美国QE对中国债券市场的影响
美国第三次量化宽松货币政策出台对我国经济发展的影响
Ｑ Ｅ ３（ 是第 三次量 化宽松 政策 的英 文简称 ， 英
文 全称 Ａ ｔ ｈ ｉ ｒ ｄ ｒ ｏ ｕ ｎ ｄ ｏ ｆ ｑ ｕ ａ ｎ ｔ ｉ ｔ ａ ｔ ｉ ｖ ｅ ｅ ａ ｓ ｉ ｎ ｇ ．主 要
危机 出台 ４万亿 元 人 民币的救 市资 金 ．打开 国 内
市场 ， 促进 消费与 内需 。Ｉ １ ｌ 但是从 目前状况来 看 。 这 个发 展举措 收效 甚微 ，甚至 还对 中国经 济发展 带
中图 分 类 号 ：Ｆ １ ２ ０ ． ４ 文 献 标 识 码 ：Ａ 文 章 编 号 ：１ ６ ７ １ — ２ １ ５ ３ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ２ — ０ ０ ５ ３ — ０ ４
一
、
ＱＥ ３的 含 义 及 其 影 响
场 中就 已经大规 模 的增加 ，我国政府 ２ ０ ０ ８年经济
作者 简介 ：史海峰（ １ ９ ７ ９ － ） ， 男， 陕西汉 中人 ， 山东 电视台一 网络电视财务部注册会计 师 ， 主要从 事会计 、 财经金融 、 税务
研究 。
２ ０ １ ３ 年 第２ 期 ・ ５ ３・
宁 波 职 业技 术 学 院学 报 Ｅ — ｍ ａ ｉ ｌ ： ｎ ｂ ｔ ｐ ｘ ｂ ＠１ ６ ３ ． ｃ ｏ ｎ ｒ
利用 市场 中新投 入 的货 币进 行交 易和互 动 ，提高 市场 中金 融发展 的活跃 程度 。量化 宽松 政策 涉及 到政 府 债券 与 资金 ， 其 金额 数 量很 大 ， 周期很长 ． 政府 一般 不会采 用量 化宽松 政策 提高 市场 中的经 济活 力 ，但 是会 在特别 时期 采用量 化宽松 政 策振 兴经济 发展 。
则 是保 增 长 和促 进 就 业 率 的提 升 。 三、 ＱＥ对 中 国 经 济 影 响分 析
美国qe政策对中国的影响
关于量化宽松的几件事什么是量化宽松？量化宽松通常是指央行从私人银行或其他金融机构（如保险公司）购买债券的行为。
中央银行的“新创建”资金被分配到中央银行这些金融机构的法定准备金帐户。
量化宽松如何帮助经济复苏？通过购买债券，中央银行可以降低市场利率，从而降低企业和消费者的借贷成本。
因为大量购买债券的操作会导致债券价格上涨，并使债券收益率向相反方向移动。
量化宽松不仅可以降低信贷成本，而且可以增加市场资金的供应。
量化宽松的好处信贷是影响经济增长的关键因素。
企业依靠贷款来扩大生产，而消费者则依靠贷款来购买大型物品，例如汽车和房屋。
为什么量化宽松有时被称为“印钞”？实际上，在量化宽松的整个过程中没有印钞行为。
金钱是在纸上创造的，金融机构看到的是储备金帐户中的资金数量增加了。
只有银行借钱，他们才会增加实体经济中的资金。
但是，当经济状况不太好时，缺乏借贷意愿导致美联储“印制”大量资金，仍留在超额准备金帐户中，而缺乏消费和投资意愿导致货币流通缓慢。
因此，实际上，美国的量化宽松并没有想象的那么大。
中央银行与美联储之间的六年“战争”众所周知，美国的量化宽松是美联储实施的一项资产购买计划，旨在购买长期债权和较低的利率，旨在促进美国经济从衰退后的复苏中复苏。
2008年。
为了抵消美联储量化宽松政策的溢出效应，自2008年以来，中国人民银行多次采取了积极的货币政策，以抵抗人民币升值的压力。
自2008年9月以来，美联储已开始在公开市场上进行大规模资产购买（QE），以降低实体经济的长期融资成本。
受此影响，2008年人民币对美元汇率升值7.41％。
由于人民币升值和外部需求疲软，中国的外贸企业遭受了巨大的打击。
据统计，2008年，全国规模以上中小企业亏损或倒闭超过10万家。
为了增加流动性并刺激经济增长，中央银行采取了多管齐下的“救助”措施。
自2008年9月以来，中央银行一再降低金融机构的人民币存款准备金率和贷款利率。
为了刺激房地产市场，中央银行将最低首付比例调整为20％，并将个人住房公积金贷款利率相应降低0.27个百分点。
