利率的影响因素、风险与报酬的关系分析
第二节风险与报酬(上)
0 . 0013
• 由于标准差是方差的平方根，所以标准差的计算公式为：
A 的标准差 ( ) 0 . 0163 12 . 76 % A B 的标准差 ( ) 0 . 0013 3 . 61 % B
P t P t 1 D t R t P t 1 其中： P t期时证券的卖出价 t是在第 P 是在第 t 1 期时证券的买入价 t 1 D t期至 t 1 期间持有证券所获得的 分红或利息 t是在第
• 根据不同的管理目的或研究要求，单期收益率可分为日收益率、周收益 率、月收益率、季收益率和年收益率。
• • •
方差和标准差是衡量风险大小的一种量度。 方差和标准差越大，说明各种可能的结果相对于期望值的离散程度越 大，风险也就越大；反之，说明风险越小。 由于标准差便于与期望值进行直接比较，所以在衡量风险时一般利用 标准差这一指标。
•
•
标准差是一个绝对值，用它只能反映某一决策方案的风险程度，或比
较期望收益率相同的决策方案的风险程度。 对于期望收益率不同的两个或两个以上的决策方案，要比较其风险
•
•
为提高质量进行的 技术改进的投资
投资于股票或进行 新产品开发
风险中等
风险最大
•
企业决策者一般都讨厌风险，并尽可能地回避风险。愿意要肯定的某 一报酬率，而不愿要不肯定的某一报酬率，是决策者的共同心态。这种现 象叫风险反感。 既然存在着普遍的风险反感，为什么在实际中企业都要冒着风险进行 经营和投资呢？其主要原因在于进行风险投资可使企业得到超过货币时间 价值以上的额外报酬，即风险报酬。因此，风险报酬就是投资者因冒着风 险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。 风险报酬既可用绝对数表示，又可用相对数表承。用绝对数表示的风 险报酬叫风险报酬额，用相对数表示的风险报酬叫风险报酬率。在财务管 理中，风险报酬一般用相对数—风险报酬率加以计量。 如果把通货膨胀因素抽象掉暂不考虑，那么，投资报酬率就是时间价 值与风险报酬之和。因此，时间价值和风险报酬就成为现代企业财务管理 的两个基本概念。尤其是企业进行财务决策所必须考虑的两个基本因素。
风险与收益及利率的案例分析
-0.005
(-0.10-0.09)2=0.05
-0.002
0.10
0.008
0.20
0.027
0.30
0.028
0.20
0.020
0.10
0.014
0.05
∑=0.090=R
∑=0.00703=σ2
σ=0.0838
•
标准差的使用
（1）比较风险大小
（2）求大于或小于某一数字的概率
以例1为例,假设收益率的概率分布近似于正态分布，期望收益率等9% ，标准差等于8.38%。现求未来收益率小于零的概率？(如保本投资合 同)
首先计算从0%到期望收益率（9%）有多少个标准差。一般地，我们用 下面的公式计算：
R–R
0-0.09
Z=
=
=-1.07
σ
0.0838
其中：R是临界的收益率范围，Z表示R偏离期望收益率几个标准差。
计算出标准差后，通过查正态概率分布表可得到小于或等于零的未来 实际收益率发生的概率是14%。
•
•
标准差的使用
•
概率分布例子:假设一个赌徒有一对骰子,每颗骰子有六面,每一面出 现的概率是相同的.这对骰子所有可能的结果如下图,基本呈正态分布 .
