顺丰控股借壳鼎泰新材上市 案例分析
企业借壳上市短期和长期绩效的实证研究——以顺丰控股借壳鼎泰新材为例
根据成分载荷矩阵可知，X-X 构成第一主成分 F，称为总 高达 27亿元。这加大了在大数据、人工智能、精准地图服务平台
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体运营能力 X；和 X 构成第二主成分 F，称为未来发展能力。 等方面的研发投入，部分科技投入已经实现落地，为之后顺丰绩
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表 3成分得分系数矩阵
效的提高提供了一支能帮助企业增强未来竞争力的“注心剂”，
最终得到顺丰 2014年 1月到 2018年 12月各季度的绩效 其次，将借壳上市所融到的资金投入到科技研发中，提高持续性
综合得分和各主成分得分趋势图。
竞争能力。因此，借壳企业要借助上市带来的各种有利条件，根
据自身的定位进行改善资本结构和企业创新。
（二）相关部门完善借壳上市相关制度
第一，在面临即将来临的蓝海，而企业不得不通过借壳快速
DISCUSSION AND RESEARCH 探讨与研究
企业借壳上市短期和长期绩效的实证研究
—— —以顺丰控股借壳鼎泰新材为例
文 /黄志杏 周纬嘉 摘要：本文以顺丰借壳鼎泰新材为例，根据 2014年 ~2018年股市数据和财务报表，使用事件研究法和主成分修正的 会计指标法，对借壳行为短期和长期绩效进行分析。结果表明：从短期来看，企业借壳上市产生了较高的累计正效 应，传递出市场看好的信号；从中长期来看，虽然企业的借壳上市实现了绩效的改善，但总体运营能力和未来发展能 力呈现出波动的走势，总体运营能力提高的同时未来发展能力会下降。因此建议借壳企业在未来需要平衡好两个能 力，进一步优化整合各种资源以实现两方能力共同向好。 关键词：借壳上市；事件研究法；会计指标法；财务绩效
图 1 顺丰借壳上市流程图
三、研究方法
（一）事件研究法
借壳上市中“壳资源”的选择——以顺丰控股借壳鼎泰新材为例
借壳上市中“壳资源”的选择——以顺丰控股借壳鼎泰新材为例摘要资本市场中，企业的上市方式有IPO、借壳上市。
但是相较于IPO门槛高、手续繁、花费大、时间长的固有劣势，借壳上市的审核过程更为简单，能减少上市成本，缩短上市时间，为借壳公司快速获取充足的资金的优势。
但是借壳上市的各环节亦存在风险。
本文就顺丰控股成功借壳鼎泰新材上市的案例，在以前学者的研究基础上，分析鼎泰新材作为壳资源的优劣势，进而分析总结壳资源选择时的考量因素。
关键词借壳上市壳资源顺丰控股鼎泰新材资本市场1、引言随着我国经济体制的日益完善，步入资本市场并抢占市场份额是处于增长期的企业必须面临的问题和选择。
一方面，成为上市公司拓宽了企业的融资渠道，使企业发挥更大的杠杆效应，更好地筹集资本抢占市场。
另一方面，成为上市公司成为企业无形的信誉招牌，塑造优良的品牌形象。
然而，原本审核宽松的IPO 流程日趋严格，让不少优质企业因不满足上市标准被拒之资本市场门外；此外，通过相关监管机构的审批往往需要耗费较长的时间成本。
这让不少优质企业把目光放在了“借壳上市”这一捷径。
国内资本市场在发展初期，IPO上市审核制度较为宽松，让大量质量参差不齐的企业成为上市公司，有部分企业甚至无法适应新的经济环境和经营模式，连年亏损，被贴上了ST的标签，这就产生了大量的壳资源，为上市公司缩短上市的时间成本提供了条件。
在市场规模的自然扩大及政策大力支持的双重驱动下，2016年我国快递行业进入上市元年，快递企业试图通过转变经营战略、顺应市场趋势、借助资本力量扩大市场规模、运用现代化的管理制度完善公司治理结构等方式抓住发展机遇。
