分级基金
分级基金
整体溢价率高的分级基金，其交易量很少，无法及时以理想的价格 交易。因此，套利一定回避这种分级基金。 数据来源：集思录 2017.7.11
高成交量的分级基金其折溢价很小，套利机会并不多。
6.如何快速分辨上海深圳分级基金？
上海分级基金交易代码包括母基金和子基金代码都是以502打头。 深圳的分级基金母基金代码以16打头，子基金代码以15打头。
上交所与深交所分级基金相比优势在于日内套利的实现！
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5.1配对转换机制使得分级基金套利成为可能
分级基金具有配对转换机制，即：A类份额、B类份额可以合成母基金；母基金也可以分拆为A 份额、B份额。 如果A股市场（或标的指数）大幅上涨、投资者情绪较为亢奋的时候，激进投资者就会追捧B类份额 ，造成分级基金大幅整体溢价，即：A类、B类的二级市场交易价格高于母基金净值。 如果激进投资者情绪不佳，分级基金整体就会折价。
上交所分级分拆、合并申报数量应为100份的整数倍，且不低于5万份（以母基金份额计算）。 深交所分级拆分、合并申报数量不低于100份
5说好的套利呢？
上交所分级T+0完成折溢价套利（仅限场内母基金与A、B份额之间的套利，如果是场外母基金，则仍需T+2日完成套利） 总而言之上交所分级基金买入赎回效率和分拆、合并交易效率更高。上交所当日买入的母基金份额，当日可以赎回、转出、分 拆，当日分拆母基金所得子份额，当日可以卖出。当日买入的子份额，当日可以合并，合并子份额所得母份额，当日可以卖出 或者赎回。
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稳健份额（低风险、低收益）
出借资金 收获固定利息 上市交易价格波动较小
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杠杆份额B(高风险、高收益)
借入资金 获得交易杠杆 上市交易价格波动大
分级基金基础知识【精简版】
一、分级基金的定义分级基金是指在资产共同运作的前提下，将基金的收益进行重新分配，形成不同的的风险和收益水平的基金份额。
在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。
它的主要特点是将基金产品分为两类份额或者多类份额，并分别给予不同的收益分配。
从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（进取份额）两类份额。
以某分级基金产品X（X称为母基金）为例，分为A份额（优先）和B份额（进取），A份额约定一定的收益率，基金X扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额，亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。
当X的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌；相对应的，当X的整体净值上升时，B份额的净值也将相对于A份额优先上升。
也就是说，优先份额一般可以优先获得分配基准收益,进取份额最大化补偿优先份额的本金及基准收益，进取份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆。
二、分级基金的运作方式国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式。
封闭式分级基金定期封闭，子基金份额在交易所挂牌交易，不开放申购赎回；封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额，同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易，但不能申购、赎回。
当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。
开放式分级基金的母基金份额开通申购赎回，子基金份额在交易所挂牌交易,投资者可通过分拆和合并实现母基金份额和子基金份额之间的转换。
开放式分级基金可以分为场内与场外两部分。
场外仅存在基础份额，与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此场内存在三类份额，即基础份额、A类份额和B类份额。
在基金合同成立后，所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易。
