投资心理学(改)
个人投资决策的心理学分析
个人投资决策的心理学分析随着经济的快速发展，越来越多的人开始投资。
然而，对于普通投资者来说，他们应该如何进行投资决策呢？其实，个人投资决策的背后有很多心理学因素，本文将从几个方面进行深入探讨。
一、投资者心态投资者心态是影响投资决策的重要因素。
在进行投资前，投资者应该明确自己的风险承受能力。
投资有风险，不同的投资方式所需要的风险承受能力也不一样。
在进行投资决策的时候，要根据自己的实际情况选择合适的投资方式。
投资者在进行投资时，也要有足够的耐心和信心。
在投资过程中，很多时候需要忍受短期的波动和调整，需要有一个正确的预期心态。
如果投资者过于追求高回报，往往会在短时间内遭受重大损失。
二、过度自信过度自信是投资者常见的心理问题，很多投资者会认为自己比大多数人更聪明，也认为自己比市场更加理解投资标的。
这种心态会让投资者产生误导，因为过度自信会让投资者忽略市场信息和风险管理。
投资者应该保持谦虚的态度，认真研究市场信息和独立分析投资标的，这样可以有效降低投资风险，增加投资回报。
三、信息过载在信息时代，投资者所能获得的市场信息非常丰富。
如果没有一个良好的信息过滤机制，那么投资者很容易被信息过载所困扰。
投资者需要对市场信息进行分析和筛选，同时也要学会分辨虚假信息和有价值的信息。
过多的信息会让投资者疲惫不堪，需要长时间进行深度研究，这样也会增加投资决策的复杂程度。
四、跟风思维投资者的跟风思维也是投资决策的心理因素之一。
很多投资者会跟随热点，追赶市场热点标的，这种行为容易导致过度交易和高成本。
投资者应该避免通过随波逐流的行为来获得成功，因为这往往会导致不稳定的投资回报。
正确的做法是结合自己的情况，以合适的风险承受度和预计回报度选择适当的投资标的。
五、情绪化决策情绪化决策是投资者最容易犯的错误之一。
很多投资者在市场波动大的时候焦虑和恐惧会占据心理上的上风。
这种情形下往往会引发情绪化的投资决策，使投资者犯下头脑发热的错误。
投资心理学
投资心理分析广义上讲，投资心理学史研究投资主体的心理现象及其规律的科学。
狭义上讲，投资心理学是研究证券市场参与者现象及其规律的科学。
投资心理学是一门新兴学问，它是投资学与心理学的有机结合。
在现代经济社会，可投资的领域很广，如股票市场、债券市场、期货市场、黄金市场、外汇市场、房地产市场等，但就主体参与的广泛性及各种投资领域在国内的规模来看，股票市场首屈一指，研究股票投资心理具有典型意义。
市场赚投资者的钱，决不单单只赢在数学几率上，还赢在投资者嗜赌成瘾的弱点上，赢在投资者贪婪心理、不服输的心理、以及侥幸心理上。
因此，对于投资者来说，学习投资策略只是整个致胜计划的一个部分，更重要的是，投资者必须有上佳的投资心态，并能熟练地把这些知识应用于投资实践中。
同时，投资作为一种经济活动，必然涉及到考虑了市场特点的资金管理方法。
第一节心理建设。
作为一个成功的投资者，必须懂得如何控制自己的情绪。
在大部分的情况下，投资者在市场上并不仅仅是跟市场对战，同时还跟自己的情绪和心理作战。
在进入投资市场之前，首先必须针对自己实施心理建设，其目标是要在自己冷静的时候，明确地提供自己一些限制，这些限制包含投资资金上限、时间的运用、赢的策略、亏的策略、以及一些自我的限制。
唯有在头脑冷静的时候，才能充分主宰自己的命运，尽量避免在慌忙之中任意行事。
除了知识，投资能否成功，在某种程度上还与个人的性格、修养有关。
就是不仅要有高智商，还要有高情商。
破解市场，掌握投资知识，理解现成的研究成果，这些和智商水平有关；而投资中的输赢更直接地涉及到金钱利益的得失，要从容面对金钱的得失需要一流的情商。
