衍生品风险管理
金融衍生品的风险管理与对冲策略
金融衍生品的风险管理与对冲策略引言：金融衍生品作为金融市场的重要组成部分，其存在带来了众多机会和挑战。
然而，随着衍生品市场的不断扩大和发展，相应的风险也日益加剧。
本文将探讨金融衍生品的风险管理问题，以及相应的对冲策略，以帮助投资者更好地管理风险和保护利益。
一、金融衍生品的风险管理A. 定义和种类金融衍生品是一种通过基础资产的衍生物来进行交易的金融工具，常见的金融衍生品包括期权、期货、互换合约等。
B. 风险源和特点金融衍生品的风险主要源于市场波动性、信用风险和流动性风险。
市场波动性的变化可能导致衍生品价格的剧烈波动，信用风险则与衍生品合约双方的信用状况有关，而流动性风险则是指市场上衍生品的买卖双方都有可能面临的无法及时买卖的问题。
C. 风险管理工具为了管理金融衍生品的风险，投资者可以采用多种工具，包括风险测量模型、风险边际要求、限制风险敞口以及建立风险防控体系等。
二、金融衍生品的对冲策略A. 对冲的定义和目的对冲是指通过建立相反方向的头寸来抵消金融衍生品的风险。
其主要目的是在降低或消除投资组合风险的同时，保护投资者的利益。
B. 常见的对冲策略1. Delta对冲策略：基于衍生品的Delta值，通过购买或卖出标的资产进行对冲，以抵消价格波动带来的风险。
2. Gamma对冲策略：在Delta对冲的基础上，根据标的资产价格的变动，调整头寸，进一步降低风险。
3. Vega对冲策略：通过对冲波动性风险，降低市场波动性变化对投资组合的影响。
4. Theta对冲策略：针对衍生品随时间而衰减的价值，通过动态调整头寸，抵消时间价值的损失。
C. 对冲策略的选择与实施选择适合的对冲策略应根据投资者的风险承受能力、市场预期以及资金成本等因素进行综合考虑。
实施对冲策略时，应建立科学的对冲模型，确定标的资产的头寸比例，及时调整对冲仓位。
结论：金融衍生品的风险管理和对冲策略对于投资者而言至关重要。
只有通过科学合理的手段进行风险评估和管理，才能更好地抵御市场的风险，保护自身利益，并且提高收益的回报率。
场外衍生品业务风险管理办法
XX证券股份有限公司场外衍生品业务风险管理办法第一章总则第一条为加强公司场外衍生品业务风险管理，确保公司场外衍生品业务依法、合规发展，根据《证券公司柜台交易业务规范》、《证券公司金融衍生品柜台交易风险管理指引》、《证券公司场外期权业务管理办法》、《证券公司收益互换业务管理办法》及相关法律法规，在遵循《XX证券股份有限公司风险管理制度》等相关制度的前提下,结合公司实际情况制定本办法。
第二条本办法所称的衍生品是指远期、互换、期权等价值取决于股权、债权、信用、基金、利率、汇率、指数、期货、黄金、大宗商品等标的物的金融协议，以及其中一种或多种产品的组合。
本办法所称场外衍生品交易是《中国证券期货市场衍生品交易主协议》及其补充协议、交易确认书等中国证券业协会、中国期货业协会、中国证券投资基金业协会发布的相关文件约定之下的交易，包括但不限于权益类、利率类、汇率类、大宗商品类的远期交易、互换交易、期权交易及其组合而成的交易等。
本办法所涉及场外期权业务是指在公司柜台开展的场外期权业务。
NAFMII、ISDA主协议项下开展的除债券类、利率类及外汇类远期、互换和期权等衍生品交易以外的场外衍生品业务参照本办法执行。
第三条风险管理原则公司将场外衍生品业务纳入公司全面风险管理体系，遵循以下原则:（一）全面性原则：场外衍生品业务风险管理覆盖业务所涉部门及相关岗位，贯穿决策、执行、监督、反馈各个环节。
包含事前风险控制、事中风险监控、事后风险报告和处理。
（二）独立性原则：在前台业务部门和中后台部门间建立有效的隔离机制，业务部门作为风险管理第一道防线，对业务风险进行自控、评估与报告，风险管理相关部门独立对业务风险控制进行审查、监测和报告。
（三）定性与定量原则：合理运用定性和定量方法，对场外衍生品风险进行识别、评估、监测和控制。
