企业如何管理衍生金融工具投资风险
如何对金融衍生品进行风险管理
实施细则 中明确指 出，增值税 扩围后 的相关税收收入依然归地 方财政所有 。如果营业税改征增值税在全国范围内推行 ，就需 要制定一个合理 的中央与地方税收分配 比例 ，这样不但可 以保 证地方 的财政收入 ，也会提高地方政府 推进 流转税改革 的积极 性 ，有利于促进 国家二 、三产业的融合 与发展 。
人 经验 ，对 如 何 通 过 金 融衍 生 品进 行 风 险 管 理作 若 干 阐述 。 关键词： 金融衍生品 风 险 管理 风 险 规避
符合我国当前的国情 。
３ ． 完善相关 法规风险管 理就是 通过对 企业 的筹 资 、投 资到生产 经营 巾的 种种不确 定性方 面进行管 理 ，以保 障和促 进企业实 现价值 最 大化 的 目标 。在 这个过程 中，金融 衍生 品发挥着荚 键性Ｔ 具 的作 用 。为 了达 到这 个 目标 ，作 为企 业 风险 管理 的操 作者 ， 对于金 融市场 的规则要 深谙 于心。总 的来说 ，金融 衍生 品有 看涨 和看跌两 种 ，而相应 的风 险管理操 作则有做 多和做 空两
类 。 由 于 基 础 类 的 金 融 衍 生 品 可 以 通 过 操 作 手 段 进 行 不 同 的
值税扩围试点过程中暴露 出的问题 ，逐步完善有关的法律法规
与实施细则 ，如加强对 “ 营改增 ”过程 中发票 的管理 ，增强对
虚开增值税发票的稽查力度 ；完善有关 的实施办法 ，让更多 的 企业感受到减税的甜头等等 。
２ ． 流转税改革与所得税改革同时推进 营业税改征增值 税是 我国流转税改革 的重要一步 ，对解决 摘
如何对金融衍生品 进行风险管理
■朱 磊 华商基金管理有限公司
浅析企业投资衍生金融工具的风险
理 体 系 不 健 全 ． 业 投 资 衍 生 金 融 工 具 没 有 设 置 合 理 的 风 险 企
预 算 、 险 止 损 限 额 。在 投 资 的 过 程 中 没 有 相 应 的设 置 完 善 风 的 投 资 跟 进 制 度 以实 时 监 控 投 资 风 险 。 险 产 生 的 时 候 也 没 风
企 业 在 投 资 衍 生 金 融 工 具 的过 程 中 ． 范 合 理 的 投 资 途 规
数 或 商 品期 货 价格 等 金 融 资 产 价 格 走 势 的 预 期 而 定 值 ． 从 并
径 可 以 得 到 套期 保 值 或 投 机 获 利 的 功效 ． 是 由 于 衍 生 金 融 但 工 具本 身 的 特 点 及 企 业 存 在 的操 作 不 规 范 ． 使 企 业 在 投 资 致
１资 产 管 理 的 风 险 。 由 于衍 生 品市 场 的复 杂 性 及 投 资 者 ．
对 业 投 资 衍 在
运 用 ． 生 金 融 工 具 可 以 有 效 地 降 低 企 业 风 险 ， 可 以 降 低 衍 并
融 资 成 本 、 高 特 定 资 产 的产 出 。但 衍 生 工 具 是 一 把 锋 利 的 提 双 刃 剑 ． 本 身 亦 具 有 相 当 大 的风 险 ， 果 控 制 不 当 ． 可 能 其 如 极 招 致 不 可估 量 的 损 失 ． 至 导 致 企 业 破 产 。 甚
算 体 系 ． 在 投 资 的 不 同 阶段 设 立 不 同 的 预 算 标 准 ． 并 以便 于 企 业 对 衍 生 金 融 工 具 的投 资 额 和对 其 他 项 目投 资 现 金 支 出 之 间进 行 合 理 配置 操 作 人员 要 遵 循 制 定 好 的预 算 标 准 对 衍
的 投 资 上 投 入 了 过 多 的 资 金 ． 资 金 预 算 有 限 条 件 下 ． 可 在 很
我国衍生金融工具的投资风险及其控制研究
要 ｌ衍生金 融工具在我国的发展前景十分广阔，但 由于其 自 身具有极高 的投资风险 ，因此认识衍 生金融工具 的风险类型、产生的原因，并在此基础上寻
