4-投资决策和风险分析
投资决策风险分析
投资决策风险分析案例提示：投资风险决策是投资决策技术中的重点，投资决策风险控制是整个投资风险的核心与关键。
努力避免投资决策失误，是强化投资风险管理的中心环节。
本案例对现期我国投资项目风险的发生特点与成因进行了较为详细的介绍和分析，并且提出了对风险进行防范控制的对策研究，这些对我们理解和掌握有关这方面的理论和实践操作技术有较大的帮助。
当前，随着新一轮经济增长周期的到来，各行各业投资进入的势头越来越强烈，然而，由于我国投资决策风险约束相当软弱，使得投资增长的实际效应与设计预期存在很大反差。
因此，应当在增加投资增长力度的同时，提高“九五”期间的投资决策风险管理水平。
一、投资决策风险控制不容乐观投资风险是指投资收益损失的可能性。
尽管投资风险体现在投资决策、投资筹措、投资使用与投资收益各个阶段，但投资决策风险控制是整个投资风险控制的核心与关键。
因此，努力避免投资决策失误，是强化投资风险管理的中心环节。
从投资决策结果来看，由于我国投资决策的科学化、民主化、合理化水平还很低，使得投资决策风险有加大的趋势。
1.进入方向的决策风险加大投资进入的方向与决策风险的高低有很大的关系。
一般来说，投资决策的最大风险就在于投资进入的方向与市场需求不相吻合，从而使得项目建成投资后没有市场，产品积压，生产能力无效闲置，投资不仅无法回收，还使企业处于亏损状态。
因此，项目在建设前，首先要对其产品所面临的国内外市场、近期与长远市场需求情况进行调查分析，回答项目产量多大和能卖出多少、以什么价格卖出，以免造成投资决策的严重失误。
目前，全国积压15亿件衬衫、1000多万只手表、2000多万辆自行车、11.6万辆汽车，全国3000多家化妆品生产厂家，有70%的产品滞销，大批引进的家用电器产品生产线的总开工率仅为30%—50%。
2.进入时机的决策风险加大投资进入的时机与决策风险的高低有很大的关系。
一般来说，在中长期内，当产品市场处于供不应求状态时，投资进入的时机较为适宜，项目投资后就会占有相应的市场份额，投资决策的风险较低；反之，当产品市场已经供过于求时，投资进入的时机滞后，项目投资后就难以占有相应的市场份额，从而导致投资进入过度的风险损失。
投资决策中的风险分析与管理
投资决策中的风险分析与管理投资决策是每个人在追求财富增长和实现财务目标时不可避免的一项重要活动。
然而，投资过程中存在着各种风险，包括市场风险、经济风险、政策风险等。
因此，在做出任何投资决策之前，进行风险分析和管理是至关重要的。
本文将详细讨论投资决策中的风险分析和管理，并分为以下几个方面进行阐述。
一、风险分析1.了解风险类型：在进行风险分析之前，首先要了解不同类型的风险，比如市场风险、信用风险、流动性风险等。
只有对不同的风险有清晰的认识，才能更好地进行风险分析和管理。
2.收集数据和信息：为了进行风险分析，需要收集相关的数据和信息，包括经济指标、市场趋势、公司财务状况等。
这些数据和信息将有助于评估潜在的风险。
3.分析潜在的风险：通过对收集到的数据和信息进行分析，评估潜在的风险。
可以使用各种工具和方法，如SWOT分析、PESTEL分析、技术分析等来帮助进行风险评估。
4.评估风险影响：对于每种潜在的风险，需要评估其对投资的影响程度。
这包括确定风险可能导致的财务损失、时间延误、声誉损害等。
5.确定风险概率：除了评估风险的影响程度，还需要确定风险发生的概率。
这可以通过历史数据、专家意见、市场调研等方式进行。
二、风险管理1.多样化投资组合：多样化是降低风险的关键策略之一。
通过投资多个不同类型的资产，可以分散投资风险。
这可以包括投资股票、债券、房地产等不同类型的资产。
2.设定风险承受能力：在进行投资决策之前，应该确定自己对风险的承受能力。
这将有助于决定适合自己的投资方式和目标。
不同的人对风险的承受能力不同，有的人更加保守，有的人更加激进。
3.制定风险管理策略：一旦识别出潜在的风险，就需要制定相应的风险管理策略。
这可能包括设置止损点、购买保险、分散投资等。
不同的风险可能需要不同的风险管理策略。
4.定期监控和评估：风险管理不仅仅是一次性的工作，而是一个持续的过程。
定期监控和评估投资组合的风险状况，可以及时采取措施来减少潜在的风险。
企业投资决策的风险分析和应对策略
企业投资决策的风险分析和应对策略企业在投资决策时难免会面临各种各样的风险。
这些风险可能来自市场环境、行业竞争态势、政策法规以及企业自身的内部条件等等。
因此，如何对这些投资风险进行分析和应对，是每一个企业投资决策者必须要面对的问题。
