NDF无风险套利
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两种模式之简介：(一) 国内DF+香港NDF，利用境内外价差套利目前国内的远期人民币兑美元的价格与香港的报价有差异，客户可以利用是类差价套利。
2009-5-26日的套利空间列举如下：上述套利，通过境内外分行同时锁定后，合同到期日，不论市场实时汇价如何变化，客户的整体利润都不会变化。
其敏感性分析如下图所示：境内外分行通过四方协议，对客户在境内外可能产生的盈利部分冻结在账户上，待交易到期时客户补足了亏损方的余欠后，才允许提用。
这样安排，确保交通银行整体风险敞口为零。
至于跨境支付盈余部分资金划转渠道及结售汇科目问题，通过客户本身的贸易途径解决。
我们在叙做是类业务时，挑选具真实及大量跨境贸易业务背景的客户，确保客户对上述资金还款有实现的渠道。
由于客户本身有充分的调配空间，加上境内外DF、NDF 业务本身的盈亏的差额在外汇合约将届满时，客户自己已可以预测，并提早作出相应的资金调转安排。
实际上，在香港分行叙做是类业务2年多以来，还未出现客户到期不能调转盈亏资金的现象。
(二) 国内以人民币存款担保美元贷款+香港NDF，利用利差及价差套利由于预期人民币升值，及人民币存款利息与外币贷款利息倒挂，对于国内进口企业来说，可以采取：将拟购汇资金质押于国内分行、由银行垫付货款，同时在香港以NDF形式锁定远期购汇价，以套取利润。
其流程图示如下：由于客户已经将远期购汇资金足额存放并抵押在国内分行，并且签订了远期购汇合同，合同到期日用抵押存款购买外汇还款，客户集团境内外作为一个整体来看，风险敞口为零。
银行境内外联合叙做，整体风险敞口也为零。
到期日，国内按实时市场价购汇，会出现境内外客户交割盈亏现象，但是整体来看，是盈亏平衡。
如下图所示：按上图所示，情况与上述DF+NDF的交易相同。
虽然内地分行办理DF与美元贷款的形式有所不同，但两地分行在开立交易前必先核算客户交易确具盈利，在四方协议的规范操作下，风险实际与原来的DF+NDF交易相同，并无明显增加。
NDF_业务套利说明[1]
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NDF 业务套利案例说明★名词解释：NDF（Non-Deliverable Forward），意即“无本金交割远期人民币交易”。
是企业与银行约定远期人民币汇率及交易金额，并于未来指定日期，就先前约定汇率与即期市场汇率之差价结算差额，而无须交割本金。
它是境外企业针对有我国的外汇管制，为规避人民币汇率风险所衍生出来的金融工具，一般只能由境外银行承做。
与之对应的是国内远期结售汇（DF，Deliverable Forward)。
NDF与国内远期结售汇业务的区别在于：1、没有本金的交付，只要把到期日的市场汇率与合约议定价格的差价进行交割清算，不需要占用企业的资金；2、叙做NDF业务，不需要真实的贸易背景；三、交割货币为美元或其它流动性好的国际货币，如欧元、日元；四、NDF 在期限上更为灵活，最长可做15年，而远期结售汇最长为1年。
目前海外NDF市场对人民币升值的预期强于境内市场，NDF贴水大于DF贴水，即NDF市场与DF市场的人民币兑美元汇率存在价差，从而产生套利空间。
进口贸易汇率解决方案公司进口贸易中主要需求是如何有效规避汇率风险，锁定乃至降低付汇成本。
目前汇率风险主要体现在人民币对美元的汇率风险以及美元对其他货币（如欧元、英镑等）的汇率风险。
预计未来一年内，人民币对美元的汇率升值趋势不变，且升值速度会逐步加快，波动幅度逐步加大。
目前企业为降低付汇成本而通常使用的做法：现汇支付（不产生结售汇成本和汇率风险）、现汇结汇+远期购汇（可以通过现汇结汇价和远期购汇价之间的价差套利）等。
