投资决策方法与现金流及风险分析课件
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第六章投资分析与决策
法
年数总 和法
年折旧额
固定资产原值－预计净残值 预计使用年限
固定资产净值×年折旧率
(固定资产原值－预计净残 值)×年折旧率
年折旧率 EXCEL函数
1－预计净残值率 预计使用年限
SLN(cost,salvage, life)
2(1－预计净残值率) 预计使用年限
DDB(cost,salvage, life,period,factor)
快收
固定资产折旧
• 固定资产折旧概念： • 指固定资产在使用过程 中，逐渐损耗而消
失的那部分价值
• 固定资产折旧方法： • 平均年限法、双倍余额递减法、年数总和法 • 固定资产折旧的综合分析： • 例题：利用EXCEL函数进行方法比较（表、
图）
固定资产折旧公式及函数表达式
折旧 方法
平均年 限法
双倍余 额递减
指标
投资回收期与投资收益率
• 投资回收期是指收回全部投资的时间。 • 投资回收期的计算： • （1）当NCF相等时，…… • （2）当NCF不等时，…… • 投资收益率=年平均利润/投资总额 • 特点：简便、直观、易懂、不考虑时间价值 • 适用范围：投资数额大、管理水平低，希望尽
回投资的企业
• 教材例题
• VALUES必须包含至少一个正值与负值，以计算IRR，
• IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序。
• GUESS为对IRR计算结果的估计值，在默认状态下， 它自动假设为10%。
• 见教材例题
项目投资函数——IP
• 现值指数函数IP：反映每元投资 所创造的净现值。
• 计算公式：净现值/投资额 • 特点：标志投资方案获利能力的
尚可使用年限 年数总和
SYD(cost,salvage,life, per)
年数总 和法
年折旧额
固定资产原值－预计净残值 预计使用年限
固定资产净值×年折旧率
(固定资产原值－预计净残 值)×年折旧率
年折旧率 EXCEL函数
1－预计净残值率 预计使用年限
SLN(cost,salvage, life)
2(1－预计净残值率) 预计使用年限
DDB(cost,salvage, life,period,factor)
快收
固定资产折旧
• 固定资产折旧概念： • 指固定资产在使用过程 中，逐渐损耗而消
失的那部分价值
• 固定资产折旧方法： • 平均年限法、双倍余额递减法、年数总和法 • 固定资产折旧的综合分析： • 例题：利用EXCEL函数进行方法比较（表、
图）
固定资产折旧公式及函数表达式
折旧 方法
平均年 限法
双倍余 额递减
指标
投资回收期与投资收益率
• 投资回收期是指收回全部投资的时间。 • 投资回收期的计算： • （1）当NCF相等时，…… • （2）当NCF不等时，…… • 投资收益率=年平均利润/投资总额 • 特点：简便、直观、易懂、不考虑时间价值 • 适用范围：投资数额大、管理水平低，希望尽
回投资的企业
• 教材例题
• VALUES必须包含至少一个正值与负值，以计算IRR，
• IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序。
• GUESS为对IRR计算结果的估计值，在默认状态下， 它自动假设为10%。
• 见教材例题
项目投资函数——IP
• 现值指数函数IP：反映每元投资 所创造的净现值。
• 计算公式：净现值/投资额 • 特点：标志投资方案获利能力的
尚可使用年限 年数总和
SYD(cost,salvage,life, per)
第5章投资决策模型
– 生产效率
– 竞争
Company Directors
Financial Manager
Technology Manager
Product Manager
Marketing Analyst
投资决策的特点
• 投资规模大
• 回收时间长
• 投资风险大
• 资金占用数额相对稳定
• 投资次数相对较少
投资决策的程序
投资决策的指标与函数
固定资产更新决策模型
投资风险分析模型
多项目投资组合决策模型
个人投资理财决策模型
资本限额下的最优资本预算
一般来讲,企业每年都要面临复杂的投资项目选择问题,其中每一个净
现值大于零的备选项目,从财务角度看作为单一项目都可以上马。
但是在资本供应量受到限制的情况下,不可能将净现值大于零的项
60000
预计使用年限
10
5
已使用年限
5
0
年销售收入
50000
80000
每年付现成本
30000
40000
残值
继续使用旧设
备
还是对其进行
更新？？
做出决策！
10000
目前变现价值
10000
折旧方法
直线法
年数总和法
该公司的资金成本为10%，所得税率为i%，新、旧设备均用直线法计提折旧。
• 第一步 计算新旧设备的年营业现金流量
当风险一般时，可取0.80＞D≥0.40