一、市场风险分析市场风险是企业在市场竞争环境中所面临的风险。
具体包括：市场需求变化、市场价格波动、竞争者数量增加、技术创新加速等因素。
对于这些风险的应对策略主要是：1、加强市场调研，掌握市场趋势。
通过市场调查来了解市场的需求变化、消费者行为习惯等信息，及时调整产品或服务策略。
2、建立灵活的价格策略。
在市场价格波动大的情况下，可以采用差异化价格策略或阶段性价格策略，及时回应市场变化。
3、创新产品或服务。
加强研发，推出符合市场需求的新产品或服务，提高市场竞争力。
二、政策风险分析政策风险是指企业在投资决策中所受到的政策影响和政策制定过程中的不确定因素。
具体来说，包括政府对外贸易政策、资金政策、税收政策、环保政策等。
对于这些风险的应对策略主要是：1、建立政策跟踪机制。
及时了解有关部门对某项政策的调整、修订或废止等信息，保持对政策变化的敏感度。
2、规避政策风险。
多种经营方式，多渠道筹集资金，调整产品结构，以减少政策变化带来的影响。
3、合理应对政策风险。
增强公司治理，加强风险管理，及时调整发展战略，适应政策的变化。
三、财务风险分析财务风险是指企业在投资决策中面对的资金使用和融资等方面的风险。
具体包括：资金不足、债务风险、流动性风险等。
对于这些风险的应对策略主要是：1、降低成本。
通过降低企业成本，提高营业收入的方式来增加企业的现金流。
2、增加收入。
增加新的收入来源，例如开拓新的市场，推出新的产品等来提高企业的营业收入。
3、优化资产结构。
优化企业资产结构，降低债务风险，控制流动性风险。
四、商业风险分析商业风险是指企业在经营过程中产生的各种风险。
具体包括：企业管理不善、战略失误、存货管理不当等。
企业投资决策与风险管理分析
企业投资决策与风险管理分析企业投资决策是企业经营中非常重要的一环。
在面对众多投资项目和机会时，企业如何进行科学、合理的决策，才能确保投资的成功与回报？在这个问题上，风险管理起到了至关重要的作用。
一、投资决策的原则首先，企业在进行投资决策时，必须符合经济利益最大化的原则。
这意味着企业在选择投资项目时，需要综合考虑风险、收益以及投资成本等因素，选择那些对企业未来发展带来最大利益的项目。
其次，投资决策还需要与企业的战略目标和发展方向相一致。
企业应该确保所投资的项目与企业现有的产品、技术和市场有较好的契合度，以便能够更好地实现战略目标。
二、风险管理的重要性企业在投资决策中，面临着各种各样的风险。
风险管理就是要通过科学的方法，对这些风险进行评估、识别、控制和处理，以降低风险对企业的影响。
风险管理的重要性体现在以下几个方面。
首先，风险管理可以帮助企业在投资决策中做出更准确的判断。
通过对投资项目进行风险评估，企业能够了解投资项目的不确定性和风险水平。
这有助于企业在选取投资项目时，更客观地评估其回报和风险之间的关系，从而降低投资决策的不确定性。
其次，风险管理可以保护企业免受投资风险的损害。
在投资决策实施之前，企业可以通过各种手段对风险进行预测和控制。
例如，可以利用市场调研和竞争分析等方法，评估投资项目所面临的市场风险；可以通过合同签订和风险分担等方式，减少投资项目所带来的合同风险。
这样，企业就能够更好地应对风险，避免投资决策的失败和损失。
最后，风险管理可以提升企业的竞争力和市场地位。
在同样的市场环境下，如果一个企业能够更加有效地管理风险，它就能够更好地利用机会，降低成本，提高效率。
这将使得企业在市场竞争中处于有利地位，增强企业的可持续发展能力。
三、风险管理的方法和策略风险管理的方法和策略有很多种，可以根据投资项目的具体情况和风险特点进行选择。
下面，我将介绍一些常用的风险管理方法和策略。
首先，企业可以采用多元化投资策略来降低风险。
投资决策分析与风险控制
投资决策分析与风险控制一、投资决策分析在投资前，进行投资决策分析非常关键。
投资决策分析是指通过对投资目标、市场环境、风险因素等进行分析来确定投资方案的可行性和优劣势。
下面将从三个方面来探讨投资决策分析的重要性。
1、确定投资目标投资决策分析的首要任务是确定投资目标。
投资目标需要合理、明确。
只有合理明确的投资目标，才能制定出对应的投资策略和行动计划，从而使投资行为更加有效高效。
2、分析市场环境市场环境是投资的外部因素，也是投资决策分析中非常重要的一环。
通过对市场环境的分析，可以了解市场走势、投资热点、竞争情况等，进而可以更好地制定出具有针对性的投资策略。
3、确定风险因素任何投资存在风险，风险是不可避免的。
但是在投资决策分析中，需要尽可能地分析和衡量各种风险因素，并做好相应的风险控制措施。