求积极有效的风险控制策略具有非常重要的现实意义。本文针对我国衍生金融工具投资的六种风险类型，分别提出了风险防范控制的策略。
【 关键词】衍生金融工具 ；投资风险；风险控制
一
全 球 第 一 只 衍 生 金 融 工 具 。衍 生 金 融 工 具 由于 能 够 有 效规 避风 险、保值增值和投资融 资从而迅速发展起 来。 衍生金融工具在我 国起步较 晚，经 过十几年 的潜心摸索 ， 其发展条件 日趋成熟。２ ０ 年９ ０ ６ 月，中国金融期货交易所正式挂 牌，各类 衍生金融工具犹如雨后春笋般 发展起 来 。如今 ，衍生 金融 工 具 已经 成 为 我 国 金 融 市场 的重 要 组 成 部 分 。 １２ 我 国 衍 生 金融 工 具 的种 类及 其特 点 ． 衍 生 金 融 工 具 种 类 较 多 ， 特 征 各 异 ，按 照 交 易 方 法 与 特 点 的不 同 可分 为金 融远 期 合 约 、 金 融 期 货 、金 融 期 权 和 金 融 互 换 。衍生金融工具虽然种类繁多 ，但都具有如下 的特点 ： 高 风 险 性 与 高 杠 杆 性 。投 资 者 用 少 量 资 金 就 可 进 行 数 十倍 于保证金 的衍生金融工具交 易，交易的最终结果可能是高额盈 利，也可能是 巨额亏损 。 灵活 性与复 杂性 。衍 生金 融工具 随着 经 济 、社会 的发展 而不断进 行发展与创新 ，其交易 的技术性和 灵活性要求越来越 高，交易也变 得越 来越 复杂 ，既可 以将原 生金 融工具和衍生金 融工具进行组合 ，也可 以将多种衍 生金融工具进行组合 。 ２ ．我国衍生金融工具 的投资风险 国际证券委员会和 巴塞 尔委 员在１ ９ 年 的联 合报 告中，将 ９４ 衍 生 金 融 工 具 的风 险分 为 市 场 风 险 、 信 用 风 险 、流 动 性 风 险 、 营运风险 、结算性风险和法律风 险六 大类 。这六类风险 既相 互 区 别 又 相 互 作 用 ， 衍 生 金 融 工 具 交 易 的 失 败 往 往 是 各 种 风 险 共 同作用 的结果。 ２ １市场风险 ．
企业如何管理衍生金融工具投资风险——基于中信泰富外汇合约巨亏港元案例分析
篓 铲 倚 窗 眶 衙 匾莺疆 霓爨 蜘 务旖
■ 李 若 山
在全 球性 金 融 危 机爆 发 开 始 ，金 融 市 场 波动 剧
烈 ， 断发 生企 业 衍生 金融 Ｔ具 投资 巨额 亏损 案 例 。 不 从 豪 赌 原 油 期 货 而 巨 亏 ５５亿 美 金 的 中 航 油 ，至 法 ．
汇合 约按 公平 价 定值 的亏 损为 １７亿 港元 。换 言之 ， ４
相 关 外 汇 合 约 导 致 已 变 现 及 未 变 现 亏 损 总 额 为 １５０ ５ ．７亿 港 元 。 二 、 中信 泰 富 对 冲 风 险 外 汇 合 约 风 险 分 析 对
中信 泰 富 于香港 注 册 成 立 ，现 于 香港 联 合交 易
所 上 市 ， 为 恒 生 指 数 成 份 股 之 一 。中 信 泰 富 之 最 大 并 股东 为 中围 国际 信 托投 资 （ 港 集 团 ） 限 公 司 ， 香 有 是 北 京 中 围 际 信 托 投 资 公 司 的 全 资 附 属 公 司 。 ２０ ０８年 １ ０月 ２ 日 ， 信 泰 富 的 股 价 暴 跌 ５ ％ ， １ 中 ５ 该 公 司 此 前 承 认 其 手 中 的 杠 杆 货 币 头 寸 有 可 能 导 致 近 ２ Ｏ亿 美 元 的损 失 。这 家 颇 具 声 誉 的 公 司 在 两 个 交
衍 生金 融： 具投 资风 险 。 Ｊ ：
中信 泰 富 巨 亏 案 例 简 介
一
、
