深圳机场价值评估案例分析1
安岗控股经营深圳机场股份有限公司计划书
安岗控股经营深圳机场股份有限公司计划书依据中华人民共和国《公司法》、《证券法》及《上市公司收购管理办法》第二十四条等有关法规的相关条文的规定，现就安岗（自然人）使用其自有知识产权《第六代管理方法·安氏理论》、《人气汇聚理念·安氏理论》、《财富放大理论·安氏理论》及《交换产生财富理论》等四大经营理论，来收购深圳机场股份有限公司部分流通股、以及再用所获得的流通股与控股股东交换所有非流通股一事，现依法进行发表“控股收购计划”：一、被收购企业深圳机场价值评估我们研究了深圳机场2001年度报告、2002首季报告及2002年中报告，发现该公司2001年主营业务收入60,298万元，比上年增长33%，而净利润只增长6.09%，其现金流也由正变负；流动比率1.13、今年一季度1.34，都远低于我国1.5、国际的2.0标准。
2002年中报告反映出净利润同比开始下降，流动比率1.64是以减少流动负债而达到,而该公司的资产负债率只有13.29%。
这些都表明该公司已出现利润见顶格局。
更严重的是深圳机场（集团）的利润基本来自股份公司分红。
有将两公司利润合并之嫌，如果真是这样？那么深圳机场的净资产收益率将大大低于公布数值。
我们经过全面评估得出：深圳机场，主营业务及其特许经营权收益所能带来的净利润应该在每年15亿至30亿元人民币；现在该公司只完成了10%-20%的利润空间。
从该公司所公布的发展战略来看，公司要在‘机场’、‘金融’及‘高科技’等三架马车并行；我们认为，该公司“机场”一架马车都没有搞好，还要三驾同时，有这样的能力吗？？？从世界500强的经营情况也反应出多头经营是不行的。
现有董事会显然没有这个能力，也没有这个可能。
我们认为，只有当“机场及其垄断增值项目”这块蛋糕不能再做大时，且机场利润出现负增长后，才应该考虑进入其他的竞争行业。
就深圳机场本身而言，全国130家通航机场，如果深圳机场能发挥上市公司优势，通过收购、租赁及托管30-40家机场，把自己创建为“华南航空枢纽中心”乃至“中国的某一个航空枢纽中心”，那么利润空间有多大？！机场行业是目前我国为数不多的几个低竞争行业。
深圳发展临空经济的SWOT分析
深圳发展临空经济的SWOT分析临空经济是围绕机场形成的具有多功能区域的经济形态。
深圳作为改革开放前沿阵地，基本具备了发展临空经济的基本条件和机遇。
运用SWOT分析深圳发展临空经济的优势、劣势、机遇和威胁，对深圳发展临空经济具有较现实的意义。
标签：临空经济；SWOT分析；差异化战略从1965年临空经济的概念提出至今，国内外对临空经济的研究一直没有间断。
目前，对于“临空经济”尚没有一个统一、规范的定义，一般认为，临空经济是依托大型机场，特别是大型国际枢纽机场，直接服务于航空运输业以及相关产业或具有明显的航空枢纽指向性的产业积聚，并在空港周边所形成的区域经济形态。
伴随着国内外对临空经济的不断深入研究和我国顺义临空经济区的成功实践，国内掀起了发展临空经济的热潮。
目前国内已经有五十多个机场提出发展临空经济。
深圳宝安国际机场位于改革开放前沿阵地，经过不断的发展，已初步具备了发展临空经济的基本条件和机遇。
1 深圳发展临空经济的优势分析（S）1.1 机场规模优势（1）完善的基础设施。
深圳宝安国际机场于1991年10月正式通航，是中国境内集海、陆、空联运为一体的现代化国际空港；也是中国境内第一个采用过境运输方式的国际机场；是民航总局规划的全国四大航空货运中心之一；拥有37个国家的国际航权，现有20多家国内外航空公司入驻深圳机场。