分级基金基础知识
第 12章
通道业务向财富管理业务转型的迫切性
杠杆设定
初始杠杆=(A类份额配比数+B类份额配比数)/B类份额配比数 实时杠杆=(T时母份额净值/T时B类份额净值)×初始杠杆
第 13章 不通定道期业结务算向机财制富管理业务转型的迫切性
1 通过设置B份额净值下限，限制最高杠杆率；设置母份额净值
限制最低杠杆率。
2 最高杠杆率在6倍附近，最低杠杆率在1.3倍附近
1 稳健部分与进取部分份额是1：1或者4：6。2、稳健部分年收 一年期银行同期利息+3%或者+3.5%。
2 基金运作无期限，不分红，年底份额定期折算。 3 母基金净值到达2元或者进取净值低于0.25元（略有差异）进
额不定期折算
4 初始杠杆
优先级别名称
瑞福优先 同庆A
瑞和小康 估值优先
双禧A 合润A 银华稳进 申万收益 信诚 银华金利 建信稳健 银华瑞吉 泰达稳健 同瑞A 银华金瑞 信诚沪深 久兆稳健 睿智A 南方消费收益
优先级配比数
5 4 5 5 4 4 5 5 4 5 4 2 4 4 4 5 4 4 5
杠杆级别名称
也就是风险越大； 净值越高，杠杆越低。 道理也很简单，其实 高杠杆是来源于对稳 健部分的资金借贷。 净值越低，借贷的部 分的比例就越高，杠 杆也就越大。杠杆大 意味着涨得快，但跌 得也快
由于稳健份额和进取份额的参与者不同，两类份额的交易 价格并不是完全的此消彼长，因此，当投资者在市场上分别购 入两种份额，并按比例合并后，其价格可能会高于母基金净值， 我们称为整体溢价;反之则为整体折价
分级基金需要注意什么风险
分级基金需要注意什么风险分级基金是一种特殊的投资工具，它具有一定的风险，需要投资者在购买和持有时注意一些风险因素。
以下是关于分级基金需要注意的风险问题：1.杠杆风险：分级基金通常通过借款来增加其投资组合的规模，以提高收益率。
然而，杠杆操作也会加大投资风险。
在市场下跌的情况下，债权人可能会要求分级基金提前偿还债务，导致分级基金出现违约风险。
2.市场风险：分级基金的收益与其所投资的基础资产表现密切相关。
如果基础资产的表现不佳，分级基金的净值也会下跌。
特别是在市场波动较大或下跌行情中，护城河效果较差的分级基金可能损失更大。
3.流动性风险：由于分级基金的二级市场交易性较差，投资者在需要赎回或转让分级基金时可能会面临较低的流动性。
这意味着投资者可能需要等待较长时间才能成功赎回或转让分级基金，而在此期间也可能会与基金净值产生较大的波动。
4.信用风险：分级基金需要进行多个参与方之间的借款和担保，其中包括基金经理、基金托管人、借款机构等。
如果其中一方出现信用违约或经营风险，可能会影响分级基金的正常运作，并导致投资者的损失。
5.评级风险：某些分级基金可能会接受评级机构的评级，这些评级可能会受到评级机构的误差或不当影响。
如果评级结果不准确或评级机构发生失误，投资者可能会错误地对分级基金的风险和收益进行判断。
6.费用风险：分级基金通常会收取管理费、托管费、销售服务费等费用。
如果费用率较高，可能会对投资者的收益造成较大影响。
因此，在购买分级基金时，需要关注其费用结构，并对费用进行适当的评估。
7.管控风险：分级基金的管控措施对其风险管理至关重要。
如果基金管理人的风控能力不足或监管不严，可能会导致分级基金的风险控制失灵，从而进一步增加投资风险。
8.后续发行风险：对于开放式分级基金，基金管理人可能会进行后续发行，增加投资基金规模。
但是，后续发行可能会对基金现有投资者的权益产生一定影响，包括净值稀释、投资管理能力下降等问题。
9.市场操纵风险：尽管中国证监会对分级基金的流动性和交易机制进行了一些限制，但市场操纵风险仍然存在。
分级基金
易方达军工指数分级基金的相关重要数 据(数据截至2015年9月30日)
净值、价格与折溢价
类型
名称 易方达军 工指数分 级 军工A
代码
净值
二级市场 价格
折溢价 -1.276%1
母基金 A类基金
502003 502004
0.7288 1.0115
0.72100 0.97
-1.07%2 -4有的收益为B基金 份额持有者享有。一单位B基金份额价值： PB=（投资组合价值-PA*A基金份额数）/B基金 份额数
A、B基金净值是工作日当日更新数据，可在 各大基金网站查询。
关于基金的具体情况
管理人情况、托管人情况、基金销售渠道、 申购和赎回的方式及价格、费用种类及比率、 基金的投资目标、基金的会计核算原则，收 益分配方式等基金重大事项在招募说明书中 都可以找到。
A类收益率计算
