金融衍生工具第五章

第二节
利率期货
四、利率期货的交易 • 利率期货套期保值策略应用 • 例题：8月15日，某投资者打算把11月15 日将得到的一笔1000万美元的收入以 LIBOR利率存入银行。为避免因利率下降 引起的利息损失，该投资者进行套期保值。 具体操作见下表。
第二节
现货市场
利率期货
期货市场 买入10单位12月期的欧洲 美元期货合约，价格91 卖出10单位12月期的欧洲 美元期货合约，价格91.5 赢利12500美元 （1000000×（91.5-91） % ×10 × 90/360）
第一节
外汇期货
二、外汇期货的交易规则 • 交易币种：英镑、欧元、瑞士法郎、加元、 澳元、日元等 • 交易单位：以各种货币的某一特定的数量表 示 • 标价方式：统一以每种外币等于多少美元标 价。
如：马克期货报价为0.4323，表明1马克=0.4323美 元。
第一节
外汇期货
二、外汇期货的交易规则
• 最小变动价位：指买卖期货合约时期货合约价格最小的 变动额．在具体实务操作过程中，通常用点来表示。 如：每1马克变动0.0001美元，即表示马克期货价格变 动了1个点。马克报价由0.4323变成0.4313，则表示马 克下跌了l0个点。 • 最小变动值，指整张合约(即1个交易单位)最小的变动 值。它是与最小变动价位和期货合约的交易单位有关。 例如马克最小变动值为12．5美元．它是来自0.0001(最 小变动价位)×125000(1个交易单位)＝12.5美元。
第二节
ห้องสมุดไป่ตู้
利率期货
一、利率期货概述
2、债券的基本要素 • 债券酌市场价格：债券票面利率的年利息收入与市 场利率之比。 例：某—债券的票面面值为1000元，票面年利率8％， 市场利率9％，则债券市场价格＝1000×8%/9%＝ 888．89元 如果市场年利率变为5％，则债券市场价格＝ 1000×8%/5%＝1600元 • 由此可见，债券市场价格与市场利率呈反比关系,市 场利率比票面利率较大，债券价格将变小，反之， 变大。
第一节
外汇期货
以1英镑=2美元的价格 62500*2=125000美元 英国 以1英镑=2.05美元的价格， 需62500*2.05=128125 美国
第一节
现货市场 7月1日
外汇期货
期货市场
以1英镑=2美元的价格卖 以1英镑=2.05美元的价格买 出62500英镑 入10月交割、价值62500英镑 的期货合约 以1英镑=2.05美元的价 格买回62500英镑 以1英镑=2.10美元的价格卖 出10月交割、价值62500英镑 的期货合约 赢利3125美元
利率期货
• 利率期货的投机策略 • 1月5日同在芝加哥交易所交易的美国长期国库 券期货和10年期美国中期国库券期货行情如下 表。
种类
月份
T-Bond期货 10年期T-Note期货 99-12 99-04 98-29 100-02 99-21 99-14
价差 0-22 0-17 0-17
3月 6月 9月
第一节
外汇期货
一、外汇期货概述 1、外汇和汇率
• 外汇：外国货币或以外国货币表示的能用来清 算国际收支差额的资产。 • 不是所有的外国货币都能成为外汇。一种外币成 为外汇的前提条件有两个： 第一是自由兑换性：这种外币能自由地兑换成其 它货币 第二是普遍接受性：是指这种外币在国际经济往 来中被各国普遍地接受和使用。
第二节
利率期货
（一）短期国库券期货 • 期货合约的价格： f=100-(100-IMM指数)（90/360） 如IMM=91.75， 则f=100-(100-91.75)（90/360）=97.9375万 若IMM=91.76， 则 f=100-(100-91.76)（90/360)=97.94 （二）欧洲美元定期存款单期货 （三）商业票据期货 （四）港元利率期货 （五）定期存单期货
第二节
利率期货
• 1月5日入市，买进10张3月份的T-Bond期货合约， 卖出10张3月份的T-Note期货合约