（四）透明性原则：保证业务部门清晰、透明地传达场外衍生品交易要素、策略等相关信息，中后台部门及时、准确地完成交易簿记、估值和风险监控。
衍生品交易中的风险控制
衍生品交易中的风险控制随着金融市场的快速发展，衍生品交易越来越受到人们的关注和重视。
衍生品交易的目的是进行风险管理和投资，帮助投资者在风险和收益之间取得平衡。
然而衍生品交易也存在一定的风险，包括市场风险、信用风险、流动性风险等。
如何有效地控制这些风险是衍生品交易中必不可少的一环。
一、市场风险控制市场风险是指由于市场价格波动导致的损失。
在衍生品交易中，市场风险是不可避免的。
市场价格波动因素包括市场供需关系、宏观经济变化、政策变动等多种因素。
因此，进行有效的市场风险控制是非常重要的。
1.多元化投资多元化投资是降低市场风险的有效手段。
选择不同类型、不同市场的衍生品投资，可以在一定程度上降低市场风险的影响。
同时，不同市场的价格波动因素也不一样，多元化投资也可以降低特定行业与地区的影响，从而降低风险。
2.设置止损设置止损是控制市场风险最常用的方法之一。
通过设置止损，可以使得投资者在市场价格下跌到一定程度时自动平仓，降低亏损风险。
不同的投资者因为其风险承受能力的不同会设置不同的止损点。
因此，有效的设置止损是非常重要的。
3.建立风险管理体系建立完善的风险管理体系可以有效的降低市场风险，确保交易风险可控。
在风险管理体系中，应该明确风险管理的责任、制定风险管理策略和程序、建立风险信息报告制度等。
二、信用风险控制信用风险是指交易对手方产生的违约、无法支付等风险带来的损失。
控制信用风险能够保证交易的稳定，降低交易风险，更好的利用交易机会。
1.选择更可靠的交易对手方在衍生品交易中，交易对手方的信用状况非常重要。
选择信誉好、资金实力强、交易品种多的交易对手方可以降低信用风险的影响。
2.建立信用溢出风险管理体系在交易过程中建立完善的信用溢出风险管理体系可以有效控制信用风险。
建立完善的信用溢出风险管理体系，可以保证交易结构健康，降低信用风险。
三、流动性风险控制流动性风险是指在需要交易衍生品时，由于市场供求关系的变动，导致交易无法顺利进行的风险。
金融衍生品的分类和风险管理
金融衍生品的分类和风险管理金融衍生品是指价值依赖于或者来源于某个基础资产的金融契约，包括期货、期权、互换等多种形式。
衍生品通常用于对冲风险和实现投资收益。
然而，由于衍生品的各种形式和复杂性，其风险管理也变得越来越复杂。
一、衍生品的分类期货是一种标准化的合约，规定在未来的某个时间点以特定价格买卖一个标的物。
期货市场是一种公开发现价格及交易的市场。
期货被广泛用于对冲实物市场上的价格波动风险。
期权是一种契约，允许买方在未来某个时间点以特定价格购买或出售一个标的资产。
买方可以选择是否执行该合约。
期权通常用于投机或对冲。
互换是一种合约，双方同意交换资产或负债，比如货币、利率或者股票。
互换通常用于对冲或者调整资产和负债的结构。
另外还有许多其它形式的衍生品，比如期权组合、选择性买卖等等。
这些衍生品在对冲风险和实现收益时有其对应的优势与缺陷。
二、衍生品的风险衍生品的风险可以分为市场风险、信用风险和操作风险。
市场风险是指由市场波动引起的风险，包括价格波动和流动性风险。
由于许多衍生品是非标准化的，流动性市场风险可能会更加显著。
信用风险是指因为一方违约，导致另一方损失的风险。
当某个机构在市场上购买或销售大量衍生品的时候，市场对该机构的信用水平和偿还能力提出更高的要求。
例如，在次贷危机期间，许多金融机构拥有大量高风险的信用衍生品，导致了整个金融系统的崩溃。
操作风险是指由于操作上的错误，或者IT和基础设施故障导致的风险。
由于衍生品的复杂性和多样性，操作风险是不可避免的。
三、衍生品的风险管理对于金融机构来说，衍生品的风险管理至关重要。
首先，这需要对衍生品的风险进行评估。
机构需要确定如何评估每种衍生品的风险，并采取相应的风险管理措施。
其次，机构需要在交易前对交易对手进行评估，以确定交易对手的信用水平。
银行和经纪人需要确保交易对手足以满足其负债的要求。