而我行提出的以下解决方案，可以较上述方法更有效地帮助公司降低付汇成本。
方案：境内人民币定期存款质押贷款购汇+境外NDF方案★方案优点：更有效地使公司享受人民币升值好处，增加企业财务收益，降低付汇成本。
按目前报价水平测算，公司可以获取付汇金额1%以上的无风险收益。
★适用范围：该方案适用于公司所有对外付汇的情况。
★方案说明：人民币定期存款质押贷款购汇：公司将拟购汇或拟对外支付的现汇结汇后的人民币资金以定期存款方式存入我行，以该定期存款质押向我行申请外汇贷款对外支付，贷款到期后以该定期存款购汇还贷。
无风险套利原理
无风险套利原理无风险套利是指在金融市场上利用价格差异，通过一系列交易操作来获取风险收益的过程。
在理想情况下，无风险套利是一种绝对无风险的投资策略，但实际操作中存在着一定的风险。
无风险套利原理是金融市场中的重要概念，它对于投资者和交易者来说具有重要的指导意义。
首先，无风险套利原理基于市场的有效性。
有效市场假说认为市场价格会反映所有的信息，即市场价格是公平合理的。
在这样的市场环境下，套利机会是非常有限的，因为价格已经反映了所有的信息，不存在任何利用价格差异获取风险收益的可能。
因此，无风险套利原理在有效市场中是不成立的。
其次，无风险套利原理基于无套利条件。
无套利条件是指在没有风险的情况下，没有任何资产或投资组合可以获得超额收益。
如果存在套利机会，就会有投资者通过买卖资产获取风险收益，从而使市场价格趋向平衡。
因此，无风险套利原理是建立在无套利条件的基础上的。
再次，无风险套利原理基于套利成本的考量。
套利成本是指进行套利交易所需要的成本，包括交易成本、资金成本等。
在实际操作中，套利成本是无法忽视的，它会对套利收益产生一定的影响。
因此，无风险套利原理需要考虑套利成本对套利收益的影响。
最后，无风险套利原理需要考虑市场的流动性。
市场流动性是指市场中资产买卖的便捷程度，流动性越高，套利机会就越多。
在流动性较差的市场中，套利成本会增加，套利机会会减少，从而影响无风险套利的实施。
综上所述，无风险套利原理是建立在有效市场、无套利条件、套利成本和市场流动性的基础上的。
在实际操作中，投资者和交易者需要全面考虑这些因素，合理把握套利机会，避免风险，获取稳定的收益。
无风险套利原理对于金融市场的稳定和健康发展具有重要的意义，它为市场参与者提供了一种有效的投资策略和交易方法。
在实践中，投资者和交易者需要不断学习和积累经验，提高自身的分析能力和决策水平，以应对市场的变化和挑战，实现长期稳健的投资收益。
NDF与DF的异同
金融危机以来，我国许多公司因开展衍生品业务而遭受损失，开展金融衍生品业务的初衷都是套期保值、规避风险，即便是掺杂了投机套利的因素，也没有偏离保值避险的基本初衷。
但面对突如其来的金融危机，金融衍生品似乎丧失了保值避险的功能，不但没能起到保值作用，反而带来了巨大损失。
究其原因，是对衍生品本身认识不到位，对衍生品运用不恰当所致。
本文旨在对目前我国境内外企业开展较多的NDF和DF的适用性作较深入分析，为开展此项业务的企业提供参考。
一、NDF与DF 无本金交割远期外汇交易( Non-deliverableForwards，NDF)是在离岸市场交易的外汇远期合约。
主要用于实行外汇管制国家的货币，由银行充当中介机构，供求双方基于对汇率看法（或目的）的不同，签订非交割远期交易合约，该合约确定远期汇率，合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交割清算，结算的货币一般为美元，无需对NDF的本金进行交割，但要求有贸易背景支持。
NDF交易品种主要是一年期和一年以下的品种。
企业运用NDF是通过提前锁定购汇或结汇的成本，对冲汇率波动带来的风险，实现避险保值的目的。