当现金流量风险很大时，可取0.40＞D＞0。
案例分析
计算现金流量的净现值NPV
E1*d1
En*dn
NPV＝------------ + ......+ ---------------(1+i)1
– 竞争
Company Directors
Financial Manager
Technology Manager
Product Manager
Marketing Analyst
投资决策的特点
• 投资规模大
• 回收时间长
• 投资风险大
• 资金占用数额相对稳定
• 投资次数相对较少
投资决策的程序
投资决策的指标与函数
固定资产更新决策模型
投资风险分析模型
多项目投资组合决策模型
个人投资理财决策模型
资本限额下的最优资本预算
一般来讲,企业每年都要面临复杂的投资项目选择问题,其中每一个净
现值大于零的备选项目,从财务角度看作为单一项目都可以上马。
但是在资本供应量受到限制的情况下,不可能将净现值大于零的项
60000
预计使用年限
10
5
已使用年限
5
0
年销售收入
50000
80000
每年付现成本
30000
40000
残值
继续使用旧设
备
还是对其进行
更新？？
做出决策！
10000
目前变现价值
10000
折旧方法
直线法
年数总和法
该公司的资金成本为10%，所得税率为i%，新、旧设备均用直线法计提折旧。
• 第一步 计算新旧设备的年营业现金流量
当风险一般时，可取0.80＞D≥0.40
当现金流量风险很大时，可取0.40＞D＞0。
案例分析
计算现金流量的净现值NPV
E1*d1
En*dn
NPV＝------------ + ......+ ---------------(1+i)1
《公司投资决策》课件
风险调整后收益法
总结词
需要准确的风险评估
详细描述
风险调整后收益法的准确性取决于对项目风 险的准确评估。如果风险评估不准确，那么 调整后的收益也会受到影响。因此，在使用 风险调整后收益法时，需要充分了解项目的 各种风险因素，并对其进行准确的评估。
风险调整后收益法
总结词
考虑不同风险偏好
详细描述
风险调整后收益法可以根据不同的风险偏好 对预期收益进行调整。通过调整风险系数， 投资者可以根据自己的风险承受能力来评估 项目的经济效益，从而做出更符合自身需求
投资项目风险评估与控制
市场风险
评估项目面临的市场竞争、需求变化等风险 因素，制定相应的风险控制措施。
技术风险
评估项目技术的成熟度、技术创新性等风险 因素，制定技术风险控制计划。
财务风险
评估项目的财务风险，制定财务风险管理计 划，控制财务风险。
运营风险
评估项目运营过程中的风险因素，制定运营 风险管理计划，确保项目稳定运营。
敏感性分析法
总结词
适用于多因素分析
详细描述
敏感性分析法适用于对多个不确定性因素进行分析。 通过分析不同因素之间的相互作用对项目经济效益的 影响，投资者可以更全面地了解项目的潜在风险和不 确定性。
敏感性分析法
总结词
指导风险管理策略
详细描述
敏感性分析法的结果可以为风险管理提供指导。根据不 同因素对项目的敏感程度，投资者可以制定相应的风险 管理策略，以降低项目的不确定性和风险。
04 投资决策模型与工具
CHAPTER
净现值法
总结词
一种常用的投资决策方法
详细描述
净现值法（NPV）通过计算项目未来现金流的净现值来评估项目的经济价值。它 考虑了资金的时间价值，将未来的现金流折现到现在的价值，从而更准确地反映 项目的真实经济效益。
《投资决策》课件
选择投资项目和合作伙伴
风险评估和风险管理
投资者需要选择合适的投资项目和合作伙 伴，考虑项目的地理位置、交通便利度、 周边环境、开发商实力等因素。
投资者需要对投资项目进行全面的风险评 估，并采取相应的风险管理措施，如分散 投资、保险等，以降低投资风险。
投资决策在股票市场中的应用
确定投资策略和风险偏好
02
投资项目评估
投资项目的识别与选择
总结词
投资项目的识别与选择是投资决策的重要环节，需要综合考虑市场、技术、财务等多个 方面。
详细描述
在投资项目的识别与选择阶段，需要对市场进行深入调研，了解市场需求和竞争状况， 评估项目的盈利潜力和市场份额。同时，还需要对项目的技术可行性进行评估，确保项 目的技术实现没有问题。最后，需要从财务角度对项目进行评估，包括项目的投资回报
05
投资决策的实际应用
投资决策在房地产行业的应用
确定投资目标和限制条件
市场调研和分析
投资者需要明确投资房地产的目的，例如 长期保值增值、短期套利等，并设定相应 的限制条件，如预算、风险承受能力等。
投资者需要对房地产市场进行深入调研， 了解当前市场趋势、供需状况、价格水平 等信息，以便做出明智的投资决策。
债券分析和评级
投资者需要对债券进行全面的分析和 评级，了解债券的基本面、信用评级 、到期期限等信息，以便做出明智的 投资决策。
利率风险和流动性管理
投资者需要关注利率风险和流动性管 理，以应对市场变化和资金需求。
06
投资决策的未来发展
人工智能在投资决策中的应用
人工智能技术
