
三、短期融资券
短期融资券概述 短期融资券的成本与评级 短期融资券的优缺点
（一）短期融资券概述