这样才能最大限度地降低损失，保证投资者的利益。
二、风险控制风险控制是投资者在投资过程中不可避免的一个环节，也是投资成功的重要保障。
风险控制需要规避、削减、分散和承担等方式。
1、规避风险规避风险是指不去承担高风险的投资，选择低风险、保本、稳定的投资产品。
规避风险的投资者一般风险承受能力低，偏好风险较小的稳健投资。
2、削减风险削减风险是指在投资过程中，通过控制投资比例和投资期限等方式来降低风险。
例如，将一部分资金分散投资多种产品，或者将大资金分期投资，以求尽可能降低风险。
3、分散风险分散风险是指将资金分散到多个领域或行业中去投资，以降低特定行业或特定投资品种的冲击风险。
通过分散投资，能够使投资风险更加均衡，整体投资风险自然也会减少。
4、承担风险承担风险是指在投资过程中，接受较高的风险水平以获取更大的收益。
一般风险承受能力高的投资者才会选择承担风险的投资方式，但是这种方式需要慎重考虑，必须全面分析各个细节因素，不能目光短浅。
三、结语在投资过程中，投资决策分析和风险控制都是关键点，成功的投资者都会对这两个环节进行全面分析和详尽设计，以最大限度地保护自己的利益。
投资决策风险分析
投资决策风险分析投资决策是企业发展过程中至关重要的一环。
然而，任何投资决策都存在各种风险，这就要求企业在制定投资策略和决策时，要充分考虑和评估各种风险，以确保投资的成功和可持续发展。
本文将围绕投资决策的风险进行分析和探讨。
一、投资决策风险的定义及类型投资决策风险是指在投资过程中，由于各种因素而导致投资失败或收益不如预期的可能性。
投资决策风险的类型很多，以下是其中几种比较重要的类型：1. 市场风险市场风险是投资决策中最为常见和普遍的风险之一。
市场风险是由市场波动和政治、经济等方面的不确定性造成的。
如果企业没有预测市场波动和管理好市场风险，那么可能会面临市场萎缩和严重亏损的风险。
2. 资金风险资金风险是指企业在筹资、融资、利息支付等方面存在的风险。
企业在投资项目前应充分评估筹资风险，避免资产负债表失衡和资金不足等情况。
3. 技术风险技术风险是指在投资过程中由于技术问题而导致企业遭受投资损失的风险。
这种风险可能来自于新技术的研究和开发、生产技术对产品质量的要求、技术成熟度等方面。
4. 风险风险是由于变化、不确定性和领导主导的规划而导致企业投资决策风险的风险。
变化往往会导致企业的投资决策受到干扰，直接影响企业的营收和利润。
5. 地域风险地域风险是指企业在一些地区或国家开展投资活动时，可能面临的不同程度的风险。
地域风险可能来自于地方政治稳定性、环境污染、地方法规等因素。
二、投资决策风险的评估方法鉴于投资决策风险因素复杂，企业需要采用多种方法进行风险评估和分析。
主要的方法包括以下几种：1. 代价效益分析代价效益分析是一种从整体效益的角度来分析投资决策风险的方法。
企业利用代价效益分析，能够比较不同投资决策方案之间的利益成本比，帮助企业选择最合适的投资项目。
2. 线性规划线性规划技术可以帮助企业确定最优的投资决策方案。
通过对不同的风险情况进行建模，企业可以制定出更为准确、具有可操作性的投资决策方案。
3. 财务分析财务分析是投资决策中评估风险的一种重要方法。
投资决策与风险分析
投资决策与风险分析在投资领域中，投资决策与风险分析是非常重要的一部分。
对于投资者而言，正确的投资决策和风险分析能够避免错失投资机会并最大限度地规避投资风险。
本文将介绍投资决策与风险分析的相关概念和实践方法。
投资决策的基本概念投资决策是指在不确定性环境下，经反复思考和分析后，选择特定的投资项目以获得最大经济效益的过程。
投资决策需要考虑多个因素，包括投资项目本身的特点、市场环境、政策法规等。
投资决策的过程通常包括以下几个步骤：1.投资机会的发现和筛选：投资者需要了解市场，并根据自己的投资目标、投资期限等条件筛选出符合要求的投资机会。
2.投资项目的财务分析：对于投资者而言，财务分析是非常重要的一环节。
通过对投资项目的财务数据进行分析，可以确定项目的收益水平、投资回报周期等基本信息。
3.投资项目的实地考察：投资者需要对选定的投资项目进行实地考察，了解项目的具体情况、运营模式、管理团队等信息。
4.风险评估和控制：投资决策的过程中必须考虑风险因素。
需要进行全面的风险评估和控制，以确保投资项目的风险可控。
5.决策和实施：综合考虑各种因素，做出最终的投资决策，并进行实施。
风险分析的基本概念风险分析是对投资项目风险因素进行分析，以确定可能涉及的风险类型、风险程度和风险控制策略的过程。