风险评估与管理
利用机器学习、深度学习等算法，对 大量数据进行处理和分析，以辅助投 资决策。
《财务管理》第6章项目投资决策
K公司拟新建一条生产线，预计主要设备的使用寿命 为5年。在建设起点投资并投产，或建设期为1年的情况 下，分别确定该项目的计算期。
（1）项目计算期=0+5=5（年）
（2）项目计算期=1+5=6（年）
2019/12/23
7
第六章 项目投资决策
包括非货币资源的变现价值 二、现金流量含义
一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数 量。———增量的现金流量
2019/12/23
15
第六章 项目投资决策
例题:H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投资 30000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值。5年中每年营业收入为15000元，每 年的付现成本为5000元。假设所得税税率30%，
要求：估算方案的现金流量。
每年折旧额=30000/5=6000（元）
收回的流动资金
固定资产报废的现金流入
固定资产报废的现金流入
=预计净残值+（账面价值-预计净残值）×税率
例题:设备原值60000元，税法规定的净残值率10%，
最终报废时净残值5000元，所得税税率为25%。设备
报废时由于残值带来的现金流量是多少？
解答：残值现金流量
=5000+（6000-5000）×25%=5250（元）
2019/12/23
10
第六章 项目投资决策
三、现金流量的估算 • 初始现金流量
建设期某年的净现金流量＝﹣该年原始投资
固定资产投资 开办费投资 无形资产投资 流动资金投资
2019/12/23
11
第六章 项目投资决策
旧设备出售现金流量
=出售收入+（账面价值-出售收入）×税率
投资决策分析
根据盈利能力指数法判断标准，盈利能力 指数大于1的投资项目是可以接受的。
❖ 以上分析评价表示，新开设分店会给联邦 百货公司带来正净现值，是股东财富增加， 项目可行。
小贴士
❖ 其实企业在实际管理决策过程中，并不是每 次决策都要同时使用净现值法，内含报酬率 法，盈利能力指数法等进行评价，可在不同 情况下，选用不同的方法以提高工作效率， 减少工作时间。比如，在只有一个备选方案 的采纳与否决策中，NPV法，PIV法，IRR法 决策结果必然是一致的。此时只要任选一种 方法就可以了
置新设备看成两个互斥的方案，而不是 一个更换设备的特定方案
❖ 2.平均年成本法的假设前提是将来设备再 更换时，可以按原来的平均年成本找到 可替代的设备
三、投资决策的相关问题
❖ 资本限量决策 通货膨胀因素 敏感性分析 场景分析 盈亏平衡分析 决策树分析
判断题
❖ 1.某企业正在讨论更新现有的生产线,有 两个备选方案:A方案的净现值为400万元 ,内涵报酬率为10%;B方案的净现值为 300万元,内涵报酬率为15%.据此可认定 A的方案较好( )
投资决策分析实例
下面是一个资产扩张的典型案例，它可 以说明资本预算中现金流量的分析方法，并 强调所有的投资项目的现金流量必须通过公 司现金流量的变化来表示。
美国联邦百货公司（Federated Department Stores）在一个中等城镇商业 区有个分店。由于人口迁到郊区，联邦百货 公司发现它在这个分店的销售和收益都下降 了。经过细致的调查工作，它决定在另一个 地方开设一个新的分店。
❖ 根据内含报酬率法判断标准， IRR=13.51%>8%，即内含报酬率>资本成本， 所以，该投资项目是可以接受的。
❖ 最后使用盈利能力指数法。盈利能力指数 是来表现现金流现值与净投资的比率。
❖ 以上分析评价表示，新开设分店会给联邦 百货公司带来正净现值，是股东财富增加， 项目可行。
小贴士
❖ 其实企业在实际管理决策过程中，并不是每 次决策都要同时使用净现值法，内含报酬率 法，盈利能力指数法等进行评价，可在不同 情况下，选用不同的方法以提高工作效率， 减少工作时间。比如，在只有一个备选方案 的采纳与否决策中，NPV法，PIV法，IRR法 决策结果必然是一致的。此时只要任选一种 方法就可以了
置新设备看成两个互斥的方案，而不是 一个更换设备的特定方案
❖ 2.平均年成本法的假设前提是将来设备再 更换时，可以按原来的平均年成本找到 可替代的设备
三、投资决策的相关问题
❖ 资本限量决策 通货膨胀因素 敏感性分析 场景分析 盈亏平衡分析 决策树分析
判断题
❖ 1.某企业正在讨论更新现有的生产线,有 两个备选方案:A方案的净现值为400万元 ,内涵报酬率为10%;B方案的净现值为 300万元,内涵报酬率为15%.据此可认定 A的方案较好( )
投资决策分析实例
下面是一个资产扩张的典型案例，它可 以说明资本预算中现金流量的分析方法，并 强调所有的投资项目的现金流量必须通过公 司现金流量的变化来表示。
