2017美国注册管理会计师(CMA) P2 第二章 公司金融- 风险与收益
CMA P2中文课程
风险与收益
◼收益
➢收益率
◼风险
➢风险的类型
➢风险的衡量指标
◼收益与风险不同的情况下应该如何选择
收益率
◼定义：
➢收益率：基于所有权而收到的现金支付加上市价的变化，然后除以初始价格
◼注意：➢R=收益率D t =第t 期的股息P t =购入股票时的股价P t+1=出售股票时的股价
◼举例：
你购买了$100的证券。
该证券向你支付了$7的股息，并且其股价将在1 年后升至$106。
收益（率）等于（$7+$6）/$100=13%
D t +(P t+1-P t )R =
P t
风险
◼定义：
➢风险：投资预期收益的波动幅度或不确定性。
◼类型
➢信贷风险：企业发行的债券无法到期履行支付利息和本金的义务对投资者所产生的违约风险。
➢外汇风险：由于在国际外汇市场上汇率的波动而导致的风险。
➢利率风险：由于市场的利率发生波动而造成的债券价格的波动
➢行业风险：由于某一行业的特质所引发的对于该行业内企业发行的证券的影响。
➢政治风险：由于政府采取的政策及其措施对企业所造成的影响
使用概率分布来衡量风险
◼衡量指标
➢期望收益
➢标准差
期望收益
◼定义：
➢期望收益：可能出现的收益与其发生概率（作为权重）的加权平均值。
n
R=(R i×P i)
i=1
R=期望收益R i=第i种可能的股票收益率；P i=第i种可能发生的概率
n=可能性出现的数量
◼用途：
➢利用期望收益率来推算某项投资在一定概率分布的情况下可能获得的收益
标准差
◼定义：
➢标准差是指一种衡量变量的分布偏离其中值的程度的统计指标。
它是方差的平方根
=标准差R i=第i种收益率R=该项投资的期望收益率P i=第i种收益率出现的概率
◼用途：
➢利用标准差，可以对期望收益的偏离程度进行衡量。
标准差越大，收益率的偏离程度越大，投资的风险也就越大。
(R i )
(P i )(R i )×(P i )(R i -R)2×P i -0.1
0.2-0.02(-0.10 -0.024)2×(0.2)-0.02
0.2-0.004(-0.02 -0.024) 2×(0.2)0.030.20.006(0.03 -0.024) 2×(0.2)
0.08
0.20.016(0.08 -0.024) 2×(0.2)0.13
0.20.026(0.13 -0.024) 2×(0.2)∑ 1.00.0240.006344
期望值=0.024，方差=0.006344，标准差=0.079649
标准差与期望收益的一般计算过程
思考
有A和B两个投资方案，期望收益率和标准差如下所示：
A项目B项目
期望收益率0.140.20
标准差0.100.12
如果简单地比较两个项目的标准差就会得出B项目的风险比A项目大，因为B的标准差大。
但是由于B项目的收益率比A大，根据风险与收益呈正比这一原则，我们就不能简单地通过标准差来识别这两个项目的风险。
我们应该怎么选择呢？
离散系数
◼定义：
➢离散系数：指概率分布的标准差与期望值的比率，衡量的是相对风险–每一单位期望值所承担的风险。
=标准差R =该项投资的期望收益率
◼用途：
➢离散系数表示每1%的收益率承担了多少风险（标准差）。
以便我们对不同收益率的项目进行相对风险的评估。
上述A 项目和B 项目的方差系数分别为0.7和0.6。
这就意味着，A 项目的相对风险大于B 项目。
CV =
R
金融工具的风险排序
◼金融工具风险由低到高的排序：➢美国国债
➢一级抵押债
➢收益债券
➢次级债券
➢优先股
➢可转换优先股
➢普通股
◼定义：
➢确定性等值：指一个确定的金额，该金额能够使决策者放弃有风险的期望金额。
◼举例：