美国QE3对中国经济影响及中国的政策选择
美国QE3对中国经济影响及中国的政策选择摘要：美国qe3的推出在力求刺激美国经济复苏的同时，对中国经济也将产生一定影响。
本文分析了qe3对人民币汇率及中国国际收支、中国货币供应量及国内物价水平以及对中国经济增长的影响，并对中国的政策选择提出了三项措施：实施稳健货币政策、放松外汇管制和主要依靠内需促进经济增长。
关键词：qe3 中国经济影响政策选择为了刺激经济复苏和就业增长，美联储9月13日在货币政策会议后宣布，决定每个月购买400亿美元的抵押贷款支持证券，将旨在压低长期利率进行卖出短期国债、买入长期国债“扭转操作”继续延续至今年年底，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。
不仅如此，美联储还决定将目前的超低利率水平从之前设定的2014年年底延长到至少2015年年中。
笔者认为，qe3不大可能在短期内帮助美国经济复苏，主要原因有：一是美联储推出qe3意在压低长期债券利率来刺激资金投资实体经济，但是目前美国长期国债利率已经相当低，再降低也很难刺激投资。
二是qe3推出后希望商品价格下跌预期扭转，刺激企业补库存，但由于目前包括中国在内的新兴经济体需求疲弱，大宗商品价格不会像前两轮量化宽松政策实施后一样持续大涨，企业补库存动力不足。
三是qe3推出后预期美元贬值能增加美国出口带动经济，而当前全球范围内的货币宽松削弱了美元贬值预期，欧洲经济持续低迷及新兴经济体经济增速下降也降低了美国出口大幅增加的可能性。
一、美国qe3对中国经济影响当前国际经济金融一体化已日趋明显，中、美作为全球最为重要的两个经济体两者间经济金融联系日益紧密，美国qe3必然将对中国的经济产生影响。
笔者认为，由于全球经济环境及中国国内经济基础及政策发生变化，qe3对中国经济影响与前两轮量化宽松政策相比有所降低。
（一）对人民币汇率及中国国际收支的影响短期来看，qe3增加了美元的货币供应量和流动性，会缓解人民币兑美元贬值的压力，美联储宣布决定以后，美元指数随即下跌，人民币汇率连续几天走强。
美国qe政策对中国的影响
美国退出量化宽松政策对中国的影响目前我国宏观经济保持稳定增长、外汇储备规模充裕以及资本账户开放度较低，因此，美联储退出QE对中国的影响有限，但也应高度关注外溢效应可能引发的风险点。
1.对我国进出口贸易产生双重影响。
QE退出将导致美元升值，由于人民币汇率与美元挂钩，人民币大幅贬值的可能性较小，可能导致人民币有效汇率上升，不利于我国的出口。
但是QE退出的前提是美国经济增长好转，中国的外需也会因美国经济增长改善而得益。
值得注意的是，美国再工业化会可能冲淡一些对出口方面的正面效果。
由于国际大宗商品价格与美元挂钩，美元升值将使得大宗商品价格下降，因此对我国进口是有益的。
2.面临一定的国际“热钱”流出压力。
美国退出QE，资金会呈现总体上流向美国的趋势，这也会使我国资金流向发生一些转变，短期内面临热钱流出风险。
总体上，我国不存在大规模的“热钱”流出入状况，且动因主要是对中国经济前景所吸引，不是简单由QE造成的。
美国QE退出“热钱”有所流出，可以舒缓人民币升值压力，甚至出现某种程度贬值，可提高中国外贸出口的竞争能力。
不仅如此，“热钱”减缓涌入国内，还会相应减轻央行外汇占款的释放压力，宏观调控尤其是货币政策的空间增大。
3.可能加剧国内流动性压力。
近年来，外汇占款的持续增加是我国流动性充裕的主要因素，美联储退出QE，热钱有可能短期内从国内流出，从而加剧我国境内市场的流动性压力；美国国债利率上行、人民币升值预期转向是影响中国国内国债利率水平的重要因素。
随着美联储启动QE退出，这种趋势会进一步强化，加剧国内流动性压力。
4.对我国外汇储备产生多重影响。
目前，我国外汇储备已接近4万亿美元，其中美元资产占较大份额。
美联储退出QE将会对我国外汇储备产生影响，既有利的方面，又有不利的方面。
有利的方面表现为美元升值，美国股票、不动产市场的上涨动力将增强,从而提高我国外汇储备资产的购买力与投资回报；不利的方面主要体现在美国债券收益率的上升将导致我国持有的长期债券资产价格大幅下跌，使外汇储备“缩水”。