美国联邦百货公司（Federated Department Stores）在一个中等城镇商业 区有个分店。由于人口迁到郊区，联邦百货 公司发现它在这个分店的销售和收益都下降 了。经过细致的调查工作，它决定在另一个 地方开设一个新的分店。
❖ 根据内含报酬率法判断标准， IRR=13.51%>8%，即内含报酬率>资本成本， 所以，该投资项目是可以接受的。
❖ 最后使用盈利能力指数法。盈利能力指数 是来表现现金流现值与净投资的比率。
现金流量表分析(ppt)
现金流量表分析
目录
• 现金流量表概述 • 经营活动现金流分析 • 投资活动现金流分析 • 融资活动现金流分析 • 现金流量表的综合分析
01
现金流量表概述
现金流量表的定义
现金流量表
01
反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。
现金
02
指企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款，包括库存现
融资活动现金流的财务比率分析
负债比率
通过比较经营活动现金流和总负 债，可以评估企业偿债能力。负 债比率越低，说明企业偿债能力 越强。
利息保障倍数
通过比较经营活动现金流和利息 支出，可以评估企业支付利息的 能力。倍数越高，说明企业支付 利息的能力越强。
融资成本率
通过比较融资活动的现金流出和 流入，可以计算出企业的融资成 本率。成本率越低，说明企业融 资效率越高。
投资活动现金流的财务比率分析
投资回报率
投资回报率是指投资活动的净收益与投资总额的比率，用于衡量企业投资活动的盈利能 力。
投资回收期
投资回收期是指企业收回初始投资所需要的时间，通常用于评估投资活动的风险和回报。
投资活动现金流的风险分析
市场风险
投资活动可能面临市场风险，如股票价格波动、利率变动等，这些风险可能影 响企业的投资收益和现金流量。
现金流入流出趋势分析
通过比较不同时期的现金流入流出数据，分析企业的经营状况和发展趋势。
03
投资活动现金流分析
投资活动现金流的流入流出分析
流入分析
投资活动现金流的流入主要包括企业 收回投资、分得股利、债券利息收入、 处置长期资产等。
流出分析
投资活动现金流的流出主要包括企业 购建长期资产、权益性投资、债权性 投资等。
目录
• 现金流量表概述 • 经营活动现金流分析 • 投资活动现金流分析 • 融资活动现金流分析 • 现金流量表的综合分析
01
现金流量表概述
现金流量表的定义
现金流量表
01
反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。
现金
02
指企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款，包括库存现
融资活动现金流的财务比率分析
负债比率
通过比较经营活动现金流和总负 债，可以评估企业偿债能力。负 债比率越低，说明企业偿债能力 越强。
利息保障倍数
通过比较经营活动现金流和利息 支出，可以评估企业支付利息的 能力。倍数越高，说明企业支付 利息的能力越强。
融资成本率
通过比较融资活动的现金流出和 流入，可以计算出企业的融资成 本率。成本率越低，说明企业融 资效率越高。
投资活动现金流的财务比率分析
投资回报率
投资回报率是指投资活动的净收益与投资总额的比率，用于衡量企业投资活动的盈利能 力。
投资回收期
投资回收期是指企业收回初始投资所需要的时间，通常用于评估投资活动的风险和回报。
投资活动现金流的风险分析
市场风险
投资活动可能面临市场风险，如股票价格波动、利率变动等，这些风险可能影 响企业的投资收益和现金流量。
现金流入流出趋势分析
通过比较不同时期的现金流入流出数据，分析企业的经营状况和发展趋势。
03
投资活动现金流分析
投资活动现金流的流入流出分析
流入分析
投资活动现金流的流入主要包括企业 收回投资、分得股利、债券利息收入、 处置长期资产等。
流出分析
投资活动现金流的流出主要包括企业 购建长期资产、权益性投资、债权性 投资等。
《风险投资》ppt课件
《风险投资》ppt课件
目录
• 风险投资基本概念与特点 • 风险投资运作流程与机制 • 风险评估与控制方法论述 • 融资渠道、工具及创新实践 • 投资者关系管理与信息披露要求 • 退出机制设计及实践案例分析
01
风险投资基本概念与特点
Chapter
风险投资定义及起源
01
风险投资（Venture Capital）简称VC，是一种向具有高成长潜力的未上市企业 进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成 熟后通过股权转让实现资本增值的投资方式。
制定应对措施
根据风险等级，制定相应的风险应对措施， 降低风险发生的概率和影响。
风险控制手段及实施效果
通过保险、合同等方 式，将风险转移给其 他实体承担。
对无法避免或转移的 风险，采取积极应对 措施，接受其带来的 后果。
风险规避
风险转移
