最新外汇储备的特点及其经营

外汇储备的特点及其

经营管理

我国外汇储备的特点及其经营管理

摘要

近年来,我国的外汇储备持续快速增加。2008年年末,我国的外汇储备超过1.9万亿美元,高居世界之首; 2013年中国外汇储备资产(不含汇率、价格等非交易价值变动影响)全年增加4327亿美元；其中四季度增加1310亿美元。随着外汇储备的快速增长，担心和争论也纷至沓来。人们或怀疑外汇储备规模的合理性，或诟病巨额外汇储备的投资收益，或指责外汇储备的积累输入了通货膨胀，或认为人民币汇率因此而承受了越来越大的升值压力，如此等等。那么，应当如何看待中国外汇储备的快速增长？中国必须积极加强对当前高外汇储备的管理，以降低风险而充分发挥其现实积极作用。中国目前面临的问题是外汇储备总量过高，储备结构单一、在金价上涨、美元缩水的情况下，中国成为了外汇储备损失最为严重的发展中国家，因此必须采取相应的调整措施。

1.我国的外汇储备

1.1我国外汇储备的构成

在搞清外汇储备这个概念时，我们有必要先认清什么是国际储备。根据国际货币基金组织对国际储备资产构成的有关规定，一个国家的国际储备资产主要包括：黄金储备、外汇储备、会员国在国际货币基金组织的储备头寸以及会员国所持有的特别提款权。外汇储备指的是一个国家的中央银行和政府机构所集中持有的可兑换货币和用它们表示的支付手段。和大多数国家一样，我国的外汇储备也包括上述四种形式。其中，外汇储备是我国国际储备的主要形式，占全部储备额的90%以上。

1.2我国外汇储备的特点

第一，规模巨大，呈现快速增长趋势，自从2000年起我国的外汇储备呈现快速增长趋势，2005年末增至8188.72亿美元，跃居全球第二位，2006年2月，我国外汇储备达8537亿美元，超过日本成为全球外汇储备最大持有国。2011年，我国外汇储备达31811.48亿美元，稳居全球第一位。截止2013年底，我国的外汇储备以达3.82万亿多。

第二，我国外汇储备的币种包括美元，日元，英镑，欧元四种，美元比重最大。通常一国的持有某种外汇储备货币量与该货币在该国进口贸易中的使用量成正比，并且一国外汇储备弥补贸易收支差额的职能直接与一国对外贸易地区结构相关。美国、欧盟和日本是我国三大贸易伙伴，而且我国与美国和日本的进出口额占全年进出口总额的比例都呈逐年下降趋势。我国的外汇储备币种结构为：美元比重为50~57%，欧元13~18%日元12~15%，英镑及其他货币

5~10%。

第三，运用效率低下，证券类资产占我国外汇储备比重超过90%，其中又以美元证券类资产为主，仅有小部分外汇现金。我国外汇储备以购买美国国债及存入美国银行为主，截止2014年1月，我国持有的美国国债达1.317万亿美元，成为美国最大的债主。近年来外资在我国的投资回报率一直在15%左右，而我国用外汇储备购买的美国国债回报率只有3%，在美国国债收益率低于国内资本收益率达12%的情况下，这无疑是一种有损效益为他人作嫁的运营行为。

2我国外汇储备的经营管理

2.1我国高额外汇储备所带来的问题

（一）我国的外汇储备规模过大，提高机会成本高额外汇储备使机会成本大大增加，降低了资本的有效使用率。外汇储备是以存款的形式存放在外国银行

的，如果不是用于储蓄而用于对外投资的话，可以用于进口或投资，那么收益率则要远远高于储蓄收益，这样就构成了外汇储蓄的机会成本。由此可以看出越多的外汇储备，就有更多的机会成本

（二）高涨的外汇储备影响了货币政策的自主性开放经济条件下，一国的外汇储备变动是货币供给的重要渠道。一国的货币供应量是由中央银行发行，再通过各种渠道向市场投放的货币数量。外汇占款是中央银行持有外汇储备所对应的货币投放。同时，外汇储备占款具有高能货币的性质，通过乘数效应可以对货币供应产生成倍的放大作用。当我国国际收支持续出现顺差时，外汇市场上供过于求。

（三）现行的外汇管理制度，增加通货膨胀压力 1994年初，我国实行了单一汇率制度，在对资本与金融项目实行严格管制的同时，对经常项目实施强制的结售汇制度。该制度规定，除了允许部分外商投资企业开设外汇现汇账户外，对中资企业实行强制结汇，经常项目下的外汇收入除少数非贸易非经营性收入外，都必须卖给外汇指定银行。而外汇指定银行的结算周转头寸等都是有中国人民银行根据实际情况核定的，也就是说，中国人民银行是我国外汇市场最大的买入者。近年来，我国连续贸易顺差，中国人民银行只能购买超额的外汇，这就造成了基础货币投放量的增大，加上货币乘数的作用，形成过分宽裕的货币供给，加剧了通货膨胀压力，不利于人民银行对国内的宏观经济进行调控。