美国qe政策对中国的影响
量化宽松：量化宽松主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。
量化宽松的货币政策：量化宽松的货币政策又做定量宽松的货币政策一般来说，中央银行在设立货币政策的时候会将目标放在一个特定的短期利率水准上，央行通过向银行间市场注入或者是抽离资金来使该利率处于目标位置。
此时中央银行希望调控的是信贷的成本。
而定量宽松货币指的是货币政策制定者将政策关注点从控制银行系统的资金价格转向资金数量，货币政策的目标就是为了保证货币政策维持在宽松的环境下。
对于这个政策而言，“量”意味着货币供应，而“宽松”则表示很多，当然定量宽松的货币政策也有自己的指标。
采用“定量宽松”的货币政策往往意味着放弃传统的货币政策手段，因为对于央行而言，他们不可能既控制资金的价格又控制资金的数量。
日本的量化宽松的货币政策：最先采用量化宽松货币政策的国家是日本。
在2001年日本央行作出了这样一个惊人的举措，他们采用了一个新型的货币政策工具，是在零利率基础上实行的进一步的扩张性货币政策，来应对出现的通货紧缩，而在此之前并没有哪个国家尝试过这种政策。
其做法是将大量超额资金注入银行体系中，使长短期利率都处于低水平，从而刺激经济增长，对抗通货紧缩。
日本的实践证明：金融危机会极大地打击金融业和金融市场的信心，市场的“去杠杆化”过程会很漫长，因此在一定时期内金融市场的交易很难正常；另外，由于经济的全球化和货币市场的自由化，一个国家无限制增加流动性供应未必能够刺激银行业对本国的放贷。
也就是说，当货币的回报率境外与境内存在剪刀差时，货币会毫不迟疑地选择境外。
量化宽松货币政策对全球经济的影响：量化宽松货币政策是一把双刃剑，实施量化宽松货币政策向市场注入大量资金，有助于缓解市场资金紧张状况，有助于经济恢复增长；但是，长期来看，埋下通胀的隐患，在经济增长停滞的情况下，或许会引起滞胀。
我国债务置换与美国QE的比较及其影响
我国债务置换与美国qe的比较及其影响随着江苏省成功发行首批地方债，我国地方债务置换和债券发行终于拉开了序幕，引起了市场的高度关注。
债务置换是我国地方财政收支压力上升、经济下行风险增大等背景下，政府创造性地纾解当前财政困局和稳增长的重要举措。
我国债务置换与近年来西方国家实施的量化宽松（qe）政策有本质区别，不应将两者简单地类比甚至等同。
而同时债务置换对地方政府、商业银行和债券市场又有着不同的影响。
所谓的地方债务置换其实就是指在财政部甄别存量债务的基础上，把原来地方政府的短期、高息债务（包括银行贷款、bt、城投债、信托融资等）换成中长期、低成本的地方政府债券。
2015年3月，经国务院批准，财政部下发了1万亿元地方政府债券置换存量债务额度，置换范围是2013年政府性债务审计确定的、截至2013年6月30日的地方政府负有偿还责任的存量债务中、2015年到期需要偿还的部分。
1万亿元的总债券额度占2015年到期政府负有偿还责任债务的53.8%，各地区的债券置换额度按照各地2015年到期债务和全国统一比例（53.8%）进行测算和分配（图1）。
债务置换是解决财政困局的重要举措债务置换有助于减轻地方政府偿债压力、缓释财政金融风险。
随着经济增长放缓和房地产市场调整，地方政府财政收入增速大幅下降，2015年前4个月地方财政收入同比增速从过去的两位数降低到7.7%，比2014年同期放缓3.6个百分点，国有土地使用权出让收入累计同比下降38.2%。
在收入增速降低情况下，新预算法、43号文的出台和实施也使得地方政府难以通过平台公司和非标融资获取资金。
同时，地方政府债务以贷款、bt投资、信托、城投债等为主，举债主体主要是融资平台公司，由于无法享受高信用等级，融资成本普遍高于政府债券利率，地方政府债务偿还压力较大（图2）。
2014年，全国地方政府到期债务占地方收入的比重为18.6%，其中部分地区到期债务量占当年的收入比重较高，最高达到76.3%（图3）。
