财务成本管理第七章企业价值评估
（三）预测期现金流量确定方法
【预测基期】 基期是指作为预测基础的时期，它通常 是预测工作的上一个年度。基期的各项数据 被称为基数，它们是预测的起点。基期数据 不仅包括各项财务数据的金额，还包括它们 的增长率以及反映各项财务数据之间联系的 财务比率。
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确定基期数据的方法有两种：
一种是以上年实际数据作为基期数据； 另一种是以修正后的上年数据作为基期数 据。 如果通过历史财务报表分析认为，上年财 务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为 基期数据。如果通过历史财务报表分析认为， 上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调 整，使之适合未来的情况。
股权现金流量是一定期间企业可以提供给 股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金 流量扣除对债权人支付后剩余的部分。 有多少股权现金流量会作为股利分配给股 东，取决于企业的筹资和股利分配政策。如果 把股权现金流量全部分配给股东，则上述两个 模型相同。
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（三）实体现金流量折现模型
1.公式 股权价值=企业实体价值-净债务价值
【提示】这里的净资本，也就是“净经营资产”， 在该公式中通常使用期初值，因此，该指标也称为 “期初投资资本回报率”。 该指标与第二章的“净经营资产净利率”不同(?)。
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判断企业进入稳定状态的主要标志
（1）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观 期和后续期的划分不是事先主观确 定的，而是在实际预测过程中根据销售增长 率和投资回报率的变动趋势确定的。
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各种现金流量和价值之间的相互关系
资产
＝
股东权益 ＋
负债
实体现金 股权现金 债务现金 ＝ ＋ 流量 流量 流量 折现率： 加权 股权 债务 投资人 资本 资本 资本 要求的报 成本 成本 成本 酬率 实体价值 ＝ 股权价值 ＋ 债务价值
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2.企业总价值
企业总价值=营业价值+非营业价值 =自由现金流量现值+非营业现金流量现值 注意的问题：价值评估主要关心企业的营业 价值。 多数情况下，非营业现金流量数额很小， 或者不具有持续性，因此可以将其忽略。
例
A企业以10亿元的价格买下了B企业的全部 股份，并承担了B企业原有的5亿元的债务，收 购的经济成本是15亿元。 通常，人们说A企业以10亿元收购了B企业， 其实并不准确。对于A企业的股东来说，他们不 仅需要支付10亿元现金（或者印制价值10亿元 的股票换取B企业的股票），而且要以书面契约 形式承担5亿元债务。 因此他们用15亿元购买了B企业的全部资产。 因此，企业的资产价值与股权价值是不同的。
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区别
（1）投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命 是无限的; （2）典型的项目投资有稳定的或下降的现金流， 而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，它 们的现金流分布有不同特征； （3）项目产生的现金流属于投资人，而企业产 生的现金流仅在管理层决定分配它们时才流向所有 者。
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流程：基期报表及相关数据——预测期报表——预 测期现金流量——后续期现金流量——计算企业实体 价值。 企业实体价值=预测期价值+后续期价值 19
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2 公式法
【实体现金流量的确定方法】
（1）基本方法 实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧摊销—经 营营运资本增加—净经营长期资产总投资 ＝税后经营利润—（经营营运资本增加＋净经营 长期资产总投资—折旧摊销） （2）简化方法： 实体现金流量＝税后经营利润—净经营资产净投 资 【提示】净经营资产净投资，也称为“实体净投 资”。
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2.持续经营价值与清算价值
企业能够给所有者提供价值的方式有两种：一种 是由营业所产生的未来现金流量的现值，称之为持续 经营价值（简称续营价值）；另一种是停止经营，出 售资产产生的现金流，称之为清算价值。 一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清 算价值中较高的一个。 一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值， 本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的 人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧 毁了股东本来可以通过清算得到的价值。
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【预测期现金流量确定方法】
1 编表法
基本思路是：基期的报表及相关假设—— 编制预计利润表和资产负债表——编制预计现 金流量表。
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【相关概念辨析】总投资与净投资