ABC公司想投资一个为期一年的项目，该项目可能产生2种预期的现金流：$10,000 和$50,000，概率分别为0.5和0.5。
该投资计划的期望收益为$30,000。
现在XYZ 银行向ABC公司提供一项有确定现金流的一年期存款计划。
在投资金额相同的前提下，ABC要求能获得多少确定的现金流就能使它放弃原来的投资计划？
所要求的确定现
金流$15,000$30,000$40,000投资者类型风险规避者风险中立者风险偏好者
确定等值与期望值的关系投资者的类型确定性等值<期望值厌恶风险确定性等值=期望值风险中立确定性等值>期望值偏好风险
ABC公司的财务总监预计下一期的股息为$2.0，一年后的股价为$58。
如果市场上ABC公司权益投资者要求实现20%投资收益，那么该公司当前的股价应为
√A.$50
B.$58
C.$56
D.$54
解析：
R=20% D t=$2P t+1=$58求P即20%=[$2+($58-P t)]/P t
P t=$50
ABC公司正在评估下述4项独立的投资计划。
每个计划建议预期的收益和标准差如下所述
投资计划预期回报标准差
I12%10%
II15%12%
III22%14%
IV25%19%
下列哪项投资计划的风险相对最高？
A.投资I
B.投资II
C.投资III
D.投资IV
解析
投资计划预期回报标准差离散系数
I12%10%0.833
II15%12%0.800
III22%14%0.636
IV25%19%0.760
投资I的离散系数最大即其每1%的收益率所承担的标准差最大，所以它的相对风险最高
投资计划预期回报标准差
I
12%10%II
15%12%III
22%14%IV 25%19%
下列哪项投资计划的风险相对最高？
√A .投资I B.投资II
C.投资III
D.投资IV
ABC 公司正在评估下述4项独立的投资计划。
每个计划建议预期的收益和标准差如下所述
ABC公司正在对两个项目进行决策分析：X项目的收益率为5%，Y项目的收益率为11%。
最终ABC公司决定投资X项目，则该公司对于风险的态度是怎样的？
A.风险偏好型，确定的收益小于期望收益
√B.风险规避型，确定的收益小于期望收益
C.风险规避型，确定的收益大于期望收益
D.风险偏好型，确定的收益大于期望收益
解析：
➢ABC公司最终选择了收益率更低的那个项目，这表明该公司是不偏好风险的，因为项目的期望收益率高意味着项目的风险也高。
➢由于ABC公司是厌恶风险的，所以确定性等值<期望值
解析：
标准差越大，收益率的偏离程度越大，投资的风险也就越大。
高风险的资产
A.有较低的收益率
B.其价格低于低风险的资产
C.将抬高预期收益率
√D .有较高收益标准差
小结
收益
风险期望值标准差衡量收益率的偏离程度推算预期收益
离散系数
标准差越大，风险越大
离散系数越大，相对风险越大。
2017美国注册管理会计师(CMA) P2 第二章 公司金融- 有价证券的管理
美国货币市场的投资工具
◼ 政府债券
担保者：美国联邦政府 二级市场：有活跃的二级市场 利息收入：需要向联邦政府缴纳所得税。 ➢ 按到期时间分类 1 政府短期债券：到期日分别为4、13、26和52周，由美国财政部
以折价的方式发行 2 中期国库券：到期日一般为2而言，有价证券的二级市场是确保其变现性的重要 载体。
3 收益，与证券的回报相关，同时还受市场利率和到期日的影响。 4 到期日，指的是有价证券的时限，与证券的收益正相关。 5 税，指投资者的成本。税费高的有价证券必须提供更高的收益来补
偿投资者。
美国货币市场的投资工具
◼ 类型： ➢ 政府债券 ➢ 回购协议 ➢ 联邦机构债券 ➢ 短期市政债券 ➢ 银行承兑汇票 ➢ 商业票据 ➢ 可转让定期存单 ➢ 货币市场优先股 ➢ 欧洲美元
元存单的收益高于美国国内类型的存单。
目标现金余额
最佳现金余额模型
