我国上市公司资本结构问题探讨
浅议我国上市公司资本结构
负债结构是公 司资本结构 的另一个重要方面 。虽然上市公
司总 的资产负债率低 ，但其流动负债 占负债总额 的比重高却很 高。 这充分说明我国上市公 司的净现金流量不 足 。 企业需要使用 大量 的短期债务来保证公 司的正常运营。 二、 影响我 国上市公司资本结构 的因素 最优 资本结构 的确 定必须与影 响公司筹资 的各 种外部市场公 司的资金 来源一般 是先 公 司较少派发现金股利 ， 更甚是几年不发股利 的原 因。事实上 ， 依 靠 自身积 累， 其次是发行债券， 最后 才是发行股票 。而在我 国， 随着公 司负债程度 的加深 ．公司要筹集债务资金 必须要付 出更 证 券资本市场上 的融资顺序却恰恰相 反， 市公 司作为我 国资 大 的代价 ， 上 这其中包括 支付更高 的流动性 风险报酬 、 违约风险报 本市场最活跃 、 最重要 的参 与者 ， 股权融资 比重要往往要 高于负 酬 、 期限风险报酬等 ， 而且负债 的增加也会导致公司承担更高的 债融资 ， 而且 由于资本市场发展 的不均衡 ， 加之 由于股票市场的 财务风险成本。 三、 优化我 国上市公司资本结构的对策及建议 发展速度要远远领先于债券市场的发展速度 ，上市公 司股权融 资 的比重仍在不 断上升 。这说 明我 国上市公司具有明显的股权 融资偏好 ， 更是没有充分利用好财务杠杆效应。
（ ） 二 上市公 司的 负债结构 不合理 且债券 比重小、 流动 负债
水平偏 高
目前 ， 国正处于“ 我 十二五” 经济结构迫切转型 时期 ， 公司 的
资本结构所依 赖的微观 和宏 观经济基础与 国外公司存在着一定 的差 异 ， 应采取适合我 国国情的措施 ． 为优化我 国上市公司的资
我国上市公司资本结构现状及优化对策
我国上市公司资本结构现状及优化对策
随着我国经济的快速发展，我国上市公司资本结构也在不断变化。
然而，当前我国上市公司资本结构仍存在一些问题，需要进行优化。
一是股权结构不够合理。
许多上市公司的股权分散，大股东持股比例过低，导致公司治理不稳定，影响公司经营决策和业务拓展。
因此，应加强股权管理，加大大股东的持股比例，增强公司治理能力。
二是负债率过高。
当前我国上市公司的负债率普遍偏高，尤其是一些企业负债结构不合理，长期依赖银行贷款，导致企业债务风险增加。
因此，应加强对企业负债率的监管，推动企业改善负债结构，增加自有资金比例，降低债务风险。
三是资本运作不够灵活。
目前我国上市公司资本运作手段单一，主要以发行股票、债券、并购等方式进行。
但这些方式存在成本高、风险大等问题。
因此，应积极探索多元化的资本运作方式，推动公司资本运作更加灵活。
四是缺乏股权激励机制。
目前我国上市公司股权激励机制还不够完善，导致许多优秀员工流失。
因此，应加强股权激励机制建设，为企业吸引和留住人才提供更好的保障。
综上所述，应加强对我国上市公司资本结构的监控和调整，优化股权结构、负债结构、资本运作和股权激励机制，提高企业的投资回报率和风险控制能力，推动我国上市公司更好地发展。
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浅议我国上市公司的资本结构
公 司的资本结 构有 关 ， 同时 ， 负债率 越高公 司的价值越大 。第 （０ ００ 、 ０ ２ ２ ） 山煤 国际 （０ ５ ６ 、 ６ ０４ ） 冠豪高新 （０４ ３ 。与此 同时， ６ ０ ３）
三 ， 虑 公 司 所 得 税 和 个 人 所 得税 的 税 收影 响 ， 债 给 公 司 带 格力 电器 （０ ６ １ 和金 发科技 （０ １３ 两家 上 市公司 的公开 考 负 ００ ５ ） ６ ０４ ） 来 的节 税 效应 可 能会 被个 人 上 交 的 所 得 税 所 抵 消 ， 司价 值 与 增发方案也于同天获批 。 公
统计表明，０ １ 以上市 公司定 向增发为主流的再融 ２ １ 年， 现在资本结构理论比较有 影响的是 ＭＭ 理论 、 权衡 理论及新资 的认 识。 本结构理论。ＭＭ 理论是现代公司资本结构理论的开端 ， 由 是 资金 额 已创 下 新 的 历 史 纪录 。截 至 ２ １ 年 ９月 ２ 日 ，０ １ ０１ ２ ２ １ 年 莫迪格 利安尼和 默顿 ・ 米勒在 １５ 年提 出来，主要结论有： ９８ 第 前 ９月累计 已有 １４家上市 公司实施定 向增发 ， ２ 累计募 集资金