１中信 泰 富公 司 简 介 。 ． 中 信 泰 富 是 大 型 罔 企 中 信 集 团 在 香 港 的 ６家 上 市 公 司 之 一 。 中 信 泰 富 的 前 身 泰 富 发 展 有 限 公 司 成 立 于 １８ ９５年 １８ ９６年 通 过 新 景 丰 公 司 而 获 得 上 市 地 位 ， 年 ２月 ， 富 发 行 ２７亿 股 新 股 予 中 国 国 际 信 同 泰 ， 托投 资 （ 港 集 团 ） 限公 司 ， 中信 （ 港集 团 ） 香 有 使 香 持 有 泰 富 ６ ．％股 权 。 至此 ， 富 成 为 中信 子 公 司 。 ４７ 泰
分析衍生金融工具在企业财务管理中的应用
分析衍生金融工具在企业财务管理中的应用衍生金融工具是一种利用基础资产进行交易的金融工具，其价值来源于某一特定的基础资产或指标。
衍生金融工具在企业财务管理中有着重要的应用，能够帮助企业进行风险管理、投资和资金管理等方面。
本文将通过对衍生金融工具在企业财务管理中的应用进行分析，以及解析它们的优势和限制，探讨衍生金融工具在企业中的实际应用。
一、衍生金融工具的种类及特点衍生金融工具包括期货合约、远期合约、期权合约和互换合约等。
这些工具的主要特点是具有杠杆效应、价格波动大、有限期限、交易灵活等。
这些特点使得衍生金融工具在企业财务管理中有着独特的运用价值。
1.市场风险管理衍生金融工具可以帮助企业进行市场风险管理，通过期货合约、期权合约等工具进行对冲，降低市场波动对企业的影响。
企业可以利用期货合约锁定未来的物价，降低原材料价格波动带来的风险。
对于跨国企业而言，汇率风险是一大隐患。
衍生金融工具如远期合约和货币互换合约可以帮助企业锁定未来的汇率，降低汇率波动带来的不确定性。
三、衍生金融工具在企业投资中的应用1.套利交易利用衍生金融工具进行套利交易是一种常见的投资策略。
通过利用不同市场的价格差异进行对冲和套利，企业可以实现稳定的投资收益。
2.投机交易企业也可以利用衍生金融工具进行投机交易，通过对市场预期进行交易，获取差价收益。
投机交易也伴随着风险，需要谨慎管理。
1.资金融通衍生金融工具可以帮助企业进行跨期和跨品种的资金融通，提高资金使用效率。
企业可以通过期货合约进行跨期资金融通，锁定未来的融资成本。
2.资金投资五、衍生金融工具的优势和限制衍生金融工具具有灵活性高、交易成本低、实现风险管理的优势。
衍生金融工具也伴随着杠杆效应大、价格波动风险大、操作难度大等限制。
企业在使用衍生金融工具时需要高度谨慎，防范各种风险。
六、结语衍生金融工具在企业财务管理中有着重要的应用，能够帮助企业进行风险管理、投资和资金管理等方面。
企业在使用衍生金融工具时需要对风险有充分的认识，并且合理规划和管理风险。
企业国际贸易业务中衍生金融工具风险管理
市 场风 险是指 由于金 融基础工 具和金 融衍 生工
具的价 格 波动 所 造 成 的金 融衍 生工 具 投 资 人 的 亏
、
衍 生 金 融 工具 风 险
衍 生金融工 具又 称派生金 融工具 或金 融衍 生产
损 。形 成金融衍 生工 具市场 风险 的主要原 因有 以下
几 个方 面 。 １ 由金融基 础工具 和金融 衍生工 具 的市场相 关 ．
或 指数 的价格 决定 。我 国银 监会 颁发 的 《 融 机构 ” 金
衍 生产 品交易 业务管 理暂行 约 ， 价值 取 决 于一 种 或 多种基 础 其
资 产或指 数 ， 约 的基 本种 类 包 括远 期 、 货 、 合 期 掉期 （ｉ ） Ｎ 换 和期权 。衍 生产 品还包 括具有 远期 、 货 、 期 掉 期（ 换） 互 和期权 中一种 或 多种 特征 的结构化 金融工
利 用衍生 金融工具 来 管 理风 险 能够 增 加 企业 价 值 。 然而， 金融衍 生工 具是 柄 双 刃剑 ： 方 面 ， 一 它作 为管 理 金融基础工 具市 场 风 险 的重要 手 段 和工 具 ， 够 能 规 避金融市 场的风 险 ； 另一 方面 ， 由于它 自身独 特的 运 作方式 ， 在价格 波 动 的 随机 性 以及 交 易双 方 信 存 息披 露与合 约执行 的非 对 称 性 ， 而成 为 金 融市 场 巨 大 的风险来源 。一 旦 金融 衍 生工 具 使 用不 合 理 ， 或 存在 行情预测 失误 、 易违 约的情 况 ， 有可能 蒙受 交 就 巨额 亏损 ， 造成 国际金 融 市 场 的剧 烈 动荡 。 目前 国 内对 于企业利 用衍生 金融工具 避 险的政 策及操作 的 研究并 不 多， 文试 图对 这 一问题做 一探 讨 。 本