最后，机构需要建立内部审计和报告机制，确保风险管理措施得以执行，并检查策略实施的有效性和合规性。
金融衍生品的应用与风险管理
金融衍生品的应用与风险管理金融衍生品是指派生自金融市场的、通过合约而产生的金融工具。
它们的价值基于一个或多个基础资产，包括股票、债券、商品、货币、利率等。
金融衍生品的应用范围广泛，可以用于风险管理、投资、套利等多个方面。
然而，金融衍生品也存在一定的风险，需要进行有效的风险管理。
一、金融衍生品的应用1. 风险管理：金融衍生品可以帮助投资者降低或转移风险。
例如，股票期权和股指期货可以用于对冲股票市场的波动性风险，以保护投资者的投资组合免受市场波动的影响。
此外，利率互换合约和外汇期权等金融衍生品也可以用于管理利率和汇率风险。
2. 投机和套利：金融衍生品也可以用于投机和套利。
投资者可以利用期货合约和期权合约等金融衍生品来赚取差价或利润。
例如，期货合约可以用于商品价格的投机性买卖，投资者可以在合约到期时以较低的价格购买商品并以更高的价格出售，从而获得差价的利润。
3. 资产配置：金融衍生品可以提供多样化的投资选择，帮助投资者在不同类型的资产之间进行配置。
例如，投资者可以通过购买跟踪股票指数的指数期权或交易所交易基金（ETF）等金融衍生品来使其投资组合更加多样化，并根据市场预期进行相应的调整。
二、金融衍生品的风险管理1. 价格风险：金融衍生品的市场价格可能会受到多种因素的影响，如市场供需关系、经济指标、政策法规等。
因此，投资者在使用金融衍生品时需要认识到价格风险，并采取相应的风险管理策略，如止损和限价订单。
2. 对手方风险：金融衍生品的交易通常涉及到对手方，例如交易所、经纪商或其他交易参与者。
对手方风险产生的原因可能包括信用违约、市场流动性不足等。
因此，投资者需要仔细选择交易对手方，并确保其信用度和偿付能力。
3. 波动率风险：金融衍生品价格的波动率对于投资者来说可能是一个风险因素。
投资者需要认识到不同衍生品价格波动率的变化特性，并相应地调整其投资组合。
4. 操作风险：金融衍生品交易通常需要投资者具备相关的操作技巧和知识。
场外衍生品市场的风险管理
场外衍生品市场的风险管理场外衍生品市场是指不在交易所进行交易的金融衍生品交易市场。
在这个市场上，各种各样的金融衍生品交易如期货、期权、掉期等进行交易。
这个市场的发展为投资者提供了更多的投资选择，同时也带来了一定的风险。
因此，风险管理在场外衍生品市场中变得尤为重要。
场外衍生品市场的风险可以从两个方面来分析：交易风险和对手方风险。
交易风险主要包括价格波动、流动性风险和操作风险。
价格波动是指衍生品价格的不确定性，这是由于市场供求关系、利率变动、货币汇率变动等因素造成的。
投资者在进行交易时需要考虑价格波动对投资组合的影响，并采取相应的对冲或套利策略。
流动性风险是指在市场上买卖衍生品时，由于市场交易量不足而导致无法及时成交的风险。
操作风险是由于操作失误或操作规范不当而导致的风险，这可以通过规范的操作流程和严格的交易纪律来加以避免。
对手方风险是指交易对手方无法履约的风险。
在场外衍生品市场中，交易双方通过签订合约来约定交易的细节，但如果对手方无法按照合约履约，就会导致交易风险。
为了避免对手方风险，投资者可以选择与信用评级高的机构或者经纪商进行交易，同时可以要求对手方提供担保或者采取其他风险对冲策略。
为了管理场外衍生品市场的风险，投资者可以采取以下的风险管理措施：1. 多元化投资组合：投资者可以将资金分散投资于不同的衍生品产品和市场，这样可以降低整个投资组合的风险。
2. 使用止损订单：止损订单是一种在市场价格达到一定程度时自动触发的交易指令，可以帮助投资者及时止损，避免进一步的损失。
3. 控制杠杆：杠杆是场外衍生品市场中常见的交易方式，可以放大投资收益，但同时也增加了投资的风险。
投资者应该合理控制杠杆比例，避免过度杠杆化。
4. 建立风险管理策略：投资者应该建立和执行科学的风险管理策略，包括对交易风险和对手方风险的评估和对冲，以及对市场风险的监控和预警。