理论 为基础 ， 分析我 国上 市公 司资本结构存在 的问题， 并提 出了一资本结构
也无 需支 付 资本结构是指企业筹集长期资金的各种来源、 组合 及其之 后顺序。 由于 内源融资不需要与投 资者签 订契约， 间的比例关系 。对于上市公司来说 ， 公司的资金来源 主要包 括 各种费用 ， 所受 限制少 ， 因而是首选 的融资方式， 其次是低风 险 内部和外部两个融资渠道 ， 内部融资是指 企业利用 自身的 自由 债券 ， 其信 息不对称 的成本可 以忽略 ， 再次是高风险债 券 ， 后 最 资金 和资金积 累来获得发展需要 的资金 ，主要有 留存 收益等 ； 在不得 已的情况下 才发行股票 。而融 资优序理论 的有力证 据 据 自２ ０年代 以来， 西方发达 国家 企业 融资结 外 部融 资是从企业外部获得企业发展需要 的资金 ， 有直接融资 是 ， 统计， ０世纪 ５ 外部 资金 的比重 和 间接 融资两种 融资方式 ， 直接融资是指企业通过股票或者债 构变化 的共 同共 同趋势是 内部资金 比例上升 ， 而在外 部融资中， 银行融资的比重下降， 债务融 资的比重 券 市场 获得 资金 ， 间接 融资是通 过银 行或非银行金 融机构借款 下降 ； 股票融资呈现下降趋势 ， 甚至 出现股票融资为负的情况 。 获 得企业 发展所需要 的资金 ， 外部融资可 以概括为股票融资和 上升 ，
我国上市公司资本结构的现状及优化
我国上市公司资本结构的现状及优化第二，股权结构相对集中。
我国上市公司普遍存在股权高度集中的特点，大股东往往占据相对较大的股份比例，公司治理结构不规范，股权激励机制不完善，导致公司决策权不平衡、利益关系混乱。
第三，负债率较高。
我国上市公司普遍存在财务杠杆效应过大的问题，负债率相对较高。
尤其是一些行业的举债经营或资本扩张需求，从而导致了财务风险的加大。
第四，金融杠杆作用较强。
金融机构在我国上市公司的融资中起到了重要的作用。
上市公司通过银行贷款、债券发行等手段进行融资，利用金融杠杆提高盈利能力和市场影响力。
为了优化上市公司的资本结构，可以从以下几个方面进行思考和改进：第一，加强公司治理。
完善公司治理结构，促进股权分散，引入外部投资者和机构投资者，增加股权激励机制，提升公司治理水平，减少股权集中带来的问题。
第二，优化融资渠道。
加快发展直接融资市场，推动发展企业债券市场和资本市场的深度和广度，减少对银行贷款等间接融资的依赖，增加直接融资的比重。
第三，加强内部融资和盈利能力。
通过提升上市公司内部盈利能力，减少对外部融资的需求。
加大研发投入、技术创新，提升核心竞争力，提高公司自身盈利能力，降低财务风险。
第四，完善金融机构的服务功能。
加强金融机构对上市公司的全面、精准的服务，为上市公司提供贷款、投资、融资支持和风险管理等多方面的服务，提升上市公司的资本运作效率和融资能力。
综上所述，我国上市公司的资本结构存在一些问题，但在经济发展和金融市场的推动下，有望实现资本结构的优化和完善。
通过发展直接融资市场，加强公司治理，提高盈利能力和内部融资能力，以及改善金融机构的服务等多方面的努力，可以进一步推动我国上市公司资本结构的优化和健康发展。
论我国上市公司的资本结构
论我国上市公司的资本结构【摘要】本文针对我国上市公司资本结构的现状，提出几点改进的建议，供大家探讨。
当前，我国国有企业改革正在进行，不合理的资本结构越来越成为深化国企改革的障碍，进而成为许多国企改制上市和发展股票市场的最根本的政策动因。
一、我国上市公司资本结构的现状（一）股票融资比例高资本成本是资本预算项目的必要报酬率，是投资者在考虑目前的情况后愿意提供资金时的报酬率。
任何投资的必要报酬率都是投资者愿意为当前投资提供资金所期望获得的最低报酬率。
按照这种观点，银行贷款的资金成本最低，企业债券次之，股票筹资的资金成本最高。
但由于我国股票市场不健全，市场基本处于供不应求的状态，二级市场股价大部分时间处于高估的状态，企业只将股票所需支付的红利作为成本。
另外，我国资本市场机制不健全，上市公司并不担心采用股票再融资引发市场股价的下跌。