在投资活动中，风险分析是必要的，通过风险分析可以判断投资项目的风险是否可控，避免因为投资风险带来的损失。
风险分析通常分为以下几个步骤：1.风险识别：在整个投资决策过程中，需要识别风险因素，包括宏观环境风险、市场风险、经营风险、信用风险等。
2.风险评估：根据已识别的风险因素，对风险进行评估，确定风险的概率和影响程度。
3.风险控制策略的确定：在风险分析后，需要采取相应的控制措施，防范和降低风险。
4.风险监控：在投资运营过程中，需要一直进行风险监控，及时发现和处理潜在的风险因素。
投资决策与风险分析实践方法在实践中，投资决策与风险分析通常综合考虑各种因素，包括市场预测、投资性质、行业分析等，以做出最佳的投资决策。
投资决策分析与风险评估
投资决策分析与风险评估投资是一项重要的决策，涉及到资金的运用和收益的预期。
在做出投资决策之前，进行全面的分析和风险评估是必不可少的。
本文将通过分析资本市场和风险管理的相关理论和方法，以及实际案例的讨论，探讨投资决策分析与风险评估的重要性和方法。
一、资本市场理论与投资决策分析资本市场是投资者进行交易的场所，也是进行投资决策分析的基础。
在资本市场理论中，有几个重要的概念和方法需要我们了解和运用。
首先是股票的估值模型。
股票的估值模型是一个重要的工具，用于评估股票的合理价格。
其中最著名的是股票的贴现现金流模型（DCF模型），该模型根据未来现金流的预测和贴现率的确定，计算出股票的内在价值。
通过比较内在价值和市场价格，投资者可以判断股票的投资价值，并做出相应的决策。
其次是投资组合理论。
投资组合理论认为，通过分散投资，选择不同风险和回报特征的资产组合，可以最大程度地降低投资组合的风险。
通过有效的分散投资，投资者可以充分利用不同资产的非相关性或负相关性，实现风险的降低和收益的提高。
最后是市场有效性理论。
市场有效性理论认为，市场上的信息是公开的，并且投资者可以在合理的时间内获得全部信息。
基于这一理论，投资者应该相信市场定价是合理的，无法通过预测市场行为来获得超额收益。
因此，投资者应该采取被动投资策略，选择指数基金等低风险、低成本的投资方式。
二、风险评估与风险管理风险是投资活动中必不可少的一部分。
了解和评估投资风险，选择合适的风险管理策略，对于投资决策的成功至关重要。
首先是风险评估。
风险评估是对各种可能的风险进行分析和评估，以确定投资决策的合理性和可行性。
在风险评估中，需要考虑各种可能的风险因素，包括市场风险、利率风险、流动性风险和操作风险等。
通过对不同风险的分析和评估，可以为投资者提供决策的依据和风险控制的方法。
其次是风险管理。
风险管理是对投资风险进行控制和规避的过程。
在风险管理中，有几个常用的方法和策略，如多元化投资、止损策略和对冲策略等。
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• 现金流量预测期限
【例4-1】现有A、B两个投资项目，假设两个项目的风险相同，项目的折 现率均为8%假设现金流量都发生的每期期末，有关数据和计算结果见表4-1 所示。
表4-2 A、B投资项目预期现金流量 A B C D E F 万元 G H
1
2 3
项 目
NCF0
-10 000 -10 000
NCF1
第二节 投资项目评价准则
一
净现值准则
二
内部收益率准则
三
获利指数准则 投资回收期准则
四 五
会计收益率准则
一、净现值准则
（一）净现值( NPV-net present value )的含义 ▲ 是反映投资项目在建设和生产服务年限内获 利能力的动态标准。 ▲ 在整个建设和生产服务年限内各年现金净流
量按一定的折现率计算的现值之和。
☆ 归于现金流量的资本成本（折现率）中 在项目现金流量预测时不包括与项目举债筹资 有关的现金流量（借入时的现金流入量，支付利息
时的现金流出量），项目的筹资成本在项目的资本
成本中考虑。
2.通货膨胀的影响
☆ 估计通货膨胀对项目的影响应遵循一致性的原则
☆ 在计算通货膨胀变化对各种现金流量的影响时，不
同现金流量受通货膨胀的影响程度是各不相同，不能简 单地用一个统一的通货膨胀率来修正所有的现金流量。
图4—2 多个内部收益率项目的净现值曲线
第四，互斥项目排序矛盾。
表4—4
项目 NCF0
投资项目S和L的现金流量
NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 NPV(12%)
单位：万元
IRR(%) PI
S
-26 900
10 000
10 000
10 000