总投资＝净投资＋折旧摊销 （1）这里主要涉及经营长期资产。当销售增长之后，企业 在经营长期资产上的总投资为：净经营长期资产增加（净投资 ）＋折旧摊销。 （2）由于净经营资产中包含了经营长期资产，于是就有了 下列公式： 净经营资产总投资＝净经营资产增加（净投资）＋折旧摊 销 ＝经营营运资本增加＋净经营长期资产增加＋折旧摊销 ＝经营营运资本增加＋净经营长期资产总投资 净投资是指报表项目的增加，总投资为“报表项目增加＋折 旧摊销”。
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【特别提示】
对预测期各年的现金流量必须进行详细预 测，后续期可以采用简化方法。
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【预测期与后续期的划分】
在企业价值评估实务中，详细预测期通常为5～7年， 如果有疑问还应当延长，但很少超过10年。企业增长的 不稳定时期有多长，预测期就应当有多长。这种做法与 竞争均衡理论有关。 竞争均衡理论认为，一个企业不可能永远以高于宏 观经济增长的速度发展下去。如果是这样，它迟早会超 过宏观经济总规模。 竞争均衡理论还认为，一个企业通常不可能在竞争 的市场中长期取得超额利润，其投资资本回报率会逐渐 恢复到正常水平。投资资本回报率是指税后经营利润与 投资资本（净负债加股东权益）的比率，它反映企业投 30 资资本的盈利能力。
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3.少数股权价值与控股权价值
少数股权价值是现有管理和战略条件下企 业能够给股票投资人带来的现金流量现值。 控股权价值是企业进行重组，改进管理和 经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量 的现值。 控股权价值与少数股权价值的差额称为控 股权溢价，它是由于转变控股权增加的价值。 控股权溢价=V（新的）-V（当前）
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二、价值评估的目的
价值评估的目的是帮助投资人和管理者改善 决策。它的主要用途表现在以下三个方面： ①价值评估可以用于投资分析； ②价值评估可以用于战略分析； ③价值评估可以用于以价值为基础的管理。
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三、企业价值评估的对象
企业价值评估的一般对象是企业 整体的经济价值。企业整体的经济 价值是指企业作为一个整体的公平 市场价值。公平市场价值就是未来 现金流量的现值。
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（二）企业的经济价值
经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常 用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。 需要注意的问题： 1.区分会计价值与经济价值 会计价值一般都是按照历史成本计价，是账面 价值。而经济价值是未来现金流量的现值，这两个 概念是两回事。 2.区分现时市场价值与公平市场价值 经济价值是一个公平的市场价值，它和现时市 场价值是两回事。现时市场价值是指按现行市场价 格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不 8 公平的。
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（一）企业的整体价值
企业的整体价值观念主要体现在以下几个方面： 1.整体不是各部分的简单相加 企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人 带来现金流量。这些现金流量是所有资产联合起来 运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量。 2.整体价值来源于要素的结合方式 3.部分只有在整体中才能体现出其价值 4.整体价值只有在运行中才能体现出来 如果企业停止运营，那么这个时候的价值是指 清算价值，而不是我们的作为整体的运营价值。
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【提示】
在进行企业价值评估时，首先要明确拟评 估的对象是什么，搞清楚是企业实体价值还是 股权价值，是续营价值还是清算价值，是少数 股权价值还是控股权价值。
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【例· 多选题】
（2004年多选题）关于企业公平市场价值的以 下表述中，正确的有（ ）。 A.公平市场价值就是未来现金流量的现值 B.公平市场价值就是股票的市场价格 C.公平市场价值应该是股权的公平市场价 值与净债务的公平市场价值之和 D.公平市场价值应该是持续经营价值与清 算价值中的较高者
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『正确答案』ACD 『答案解析』企业价值评估的目的是确定一个 企业的公平市场价值。企业的公平市场价值就是企 业未来现金流量的现值，是股权的公平市场价值与 债务的公平市场价值之和，是持续经营价值与清算 价值中的较高者。对于上市公司而言，每天参加交 易的只是少数股权，多数股权不参加日常交易，因 此，股票的市场价格只是少数股东认可的价格，再 加上比较严重的信息不对称和股价经常波动，它未 必代表公平价值。
（三）企业整体经济价值的类别
1.实体价值与股权价值。
企业实体价值=股权价值+净债务价值 企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。 股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面价 值），而是股权的公平市场价值。净债务价值也不是 它们的会计价值（账面价值），而是债务的公平市场 价值。 大多数企业购并是以购买股份的形式进行的，因 此评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价 值。但是，买方的实际收购成本等于股权成本加上所 9 承接的债务。