式中，C = 最佳现金余额；F = 证券交易的固定成本；T = 一段时间内， 企业总的现金需求量；K = 持有现金的机会成本率 案例 固定的交易成本为$1,000，一段时间内企业资金的需求量为 $2,500,000，如果短期的资金成本为8%，那么目标现金余额应为
3 自由现金类 投资的对象主要是企业资金池里闲置的现金。
投资有价证券
◼在进行有价证券投资之前，决策者必须掌握此类投资的5大考量因素 1）安全性，是首要因素。指的是能拿回本金的机率。美国国债一般被
认为是最安全的证券，所以国债收益也被认定为无风险的收益。 2）变现性，即证券的流动性。投资者在短期内可以大体上按市价出售
美国货币市场的投资工具
◼ 联邦机构债券 ◼ 担保者：发行机构（金融危机时，联邦政府会施以援手） ◼ 二级市场：有活跃的二级市场 ◼ 利息收入：需要向联邦政府缴纳所得税 ◼ 短期市政债券
2017美国注册管理会计师(CMA) P2 第二章 公司金融- 金融市场及其有效假设
解析
半强有效性是指，当前价格完全能够反映所有公开的信息 由于所有公开的信息一定包含过去的价格信息，因此，10年股价信息， 5年的债券信息，2年的战略持股信息和年报属于所有公开的信息 金融市场有效性假设中没有半弱有效性
1 经典例题 EXAMPLE
ABC证券公司的分析师正在研究XYZ公司的一些基本情况，具体中，可能系统地赚钱或损失非正常的利润 D. 因为证券市场的投机本质，对于公司财务的选择而言，股价并非是
最 好的标准
4 经典例题 EXAMPLE
在资产市场上，一级市场关注的是为资本投资提供新的资金，主要通过
√A.发行新的债券和股票
B. 现有债券和股票的交易 C. 出售远期或期货商品 D. 发行新的债券和股票和现有债券和股票的交易
市场效率
✓ 弱有效性： ➢ 当前价格完全能够反映历史价格。 ✓ 半强有效性 ➢ 当前价格完全能够反映所有公开的信息，包括年报信息和新项目。 ➢ 通过技术分析来获取更高收益的举措是徒劳的 ✓ 强有效性 ➢当前价格完全能够反映所有信息，包括公开的信息和秘密的信息（如
只有内部人员才知道的信息） ➢ 任何想要获取超额收益的企图都是无聊的。
C. 少量交易
√D.促进新证券的发行和购买
解析： ➢ 金融市场的主要作用是为了投资方和融资方融通资金，提升投资与融资的效率
， 进而降低其交易成本 ➢ 在金融市场中，由于买卖双方的大量交易使得金融资产的价格能够趋于均衡
， 而不是出现频繁的价格波动
➢从时间维度的划分来看，二级市场主要承担着现有证券的交易，因此，它不仅
➢ 此外，在一个有效金融市场中，任何希望通过技术分析来选择绩优股的行为都 是徒劳的，这还是因为证券价格会以最快速地方式对信息进行调整
2017美国注册管理会计师(CMA) P2 决策分析和风险管理- 投资评级
投资评级
考纲要点
➢ 掌握投资评级的决策方法 获利指数排序： 资本分配合理化，因资本有限额，要使有限资本投入的收益 最大，也就是投资项目组合的净现值最大化。
➢ 获利指数法：
➢ 互斥项目： 采用净现值法，选择净现值高的项目。
1 经典例题 EXAMPLE
Zinx公司最多有$5,000,000可供投资。公司有如下 的投资选择：
PI 1.2 1.146 1.137 1.14 1.25
排序 2 3 5 4 1
应该向Zinx的管理层建议采纳以下的哪种组合？
A、II, III和IV B、I, IV和V C、II, III和V D、I和II
3 经典例题 EXAMPLE
当资本是定量配给，而且项目之间不相互排斥，那么被推荐用于 评估项目的技术是用以下的哪项来给项目排序
A、平均回报率 B、获利指数 C、回收期 D、内部回报率
3 经典例题 EXAMPLE
Stennet公司正在考虑两个互斥的项目。公司的资本 成本为10%。两个项目的净现值序列如下。