机场占地面积28平方公里，按照中华人民共和国一级民用机场标准，飞行区等级为4F（目前国内仅有10个已投入使用的4F机场）；拥有跑道两条、滑行道两条，可供世界上最大型客货机起降；随着新航站楼的投入使用，其占地面积将增加45.1万平方米；有3个社会停车场，车位数4700个；有面积为19万平方米的航空物流园区，包括有国际国内货站、保税仓库、分拨仓库等设施，航空货运年处理能力达115万吨。
（2）较快的增长速度。
深圳机场一直保持着持续稳定的增长。
2012年，深圳机场旅客吞吐量2956.88万人次，比上年增长4.7%，是2001年的3.16倍；货邮吞吐量85.41万吨，比上年增长32%，是2001年的2.97倍；航班起降架次24万，比上年增长7.1%，2001年的2.24倍。
深圳机场可行性研究报告
深圳机场可行性研究报告一、绪论深圳机场位于中国广东省深圳市，是中国最繁忙的国际机场之一，也是中国空运枢纽之一。
随着中国经济的快速发展和深圳市的国际化，深圳机场的客流量和货运量一直在稳步增长。
为了适应未来的发展需求，评估深圳机场扩建的可行性显得尤为重要。
二、研究目的本研究的主要目的是评估深圳机场扩建的可行性，包括但不限于对现有机场设施的负荷能力、运营效率和发展潜力的分析，以及对未来机场扩建的需求和可能性进行探讨。
同时，本研究还将考虑深圳市的城市规划和未来交通发展，提出对机场扩建的建议和指导。
三、研究方法1. 收集数据：收集深圳机场的客流和货运量数据，分析现有机场设施的实际负荷情况，并预测未来的增长趋势。
2. 调研分析：对国内外其他机场的发展经验进行调研和比较，从中获得启发和借鉴，为深圳机场的扩建提供参考。
3. 综合评估：对机场扩建的成本、效益、风险和影响进行综合评估，并对可能的方案进行可行性分析。
四、机场现状深圳机场目前拥有两个航站楼，南航站和北航站，总面积约为50万平方米。
机场的跑道长度达到3400米，可适应大型客机的降落起飞。
目前，深圳机场每年的客流量已经超过5000万人次，货运量达到了170万吨。
机场提供了众多的国际和国内航线，连接了世界各地的城市。
然而，随着深圳市经济的快速发展和人口的增加，机场现有设施已经无法满足未来的需求。
客流量和货运量的增长速度远远超过了机场扩建和升级的速度，导致了机场的负荷过重，交通拥堵，候机区空间不足等问题的出现。
五、机场扩建需求1. 增加航站楼容量：目前，深圳机场的航站楼容量已经快速饱和，需要增加新的航站楼，提供更多的候机区、登机口和服务设施，以满足未来客流量的增长。
2. 扩建货运区域：随着深圳市作为国际贸易和物流中心的地位不断提升，货物的处理和运输需求也在不断增加，机场需要扩建货运区域，提高货运效率。
3. 完善地面交通：机场周边的交通状况也需要得到改善，包括道路、地铁和停车设施的扩建和优化，以提升机场的交通可达性。
国际机场容量评估报告课件
国际机场容量评估报告课件【报告】国际机场容量评估一、引言随着全球化的发展，国际旅游和商务活动日益频繁，国际机场的重要性也日益凸显。
国际机场作为连接不同国家和地区的交通枢纽，其容量评估显得尤为重要。
本报告将对国际机场容量评估进行探讨，以期为相关机场提供科学的评估手段和决策依据。
二、国际机场容量评估的背景和意义1. 国际机场在全球经济中的地位国际机场是现代经济和交通的重要组成部分，其承担着连接各国之间的旅客和货物运输任务，对于国际贸易和旅游等方面的发展都起着不可替代的作用。
2. 容量评估的意义对国际机场的容量进行评估，可以帮助机场管理部门合理规划航班、航线和设施资源的使用，提高机场的吞吐能力，减少拥堵和延误，提升旅客和货物运输效率，保障航空运输的安全和顺畅。
三、国际机场容量评估的方法1. 客流量预测客流量预测是国际机场容量评估的一个重要环节。