•
证券收益率的概率分布例子:下图是1953年-1998年期 间美国5年国债的真实月收益率统计图(收益率大致在+5%
和-5%之间波动:真实收益率=名义收益率-通货膨胀率)
•
证券收益率的概率分布例子:下图是1953年-1998年期 间美国5年国债的真实月收益率统计图(收益率大致在+5%
和-5%之间波动:真实收益率=名义收益率-通货膨胀率)
•
40 30 20 10
第5章 风险与报酬(参考答案)
第五章参考答案一、单项选择题1.【答案】B【解析】因为期望值不同，衡量风险应该使用离散系数：甲的离散系数=300/1000 =0.3，乙的离散系数=330/1200=0.275，所以乙方案的风险较小。
2.【答案】D【解析】相关系数越大，风险分散效果越小，相关系数越小，风险分散效果越大。
相关系数为1时，不能分散任何风险，当相关系数为-1时，可以充分分散掉非系统风险。
3.【答案】A【解析】如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则表明两只股票的收益率彼此为完全正相关（相关系数为1），完全正相关的投资组合不能降低任何风险，组合的风险等于两只股票风险的加权平均数。
4.【答案】B【解析】资本利得预期收益率=[（12000-10000）×50%+（13000-10000）×30%+（9000-10000）×20%]÷10000=17%，所以，资产的预期收益率=17%。
5.【答案】D【解析】本题考核的是证券市场线含义。
证券市场线能够清晰地反映个别资产或投资组合的预期收益率（必要报酬率）与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。
6.【答案】C【解析】当β=1时，该股票的市场风险等于整个市场股票的风险。
7.【答案】A【解析】组合中的证券种类越多风险越小，若组合中包括全部股票，则只承担市场风险而不承担公司特有风险。
8.【答案】C【解析】期望值反映预计收益的平均化，期望值不同，所以反映预期收益不同，因此选C;在期望值不同的情况下，不能根据标准差来比较风险大小，应依据离散系数大小衡量风险，所以B、D不对。
9.【答案】A【解析】财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。
10.【答案】D【解析】本题的考点是资本资产定价模型。
R i=R f+β×（R M-R f）=4%+1.5×（8%-4%）=10%。
11.【答案】A【解析】个别资产与市场组合的协方差=相关系数×该资产的标准差×市场的标准差=0.5×0.2×0.4=0.04。
第4章 风险报酬
风险与收益的基本原理 单项资产的风险与报酬 投资组合的风险与报酬
第一节 风险与收益的基本概念
风险的概念及其种类
风险报酬
一、风险的概念及其种类
（一） 风险的概念
风险（Risk）是一个非常重要的概念。 对风险的定义较多，人们一般认为，风险就是预期结果的 不确定性。 具体讲风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各 种结果的变动程度。 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出 预期的损失。
衡量风险（离散程度）的指标
指标
方差
2
计算公式
n 2
结论
预期收益率相同，方差越大，风险越 (ki k ) pi 大。不适用于比较预期收益率不同的资 i 1 产的风险大小
标准差
(k k )
i 1 i
n
2
pi
预期收益率相同，标准差越大，风险 越大。不适用于比较预期收益率不同的 资产的风险大小 标准离差率越大，风险越大。可用来 比较预期收益率不同的资产之间的风险 大小
投资组合的协方差 组合中投资项目A 第i种可能的报酬率 组合中投资项目A 的期望报酬率
第i种可能报 酬率的概率
பைடு நூலகம்
组合中投资项目B 的期望报酬率
[例4-3]
表4-1 两种股份报酬率及其概率分布 太平洋保险股份 报酬率 70％ 20％ -30％ 概率 0.2 0.6 0.2
计算标准离差率 (standard deviation coefficient)
V
K
——反映离散程度
100%
上题中A、B标准离差率分别为： VA=31.62% /20%×100% =158.1% VB=12.65% /20%×100% =63.25%
第四章 风险与报酬
3.虽然项目存在风险，但投资者依然愿意投资是因为（ ） 。 A.可以获得报酬 B.可以获得风险报酬率 C.规避通货膨胀风险 D.可以获得利润
参考答案：B
4.从财务的角度来看风险主要指（ A.生产经营风险 B.筹资决策带来的风险 C.无法达到预期报酬率的可能性 D.不可分散的市场风险 参考答案：C