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四、企业价值评估的步骤
（一）了解评估对象的背景 （二）为企业定价 （三）根据评估价值进行决策
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第二节 现金流量折现模型
企业价值评估与项目价值评估的比较 相同之处
（1）都可以给投资主体带来现金流量， 现金流越大则经济价值越大； （2）它们的现金流都具有不确定性，其 价值计量都要使用风险概念； （3）它们的现金流都是陆续产生的，其 价值计量都要使用现值概念。
第七章 企业价值评估
本章属于重点章。从历年考题情况来看，主 要以主观题的形式考核，企业价值评估的现金 流量折现法几乎是每年必考的内容，经常在综 合题中出现，要求考生除了会计算现值以外， 还要会计算实体现金流量、债务现金流量和股 权现金流量，以及预计报表的编制；相对价值 法经常考计算题，考核的内容主要是市盈率、 市净率和收入乘数的驱动因素，修正的市价比 率法，以及三种估价模型各自的优缺点。
财务成本管理课件第七章-学会计论坛提供
• 4．整体价值只有在运行中才能体现出来
（二）企业的经济价值
• 经济价值是指一项资产的公平市场价值， 通常用该资产所产生的未来现金流量的现 值来衡量。
• 1．会计价值与市场价值 • 会计价值是指资产、负债和所有者权益的
账面价值。
• 青岛海尔电冰箱股份有限公司2000年的资 产负债表显示，股东权益的账面价值为 28.9亿元，总股份数为5.65亿股。该股票 全年平均市价为20.79元/股，市场价值约 为117亿元。
基期 2001 2002 2003 2004
3.00
9.69
17.64
26.58
2005
32.17
平均资本成本（%） 折现系数（12%）
12.00 12.00 0.8929 0.7972
12.00 0.7118
12.00 0.6355
12.00 0.5674
预测期现金流量现 58.10
2.67
7.73
会计师选择历史成本而舍弃市场价 值的理由有：
• 历史成本具有客观性，可以重复验证，而 这也正是现行市场价值所缺乏的。
• 如果说历史成本与投资人的决策不相关， 那么现行市场价值也同样与投资人决策不 相关。
历史成本计价的缺点：
• 1、历史成本会计提供的信息面向过去的， 制定经营以现实的和未来的信息为依据；
• 我国多数上市企业“一股独大”，大股东 决定了企业的生产经营，少数股权基本上 是没有决策权。
陈晓险胜留任；黄家保住股权
控股权溢价=V（新的）-V（当前）
三、企业价值评估的模型
• （一）现金流量折现模型 • 基本思想：增量现金流量原则和时间价值
原则，也就是任何资产的价值是其产生的 未来现金流量的现值。
企业价值评估--注册会计师考试辅导《财务管理》第七章练习
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章练习企业价值评估一、单项选择题1、某公司股利固定增长率为5%，2010年的每股收入为4元，每股净利润为1元，留存收益率为40%，股票的β值为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的必要收益率为8%，则该公司每股市价为（）元。
A.12.60B.12C.9D.9.452、某公司2009年税前经营利润为2000万元，所得税率为30%，折旧与摊销100万元，经营现金增加20万元，其他经营流动资产增加480万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息40万元。
该公司按照固定的负债率40%为投资筹集资本，则股权现金流量为（）万元。
A.862B.802C.754D.6483、A公司年初投资资本1000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，所得税税率为25％，第一年的净投资为100万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本8％，则企业实体价值为（）万元。
A.7407B.7500C.6407D.89074、下列有关现金流量折现模型参数估计的表述中，正确的是（）。
A.基期数据是基期各项财务数据的金额B.如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据C.如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以修正后的上年数据作为基期数据D.预测期根据计划期的长短确定，一般为3－5年，通常不超过5年5、关于企业价值评估现金流量折现法的叙述中，不正确的是（）。
A.现金流量模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型B.由于股利比较直观，因此，股利现金流量模型在实务中经常被使用C.实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现D.企业价值等于预测期价值加上后续期价值6、下列关于企业价值评估的说法不正确的是（）。
A.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量B.经济价值是指一项资产的公平市场价值C.一项资产的公平市场价值，通常用该项资产所产生的未来现金流量现值来计量D.现时市场价值一定是公平的7、关于企业价值评估的“市价/净收益比率模型”，下列说法错误的是（）。
第七章 企业价值评估-企业价值评估的对象
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第七章 企业价值评估知识点：企业价值评估的对象● 详细描述：（一）含义企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。