风险减轻
风险接受
实施效果评估
通过放弃或改变项目 计划，避免高风险事 件的发生。
提炼经验教训
从成功和失败案例中提 炼出宝贵的经验教训， 为今后的风险投资提供
借鉴和指导。
04
融资渠道、工具及创新实践
Chapter
传统融资渠道简介
银行贷款
向商业银行等金融机构申请贷款， 获取资金支持。
股票融资
通过发行股票的方式筹集资金，适 用于已上市或准备上市的企业。
债券融资
发行企业债券或政府债券，以固定 利率和期限向投资者募集资金。
股权转让
通过私下协商或公开市场交易将股权转让给其他投资者或企业， 实现资本退出。
IPO
通过企业上市发行股票，实现资本增值和退出。
不同退出途径的优缺点比较
目录
• 风险投资基本概念与特点 • 风险投资运作流程与机制 • 风险评估与控制方法论述 • 融资渠道、工具及创新实践 • 投资者关系管理与信息披露要求 • 退出机制设计及实践案例分析
01
风险投资基本概念与特点
Chapter
风险投资定义及起源
01
风险投资（Venture Capital）简称VC，是一种向具有高成长潜力的未上市企业 进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成 熟后通过股权转让实现资本增值的投资方式。
制定应对措施
根据风险等级，制定相应的风险应对措施， 降低风险发生的概率和影响。
风险控制手段及实施效果
通过保险、合同等方 式，将风险转移给其 他实体承担。
对无法避免或转移的 风险，采取积极应对 措施，接受其带来的 后果。
风险规避
风险转移
风险减轻
风险接受
实施效果评估
通过放弃或改变项目 计划，避免高风险事 件的发生。
提炼经验教训
从成功和失败案例中提 炼出宝贵的经验教训， 为今后的风险投资提供
借鉴和指导。
04
融资渠道、工具及创新实践
Chapter
传统融资渠道简介
银行贷款
向商业银行等金融机构申请贷款， 获取资金支持。
股票融资
通过发行股票的方式筹集资金，适 用于已上市或准备上市的企业。
债券融资
发行企业债券或政府债券，以固定 利率和期限向投资者募集资金。
股权转让
通过私下协商或公开市场交易将股权转让给其他投资者或企业， 实现资本退出。
IPO
通过企业上市发行股票，实现资本增值和退出。
不同退出途径的优缺点比较
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2.当为互斥项目时，两种方法的结果不一致，可 能会对决策产生误导。
可用增量现金流量法进行调整。用项目1减去项 目2，得下表。从表中可见，应该选择项目1。
项目 1-2
现金流量
贴现率为12%时
净现值
初始投资产生的
（折现率为12%
C0
C1
C2 后续现金流量的现 现值指数
）
值
-10
55
-30
25.2
2.52
A项目的现金流量为（-100元，130元）； B项目的现金流量为（100元，-130元）。两者的 内部收益率都为30%，但投资法则却截然不同。A 项目是贴现率小于内部收益率时，项目可接受； 而B项目是贴现率大于内部收益率时，项目可接受。
非常规现金流量
• 假定某项投资的初始投入为90,000元，未来 现金流量预计如下：
• 将计算结果与某个特定的主观值进行比较
• 决策标准——如果计算出的贴现投资回收期小于 某一预先设定的标准，则接受该项目
计算前例中的贴现投资回收期
• 假定可接受的回收期应为2年以内 • 计算贴现投资回收期
▫ 第1年：收回63,120/1.121 = 56,357.14 ▫ 第2年，收回70,800/1.122 = 56,441.33，累计收回
22
IRR 300%
-25
65
27
160%
净现值法和内部收益率法给出了不同的结果，应 该选择哪一个？ 这就得使用增量内部收益率。若采用大预算而放 弃小预算，那么增加的现金流量为：
增量现金流量
第0期 现金流量
-25-（-10）=-15
第1期 现金流量
65-40=25
然后计算增量内部收益率为：
0 15 25 66.67% 1 IRR
• 接受正净现值的项目有益于股东价值
✓ 净现值法使用的是现金流 ✓ 净现值法包含了有关该项目的所有现金流 ✓ 净现值法考虑了项目的投资风险，利用投资者要
求的必要报酬率将不同时点的现金流进行了适当 折现
回收期法
• 需要多长时间该项目能够收回初始投资？ • 回收期 = 回收初始投资成本的年数 • 最低可接受标准：
若NPV ＞0，则接受； 若NPV＜0，则放弃
首期之后，部 分为正，部分
为负
可能大于1
IRR无效
若NPV ＞0，则接受； 若NPV＜0，则放弃
现值指数法 （PI）
未来现金流的现值之和
PI
初始投资额
• 最低可接受标准（独立项目）：
▫ 如果PI > 1，则投资该项目。
• 排序标准（互斥项目）：
▫ 在同等投资规模下，选择 PI最高的项目。
内部收益率法的优缺点
• 缺点：
▫ 无法区别投资还是融资 ▫ IRR 有可能不存在，也有可能存在多重 IRRs ▫ 在分析互斥项目时存在不恰当的标准