情商可以通过后天培养提高。
以下我对自己最容易产生的心理现象进行分析。
（一）瞄定效应所谓锚定效应是指当人们需要对某个事件做定量估测时，会将某些特定数值作为起始值，起始值像锚一样制约着估测值。
在做决策的时候，会不自觉地给予最初获得的信息过多的重视。
第一印象和先入为主是其在社会生活中的表现形式。
投资学中的心理学对投资决策的影响
投资学中的心理学对投资决策的影响在投资学中，心理学在投资决策中扮演着重要的角色。
投资决策往往受到投资者的情绪、态度和行为偏差的影响。
了解和应用心理学原理可以帮助投资者更好地理解市场行为和自身投资决策的动机，从而提高投资成功的机会。
一、认知偏差影响投资决策人们在进行决策时，常常容易受到认知偏差的影响。
认知偏差是指由于我们的思维方式和信息处理方式的局限性，导致我们在做决策时产生错误的认知判断。
以下是几个典型的认知偏差对投资决策的影响：1. 短视偏差：投资者往往更加关注当前的市场情况，而忽视了长期的投资价值。
他们容易被短期的市场波动所影响，决策常常受到情绪波动而做出不理性的举动。
2. 羊群效应：人们在进行决策时往往会参考他人的行为和观点，特别是在不确定的情况下。
当投资者看到其他人纷纷买入某只股票时，他们也会跟风购买，忽视了对该股票的独立分析。
3. 锚定效应：人们在进行决策时，常常会以某个既有的信息作为决策的基准，忽略了其他可能的影响因素。
例如，投资者会根据股票的历史高点或低点来决定是否买入或卖出，而忽视了其他相关因素。
二、情绪影响投资决策情绪对于投资决策有着重要的影响。
投资者的情绪常常会在市场波动时出现剧烈的变化，从而影响他们的投资决策。
以下是情绪对投资决策的几个经典影响：1. 亏损厌恶：投资者经常对已经亏损的投资持有过多的偏见和情感。
在亏损的情况下，他们往往会更加保守，不愿意割肉止损，而是希望在未来市场回暖时能够“翻本”。
2. 过度自信：投资者在市场赚钱时，往往会对自己的能力过于自信，从而做出更大的风险投资。
这种过度自信的心理常常导致投资者过度交易和不理性决策。
3. 恐惧和贪婪：市场的波动常常引发投资者的恐惧或贪婪情绪。
当市场呈现下跌趋势时，投资者常常因为恐惧而选择卖出；而当市场呈现上涨趋势时，投资者往往因为贪婪而选择追涨杀跌。
三、投资心理学的应用了解投资心理学如何影响投资决策可以帮助投资者更好地调整其投资策略和决策过程。
《投资心理学》课件
通过深入了解风险感知和处理风险的方式，投资者可以更好地评估和管理投资风险。
02
CATALOGUE
投资者心理与行为分析
投资者心理活动过程
认知过程
投资者在投资决策过程中对投资信息的获取、处 理、分析和解释的心理活动。
情绪过程
投资者在投资过程中产生的情感体验和情绪反应 ，对投资决策和行为的影响。
投资者的情绪管理
总结词
探讨如何有效地管理和调节投资情绪，以提高投资者的决策质量和投资绩效。
详细描述
投资者可以通过认知重构、情绪调节、放松训练和系统思考等方法来管理自己的情绪。同时，建立良好的投资习 惯和心态，保持冷静客观的态度，也是非常重要的。此外，投资者还可以寻求专业心理咨询和辅导的帮助来提高 自己的情绪管理能力。
投资者根据个人经验和市场情况，对不同 的投资方案进行评估，并选择最符合自己 投资目标的方案。
投资者在确定投资方案后，采取相应的行 动，如购买股票、基金等金融产品。
投资决策中的风险认知与心理反应
风险认知
投资者对投资风险的认知程度直接影 响其投资决策。风险认知包括对市场 风险、行业风险、公司风险等方面的 认识。
投资者应了解自己的投资心理和行为习惯，以便更好地控制自己 的情绪和决策。
运用心理学原理
