CFP投资规划考试模拟试题(一)
CFP基础知识考试模拟题(附参考答案)
注册理财规划师考试基础知识考试试卷-模拟题考试时间：180分钟满分：150分一、单项选择题（本题型共60 题，每题 1 分，共60 分，每题只有一个正确答案，错选、少选、多选均不得分）1．理财的第一步应该是( )。
A．财富的增值 B．财富的安全 C．财务自由 D．财富的积累2．有一项年金，前3年无流人，后5年每年年初流人500万元，假设年利率为10％，其现值为( )万元。
A．1 994．59 B．1565．68 C．l813．48 D．l423．213．某投资方案，当贴现率为16％时，其净现值为338元，当贴现率为18％时，其净现值为--22元。
该方案的内涵报酬率为( )。
A. 15.88％B. 16.12％ C．l7.88％ D．18.14％4．假如你有一种长期债券(无限期)每年利息为60元，在8％的期望收益率下，你最高愿付( )元购买此债券?A．480 B．743 C．1 000 D．7505．在10年内为孩子教育存60 000元教育金，在利率为11％的条件下，每年需存人( )。
A。
2 500元 B．4 432元 C．3 588元 D．6 000元6．即期年金的缺点是( )。
A．个人过世后，年金价值将不复存在，没有残留价值 B．年金给付固定，不会随着通货膨胀而增加C．可根据个人的收入变化调整保费付款，有一定灵活性 D．股票市场的波动会影响年金的价值7．延期年金合同是指( )。
A．年金的收入在购买后一个月就开始，一直持续客户的一生B．在个人生存期间一直需要支付年金，而个人过世后，年金价值将不复存在C．主要将客户的保费进行长期的投资D指通过分期付款缴纳保费，并积累一定时期后，按合同承诺的时期的数额再每月付给客户8．年金延期开始( )是受益人。
A．父母中的一方 B．子女 C．自己 D. 配偶9．财务资源的配置的基本原则是( )。
A．个人效用最大化 B．财富最大化 C．实现保值增值 D．规避风险 10．下列( )不属于马斯洛需要层次论。
2021国际金融理财规划师CFP资格考试《投资规划》考试题
2021国际金融理财规划师CFP资格考试《投资规划》考试题1选择题解析关于资本资产定价模型（CAPM）和套利定价模型（APT）对风险来源的定义，下列说法正确的有（）。
Ⅰ．资本资产定价模型（CAPM）的定义是具体的Ⅱ．资本资产定价模型（CAPM）的定义是抽象的Ⅲ．套利定价模型（APT）的定义是具体的Ⅳ．套利定价模型（APT）的定义是抽象的A．Ⅰ、ⅢB．Ⅰ、ⅣC．Ⅱ、ⅢD．Ⅱ、Ⅳ【答案】A @@@【解析】资本资产定价模型（CAPM）用资产未来收益率的方差或标准差来衡量风险；套利定价模型（APT）用贝塔值来衡量风险。
两者对风险的定义均是具体的。
112与CAPM不同，APT（）。
A．要求市场必须是均衡的B．运用基于微观变量的风险溢价C．规定了决定预期收益率的因素数量并指出这些变量D．并不要求对市场组合进行严格的假定【答案】D @@@【解析】APT即套利定价模型，是从另一个角度探讨风险资产的定价问题。
与夏普的资本资产定价模型（CAPM）模型不一样，APT假设的条件较少，并不要求对市场组合进行严格的假定。
113资本资产套利定价模型中的假设条件比资本资产定价模型中的假设条件（）。
A．多B．少C．相同D．不可比【答案】B @@@【解析】资本资产定价模型（CAPM）模型假定了投资者对待风险的态度，即投资者属于风险规避者，而套利定价模型（APT）模型并没有对投资者的风险偏好做出假定，因此套利定价理论的适用性更强。
114套利定价模型是一个描述为什么不同证券具有不同的期望收益的均衡模型。
套利定价理论不同于单因素CAPM模型，是因为套利定价理论（）。
A．更注重市场风险B．减小了分散化的重要性C．承认多种非系统风险因素D．承认多种系统风险因素【答案】D @@@【解析】资本资产定价模型（CAPM）和套利定价模型（APT）的区别包括：①前者证券的风险用该证券相对于市场组合的β值来解释，它只能告诉投资者风险的大小，但无法告诉投资者风险来自何处。
金融理财师(CFP)投资规划投资的收益与风险章节练习试卷(题后含