在此基础上，由于借壳上市相对于IPO来说，具有高效率和低成本的优势，这样的方式成为众多快递企业进入资本市场的普遍选择。
在大量民营快递企业中，顺丰控股以高速的配送速度、优质的服务和差异化的直营模式成为行业中的标杆。
顺丰控股的市场定位精确，致力于服务高端市场，注重快递的时效性、安全性，赢得了较多消费者的信赖。
顺丰控股借壳上市案例研究
顺丰控股借壳上市案例研究顺丰控股借壳上市案例研究近年来，借壳上市成为了中国资本市场的一种重要融资方式，也是一种行之有效的企业重组方式。
在借壳上市的案例中，顺丰控股的借壳上市案例备受瞩目。
本文将对顺丰控股借壳上市案例进行细致研究，以探讨借壳上市的利与弊，以及其对企业发展的影响。
顺丰控股是中国一家知名的物流企业，成立于1993年，经过多年的发展，已成为全球领先的综合物流服务供应商。
公司以其高效、快速和安全的服务，赢得了广大客户的认可与信赖。
然而，在公司发展过程中，资金需求始终是一道难题。
为了解决资金瓶颈问题，公司选择了借壳上市这一融资方式。
借壳上市是指一家具有一定资本实力和资本市场经验的公司，通过并购境内或境外上市公司，将自己的业务注入该上市公司，从而实现上市的目的。
借壳上市相对于传统的IPO（首次公开募股）有其独特的优势。
首先，借壳上市的审核时间相对较短，能够缩短资本周转时间，提高募资效率。
其次，借壳上市的公司可以借助上市公司的股价稳定性与市场认可度，提升自身的融资能力。
最后，借壳上市可以通过整合上市公司的资源，快速实现企业扩张以及提升企业品牌形象。
顺丰控股选择了借壳上市，并成功注入了新时代能源公司（后更名为顺丰控股）以实现上市目的。
在这个过程中，借壳上市为顺丰控股带来了多重益处。
首先，借壳上市为顺丰控股提供了相对较便宜的上市渠道，减少了IPO所需的时间和费用。
其次，借壳上市提供了更大规模的融资平台，使公司能够更快更容易地筹集到资金，以支持其业务的扩张。
最后，借壳上市还为顺丰控股带来了更多的投资机会和业务合作伙伴，助力公司进一步扩大市场份额。
然而，借壳上市也存在一定的风险和挑战。
首先，借壳上市会导致壳资源过度利用的问题。
借壳上市的公司往往会借助壳资源来提高自身的估值，但这种行为可能会导致资源的浪费和稀缺性。
其次，借壳上市可能存在信息不对称的问题。
境内上市公司与借壳上市公司的业务背景和经营情况可能存在差异，这可能会对投资者的判断产生一定的影响。
顺丰借壳鼎泰新材上市的动因及效应分析
顺丰借壳鼎泰新材上市的动因及效应分析随着中国资本市场的不断完善并且越来越活跃,越来越多的企业希望通过上市这个途径来达到拓宽融资渠道以及增强自身融资能力实现企业长期有效发展的目的。
首次公开募股和借壳上市构成我国证券市场最基本的两种上市方式,但是由于IPO审批标准高、制度严、时间久,所以很多企业抱着能够将资本运作的效率提高、把公司的产业规模扩大、以及不断加快公司业务的转型升级、实现自我突破等想法把借壳上市当做它们实现目标的有效手段。
本文选择此次顺丰借壳鼎泰上市事件作为研究对象,并且对该借壳案例的特点、借壳双方都是出于什么样的动因以及借壳之后将会给上市公司带来哪些效应进行深入地研究和分析,期望能给其他以后也想进行借壳上市的企业提供一定的借鉴和参考。
本文的第一部分主要是对文章的选题背景、意义、国内外文献梳理、研究思路和方法进行简单的阐述和分析,之后的内容就是对于借壳上市相关理论知识的介绍,接下来就是对本次借壳的案例进行介绍并对其借壳过程进行分析找出其存在的特点,最后就立足于借壳公司和壳公司两个角度来分析它们各自都是出于什么考量才导致此次借壳能够顺利进行。