公司总裁认为应该选择B项目，因为它的内部收益率 （IRR）较高。总裁要求CFO——John Mack提供 建议。以下各项建议中，Mack应该给哪一项？ A、同意总裁的观点 B、选择A项目，因为它的IRR高于B项目 C、选择A、B两个项目，因为两个项目的IRR都高于 资本成本 D、选择A项目，因为当折现率为10%时，它的NPV 大于B项目的
让我们一起为明天拼搏… …
2017美国注册管理会计师(CMA) P2 第二章 公司金融- 股息、回购与内部交易
现金股息
◼ 定义： ➢ 现金股息：指分配给股东的现金收益，每季度支付一次 ◼ 注意： ➢税法允许公司（非个人）的部分股息收入免予纳税，这是为了减少重 复纳税的影响 ➢ 剩下30%的现金股息则要按公司适用的所得税税率纳税
现金股息
◼ 相关日期 ➢ 宣告日：指董事会宣布下一次股息发放的日期与发放的金额 ➢ 除权日：指股票购买者不再享有取得最近一期所宣告股息的第一天 ➢ 登记日：指董事会宣告股息时所确定的，投资者进行股东身份登记并
股票拆分
◼ 会计分录：
不涉及
发放之前
发放之后
普通股*
$4,000,000 普通股
$4,000,000
追加实缴资本
$2,000,000 追加实缴资本
$2,000,000
留存收益
$14,000,000 留存收益
$14,000,000
股东权益合计 $20,000,000 股东权益合计 $20,000,000
◼ 荷兰式拍卖 企业会详细说明希望回购股票的数量，以及愿意支付的最低与最高价格。 在股东报价之后，企业会进行评估，并以可接受的最低价格购回自己的 股票。
◼ 公开市场回购 企业根据自己的要求通过经纪人来购入自己的股票。
作为股息政策一部分的回购
如果企业有多余的现金，却没有足够能盈利的投资机会来使用这笔现金， 企业可能会把这笔资金分配给股东。分配方式可以是股票回购，也可以 是增加股息发放 ➢ 在没有个人所得税与交易成本的情况下，这两种方式在理论上对股东
债务合同的限制
➢ 债券契约中的保护条款通常会限制企业向股东支付高额的股息，即设 定一个最高的股息支付率。以此降低债券发行方对于债券持有人的违 约风险。
2017美国注册管理会计师(CMA) P2 第二章 公司金融- 合并与兼并的方式
CMA P2中文课程合并与兼并的方式思考2011年8月15日，谷歌和摩托罗拉移动公司宣布，谷歌将以每股40.00美元现金收购摩托罗拉移动，总额约125亿美元，相比摩托罗拉移动股份的收盘价溢价了63％，双方董事会都已全票通过该交易。
谷歌为什么要收购摩托罗拉？◼定义➢合并：指两家或两家以上的企业结合在一起，组建成一家新企业。
➢兼并：指一家企业以收购的方式获取另一家企业的控制权。
◼注意➢无论企业采取何种形式进行合并，其目的就是增加企业价值合并与兼并增加价值的方式1.扩大销量通过获取市场份额，一家企业能够持续地增加销售并获得市场主导地位收购能够促进产品技术的更新2.规模经济✓随着企业规模的扩大，其平均成本也会在一定阶段内下降，即规模经济效应。
➢横向合并：同一行业内的企业合并，产生的规模经济效应最大。
➢纵向合并：在行业价值链上与上游或下游企业进行合并。
➢混合合并：与不在同一行业内的企业进行合并。
3.协同力✓即兼并后企业的业绩大于兼并之前单个企业单独运作所实现的业绩之和战略收购◼定义战略收购：指一个公司收购另外一个公司，并把被收购公司作为其总战略的一个部分◼注意➢战略收购的关键是要有合并两个公司的战略动机➢战略收购主要是利用股票收购➢在股票收购中，必须有“交换比率”，交换比率表示考虑到几个关键变量后两个公司的相对权值ABC公司正在评估以战略收购的方式来兼并XYZ公司。
ABC的管理层认为，收购不能对公司的每股收益产生太大的负面影响，否则资本市场会失去对ABC公司的信心。