（四）我国巨额外汇储备面临着巨大的汇率风险从国际金融体系角度观察，我国外汇储备快速上升，但结构仍以美元为主。这使得我国经济增长已有成果和未来命运承受着巨大的汇率风险，特别是美元汇率风险。

（五）结构相对单一，增大了储备风险目前，在我国外汇储备中美元所占的比例较大，每当美元贬值或美国国内出现通货膨胀时，我国外汇储备都会随之贬值，从而造成外汇储备的损失。在经济全球化的今天，由于国际资本迅速大规模地流动，金融市场的利率与汇率波动也将十分激烈，因此汇率风险增大。另外，一国大量地持有另一国的货币资产，势必会带来一定的政治风险。假使中美关系恶化，我国很可能面临持有的美元资产被冻结的风险，使我国的外汇储备遭受重大损失。

（六）巨额外汇储备给人民币带来巨大的升值压力，使央行需要使用更多的手段来维持币值的稳定持续扩大的国际收支顺差，造成了外汇市场供求关系的明显失衡，在中国的外汇管理体制和汇率政策操作下，其结果就是外汇储备的不断积累，这使人民币处于不断增大的升值压力下。事实上，尽管人民币升值问题的出现在一定程度上反映了国际经济利益的矛盾和冲突，但必须承认，经常项目与资本和金融项目“双顺差”的存在是人民币升值压力形成的关键和根源所在。而人民币的升值势必给中国的出口带来不利影响，从而对促进就业和保持经济持续快速发展带来很大的负面影响。

2.2

在全球性的金融危机的形势下，长期来讲，我国外汇储备应当遵循“安全、稳定、适度、微调、获益”原则。结合具体实际，应采取以下几项措施来促进外汇储备健康稳定发展：

一．逐步将我国的外汇储备多元化。这就意味着逐渐减少对美国政府债券的持有在我国总体外汇储备中的比例，转而投资到流动性不一定高的其他证券和投资资产中去。在这次危机中，无论是股票市场还是公司债券、地方政府债券，以及石油、黄金、钢材料和农产品等，价格都下跌了非常多，我国可以考虑利用这一万三千多亿美元的外汇储备抓住这些难得机会，作些产权投资。然而我们必须认识到，这样做必须非常谨慎而且步伐不能过快。因为我国已经成为美国的第一大债权国，对美国的债券大幅度减持很有可能导致美元在国际外汇市场上大幅贬值，使我国遭受重大损失。

二．逐步的使人民币国际化。这就意味着让中国在对外贸易中逐步用人民币来替代美元作为结算货币，让人民币在国际贸易体中成为可以接受的国际货币，从而减轻外汇储备不断增加的负担，减少承担国际货币风险的总量。同时必须看到我国经济现在所处的不利，甚至有些险恶的局势以及仍有大量热钱留着中国的情况，不能实行彻底的人民币自由兑换机制，防止人民币升值所可能导致的外资突然撤出以及对我国出口贸易的雪上加霜。

三．适当调整相关外贸外资政策。从某种程度上来讲，当前中国资本已经比较充足，外贸顺差持续扩大。吸收外资的重点已不应放在吸收资金方面，重点应放到学习国外投资企业的管理经验、技术和提高利用外资效率上来。我国持续的贸易顺差也暗示着外商投资结构存在一定的不合理性，外商投资规模应有所控制。我们可以结合国内产业结构调整政策，分阶段及时修正我国的出口

退税、关税、外资优惠、所得税等外贸外资政策，来优化进出口结构，调整外国直接投资的规模和结构。

四．加大物资战略储备力度，适度购买实物资产。政府投资中很大的一部分是物资战略储备，即通过一定方式如成立海外投资公司动用一定的外汇储备在国际市场购买所需的重要物资商品，变货币储备为实物储备。另外，政府可以购买国内急需的与公共事业、基础设施建设有关的实物资产，如采购粮食、药品、设备等；也可以用于优秀人才的引进和培养；还可以以购买物资或无偿援助物资等方式服务于外交、国防等工作。

五．鼓励国内优秀企业对外投资，规范政府引资行为。目前，国内企业对外直接投资规模还很小，促进国内企业对外直接投资，积极主动地实施"走出去"战略，既是进行产业调整的需要，也是缓解巨额外汇储备压力的一个有效举措。在此基础上，国家应继续出台税收、补贴、放宽企业外汇持有额等优惠政策，加大资金、政策扶持力度，鼓励国内优秀企业加大跨国并购力度，拓宽资本流出渠道，逐步形成自己的全球资源配置能力

我国外汇储备的币种结构管理研究