企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。
【提示】明确评估对象是“企业整体价值”还不够，还需要进一步明确是“哪一种”整体价值。
（二）分类 1.实体价值与股权价值（按整体价值的对象划分） 实体流量的现值，称为“企业实体价值”。
股权流量的现值称为“股权价值”。
企业实体价值＝股权价值＋净债务价值 【提示】这里的“股权价值”和“净债务价值”均指其公平市场价值，而不是其会计价值（账面价值）。
【提示】大多数企业购并是以购买股份的方式进行的，因此，价值评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。
但是，买方的实际收购成本等于股权成本加上所承接的债务。
【例】甲企业以10亿元取得乙企业的全部股份，并承担乙企业原有的5亿元的债务。
2.持续经营价值与清算价值（按整体价值的实现方式划分） 企业能够给所有者提供价值的方式有两种：一种是由营业所产生的未来现金流量的现值，称为持续经营价值（简称续营价值）；另一种是停止经营，出售资产产生的现金流，称为清算价值。
一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较高的一个。
3.少数股权价值与控股权价值（按整体价值的实现前提划分）少数股权价值是在现有管理和战略条件下，企业能够给股票投资人带来的现金流量现值；控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。
控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权而增加的价值。
控股权溢价＝V（新的）－V（当前） 【提示】在进行企业价值评估时，首先要明确拟评估的对象是什么，搞清楚是企业实体价值还是股权价值，是续营价值还是清算价值，是少数股权价值还是控股权价值。
例题：1.经济价值是经济学家所持的价值观念，下列有关表述不正确的是（）。
2023年注册会计师《财务成本管理》 第七章 企业价值评估
考情分析考情分析 本章对企业价值进行评估，全章介绍了两种典型的评估模型，一是在解决企业现金流量、折现率两个要素基础上，用现金流量模型计算价值；二是根据“可比公司”的具体参数，计算企业的“相对价值”。
本章主要考点有企业价值评估的对象、现金流量折现模型参数的估计、实体现金流量模型、相对价值模型的原理及应用。
从最近几年考试情况看，本章各种题型均可出现，由于本章综合性较强，容易独立出主观题，故应当引起足够重视。
知识框架知识框架第一节 企业价值评估的目的和对象 目录目录 01 企业价值评估目的 02 企业价值评估对象 知识点知识点1 企业价值评估目的 企业价值评估简称企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。
带有主观成分。
主要目的： 1.价值评估可以用于投资分析寻找且购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于必要报酬率的收益。
2.价值评估可以用于战略分析 价值评估在战略分析中起核心作用。
3.价值评估可以用于以价值为基础的管理 企业决策正确性的根本标志是能否增加企业价值。
知识点知识点2 企业价值评估对象 一、企业的整体价值一、企业的整体价值 1.整体不是各部分的简单相加； 2.整体价值来源于要素的结合方式； 3.部分只有在整体中才能体现出其价值。
二、企业的经济价值二、企业的经济价值 经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。
会计价值反映历史，没有关注未来。
而对于价值评估，主要是反映未来的现金流量状况现时市场价值指按市场价格计量的资产价值，实际上是现行市价（有可能公平，有可能不公平）公平市场价值公允价值，是指市场参与者在计量日发生的有序交易中，出售一项资产所能收到或者转移一项负债所需支付的价格 『打基础2-4·多选题』(2022)以下关于企业价值的说法正确的有（ ）。
A.企业的实体价值归全体股东享有 B.企业的实体价值等于各项资产的公允价值之和 C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和 D.企业一旦改变资产的组合方式或使用方式，其价值可能会发生变化『正确答案』CD『答案解析』企业的实体价值归股东和债权人所有，所以选项A的说法不正确。
注册会计师考试《财务成本管理》知识点：企业价值评估
注册会计师考试《财务成本管理》知识点：企业价值评估
为了方便备战2013注册会计师考试的学员，中华会计网校论坛学员精心为大家分享了注册会计师考试各科目里的重要知识点，希望对广大考生有帮助。
一，股权价值=股利1/（股权成本-增长率）
本期市盈率=股利支付率*（1+增长率）/（股权成本-增长率）
内在市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）
市盈率的关键趋动因素是“增长潜力”。
市盈率模型的优点：首先，计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；其次，市盈率把价格和收益联系起来，直观的反映投入和产出的关系；最后，市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性
市盈率的局限性：如果收益是负值，市盈率就失去了意义。
再有，市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。
在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。
如果目标企业的贝塔值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期。
如果企业的贝塔值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。
