对中国资本市场的认识

对中国资本市场的认识

本学期选修了证劵投资这门课，通过学习，我对资本市场有了大概的了解。对于中国资本市场的认识，通过网上查找资料，了解了许多，下面我会通过对中国资本市场的发展历史、成就、中国资本市场存在的问题以及对中国资本市场未来的展望，写出自己的见解。

回顾中国资本市场的发展历史，可以分为四个阶段，中国资本市场的萌芽阶段、探索阶段、资本市场进一步规范和发展阶段和快速发展阶段。

从1978年12月中国共产党十一届三中全会召开起，经济建设成为国家的基本任务，改革开放成为中国的基本国策。随着经济体制改革的推进，企业对资金的需求日益多样化，中国资本市场开始萌生。

1992年1-2月邓小平同志在南方视察时指出："证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用，允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年，对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度就不要紧，就不会犯大错误。"邓小平同志南方视察讲话后，中国确立经济体制改革的目标是"建立社会主义市场经济体制"，股份制成为国有企业改革的方向，更多的国有企业实行股份制改造并开始在资本市场发行上市。1993年，股票发行试点正式由上海、深圳推广至全国，打开了资本市场进一步发展的空间。

从1978年到1992年，资本市场萌芽阶段，源于中国经济转轨过

程中企业的内生需求，中国资本市场开始萌生。在发展初期，市场处于一种自我演进、缺乏规范和监管的状态，并且以区域性试点为主。深圳“8.10事件”的爆发，是这种发展模式弊端的体现，标志着资本市场的发展迫切需要规范的管理和集中统一的监管。

1992年10月，国务院证券管理委员会和中国证券监督管理委员会成立，标志着中国资本市场开始逐步纳入全国统一监管框架，区域性试点推向全国，全国性市场由此开始发展。1997年11月中国金融体系进一步确定了银行业、证券业、保险业分业经营、分业管理的原则。1998年4月，国务院证券管理委员会撤销，中国证券监督管理委员会成为全国证券期货市场的监管部门，建立了集中统一的证券期货市场监管体制。

中国证券监督管理委员会成立后，推动了《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》、《关于严禁操纵证券市场行为的通知》等一系列证券期货市场法规和规章的建设，资本市场法规体系初步形成，使资本市场的发展走上规范化轨道，为相关制度的进一步完善奠定了基础。

从1993年到1998年，市场探索阶段，统一监管体系的初步确立，使得中国资本市场从早期的区域性市场迅速走向全国性统一市场。随后，在监管部门的推动下，一系列相关的法律法规和规章制度出台，资本市场得到了较为快速的发展，同时，各种体制和机制缺陷带来的

问题也在逐步积累，迫切需要进一步规范发展。

从1999年到2007年，资本市场进一步规范和发展，在这个阶段，中国围绕完善社会主义市场经济体制和全面建设小康社会进行持续改革。随着经济体制改革的深入，国有和非国有股份公司不断进入资本市场，2001年12月，中国加入世界贸易组织，中国经济走向全面开放，金融改革不断深化，资本市场的深度和广度日益扩大。

在这一阶段，1999年《证券法》的实施及2006年《证券法》和《公司法》的修订，使中国资本市场在法制化建设方面迈出了重要的步伐；一批大案的及时查办对防范和化解市场风险、规范市场参与者行为起到了重要作用；国务院《若干意见》的出台标志着中央政府对资本市场发展的高度重视；以股权分置改革为代表的一系列基础性制度建设使资本市场的运行更加符合市场化规律；合资证券经营机构的出现和合格境外机构投资者等制度的实施标志着中国资本市场对外开放和国际化进程有了新的进展。中国资本市场也在2006年出现了转折性的变化。

从2007年至今，中国资本市场不断创新，进入快速发展阶段，我国初步建立起主板、中小板、创业板、代办股份转让系统构成的多层次资本市场体系，以适应多元化的投资与融资需求；上市公司大股东清欠工作共清欠金额数百亿元，保护了中小投资者的利益，提高了上市公司质量；证券公司的综合治理化解了行业风险，夯实了发展基础；