投资者可以运用一些心理学原理，如行为金融学等，来指导自己的 投资决策。
建立适合自己的投资策略
投资者应根据自己的心理特点，建立适合自己的投资策略和风险控 制体系。
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投资者行为偏差与心理误区
过度自信
投资者对自己的判断和决策过 于自信，可能导致过度交易和
错误的投资决策。
损失厌恶
投资理财中的投资心理学分析
投资理财中的投资心理学分析投资理财是现代社会中重要的财务活动之一。
它涉及到人们对于金融市场的认知、决策和行为等诸多方面。
而这些方面背后隐藏着许多与投资心理学相关的问题。
本文将从心理学的角度出发，分析投资理财中的一些心理因素，并探讨这些心理因素对投资决策的影响。
一、认知偏差人们在进行投资决策时，常常会受到一些认知偏差的影响。
例如，人们对于过去所获得的经验容易过分看重，将其作为未来预期的依据。
这种现象被称为经验主义偏差。
此外，人们还容易陷入“群体思维”，即受到他人的看法和行为的影响，而做出与个人判断相悖的投资决策。
二、风险厌恶风险厌恶是指人们对于风险的心理态度。
在投资理财中，人们普遍存在风险厌恶的心理。
这意味着他们不愿意承担高风险高收益的投资，而更倾向于选择稳定但收益较低的投资。
这种心理在一定程度上会影响到人们的投资决策，使得他们对于高风险投资持保守态度。
三、即时满足即时满足是指人们倾向于追求眼前的即时利益，而忽视长期的综合利益。
在投资理财中，人们常常被眼前的利益所诱惑，而忽视了风险和未来的收益。
这种心理的存在使得人们容易做出冲动的投资决策，而忽视了对市场的全面分析和评估。
四、损失厌恶损失厌恶是指人们对于损失的心理反应比对于同样大小的收益的心理反应更为敏感。
在投资理财中，人们通常更担心自己的投资损失，而忽视了投资的回报。
这种心理使得人们容易对市场的波动过度反应，做出不理性的投资决策。
五、心理账户效应心理账户效应是指人们将钱款分为不同的账户，对于每个账户的资金使用有不同的心理对待。
在投资理财中，人们通常将自己的理财资金划分为一般账户和专门投资账户。
而这两个账户对于损失和收益的心理反应也是不同的。
这种心理会导致人们在进行投资决策时，对于两个账户的资金分配存在着不合理的偏向。
六、过度自信在投资理财中，过度自信是指人们对自己的投资能力和预测能力过分自信。
这种心理会导致人们高估自己的预测准确性，而忽视了投资中的风险和不确定性。
投资学中的投资心理学和情绪对投资的影响
投资学中的投资心理学和情绪对投资的影响在投资学中，有一个重要的分支被称为投资心理学，它研究了投资者的心理和情绪对投资决策的影响。
人们往往会在投资过程中受到情绪的驱使，这会影响到他们的投资行为和最终的投资回报。
本文将探讨投资心理学和情绪对投资的影响，并提出一些应对策略。
一、投资心理学的概念和特点投资心理学是研究人们在投资决策中的心理过程和行为的学科。
它研究投资者在投资过程中的认知、情感和行为，并探讨这些因素对投资结果的影响。
投资心理学旨在帮助投资者更好地理解自己的心理状态和行为偏向，从而提高投资决策的准确性和效果。
投资心理学的特点主要有：1. 心理偏见：投资者往往受到一些心理偏见的影响，比如过度自信、宽容风险而对收益的过分乐观，或者过度谨慎、害怕亏损而错失投资机会。
2. 羊群效应：投资者往往会受到他人的行为影响，倾向于追随大众的投资行为，导致市场出现投资热点和泡沫。
3. 锚定效应：投资者容易受到一些明显的信息和指标的影响，将其作为决策的依据，而忽视其他重要的信息。
4. 损失厌恶：投资者对亏损的厌恶程度大于对同等金额的收益的喜好程度，导致在投资决策中对风险的处理不当。
