我国农业上市公司资本结构特征分析
我国农业上市公司资本结构特征与优化措施1本科学位论文
我国农业上市公司资本结构特征与优化措施摘要农业上市公司是我国现阶段先进生产力的企业组织，一头连接市场，一头连接农产品的生产与供给，研究农业上市公司资本结构的问题，不仅可以丰富发展资本结构理论，同时对目前我国农业上市公司产业结构的调整、融资行为的规范、治理结构的优化和农业产业的进一步发展都有着重要的意义。
本文以农业上市公司为研究对象，首先，对西方资本结构理论进行了梳理和回顾，从而对资本结构理论有了比较充分的认识。
然后，收集并整理在上海和深圳两证券交易所上市的农业上市公司的各项数据资料，利用描述性统计分析并制作成图表，直观地反映出了目前我国农业上市公司数量偏少、规模偏小、行业分布广泛、区域分布不均、经营业绩不佳和弃农现象严重的基本情况，同时反映了资本结构中存在的资产负债率水平较低、融资结构失衡，内源融资比例偏小、债务结构不合理，长期负债比例偏低和股权集中程度较高等问题。
接下来，从宏观和微观两方面对影响农业上市公司资本结构的因素进行了理论分析。
下一步，筛选出符合要求的农业上市公司，选取具有代表性的、对资本结构可能产生影响的微观因素，包括公司规模、盈利能力、企业成长性、非债务税盾、资产担保价值、资产结构、股权结构、偿债能力和所得税率等9 类共17 个指标，利用SPSS 软件，通过主成分分析法和多元线性回归法，得出了各指标对农业上市公司资本结构影响的显著情况，结果显示：盈利能力因子与资产负债率流动资产负债率呈负相关，且效果显著，即盈利能力强的公司倾向于低负债；偿债能力因子与资产负债率和流动资产负债率呈负相关关系，且效果显著，这表明偿债能力越强的公司其负债率越低；税盾因子与资产负债率和流动资产负债率呈负相关，即企业拥有的非负债税盾越多，负债率就越低；规模因子与资产负债率和流动资产负债率存在正相关关系；股权结构因子与资产负债率和流动资产负债率呈负相关，即流通股比重越高，第一股东持股比例越高，企业的负债率就越低；所得税率因子与资产负债率和流动资产负债率的关系均不显著；长期资产负债率未能通过回归方程的显著性检验，即所有变量均不能解释长期资产负债率的大小。
我国农业上市公司资本结构影响因素的实证研究
我国农业上市公司资本结构影响因素的实证研究资本结构对农业上市公司的融资和治理有着重要的影响，肯定合理的或最优的资本结构对农业上市公司的进展相当重要，而要肯定最优的资本结构就必需明确农业上市公司的资本结构受哪些因素的影响。
20世纪90年代以来，资本结构的研究受到学者们的高度重视，我国学者对影响企业资本结构的因素进行了较全面深入的研究。
总体而言，大多数的研究是从企业所属的行业、企业的规模、盈利能力、成长性、可抵押性、税收因素等方面进行定性和定量分析。
由于目前我国复杂的经济环境和体制环境，加上研究样本、研究方法和研究指标内容的不同，这些研究并未对影响我国企业资本结构的因素达成一致的结论，但是，这些研究对农业上市公司资本结构影响因素的研究具有重要的参考价值。
众多研究表明，影响企业资本结构的因素主要有企业所属的行业、企业的规模、盈利能力、成长性等，对农业上市公司而言，影响其资本结构决策的因素有哪些?本文将对此做一些探讨。
一、变量设计(一)被解释变量在有关我国企业资本结构影响因素的研究中，大多数以账面资产负债率作为被解释变量，也有少数研究对资产负债率进行了扩展。
例如，黄晓莉(2002)选取五种资产负债比例来衡量企业的资本结构，它们是：短期借入资本与总资本的比例、流动负债与总资本的比例、长期负债与总资本的比例、借入资本与总资本的比例、总负债与总资本的比例；黄贵海(2002)等人采用账面长期借款比率、账面总借款比率、账面资产负债率、市价长期借款比率、市价总借款比率和市价资产负债率作为被解释变量。