衍生金融工具风险管理
发展后， 资本市场得到了相 当大的发展， 但对
于金融业的监管则尚不完善， 面对美国次贷危
机波及全球经济实体的情况， 我们应抓紧对衍
生金 融工具风险管理的研 究。
汀 生金融工具风险管理
｝ Ｉ 口文 ／ 王海波
６金融商品效应。 、 衍生金融工具这类合同
生金融工 具日新 月异 的发展之势， 也给我们对
１衍生效应 。 、 衍生金融工具会计之所 以受 什么， 通常将风险与未预测到和不希望发生的
其的认识与把握上产生 了一定 的困难 。因此， 到广泛关注 ， 关键在于其可以以一个或几个基 事情联系到一起。但是， 一个真正可靠的定义 我们应 该在 已有研究成果的基础上， 对衍生金 本金融工具作为标的并且不断进行发展创新 是： 风险是指结果的任何变化。由于衍生金融 融工具风 险管理进行持续 、深入地调查 与研 的衍 生性。 究， 这是非常有意义的
近年来， 衍生金融工具一直是人们关注的
关注 这一期间 ， 各种衍生金融工具如股 票衍 它的 目的是避险与投机 。因此， 衍生金融工 具 焦点， 随着与衍生金融工具交易联系在一起发 生金融工具 、 率衍生金融工 具、 利 外汇衍 生金 的定义为： 再次引起人们对衍生金融 以另一 （ 另一些） 金融工具为基础进 生的各种经济危机 ， 融工具等 已通过各种途径涌入我国金 融市场 。 行交易达到避险与投机 的目的， 以净额结算其 工具市场上存在的巨大风险的注意和反省。 如
即金融衍生产 品， 时也称 为衍生工具或衍生 种保证金交 易， 有 只要操 作得 当， 价格变 化预测 能简单地把风险看作只有负面的作用，高风 “
品。衍生金融工具是一种交易手段或交易媒 无误， 以较少的保证金 （ 便可 投资成本） 带来十 险高收益” 是金融市场配 置收益 ／ 风险 时所遵 介， 它是在传统金融工具的基础上派生出来的 倍甚至数十倍 于保证金的 巨额收益， 厚的投 循的基本规律 。 优 新兴金融工具， 表现形式是以一定的标的（ 价 资报酬吸引着投资者。 格、 利率、 汇率、 指数） 为基础进行的双边合约
衍生金融工具的风险管控
具是在 传统 金融工具 （ 货币、 外汇存 贷款 、 股票 、 债 券等 ） 的基 造成 了财务上的损失 ， 主要发 生在场外交易市场中。考核一个
产品等交易 形式的新兴金融工具 。初衷 是金融机构 为满足特 度 ， 与此 同时 ， 还包涵企业 内部的综合 管理能力 ， 与衍 生工具
完 善内部监管模 式 ， 即 基 础金融工具衍 生决 定。金融产品须具备 三个特征才成 为衍 要求企业应及时了解市场价值的变动 ，
险。 ２ ． 风险限额 。实施 限额管理就必须 明确企业风 险总限额 的执 行力度 ， 在限额 管理 系统 中设立 一些 预警 指标 ， 当具体
１ ． 外部原因
（ １ ） 经济一体化 。随着世界经济一体化的发展 ， 市场机 制 损 失的概率 和损失 的严 重程度 ， 使企业 的决策 者全面 了解风
效 手段 。在 利 用衍 生金 融 工 具 进 行 价 值 创 造 和 风 险 规 避 的 同
普遍 由金融基础工具的价值和使用者的主观 期望决定 。 ４ ． 虚拟效应 。虚拟性是独立于现实资本之外 ， 给持有者带 来一 定收入 的特性 ， 利用商品价格的变化 ， 使其价值增值过程
脱离实物运动 。
的作用越来越强 ， 规模也越来越大 ， 衍生金融工具也 因此得 到