二、情绪对投资的影响情绪是投资者行为中重要的一环，它会直接影响他们的投资决策和行为。
以下是几种常见的情绪对投资的影响方式：1. 恐惧和贪婪：恐惧是投资者常见的情绪之一，它使得投资者过度谨慎，错失投资机会。
贪婪则是另一种常见的情绪，它使得投资者冲动行事，追求高回报但同时也增加了风险。
2. 情绪化的决策：当投资者处于情绪激动的状态下，他们往往更容易做出情绪化的决策。
这种情绪化的决策可能会导致盲目的投资行为，增加投资风险。
3. 动态效应：投资者的情绪和心理状态会受到投资回报的反馈影响。
当他们获得高回报时，情绪会变得乐观，增加风险承受能力；而当他们遭受亏损时，情绪会变得消极，导致过度谨慎。
三、应对策略了解投资心理学和情绪对投资的影响，投资者可以采取一些策略来避免情绪对投资的负面影响：1. 自我认知：投资者应该对自己的心理偏见有充分的认识，例如过度自信和恐惧等，尽量减少这些偏见对投资决策的干扰。
投资学中的投资心理学和行为金融
投资学中的投资心理学和行为金融投资心理学和行为金融是投资学领域中的两个重要概念，它们研究投资决策中的心理和行为因素对投资者的影响。
本文将从理论和实践角度探讨投资心理学和行为金融的关系以及其在投资管理中的应用。
一、投资心理学投资心理学是研究投资过程中投资者的心理因素以及这些因素如何影响他们的决策和行为的学科。
它探讨人类的认知和情感因素在投资决策中的作用，并分析投资者在面对风险、不确定性和市场波动时的反应。
1.1 干扰性情绪在投资过程中，投资者常常会受到干扰性情绪的影响，如恐惧、贪婪和焦虑等。
这些情绪会干扰投资者的决策过程，导致投资者做出错误的决策。
例如，在市场上出现连续下跌时，投资者可能因恐惧而选择抛售股票而不是持有或买入。
1.2 心理账户心理账户是投资者在投资决策中形成的关于资产的认知框架，它们被用来评估投资的价值和风险。
投资者往往会为不同的投资目标建立不同的心理账户，这些账户可能具有不同的风险偏好和投资期望。
1.3 群体行为群体行为是指投资者在投资决策中受到他人行为和市场情绪的影响。
投资者倾向于模仿其他投资者的行为，特别是那些被认为成功的投资者。
这种群体行为会导致市场出现泡沫和崩盘等非理性行为。
二、行为金融行为金融是投资学领域中研究投资者行为和市场效应的学科。
它关注人类行为和心理偏差对金融市场的影响，通过揭示投资者错误的判断和决策，提供给投资者更好的策略和方法。
2.1 基于心理偏差的决策模型行为金融通过研究投资者的心理偏差，如过度自信、损失厌恶和锚定效应等，提供了基于这些偏差的决策模型。
这些模型可以更好地解释市场上出现的非理性行为，并帮助投资者更好地进行决策。
2.2 奇异值奇异值是指市场上的异常交易行为，通常是由于投资者情绪引起的，而不是基于理性的判断。
行为金融研究奇异值现象的出现和原因，并探讨其对市场的影响。
投资者可以通过识别和理解奇异值来制定更合理的投资策略。
2.3 效用理论效用理论是行为金融的重要基础，它分析投资者在不同情境下的效用偏好。
个人投资心理学
个人投资心理学投资是一项涉及到个人财务和情绪的重要决策。
在进行投资时，个人的心理状态和决策方式都会对投资结果产生重要影响。
因此，了解个人投资心理学对于投资者来说是至关重要的。
本文将从以下几个方面介绍个人投资心理学的相关知识。
一、认知偏差对投资决策的影响在个人的投资决策中，存在一些常见的认知偏差，它们会影响投资者的判断和决策。
其中之一是过度自信。
当投资者对自己的能力和判断过于自信时，他们可能会过度估计自己的投资水平，从而导致过度交易和高风险投资。
另一个是损失厌恶。
投资者往往对于承受损失的风险更为敏感，他们会更加注重损失，而忽视了潜在的获利机会。