通过历史数据分析和未来发展趋势预测，可以科学合理地估计未来一定时间段内的旅客和货物吞吐量，从而确定机场的需求量。
2. 航班规划航班规划是根据客流量预测和航空公司的需求，合理制定航班时间表和航线安排。
充分利用机场跑道和停机坪资源，避免高峰期拥堵和低峰期资源浪费。
3. 设施规划机场设施规划包括航站楼、登机口、行李传送系统、停车场等各项设施的规划和设计，要考虑到客流量增长和安全性能的要求，合理布局和设计各项设施，确保设施的有效使用。
四、国际机场容量评估案例分析以某国际机场为例，利用客流量预测和航班规划方法，对其未来5年的容量进行评估。
通过分析得出在未来5年内，机场客流量将呈现持续增长的趋势，航班量也呈现逐年增加的态势。
根据客流量和航班量的预测结果，机场应当对航站楼、停机坪、登机口等各项设施进行扩建和优化，以提升机场的吞吐能力和服务水平。
五、国际机场容量评估的挑战和对策1. 挑战国际机场容量评估面临航空业快速发展、客流需求的不确定性、航空公司竞争激烈等诸多挑战。
2. 对策针对国际机场容量评估的挑战，可以通过加强数据分析和预测能力、优化航班规划和设施规划、加强与航空公司的合作等措施，提高机场的整体运营效率和客户满意度。
外国刑法学定罪与量刑：中国刑事案例的选讲与解读
二、定罪与量刑中的常见错误
（一）绑定共犯 【案例】张培忠案 （二）重复评价 【案例】李俊伟案
【案例】李俊伟案：2000年某日，被告人李俊伟及其弟李志强 （在逃）、王小龙(在逃)在出租房内，与范志军、范小永因伙食 费问题双方发生争执，李俊伟打了范志军一耳光，并将范志军 摔倒在地，尔后分别与李志强持擀面杖猛击范志军头部。正在 卧室内收拾行李的范小永见状后大声呼救，王小龙冲入卧室手 掐范小永的颈部将范摔倒在地，并用衣物塞住范的嘴巴，被告 人李俊伟又携擀面杖冲入范小永卧室猛击范的头部数下，将范 小永打昏。此时，范志军欲逃出门外呼救，被李俊伟发现拖回 客厅并又用擀面杖打昏。尔后，三被告人用绳子、领带捆绑范 志军、范小永的手脚，并用衣物堵塞二范的嘴巴，将二人拖入 卧室内用席子盖住，并把地板上的血迹拖干净。三人收拾衣物 时，在范志军、范小永的衣物中发现3500元，当场携走范小永 3500元及范志军密码箱、身份证等物，逃离现场。经法医鉴定 范志军头部的损伤为重伤。检察院以故意伤害罪、抢劫罪对李 俊伟提起公诉。一审法院判处李俊伟犯故意伤害罪，处有期徒 刑10年。人民检察院提起抗诉称应以故意伤害罪与抢劫罪并罚； 抗诉机关的上级检察院出庭履行职务时认为应以故意伤害罪与 盗窃罪数罪并罚。二审判决李俊伟成立故意伤害罪和盗窃罪， 数罪并罚。 （1）全面评价原则与禁止重复评价原则 （2）重复评价
◆《刑法》第133条：违反交通运输管理法规，因而发生重大事 故，致人重伤、死亡或者使公私财物遭受重大损失的，处3年 以下有期徒刑或者拘役；交通运输肇事后逃逸或者有其他特 别恶劣情节的，处3年以上7年以下有期徒刑；因逃逸致人死 亡的，处7年以上有期徒刑。 ◆最高法《关于审理交通肇事刑事案件具体应用法律若干问题 的解释》第2条规定，交通肇事具有下列情形之一的，属于 “造成重大交通事故，致人重伤、死亡或者使公私财产遭受 重大损失”，应追究刑事责任： （1）死亡1人或者重伤3人以上，负事故全部或者主要责任的； （2）死亡3人以上，负事故同等责任的； （3）造成公共财产或者他人财产直接损失，负事故全部或者主 要责任，无能力赔偿数额在30万远以上的； （4）致1人以上重伤，负担事故全部或者主要责任，并具有下列 情形之一的：A、酒后、吸食毒品后驾驶机动车辆的；B、无 驾驶资格驾驶机动车辆的；C、明知是安全装置不全或者安全 机件失灵的机动车辆而驾驶的；D、明知的无牌证或者已经报 废的机动车辆而驾驶的；E、严重超载驾驶的；F、为逃避法 律追究逃离事故现场的。