• 优点：
▫ 易于理解，便于交流 ▫ 能够反映投资项目实际能达到的真实报酬率 ▫ 如果IRR很大，则不需要估计必要报酬率便可
判断项目可行性
投资还是融资？
▫ 第1年： 132,000 ▫ 第2年： 100,000 ▫ 第3年： -150,000
• 如果要求的必要报酬率为15%，应接受该项 目吗？
NPV 曲线
NPV
$4,000.00
IRR = 10.11% and 42.66%
$2,000.00
$0.00 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 0.55
• 公司对这类风险程度的投资要求的报酬率为12%。
计算前例中的NPV
• 根据NPV的计算思想
▫ N=3, r=12%
63120 70800 91080 NPV (112%)1 (112%)2 (112%)3 165000
▫ NPV=12,627.42
• 应该接受该项目吗？
为什么要使用净现值法？
某公司有以下两个投资机会，贴现率设定为12%。
现金流量
项目
C0
C1
贴现率为12%时
初始投资产生的
后续现金流量的现 现值指数
C2
值
净现值
（折现率为 12%）
1
-20
70
10
70.5
3.53
50.5
2
-10
15
40
45.3
4.53
35.3
1.当为独立项目时，只要现值指数大于1，也就 表明NPV大于0。两个都可接受。
• 由于IRR >12%，接受该项目
前例中项目的净现值曲线
NPV
70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000
0 -10,000 0 -20,000
IRR = 16.13%
0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 0.2 0.22 Discount Rate
• 不足
▫ 可能会拒绝掉 NPV为正的投资
▫ 判断标准仍然是 主观的
▫ 忽视回收期后的 现金流量情况
▫ 对长期投资项目 的判断不利
平均会计收益率法
平均会计净收益 AAR 投资平均账面值 • 排序标准和最低可接受标准同样依赖于管理 层的自由裁量
计算前例中的AAR
• 假定我们要求的项目平均会计报酬率应大于25% • 平均净利润为
-$20,000 -$90,000
$51,780
$51,780
$51,780 20,000
CFFA
-$110,00 $51,780 $51,780 $71,780
如何进行投资决策？
• 确定现金流量后，可使用净现值、内涵报酬率 等投资决策方法进行决策
• 根据现金流量计算出项目的 NPV和IRR
15.2
投资决策方法小结
模型 NPV
IRR
接受标准
NPV>=0
IRR>=资本成本
优点
缺点
考虑现金流量的时间价值
为项目决策提供客观、基于 收益的标准
理论上最合理
较难计算货币收益的价值
与NPV法相同 易于解释IRR的含义
多解或无解 假设不合理 没考虑规模因素等
PI
PI>=1
PP 管理层设定
与NPV法相同
▫ (13,620 + 3,300 + 29,100) / 3 = 15,340
• 因此：AAR = 15,340 / 72,000 = 21.3%
• 应接受该投资项目吗？
平均会计收益率法的优缺点
• 缺点：
▫ 忽视了货币时间价值 ▫ 使用一个随意决断的可接受收益率标准 ▫ 基于账面价值，而非现金流和市场价值
增量现金流量的净现值为：
15 25 5 1 25%
内部收益率法和净现值法的比较
现金流量
IRR个数
IRR法则
NPV法则
首期为负，其
1
余为正
若IRR＞r，则接受； 若IRR＜r，则放弃
若NPV ＞0，则接受； 若NPV＜0，则放弃
首期为正，其
1
余为负
若IRR ＜ r，则接受； 若IRR ＞r ，则放弃
112,798.47 ▫ 第3年：收回91,080/1.123 = 64,828.94，累计收回
177,627.41>165,000，故贴现的投资回收期应小于 3年
• 应接受该项目吗？
贴现投资回收期法的优势与不足
• 优势
▫ 考虑了资金的时 间价值
▫ 容易理解
▫ 不会接受预期 NPV为负的投资*
▫ 偏向于高流动性
• 优点：
▫ 会计信息通常容易获取 ▫ 容易计算
内含报酬率法
• IRR：是指净现值等于零时的折现率。 • 最低可接受标准（独立项目）：
▫ 如果IRR超过可接受收益率，则投资该项目。
• 排序标准（互斥项目）：
▫ 选择具有最高 IRR 的项目
计算前例中的IRR
• 计算该项目的IRR
NPV
63120 (1 IRR%)1
本支出净值 – 净营运资本变动
例1： 预计利润表
销售收入 (50,000@$4.00) 变动成本 (50,000@$2.50) 毛利 固定成本 折旧费用 ($90,000 / 3) 息税前利润（EBIT） 所得税 (34%) 净利润