NDF结算额为：本金（美元）（即期汇率-NDF合约汇率）／即期汇率，即期汇率为中国人民银行每个工作日公布的当日人民币／美元中间价。
国内远期结售汇(Deliverable Forwards，DF)与NDF的不同之处在于前者须交割本金，后者差价结算。
但在控制汇率风险的功能上，两者并无差别。
做NDF和DF的企业均须有国际贸易背景，按目前国家外汇管理政策，而仅有境外机构才可做无本金交割远期(NDF)。
二、NDF、DF与即期汇率NDF反映的是境外市场对人民币走势的预期，DF反映的是境内市场对人民币走势的看法，两个市场相互有影响，存在着相近性，总体趋势基本一致，但由于两个市场参与的主体不同，管制壁垒的存在，导致存在一定的差异，形成了市场套利空间。
从图1可以看出：(1)随着人民币汇率形成机制的改革，三者趋同性越来越强；(2)DF和即期汇率间偏差相对NDF和即期汇率偏差更小，说明人民币汇率形成的主导权在境内，DF对即期汇率的形成有更强的影响力；(3)在某些期间NDF和即期汇率存在较大偏差，既存在较大套利空间，也存在较大风险；(4)NDF和DF基本同向波动，而且均在即期汇率的同一侧，说明境内、外市场对人民币汇率走势的基本预期是一致的，仅是在数量上存在一定差异，境外市场更希望人民币有较大的波动；(5)在2008年3月前，即期汇率和NDF、DF呈喇叭口型，任何通过NDF和DF做的远期购汇合约均能使企业盈利；在2008年4月至2009年1月间，任何通过NDF和DF做的远期售汇合约均能使企业盈利；在2009年2月又出现了NDF远期购汇盈利窗口，但DF呈现在即期汇率上下波动态势；NDF和DF的趋势有呈周期性围绕即期汇率波动的趋势，且周期在缩短，波幅在减小。
无风险套利原理
无风险套利原理
无风险套利原理是金融市场中一种利用价格差异进行风险-free 的交易策略。
其基本原理是利用商品或资产在不同市场或不同时间段的价格差异，通过相应的交易策略进行同一资产买卖，并在交易结束后获得无风险的利润。
无风险套利的实现基于以下假设：市场具有有效性，交易没有摩擦成本，借贷条件完全无限制。
在这种情况下，套利者可以同时进行多个交易，从而利用价格差异获得无风险的利润。
例如，假设在两个不同的交易所，股票A的买价为10元，而卖价为12元；而在另一个交易所，A的买价为11元，卖价为13元。
套利者可以在第一个交易所购买A股，然后立即在第二个交易所卖出，从而获得2元的利润。
由于套利者没有承担任何风险，这被称为无风险套利。
无风险套利原理在金融市场中被广泛应用，例如股票、期货、债券、货币等等。
但需要注意的是，现实市场存在摩擦成本和限制条件，因此完全无风险套利几乎是不可能实现的。
然而，套利行为的存在可以推动市场价格朝着理论价值靠近，增加市场效率。
人民币NDF套利简介
CNY Spot Chart
11/7 USD/CNY 中間價: 7.4476 盤中價: 7.4420 收盤價: 7.4421 皆創匯改以來新高
9人Leabharlann 幣匯率變動時程表日期 2005/7/21 2005/7/22 匯率 8.2765 8.1100 244 Days 2006/3/22 8.0282 176 Days 2006/9/14 7.9460 71 Days 2006/11/24 7.8525 54 Days 2007/1/17 7.7740 111 Days 2007/5/8 7.6956 43 Days 2007/6/20 7.6175 78 Days 2007/9/6 7.5372 8.9% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 升值幅度 0.0% 2.0%
人民幣遠匯套利簡介
Bank SinoPac Hong Kong TMU
1
DF與NDF