深圳机场价值评估案例分析共21页文档
分红方案(每10股)
转增(股) 派息(税前)(元)
0
0.56
0
0.45
0
0.35
0
0.3
0
1.6
0
1.6
8
2.7
0
1.5
6
0
0
3.2
0
4
进度
预案 实施 实施 实施 实施 实施 实施 实施 实施 实施 实施
深圳机场
三、价值评估——基于DCF模型
确定 折现率
1. 权益资本成 本RS
2. 债务成本Rb （1-T）
低）
应收账款周转率 流动资产周转率 总资产周转率
2019 3.96 0.96 0.28
2009 3.69 0.92 0.29
2019 4.39 1.66 0.29
2019 5.07 0.97 0.22
2019年行业 平均值
6.9
1.4
0.5
深圳机场
二、企业财务分析
3.偿债能力分析
企业长短期偿债能力都特别强，有良好的融资条件 没有发挥财务杠杆作用
52%
52%
53%
主营业务利润
45%
43%
44%
42%
销售费用
0.4%
0.4%
0.3%
0.3%
管理费用
7%
6%
6%
6%
财务费用
-3%
-4%
-2%
-1%
净利润
17%
35%
38%
33%
深圳机场
二、企业财务分析
2.资产管理水平分析
深圳机场的资产管理水平较低 资金被关联企业占用情况较突出（应收账款周转率较
深圳航空有限责任公司案例
2007年深圳市市长质量奖获奖单位深圳航空有限责任公司案例组织概述深圳航空有限责任公司是全国最大的民营航空公司，主要服务产品是国内航空客运，已成为集机票查询预订、航空货运、城际速递、金鹏俱乐部、集团客户服务、酒店订房、旅游于一体的航空服务体系。
在15年的安全运营中，以安全运行、成本领先、持续盈利、服务优秀著称，特别是自2005年以来，在机队规模、航线数量、旅客运输量、营业收入、集团化经营、品牌服务建设等方面实现了跨越式发展，形成了以客运为主体、客货并举，同时大力发展机场、酒店、旅游、房地产、飞机租赁等相关产业的格局。
截止2007年12月底，深航总资产近200亿元人民币，共有8500多名员工，拥有波音747、737，空客320、319等各类型飞机70多架，经营国内国际航线160多条，有驻国内外营业部57个，设立了八个基地分公司和一所国际飞行学校等。
深航确立了“特色航空的领跑者”愿景、“我们立志成为世界上最受推崇和最有价值的航空公司，推动民族航空成为世界首选”使命、“持续改进、团队、尊重”的价值观等5大类共20多条理念组成，从内化于心，固化于制，到外化于行，成为全体深航人共同的信仰和行为操守。
深航采用目前世界上最先进的波音737、空客319/320系列两种机型，拥有价值1.96亿的2台飞行模拟机，一座能同时容纳3架B737飞机进行大修的国际标准机库，采用了国际先进的ACARS空地数据通讯、JEPPESEN计算机飞行计划、AOC运行控制、QAR飞行品质监控、SMS安全管理系统等，并具备C级的飞机深度检修能力。
通过了国际航协IOSA 运行安全审计和中国民航总局联合安全审计，自开航以来持续14年安全飞行。
一、领导深航企业文化是深航的灵魂，也是深航未来发展的思想统领，是深航全体成员共同遵守和信仰的价值体系、行为规范。
高层领导在长期生产经营实践中，总结、提炼出系统完善的具有深航特色的企业文化体系（见图1.1-1）。
深圳机场：经营数据亮眼目前估值合理
2017年第45期宏观·策略|股市动态30Macroeconomy ·Strategy股市动态分析、南方汇金本期股市动态30指数收于1105点，较上期上涨0.11%，同期上证指数下跌0.86%，创业板指数下跌2.79%。