了不断创新和迅猛发展 ，而其负面效应也逐渐显现 。金 融工
具、 非金 融工 具的界线越来越含 糊 ， 金融的监管也受到 了新 的
挑战 。 加强了对会计体系的潜在威胁 。 新型衍生金融工具的不
化。
断涌现 ，使传统监管手段难以跟踪监测到高流动性的资产 变 业 务活动 的相应指标逼 近限额 时会及时发 出预警信号 ． 提示 管理人员采取防 范措施 。 风险 限额 的执行力度 由董事会的风
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企业如何管理衍生金融工具投资风险在全球性金融危机爆发开始，金融市场波动剧烈，不断发生企业衍生金融工具投资巨额亏损案例。
从豪赌原油期货而巨亏 5. 5亿美金的中航油，至法国兴业银行股指期货投资巨亏71亿美元，再到雷曼兄弟次贷资产投资巨亏破产，再到我国红筹公司中信泰富外汇合约巨亏，公司衍生金融工具投资一而再成为众多大型公司投资的梦魔。
如何控制公司衍生金融工具投资风险，成为我国监管部门和公司的急迫的课题。
下面我们对中信泰富远期合约巨亏案例进行系统分析，探讨我国公司该如何有效的控制衍生金融工具投资风险。
一、中信泰富巨亏案例简介1. 中信泰富公司简介。
中信泰富是大型国企中信集团在香港的6家上市公司之一。
中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。
1986年通过新景丰公司而获得上市地位, 同年2月，泰富发行 2.7亿股新股予中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富64. 7%股权。
至此，泰富成为中信子公司。
中信泰富于香港注册成立，现于香港联合交易所上市，并为恒生指数成份股之一。
中信泰富之最大股东为中国国际信托投资（香港集团）有限公司，是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。
2008年10月21日，中信泰富的股价暴跌55%，该公司此前承认其手中的杠杆货币头寸有可能导致近20亿美元的损失。
这家颇具声誉的公司在两个交易日屮市值蒸发掉了三分之二，成了在全球金融危机中首批中箭落马的中国企业。
2. 中信泰富巨亏案简介。
中信泰富集团为了减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约以对冲风险。
自今年9月7日察觉到该等合约带来的潜在风险后，公司终止了部分合约。
但今年7月1日至10月17日，公司已因此亏损8. 07亿港元。
这起外汇杜杆交易可能是由于澳元的走高而引起的。
中信泰富在澳大利亚有一个名为SIN0—IRON的铁矿项目，该项目是西澳最大的磁铁矿项目。
这个项目总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。
中信泰富直至2010年对澳元的需求都很大。
整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将在全面营运的每年度投入至少10亿澳元，为了减低项目面对的货币风险，因此签订若干杠杆式外汇买卖合约。
2008年10月20日，中信泰富（00267)发布公告称，公司为减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约而引致亏损，实际已亏损8. 07亿港元。
至10月17日，仍在生效的杠杆式外汇合约按公平价定值的亏损为147亿港元。
换言之，相关外汇合约导致已变现及未变现亏损总额为155. 07亿港元^二、对中信泰富对冲风险外汇合约风险分析外汇杠杆合同被普遍认为投机性很强，属于高风险产品。
今次导致中信泰富巨额亏损所投资的杠杆外汇合约，正是变种Accumulator。