经过深入分析得出此次顺丰借壳主要是想通过上市改善公司财务现状、改善治理及资本结构、提高公司知名度及市场地位、实现自身业务的升级转型;而鼎泰愿意主动出让其壳资源主要是由于主营业务发展缓慢遇到瓶颈,找不到新的利润增长点和突破口,利润下滑严重,股价低迷行业前景差,公司长期发展难以为继等原因;另一个动因是看好对方行业发展前景,以求抓住借壳的机会进入物流行业,寻求公司发展新出路等结论。
然后通过采用定量与定性相结合的分析方法,对顺丰此次借壳会产生哪些效应展开相关阐述和分析,得出此次借壳给公司带来了充足的资本解决了其财务困境、提高了公司的市场地位和知名度、改善了公司治理结构和资本结构、提高了股价、股权结构更加合理等正效应的结论。
顺丰控股借壳鼎泰新材上市 案例分析
顺丰控股借壳鼎泰新材上市案例分析摘要随着市场经济的发展，以资本导向为中心的资本运作为企业改革和发展提供了新的契机和方式。
企业是资本的载体，资本是企业的血液。
在资本运作的背后，隐含着资本权力和利益的分割与较量。
因此，只有搞好资本运作，提高资本运作的效率和效益，才能不断增加资本积累，获得企业资本价值最大化，使企业充满活力。
在我国股票发行实行核准制的制度框架下，借壳上市在为市场初始参与者带来巨大财富的同时，也给资本市场带来了不容忽视的风险和隐患。
一些公司成功上市后，失去了发展的动力，不务主业，壳资源炒作盛行，大股东违规减持套现，资金脱实向虚，这些行为破坏了中国证券市场的健康、平稳发展。
管理层需要完善政策，加快股票发行制度改革，推进实行注册制的步伐，从而促使中国的资本市场能够走上更好、更稳、更良性的发展轨道。
中国资本市场还存在着不少缺陷，如由于IPO实行核准制，上市公司数量供给与市场资金量的供给严重不对称，导致公司股价估值高，市盈率高等情况，再加上监管力度的不到位，个别上市公司可以过度融资、低成本再融资、股权融资、质押贷款，通过操控资产价格形成有利于自身发展的环境等。
关键词：资本市场缺陷；企业融资难；借壳上市目录摘要 (1)第一章概述 (1)1.1 借壳公司：顺丰集团 (1)1.2卖壳公司：鼎泰新材---------顺丰控股股票代码：002352 (2)第二章借壳过程 (3)2.1交易背景 (3)2.2借壳动因 (4)2.3借壳流程 (5)2.4交易性质 (7)2.5借壳结果 (7)第三章问题与隐患 (8)3.1出现投机炒作的问题 (9)3.2资产规模出现非正常的膨胀 (9)3.3缺乏完善的制度 (10)3.4借壳上市削弱现有退市制度 (10)3.5壳泡沫阻碍市场化并购 (10)第四章总结思考 (11)4.1对顺丰借壳的市场性总结 (11)4.2自我思考 (12)第一章概述1.1 借壳公司：顺丰集团顺丰集团是由深圳市泰海投资有限公司和顺丰速运（集团）有限公司合资组建的民营航空货运公司，主运营基地设在深圳宝安国际机场。
顺丰控股借壳上市的动因及效应分析
顺丰控股借壳上市的动因及效应分析
伴随着电子商务平台的兴起,快递行业得到了迅猛式发展,在我国国民经济中占有着越来越重要的地位。
从近几年快递行业的发展来看,快递行业业务量激增,行业规模不断壮大,成为我国经济发展新的驱动力。
但是快递行业在发展上也存在一些问题,产品同质化现象严重以及行业毛利率不断下滑,使得行业竞争压力巨大。
越来越多的快递企业尤其是民营快递企业寻求转型,纷纷转战资本市场来谋求发展。
而借壳上市相对于IPO上市而言具有时间短、审核简单等优点,所以除中通快递选择赴美上市外,圆通速递、申通快递、韵达速递、顺丰控股均选择借壳上市。