ABC和XYZ的相关财务信息如下所示：ABC公司XYZ公司净收益$50,000,000$9,000,000普通股数量5,000,0003,000,000每股收益$10.00$3.00每股市价$200$45市盈率2015ABC管理层在内部讨论时，制定了2个邀约价格：$50和$65。
具体的计算如下所示：选项1选项2备注A公司邀约的股价$50$65交换比率0.2500.325L1/A公司的股价A公司需要增发的股票数量750,000975,000L2×B公司的数量收购后A公司的总股数5,750,0005,975,000L3+A公司收购前的股数收购后A公司的净收益$59,000,000$59,000,000A和B的净收益之和收购后A公司的每股收益$10.26$9.87L5 /L4收购后B公司股东的每股收益$2.57$3.21L6 ×L2收购后收购方的每股收益式中，E P S=每股收益；I1=收购方的收益；I2=被收购方的收益；S1= 收购方的股票数量；S2=被收购方的股票数量；P1=收购方的邀约价格；P2 =收购方的股价；P/P2=交换比率。
2017美国注册管理会计师(CMA) P2 第二章 公司金融- 资本资产定价模型
CMA P2中文课程资本资产定价模型可以量化吗？风险收益资本资产定价模型◼定义：➢资本-资产定价模型：是一种描述风险与期望收益率之间关系的模型。
R j=R f+(R m-R f)×βj式中，R j=普通股的预期收益率，R f=无法风险利率，R m=市场投资组合的预期收益率，βj=股票的贝塔系数◼注意：在资本-资产定价模型中，我们通过贝塔系数来衡量资产的风险，进而计算出资产的预期收益率。
◼定义：➢贝塔：一种系统风险指数。
它用来衡量单一股票收益率的变动对于整个市场投资组合收益率变动的敏感性。
◼影响因素：➢收入的周期性➢经营杠杆➢财务杠杆证券市场线◼定义：➢证券市场线：一条描述单个证券的期望收益率与系统风险之间的线性关系的直线。
是资本-资产定价模型的图形表达形式。
三因素模型和套利定价模型◼定义：➢三因素模型：通过市场因素、规模因素和面值-市值比因素来计算普通股的收益率。
➢套利定价模型：通过一系列明确适当的宏观经济因素来确定资产的收益率◼三因素模型r-r f=b市场（r市场因素）+b规模（r规模因素）+b面值-市值（r面值-市值因素）◼套利模型在资本-资本定价模型中，贝塔值是用来衡量证券的系统风险。
以下哪项对贝塔的取值没有影响？A.负债与权益比B.行业特征C.经营杠杆√D.股息支付率解析➢影响贝塔值的因素有3个：收入的周期性、经营杠杆和财务杠杆➢负债与权益比可以体现企业的财务杠杆➢行业特征可以体现收入的周期性，比如高科技企业收入周期性就比较强。
因此，其贝塔值相对会比较高➢股息支付率是企业股息政策的一个指标，与企业的风险没有直接的关系ABC公司和XYZ公司基于风险的股票预期收益率分别为15.6%和11.1%；其贝塔系数分别为1.4和0.9。
此时，在资本市场上，投资者对于ABC和XYZ的要求回报率分别为13.8%和12.00%。
基于上述这些信息，此时无回报率和市场预期回报率分别为无风险回报率市场预期回报率A11.25% 6.40%B 3.00%12.00%C 2.60%8.00%D10.00%10.40%题解➢投资者对于这2家公司的要求回报率不是基于资本资产定价模型计算获得的，而是投资者基于自己的心理预期判断的➢基于风险的股票收益率是根据资本资产定价模型计算而得的，因此，我们可以获得以下的公式R ABC=R f+(R m-R f)×1.4=15.6%R ZYZ=R f+(R m-R f)×0.9=11.1%所以R=3%,R m=12%ABC公司和XYZ公司基于风险的股票预期收益率分别为15.6%和11.1%；其贝塔系数分别为1.4和0.9。