军工A在指定日期(T日)的净值计算方式为:NAVA, T = 1 + 5% × t ÷ N 其中: NAVA, T为军工A在T日的净值 5%为军工A当前约定收益率 t为从2015年7月8日至T日的天数 N为从2015年7月8日至2016年7月7日的实际天数 军工A的最新收盘价为0.964(2015年10月8日) 假设以0.964的价格买入军工A，期间不触发不定期折算条件，持有到下个定期折 算日(2016年7月7日)，若届时折溢价消失(非常不合理的假设，仅供计算参考) 可以获得总共8.967%的利息收益率 年化利息收益率为12.167%注意： 折算后军工A净值归1，继续在二级市场交易，交易价格可能低于1元 若届时低于1元卖出军工A，则整体收益率低于上述值
初始杠杆 = (A类基金份额数 + B类基金份额数) ÷ B类基金份额数
分级基金原理
分级基金原理分级基金是指将一支基金分为两个部分，一部分是固定收益部分，另一部分是权益部分。
分级基金的原理是通过将基金进行分级，使投资者可以根据自己的风险偏好和收益预期进行选择，从而实现更加个性化的投资配置。
首先，分级基金的固定收益部分通常是由债券、货币市场工具等组成，这部分资产相对稳健，风险较低，适合保守型投资者。
固定收益部分的收益主要来自债券利息和到期收益，相对稳定，可以用来稳定整个基金的收益。
其次，分级基金的权益部分通常是由股票、权证等组成，这部分资产的风险相对较高，但也有较大的收益潜力，适合追求高收益的投资者。
权益部分的收益主要来自股票的涨跌和权证的价差，波动性较大，但在市场行情好的时候，可以带来较高的收益。
分级基金的原理在于通过这种分级的方式，可以满足不同投资者的需求。
对于风险偏好较低的投资者，可以选择更多的固定收益部分，以稳健的收益为主；而对于风险偏好较高的投资者，可以选择更多的权益部分，以追求更高的收益为主。
这种个性化的配置方式，可以更好地满足投资者的需求，提高投资者的满意度。
另外，分级基金的原理也在于通过权益与固定收益的结合，可以实现风险的分散。
固定收益部分的稳定性可以平抑整个基金的波动，而权益部分的高收益潜力可以提升整个基金的收益。
这种风险分散的方式，可以在一定程度上降低整个基金的风险水平，提高整个基金的盈利能力。
总的来说，分级基金的原理是通过将基金进行分级，使投资者可以根据自己的风险偏好和收益预期进行选择，实现更加个性化的投资配置。
通过固定收益与权益的结合，可以满足不同投资者的需求，实现风险的分散，提高整个基金的盈利能力。
分级基金的原理是一种相对灵活、个性化的投资方式，可以更好地满足投资者的需求，提高整个基金的综合质量。
分级基金和普通基金有什么区别呢？
分级基金和普通基金有什么区别呢？分级基金和普通基金有什么区别1、分级基金分为分成不同的份额，不同份额的风险差异较大;普通基金虽然也会分为不同的份额，但其所依据的是收费方式，不同份额之间风险基本一致。
2、分级基金有杠杆，普通基金没有。
分级基金分为分级A和分级B，其中B份额使用A份额的资金来扩大杠杆，如果发生亏损，则先损失B的资金，如果行情基金有杠杆，普通基金没有。
分级基金分为分级A和分级B，其中B份额使用A 份额的资金来扩大杠杆，如果发生亏损，则先损失B的资金，如果行情不利，威胁到A的安全，分级基金就会下折。
3、分级基金的开户门槛更高。
开通分级基金前，投资者需满足最近20个交易日名下日均证券类资产不低于30万。
基金etf和普通基金的区别1、普通的开放式基金是不能在场内交易的，而ETF基金可以。
所谓场内交易就是在股票二级市场里，一些基金类型是可以上市交易的，比如封闭式基金，LOF基金和ETF基金。
ETF基金是交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金2、普通的基金是开放式基金，总份额不固定，也就是每天会有大量的人申购和赎回，当赎回总额大于申购总额时，叫做净赎回，为了应付净赎回的需求，开放式基金会留出至少5%的现金来应付这种情况的发生，所以普通的基金投资仓位最多可以达到95%，而不可能100%。
而场内交易的ETF基金的仓位可以达到100%，因为份额固定的原因，想要购买该基金的人是从其他人手中购得，不会对整体基金总资产有任何影响。
ETF和普通基金区别在于ETF是可以在场内交易的，而普通基金时开放式基金，是通过申购和赎回进行购买和卖出的，而ETF是满仓的，普通基金不是。
3、基金交易成本比ETF要高很多，其中，基金管理费可能是整个基金手续费中最神秘也最高的一部分，很多人最后损失在这个上面。
它的申购手续费无论怎么打折，都要比ETF高的多，注意，这里不是高一点半点，而是高得多!是几十倍的差距。
所以，能买ETF尽量选择ETF，相比之下，多方向上，选择ETF都要更优于场外选择基金。
分级基金系列