DF (Delivery Forward)；遠期外匯 ； 境內市場(Onshore DF market) 實質交割:以預購/預售之遠期匯率於交割日全額換匯 NDF (Non-Delivery Forward)；無本金交割遠期外匯 ； 境外市場(Offshore NDF market) 無本金差額交割: 到期時以預購/預售之遠期匯率與比價日之 比價匯率的差價換算成美金差額作交割
3
人民幣DF與NDF套利
若到期時， 比價匯率(中間價)= 7.4476，即 若到期時， USD/CNY比價匯率 比價匯率 ， 人民幣維持不動 DF實質交割在7.1200，以美金1,000,000換得人民幣 7,120,000. => 帳面上損失人民幣 損失人民幣327,600 損失人民幣 NDF差額交割在7.0000，差價為7.4476-7.0000=0.4476， 以美金1,000,000可收取美金 可收取美金60,099.90,相當於獲利人民 相當於獲利人民 幣447,600. 總計可獲利人民幣 人民幣120,000. 人民幣
无风险套利
无风险套利
无风险套利是金融市场中一种没有风险的交易策略，即
利用资产或市场之间的价格差异来获利。
无风险套利的基本原理是：在不同市场或不同交易所购买和出售同一资产，以获得价格差异所带来的利润。
这种策略通常在市场的瞬时价格不一致时出现，因此需要快速的执行和反应能力。
无风险套利的核心思想是通过对冲操作来锁定利润，并
且在资产价格调整之前快速平仓。
通过这种方式，投资者可以在市场价格有较大波动时，以较低的风险获得收益。
无风险套利的交易策略通常可以分为以下几类：
1. 跨市场套利：利用不同市场之间的价格差异进行套利
操作。
例如，将同一资产在不同交易所的买价和卖价进行比较，如果存在差异则进行套利操作。
2. 期现套利：利用同一资产在现货市场和期货市场的价
格差异进行套利。
例如，当现货价格高于期货价格时，可以在期货市场做空，同时在现货市场做多。
3. 转借套利：利用不同市场或金融机构之间的利率差异
进行套利操作。
例如，借入低利率货币进行投资，同时将资金以更高的利率借出。
无风险套利的关键在于快速执行和反应能力。
由于市场
价格波动迅速，需要及时监控市场价格，并能迅速进行交易。
此外，无风险套利也需要充分的资金和流动性支持，以便在进行套利时能够满足交易的资金需求。
总的来说，无风险套利是一种利用价格差异来获利的交
易策略，在金融市场中具有一定的盈利潜力。
然而，投资者在进行无风险套利时需要注意市场风险和执行风险，并且需要具备快速执行和反应能力，以及足够的资金和流动性支持。
无风险套利介绍
无风险套利介绍无风险套利是一种金融交易策略，通过利用不同市场、不同资产或不同合约之间的交易价差，从中获得无风险利润。
无风险套利可以在短时间内获得收益，并且不会因市场上升或下跌而受到影响。
无风险套利的基本原理是利用市场中的定价错误或交易差异。
当两个或多个资产或合约之间存在价格差异时，套利者将买入价格较低的资产或合约，并卖出价格较高的资产或合约，从中获得差价利润。
这种交易不涉及任何市场风险，因为套利者同时进行买入和卖出操作，确保在任何市场情况下都能获得利润。
无风险套利的实施需要套利者具备快速反应的能力和高效的交易执行能力。
通过实时监控市场价差，套利者可以立即执行套利交易并锁定利润。
套利者通常使用计算机算法和高速交易系统来自动化套利交易，以确保能够在市场发生变化之前完成交易。
无风险套利的一个典型例子是股票套利，在不同交易所上市的同一公司的股票可能存在价格差异。
套利者可以同时在低价交易所买入股票，并在高价交易所卖出股票，从中获得差价利润。
另一个常见的无风险套利策略是利用期权交易的价格差异。
例如，欧洲期权和美式期权之间可能存在价格差异。
套利者可以买入价格较低的期权，并同时卖出价格较高的期权，从中获得套利利润。
需要注意的是，无风险套利策略通常只在极短的时间内生效，因为市场参与者会迅速纠正价格差异。