5. 加强交易纪律：投资者应该时刻保持交易纪律，不盲目跟风，做到严格执行自己的交易计划，避免盲目交易和情绪化决策。
保险行业中的金融衍生品与风险管理
保险行业中的金融衍生品与风险管理保险行业作为金融市场的重要组成部分，承担着分散风险、保障财产和生命安全的重要职责。
而作为一种金融工具，金融衍生品在保险行业中的应用也越来越常见。
本文将探讨保险行业中的金融衍生品的角色，并强调风险管理在其应用中的重要性。
一、金融衍生品在保险行业的应用金融衍生品是一种以标的资产为基础，通过衍生工具获得风险转移和投机机会的金融工具。
在保险行业中，金融衍生品广泛应用于风险管理、保费投资和资本保值等方面。
1. 风险管理保险公司通过使用金融衍生品来管理其投资组合中的风险。
例如，通过使用期货合约或期权合约，可以有效地对冲保险资产中的市场风险。
这样，保险公司可以降低可能面临的潜在损失，并确保保险资金的安全性。
此外，金融衍生品还可以提供对冲自然灾害、疾病爆发等非市场风险的机会。
2. 保费投资保险公司通常通过将客户的保费资金投资于金融市场来获取利润。
而金融衍生品则为保险公司提供了更多的投资策略和工具。
例如，保险公司可以利用期权合约对股票指数进行投资，从而获取额外的收益。
同时，金融衍生品还可以降低保险公司的资金成本，提高投资收益率。
3. 资本保值在保险行业中，金融衍生品还被广泛应用于资本保值的目的。
例如，通过购买远期合约或期权合约，保险公司可以锁定特定资产的价格，从而降低市场波动对其资本的影响。
这种做法可以确保保险公司能够履行其承诺，保证客户的利益。
二、金融衍生品与风险管理的重要性在保险行业中，风险管理是至关重要的。
金融衍生品则是风险管理的重要工具之一。
以下是金融衍生品在风险管理中的重要性所体现的几个方面。
1. 风险转移金融衍生品的一个重要作用是实现风险转移。
通过购买或出售金融衍生品，保险公司可以将特定风险转移给其他市场参与者，从而降低其自身所面临的风险。
这种转移风险的方式可以帮助保险公司实现更好的风险分散，提高整体的风险抵御能力。
2. 风险对冲金融衍生品可以用于对冲保险投资组合中的市场风险。
如何评估和管理金融衍生品的风险
如何评估和管理金融衍生品的风险在如何评估和管理金融衍生品的风险方面，人们需要广泛了解衍生品市场，理解风险管理的基本原理以及采取适当的措施来应对可能的风险。
本文将重点探讨金融衍生品风险的评估和管理方法。
一、衍生品的风险评估衍生品是金融市场中的重要工具，其价值依赖于基础资产（如股票、货币、商品等）的表现。
然而，由于其杠杆性质和高度复杂性，衍生品市场存在一定的风险。
因此，评估风险是有效管理衍生品投资组合的关键。
1. 定义风险指标：相关性是衍生品风险评估中的重要考虑因素。
通常，风险指标包括价值-at-风险（VaR）、预期损失（Expected Shortfall）、风险杠杆（Risk Leverage）等。
这些指标能够帮助投资者理解投资组合中各种因素之间的关联性和影响。
2. 分析历史数据：为了合理评估风险，投资者可以采用历史模拟方法，通过分析过去一段时间内资产价格的变动情况，来推测未来的风险水平。
此外，也可以利用蒙特卡洛模拟等方法，模拟多种可能的情景，以评估投资组合可能面临的风险情况。
3. 应用数学模型：金融衍生品的风险评估可借助各种数学模型和定价模型。
例如，布莱克-斯科尔斯期权定价模型可用于衡量期权的风险，而黑-斯科尔斯模型可用于衡量股票价格的波动性。
二、衍生品的风险管理一旦评估了金融衍生品的风险水平，投资者需要采取适当的管理措施来减轻或控制风险。
以下是一些常见的风险管理方法：1. 多元化投资组合：有效的风险管理需要投资者将投资组合分散在不同类型的衍生产品中，以降低整体投资组合的风险。
多元化使得在投资者面对市场波动时，可以降低不同类型资产价格之间的关联性。
2. 设置止损和止盈：利用止损和止盈是规避衍生品投资风险的常见做法。
投资者可以设定风险限制和目标收益，并在达到预先设定的风险或收益水平时进行交易。