分级基金分级系列（之一）分级基金——什么是分级基金？定义与分类分级基金：是指根据基金收益分配的不同，将基金份额分级成预期收益和风险都不同的两类份额，一类属于固定收益型或谨慎求稳型，一般称之为“A类份额”，还有一类属于带有杠杆性质的积极进取型，一般称之为“B类份额”；并将其中一类份额或两类份额进行上市交易的结构化证券投资基金。
分类：按运作方式分为封闭式分级基金和开放式分级基金；按投资理念分为主动型分级基金和被动型分级基金。
特征分级：1、A类份额：也称之为优先级，即由基金所分成的两类份额中, 预期风险和收益都较低，且优先享受收益的一类份额，目前主要为固定收益型，如基准收益率为一年期定存利率加3％；2、B类份额：也称之为普通级，即由基金所分成的两类份额中, 预期风险和收益都较高，且次优先享受收益的另一类份额，目前都是非固定收益型，如超过基准收益率部分的主要归B类份额，同时也承担A类保本保收益的风险。
3、基金基础份额：也称之为母基金，即拆分成两类份额之前的基金。
“一分二”分级基金中认购或申购基金基础份额时，将自动拆分成对应比例的A 类份额和B类份额。
“一分三”分级基金中基金基础份额、A类份额和B类份额并存。
杠杆1、杠杆：在一个分级基金内，高风险份额B类份额向低风险份额A类份额借入资金，将高风险份额资产与低风险份额资产混合起来进行投资，以期获得超额收益，同时许诺低风险份额一定基准收益率，该收益率可理解为是“借用资金的利息”，至此我们就认为高风险份额具备了一定的杠杆特性。
2、杠杆效应：低风险份额获得较低但更安全和稳定的基准收益；高风险份额获得超过基准收益部分的绝大多数甚至所有收益，同时也提高了风险，承担低风险份额保本保收益的风险。
3、杠杆倍数：市场上分级基金主要按4:6或1:1的比例进行份额分配。
4:6比例B类份额初始杠杆倍数1.67；1:1比例B类份额初始杠杆倍数2。
杠杆倍数=(风险份额净值-1)/(整体份额净值-1)。
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分级基金
一、什么是分级基金
分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。
它的主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。
从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（进取份额）两类份额。
二、分级基金的现状
1、数量的变化
（1）2007年7月17日，第一只分级基金——瑞福分级基金成立，瑞福进取于同年5月上市交易；
（2）直到2009年5月12日才出现了第二只——同庆基金；
（3）在2011年以前整个市场只有11组（20只）分级基金，但在去年（2011年）一年内就已经增加了17组（29只），使得可交易的分级基金一年内增加了150%，另外还有7组基金已经在发或者待发。
从这组数据可见，分级基金这两年快速膨胀，已经成为基金公司的新宠，越来越受到重视和认同，而且品种也将越来越多，可满足各种类型的投资者不同需要。
2、成交量的变化
右图是2012年2月8日所有上市基金
按成交金额排序的情况，150031和150019
两只B类基金成交量分别是3亿以及2.7亿
排名第4、5名，仅落后于50ETF、深100ETF、
180ETF三只最具代表性的ETF，已经超过了
中小板和创业板这两个比较重要的ETF。
而且在前15名中，分级基金占了8席，
超过一半！这些都说明了分级基金已经得到
越来越多投资者的关注。
三、分级基金的分类
1、按母基金投资标的的不同可分为：
（1）股票型：例如同庆A(B)、国泰优先（进取）；
（2）指数型：例如银华金利（鑫利）、申万收益（进取）；
（3）债券型：例如景丰A(B)、聚利A（B）
2、按A、B基金收益关系可分为：
（1）基本模式：A类基金获得固定收益（或与利率变化的浮动收益），B类基金获得剩余收益，同时承担本金损失的风险。
（2）兴业合润模式（类可转债式）：合润A通过三年内让渡21%的收益，获得母基金在下跌时不跌，在母基金在涨幅较大（超过21%）时共同收益的权力，合润B承担所有下跌带来的亏损，获得在母基金在
涨幅较小（低于21%）时全部收益的权利。
（3）瑞和300模式（共同承担风险模式）：它不再拆分成高、低风险份额，两个子基金都是高风险品种，共同承担基金下跌带来的亏损，但瑞和小康在母基金涨幅较小的时候（低于10%）获得更多收益分配（8：2），瑞和远见在母基金涨幅较大时（超过10%）获得更高收益（2：8），分别适合预期市场小涨和大涨的投资者。