基金业的市场化改革带来了行业的迅速成长，基金规模已占到流通市值的近10％，并带来了市场投资理念的深刻转变。

通过这些改革措施，资本市场的法律体系逐步健全，监管规则日臻完善，层次和结构日渐丰富，市场文化更加理性。

中国资本市场的发展是中国经济和金融改革的必然产物，随着其功能的逐步健全，资本市场对我国经济和社会的影响也日益增强。中国资本市场的发展，推动经济社会发展，成为经济要素市场化配置的重要平台，推动了现代金融体系建设，极大地促进了我国企业的发展，对社会发展有全方位的影响。资本市场不仅加速了中国经济的现代化进程，也推动了相关的法律体系和会计制度的不断完善，促进了信用体制的逐步建立，带来了“家庭理财”等全新的理念。广大居民因为投资于资本市场而更加关注宏观经济的发展，并成为推动企业和经济发展的重要社会监督力量，完善了社会主义市场经济体系。而从资本市场这个最为市场化的市场中探索到的经验和规律，也能对其他领域的市场化改革提供有益的借鉴。

中国资本市场近年来的快速发展，一方面得益于中国经济的持续、稳定、健康发展；另一方面，也得益于各项改革措施沿着渐进式的市场化改革方向稳步推进，并将成熟市场经验与中国国情有机的结合起来。

实践证明，推进中国资本市场的改革与发展，必须把资本市场作为一项重要的战略任务；必须与中国国情相结合，紧密服务于中国经济发展的需要；必须加快市场化改革的步伐，调动市场参与者的积极性，实现市场发展和创新的目标；必须进一步完善法律和监管体系，不断提高市场规范化运作的程度；必须积极推进资本市场的有序开放和国际化程度，不断提高中国资本市场在未来国际金融体系中的综合竞争力。

自1990年上海和深圳证券交易所成立以来，中国资本市场成就斐然。特别是进入21世纪的十数年来，中国资本市场在探索中前进，在改革中创新，实现了跨越式发展，取得了令人瞩目的成就。

一是资本市场规模跻身全球前列。

二是多层次资本市场体系日益完善。经过多年的不懈努力，我国已经初步形成以主板、中小板、创业板和代办股份转让系统为主体的多层次资本市场体系，为实体经济的持续快速发展提供了强大的源动力。

三是资本市场服务国民经济能力日益提升。十年来，我国资本市场为建立现代企业制度、支持实体经济发展作出了重大贡献，有效推动了经济转型与发展方式转变，加速社会资源向优势企业集中，一大批国有企业和民营企业通过改制上市和并购重组实现了做优做强和

产业结构调整，一跃成为国内外令人瞩目的行业龙头，在国民经济中的代表性日益增强。

四是资本市场的国际化程度稳步提高。从2002年以来，资本市场的国际化程度显著提升，取得了许多积极成果。在融资国际化方面，累计172家公司（不含退市）发行H股，从境外筹资1787亿美元。在投资国际化方面，合格境外机构投资者（QFII）总投资额度800亿美元；合格境内机构投资者（QDII）产品净值约579亿元人民币。在经营机构国际化方面，共设立13家合资证券公司，41家合资基金公司。

总体而言，最近十年来，中国资本市场在很多领域取得了巨大进步，市场机制和市场环境持续得到完善，中国资本市场与成熟市场之间的差距在不断缩小。

我国资本市场的发展虽然取得了不菲的成就，但仍然存在一些不可避免的问题。我国资本市场现阶段的主要特征和问题包括: 第一，市场发展水平不足，不能满足我国广大企业和投资者的投融资需求。

与一些发达国家金融产业发展过度不同，我国金融体系中直接融资比重偏低,多层次资本市场体系尚未建成,总体来说不能满足我国经济和社会的需求。我国经济中存在企业和资金“两头过剩”的结构性缺陷。一方面大量中小企业面临融资困境,另一方面大量社会富余资金流动到全国各地甚至海外。

从多层次资本市场的结构来看,美国股票市场中,纽交所有2311

家公司,纳斯达克2717家,场外报价市场2385多家,粉单市场6199家,灰色市场6万多家,大致呈金字塔状,结构相对稳定合理。而我国市场结构像一个倒金字塔,主板1405家,中小板610家,创业板258家,中关村代办转让系统115家。我国股份制公司有10多万家,仅中关村科技园区符合创业板上市条件的公司就有1000多家。浙江省年销售收入超过亿元的企业就有1万多家。因此,多层次资本市场,尤其是场外市场建设任务非常紧迫。