此外，其他的认知偏差如锚定效应、群体心理等也会影响投资者的决策行为。
二、情绪对投资决策的影响情绪是影响个人投资决策的重要因素。
投资者的情绪状态会影响他们对市场的认知和判断。
例如，当市场处于上涨趋势时，投资者常常会感到兴奋和乐观，从而导致过度买入。
而当市场处于下跌趋势时，投资者往往会感到恐惧和悲观，从而导致过度卖出或者过度保守。
因此，投资者需要学会管理自己的情绪，保持冷静和理性，避免情绪决策对投资造成负面影响。
三、投资者心理特征的影响不同的投资者具有不同的心理特征，这些特征会对他们的投资行为产生重要影响。
其中之一是风险偏好。
有些投资者天生对风险有更高的承受能力，他们更愿意承担高风险以追求高回报。
而另一些投资者则相对保守，更喜欢低风险的投资方式。
除了风险偏好之外，投资者的时间偏好、信念系统等也会对其投资行为产生重要影响。
四、投资者的心理防御机制为了保护自己不受投资损害的影响，投资者会采取一些心理防御机制。
其中之一是选择性忽视。
当投资者面临不利信息或者不确定性时，他们往往选择性地忽视这些信息，从而维持自己的投资决策和信念。
另一个是群体依赖。
当投资者面临迷茫和压力时，他们常常会参考他人的决策和行为，从而获得安全感和确定性。
然而，这些心理防御机制在某些情况下可能会导致投资者犯下错误决策。
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信念固化
锚定只是表明人们忽略了新信息的影响，但大量的心理学证据表明 ，当人们形成了某种信念，他们通常就不会关注那些支持或反驳其
信念的新的相关信息，而是对已有的信念固执已见（Lord, Ross和
Lepper, 1979），这就是所谓的信念固化。
信念固化的效应
信念固化至少会产生两种效应：
第一，个体不情愿去寻找与其信念相抵触的证据； 第二，即使他们找到这种证据，他们也会对其过于挑剔。
认知偏差
1、代表性启示偏差
2、保守性偏差
3、过度自信
代表性启示偏差
1、基率忽略
2、样本容量忽略
3、可得性偏差
保守性偏差
心理学研究表明个体在面对新信息时，并非总是系统性地看重新信
息，忽视基率。有些情况下，个体会看轻新信息，在信念转变上过
于保守且过于看重基率的影响（Edwards, 1968; Slovic, 1972 ）。这种情形就是认知上的保守性偏差。
私房钱效应
首先，在同一账户中，前期盈利能刺激人们从事高风险的活动，这
一现象被Thaler和Johnson称为私房钱效应。人们把前期赚的钱财
和目前的钱财，放在了不同的口袋里，每个口袋被视为一个独立的 心理账户。其次，前期的损失并没有刺激人们从事高风险的活动， 除非博彩能够提供诱人的扳本机会。在金融市场中，个体对风险的 态度典型地依赖于前期的结果。
心理会计与自我控制的影响
心理会计和自我控制对个体的理财方式有强烈的影响。行为生命周 期假说认为，财富积累要求个体进行自我控制和推迟现时消费，用
心理会计来克服自我控制难题，他们按照“优序策略” 行事，从现
时收入账户为消费第一提供资金，只有当现时收入账户耗尽时，才 转而动用资产收入账户和未来收入账户。个体有意培养不动用资产 收入账户和未来收入账户的习惯和准则。
风险。人们对于能挽回其损失的机会，其风险态度通常会发生转移
。此时，扳本的愿望甚至表现得比风险厌恶效应更加强烈。
禀赋与投资选择
股谚云：莫把股票当爱人。这意味着禀赋或状态相依偏差对投资者
的选择行为构成了影响，人们将倾向于持有已有的投资。状态相依