3. 确定适当的仓位：合理确定仓位大小也是衍生品风险管理的关键。
投资者可以根据自身风险偏好和市场状况来设定投资组合中各种衍生品的比例。
金融衍生品的风险管理
金融衍生品的风险管理在现代金融市场中，金融衍生品广泛应用于对冲风险、套利交易和投机活动。
然而，衍生品交易的复杂性和高杠杆风险也带来了巨大的潜在风险。
为了有效管理这些风险，金融机构和投资者必须采取一系列的风险管理策略和措施。
本文将探讨金融衍生品的风险管理，并介绍一些常用的管理方法。
一、金融衍生品风险的分类金融衍生品的风险可以分为市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等几个方面。
1. 市场风险：市场风险是指由于市场价格波动导致的交易损失。
由于衍生品价格是与基础资产的价格相关联的，价格波动可能导致投资者遭受损失。
2. 信用风险：信用风险是指交易对手方违约或无法履行合同义务所带来的损失。
在衍生品市场中，交易对手违约的风险是存在的，需要通过有效的信用评估和合约设计来降低风险。
3. 流动性风险：流动性风险是指无法迅速买入或卖出衍生品而导致的损失。
如果市场上没有足够的交易量和参与者，衍生品的流动性将受到影响，投资者可能会遭受损失。
4. 操作风险：操作风险是指金融机构或投资者在交易和结算过程中出现的错误、失误或非法行为所带来的损失。
操作风险是金融衍生品市场中常见的风险之一，需要通过严格的操作控制和风险监测来管理。
二、金融衍生品风险管理的方法1. 风险识别和测量：金融机构和投资者应该建立有效的风险管理体系，通过风险识别和测量来确定其面临的风险暴露程度。
常用的风险测量方法包括价值-at-风险 (VaR) 和应计在巴塞尔框架下的风险加权资产。
2. 风险监控和控制：通过建立风险监控系统，并制定严格的风险限额和风险敞口控制政策，来监控和控制金融衍生品交易的风险。
风险监控和控制的目标是确保交易活动在预期的风险水平内进行，并在风险超出限制时采取及时措施。
3. 多元化投资组合：通过将投资组合分散到不同的资产类别和市场，来降低金融衍生品交易的风险。
多元化投资组合有助于分散投资者的市场风险和信用风险，从而减少损失的概率。
4. 风险对冲：通过对冲策略来降低金融衍生品交易的风险。
金融衍生品的风险管理与监管政策
金融衍生品的风险管理与监管政策金融衍生品一词广泛应用于各种金融商品上，如期权、期货、掉期、互换、散户期权和基金衍生品等等。
这些金融产品的出现为投资者和机构提供了创新的风险管理和投资机会，同时也为金融市场的发展注入了活力。
然而，因为它们具有复杂度和高度杠杆化的特点，其风险也相应更高，这就需要金融机构和监管者采取一系列的风险管理与监管政策。
一、风险管理金融衍生品的风险管理主要包括两个方面：内部控制和金融产品本身的设计。
内部控制：内部控制是金融机构管理风险的重要手段。
金融机构应设立专门的风险管理部门，对业务及操作的风险进行科学的测量、评估、监控和控制。
此外，机构还应建立风险控制政策和金融衍生产品的认购和交易流程，并制定相应的管理制度和内部审计制度，强化对员工风险意识的培训和管理等措施，有效降低机构的风险水平。
产品设计：金融产品的设计也是风险管理中不可或缺的一环。
设计能体现的最基本要求是该产品所追求的风险性质和程度必须与预期的收益水平相一致。
此外，设计者需要考虑到实施该项衍生品所带来的交易和资金流动性风险，以及在市场预期出现极端情况时投资者的追加保证金能力等因素，从而进一步降低产品风险水平。
二、监管政策相对于风险管理，监管政策是更为重要的方面。
监管政策必须能够使金融机构和投资者了解到金融衍生品的风险，并提高他们在交易中保证金、资金流出、交易时限等方面的规范化程度。
监管机构应从以下几个方面对金融衍生品进行监管：实时报告的要求：监管机构需要了解机构所投资的资产和投资的风险积极性。
因此，机构应该按规定提供实时交易报告，将信息公布在监管机构的网站上。