金融理财师（CFP）投资规划投资的收益与风险章节练习试卷(题后含答案及解析)题型有：1. 2.1．持有期收益率(holding period return，HPR)是衡量持有某一投资工具一段时间所带来的总收益。
它的内容包括()。
Ⅰ．利息收入Ⅱ．资本利得Ⅲ．资本损失Ⅳ．预期成本A．Ⅰ、Ⅱ、ⅢB．Ⅱ、Ⅲ、ⅣC．Ⅰ、Ⅱ、ⅣD．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ正确答案：A 涉及知识点：投资的收益与风险2．某投资者以20元1股的价格买入某公司股票1000股，9个月后分得现金股息0.90元，每股在分得现金股息后该公司决定以1:2的比例拆股。
拆股消息公布后股票市价涨至24元1股，拆股后的市价为12元1股。
投资者以此时的市价出售股票，其持有期收益率应为()。
A．18%B．20%C．23%D．24.50%正确答案：D解析：拆股后持有期收益率=(调整后的资本损益+调整后的现金股息)÷调整后的购买价格×100%=[(12-10)+0.45]÷10×100%=24.5%。
知识模块：投资的收益与风险3．某企业债券为息票债券，一年付息一次，券面金额为1000元，期限5年，票面利率为5%。
投资者以980元的发行价买入，持有2年以后又以1002元的价格卖出，其持有期收益率为()。
A．5.65%B．6.15%C．6.22%D．6.89%正确答案：C解析：根据持有期收益率的公式：×100%=[1000×5%+(1002-980)/2]÷980×100%=6.22%。
知识模块：投资的收益与风险4．假定小王在去年的今天以每股25元的价格购买100股新湖中宝的股票。
过去一年中小王可得到20元的红利(即0.2元/股×100股)，年底时股票价格为每股30元，则小王投资该股票的年百分比收益为()。
A．18.80%B．20.80%C．22.10%D．23.50%正确答案：B解析：股票总投资=25×100=2500(元)；年末股票价值3000元，同时还拥有现金红利20元；面值收益=20+(3000-2500)=520(元)；年百分比收益=520/2500=20.8%。
金融理财师(CFP)投资规划房地产章节练习试卷1(题后含答案及解析)
金融理财师（CFP）投资规划房地产章节练习试卷1(题后含答案及解析)题型有：1. 2.1．房地产投资是指经济主体以获得()为目的，预先垫付一定数量的货币与实物，直接或间接地从事或参与房地产开发与经营活动的经济行为。
A．利润B．报酬C．未来的房地产资产增值或收益D．所有权权益的增加正确答案：C 涉及知识点：房地产2．下列属于房地产市场及其价格水平影响因素中的一般因素的是()。
A．完备程度B．基础设施C．通货膨胀D．环境状况正确答案：C解析：一般因素是指对于房地产市场及其价格水平发生全面影响的共同因素，例如利率、通货膨胀等。
知识模块：房地产3．一般而言，下列有关房地产投资特点的说法错误的是()。
A．低风险B．高收益C．缺乏流动性D．可抗通货膨胀正确答案：A解析：房地产投资的特点主要有：收益高、具有财务杠杆效应、具有所得税优势、可对抗通货膨胀、缺乏流动性、高风险、需要大笔首期投资、周期性。
知识模块：房地产4．()是指投资者直接参与房地产开发或购买房地产的过程，参与有关的管理工作，包括从购买土地开始的开发投资和物业建成后的置业投资。
A．房地产间接投资B．房地产直接投资C．购买房地产抵押贷款证券D．购买房地产投资信托基金正确答案：B 涉及知识点：房地产5．下列不属于房地产间接投资的是()。
A．购买房地产开发与投资企业的债券、股票B．购买房地产投资信托基金C．购买房地产抵押贷款证券D．房地产置业投资正确答案：D解析：房地产置业投资属于房地产直接投资。
知识模块：房地产6．()是指直接从事房地产投资活动的投资者，即直接投资者。
A．房地产投资主体B．房地产投资客体C．房地产股票、债券的持有者D．房地产信贷资金的发放者正确答案：A 涉及知识点：房地产7．房地产投资要素的构成包括()。
A．国家政策、资金量和时机B．时机、地理位置和质量C．时机、资金量和质量D．国家政策、资金量和质量正确答案：B 涉及知识点：房地产8．房地产开发成本直接影响到开发商的()，因而直接影响到其开发的房地产数量。