量化宽松(QE)政策
量化宽松（QE）政策加强协调，最大限度减少负面溢出效应漫画：宋嵩量化宽松（QE）政策是美国等国家应对金融危机的主要政策工具之一。
截至目前，美联储先后推出了4轮QE。
QE短期内对提振市场信心有一定作用，但也导致国际资本流动不稳，给新兴市场和发展中国家带来了输入性通胀、热钱冲击和货币升值等压力。
无序退出QE也会引发国际金融市场剧烈动荡。
新兴市场国家希望发达国家在考虑退出QE时，就时机、步骤等问题同其他国家加强沟通与协调，最大限度减少可能的负面溢出效应。
大卫〃斯托克顿（美国彼得森国际经济研究所高级研究员）丹尼尔〃格罗斯（欧洲政策研究中心主任）何塞〃奥古斯托（巴西全国工业联合会政策和战略总监）大卫〃曼恩（渣打银行亚洲区域研究部总监）尼古拉斯〃韦龙（布鲁塞尔欧洲与全球经济实验室高级研究员）安德烈〃纳西夫（巴西弗鲁米嫩塞联邦大学经济学教授）徐奇渊（中国社科院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室副主任）方式比时机更重要？缓慢退出QE是多方共识大卫〃斯托克顿：此前各方预测，美联储将自今年9月起开始缩减购债规模，但根据不久前公布的美联储7月份货币政策例会纪要显示，美联储甚至可能到今年年底才会采取缩减行动，直到一些经济参考数据能够达到此前预设目标。
假如就业率能够实现持续稳定增长，以及有迹象表明美国上半年经济疲软开始逐渐消除，那么在9月中旬召开的美联储公开市场委员会例会上，有可能透露出缩减购债的具体时机。
从目前经济形势来看，美联储不可能也无需在9月份采取缩减行动。
最近经济数据显得阴晴不定，通胀水平依然处于低位，因而美联储应在开始缩减购债规模之前表现出更大耐心，不应过于着急开始减少购债，从而造成金融失衡。
美联储退出QE将是一个循序渐进的温和过程。
首先开始的缩减规模不会太大，例如会平均每月减少购买150亿至200亿美元的债券资产。
这么做的好处在于，美联储在向市场发出警告的同时，不至于破坏目前持续复苏的进程。
由于美国经济很可能将经历一段长时间的缓慢复苏过程，因此美联储采取温和退出方式将是明智之举。
美国量化宽松货币政策对中国经济影响研究
美国量化宽松货币政策对中国经济影响研究摘要：全球金融危机后，2008年11月至2012年12月美国为刺激经济、减少失业，先后启动了四轮量化宽松货币政策，影响着全球以及中国经济。
本文首先分析了美联储量化宽松货币政策背景和内容，然后着重分析了量化宽松货币政策对中国人民币汇率、外汇储备、进出口贸易、通货膨胀以及资产价格的影响。
关键词：美国；量化宽松；货币政策；中国中图分类号：f821 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2013）01-000-01量化宽松（quantitative easing，简称qe）是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式。
其实质是：央行将货币政策目标从资金价格转向资金数量，向市场注入超额资金，也被形容为间接增印钞票。
一、美国量化宽松货币政策背景及其内容1.美国量化宽松货币政策背景金融危机后，美国企业和金融机构资产负债表不断趋于恶化，正常投资和消费动力受到很大制约，市场流动性状况恶化，遏制了市场有效的需求，使得解决失业问题更加困难，而财政政策在巨大的财政赤字面前也无法正常施力，若跌入“财政悬崖”将使2013年美国gdp下降2.9%，就业岗位减少340万个，美国经济或将陷入二次衰退，美国失业率将再度攀升至9%以上。
一边是面临财政赤字，一边是传统货币政策如利率政策、再贴现政策、存款准备金政策以及公开市场业务政策已经失效，“量化宽松货币政策”顺其自然成为美联储首选。
2.美国量化宽松货币政策内容2008年到2012年，美联储分别启动了四轮量化宽松货币政策，目的是通过压低借贷成本，推升股市、房地产等资产价格，刺激民间消费与企业投资等，提振美国的就业。