偏差随投资选择机会的增加而增加。也就是说，决策越复杂，投资 者就越有可能选择不做选择。在现实世界中，投资者面对成百上千 家公司股票、债券和共同基金的投资选择，所有这些选择会让投资 者感到无所事从，无从下手。当投资者赔钱时，这一问题就显得尤
金融市场中的过度自信
金融市场中，投资者的过度自信表现为两种形式：第一种形式是， 如果投资者拥有信息，但却对信息的准确性估计过高；第二种形式
是，如果投资者收到了有用信息，但对自己解读信息的能力估计过
高。两种形式的过度自信都会导致交易活动增加，高水平的交易量 则证明投资者系统性地曲解了信息，这显然与传统金融理论的解释 不符。过度自信为我们理解金融市场中的各类异象提供了新的视角 。
后只愿承担更小的风险，这就是投资者心理上有名的“私房钱效应
”、风险厌恶效应和“试图扳本效应”。由于大量的投资选择必然 涉及跨时决策问题，此处将在前面研究的基础上进一步分析投资者 的跨时投资选择行为。
前期盈利时的投资选择
人们经历了盈利之后，愿意承担更大的风险，博彩者将这种感受称
为玩私房钱。博彩者在赢了大钱之后，并不完全把赚来的钱看成自
框架效应的例子（存活率框架）
给予受试者治疗肺癌的两些受试者，而以存活率的形式告知其它受试者，
然后，受试者指出他们的偏好方式。 外科手术：手术后不久100人中存活90人，其后第一年末有68人 存活，五年末有34人存活。 放疗：在整个治疗期间100人全部存活，其后第一年末有77人存活 ，五年末有22人存活。
过度自信
大量的心理文献还表明个体在做出判断时往往出现过度自信偏差。 过度自信是指个体经常会过于相信自己的判断的正确性。个体具有
不切实际的正面自我评价。绝大部分个体认为自己要好于平均数，
且好于他人对自己的评价。个体倾向于认为自己的能力高于同龄人 。此外，对过去的正面结果，个体往往过高估计自己的贡献，而且 回忆的信息多半是关于他们成功的信息，涉及失败的则较少。
锚定与调整
Tversky和Kahneman（1975）指出，当个体评估不确定事件的
数量时，其起始值的设定，即锚定会因为问题陈述时所提到的任何 数量而受到影响，而且常常是不当地被影响。Slovic和 Lichtenstein（1971）认为，在对不确定量进行估计时，对偏离 初始估计的调整是非常不够的。
上死亡的风险由10%降到0的说法，比用存活率由90%上升到
100%的说法更能彰显放疗的优势。在有经验的内科医生或者精通 统计的商科学生身上体现的框架效应并不比病人群体所体现的小。
“安全第一”投资组合理论
一个将安全放在第一位的投资者“将会尽可能减少灾难发生的概率 ”。个体的冒险意愿受两种情绪的影响：恐惧和希望。由于恐惧使
前的财富水平为基准，但是有时参考点也可能会因为投资者对未来 财富水平预期的不同而有不同的设定。
风险态度逆转
价值函数为S型函数。这表明投资者每增加一单位盈利，相应增加 的效用低于前一单位带来的效用，而每增加一单位损失，相应失去
的效用也低于前一单位失去的效用。个体在接近参考水平时感受的
福利边际变化比远离参考水平时要大得多，这意味着个体对获盈利 是风险厌恶的，同时对损失却是风险偏好的。
证实偏差效应
证实偏差效应，即个体将与其假定相悖的证据曲解为实际上可证明 他们的假定。Lord, Ross和Lepper（1979）的研究表明，个体易 于用随后的证据来支持他们起初的信念，这种效应的基础是有偏差 的同化过程，因此，即使是完全矛盾甚至是随机的数据，当以适当
的形式有偏差地“处理”后，就能支持甚至强化他们事前的观点。
第三，是对账户的评估频率。
收入分类
在个人理财方面，传统的生命周期理论假设在不同账户中的财富是 可替代的，即个体动用现时收入账户与未来收入账户中的财富是无
差异的。从心理会计的角度，Shefrin和Thaler认为可将个体的收