T-Bond期货 1月5日 买进10张3月份的T-Bond 期货合约，价格为99-12 卖出10张3月份的T-Bond 期货合约，价格为99-23 赢利3437.5美元 （=11×31.25×10） 10年期T-Note期货 卖出10张3月份的10年期T-Note 期货合约，价格为100-02 买进10张3月份的10年期T-Note 期货合约，价格为100-09 亏损2187.5美元 （=7×31.25×10） 价差 0-22
第二节
利率期货
二、短期利率期货的种类及交易规则 • 短期利率期货：期货合约的标的物的期限不超过1年的各种利 率期货，也就是以货币市场的各种债务凭证作为标的物的利 率期货。 （一）短期国库券期货 • 折价发行，发行价=面值-折扣利息金额 • 折扣利息金额=面值×期限/360 ×年利率 • 报价方式：IMM指数，IMM=100-短期国库券利率（贴现率） 如一短期国库券期货合同贴水为8.25， 则IMM指数为100-8.25=91.75 • 指数与利率期货合约的价值成正比，指数越高，合约价值越 大；反之，亦然。
第二节
利率期货
• 70年代，美国利率变化十分频繁且变动幅度较大。 例如，1974年美国的优惠利率达12%，而1976年 下降到6％，1979年又回到15.75%。1980年4月和 12月再度上升达20％和21.5％，利率的反复变动， 给银行、公司以及投资者带来了同利率相关的金 融风险。投资者为了保证营运资本不受利率影响， 保值的需求成为必然，利率期货便应运而生
第一节
10月20 日
外汇期货
买入10单位12月日元期货合约 成交价：7030点，即0.007030美元/日元 价值：0.007030*1250*10=87.875万美元
11月1日 卖出10单位12月日元期货合约 成交价：7110点，即0.007110美元/日元 价值：0.007110*1250*10=88.875万美元 结果 获利 88.875-87.875=1万美元
第三节
• • • • • • • •
股票指数期货
标准普尔500种股票指数期货（S&P500期货） 纽约证券交易所综合指数期货（NYSE综合指数期货） 价值线指数期货 主要市场指数期货（MMI期货） 金融时报指数期货 日本证券市场指数期货 香港恒生指数期货 沪深300指数期货
8月15日 3个月LIBOR利率为 8% 11月15 3个月LIBOR利率为 日 7.5% 结果 亏损12500美元 （10000000× （7.5%-8%） × 90/360）
第二节
利率期货
四、利率期货的交易 • 长期利率期货套期保值策略应用 • 例题：某投资者拥有200万美元的长期国 库券，他预测不久利率会上升，于是他运 用空头套期保值策略，卖出长期利率期货 合约进行套期保值。具体操作见下表。
第三节
股票指数期货
• 特点： 高杠杆作用。保证金约是总价值的10% 交易成本较低 市场的流动性较高。高于股票现货市场 • 股票价格指数的计算 算术平均法 加权平均法
第三节
股票指数期货
第三节
股票指数期货
第三节
股票指数期货
二、股票指数期货的种类和交易规则 • 股指期货的价格=合约的标的指数的点数 ×其对应的固定金额 • 如恒生指数，固定金额为50港币，如现在 恒生股票指数期货的报价是5000点，则一 张恒生股票指数期货合约的价格为50 ×5000=250000
9月1日
损失3125美元
第一节
外汇期货
四、外汇期货的交易 外汇期货投机策略应用 • 例题：假设近期由于日本国内政局混乱，大批期 货持有者担心价格不断下跌，因此纷纷抛售所持 有的期货。某公司预测，本周末日本国内大选将 结束，影响期货行情巨变的近期因素都将明朗化。 因此期货行情将转向上升趋势。因此该公司决定 运用跨期套利策略，买入日元期货，待行情上升 时再抛出。10月20日，该公司以0.007030的价格 购买了10个单位交割月份为12月的日元期货。大 选结束后政局平稳，该公司又以0.007110的价格 卖掉手中期货，获利1万美元，折合141万日元。
第二节
利率期货
三、长期利率期货的种类及交易规则 • 定义：是指期货合约的标的物的期限超过1年 的各种利率期货，即以资本市场的各种债务凭 证作为标的物的利率期货。 • 种类 （一）长期国库券期货 （二）中期国库券期货 （三）房屋抵押债券期货 （四）市政债券期货