2008年11月-2010年6月，在美国金融危机激化的条件下美联储启动第一轮量化宽松的货币政策（qe1），美联储通过购买由房地美公司、房利美公司和联邦住宅贷款银行发行的1000亿美元的债券以及由它们担保的5000亿美元的资产支持证券的方式投放6000亿美元的基础货币。
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美国QE对中国债券市场的影响
研究框架：
一、美国QE1和QE2的背景比较
二、美国QE1和QE2的内容比较
三、美国QE1和QE2的影响比较
1. 对美国的影响
股市
债券市场
2. 对全球大宗商品的影响
3. 对新兴经济体的影响
四、美国QE1和QE2对中国的影响的
1. 作用路径
宏观经济——进出口
汇率——热钱
通胀——货币政策
2. 影响
由于中国资本市场的相对封闭性，间接影响中国的资本市场。
五、美国QE1和QE2对中国债券市场的影响比较
一、美国QE1和QE2的背景比较
下面，我们将美国QE1和QE2的背景、内容、影响等进行对比。
1. 美国QE1
第一轮量化宽松（QE1）始于2008年底，结束于2010年3月。
从推出背景看，由于雷曼兄弟破产、金融风暴的冲击， 2008年11月，美联储宣布购买1000亿美元政府担保企业（GSE）债券，及5000亿美元按揭抵押证券。
此后，2009年3月，美联储宣布购买高达3000亿美元长期国库券，及增加购买GSE债券和按揭抵押证券规模，分别至2000亿美元及1.25万亿美元。
截至2010年3月第一轮量化宽松结束，美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计1.725万亿美元左右。
QE1的影响主要表现在三个方面：美国资本市场、大宗商品、新兴经济体等。
股市方面，美股三大股指均在2009年3月见底。
以道琼斯指数为例，2009年3月6日，该指数见底6469.95点，直到2010年4月6日到达顶峰11258.01点，一年内上涨74%。
值得注意的是，这一见底时间点，与QE1正式推出的时间异常吻合。
而2010年11月4日，就在QE2推出的第二天，道琼斯指数突破平台，达到11440.37点，创出2008年底见底以来的新高。
虽然股市和大宗商品在持续攀升，但金融机构仍处于去杠杆化的过程中，而且经济走势仍有极大不确定性，由此带来的惜贷心理造成滞留在金融体系内部的流动性不能转化为对实体经济的信贷，从而难以促进投资，就业率上升也就无从谈起。
2009年6月至12月，美国纽约银行、高盛集团、摩根大通、花旗银行等先后归还了政府救助资金。
总体看，在QE1执行期间，在美联储廉价资金以及财政部资助下，华尔街金融机构恢复了元气。
QE1把华尔街的金融公司从破产边缘拯救了出来，而美国经济仍在苦苦挣扎。
美国失业率从2008年底的7.4%一路上升，在2009年第四季度达到10%以上，其后虽有所回落，但目前仍然停留在9.6%的高位。
综合看，美国推出QE1在当时是一种无奈又迫切的举动。
QE1之初的目标在于通过购买“两房”及相关银行的抵押贷款资产，以挽救美国金融机构和金融体系，中长期目标则是提高就业水平及帮助经济走出通缩阴影。
QE1为金融危机笼罩中的全球经济注入一针强心剂。
2. 美国QE2
2010年11月3日，QE2出炉了。
6000亿美元加上原来持有的即将到期的约2500~3000亿美元的“两房”MBS和机构中长期债券再投资购买美国国债，市场迎来近9000亿美元入市。
美国第二轮量化宽松政策(QE2)于今年6月底结束。
跟QE1不同，QE2遭到广泛性的抨击，债券之王格罗斯甚至骂它是“旁氏骗局”。
在各方因素的作用下，QE2的规模变得比较温和，喜欢撒钱的“飞机头·本”(伯南克)部分收敛，但是他的立场并没有弱化，他依然暗示QE2并非是“终结”，除非市场有望实行伯南克制定
的通胀目标为止。
QE2会达到什么目标呢？最直接的，它会压制长期利率，6000亿QE2大约会将较长期国债利率压低20个基点。