由于本文的研究目的是分析影响农业上市公司资本结构的影响因素，而不是研究资本结构的构成，因此，本文采用账面资产负债率和市场资产负债率两个指标作为被解释变量。
账面资产负债率(BDAR)=负债账面价值/资产账面价值市场资产负债率(MDAR)=负债市场价值/资产市场价值由于资料难以取得，无法计算负债的市场价值，因此，在计算中，假设负债市场价值等于其账面价值(李义超，2003)，则有：市场资产负债率(MDAR)=负债账面价值/(负债账面价值+股权市场价值)(二)解释变量影响农业上市公司资本结构的因素是多方面的，既有农业上市公司内部的因素，也有外部因素；既有宏观的因素，也有微观的因素；既有可以定量的因素，也有定性的因素(如债权人和信用机构的态度、资本市场的发育程度、国家的金融政策等)。
我国农业上市公司资本结构分析
我国农业上市公司资本结构分析随着经济的快速发展，我国农业上市公司蓬勃发展。
农业上市公司是指以农业生产和经营为主要业务，经过证券交易所上市交易，进行股权融资，形成资本市场的公司。
本文分析了我国农业上市公司的资本结构，并探讨了其影响因素。
资本结构是指企业筹集资本的方式和构成，主要包括所有者权益和负债。
所有者权益包括股东资本和利润留存，负债包括负债资本和应付账款等。
1、股东资本占比上升。
资本市场的发展推动了股票融资的增长，使得股东资本比重持续提高，成为资本结构的主要组成部分。
截至2019年末，农业上市公司股东资本占比达到67.77%。
2、负债资本占比下降。
随着经济形势不断发展，农业上市公司的营收能力逐渐增强，负债资本占比逐渐下降，降至20.31%。
3、应付账款比重显著下调。
由于农产品具有季节性，消费者需求存在波动，采取及时应对措施调整资金来源和运作方式，改善现金流和经营质量。
截至2019年末，应付账款占比降至5.67%。
4、利润留存比例上升。
随着企业规模越来越大，农业上市公司开始关注利润留存，用于未来的发展和对抗风险，保证公司持续发展。
截至2019年末，利润留存比例占比增至6.09%。
资本结构的形成影响因素多种多样，以下是影响我国农业上市公司资本结构的主要因素。
1、行业属性。
农业属于生产性行业，其生产周期较长，资本回收较慢，需要在资本市场上进行长期融资。
此外，农业产业属于资本投入比较大、周期较长的行业，因此农业上市公司具有相对较高的负债率。
2、企业规模。
与企业规模相关的有利因素包括规模效应和信息披露效应。
规模越大，利用资本市场融资能力的可能性越高，而且会给投资者带来更多的信心。
3、内部管理。
内部管理的优化可以改善公司财务状况，提升公司信誉度，降低公司融资成本。
健全严格的内部管理制度将对资本结构有着长期的积极影响。
4、经济周期。
农业上市公司的经济环境与经济周期密切相关，周期性更明显。
在经济增长期间，公司营业收入增加，财务稳定，企业资本结构的合理性得到保证，从而获得更多的融资机会。
我国农业上市公司资本结构特征分析
表 ４ 农 业 上 市公 司 ２ ０－２ ０ ０ ７ ０９平均 资产 负债 率
年 度 ２０ ０７ ２ ｏ ０８ ２ ０ ０９
２ Ｏ ６ ６ ０ ４ 新 赛 股 份 ；０ ３４ 敦 煌 种 业 ；０ ４ ８ 通 威 股 份 ； Ｏ４ ０５０ ６ ０５ ６０ ３ ６ ０ ７ 新 五 丰 ；０ ９ ５ 福 成 五 丰 ；０ ４ ７ 好 当 家 ０９５ ６０６ ６０ ６
从资产规模看 ， 截至 ２ ０ 年末 ，７ ０９ ４ 家农业上市公司总 资产 为 １４ ． ０ １ ５亿元 ， ８ 平均资产为 ２ ． 亿元 ， 中总 资产不足 １ 亿 ８１ ６ 其 ｏ
元的公司有 ２ ０家 ， 占总数的 ３ ． ％。而同期两市上市公司平 均 ０７ ７
后上市的均在 中小板市场 ，说明大部分新上市 的公司规 模小 ，
６ ｌ．２ ６２ 先， 主营业 务为大农业并且主要利润来 自主营 业务收入 ； 其次 ，