金融理财师CFP个人风险管理与保险规划练习题考试卷模拟考试题.docx
《CFP 个人风险管理与保险规划练习题》考试时间：120分钟 考试总分：100分遵守考场纪律，维护知识尊严，杜绝违纪行为，确保考试结果公正。
1、对被保险人所患的特种疾病提供专门保障的健康保险称为（ ）。
（ ） A.综合医疗保险 B.普通医疗保险 C.住院医疗保险 D.特种疾病保险2、 王女士购买了一份医疗费用保单， 该保单年度免赔额为 400 元， 并包含一个 20%（被 保险人承担） 的比例分摊条款和 5 万元的保单限额条款 （约定保险公司的实际支付金额上限 为 5 万元） 。
假设王女士在某年度发生保险责任范围内的医疗费用为 6 万元，如果不考虑其 他因素，那么王女士需要承担的医疗费用为（ ）。
（ ）A.12320 元B.11920 元C.10000 元D.11600 元3、张三伤残前的工资收入为每月 3000 元，遭受部分残疾后不得不从事更简单的工作， 月收入下降了一半，保单规定全残给付比例为 70%，并假设没有其他伤残收入来源。
那么， 张三的部分伤残收入保险金（ partialdisabilitybenefit ）为（ ）。
（ ）姓名：________________ 班级：________________ 学号：________________--------------------密----------------------------------封 ----------------------------------------------线-------------------------A.700 元B.1050 元C.1500 元D.2100 元4、健康保险的种类中既有给付性的又有补偿性的。
下列健康保险中，属于给付性的险种是（）。
（）A.住院费用补偿医疗保险B.综合大额医疗费用保险C.特种疾病保险D.补充大额医疗费用保险5、李太太购买了一份个人医疗保险，保险期限从 2007 年 10 月 1 日至 2008 年 9 月 30 日，责任期限为 90 日。
2020年国际金融理财师(CFP)考试《投资规划》历年真题精选及详解
2020年国际金融理财师（CFP）考试《投资规划》历年真题精选及详解一、单项选择题（以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选项的代码填入括号内）固定题干请根据以下信息，回答第1—3题。
某公司相关财务数据如下：上年度公司自由现金流为600万元，发行在外的普通股总数为250万股，净资产负债率为50%，负债税前成本为7.2%，适用的所得税率为25%，预计公司自由现金流增长率为5%。
1．该公司股东的必要收益率为14.4%，根据公司自由现金流模型计算该公司价值时，所使用的贴现率应为（）。
A.7.2%B.9.9%C.11.4%D.14.4%【答案】C【解析】由于要对公司进行估值，因此需要选择“公司视角”，贴现率的计算公式为：由净资产负债率为50%可知，该公司的资产负债率为1/3，且rE＝14.4%，kD＝7.2%，t＝25%，根据公式可求出，贴现率为11.4%。
2．采用公司自由现金流模型计算该公司股票的内在价值，若所使用的贴现率为12%，则该公司的内在价值为（）。
A.5，714万元B.6，000万元C.8，571万元D.9，000万元【答案】D【解析】根据有固定增长的自由现金流模型求公司价值，V0＝CF1/（r－g），则r＝12%，g＝5%，CF1＝CF0（1＋g）＝630，可求出公司内在价值为9000万元。
3．若采用股东自由现金流模型计算出该公司的股权价值为5，000万元，该公司目前股价为21元/股，理财师应建议持有该公司股票的投资者（）。
A.立即加仓买入该公司股票，因为其价值被低估B.立即卖出该公司股票，因为其价值被高估C.不进行任何操作，观望并实时做出调整，因为其目前定价正确D.条件不足，无法判断B【解析】根据自由现金流计算得出的该公司一股股票的价值＝5000/250＝20（元/股），而目前股价为21元/股，因此该公司价值被高估，应该卖出该公司股票。