如果贝塔值明显小于1，经常繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。
如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。
因此市盈率模型最适合连续盈利，并且贝塔值接近于1的企业。
财务成本管理第七章企业价值评估
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第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的含义
企业价值评估简称价值评估，是一种经 济评估方法，目的是分析和衡量企业（或者 企业内部的一个经营单位、分支机构）的公 平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人 和管理当局改善决策。
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需要注意的问题：
1.价值评估使用的方法 价值评估是一种经济"评估"(evaluation)方法 。" 评估"一词不同于"计算”(calculation)，评估是一种定 量分析，但它并不是完全客观和科学的。价值评估 既然带有主观估计的成分，其结论必然会存在一定 误差，不可能绝对正确。 2.价值评估提供的信息 价值评估提供的是有关"公平市场价值"的信息。 价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的 完善性。
因此他们用15亿元购买了B企业的全部资产。 因此，企业的资产价值与股权价值是不同的。
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2.持续经营价值与清算价值
企业能够给所有者提供价值的方式有两种：一种 是由营业所产生的未来现金流量的现值，称之为持续 经营价值（简称续营价值）；另一种是停止经营，出 售资产产生的现金流，称之为清算价值。
一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清 算价值中较高的一个。
控股权价值与少数股权价值的差额称为控 股权溢价，它是由于转变控股权增加的价值。
控股权溢价=V（新的）-V（当前）
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【提示】
在进行企业价值评估时，首先要明确拟评 估的对象是什么，搞清楚是企业实体价值还是 股权价值，是续营价值还是清算价值，是少数 股权价值还是控股权价值。
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【例·多选题】
（2004年多选题）关于企业公平市场价值的以 下表述中，正确的有（ ）。
注册会计师《财务成本管理》第七章重难点
注册会计师《财务成本管理》第七章重难点注册会计师《财务成本管理》第七章重难点导读:成功与不成功之间有时距离很短只要后者再向前几步。
自己打败自己是最可悲的失败，自己战胜自己是最可贵的胜利。
下面是店铺收集的注册会计师《财务成本管理》第七章重难点，就跟随店铺一起去了解下吧，想了解更多相关信息请持续关注我们店铺!知识点：项目评价的原理和方法项目评价的原理投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加;投资项目的报酬率低于资本成本时，企业的价值将减少。
项目评价的方法(一)净现值(Net Present Value)1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
2.计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值折现率的确定：资本成本。
3.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。
4.优缺点1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
2.计算现值指数的公式为：现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值3.与净现值的比较：现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率;而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。
4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行。
注意:净现值大于0或现值指数大于1的含义。
(三)内含报酬率(Internal Rate of Return)1.含义内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
2.计算(1)当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。
知识点：投资项目现金流量的估计现金流量的概念(一)含义：所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金,而且包括项目需要投入的企业现有的各种非货币资源的变现价值。
(二)现金流量的内容(不考虑所得税)1.新建项目现金流量的确定项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。
注会《财务管理成本》之企业价值评估
注会《财务管理成本》之企业价值评估一、现金流量模型参数的估计 (一)预测销售收入―――根据基期销售收入和预计增长率计算预测期的销售收入，增长率的预测以历史增长率为基础，根据未来的变化进行修正。
修正时，要考虑宏观经济、行业状况和企业经营战略 (二)确定预测期间―――范围涉及预测基期、详细预测期和后续期 1、预测基期―――预测工作的上一个年度，是预测的起点。
确定基期数据的方法有两种： 一是以上年实际数据作为基期数据 另一种是以修正后的上年数据作为基期数据 2、详细预测期和后续期的划分 实务中的详细预测期通常为5-7年，企业增长的不稳定期有多长，预测期就应当有多长。