是否 为推 动农业产业化 发展的重 点企业 ； 最后 ， 上市三 年以上
（ 料 来 源 ： 据 证 券 之 星 网（ ｗｗ．ｏｋｔ ． ｍ ） 资 根 ｗ ｓ ｃ ｓｒ ｏ 所提 供 上 ｔ ａｃ
市公 司信 息 整 理 。 ）
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— ＲＲＥＯ Ｏ Ｉ Ｍ Ｏ ＡＹＣ Ｎ ＭＣ Ｐ Ｓ
【 要 】本 文 以 中 国证 监 会 颁 布 的 “ 市 公 司行 业 分 类指 摘 上
引” 依据 ， 为 对我 国 ４ ７家 农 业 上 市 公 司的 资 本 结 构 特 征 进 行 分 析 ， 出优 化 农 业 上 市 公 司 资本 结构 的 措 施 。 提
１ ９ １ ６ ０５ 新 农 开发 ９９ ０ ３ ９
我国上市公司资本结构的特征及原因分析
一、对我国上市公司资本结构分析的意义近几年来，随着中国经济的高速发展，中国的贸易业也向着全球化的方向在迈进，多的本土上市企业如雨后春笋般出现。
一方面，本土上市企业有当地政府给予支持，因此更易适应市场，具有相对的优势；但另一方面，全球化给我国上市企业带来很大的冲击，国外公司先进的财务分析理论让其相对具有更强的生命力。
公司的财务分析能够让决策者看到公司运营的具体情况，帮助决策者做出对公司未来发展最有利的决定，而这其中，资本结构便是一项非常重要的指标，它能够体现出公司各种资本的价值构成及比例，反映企业的融资能力、偿债能力以及未来的盈利能力。
因此，针对我国上市公司资本结构的特征及原因分析就显得非常重要，找出其资本结构的特点并进行原因分析，及早找出不利于企业发展的因素，不仅企业本身有着重大的意义，对我国上市公司整体也具有很大的借鉴作用。
二、我国上市公司资本结构的特征相比西方发达国家，我国的上市公司资产结构有着其自身特点。
具体表现在以下四个方面。
1.公司外源融资高于内源融资我国上市公司的外源融资远远高于其内源融资，部分企业外源融资甚至是内源融资的2倍，这就造成公司的主观能动性降低，其作出重大决策时会受到较多来自外界的制约，虽然一方面起到了对管理层的监督作用，但更多的会对公司的发展方向和发展策略形成消极影响。
2.公司偏好股权融资当公司需要融资时，首先考虑的应该是债务融资，然后才是股权融资，而我国上市公司则比较偏好股权融资，这就有可能对整个市场的资金供给造成破坏，进而对企业本身带来灾难。
3.股权结构不合理我国上市公司中，大部分存在着股权较为集中的现象，这样中小股东就很难对大股东形成制约，使得公司的发展全凭大股东一人决定，对公司的未来极其不利。
另外，国有股控股企业也因为控股虚位对员工的懈怠懒惰行为起不到监督的作用，更不能调动员工积极性，对员工进行激励政策。
4.负债结构不合理，长期负债所占的比例过低，资本流动性太高负债结构不合理是我国企业资本结构的另一特征，其主要表现为短期负债比例过高，长期负债较少，这就导致了企业固定资产和各项长期投资的不稳定，不利于企业的稳健发展。
我国农业上市公司资本结构的现状及问题分析
一、引言农业上市公司是我国上市公司中的一个非凡群体，是农业产业化营销的首要组织方式，已在证券市场上占有一个重要地位，农业上市公司是我国上市公司中的重要组成部分，对证券市场的影响不容低估。
在时间的推移中，农业上市公司的数目、领域，和所面对的环境等方面都发生很大变化，对我国农业上市公司资本结构项目的研究，需要结合不同时期的实际进行不断地比较、分析和探索。
二、农业上市公司资本结构的理论概述（一）我国农业上市公司的界定和特征1.我国农业上市公司的界定当前对农业概念的上市公司的说法有很多种，研究者们中都有提过农业上市公司、农业类上市公司、涉农上市公司。
总的来说，农业上市公司是农业企业的一种较高表现形式，也是我国农业发展程度的重要体现。