那Accumulator 是什么？1. 对冲风险外汇合约Accumulator是什么？“Accumulator”（累股证），因其杠杆效应在牛市中放大收益，熊市中放大损失，被香港投行界以谐音戏墟为“I kill you later (我迟些杀你）”。
“Accumulator”的全名是Knock Out Discount Accumulator (KODA), 一般由欧美私人银行出售给高资产客户。
累股证其实是一个期权产品，发行商锁定股价的上下限，并规定在一个时期内（通常为一年）以低于目前股价水平为客户提供股票。
银行向客户提供较现价低5%〜10%的行使价，当股价升过现价3%〜5% 时，合约就自行终止。
当股价跌破行使价时，投资者必须按合约继续按行使价买入股份，但有些银行会要求投资人要双倍甚至三倍的吸纳股份。
举例来说，假设中移动现价为100港元，K0DA合约规定10%折让行使价，3%合约终止价，两倍杠杆一年有效。
也就是说，尽管中移动目前股价为100港元，但K0DA投资者有权在今后的一年中，以90港元行使价逐月买入中移动股份。
如果中移动股价升过103港元，合约就自动终止。
但是如果中移动股价跌破90港元，投资者必须继续以90港元双倍吸纳股份，直至合约到期。
这样的产品在牛市来说，无疑是“天上掉下的馅饼”。
去年股市高峰时，不少股票特别是屮资股单日暴涨的不在少数，这对于K0DA投资者来说，就像“捡钱”一样，合约也经常在签约后数天甚至是当日自动终止，投资者超短线收益20%的例子不胜枚举。
据统计，2007年在香港的私人银行中，有超过七成的银行以K0DA形式购买股票。
私人银行的资金占香港散户资金一半以上，客户人数不多但是金额庞大，而且多采用杠杆借贷。
不过，当市场越走越高，行使价也越来越高，尝到甜头的富人们开始加大筹码，他们似乎不知道风险也在悄悄倍增。
在去年11月以后，港股节节败退，不少K0DA挂钩的热门中资股出现三成、四成甚至五成的跌幅，K0DA投资者们也只有照单全收，如果合约要求双倍吸纳，那么连续几个月的跌势对于这些富人来说真是不堪回首。
2. 中信泰富投资的累计目标可赎回远期合约。
今次中信泰富错买的杠杆外汇合约，可说是变种Accumulator。
不同之处在于其对赌博的目标，不是股份而是汇价。
至于促销对象，股票Accumulator 会集中售予个人投资者，而变种的外汇Accumulator，则主要以上市公司及中小企为对象。
累计目标可赎回远期合约的英文原名是Accumulated target knock-outforward contracts。
这种产品的原理可近似看作中信泰富向对手方购买一个澳元兑美元的看涨期权以及卖出两个看跌期权，行权价格都是0.87。
当澳元汇率高于0. 87美元时，中信泰富以低于市场价的0. 87每天买入1个单位外汇而获利，但当汇率下降到0.87以下时，则中信泰富必须每天以0.87的高价买入2个单位外汇。
这意味着，中信泰富把宝完全押在了多头。
3. 外部原因：可能由于澳元汇率波动。
在合约开始执行的七月初，澳元对美元价格持续稳定在0. 90以上，澳元一度还被外界认为可能冲击到“平价美元”的地位。
这样的一个合约似乎看上去是个好买卖。
但是到了八月上旬，国际金融市场风云突变，澳元兑美元接连走低，特别是十月初澳元出现暴跌，巨亏就此酿成。
澳元兑美元汇率从2000年以来一直呈单边上行趋势，即使在调整期跌幅也较小，因此当时很难预料到短短三个月内，澳元不仅跌破0.87，而且还出现30% 的跌幅。
可以说这都是全球金融动荡惹的祸。
4.对中信泰富的财务影响。
受该事件拖累，中信泰富本年度可能出现净亏损。
在截至6月底的中信泰富中期业绩报告中，公司披露总负债由2007年上半年286. 54亿港元急升至419. 06亿港元，净负债则从上年同期的206. 09亿升至312. 11亿港元。
该公司中期净利润43. 77亿港元，较上年同期减少12%。