第二节
利率期货
三、长期利率期货的种类及交易规则 （一）长期国库券期货 • 价格报价法：报出每100美元面值的价格， 且以1/32为最小报价单位。 • 如期货市场报价为：98-22，则表示每100 美元面值的该种国库券的期货价格为 98+22/32=98.6875
第二节
利率期货
一、利率期货概述
1、定义 • 利率期货：是指标的资产价格依赖于利率水平的期 货合约。如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美 元期货 2、债券的基本要素 • 债券酌面值：是指债券的票面价值，包括面值币种 和面值大小两方面酌内容。 • 债券的票面利率：是指债券栗面所载明朗利率，是 债券利息与债券面值之比。分为固定利率和浮动利 率。
3月10日 结果
0-18 价差缩小004，获利 1250美元
第三节
股票指数期货
一、股票指数期货概述 • 定义：是指期货交易所同期货买卖者签订的、约 定在将来某个特定的时期，买卖者向交易所结算 公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。 • 特点： 现金结算而非实物交割 合约持有人只需交付或收取按购买合约时的股票 指数的点数与到期时的实际指数的点数计算的点 数差折合成的现金数
第一节
一、外汇期货概述
外汇期货
1、外汇期货：是指交易双方约定在未来特定的时期进行外 汇交割，并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点 的标准化合约。 • 世界上策一个外汇期货市场成立于1972年5月16日，即国 际货币市场(Internation Moneta印Mafk?t)简称IMM。它 是芝加哥商业交易所的一个分部。 2、外汇期货的特点： • 外汇期货合约代表汇价的预测 • 外汇期货价格实际上是预期的现货市场价格 • 外汇期货合约属于有形商品
金融衍生工具 ——期货交易机制
财会系 周宇燕 E-mail:zhouyuyan2006@126.com
内容提要
外汇期货 利率期货 股票指数期货
教学要求
掌握外汇期货、利率期货和股指期货 的概念 熟悉外汇期货、利率期货和股指期货 的特点 掌握外汇期货、利率期货和股指期货 的种类和交易规则，并能结合期货交 易的策略进行实务分析和操作
第一节
外汇期货
二、外汇期货的交易规则
• 每日价格波动限制：IMM只适用于开市后的15分 钟。 • 涨跌限制：是指每日价格波动的最大允许的幅度。 • 例如，马克涨跌限制是150点，即每张马克期货 合约价值涨跌的最大幅度为1875美元 (125000×150×O.0001)。
第一节
外汇期货
三、影响外汇期货价格的因素 • 一个国家的国际贸易和资本余额 贸易顺差时，官方储备增加，该国货币坚挺。 短期内资本流向利率高的国家，该国货币升值 • 国内经济因素 国内生产总值的实际增长率、利率、通货膨胀率、 物价水平等 • 政府政策和国内政局：税收政策 • 对价格变动的预期
第一节
外汇期货
四、外汇期货的交易 外汇期货套期保值策略应用 • 例题：某跨国公司有美国和英国两个分支机构。假 定某年7月在英国的分支机构有一笔富余资金可以闲 置3个月，而美国分支机构缺少维持经营必需的现金。 因此该公司管理部门希望能把这笔资金从英国调到 美国，这就涉及汇率风险问题。为了避免风险，公 司在现货市场以1英镑=2美元的价格卖掉62500英镑 的同时，在期货市场以1英镑=2.05美元的价格买入10 月交割、价值62500英镑的期货合约
第二节
现货市场 3月份
利率期货
期货市场 按总价值183万美元共卖出 20张6月份长期国库券期货 合约 按总价值175万美元共买进 20张6月份长期国库券期货 合约 赢利8万美元
5月份
持有200万美元长期国 库券，市场价值为198 万美元 长期国库券市场价值 跌至190万美元 亏损8万美元
结果
第二节