农业上市公司是按照现代企业制度的要求成立、公然发行股票和上市交易、具备法人地位并根据资本承当有限责任的农业股份有限公司。
本论文所分析的农业企业，包括渔业、养殖业、种植业、畜牧业和林业，以及与之相关联的农产品流通、农业生产资料等企业。
证券市场有所谓“板块”的概念。
这一概念的基础是投资者对某一类上市公司所具有的共同特征的认同。
中国证监会把上市公司分为6大板块，即工业、商业、地产、公用事业、综合、金融，农业公司一般归入综合板块。
根据不同的标准，板块可细分为更多类别。
如按地域标准可分为上海板块、四川板块等；按行业标准可分为电子板块、钢铁板块等。
由于农业上市公司的某些共性及其股票在市场上的联动效应，投资者又把这类企业称为“农业板块”。
按现行的国家统计局工业普查的分类法，农业公司往往容易被归并到食品工业等范围。
因为食品工业是农业的延伸和扩展，它制造并提供最终消费品。
许多食品工业企业既从事农业开发，又从事食品加工制造。
但并不是所有食品加工企业都可以归并到农业企业，有的企业如酒类企业与农业关联不大，习惯上不会被视之为农业企业。
本文以下列标准来统计农业上市公司。
首先，它的主要业务是农业的一部分，其主营业务收入是其主要利润的来源。
我国农业上市公司资本结构治理效应分析
基金项目：湖南省科技厅计划项目“基于环境业绩评价的企业环境信息披露研究”（2011FJ3065）；湖南师范大学博士科研启动项目“我国农业上市公司资本结构研究”（2011年）资本结构影响公司的综合资本成本的价值，还进一步影响股东、债权人、经理人对公司税后利润的分配权、控制权及决策权的掌握。
资本结构是指企业各种不同来源、不同方式、对公司具有不同权利和义务的资金来源的构成，公司治理是所有权和经营权相分离时所有者和经营者的权力结构的控制关系。
资本结构与治理结构是相互联系的，资本结构直接影响公司的治理模式和治理效率，影响公司的经营绩效。
一、资本结构与公司治理的关系1.资本结构与公司治理的相互关系我们认为，资本结构是公司治理的基础，影响和决定着公司的治理结构，从而影响公司的经营绩效，有什么样的资本结构就有什么样的公司治理机制。
资本结构是通过股权和负债对企业经营者产生激励与约束作用来实现对公司治理的，公司资本结构体现了各种产权主体相互作用、相互依存、共同构成的制衡机制，企业不同融资渠道的选择就是企业不同治理机制的选择，融资决策就是通过确定企业最合适的负债程度，形成有效的制衡机制，约束代理人的行为，合理确定资本结构是公司有效治理的基础。
公司的融资方式一般分为股权融资和负债融资两种。
股权融资的治理是通过股东对公司的有效控制来实现的，包括来自内部的有效控制和来自外部的有效控制两种形式；而负债融资则主要是通过负债的强制性约束和信息的传递功能去约束经营管理者和影响外部现有的或隐性的投资者，可见资本结构决定着公司治理的目标和方式。
［1］（13）此外，资本结构的各构成部分还分别对应着不同的个别资本成本，从而在融资总量确定时，不同资本结构构成下的综合资本成本是不同的，因此如果公司预期收益（利润）既定，不同构成的资本结构所对应的公司绩效将会不同。
2.资本结构治理效应实现的基础资本结构的治理效应，一般是指资本结构在公司治理中所起的作用及其治理效果，资本结构的治理效应包括股权结构的治理效应和负债结构的治理效应，通过资本结构中的股权和负债特有的作用及股权融资与负债融资的比例安排配置，从而协调所有者、经营者、债权人等利益相关者之间的经济利益［2］。
农业上市公司资本结构问题分析
农业上市公司资本结构问题分析作者：魏巍来源：《现代企业》2016年第08期从资本结构的角度出发，搜集63家农业上市公司2012-2014年间的资本结构相关数据，对农业上市公司资本结构的现状进行了分析，发现了存在资产负债率水平偏低，而且债务融资中短期负债所占的比例比较大，股权结构不合理等问题。