限制要求：监管机构需要对金融机构的投资进行限制，以建立市场的透明度和稳定性。
为此，像警告信、交易线限制、合约签订等都是金融衍生品监管的有效手段。
透明度的提高：监管机构提出这些金融机构哈有尽可能多的投资者所知，应该提高所有投资者对金融衍生品的认识度。
监管机构可以与金融机构协作，为投资者提供一些资讯，如该衍生品的风险和实力，潜在的风险产生的情况以及荣誉问题等。
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•18 衍生品风险管理
操作风险管理
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•19 衍生品风险管理
定价与风险参数
p 相对基础产品，衍生品的定价比较复杂，与市场的相关性较强，杠杆性强。定价问题 是对衍生品风险管理中最核心的问题之一，其风险参数通常作为交易限额的基础。
p 简单产品：市场价格一般可以直接观察到 p 复杂产品：经常缺乏二级市场价格，需要间接计算 p 常用风险参数：必须通过计算
[1995年CSA] 1995年信用支持附件 (转让-英国法)
[1994年CSA] 1994年信用支持附件( 纽约法)
1995年信用支持附件(日本法) 2008 年信用支持附件(贷款/日本
法质押)
连接性安排(Bridges)
2002年能源交易连接性协议 2001年交叉协议连接性安排 1996年FRABBA连接性协议 1996年BBAIRS连接性协议
n Δ (Delta) = 对基础资产价格的一级偏微分 n Γ (Gamma) = 对基础资产价格的二级偏微分
n γ (Vega) = 对基础资产价格波动率σ(Sigma)的一级偏微分
n ρ (Rho) = 对基础利率的一级偏微分 n θ (Theta) = 对时间的一级偏微分
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衍生品风险管理
p Monte-Carlo模拟法
n 根据对未来市场的假设，对目前组合进行模拟
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衍生品风险管理
内部模型法下资本要求
市场风险资本 = C(VAR) + C(SVAR) + 特定风险
C(VAR) = Max{ VAR, Avg[VAR(60)] * (3+Addon) } C(SVAR) = Max {SVAR, Avg[SVAR(60)] * 3 }
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衍生品风险管理
•公用类 模型
•沽值及定价模 型
•基本 风险指标
•VaR 分析模型 •压力测试及情景 分析模型 •市场风险经济资 本模型
•回归测试模型
•交易账簿信用风 险模型
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市场风险管理
▪ 各金融工具的基础，如收益率曲线模型、利率/汇率期限结构模型等 ▪ 针对盯模的金融工具，需要建立起相关的沽值及定价模型，用于交易
•改 •进 •风 •险 •处 •置 •框 •架
•场 •外 •衍 •生 •品 •、 •金 •融 •基 •础 •设 •施
•（资产 •（交易对手 •风险
•等
•证券化） •信用风险）
•全面金融改革
衍生品风险管理
市场风险资本的衡量
p 交易账户利率风险和股票风险，以及交易账户和银 行帐户的汇率风险、商品风险
p 标准法 n 按照统一的表格来衡量，简单易行
p 内部模型法的市场风险计量更为准确，与头寸和期
限关系不大，更多是与敏感度和市场状况相关。
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衍生品风险管理
标准法
p 衍生工具应转换为基础工具，并按基础工具的特定 市场风险和一般市场风险的方法计算资本要求。