$200,000 125,000 $ 75,000 12,000 30,000 $ 33,000 11,220 $ 21,780
▫ 如果计算出的回收期小于预先设定的某个标准， 则接受该项目
• 排序标准：
▫ 由管理层设定
计算前例中的投资回收期
• 假定我们可接受的回收期标准为2年以内
▫ 第1年：未收回部分为165,000 – 63,120 = 101,880 ▫ 第2年：未收回部分为101,880 – 70,800 = 31,080 ▫ 第3年：由于31,080 – 91,080 = -60,000，因此该项目
• 互斥项目。是指某一项目的决策将对其他项目 产生相反的影响。
• 关联项目。是指某一项目投资必须依赖于其他 项目的实施，项目相互之间存在互补性。
净现值法决策标准
• 净现值 (NPV) = 未来所有现金流的现值 — 初始投资成本
• 计算 NPV:
1. 估计未来现金流：多少？何时？ 2. 估计折现率 3. 估计初始投资成本
项目 • 这时，一定要认识到，由于这是非常规现金流量，
因此应根据NPV曲线来做决策
规模问题
一个200元钱投资项目的投资回报率是 100%，而一个1000元投资项目的投资回 报率是50%。在预算可承受的范围内，你 更愿意选择哪一个？
可用增量现金流量法进行调整。用项目1减去项 目2，得下表。从表中可见，应该选择项目1。
项目 1-2
现金流量
贴现率为12%时
净现值
初始投资产生的
（折现率为12%
C0
C1
C2 后续现金流量的现 现值指数
）
值
-10
55
-30
25.2
2.52
A项目的现金流量为（-100元，130元）； B项目的现金流量为（100元，-130元）。两者的 内部收益率都为30%，但投资法则却截然不同。A 项目是贴现率小于内部收益率时，项目可接受； 而B项目是贴现率大于内部收益率时，项目可接受。
非常规现金流量
• 假定某项投资的初始投入为90,000元，未来 现金流量预计如下：
• 将计算结果与某个特定的主观值进行比较
• 决策标准——如果计算出的贴现投资回收期小于 某一预先设定的标准，则接受该项目
计算前例中的贴现投资回收期
• 假定可接受的回收期应为2年以内 • 计算贴现投资回收期
▫ 第1年：收回63,120/1.121 = 56,357.14 ▫ 第2年，收回70,800/1.122 = 56,441.33，累计收回
22
IRR 300%
-25
65
27
160%
净现值法和内部收益率法给出了不同的结果，应 该选择哪一个？ 这就得使用增量内部收益率。若采用大预算而放 弃小预算，那么增加的现金流量为：
增量现金流量
第0期 现金流量
-25-（-10）=-15
第1期 现金流量
65-40=25
然后计算增量内部收益率为：
0 15 25 66.67% 1 IRR
• 接受正净现值的项目有益于股东价值
✓ 净现值法使用的是现金流 ✓ 净现值法包含了有关该项目的所有现金流 ✓ 净现值法考虑了项目的投资风险，利用投资者要
求的必要报酬率将不同时点的现金流进行了适当 折现
回收期法
• 需要多长时间该项目能够收回初始投资？ • 回收期 = 回收初始投资成本的年数 • 最低可接受标准：
若NPV ＞0，则接受； 若NPV＜0，则放弃
首期之后，部 分为正，部分
为负
可能大于1
IRR无效
若NPV ＞0，则接受； 若NPV＜0，则放弃
现值指数法 （PI）
未来现金流的现值之和
PI
初始投资额
• 最低可接受标准（独立项目）：
▫ 如果PI > 1，则投资该项目。
• 排序标准（互斥项目）：
▫ 在同等投资规模下，选择 PI最高的项目。
内部收益率法的优缺点
• 缺点：
▫ 无法区别投资还是融资 ▫ IRR 有可能不存在，也有可能存在多重 IRRs ▫ 在分析互斥项目时存在不恰当的标准
• 优点：
▫ 易于理解，便于交流 ▫ 能够反映投资项目实际能达到的真实报酬率 ▫ 如果IRR很大，则不需要估计必要报酬率便可
判断项目可行性
投资还是融资？
▫ 第1年： 132,000 ▫ 第2年： 100,000 ▫ 第3年： -150,000
• 如果要求的必要报酬率为15%，应接受该项 目吗？
NPV 曲线
NPV
$4,000.00
IRR = 10.11% and 42.66%
$2,000.00
$0.00 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 0.55
• 公司对这类风险程度的投资要求的报酬率为12%。
计算前例中的NPV
• 根据NPV的计算思想
▫ N=3, r=12%
63120 70800 91080 NPV (112%)1 (112%)2 (112%)3 165000
▫ NPV=12,627.42
• 应该接受该项目吗？
为什么要使用净现值法？
某公司有以下两个投资机会，贴现率设定为12%。
现金流量
项目
C0
C1
贴现率为12%时
初始投资产生的
后续现金流量的现 现值指数
C2
值
净现值
（折现率为 12%）