一、农业上市公司资本结构现状1.农业上市公司资产结构总体状况。
本文对所选取的63家农业上市公司2012年到2014年的资本结构数据进行统计分析，得出这63家农业上市公司这三年的平均资产负债率分别为41%、45%、40%，而同期我国农业上市公司（剔除金融业）的资产负债率分别为45.85%，44.43%，46.02%。
2012年资产负债率最低的是万福生科为5%，资产负债率最高的是东凌粮油为95%；2013年煌上煌的资产负债率最低只有5%，同时新中基的中产负债率最高，上升到了109%；到了2014年，煌上煌的资产负债率还是排在最低，与2013年差异不大只有7%，最高资产负债率为冠农股份的94%。
2.农业上市公司负债结构总体状况。
通常用企业负债中的各种负债融资方式之间的数量比例关系，包括负债的期限、数量和种类结构等，来描述债务的内部结构。
在一般情况下，企业不仅仅是为了满足生产经营中不同时期对资金的需要才让短期、中期和长期负债之间保持一种合适的比例关系，更是为了避免由于各类负债同一时间到期，还款压力过大而导致财务风险的发生。
2012年63家农业上市公司的流动负债占总负债的比重为83%，2013年流动负债占总负债的比重为85%，2014年较前两年有所下降，流动负债占总负债的比重为80%，但比例水平仍然比较高，而这三年中长期负债占总负债比率都没有超过20%，且2012年有8家、2013年有7家、2014年有3家农业上市公司是完全没有长期负债融资的，其中福成五丰、天邦股份连续3年长期负债为0，总负债100%为流动负债。
从2014年的数据来看，2014年农业上市公司的平均资产负债比率为40%，其中流动负债占总资产的比重为34%，长期负债占总资产的比重为8%，可见流动负债所占的比例远远超过了长期负债所占的比例。
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2009
4
002458 益 生 股 份 ；002321 英 华 农 业 ；002311 海 大 集 团 ； 002299 圣龙发展
（资 料 来 源 ：根 据 金 融 界 （）所 提 供 上 市 公 司 信 息整理。 ）
2、农业上市公司的规模 从数量看，截至 2009 年末，沪深两市共有农业上市公司 47 家，仅占两市上市公司总数 1236 家的 3.96%，数量偏少。 从股本规模看，截至 2009 年末，我国 47 家农业上市公司总
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CO N TEMP O RARYECO N O MICS
我国农业上市公司资本结构特征分析
○姜海林 1 倪航宇 2
（1、云南财经大学继续教育学院 云南 昆明 650221； 2、招商证券股份有限公司武汉航空路分公司 湖北 武汉 430000）
【摘要】 本文以中国证监会颁布的“上市公司行业分类指 引”为依据，对我国 47 家 农 业 上 市 公 司资本结构的措施。
司信用风险和流动性风险增大，是公司经营的潜在威胁。从债
源结构来看，我国上市公司的负债来源主要是商业信用和银行
借贷，很少通过发行企业债来筹资。
我国农业上市公司流动负债普遍偏高，原因主要是：第一，
与我国当前金融体制有关。我国资本市场发展不平衡，债券市
场相对于股票市场规模小、发展滞后，导致上市公司发展所需
股本平均为 35362.94 万股。其中总股本在 2 亿股以下的 14 家， 占上市公司总数的 37.84%；总股本在 5 亿股以上的 6 家，占农 业上市公司总数的 16.22%。这说明我国农业上市公司股本规模 总体较小（见表 2）。 表 2 2009 年农业上市公司总股本不同区间分布（单位：万股）
2007
89.97
42.24
2008
91.58