成分股中，中国中车、中国重工、华侨城A 等个股涨幅靠前。
欧普照明、应流股份、中国长城涨幅靠后。
本期成分股重大事项及评论：深圳机场（000089）：深圳机场披露10月生产数据。
深圳机场10月共完成旅客吞吐量405.81万人次，航空器起降2.95万架次，分别同比增长10.9%、8.5%，较之三季度7.6%和5.6%的增速有明显提升。
国庆、中秋黄金周期间，深圳机场客流维持高位运行、总体平稳有序。
8天共运送旅客106.69万人次，日均进出港旅客达到13.3万人次。
从收入端来看，深圳机场三季度单季度营收增幅为12.4%，高于业务量7%-8%的增速，预计航空性收入增长主要得益于：1）三季度高峰小时起降获提至51架次（原为49架次/小时）；2）今年4月起机场内国内线起降费及部分其他收费上调，公司国内航线运量占比约94%，受益提价的收入利润弹性最大；3）三季度继续新开多条国际线，国际旅客量增幅达30%-40%，显著高于整体业务量增速；一方面国际线收费标准较高，另一方面带动宽体机投放量增加进一步提升收益。
以上三因素仍将持续影响公司营收端，预计营收增速仍将持续高于业务量增速。
二级市场上，相比上海机场与白云机场，深圳机场股价今年表现非常一般，主要原因是年初时深圳机场相对前两者估值溢价太高，在目前来看，三大机场中深圳机场利润弹性较大，估值已与前两者相当，已经具备配置优势。
公司目前股价仍以横盘为主，站稳年线有所突破之时，便是入场机会。
苏宁云商（002024）：苏宁公告与深创投不动产基金拟联合发起设立物流地产基金，目标总规模300亿元，首期规模50亿元，用于收购苏宁建成的成熟仓储设施、市场化收购及投资开发符合条件的高标准仓储物流设施，苏宁物流和深创投分别持股51%/49%。
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深圳机场价值评估案例分析
一、背景资料
深圳市机场股份有限公司（以下简称深圳机场）于1998 年4 月1正式成立，是由深圳市机场（集团）有限公司独家发起，以公开募集方式设立的股份有限公司。
具体股权结构如下：
二、财务分析
表1反映了深圳机场近年来的净资产收益率及其主要驱动因素的变化趋势：
深圳机场净资产收益率及其主要驱动因素
行业数据来源：国资委制定的《企业绩效评价标准值2010》中“良好”等级的企业数据
由上表可以发现，深圳机场历年的销售净利率都很高，远远超过了行业水平，但净资产收益率却不太高。
主要是资产周转率和权益乘数过低。
资产周转率低是航空运输企业的共同特征，而权益乘数较低与机场的管理政策有关。
以下我组将从经营管理水平、资产管理水平、偿债能力和发展能力几个方面对企业进行分析。
（一）经营管理水平分析
深圳机场利润表结构
由表2可以看出，深圳机场的主营业务成本率较低，使主营业务利润率处于较高的水平，10年和11年分别为52%、53%；同时，营业费用和管理费用都得到较好的控制。
由于深圳机场现金较为充足，且关联企业拆借的利率较高，因此财务费用一直为负数。
这些因素使得深圳机场拥有较高的销售净利润。
（二）资产管理水平分析
通过对应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率来简单分析深圳机场：
深圳机场资产管理水平
由上表可以看出，深圳机场的资产管理水平较低。
这与航空运输业固定资产比重较高有关；另一方面，深圳机场的资金被关联企业占用情况较突出（应收账款周转率较低）。
（三）偿债能力分析
从流动比率、速动比率和资产负债率可知，深圳机场长短期偿债能力都特别强，这对于机场融资创造良好条件，但也证明企业没有发挥财务杠杆作用。