1
-20
70
10
70.5
3.53
50.5
2
-10
15
40
45.3
4.53
35.3
1.当为独立项目时，只要现值指数大于1，也就 表明NPV大于0。两个都可接受。
• 由于IRR >12%，接受该项目
前例中项目的净现值曲线
NPV
70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000
0 -10,000 0 -20,000
IRR = 16.13%
0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 0.2 0.22 Discount Rate
• 不足
▫ 可能会拒绝掉 NPV为正的投资
▫ 判断标准仍然是 主观的
▫ 忽视回收期后的 现金流量情况
▫ 对长期投资项目 的判断不利
平均会计收益率法
平均会计净收益 AAR 投资平均账面值 • 排序标准和最低可接受标准同样依赖于管理 层的自由裁量
计算前例中的AAR
• 假定我们要求的项目平均会计报酬率应大于25% • 平均净利润为
-$20,000 -$90,000
$51,780
$51,780
$51,780 20,000
CFFA
-$110,00 $51,780 $51,780 $71,780
如何进行投资决策？
• 确定现金流量后，可使用净现值、内涵报酬率 等投资决策方法进行决策
• 根据现金流量计算出项目的 NPV和IRR
15.2
投资决策方法小结
模型 NPV
IRR
接受标准
NPV>=0
IRR>=资本成本
优点
缺点
考虑现金流量的时间价值
为项目决策提供客观、基于 收益的标准
理论上最合理
较难计算货币收益的价值
与NPV法相同 易于解释IRR的含义
多解或无解 假设不合理 没考虑规模因素等
PI
PI>=1
PP 管理层设定
与NPV法相同
▫ (13,620 + 3,300 + 29,100) / 3 = 15,340
• 因此：AAR = 15,340 / 72,000 = 21.3%
• 应接受该投资项目吗？
平均会计收益率法的优缺点
• 缺点：
▫ 忽视了货币时间价值 ▫ 使用一个随意决断的可接受收益率标准 ▫ 基于账面价值，而非现金流和市场价值
增量现金流量的净现值为：
15 25 5 1 25%
内部收益率法和净现值法的比较
现金流量
IRR个数
IRR法则
NPV法则
首期为负，其
1
余为正
若IRR＞r，则接受； 若IRR＜r，则放弃
若NPV ＞0，则接受； 若NPV＜0，则放弃
首期为正，其
1
余为负
若IRR ＜ r，则接受； 若IRR ＞r ，则放弃
112,798.47 ▫ 第3年：收回91,080/1.123 = 64,828.94，累计收回
177,627.41>165,000，故贴现的投资回收期应小于 3年
• 应接受该项目吗？
贴现投资回收期法的优势与不足
• 优势
▫ 考虑了资金的时 间价值
▫ 容易理解
▫ 不会接受预期 NPV为负的投资*
▫ 偏向于高流动性
• 优点：
▫ 会计信息通常容易获取 ▫ 容易计算
内含报酬率法
• IRR：是指净现值等于零时的折现率。 • 最低可接受标准（独立项目）：
▫ 如果IRR超过可接受收益率，则投资该项目。
• 排序标准（互斥项目）：
▫ 选择具有最高 IRR 的项目
计算前例中的IRR
• 计算该项目的IRR
NPV
63120 (1 IRR%)1
本支出净值 – 净营运资本变动
例1： 预计利润表
销售收入 (50,000@$4.00) 变动成本 (50,000@$2.50) 毛利 固定成本 折旧费用 ($90,000 / 3) 息税前利润（EBIT） 所得税 (34%) 净利润
$200,000 125,000 $ 75,000 12,000 30,000 $ 33,000 11,220 $ 21,780
▫ 如果计算出的回收期小于预先设定的某个标准， 则接受该项目
• 排序标准：
▫ 由管理层设定
计算前例中的投资回收期
• 假定我们可接受的回收期标准为2年以内
▫ 第1年：未收回部分为165,000 – 63,120 = 101,880 ▫ 第2年：未收回部分为101,880 – 70,800 = 31,080 ▫ 第3年：由于31,080 – 91,080 = -60,000，因此该项目
• 互斥项目。是指某一项目的决策将对其他项目 产生相反的影响。
• 关联项目。是指某一项目投资必须依赖于其他 项目的实施，项目相互之间存在互补性。
净现值法决策标准
• 净现值 (NPV) = 未来所有现金流的现值 — 初始投资成本
• 计算 NPV:
1. 估计未来现金流：多少？何时？ 2. 估计折现率 3. 估计初始投资成本
项目 • 这时，一定要认识到，由于这是非常规现金流量，
因此应根据NPV曲线来做决策
规模问题
一个200元钱投资项目的投资回报率是 100%，而一个1000元投资项目的投资回 报率是50%。在预算可承受的范围内，你 更愿意选择哪一个？