3、从交易模式分：
（1）封闭式的交易模式，如长盛同庆、国泰估值，即分级母基金封闭运作不能交易，而子基金上市交易。
一定年限后自动转换成传统的LOF基金继续交易；这种交易模式的优势是母基金投资不受资金申购赎回的影响，劣势是可能会有一定的折价；
（2）场内场外配对转换的交易模式，如双禧100、信诚500，即母基金是普通的开放式基金，可以在场内外申购赎回，子基金在二级市场交易，也可以配对转换为母基金。
这种交易模式下母基金的运作会受到申购赎回资金的影响，但由于场内外转换机制的可以获得套利机会。
此模式的分级基金在二级市场比较受投资者欢迎。
（3）A定期开放、B封闭交易模式，如瑞福进取、天弘添利，即A为定期开放式（每隔3、6个月开放申购赎回一次），B为封闭式，一定年限后转换成传统LOF基金。
此模式的杠杆比例会受A份额变化左右，B类基金的投资者投资目标容易出现偏差，所以比较不受关注。
四、分级基金的优势
1、分级基金形式多样，能分别满足低风险偏好和高风险偏好投资者的不同需求；
（1）低风险偏好的投资者可以投资于封闭式的A类份额，它是一种类似债券的投资品种，而且收益一般高于同期限债券收益。
下图是同庆A(150006)在2011年10月到2012年2月8日的走势，在2011年11月~2012年1月这三个月里，涨幅达到3.36%，年化收益率高达13.44%！
（2）高风险偏好的投资者可以投资于B类份额，获取杠杆收益，是喜欢追逐风险收益的投资者非常理想的投资品种。
在今年1月初，收养老金入市消息刺激，上证指数在1月9日到11日的涨幅分别为2.89%、2.69、-0.42% ，累计涨幅为5.2%，而银华鑫利（150031）在1月9日到11日的涨幅分别为10.00%、9.92%、6.77%，涨幅达到29.09%。
2、投资者能方便地根据自身投资特点以及市场的走势进行灵活的资产配置；
（注：信诚500A将于2月10日折算，折算后的动态杠杆会有所调整）
从上表可以发现，分级基金有投资于大盘股的中证100、深成指；有投资于中盘股的中证200；有投资于小盘股的中证500，还有在发的沪深300，覆盖范围非常广泛，投资者可以根据市场走势切换相应品种；
上表还显示，分级基金已经出现消费、资源等对应标的，随着分级基金数目越来越多，各种有代表性的行业（板块）分级基金也将相继出现，到时可以根据市场风格转换灵活调整；
另外，分级基金除了股票型还有债券型，投资者可以根据宏观经济状况进行灵活的资产配置。
下图为添利B（150027）在2011年9月到11月的表现，由于CPI
见顶，加息周期结束，债券价格见底回升，分级债券表现抢眼，在2011年10月10日到11月10日这短短一个月时间里，150027涨幅达到惊人的45.11%！
3、分级基金为各类投资者提供方便、快捷、低成本的基金投资方式。
（1）分级基金B类份额的走势与对应指数基本按动态杠杆倍数变动，特别是交易量较大的那几个基金，投资者只要对大盘趋势和风格做出判断，选择相应的基金投资即可，省去很多对个股的筛选过程，而且可以有效规避来自于个股的非系统风险；
（2）买卖分级基金不需要缴纳印花税，在平均佣金已经低到万8的
今天，投资者投资分级基金相对于省下了40%的交易成本。
（3）分级基金B类份额因为具有杠杆性，因此在对大盘趋势判断准确的情况下，投资收益会是传统的基金（包括ETF）的2倍甚至3倍；
五、分级基金投资须知
1、杠杆基金的投资对专业程度和经验要求较高；
2、每个基金都有自己的运作方式和份额比例，投资前一定要看清条款；
3、低风险份额类似债券，但并非保本。
六、分级基金的投资技巧灵活运用——套利
案例分析：150059银华金瑞、150060银华鑫瑞
1、近期市场表现：150059银华金瑞和150060银华鑫瑞从2012年2月8日开始出现明显溢价，从2月8日到2月14日期间一路上扬，区间涨幅接近50%，溢价高达46%；特别是2月14日整个分级基金市场的表现尤为令人注目，而且带动了部分新分级债基的上涨。
分析原因，主要在于过高溢价吸引了众多套利资金，而且新基金盘面小，比较容易被拉升。
2、套利机制：根据相关公告，投资者可通过申购银华资源再实施份额配对转换机制来套利，不过一般要经过“T+4”个交易日才能完成。
步骤如下：
T日在场内提交申购银华资源的申请，T+1日得到基金公司确认，T+2日提交份额拆分申请，T+3日拆分申请得到基金公司确认，每10份银华资源拆分成4份银华金瑞和6份银华鑫瑞，T+4日银华金瑞和银华鑫瑞可以在场内卖出以实现整个套利过程。
但通过场外申购银华资源则要先要经过跨系统转托管到场内才能，需要的时间更长。
因此，在整个套利过程中，投资者随时面临因过高溢价出现大幅下降的风险。