10 000
3 473
18%
1.13
L
-55 960
第一，IRR假设再投资利率等于项目本身的IRR。
第二, 内部收益率准则不能识别投资（资本贷放）
和融资（资本借入）。
表4-3
项目
项目C 项目D
投资于融资项目的NPV和IRR
0
-1 000 1 000
金额单位：万元
IRR
50% 50%
1
1 500 -1 500
NPV（10%）
364 -364
第三，项目可能存在多个内部收益率或无收益率。
（三） 项目决策原则
● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。 （四）获利指数标准的评价 ◆ 优点：获利指数以相对数表示，可以在不同投 资额的独立方案之间进行比较。 ◆ 缺点：忽略了互斥项目规模的差异，可能得出 与净现值不同的结论，会对决策产生误导。
需要注意的是，投资项目的内部收益率与资本成本是不 同的，IRR是根据项目本身的现金流量计算的，反映项目投 资的预期收益率；资本成本是投资者进行项目投资要求的最 低收益率。 如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内
只改变一次符号，如果项目各期采用相同的折现率，且以资
本成本作为比较基础，那么采用内部收益率准则和净现值准 则，对项目投资评价的结论是一致的。图4-1描述了项目A净
（二） 净现值的计算
影响净现值的因素： ◎ 项目的现金流量（NCF）
NCFt NPV t ( 1 r ) t 0
n
◎ 折现率（K）
◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命 • 项目产品的市场寿 命（项目经济寿命）
▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 ▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。 ▽ 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低 收益率对所有公司都是一样的。
◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。
实 际 现 金 流 量 原 则
会计收益是按权责发生制核算的，
不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。
现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量
◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，
二、内部收益率
（一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义
项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现 金流出量现值相等时的折现率。
（二）内部收益率的计算
NPV NCFt (1 IRR) t 0
t 0 n
（三）项目决策原则
● IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。
① 经营现金流量（与经营期计算方式一样）
② 非经营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益
B. 垫支营运资本的收回
● 计算公式： 终结现金流量＝经营现金流量＋固定资产的残值变价收 入（含税赋损益）＋收回垫支的营运资本
现金流量预测中应注意的问题
1.利息费用 ☆ 视作费用支出，从现金流量中扣除
（三）项目决策原则
● NPV≥0时，项目可行； NPV＜0时，项目不可行。 ● 当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择净现值 大的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现值 大的项目应优先考虑。
（四） 净现值准则的特点 ◆净现值具有可加性。
◆净现值准则假定一个项目所产生的中间现金流量
（即发生在项目初始和终止之间的现金流量）能够
（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税 经营总成本－折旧 （假设非付现成本只考虑折旧）