（二）上市公司留存收益所占比率较低１.我国和大部分发展中国家一样，内部融资比率相对于发达国家比较低，我国企业处于扩张期，内部积累不多，资产负债比率普遍较低；在企业的生长期，企业的迅速扩张需要大量的外部资金，企业会更多地依赖于银行等金融中介，因而债务融资比率较高。
２.由于公司上市发行审核制度配以额度管理，容易造成寻租行为，证券市场优胜劣汰的机制尚未真正建立，同时信息不对称容易造成逆向选择与道德风险。
上市公司业绩整体水平较低，最终导致留存收益水平不高。
（三）长期负债中银行贷款的比例较高我国企业在20世纪80年代以前的资金来源主要是财政无偿拨款；80年代初实行拨改贷之后，银行贷款成为企业外部融资的惟一方式；直到80年代末期，才有了股票与企业债券的融资方式。
在80年代，银行对国有企业贷款的要求很低，90年代虽然加强了贷款抵押要求，但对没法还贷的企业，很少实施破产程序，银行对贷款企业的软约束造成了国企的高负债率。
另一方面，我国银行很少参与企业的治理，故企业通过贷款融资并不造成控制权的损失。
我国上市公司资本结构现状及优化对策
我国上市公司资本结构现状及优化对策我国上市公司的资本结构现状是指公司的资产负债表中的各项资本的比例关系。
资本结构对上市公司的经营和发展具有重要影响，合理的资本结构能够降低公司的财务风险，提高公司的盈利能力和市场竞争力。
目前，我国上市公司的资本结构普遍存在以下问题：1. 权益资本过低：大部分上市公司的权益资本占比较低，过度依赖债务融资。
这种资本结构容易导致公司资金链断裂风险，一旦发生财务危机，公司难以通过权益融资来解决问题。
2. 存量融资结构不合理：我国上市公司存在较多的高利息债务，过高的融资成本对公司利润造成一定压力，影响公司的发展和竞争力。
3. 资本回报率低：虽然我国上市公司的资本投入在不断增加，但是整体资本回报率却相对较低。
这主要是由于我国上市公司的盈利能力较弱，资本运用效率相对较低。
1. 优化融资结构：加大权益融资比例，减少对债务融资的依赖。
公司可以适当增加股权融资比例，增加股东权益，降低财务风险。
2. 调整资金运作方式：提高公司对内部资金的运作效率，降低对外部融资的依赖。
通过改进财务经营手段，合理运用内部现金流，减少对外借款的需求。
3. 提高盈利能力：通过加大科技创新投入，提升产品质量和市场竞争力，提高公司的盈利能力。
通过改善企业管理水平、降低生产成本等途径，提高资本运用效率。
4. 加强公司治理：完善公司治理结构，提高管理层的责任意识和风险意识。
加强内部控制，防止财务风险的发生，提高公司的信誉度和市场形象。
5. 支持资本市场发展：加强监管，完善法律法规，建立健全的资本市场机制，提高投资者保护力度，为上市公司提供更加稳定和有竞争力的融资环境。
优化我国上市公司的资本结构需要从多个方面入手，包括增加权益融资比例、调整资金运作方式、提高盈利能力等。
通过这些对策的实施，可以提高我国上市公司的资本结构合理性，增强公司的发展能力和市场竞争力。
我国上市公司资本结构现状及其优化对策
我国上市公司资本结构现状及其优化对策随着经济的快速发展，我国上市公司的资本结构也在不断变化。
当前，我国上市公司资本结构的现状主要表现为以下几个方面：
1. 股权融资成为主要方式：我国上市公司资本结构中，股权融
资的比重逐渐增大，成为主要融资方式。
这主要是因为股权融资具有较高的灵活性和可持续性，同时也能够为企业带来更多的资源和资本。
2. 负债率较高：我国上市公司的负债率相对较高，这主要是因
为企业需要通过借款来满足资金需求。
但高负债率也会带来较大的财务风险和利息支出负担。
3. 股权集中度偏高：在我国上市公司中，股权集中度偏高。
少
数大股东对企业的决策和经营控制能力较强，这容易导致企业经营风险和不良竞争行为。
为了优化我国上市公司的资本结构，应采取以下对策：
1. 加强股权分散化：加大对股东的准入门槛和股东权益保护力度，鼓励中小投资者参与股权投资，从而降低股权集中度，提高企业的治理效率。
2. 引导企业多元化融资：积极推动企业通过多种方式融资，如
债券融资、小额贷款等，从而降低负债率，减少企业的财务风险。
3. 提高企业财务透明度：在提高企业财务透明度的基础上，加