因此，套利者必须具备快速执行和高效管理风险的能力。
总而言之，无风险套利是一种利用市场中的定价差异获得无风险利润的交易策略。
这种策略需要套利者具备快速反应和高效执行交易的能力，以利用市场中的瞬间机会。
然而，由于市场纠正机制的存在，无风险套利策略的时间窗口通常很短，套利者必须能够迅速抓住机会并有效地管理风险。
无风险套利是一种金融交易策略，通过利用不同市场、不同资产或不同合约之间的交易差价，从中获得无风险利润。
它是金融市场参与者在寻求投资回报时的一种有效方法，同时也是市场监管机构进行监控和调整的重要对象。
无风险套利广泛应用于各种金融市场，包括股票、债券、期货、外汇等。
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NDF无风险套利
投资市场有条亘古不变的真理就是收益和风险的对称性，而如何在低风险甚至无风险基础上获得收益，也成了很多市场参与者最热衷的游戏。
包括跨期、跨商品和跨市在内的诸多套利交易模式，成了很多低风险偏好资金的首选。
在外汇市场方面，基于人民币远期市场境内外定价不一致性而存在的对冲交易，目前仍存在着一定的无风险套利机会，这也是目前大型跨国企业正在不断尝试的一种全新的财务安排形式。
在介绍利用NDF实现无风险对冲交易前，有必要先简单概述一下境外NDF市场。
NDF 是指无本金交割远期外汇，它是远期外汇交易模式的一种，属于无本金交割产品类的金融衍生工具，目前本质上是离岸产品。
由于目前人民币仍实行较为严格的管制，故其也和韩元、新台币等货币一起，成为非交割远期交易最为活跃的品种之一，目前的主要交易市场在新加坡和我国香港地区。
人民币NDF的报价沿用标准的远期外汇市场双向报价的惯例，以即期市场的升水或贴水表示。
然而与传统远期和掉期交易不同的是，NDF的报价并不基于抵补的利率平价理论，其价格与国内商业银行根据利率平价理论计算而得的人民币远期报价有显著的区别，为套利提供了操作空间。
具体交易方式如下：
2009年6月25日，某客户A与国内银行签订一年后交割的远期结汇交易，名义本金100万美元。
此时银行双边报价为6.8350：6.8440，故客户A在一年后正常交割的话将付出100万美元并收到683.50万元人民币；在2009年6月25日当天，和客户A具有关联性质的客户B，同时在境外NDF市场执行一单一年期买入100万美元卖出人民币的交易，此时市场的双边价格为6.76：6.77，故客户B在一年后将根据届时的市场即期价格和6.77之间的差额进行现金轧差清算的交易。
所以站在2009年6月25日的角度看，若客户A和客户B 属于共同利益体，那他们金额相等方向相反的境内外两笔对冲交易已经锁定了6.5万元人民币(683.5-677)的无风险收益，约合1%的收益率水平。
而在实际交易的过程中，考虑到无论是境内远期还是境内NDF市场，均只要在交易日缴纳不超过5%的保证金，在杠杆作用下，无风险的收益率水平至少可达20%，而这一计算结果甚至还忽略了境内保证金存款的利息收入。
当然类似交易也需要满足以下几个条件：其一，境内企业和银行做远期结售汇交易要有真实贸易背景；其二，在新加坡或者香港地区有能够从事NDF市场的利益相关主体；其三，交易宗旨是追求无风险下的收益水平而非追求单边敞口的绝对风险性收益。
目前NDF的波动率显著大于境内市场，在境内人民币汇率保持相对平稳的背景下，NDF 市场的大幅波动才是创造套利的真正动因。
而从市场变化情况看，在去年金融危机高潮美元受到全面追捧的时期，境外NDF对于人民币贬值的预期强于境内市场价格表现，而直至今年3月中旬随着国内经济显现复苏迹象，这一情况才得以逆转，并在本月初一度出现了接近3%的价差偏离，而之后则略呈现缩窄态势。
笔者建议当市场价差偏离达到2%左右时，有条件的主体即可积极参与此交易。