41.23
2009
84.80
40.06
（资 料 来 源 ：根 据 证 券 之 星 网 （），金 融 界
（）上市公司数据整理。 ）
我国农业上市公司负债内部结构不合理，流动负债比例偏
高，长期负债比率过低。如表 5 所示，2007 和 2008 年流动负债
年数据整理。 ）
2007—2009 年，农业上市公司的资产负债率逐渐上升，可
能与近年来对增发股份审批条件的提高有关，并不一定反映农
业上市公司股权融资偏好的减少。增发股份是公司股权融资的
主要形式之一，在发行新股融资的条件更加苛刻的情况下，部
分农业上市公司不得不在某种程度上转为负债融资。但只要条
件允许，大多数农业上市公司还是会以股权融资为主要融资手
1998
6
600180 *ST 九 发 ；000893 广 州 冷 机 ；000876 新 希 望 ； 600189 吉林森工；000860 顺鑫农业；000798 中水渔业
1999 1 600359 新农开发
2000
6
000998 隆 平 高 科 ；000972 新 中 基 ；600265 景 谷 林 业 ； 600275 *ST 武昌鱼；600257 洞庭水殖；600242 ST 龙华
2001 2 600506 ST 香梨；600311 荣华实业 2002 2 600598 北大荒；600371 万向德农 2003 1 600251 冠农股份
2004
6
600540 新 赛 股 份 ；600354 敦 煌 种 业 ；600438 通 威 股 份 ； 600975 新五丰；600965 福成五丰；600467 好当家
比例达 90%左右，2009 年虽然有所降低，但仍处于高位，年均流
动负债占资产总额的比率超过 40%。流动负债水平偏高，说明公
司缺乏长期资金，净现金流量不足，需要通过大量的短期负债
来保证公司正常运营。一般来说，流动负债占总负债的一半较
为合理，若比率太高，会导致上市公司在金融市场环境发生变
化（如银根紧缩、利率上调）时，资金周转困难的可能性增加，公
（2）财务杠杆效应未充分发挥 财务杠杆效应是指企业通过对资本结构中负债比率的调 整而对净资产收益率的影响。当企业存在负债时，固定利息费 用的支出会使总资产息税前利润率的变动程度大于企业净资 产收益率，即负债对净资产收益率的变动具有放大的作用。净 资产收益率和资本结构之间的关系为：当总资产息税前利润率 大于负债利率时，企业的财务杠杆效应为正，随着企业负债的 不断增加，净资产收益率也将不断增加；当总资产息税前利润 率小于负债利率时，企业的财务杠杆效应为负，随着企业负债 的不断增加，净资产收益率会不断减低；当总资产息税前利润 率等于负债利率时，财务杠杆的大小对净资产收益率不产生影 响，但由于借入的资本没有增值效应，如果持续下去，财务杠杆 也会产生负的效应。 从资产负债率分析，农业上市公司最近对财务杠杆效应重 视不够。经营业绩较好的公司存在股权融资的偏好，丧失了部 分财务杠杆收益；经营业绩较差的企业，由于达不到配股资格， 只能被动地选择债务融资，保持了较高的负债水平，增加了企 业的财务风险。农业上市公司在资产不同来源（债务人投入和 投资者投入）之间比例选择不当，导致财务杠杆效应未能充分 发挥。 2、债务结构分析 （1）融资结构失衡 融资结构指在企业筹措的资金中，资金来源不同项目之间 的构成及其比例。通常按资金来源途径不同，将企业融资划分 为内源融资和外源融资两部分。内源融资是指从公司内部筹集 资金，包括留存收益与计提固定资产折旧两种方式；外源融资 是指从公司外部筹集资金，包括股权融资与负债融资两种方 式。资本结构的优化是一个动态调整的过程，因此上市公司融 资结构安排是否合理，将直接影响企业融资成本的高低和企业 价值最大化的实现，也是制约企业持续健康发展的瓶颈。现代融 资理论认为，企业在融资安排上应先考虑内源融资，然后再考虑 外源融资。