本文选取顺丰控股借壳鼎泰新材这一典型案例,采用规范研究法和案例研究法,基于效率理论、寻租理论、协同效应理论,简要论述了我国快递行业的基本情况和顺丰控股借壳鼎泰新材的上市过程,详细分析了顺丰控股借壳上市的动因以及鼎泰新材让壳的原因,并从经营业绩、公司发展战略效应两方面分析了顺丰控股借壳上市后的财务和发展状况。
表明此次借壳上市的动因是由内部和外部双重因素推动的。
顺丰控股借壳上市后所带来的效应基本为正效应,对公司整体发展具有巨大的促进作用,从整体上看,此次借壳上市是成功的。
本文的研究结论希望可以为其他快递企业上市及进一步提高我国快递企业的竞争力提供参考和经验,带动我国快递行业的健康发展。
顺丰速运借壳上市案例研究
顺丰速运借壳上市案例研究
由于近年来通过IPO整体上市的难度加大,非上市优质企业通过上市在资本市场获取融资受阻,在此情况下,借壳上市成为非上市的优质企业在满足不了IPO要求情况下的主要路径和方式。
借壳上市虽好,但并不适用所有企业,借壳上市过程中失败的案例很多,随着中国证券监督管理部门监管政策的变化,借壳上市的难度也逐渐增加。
因此,如何成功“借壳上市”实现企业的快速发展,对拟借壳的非上市企业和提供服务的中介机构提出了严峻挑战。
本文选取顺丰速递借壳鼎泰新材案例,首先阐述了借壳上市的相关概念、国内外研究成果和政策法律条款,然后对借壳方和被借壳方从公司背景和借壳动因的角度进行了分析,并且与IPO进行优劣对比,随后详细介绍了顺丰速递借壳上市的全过程,从估值方法进行对比分析与研究,从其借壳和资本运作过程中总结经验和启示。
最后,得出顺丰快递借壳鼎泰新材借壳上市成功的经验。
本文以解决优质企业借壳上市应注意的问题为出发点,以分析顺丰快递借壳鼎泰新材上市的成功案例为核心,从借壳上市的可行性、必要性、借壳效率以及股东利益最大化四个方面进行梳理,重点探索企业借壳上市过程中需关注的核心要点,为优质的非上市企业能够顺利上市,筹集资金,优化企业资源配置,实现发展战略提供了借鉴和参考,并对借壳上市的前景进行了展望。
顺丰并购案例分析
顺丰并购案例分析
在并购的世界里，还有一种模式不可被忽视，那就是通过反向收购实现借壳上市的目的。
其中，顺丰控股在2017年完成上市可谓2010年代最著名的一次反向收购案例了。
2017年2月24日，中国快递业"一哥"王卫带领他的顺丰控股赴深圳借壳上市。
上市当天，顺丰控股市值已达2300亿，超过了众多老牌上市公司，而老板王卫的身价也骤然暴涨，距离当时的中国首富身价仅差五个涨停板。
顺丰控股能够在当时的资本市场上大放异彩，与其针对鼎泰新材的反向收购有着密不可分的关系。
首先，鼎泰新材以其净资产作价8亿，与顺丰控股全体原股东持有的顺丰控股100%股权等值部分进行置换，顺丰控股作价433亿元;然后，由鼎泰新材以发行普通股394981万股，每股10.76元，共计425亿元，向顺丰全体原股东购买资产置换的差额;最后，鼎泰新材拟以不低于11.03元/股向其他不超过10名特定投资者发行股份不超过72,595.47万股，共计80亿元。
交易完成后，王卫所控制的明德控股(顺丰控股原股东)将持有鼎泰新材总股本的55.04%，明德控股将成为公司控股股东，王卫将成为上市公司实际控制人，顺丰实现借壳上市。
曾经，顺丰作为"四大坚决不上市的企业"(另外三家是华为、老干妈、娃哈哈)，对资本市场嗤之以鼻。
但随着快递业逐渐进入竞争残酷无情的红海战场时，顺丰也不得不考虑利用A股市场完成股权融资。
此外，相比漫长的IPO流程，通过借壳方式完成曲线救国也是更加实惠的方式。