V B EB B1 6.1 .5 1% % 210 % 05.2 3% 2 VC EC C1 6.2 .5 2% % 210 % 04.7 9% 6
15
第一节 风险
结论：
比较项目风险大小时，当期望值相等时，用标准差来衡
量，标准差越小，风险越小，反之亦然； 当期望值不相等时，则用标准离差率来衡量，标准离差
（5.16%，19.84%）
22
第一节 风险
五、对风险的态度
23
第二节 风险与预期报酬率之间的对应关系
一、风险和报酬的关系
判断题： 根据风险与收益均衡的原理，某人冒了高风险，必然
取得高收益。（ ）
24
第二节 风险与预期报酬率之间的对应关系
二、风险报酬、必要报酬率与预期报酬率
（一）风险报酬
率越小，风险越小。
期望报酬率
A
12.5%
B
11.5%
C
12.5%
决策标准：
标准离差 10.87% 6.12% 6.22%
标准离差率
53.22% 49.76%
单个方案——标准离差（率）＜可接受的最高限值，项目可行；
多个方案——标准离差（率）最小为最优。
16
第一节 风险
（四）置信概率和置信区间
置信区间—— 预期值±X•标准离差
置信概率（P）—— 相应的可能性
利率ppt
企业融资方式的选择受到利率的影响，如债务融资和股权融资的成本不同。 利率上升会导致债务融资成本增加，而股权融资成本则会降低。
对企业经营管理的影响
生产成本
利率对企业经营管理的影响主要体现在对生产成本的影响上。利率上升会导致企 业的借款成本增加，从而增加企业的生产成本。
销售收入
利率对销售收入的影响主要表现在对消费者购买行为的影响上。当利率上升时， 消费者可能会减少消费支出，从而降低企业的销售收入。
投资
利率的上升或下降会影响企业的投资决策，从而 影响经济增长。
消费
利率的变化也会影响消费者的购买决策，从而影 响总需求和经济增长。
出口
对于一个开放型经济体而言，利率的变动也会影 响其出口表现，进一步影响经济增长。
对物价水平的影响
物价水平
利率的变化会影响货币供给和需求，从而影响物价水平。
通货膨胀
利率的上升或下降会影响货币的购买力，从而影响物价水平和通货膨胀率。
国际金融市场因素
全球经济增长
全球经济增长可能导致国际贸易和投资活动增加，这可能影 响国内利率。
汇率
汇率可能影响国际资本流动和国内利率。例如，如果美元贬 值，则可能吸引资本流入美国并推高利率。
04
利率对企业影响
对企业投融资的影响
投资决策
利率的高低会影响企业的投资决策，当利率较低时，企业更倾向于投资高风 险高收益的项目，而当利率较高时，企业则可能选择风险较低的项目以降低 资本成本。
3
日利率
日利率是指按日计算的利率，用万分之几表示 。
利率种类
固定利率
固定利率是指在借贷期间内不作调整的利率。
浮动利率
浮动利率是指在借贷期间可根据市场情况进行调整的利率。
资金的时间价值风险与报酬
时间价值强调的是资金随时间推移而产生的增值效应，是评估投资效益的重要 基础。
03
在金融领域，时间价值被广泛应用于评估投资项目的经济效益、制定投资决策 和评估金融产品的价值。
时间价值的影响因素
投资期限
通货膨胀率
投资期限越长，资金的时间价值越大 。
通货膨胀率越高，资金的时间价值越 小。
投资收益率
投资收益率越高，资金的时间价值越 大。
企业在进行投资决策时，需要评估项目的盈利前景、风险 和资金需求。在考虑资金的时间价值时，企业应考虑货币 的时间价值，即今天的1元钱比未来的1元钱更有价值。同 时，企业也需要评估项目的风险，并采取相应的风险管理 措施。
国家财政政策中的时间价值、风险与报酬
总结词
国家在制定财政政策时，也需要考虑资金的时间价值、 风险与报酬，以确保财政政策的合理性和有效性。
02
风险
风险定义与分类
风险定义
风险是指在一定条件下，未来结果的 不确定性。这种不确定性可能导致实 际结果与预期结果存在偏差。
风险分类
风险可以根据来源、性质等多种标准 进行分类，如市场风险、信用风险、 操作风险等。
风险评估方法
定性评估
通过专家意见、调查问卷等方式，对风险发生的可能性和影响程度进行评估。
资金的时间价值、风 险与报酬
目录
• 资金的时间价值 • 风险 • 报酬 • 资金的时间价值、风险与报酬的关系 • 实际应用与案例分析
01
资金的时间价值
定义与概念
01
资金的时间价值是指资金在投资和再投资过程中，由于时间因素而形成的价值 增值。简单来说，就是现在的1元钱比未来的1元钱更有价值。
02
详细描述
个人理财中，投资者需要根据自己的风险承受能力和理财目标，权衡资金的时间价值、 风险与报酬。例如，股票投资具有较大的风险，但可能带来较高的收益；而债券投资相
风险与报酬
B 3.87%
3.87% VB 0.258 15%
标准离差率说明期望报酬率不同的投资项目风险程
度大小。
（五）风险报酬率 计算公式：
RR bV
b —— 将风险转化为风险报酬的系数