固定题干请根据以下信息，回答第4—8题某银行私人银行客户张先生，48岁，儿子在美国留学。
金融理财师(CFP)投资规划个人实业投资章节练习试卷(题后含答案及解析)
金融理财师（CFP）投资规划个人实业投资章节练习试卷(题后含答案及解析)题型有：1.1．以下关于个人独资企业的表述，错误的是()。
A．个人独资企业解散后，由投资人自行清算或者由债权人申请人民法院指定清算人进行清算B．个人独资企业解散后，原投资人对个人独资企业存续期间的债务不应再负偿还责任C．个人独资企业解散后，企业财产不足以清偿债务的，投资人应当以其个人的其他财产予以清偿D．个人独资企业解散后，原投资人对个人独资企业存续期间的债务仍应承担偿还责任正确答案：B解析：一般情况下，个人独资企业的投资人对企业债务承担无限责任。
故B 项表述不正确。
知识模块：个人实业投资2．一般来说，适合个人实业投资的企业组织形式有()。
Ⅰ．个体经营或者个人独资企业Ⅱ．合伙企业Ⅲ．有限责任公司Ⅳ．股份有限公司Ⅴ．特许经营A．Ⅰ、Ⅱ、ⅢB．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅤC．Ⅱ、Ⅳ、ⅤD．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ正确答案：B 涉及知识点：个人实业投资3．下面不属于个人合伙特征的是()。
A．合伙人共同投资而成立B．合伙组织独立享有所有权C．合伙人共同经营管理D．其名义独立从事民事活动正确答案：B 涉及知识点：个人实业投资4．下列关于个人独资企业组织的表述，不正确的是()。
A．它通常也称为单一业主形式，是指由一个自然人投资，财产为投资者个人所有，投资者以其个人财产对企业财产承担无限责任的经营实体。
B．个人因企业的收入交纳个人所得税，企业本身也要纳税C．个人对企业财产承担无限责任D．个人独资企业在税收和个人责任上基本相同正确答案：B解析：B项中企业本身并不纳税，个人因企业的收入交纳个人所得税。
知识模块：个人实业投资5．按照我国私营企业管理法规，个人独资企业须雇用______人以上，而个体工商户招收学徒或者请帮工不得超过______人。
()A．8；8B．7；8C．8；7D．7；9正确答案：C 涉及知识点：个人实业投资6．个人独资企业的企业组织形式通常也称作单一业主形式，单一业主形式的企业有许多优点，其中不包括()。
金融理财师CFP投资规划考试模拟试题一考试卷模拟考试题.docx
《CFP 投资规划考试模拟试题一》考试时间：120分钟 考试总分：100分遵守考场纪律，维护知识尊严，杜绝违纪行为，确保考试结果公正。
1、考虑单因素 APT 模型，资产组合 a 的贝塔值为 1.0 ，期望收益率为 16% 。
资产组合 b 的 贝塔值为 0.8 ，期望收益率为 12%.无风险收益率为 6% 。
如果希望进行套利，那么你将持有 空头头寸 ( )和多头头寸 ( )。
（ ） A.a;a B.a;b C.b;a D.b;b2、考虑单因素 APT 模型，股票 A 和股票 B 的期望收益率分别为 15% 和 18% ，无风险收益 率为 6% ，股票 B 的贝塔值为 1.0 ，如果不存在套利机会，那么股票 A 的贝塔值为 ( ) 。
（ ） A.0.75 B.1.00 C.1.30 D.1.693、考虑有两个因素的多因素 APT 模型，股票 A 的期望收益率为 16.4%，对因素 1 的贝塔 值为 1.4 ，对因素 2 的贝塔值为 0.8 ，因素 1的风险溢价为 3% ，无风险利率为 6% ，如果不存 在套利机会，那么因素 2 的风险溢价为 ( )。
（ ）A.2.00%B.3.00%C.4.00%D.7.75%姓名：________________ 班级：________________ 学号：________________--------------------密----------------------------------封 ----------------------------------------------线-------------------------4、考虑两个因素的多因素APT模型。