p 利率和货币掉期、远期利率协议、远期外汇合约、 利率期货、利率指数期货、商品衍生品以及外汇衍
衍生品风险管理
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2020/12/6
衍生品风险管理
场外衍生品范围
p 利率 n 远期、互换、期权
p 汇率 n 远期、互换、期权
p 信用 n 单名、多名、指数
p 股票 p 商品
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衍生品风险管理
海外利率市场停滞
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衍生品风险管理
汇率市场还在恢复
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衍生品风险管理
p LTCM，WACHOVIA (您要搜寻的结果不存 在…)
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衍生品风险管理
惹祸的为什么总是它
p 新产品需要适应过程 p 管理不当 p 贪婪
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衍生品风险管理
衍生品的风险管理
p 衍生品利用大量数学工具和统计理论,计算比较复 杂
p 高度客户化的衍生品缺乏二级市场,根本没有市场 价格可以做参考
▪ 衍生工具、回购协议或证券化融资等业务的交易对手信用风险暴露 (鼓励转移至中央交易对手)
▪ 交易账户风险暴露须计提压力 VaR 资本要求 (以反映在重大的金融压 力情景下的波幅)、新增风险资本要求（IRC）
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衍生品风险管理
•Basel •二I 级资本
•(8%)
•一级资本 •(4%)
定价与风险资产
p 风险资产中的一般市场风险与定价密切相关 p 根据银监会要求，市场风险的衡量必须过渡到内部
模型法，其中定价，尤其是衍生品的定价，是内部 模型法的基石 p 没有正确的定价能力，衍生品的风险资产计算险管理
风险资产与资本管理
p 金融危机后，监管机构和银行管理层的注意力集中
％ p 新增风险资本＝Max（最近的新增风险值，12周平
均值） p PPT文档演模板 巴塞尔新协议中对新增风险资本计算衍方生品法风险没管理有具体
信用衍生品的风险资本管理
CDS市场萎缩
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衍生品风险管理
商品市场严重萎缩
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衍生品风险管理
中国金融衍生品市场
p 与海外市场不同，中国衍生品市场还在发展的初期， 呈现高速持续增长。在2011年：
n 利率互换共2万笔，2.7万亿元，同比增长80%
n 远期外汇交易增长37%，总计3871亿美元
n 货币调期增长124%，总计142亿美元
补充 1997年金条定义 1997年政府债券和期权定义
衍生品风险管理
中国的法律协议要求
p 《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》
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衍生品风险管理
风险管理的组织架构
p 衍生品的风险管理与其它市场产品类似，基本原则是： n 前中后台分离，风控部门独立于前台 n 机构必须建立完善的风险管理政策、前中后台的管理制度和操作规程， 各项政策制度定期重检 n 前台必须在中台核定的限额内运作，中台负责审核监控和及时预警， 后台运营部门负责最后复核，审计部门负责对制度执行情况进行定期 审计 n 高级管理层必须理解风险管理基本原理和相关原则，并随时了解风险 状况，必要时做出适当决定