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顺丰控股借壳鼎泰新材上市案例分析企业上市不仅可以打开在资本市场的直接融资渠道，增强资本实力,扩大资产规模，还可以改善治理结构、提高管理效率。
上市的最佳途径是PO,市场也鼓励企业选择IPO但由于国内拟上市企业众多，为保证上市公司的质量，维护投资者利益，我国目前实行上市审核制为资本市场设置了较高的进入条件，并实施严格的审核程序,从而加大了IPO上市难度。
通过借壳上市，企业可以减少相关法律法规的约束，降低上市成本，缩短融资时间周期，所以借壳上市是众多有着强烈上市欲望而短期无法取得上市资格的企业进入资本市场的捷径。
民营快递公司作为借壳方通过借壳上市能达到以下效果:
1.短上市时间
民营快递公司通过首次公开募股发行股票上市，需要经历一系列繁琐的改制、审批、登记、资产评估、路演、公开发行等程序。
一般需要1-3年时间。
通过借壳上市，就可以避免和p少许多程序。
借壳上市因此而成为民营快递公司在短期内实现上市的捷径。
2.拓宽融资渠道
民营快递公司依靠银行贷款会使企业负债过重，财务成本过高,从而影响企业的盈利水平和自身发展。
通过借壳上市，民营快递公司可根据自己的需要，向社会配售新股或增发新股低成本地进行融资。
同时，借壳上市属于股权融资，能够改善资产负债结构,拓展企业融资渠道，有利于快递公司稳健发展。
3.加快企业成长
通过借壳上市企业可以较快地扩大生产规模，降低单位产品成本，节省管理费用，集中研发力量，实现规模经济效益。
通过借壳上市，民营快递公司还可以收购与自己处在同一产业链上的上市公司，获得对企业发展有益的资产或资源，实现资源互补，强强联合。
4.扩大社会知名度
借壳上市本身就具有较大的轰动效应，民营快递公司借壳上市，就是向市场显示其自身的实力和形象，等于做巨型广告，而且借壳后的企业名称或产品名称，将长期在交易牌上显示在电视广播、报刊等媒体上转载，等于做长期免费广告。
因此，企业的知名度会大大提高其无形资产也会迅速增加。
5.寻求政策的优惠与支持
在股票市场上融资不仅可以增加地方经济发展所需要的资金来源，而且也有利于扩大地方经济的知名度和影响力。
因此地方政府往往鼓励和支持本地企业发行股票和公开上市对借壳上市企业，实行税收减免等政策扶持。
大量事实表明，相对于传统的信贷融资，民营企业借壳上市更容易获得政策的优惠与支持。
二、顺丰借壳鼎泰新材上市的基本过程
顺丰借壳鼎泰新材的计划经过资产置换、发行股份购买资产、询价募集配套资金三个环节实施进行。
1.资产置换
2016年5月31日泰新发布公告公告表示公司拟出全部资产及负债(作价8亿元)与拟置入资产顺丰控股100%股权(作价433亿元)中等值部分进行置换发生的全部交易事项及其产生的损益就不再与鼎泰新材有关，而由顺丰控股来对其管理。
至此资产负债出售完成后，鼎泰新材成为了一个借壳上市中较为理想的干净的壳公司，无资产无负债，为顺丰控股借壳并入提供了有利的条件。
2.发行股份购买资产
公司拟置出全部资产及负债(作价8亿元)与拟置入资产顺丰控股100%股权(作价4337元)中等值部分进行置换，差额425亿元差额将以发行股份的方式自顺丰全体股东必购买发行价格为21.66元/股考虑到鼎泰新材股东大会刚刚审议通过了“10转增10”的利润分配方案，经除权、除息调整后，该发行价格调整为10.76元/股，与之相应的发行数量约为39.5亿股。
3.询价募集配套资金