因素 1和因素 2 的风险溢价分别为 5%和 3% 。
无风险利率为 10% 。
股票A的期望收益率为 19% ，对因素 1 的贝塔值为 0.8 。
如果不存在套利机会，那么股票A对因素 2 的贝塔值为 ( )。
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1.对于所有投资者而言，以下关于效用的表述均正确的是( )。
(1)效用是投资者从事投资活动所获得的主观满足程度
(2)投资者所获得的效用同投资品的收益有关，并且收益越高效用越高
(3)投资者所获得的效用同投资品的风险有关，并且风险越高效用越低
(4)效用函数可以反映出投资者个人风险偏好
A.(1)(2)
B.(3)(4)
C.(1)(2)(4)
D.(1)(2)(3)(4)
答案：C
解析：只有当投资者风险厌恶时，其效用才随着风险提高而降低，对于风险喜好的投资者而言，投资品的风险越高，投资者所获的效用越高，而对风险中性的投资者来说，其效用不受投资品风险的影响，所以(3)有误，其他均正确。
2.关于效用函数与风险态度，下列说法中正确的是( )。
(1)投资者都是风险厌恶的
(2)投资者效用函数的一阶导数总为正，即随财富增加效用增加
(3)风险厌恶者的财富边际效用递减
(4)风险喜好者的财富边际效用递增
A.(1)(2)(3)
B.(2)(3)(4)
C.(1)(2)(4)
D.(1)(3)(4)
答案：B
解析：(1)投资者可分为风险厌恶、风险喜好和风险中性三类，所以错误，其他说法均正确。
3.给定效用函数U(W)=㏑(W)，假定一投资者的资产组合有60%的可能获得7元的收益，有40%的可能获得25元的收益，那么该投资者属于( )。
A.风险厌恶型
B.风险喜好型
C.风险中性型
D.无从判断
答案：A
解析：U[E(W)]=ln(0.6×7+0.4×25)=2.6532，E[U(W)]=0.6×ln7+0.4×ln25=2.4551，因为U[E(W)]>E[U(W)]，所以投资者属于风险厌恶型。
4.金融理财师小张正在给客户用问卷调查做风险测试，问卷调查共9题，最高27分，最低9分，并将该客户的得分放在公式A=[(27-X)/(27-9)]×(8-2)+2中来计算客户的风险厌恶系数。
经过测试，得出客户的得分X为12分，则以下说法错误的是( )
A.风险厌恶系数A是投资者的主观风险态度
B.投资者的风险厌恶系数A受多种因素影响，比如投资者的风险偏好、投资者的时间
期限以及可供选择的投资产品
C.小张所用问卷测算的A的范围为2-8，A值越小，投资者的风险厌恶程度越低
D.该客户计算出A值为7，风险厌恶程度高
答案：B
解析：A、C、D的说法均正确。
B错误，因为风险厌恶系数是投资者的主观态度，不受投资者选择的投资产品的影响。
5.假定无买空和卖空的交易形式，且风险资产均有正的风险溢价，此时若一个资产组合只包括一项风险资产和一项无风险资产时，增加资产组合中风险资产的比例将( )。
A.增加资产组合的预期收益
B.增加资产组合的标准差
C.不改变风险资产的回报率
D.A.B.C.均正确
答案：D
解析：由于存在风险溢价，所以与无风险资产相比，风险资产的预期收益率较高，标准差不为零，根据资产组合的预期收益率和标准差计算原理可得出A、B项正确;仅就风险资产本身来说，其预期收益率不会因为其在资产组合中的比例而改变，因此C项正确，故选择D。
6.一位投资者希望构造一个资产组合，并且资产组合的位置在资本配置线上最优风险资产组合的右边，那么他将( )。
A.以无风险利率贷出部分资金，剩余资金投入最优风险资产组合
B.以无风险利率借入部分资金，所有资金投入最优风险资产组合
C.只投资风险资产
D.只投资无风险资产
答案：B
解析：投资者只有借款构造投资组合才能在资本配置线上最优风险资产组合的右边。
7.由均值-方差框架下的效用函数可判断，在其他条件相同的情况下，对一名风险( )的投资者来说，若预期持有的投资品的( )减少，则投资者的效用会随之增加。
A.厌恶风险
B.中性风险
C.喜好风险
D.喜好收益率
答案：A