（四）发展能力分析
深圳机场发展能力
从上表可看出，由于旅客吞吐量的增长，深圳机场的主营业务收入一直稳步增长。
此外，深圳机场一直保持较高的股利发放政策。
深圳机场的股利发放政策
三、价值评估——基于现金流量模型
（一）确定折现率
1、计算权益资本成本R S
（1）以2012年5年期凭证式国债利率6.15%作为无风险利率。
（2）由于风险溢价与所在国家的经济波动、政治风险和市场结构有关，以新兴金融市场的防线补偿率7.5%作为风险溢价。
（3）权益ß是衡量公司系统风险的指数。
以同类机场——厦门机场的权益作为深圳机场的权益ß（0.66008）。
根据上述数据，可以计算出深圳机场的权益资本成本：R S=6.51%+0.66008×7.5%=11%
2、计算债务成本R b（1-T）
由于深圳机场近年的资产负债率极低，且近年的“财务费用”均为负，可知其资金流充足。
另外，深圳机场作为集团企业，可通过关联公司及时调动资金，债务资金成本极低。
因此，可以认为深圳机场的债务资本成本为0。
3、计算加权平均资本成本R wacc R wacc =R S + R b （1-T ）=11% （二）测算自由现金流
公司自由现金流=净利润+利息费用×（1-税率）+折旧+摊销-资本支出-应运资本变动。
我组对上述数据进行预测时做以下假设：
1、收入
2001-2010年国家统计局公布的“航空业民用航空客运量统计数据”的平均增长率为16%。
为保守估计，我组以8%作为收入增长比率。
（仅以客运量作为收入预测）
2、变动成本、费用和税收
假定机场未来的平均变动成本率和平均费用率保持稳定。
因此根据机场近年来的平均变动成本率和平均费用率总和约为59%，所得税采用运输业的所得税率25%。
3、折旧和摊销
根据机场的年度报告，企业的固定资产的使用年限基本为10年以上，且折旧方式采用直线折旧法进行摊销。
摊销包括无形资产摊销、长期待摊费用摊销、待摊费用的减少及预提费用的增加。
我组假设预计摊销数额=预计收入×2%。
4、资本性支出、营运资本变化
预计深圳机场未来资本性支出占当年预计收入的6%；营运资本变化占预计收入的0.68%。
（三）估算深圳机场的价值
1、估算2012-2021年机场自由现金流量的现值PV 1
以R wacc =11%作为折现率对预计的现金流进行折算，得出PV 1=551094万元。
2、估算2021年后机场自由现金流量的现值PV 2
根据预计现金流的增长情况，增长基本稳定在6%。
PV 2=
)1()()1(2021wAcc wAcc R g R g F +⨯-+⨯=%)
111(%)6%11(%)
61(2021+⨯-+⨯F =869956万元
3、估算公司价值
上述PV1和PV2合计1421050万元。
而深圳机场2011年底非经营资产约145555万元（长期股权投资、投资性房地产），非经营负债约为237385万元（其他应付款、长期应付债券），非经营净资产为-91830万元。
因此，深圳机场股权价值等于其公司价值1421050-91830=1329220万元。
4、估算每股价值
深圳机场2011年底的总股本为169024万股，用股权评估价值除以总股本可得到深圳机场的每股价值——7.86元。
四、分析结论和投资建议
运用折现现金流量模型，通过假设和预计得出深圳机场的股权理论价值1329220万元，上市流通股理论上的每股价值7.86元。
相对于深圳机场2012年5月11日的收盘价4.46元，我组认为深圳机场的股价有所低估。
另外，考虑机场行业本质上属于公共事业性质，未来现金流安全稳定，退市风险小，整体投资风险较小。
综上所述，我组认为深圳机场股票有较大的升职潜力，可作长期投资。