注意： b的确定方法 （六）投资报酬率 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
产管理等因素。
企业风险可以分为经营风险和财务 风险
二、单项资产的风险与报酬
单项资产的收益 单期收益率 多期平均收益率 期望收益率 单个资产的风险的计量 收益的标准差 收益的离散系数
二、单项投资的风险报酬 （一）概率分布
• 1.预期投资报酬率及其概率
经济状况 旺盛 正常 低迷 合计 2. 概率规则 概率 0.3 0.4 0.3 1 A项目 100% 15% -70% — B项目 20% 15% 10% —
• 3.投资报酬率的概率分布图
概率
0.4 0.3 0.2 0.1 0
A项目
概率
B项目
0.4 0.3 0.2 0.1
-70%
15%
100%
0
报酬率
10%
15%
20%
报酬率
n • （二）期望报酬率：以概率作 K ( Pi K i ) 为权数的加权平均数 i 1
经济状况 旺盛
正常 低迷
概率 0.3
( K
i 1
n
i
K )2 Pi
Vi
i
Ki
三、证券组合的风险和报酬
理论要点：证券组合的收益是其各证券收益的加权平均数， 但其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降 低风险。
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利率的影响因素、风险与报酬的关系分
析
一、利率及利率的影响因素
利率在我们的生活中处处可见。
比如，银行的借款利率，理财产品的年化收益率，投资项目的投资回报率，决策计划算现值时所需要用到的折现率。
而这些利率的数值又是由什么决定的？或者说利率的标准是怎么评价的呢？
首先，利率在一定程度上反映了资本的价格，而价格也是风险的侧面反映。
因此，日常生活中碰到的各种利率其实都是在一个没有包含任何风险的利率水平上，叠加了不同风险之后的结果。
每增加一项风险，都应当对应反映到利率中给予一定的补偿。
从财务成本管理的角度来看，利率的主要风险分为四类，分别是通货膨胀风险、违约风险、流动性风险和期限风险。
由于面对这四类风险的情况不同，折射到利率中就会反映出不同的风险溢价。
我们可以得到利率的一般公式：
利率=纯粹利率+通货膨胀溢价+违约风险溢价+ 流动性风险溢价+期限风险溢价具体来说，其中纯粹利率是指没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率，由货币的供求关系和国家调控的因素所影响的。
通货膨胀风险是由于物价上涨从而导致货币的购买力下降的风险。
相应地，由于该风险的客观存在，市场利率需要在无风险利率的基础上加上通货膨胀风险补偿。
违约风险是指由于交易对手不能按时履行合同义务风险。
比如公司评级越高，违约风险溢价越低；而政府债券的违约风险溢价为零（代表政府的信用评级很高，或者说政府几乎不可能违约）。
所以，违约风险越大，债权人要求的贷款利率也就会越高。
流动性风险是指由于交易产品在市场上的交易不活跃，导致持有者很难在短期内变现。
因此，有的债券的高利率中包含了不能短期内以合理价格变现而给到持有人的流动性风险补偿。
期限风险是指由于在市场上，随着随着期限越长，市场利率、通货膨胀水平等影响因素的不确定性就会越大，持有者的风险也越大，所以要给予相应的期限风险补偿。
二、风险与报酬的关系
1、风险的定义与分类
风险在日常生活多指那些消极因素和损失可能性。
但在财务成本管理中，风险则是一个中性词，指的是预期结果的不确定性。
预期结果既可能是好结果，也可能是坏结果，即可能带来损失也可能带来收益。
风险分为两类，一类是系统性风险，另一类是非系统性风险。
所谓系统性风险，也称市场风险，是会影响到所有公司的，无一例外。
所谓非系统性风险，发生于个别公司的特有事件造成的风险。
而人们常说的鸡蛋不要放在同一个篮子里，这里分散了的风险是指非系统性风险。
即投资组合能够分散非系统性风险。
而对于所有公司都无法避免系统性风险，因此系统性风险无法通过投资组合分散。
2、风险与报酬的关系
风险与报酬之间的关系，用一句话形容就是：高风险高收益，低风险低收益。
近年来新兴的p2p理财因其远高于银行存款利率的年化收益率水平而风靡一时，但通过财务成本分析，其如此高的收益伴随着高风险，而这极大的风险溢价是由于极大的违约风险而出现的。
因此，购买时应当重点研究背后借款人和担保人的实力和资信状况。
3、风险与报酬的衡量
投资组合可以分散非系统性分线，因此，在衡量风险和报酬的时候，需要区分衡量是单项资产还是组合资产。
对于单项资产而言，收益一般用加权平均的期望报酬率进行衡量，风险用方差、标准差和变异系数来衡量；对于组合资产而言，投资组合的收益是各单项资产收益的加权平均数，而组合的风险不是各单项资产风险的加权平均数，因为投资组合可以降低风险。