解析：在其他条件相同的情况下，对于风险厌恶的投资者，风险越低，效用越大;对于风险中性的投资者，风险的状况不会影响其效用;对于风险喜好的投资者，风险越低，效用越低。
对于所有投资者，收益率越高，效用就越高，所以仅有A正确。
8.如果投资者是风险中性的，为了使效用最大化，他会选择的投资是( )。
A.60%的概率获得10%的收益;40%的概率获得5%的收益
B.40%的概率获得10%的收益;60%的概率获得5%的收益
C.60%的概率获得12%的收益;40%的概率获得5%的收益
D.40%的概率获得12%的收益;60%的概率获得5%的收益
答案：C
解析：投资者是风险中性的，应该选择最高预期收益率的组合，A、B、C、D项预期收益分别为8%、7%、9.2%和7.8%，所以C为效用最大的选择。
9.对于一个特定的资产组合，在其他条件相同的情况下，对于一个风险厌恶性的投资者，其效用( )。
A.当收益率增加时增加
B.当收益率增加时减少
C.当标准差增加时增加
D.当方差增加时增加
答案：A
解析：根据效用函数可以知道，对于一个风险厌恶性的投资者，其效用当收益率增加时增加，当标准差或方差增加时减小。
10.有关证券市场线和资本市场线的描述，下列说法中错误的是( )。
A.两者都是描述期望收益率与风险状况关系的函数
B.资本市场线描述的是有效资产组合的期望收益率与风险的关系
C.证券市场线描述的是单一资产或者任意资产组合的期望收益率与风险的关系
D.从本质上讲，证券市场线是资本市场线的一个特例
答案：D
解析：资本市场线是一系列资本配置线中最靠上活着斜率最大的一条，线上的点代表风险资产与无风险资产构成的投资组合。
证券市场线上的点满足CAPM的关系，反映的是预期收益率与系统风险之间的线性关系。
选项D错误，证券市场线不是资本市场线的特例。
11.某机构采用统计方法测算上市公司XYZ公司股票的β值，以下说法正确的是( )。
A.β值反映该股票波动性与市场波动性间的关系
B.若XYZ公司β值较大，则该股票定价应该更高
C.β值反映该股票的特有风险，包括财务和经营风险等
D.XYZ公司的所有风险都应该从β上反映出来
答案：A
解析：β衡量的是一种证券对整个市场资产组合变动的反应程度，即β值反映股票波动性与市场波动性之间的关系。
12.资本资产定价模型所要解决的问题是( )。
A.如何测定证券组合或单个证券的期望收益率与市场风险间的关系
B.确定市场组合的构成
C.证券组合或单个证券的总体风险构成
D.确知证券组合或单个证券的系统风险来源
答案：A
解析：CAPM解决的是如何测定证券组合及单个证券的期望收益率与市场风险间的关系，其他选项均不对。
13.根据上一题的计算结果，如果某投资者的风险厌恶系数A值为4，则根据均值-方差效用函数U=E(R)-0.005Aσ，可算得该投资者的最优组合中，投资者的投融资决策是2( )。
A.将资金22.79%投入无风险资产
B.借入22.79%的资金投资于无风险资产
C.借入22.79%的资金和本金一起投入风险资产
D.不做无风险资产投融资
答案：C
解析：(1)计算最优风险资产权重：a*=(10.1-5)/(0.01×4×10.192)=1.2279
(2)无风险资产的投资权重为：1-a*=-0.2279=-22.79%
即该投资者将借入相当于其本金22.79%的资金，连同本金一起投入最优风险资产组合。
14.根据CAPM模型，一个证券的价格为均衡市价时( )。
A.贝塔值为正
B.阿尔法值为零
C.贝塔值为负
D.阿尔法值为正
答案：B
解析：当一个证券的价格为均衡市价时，其定价是准确的，α系数为零。
证券的价格是
否为均衡市价与β值的正负无关。
15.股票A年初的市场价格为20元/股，β值为0.9，该股票预期年底支付每股1元红利后，价格达到22元/股。
假定国库券的年收益率为3%，市场组合预期收益率为17%，根据资本资产定价模型，股票A( )。
A.价格被低估，α值为0.6%
B.价格被高估，α值为0.6%
C.价格被低估，α值为-0.6%
D.价格被高估，α值为-0.6%
答案：D
解析：实际预期收益率=(22-20+1)/20=15%
均衡的预期收益率=3%+(17%-3%)×0.9=15.6%
α=15%-15.6%=-0.6%。