生品不必计算特定市场风险的资本要求；如果期货
合约的基础工具是债券或代表债券组合的指数，则
应根据发行人的信用风险计算特定市场风险资本要 求，股票衍生品也需要计算特定风险资本。
p 期权风险资本的要求分为买入和卖出，对卖出者采
用Delta+,额外计算Gamma和Vega的资本要求。
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衍生品风险管理
•风险加权 •资产
•Basel II
•ICCAP/SRP
•二级资本 •第 •第
•(8%)
•二 •三
•一级资本 •支 •支
•(4%)
•柱 •柱
•信用 •市场 •操作
•风险 •风险 •风险
PPT文档演模板
•Basel III
•影
•子
•系统重要性银行附加资本（surcharge)
•银
•行
•逆周期资本（如果必要，0-2.5%）
p 内部模型法 n 一般风险 ( VAR ) n 压力风险 ( SVAR ) n 返回检验
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衍生品风险管理
市场风险资本管理
p 通常意义上的市场风险管理，主要针对的就是一般 市场风险。
p 常用的风险管理参数通常包括头寸、DV01、久期 等等
p 标准法的资本计量与大部分敏感度参数无关，主要 是根据头寸和期限来计算市场风险资本需求，衍生 品要拆解成基础产品来衡量
p 信用风险、流动性风险也相当重要，但一般可以被 市场风险所反映。
p 由于其复杂性，衍生品的相关法律规则多，对机构
治理能力要求高，需要单独申请资格，并签署相关
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衍生品风险管理
信用支持文件： 就信用风险提供保护
2001年ISDA保证金补充(加入2001 年ISDA保证金条款)
[1995年CSD] 1995年信用支持契约( 担保权益-英国法)
内部模型法
p 内部模型法的基本原理是统计学：假设价格/利率 的变化服从某种概率分布，那么根据历史数据或其 它（市场）假设，我们可以利用统计学原理得出， 在一定置信度下，未来某时段内整体帐户的价值波 动区间。
p 最常见的假设是正态分布或对数正态分布
p 特定置信度下（99%），指定时段（10天）的最大 损失是VAR（Value At Risk）
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ISDA法律文件群结构图
1992年ISDA主协议及附件 2002年ISDA主协议及附件 管辖双方之间的法律和信
用关系 主协议内容包括陈述、违
约事件/终止事件等约定 主协议附件对标准条款作
出选择及变更 加入确认书
交易确认书(简式/长式)
加入定义 规定每项交易的经济条款 包括特定交易的修正条款
其中Addon的数值介于０到１之间，具体数值由返回 检验的结果决定。
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衍生品风险管理
新增风险资本
p 如果使用内部模型法计算特定市场风险，新增风险 也应计算，否则，只能使用标准法计算特定市场风 险。
p 新增风险代表未被VAR计量的违约及评级迁移风险 p 新增风险资本计算的持有期为１年，置信水平９９
p 模型和系统是衍生品计量和管理的前提
p 模型和假设是衍生品风险管理的最大风险
p 与传统产品不同,敞口管理对衍生品经常不适 用,VAR等新计量指标更为合理
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衍生品风险管理
衍生品的主要风险
p 对衍生品来说，由于高度市场化才可能产生，其风 险主要表现形式是市场风险。与传统基础产品不同， Dv01，Delta，Gamma, Vega, Theta, Rho等参数 的计算相对复杂，同时能够做空是衍生品的天然属 性，风险管理要求高。