强对企业的监管和风险预警，及时发现和解决企业的财务问题，保障投资者的合法权益。
4. 优化企业治理结构：完善企业的治理结构，加强内部控制，
提高企业的经营效率和盈利能力，从而提高企业的市场竞争力和价值水平。
综上所述，优化我国上市公司的资本结构需要政府、企业、投资者等各方的共同努力，才能够实现企业的可持续发展和经济效益的最大化。
我国上市公司资本结构现状及优化对策
我国上市公司资本结构现状及优化对策资本结构是指企业在运营过程中，采用不同的财务工具筹集资本的方式和比例，反映出企业自有资本与外部资本之间的关系。
资本结构会对企业的融资成本、经营效率、投资风险、赢利能力等方面产生影响。
因此，上市公司需要根据自身实际情况，优化企业的资本结构，有效提高企业的市场竞争力。
目前，我国上市公司的资本结构主要分为股权融资和债务融资两种。
其中，股权融资在中国市场中比较普遍。
在这种模式下，上市公司通过向证券市场发行股票来筹集资金。
股权投资者向公司购买公司股票，成为公司股东，通过资本收益获得回报。
但是，股权融资一般需要侵蚀公司控制权，对公司自主发展不利；而且股票发行一旦失败，也会对企业的信誉造成负面影响。
与之相比，债务融资风险相对较低，成本也较为固定，短期内可以提供丰厚的税前收益。
此外，借款人在借款期内拥有资产的所有权和使用权。
然而，债务融资所带来的利息支出会降低公司的盈利能力。
另外，债务融资所需抵押物质量也决定了公司获得的贷款数量和贷款期限。
从资本结构的优化角度来讲，企业需要在股权融资和债务融资之间寻找平衡点。
具体而言，可以采取以下两种优化对策：一、提高股权资本比例在股权融资方面，可以采取股票再融资的方式，通过向公众发行新股融资，提高公司股权资本比例。
股票再融资有助于改善现金流短缺的局面，增加公司股东的权益，提升公司市场价值和股权回报率。
此外，股东获得的股息也比债息更灵活，具有较高的流动性。
二、优化债权资本结构在债务融资方面，可以采取平衡债务融资和非债务融资比例的措施，调节债务比例，缓解财务压力。
尽可能多地采用短期负债和非银行融资工具，降低负债风险。
此外，通过其他筹资方式如特权股、战略合作等方式降低融资成本。
结论总之，股权融资和债务融资是我国上市公司两种主要的资本结构模式。
企业应当针对自身情况，在两种融资方式之间取得平衡，并有效运用各种融资技巧，提高股权资本比例与优化债权资本结构，以达到优化资本结构的目的。
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我国上市公司资本结构问题探讨
[摘要] 本文通过参考各种信息，分析总结了我国的市场机制、资本市场状况、公司治理结构、相关法律法规等一些影响上市公司资本结构选择的宏观及微观方面的制度原因，并结合公司最优资本结构选择的原则、公司金融理论及相关税收政策等对上市公司资本结构的相关问题进行探讨研究。
在此基础上，从宏观资本市场环境和企业自身微观环境两个方面提出了几点相应改善我国上市公司的资本结构问题的措施和建议。
[关键词] 上市公司资本结构
一、现代企业资本结构的理论体系
所谓企业资本结构，是指企业各种资本来源的构成与比例关系。
它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权资本。
狭义的企业资本结构单指企业各种长期资本价值构成及其比例关系，即长期资本中债务资本与权益资本的构成比例关系。
企业资本结构理论是基于实现企业价值最大化或股东财富最大化的目标，着重研究企业资本结构中长期债务资本与权益资本构成比例的变动对企业总价值的影响，同时试图找到最适合企业的融资方式和融资工具。
二、我国上市公司资本结构基本特征
1.国有股及法人股在我国上市公司总股本所占比重过大，国有股一股独大的局面是一个不争的事实。
而这种股权的过度集中与维持公司治理结构有效运作的代理成本的关系，以及如何寻找一个股权集中程度与代理成本的适度关系一直是专家学者们热切关注的问题。
2.从资本结构的优序融资理论看，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。
然而，通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的资本结构存在比较大差异。