同时,我国交易所债券市场不够发达,衍生品市场才刚刚起步。在这些方面，我们还有相当大的发展空间。

第二,市场的投资回报未能充分体现,投资者保护需要进一步加强,投资文化也需要进一步走向理性和成熟。

近年来,由于国际国内诸多因素的影响,市场的投资回报未能充分显现,市场的表现也与国民经济的增长不尽同步,投资者的信心受到了严峻的挑战。我们应该更加关注市场的可持续发展能力,在各项改革措施的推动过程中,更加注重统筹协调,强化保护投资者利益的各项机制。

第三,市场化水平不足,法制建设和监管需要进一步适应市场的快速发展。

受所处历史阶段的限制,我国资本市场的市场化程度不足。市场化改革是客观要求和历史趋势,改革又是一个系统性工程。在改革的过程中,行政手段逐步放松,市场本身的奖惩和约束机制又尚未建立起来,很容易出现问题。同时,市场的快速发展,也要求现有的法律法

规不断作出调整、补充和完善。

例如,私募股权投资基金管理资产规模接近1万亿元,每年为上千家企业提供1000多亿的资金,对创新型中小企业的成长提供了大力支持。但募集过程不规范、误导投资者的情况也时有发生;更有利用私募股权投资基金的名义进行非法集资、诈骗的情况发生,危害较大。因此,我们亟需通过修订《证券投资基金法》,将私募股权投资基金纳入调整范围,确定其法律地位,保护投资者,促进行业的健康发展。

第四,我国资本市场和证券业的国际竞争力有待提高。尽管我国股票市场规模很大,但市场的深度和广度还与发达市场有很大差距,抗冲击能力远远不足。我国证券期货经营机构与国际同行相比总体实力偏弱,不能满足我国经济国际化的需求。每年我国企业参与上万家海外并购,但没有一家国内券商能为他们提供财务和战略咨询的服务。同时,人民币国际化的进程也对资本市场国际竞争力提出了更高的要求。

经过二十多年的发展，中国资本市场成绩斐然。可以预期，中国资本市场具有广阔的发展前景。在服务于中国经济健康稳定和可持续发展的同时，中国资本市场也将不断发展壮大。

一、中国资本市场的法律和监管体系将基本完善，成为更加公开、公平、公正的市场。资本市场法律制度和执法体系基本完善，合理、高效的监管体制逐步完善。

二、中国资本市场的深度和广度将大为拓展，成为一个高效、多层次和开放的市场。中国资本市场将成为效率较高、流动性较强和具有一定深度的市场。股票、债券、商品期货及金融衍生品市场全面发展，资本市场结构较为平衡与合理，金融产品更加丰富。多层次市场体系得以建立，交易机制比较完善，交易所的市场化运作水平较高。中国资本市场将成为开放的市场，并具有一定的国际竞争力。

三、中国资本市场将出现具有国际竞争力的证券期货经营机构，金融服务水平全面提高。证券公司的发展进入比较成熟的阶段，竞争力显著增强，出现具有国际竞争力的证券公司。以基金管理公司为主的资产管理机构全面发展，中国资本市场成为以机构投资者为主的市场。其他证券期货服务机构获得较大发展。

四、中国资本市场在国民经济和社会发展中的作用将不断显现，成为建设和谐社会的重要力量。直接融资为主的金融体系得以构建，金融结构得以优化，金融体系的弹性和稳定性增强。资本市场为中国企业做大做强提供广阔的平台。资本市场成为中国建设和谐社会的重要力量。

中国资本市场的改革和发展，应该从有效推动中国经济可持续发展和构建自主创新经济体系的战略高度去规划。

展望未来，随着法制和监管体系的逐步完善，市场规模的扩大和效率的提高，国际竞争力的增强，中国资本市场将在未来和谐社会的建设中发挥重要的作用，并伴随中国经济的成长而发展成为一个具有国际竞争力的市场，在国际金融体系中发挥应有的作用。