压低长期利率20个基点对美国经济有什么帮助吗？就目前而言，它对美国房地产市场的止赎和购买影响都不大，它提供的利益太小了。
不过，伯南克所信奉的是一种“撬动理论”，美联储大幅度购买债券，迫使市场接受低利率，市场投资者会加大购买其他资产——例如股票的强度，从而构造出一个“人为的大牛市”，股票市场的上涨会增加家庭财富和消费需求，而这将刺激经济增长。
二、美国QE1和QE2的主要影响
1. 对美国资本市场的影响
股市
纳斯达克工业指数从2008年12月底的8675点升至2010年2月底的10400点左右，涨幅超过19%。
债券市场: 收益率在开始大幅飙升，在2~3个月后进入震荡。
2. 对全球大宗商品的影响
以纽约NYMEX原油期货为例，其价格在2009年2月18日见底47.31美元，随后震荡上行在2010年5月3日到达93.31美元，涨幅近1倍。
黄金的走势则更显凌厉。
纽约COMEX 纽约黄金期货显示，其价格在2008年10月便开始筑底，随后从668美元一路上涨，周五（11月5日）再次创出新高，价格接近1400美元。
3. 对新兴经济体的影响
由于发达国家在未来相当长一段时期内维持较宽松的货币政策，低利率成本带来的大量资金将继续涌向经济发展快速的新兴经济国家。
印度和澳大利亚以及中国的加息，继续拉大了新兴市场国家与美国的利差，资本的逐利性，使市场的流动性流出美国、流入新兴市场国家。
三、美国QE1和QE2对中国的影响
1. 作用路径
1）宏观经济——进出口
美国通过自身经济的复苏，拉动了对中国的进口，有利于中国经济的回升。
2）汇率——热钱
根据一般计算公式：国家的外储增加量-FDI（外商直接投资）-贸易顺差=热钱，计算结果显示，在美国开始QE之后，“热钱”处于持续的流入状态。
热钱流入导致通胀压力上升；资产泡沫抬头；人民币升值压力增大；而房地产泡沫的膨胀甚至会导致社会问题。
3）通胀——货币政策
1. 中国出口的快速恢复拉动了国内的需求；
2. 大宗商品的大幅上涨输入了“通胀”；
3. “热钱”的加速流入增加了央行管理流动性的压力。
货币政策转紧已无可避免。
四、美国QE1和QE2对中国债券市场的影响和比较
通过对比，我们发现：两次QE对中国债券市场的影响是很不一样的。
1. 在美国，QE对该国债券市场的作用有非常明显的规律：
1）QE开始后的2~3个月，债券收益率都是大幅上行；
2）QE开始3个月以后，债券收益率以大幅震荡为主，甚至出现回落；3）QE结束之后，债券收益率出现大幅下行；
其中的逻辑可以用下图解释：
需要注意的是，上述规律是在美国通胀水平不高、期间没有加息的前提下，发挥作用的。
2. 在中国，QE1和QE2对债券市场的作用不同。
美国开始QE1时，中国债券的表现与其很相似，其作用机理与上述逻辑图基本一致。
然而，由于2010年7~9月份的CPI步步攀升，中国人民银行在10月份加息，10年期国债收益率由9月底的3.32%飙升至11月初的3.82%左右的水平。
在2011年2月9日第三次加息后，2月11日最高达到4.11%。
可以说，中国的债券市场基本受国内的通胀水平和利率政策的影响。
3. 展望美国QE3对中国债券市场的影响
从上述分析可以看出，中国的债券市场主要受国内货币政策和通胀水平的影响，因此，我们初步认为美国QE3推出后，中国债券收益率大幅攀升的可能性很小，主要源于以下方面：
首先，中国的通胀水平在未来几个月回落的概率很大。
美国的经济前景并不是很乐观，欧洲受债务危机的影响，经济看淡。
而在经过了全球范围内的强烈刺激政策后，世界范围内经济增长乏力，大宗商品的真实需求受抑制。
输入通胀压力变小。
在发达国家经济放缓的背景下，中国出口会受到抑制、经济增速放缓，需求将转弱，也有利于通胀压力的缓解。
其次，在美国、日本等国家长时间实行低利率政策下，中国经过了5次加息之后，货币政策可能将以数量型工具为主。
第三，中国债券收益率目前处在近年的较高水平，部分品种如AA+企业债的收益率甚至创出历史新高。
综上，美国未来推出QE3对中国债券市场的影响相当有限，中国债券市场的中期走势主要由国内的通胀水平、经济增长情况和货币政策等决定。