中信证券债券及结构融资部副总裁刘葳介绍，各国股票市场和债券市场水平差异明显，从美国经验来看，债市的发展规模明显大于股市。
截至2007年底，美国债券市场的总市值
占比13％～14％，而同期美国股票总市场占证券市场总值的比重目前大约是12％～13％，略低于债券市场市值。
在美、日、英等国家，债券余额总量超过GDP总量的150％，而我国债券余额总量仅占GDP的53％，且大部分为国债等，公司债券占GDP比例仅3％。
相对于滞后的企业债发展，我国2007年上市公司通过首次公开发行股票和再融资共筹资7791亿元，而传统企业债券（除短期融资券）融资额为1777.45亿元，可转债累计发行量为295.28亿元，二者总共占股票筹资的26.6%。
而美国公司2007年具有投资级的企业债有望再度超过8000亿美元（2006年为创纪录的8800亿美元），同期发行股票筹资只有53 0亿美元左右。
我国上市公司的融资结构是股权偏好型的，这与优序融资理论是相反的。
优序融资理论认为：企业内部融资最优；其次是债权融资；最后才是股权融资。
国内的学者主要从股权融资成本低廉等角度对此进行了解释。
据有关学者对1996年～2006年期间我国上市公司融资结构情况分析，我国上市公司偏好于股权融资，募集资金占筹资额的比重居高不下。
一方面上市公司大多保持了较低的资产负债率；另一方面上市公司的融资偏好仍是股权融资，甚至有些公司拥有大量的剩余资金，仍然渴望通过发行股票融资。
这一现象被称为中国上市公司的股权融资偏好。
三、优化我国上市公司资本结构的措施及建议
1.国家应该改善宏观资本市场环境。
具体包括:（1）进一步完善股票市场。
到目前为止，我国的股票市场的股权分置改革已经接近尾声，国有股和法人股将可逐步进入市场流通，在股权分置时代的同股同价、同股同权、同股同酬的问题将会得到解决。
（2)大力发展企业债券市场，提高上市公司债券的融资比例。
在目前我国资本市场畸形发展的情况下，应着重扩大债券市场的规模和加强企业债券的流通性，为企业进行债务融资提供良好的外部环境。
(3)加快完善市场机制。
国有股流通的最大意义是将市场收购、兼并功能发挥出来，也就是将市场优胜劣汰的功能发挥出来，这样市场有了淘汰机制，形成对上市公司经营者的外部约束力，经营
管理者就不敢一味以圈钱为目的送股、配股与增发新股，更多地考虑如何提高企业绩效，让广大股东满意。
2.上市公司自身微观环境的完善。
完善微观环境，企业需从以下几方面进行:（1）优化公司的治理结构。
公司的治理结构是对公司控制权的合理配置，使公司所有者和经营者之间形成相互制衡的机制，以产生对经营者的有效激励和约束。
(2)注重公司的行业特性。
根据企业经营的一般规律调整公司的资本结构。
技术密集型的公司，就要求固定资产的比重大，其自有资产的比重也就大，所以负债规模就不易过高；反之，如果是劳动密集型的公司，就要求流动负债比重相对大，其负债的比例就会相对大一点。
(3)充分利用负债融资的“税盾效应”。
上市公司应主动根据公司息税前收益率的高低、公司经营收入的变动趋势、公司信用等级及债务人态度等情况调整公司的负债融资，充分利用“税盾效应”来增加公司的现金流量，为股东创造更多价值。
在选择负债融资的方式上，除了银行的借贷融资外，还可以发行企业债、可转债等方式进行。
虽然目前我国上市公司的资本结构还不是很理想，但随着社会的不断发展，经济活动及生产技术的不断进步，其资本结构一定会趋于完善。
上市公司资本结构的优化，是为了降低公司的加权资本成本，增加股东的财富。
对资本结构影响因素的分析，为资本结构的优化提供了良好的启示。
参考文献：
[1]邓学衷:制度环境、制度创新与银行资本结构优化目标[J]．华东经济
管理，2006，(4)，16～17
[2]Booth,Laurence,VaroujAivazian,Asli Demirguc-Kunt,and Vojislav Maksimovic, Capital structures in developing countries[J].Journal of Finance 56,2001,87～13 0
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