因为内源融资成本最小，不存在支付利息或红利。在 外源融资中，应首选债务融资，其次是股权融资。农业上市公司 在融资结构安排上通常选择外源融资，外源融资中又更多的偏 好于股权融资，这与现代融资理论的融资顺序恰好相反。 导致农业上市融资结构不合理的原因主要是：首先，以外 源融资为主是因为农业是弱质产业。农业上市公司总体规模较 小，农业生产经营活动容易受外界影响，收益具有很强的不确 定性，有时甚至亏损。再加上农业基础设施的投资金额大，周期 长，农业上市公司的内部积累不能满足发展的需要，资金缺口 只有靠外源融资来弥补。其次，在外源融资中更多偏好股权融 资，一是因为股权融资的实际成本并不是太高，如一些上市公 司的股利支付率很低，即使支付股利也多是派发股票股利而不 是现金股利，低的股利支付率意味着低的融资成本；二是与债
年度
2007
2008
2009
总资产（亿元）
786.07
869.03
1041.85
平均资产（亿元）
21.24
23.49
28.16
（资 料 来 源 ：根 据 《中 国 证 券 期 货 统 计 年 鉴 》2007、2008、2009
年数据整理。 ）
二、农业上市公司资本结构特征及其原因分析
1、资产负债状况分析
从资产规模看，截至 2009 年末，47 家农业上市公司总资产
为 1041.85 亿元，平均资产为 28.16 亿元，其中总资产不足 10 亿
元的公司有 20 家，占总数的 30.77%。而同期两市上市公司平均
资产为 34.35 亿元（见表 3）。
表 3 农业上市公司 2007—2009 年资产规模
表 1 农业上市公司情况
上市 公司 时间 数量
股票代码
1996 3 600701 工大高新；000663 永安林业；000592 ST 中福
1997
6
600108 亚 盛 集 团 ；600093 嘉 禾 股 份 ；000713 乐 丰 种 业 ； 000702 正虹科技；600097 华立科技；000735 罗牛山
呈现先升后降趋势（见表 4）。
表 4 农业上市公司 2007—2009 平均资产负债率
年度
2007
2008
2009
农 业 上 市 公 司 （%）
57.23
58.35
59.67
A 股上市公司（%）
54.11
58.59
58.95
（资 料 来 源 ：根 据 《中 国 证 券 期 货 统 计 年 鉴 》2007、2008、2009
务融资相比，股权融资具有软约束性。债务融资必须按合同规
定按时还款付息，而股权融资不存在还本付息问题，也没有太
大的股利支付压力，因此在这种软约束环境下，农业上市公司
更倾向于股权融资。
（2）债务内部结构不合理，流动负债比例偏高
表 5 农业上市公司 2007—2009 负债结构
年度 流动负债占全部负债比重（%） 长期负债占全部资产比重（%）
区间分布
0—20000
20000— 30000
30000— 40000
40000— 50000
>50000
公司数（家） 所 占 比 重 （%）
14 37.84
7 18.92
5 13.51
5 13.51
6 16.22
（资料来源：根据证券之星网（）所提 供 上
市公司信息整理。 ）
资产结构在某种程度上会影响资本结构的选择。这是因为
资产的变现能力是企业偿债能力的一个反映，资产结构中的流
动资产相对于固定资产而言流动性更好，更容易变现并且变现
时价值损失更小。而诸如商誉等这些无形资产，在企业最终因
资不抵债而破产后几乎一文不值，破产成本较高。企业要针对
2005 1 002041 登海种业 2006 3 002100 天康生物；002086 东方海洋；002069 獐子岛
2007
4
002200 绿 大 地 ；002157 正 邦 科 技 ；002124 天 邦 股 份 ； 002173 山下湖