2017美国注册管理会计师(CMA) P2 第二章 公司金融- 公开募集
行成本。
1 经典例题 EXAMPLE
以下哪个选项最贴切地描述了因有基准价格而存在较小价格不确定性的 公开募股？ A. 暂搁注册
√B.再次募股或二次发行
C. 非正式招股注册 D. 首次公开募股
解析： ➢ 在IPO 中，由于普通股以前未在公开市场上交易过，IPO 的价格明显低于上市
后的市场通行价格（折价率约为15%以上） ➢ 以后的公开发行价格就不会再被低估了，因为市场上存在着基准价格，价格的
不确发行 二次发行
发行价格被低估， 折价率为15%以上
市场存在基准价格， 价格的不确定性降低
价格的不确定性降低了
公开发行
✓ 公司公开发行证券的方 式 ➢ 承销 ➢ 最大努力分销 ➢ 暂搁注册
承销
✓ 定义： ➢承销：又称（企业承诺包销）指通过购买向社会公众再销售的证券，
而承担不能以固定价格销售证券的风险 ➢ 承销辛迪加：指为发行新证券而临时组成的发行集团 ✓ 风险： ➢ 投资银行承担无法以固定价格再出售的风险。
最大努力分销
✓ 定义： ➢ 最大努力分销：投资银行按照既定的价格尽可能地推销企业发行的证
券，但并不承诺会购买任何未出售的证券 ✓ 风险： ➢ 投资银行不承担任何公开发行的风险。
暂搁注册
✓ 定义： ➢ 暂搁注册：允许符合条件的公司，为其今后两年内所有可预期的证券
发行，预先到美国证券交易委员会办理注册手续，并自主决定证券发 行的具体时机。
券的金融机构
➢ 承销差价：投资银行证券购入价与出售给公众的卖出价之间的差价。
公开发行
✓ 特点： 首次公开发行(IPO) ➢ 大多数IPO 是通过承销商完成的 ➢ 在IPO 中，由于普通股以前未在公开市场上交易过，IPO 的价格明显
2017美国注册管理会计师(CMA) P2 第二章 公司金融- 汇率风险管理
日期 7月20日 10月19日
汇率 $1=￥120 $1=￥125
日币 ￥60,000 ￥60,000
美元 $500（收款） $480
汇率风险管理（无技术）
✓ 如果本币贬值，应付尽快支付、应收推迟收回 案例：C 公司有一笔6 万日元的应付账款，当前的汇率为$1 = ¥125，而三个月后 预计美元会贬值到$1 = ¥120
10月19日 $1=￥120 ￥60,000 $500（收款）
汇率风险管理（无技术）
✓ 推论 ➢ 推论1：本币升值对外币计价的应收账款不利，本币贬值对外币计价
的应付账款不利。 ➢ 推论2：本币的币值波动对于以本币计价的应收/应付账款没有影响。
远期合约
✓ 定义 远期合约：指企业与商业银行就在未来某日以指定的汇率（即远期汇率）
升水与贴水
✓ 注意 由于远期汇率一般都有一个期限，比如美元90天远期汇率，而升水或贴 水都以年为单位，所以我们在计算时一定要进行年化的处理
英镑的汇率类型 汇率
到期日 英镑远期汇率的升水或贴水
即期汇率 30天远期汇率 90天远期汇率 180天远期汇率
$1.681 $1.680 30天 $1.677 90天
汇率风险管理（无技术）
✓ 如果本币升值，应ห้องสมุดไป่ตู้推迟支付、应收尽快收回 案例：A 公司有一笔6 万日元的应付账款，当前的汇率为$1 = ￥120，而三个月 后预计美元会升值到$1 = ￥125
日期
汇率
日币
美元
7月20日
$1=￥120 ￥60,000 $500
10月19日 $1=￥125 ￥60,000 $480（支付） 案例：B 公司有一笔6 万日元的应收账款，当前的汇率为$1 = ￥120，而三个月 后预计美元会升值到$1 = ￥125
2017美国注册管理会计师(CMA) P2 第二章 公司金融- 营运资本管理