入划分为三个不同的账户：1、现时收入账户；2、资产收入账户； 3、未来收入账户。
框架效应的例子（死亡率框架）
外科手术：手术期间及手术后不久100人中死亡10人，其后第一年
末死亡32人，五年末死亡66人。 放疗：在治疗期间无人死亡，其后第一年末死亡23人，五年末死亡 78人。
不同框架带来的效果
形式上的非本质差异产生了显著的效果。在存活率框架中选择放疗 的受试者10%而在死亡率框架中上升到了44%。显然用手术后马
科技股的绩效更糟“切肤之痛”总是会有的。因此，当投资者对两
只股票下一年做决策时，会对引起“切肤之痛”的制药股票过度悲 观。
认知失调
一般地，人们把自己想象成“聪明、善良”之人，与这一想象相抵
触的证据会引起另一种对立的想法：对于负面的（不良的）自我想
象会引起内心的不快，心理学家将这种感觉称为认知失调。人们为 了回避这种心理痛苦，倾向于忽略、拒绝任何与其正面想象相抵触 的信息并使之最小化。
损失厌恶
价值函数在损失域的斜率比盈利域的斜率陡。这意味着面对相同数
量的盈利和损失，个体对损失的厌恶超过了同等数量的盈利对他的
吸引。价值函数的这一性质又被称为损失厌恶。损失厌恶系数，反 映投资者对盈利和损失的相对敏感性。其估计值约在2.25倍左右。
不同理论中的价值函数
个体风险态度的四种模式
损失
盈利
为突出，卖出输家既会引发后悔又会产生丧失禀赋的痛苦。
记忆与投资选择
在金融市场上，股票价格的运动形态可能影响投资者的未来决策。 假设有一投资者买进两只股票：一只是生物科技股；一只是制药股
。每只股票的买进价均为100元，一年之中，生物科技股缓慢阴跌
至年底的75元，而制药股票的价格一直很坚挺，但到年底时，该股 突然跳水至80元。前者是“缓慢阴跌”；后者是“突然跳水”。年 末的“突然跳水”犹如突然失血引起的痛苦是“切肤之痛”；而“ 缓慢阴跌”形同钝刀割肉引起的痛苦则是“隐隐作痛”。即使生物
投资心理学
胡昌生 教授
目录
一、偏好偏差
二、认知偏差
三、个体投资者买卖行为心理分析
偏好偏差
1、预期理论 2、价值函数 3、权值函数 4、框架效应与心理会计
预期理论中的价值函数
参考点依赖
价值函数是定义在相对于某个参考点的盈利和损失之上，而不是一
般传统理论所说的期末财富或消费之上。参考点的决定通常是以目
47.8 93.8
26.5 98.1
13.8 82
本国投资者比重
过度自信与过度交易
过度自信使投资者曲解信息的准确性，高估分析信息的技能，从而 导致投资决策失误，因此，行为金融的假设对过度自信投资者的行
为推断是：其一，过度自信投资者将过度交易；其二，过度自信投
资者将付出更高的交易成本并遭受投资损失；其三，过度自信投资 者将承担更高的风险。
己的，而是用不同的心理账户把赢来的钱与自己的本钱区别对待， 愿意用对手的钱而不是自己的钱去冒险，他们的行为就如同在用赌 场的钱下注。 私房钱效应导致投资者在牛市中承担的风险高于熊市 ，这一行为由于过度自信投资者过度交易且购买更高风险的股票从
而加剧了过度自信行为。因此，牛市更易造成投资者的过度自信，
个体投资者在牛市中的过度自信使其对基本信息的错误评估更加显 著。
前期亏损时的投资选择
俗话说：“一朝遭蛇咬，千年怕井绳。”人们在经历了财产损失之 后，承担风险的意愿往往会下降。人们在输钱之后面对博彩一般选
择降低赌注。风险厌恶效应也对投资者行为产生影响。新入市的投
资者或保守的投资者开始或许抱着尝试一把的态度进入股市。按照 理性理论，在资产组合中加入一些股票可给长期投资者带来更多的 分散化利益和更高的预期收益。然而，如果股票价格迅速下跌，第 一次投资股票的投资者就会有遭蛇咬之感。输钱的人并不总是厌恶