这笔可赎回远期合约实亏：8. 07亿港元，浮亏147亿港元，总计155. 07亿港元。
三、中信泰富衍生金融投资控制缺陷分析1. 风险评估：投资风险的评估不足。
中信泰富对远期合约风险评估不足是这次投资巨额亏损的第一个原因。
这类杠杆式外汇买卖合约交易者只需支付一定比例的保证金，就可进行数十倍的额度交易，本质上属于高风险金融交易，外汇价格正常的波动会因杠杆放大。
尤其在当前金融危机的肆虐下，部分国家货币汇率波动剧烈。
类似波动在经杠杆放大后，其导致的风险将是惊人可怕的。
在中信泰富签下合约中其套期保值的功能其实相对有限。
因为每份合约当达到公司可收取的最高利润时（幅度介丁•150万美元至700万美元之间），合约就将终止。
如果澳元大幅升值，过低的合约终止价格使得中信泰富声称的“套期保值”作用相当有限，但是如果澳元走软，中信泰富必须不断以高汇率接盘，理论上亏损可以无限大。
过于乐观对澳元汇率的判断，使得中信泰富这种半投机性质的衍生金融工具使用，在全球金融危机下付出了惨痛的代价。
2. 授权审批：无授权审批下的投机。
从中信泰富的公告中指出，这批导致147亿港元损失的远期合约投资竟然没有通过公司董事会授权审批。
授权审批作为公司内部控制中最基本的一个控制原则，应该在所有公司重大的决策行为中加以执行，更不用说是如此巨大的衍生金融工具的使用和投资行为。
正是中信泰富在这最基本内部控制原则上的缺失，使得这笔远期合约合同的投资行为无法在事前得到有效的管理控制。
3. 直接原因：没有遵守远期合约风险政策。
如果单纯出T避险的目的进行类似外汇保证金交易，那么这类可赎回远期合约亏损基本在可控范围内。
如果跟未来的实际交易行为做对冲，以最简单的“锁汇”为例，交易者损失的上限即为已支付的保证金金额。
然而，中信泰富的财务主管没有遵循远期合约的风险政策和尽到应尽的职责，使得远期合约的风险无限放大。
4. 根本原因：整个内部控制可能存在严重缺陷。
中信泰富在发现问题6个星期之后才对外公布，其做法令人惊讶，显示出其内部控制存在重大缺陷和漏洞。
中信泰富作为最早在香港证券交易所上市的大型国有控股公司其应该建立完善的重大事项对外信息披露制度，明确规定重大信息的范围和内容，确保在成本效益原则的基础上披露所有重要信息，以保障投资者的利益。
然而，现实情况是中信泰富在发现问题6个星期之后才进行相应的信息披露，从一定程度上使得我们对于中信泰富整个内部控制体系的设置和执行的有效性产生了巨大的怀疑，中信泰富的内部控制体系和公司治理机制可能存在重大缺陷。
四、构建金融衍生工具投资内部控制的框架全球金融危机K,如何控制公司衍生金融工具投资风险成为我国监管部门和公司的急迫的课题。
下面我们结合1995年COSO发布《金融衍生工具使用的内部控制指引》探讨我国公司有效的控制衍生金融工具投资风险的框架。
从整个公司层面的内部控制制度上，公司应以成文的方式制定政策和程序，以明确规定其衍生金融工具业务风险管理的指引。
这些政策至少应当确定董事会的风险容忍度，并明确规定金融衍生工具交易风险管理的权限与责任。
与金融衍生工具业务相关的每个人都应当充分了解与其职责相关的所有政策和程序。
衍生金融工具使用的内部控制的基本原则包括：（1)董事会成员和高级管理人员的适当监督；（2)充分的风险管理程序，包括审慎的风险限额、良好的计量程序和信息系统、连续的风险监控和经常性的管理报告；（3)完备的内部控制和审计程序。
管理层应当使用COSO内部控制整体框架中的五要素来评价用于管控金融衍生工具的风险管理过程的适当性。
1. 控制环境。
公司董事会应该审查管理层对金融衍生工具的战略和定位是否合适而有效。
比如，董事会应该调查对过去结果的解释以判定金融衍生工具交易活动是否有效地达到了他们预期的目标；审计委员会应该与内部和外部的审计人员合作来审斉风险管理政策、程序和限定条件的执行情况；高级管理层应该认识到他们的管理哲学和运营风格将会对公司产生深入的影响。