竞争理论认为：一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去 一个企业通常不可能在竞争的市场中长期取得超额利润，其净资本回报率逐渐恢复到正常的水平(净资本回报率是税后经营利润与净资本的比率) 判断企业进入稳定状态的主要标志有两个： (1)具有稳定的销售增长率，大约等于宏观经济的名义增长率 (2)具有稳定的净资本回报率，与资本成本相近 预测期和后续期的划分不是事先主观确定的，而是在实际预测过程中根据销售增长率和投资回报率的变动趋势确定的。
(三)预计利润表和资产负债表―――注意各项目之间的沟稽关系 1、预计税后经营利润 =预计税前经营利润-经营利润所得税=销售收入-销售成本-销售和管理费用-折旧与摊销-经营利润所得税 2、净经营资产=净负债+股东权益 (1)净经营资产(是全部的筹资需要，也称为“净资本”或“投资资本”。
) 净经营资产= 经营营运资本 + 净经营长期资产 经营现金+经营流动资产-经营流动负债 经营营长期资产-经营长期负债。
其中： 经营现金―――生产经营所必需的现金持有量，需要根据最佳现金持有量确定。
经营流动资产――包括应收账款、存货等，可以使用销售百分比法预测。
经营长期资产--包括长期股权投资、固定资产、长期应收款 ，可以使用销售百分比法预测。
cpa财务成本管理第七章企业价值评估
第七章企业价值评估(3)一、单选题1. 某公司股利固定增长率为5%，2010年的每股收入为4元，每股净利润为1元，留存收益率为40%，股票的β值为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的必要收益率为8%，则该公司每股市价为（）元。
A.12.60B.12C.9D.9.454. 下列有关现金流量折现模型参数估计的表述中，正确的是（）。
A.基期数据是基期各项财务数据的金额B.如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据C.如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以修正后的上年数据作为基期数据D.预测期根据计划期的长短确定，一般为3－5年，通常不超过5年5. 关于企业价值评估现金流量折现法的叙述中，不正确的是（）。
A.现金流量模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型B.由于股利比较直观，因此，股利现金流量模型在实务中经常被使用C.实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现D.企业价值等于预测期价值加上后续期价值6. 下列关于企业价值评估的说法不正确的是（）。
A.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量B.经济价值是指一项资产的公平市场价值C.一项资产的公平市场价值，通常用该项资产所产生的未来现金流量现值来计量D.现时市场价值一定是公平的7. 关于企业价值评估的“市价/净收益比率模型”，下列说法错误的是（）。
A.市盈率驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险，其中关键驱动因素是增长潜力B.目标公司股票价值＝可比公司内在市盈率×目标公司预期每股收益C.目标公司股票价值＝可比公司本期市盈率×目标公司预期每股收益D.该模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业8. 甲公司的每股收入为10元，预期销售净利率为11%。
与甲公司销售净利率、增长率、股利支付率和风险类似的上市公司有3家，3家公司的实际收入乘数分别为2.1、2.3、2.5，预期销售净利率分别8%、10%、12%，使用修正收入乘数估价模型的修正平均法计算出的甲公司价值是（）元/股。
2023年注册会计师《财务成本管理》 第七章 企业价值评估
考情分析 本章为重点章，主要介绍企业价值评估的目的、对象和方法。
本章题型比较全面，并以主观题为主，特别是现金流量折现模型与管理用财务报表体系相互结合考综合题，平均分值在5分左右。
主要考点 1.企业价值评估的目的和对象 2.现金流量折现模型及其应用（与“管理用财务报表体系”和“普通股价值的评估方法”相关） 3.相对价值模型及其应用（与“市价比率”相关）第一节 企业价值评估的目的和对象知识点：企业价值评估的目的 知识点：企业价值评估的目的 1.企业价值评估的含义 （1）企业价值评估是分析和衡量一个企业或者一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。
（2）价值评估使用定量分析模型，具有一定的科学性和客观性，但同时使用主观估计的数据，带有一定的主观估计性质。
（3）企业价值受企业状况和市场状况的影响，随时都会变化，因此，企业价值评估结论具有很强的时效性。
2.企业价值评估的目的：帮助投资人和管理当局改善决策 （1）投资分析中的基本分析——企业价值与财务数据之间存在函数关系，依据此原理寻找并购进被市场低估的证券或企业，以期获取高于必要报酬率的收益（即增加股东财富）。
（2）战略分析——如决定收购价格 （3）以价值为基础的管理 ①价值评估提供的信息不仅仅是企业价值一个数字，还包括评估过程产生的大量信息，如企业价值的驱动因素； ②价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。
价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性；价值评估认为市场只在一定程度上有效（现实市场价值不公平），并利用市场的缺陷寻找被低估的资产（内在价值＞市场价值、预期报酬率＞必要报酬率、净现值＞0）。
知识点：企业价值评估的对象 知识点：企业价值评估的对象 ——企业整体的经济价值（公平市场价值） （一）企业的整体价值 1.企业不是各部分的简单相加，而是由各组成部分有机结合形成的一项整体性资产。
（1）单项资产价值的总和不等于企业整体价值。