鼎泰新材还将以询价方式向不超过10名特定对象非公开发行股份募集不超过80亿元资金，其中27亿用于航材购置及飞行支持项目来满足货运飞机的部件维修需求及机队规模张的需要:7亿用来购买冷运车辆与温控设备，目的是通过加强服务基础设施，提高冷链运输能力;11亿用来信息服务平台建设及下一代物流信息化技术研发项目，提前布局以进一步提高信息系统的稳定性与抗风险能力;35亿用于中转场建设项目，以进一步加强快递骨干网络的处理能力，提高全网运营效率。
三、顺丰借壳鼎泰新材上市所存在的问题
1、出现投机炒作的问题
在此之前，顺丰快递董事长兼总经理王卫在接受采访时曾表示，上市的好处无非是圈钱，从而获得企业发展需要的资金。
这也直接体现出某些借壳上市的公司并非通过该项活动获得收购带来的经济发展效应，也并未想要进行资本经营，而是希望利用证券市场进行投机炒作，在借壳成功后炒作重组股票，以刺激股票价格上涨，并等待其上涨到一定高度时大量抛售进而套取现金。
而这也将直接影响正常的上市公司的经营活动，使得股价震荡进一步加剧，对中小股民的利益造成严重侵害，今资本市场的炒作性、投资性愈演愈烈。
2、资产规模出现非正常的膨胀
在借壳上市的过程中圆通快递作价175亿元申通快作价169亿元顺丰快递作价433亿元。
资产规模不断膨胀，社会上掀起了一股借壳上市的“浪潮”,但同样也存在部分企业或公司盲目追求低成本的扩张、多元化的经营，将筹措资金、套现部分存量资产等作为重点关注目标，反而忽视了经济效益，进而导致市场上“劣壳”泛滥，企业的管理体制无法实现深入改革，证券市场也正在遭受不同程度的侵蚀，大大影响了借壳上市的质量。
3、缺乏完善的制度
借壳公司的资格制度、重组之后上市公司的主体资格制度等均未得到有效完善。
我国直到5年前正式出台了《上市公司重大资产
重组管理办法》明确规范借壳公司的条件，但该管理办法在对借壳公司规定的标准当中仍然存在单一性等局限也未能对经过借壳上市活动后重组的上市公司其上市主体进行明确，而在监督和管理借壳上市公司方面也同样缺乏完善的法律法规以及相关规章制度作为重要的法律保障，因此也使得目前我国借壳上市活动存在随意性和不规范性。
四、对于借壳上市的几点对策建议
1完善法律法规
虽然目前我国已经出台了《证券法》,但是随着时间的推移以及社会的发展进步,《证券法》也逐渐暴露出许多不足之处，尤其是其中诸多规定相对于“借壳上市”而言，存在一定的滞后和模糊性，同时也缺乏针对)生和可操作性。
另外值得注意的是，我争争始终没有出台保护证券投资者的相关法律,而诸如顺丰快递等公司一旦借壳成功,跻身为控股者其也就拥有了保护自身权益的能力,但在此过程中中小投资者的切身利益则非常容易受到侵害。
因此我国需要为此制定专门的法律，不仅需要切实保护投资者的既得利益，同时也需要规范借壳上市活动。
2、重视信息披露
上市公司在借壳上市的过程中信息流动将会变得更加频繁，随之也会产生较大的风险波动极有可能对其他投资者的权益造成损害。
因此我国需要进一步完善信息披露制度，将现有标准进行细化并增强其可操作性与此同时扩大监督管理范围和力度依照相关法律
整顿证券信息发布，认真监督管理电视、广播等媒体的舆论导向。
另外，我国还需要尽快出台有关管理证券咨询机构的条例办法，按照资格管理市场中的咨询机构与股评人士进而有效稳定证券市场。
3、落实市场监管
落实对证券市场以及借壳上市的监督管理工作，能够真正践行证券交易公平、公正、公开的原则，协调好地方之间以及地方与中央之间的利益冲突。
尤其是在借壳上市活动当中，需要加大对“壳资源”的监督与管理，并制定严格的标准，对于不符合规定的“壳公司”予以停盘、摘牌等处罚措施;对于连续亏损超过三年的“壳公司”则需要取消其上市资格，此种做法能够有效改善当前市场中“劣壳”泛滥的情况。
与此同时，还需要对“壳公司”当中的资金、资质、经营业务等进行严格审查，以便能够有效保障借壳上市的规范化、法治化。