＝ 收现销售收入－（经营总成本－折旧）
－（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率 ＝ 收现销售收入－经营总成本＋折旧
－（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
而不是用现在的价格和成本计算。
◆ 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有 这项投资现金流量之间的差额。
增 量 现 金 流 量 原 则
◆ 增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。 ◆ 判断增量现金流量，决策者面临的问题： ① 附加效应 ② 沉没成本 ③ 机会成本
④ 制造费用
二、项目现金流量计算方法
320
400 280 520
352
440 308 572 52
387
484 339 629 57
304
380 266 494 -135
144
180 126 234 -260
80
100 70 130 -1Βιβλιοθήκη 4（二）存续期经营现金流量
● 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般
按年计算。 ● 主要内容：
14.13%
项目S 项目L
折现率 0.2 0.25 0.3 0.35
图4—3项目S、L净现值曲线
采用NPV准则和IIR准则出现排序矛盾时，究竟以哪种准
则作为项目评价标准，取决于公司是否存在资本约束，如果
公司有能力获得足够的资本进行项目投资，净现值准则提供 了正确的答案。
如果公司存在资本限额，内部收益率准则是一种较好的
① 增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后
现金收入（或成本费用节约额）。
② 增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支 付的各种税后成本费用以及各种税金支出。
不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本
● 计算公式及进一步推导：
现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税 （收现销售收入－经营总成本）×所得税税率 经营付现成本＋折旧 （假设非付现成本只考虑折旧）
现值与内部收益率之间的函数关系。
3 500 3 000 2 500 2 000
净现值
1 500 1 000 500 0 -500 0% -1 000 5% 10% 15% 20% 25% 30% 折现率
图4- 1项目A的NPV与IRR的关系
与净现值准则相比，内部收益率准则存在某些缺 陷，具体表现在以下四个方面：
资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税量 售价低于原价或账面净值发生损失，抵减当年所得税流入量
★关于投入净营运资本的说明
在项目存续期末，满足项目需要的流动资产不再需要，
如无需购买新的存货，应收账款将被收回且不会产生新的应
收账款，因而投放在项目上的营运资本在项目存续期末被逐 渐收回。 XYZ公司投资项目预计净营运资本增加额（2010年至 2014年）如表4—1所示，在表中，营运资本投资额随着销售 收入的变化而变化，在项目生产期的第三年（2012），前两 期投入的营运资本逐渐被收回。
20 000
20 000
20 000
20000
4 787
16%
1.09
Ｌ－Ｓ
-29 060
10 000
10 000
10 000
10 000
1 313
14.13%
1.05
30 000 25 000 20 000
净现值(万元)
15 000 10 000 5 000 0 -5 000 -10 000 -15 000 0 0.05 0.1 0.15
表4—1
年份 销售收入 现金（销售收入2%）
XYZ投资项目预计净营运资本增加额
2009 4 000 80 2010 4 400 88 2011 4 840 97 2012 3 800 76 2013 1 800 36
单位：万元
2014 1 000 20
应收账款（销售收入8%）
存货（销售收入10%） 应付账款（销售收入7%） 净营运资本 净营运资本增加额
＝（收现销售收入－经营总成本）×（1－所得税税率）＋折旧
净收益
即：现金净流量＝净收益＋折旧