CMA P2中文课程营运资本管理思考通过前面的学习，我们已经了解到什么是营运资本，怎样求得净营运资本。
在企业的日常经营过程中，我们应该怎样管理企业的营运资本呢？营运资本◼定义：➢营运资本：企业维持日常运营必须要投资的资源。
➢净营运资本：指流动资产减去流动负债✓该指标用来衡量企业的流动性➢总营运资本：指企业的流动资产投入。
（如现金和有价证券、应收账款和存货等）✓在公司理财中，决策者需要明确在何时投入多少流动资产才能支持企业的正常运营，所以必须使用总运营资本◼定义：➢营运资本管理：指企业获取和使用流动资产的过程。
◼两个维度1流动资产投入产出的平衡2流动资产获取的配比营运资本管理流动资产投入产出的平衡◼结论：➢盈利能力与流动性呈反比、与风险呈正比。
➢最佳的总营运资本的水平取决于管理者对于风险与收益的取舍。
流动资产类型◼从时间角度划分：➢永久性营运资本：指企业需要长期持有的流动资产，其包含能够维持企业日常运营的最低限度的现金、应收账款和存货等。
➢临时性营运资本：指企业只是在某一段时间内需要的流动资产，即季节性的需求，因此，企业是否持有此类流动资产总是变化不定的。
流动资产配比政策◼企业获取流动资产的方式➢套期保值法➢保守法➢激进法➢套期保值法（又称到期日配比法）：将持有资产的时间与获取该资产的融资方式的时间配比起来，即临时性的流动资产对应于短期的融资方式，而永久性的流动资产与长期的融资方式配比起来。
套期保值法➢保守政策：通过长期融资方式为所有的永久性流动资产和部分临时性流动资产提供资金，而短期融资只涉及部分的临时性流动资产。
➢激进政策：短期融资方式为所有的临时性流动资产及其部分的永久性流动资产提供资金，而长期方式只覆盖部分的永久性流动资产。
流动资产配比政策临时性营运资本永久性营运资本风险与盈利能力套期保值法短期的融资长期融资适度的风险-盈利能力保守的融资政策部分短期融资部分长期融资长期融资低风险-盈利能力激进的融资政策短期的融资部分短期融资部分长期融资高风险-盈利能力1经典例题EXAMPLE由于ABC公司正在经历大幅的销售增长和稳健的生产扩张，公司管理采用了激进的营运资本政策。
美国注册管理会计师(CMA) 任务20 风险与收益
风险与收益
风险or收益
风险or收益
收益 ➢ 收益率 风险 ➢ 风险的类型 ➢ 风险的衡量指标 收益与风险不同的情况下应该如何选择
收益率
定义： ➢收益率：基于所有权而收到的现金支付加上市价的变化，然后除以初
始价格 注意：
R = Dt+(Pt+1-Pt) Pt
➢ R=收益率 Dt=第t期的股息 Pt=购入股票时的股价 Pt+1=出售股票
券的影响。 ➢ 政治风险：由于政府采取的政策及其措施对企业所造成的影响
使用概率分布来衡量风险
衡量指标 ➢ 期望收益 ➢ 标准差
期望收益
定义： ➢ 期望收益：可能出现的收益与其发生概率（作为权重）的加权平均值。
n
R = (Ri×Pi)
i=1
R =期望收益 Ri=第i种可能的股票收益率；Pi=第i种可能发生的概率 n=可能性出现的数量
时的股价
举例： 你购买了$100的证券。该证券向你支付了$7的股息，并且其股价将在1 年后升至$106。收益（率）等于 （$7+$6）/$100=13%
风险
定义： ➢ 风险：投资预期收益的波动幅度或不确定性。 类型 ➢ 信贷风险：企业发行的债券无法到期履行支付利息和本金的义务对投
资者所产生的违约风险。 ➢ 外汇风险：由于在国际外汇市场上汇率的波动而导致的风险。 ➢ 利率风险：由于市场的利率发生波动而造成的债券价格的波动 ➢ 行业风险：由于某一行业的特质所引发的对于该行业内企业发行的证
I
12%
10%
II
15%
12%
III
22%
14%
IV
25%
19%
下列哪项投资计划的风险相对最高？ A. 投资 I B. 投资 II C. 投资 III D. 投资 IV