金融衍生工具第五章
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第五章-金融衍生工具PPT课件
国际：美国芝加哥交易所在1848年建立了谷物期货交易市场。
稍后，芝加哥交易所开拓了金属、木材等产品期货市场。从20
世纪70年代初开始，金融期货、金融期权等衍生工具产生了。
美国于1975年10月最先开设金融期货交易市场，其后西欧、日
本等国也陆续开设了金融期货市场；我国：大连商品交易所、
上海交易所、郑州商品交易所、上海交易所。
交易方式不同：前者交易所公开竞价，后者场外交易；
结算方式不同：缴纳保证金并每日结算制度，后者不缴纳 保证金并到期一次交割结算；
实际交割量不同：前者通过“对冲”、“平仓”不一定发 生实际交割，而后者到期进行实际交割。
2008年3月－7月
云南大学 王健康
7
远期、期货合约交易损益图
＋
多＋
头
方
所谓期货交易，是指买卖双方通过签订一份购销合约，约定 在未来某个确定的时间，按照事先约定的价格支付货款、交 割商品的行为。
现代意义上的期货交易产生于19世纪中期美国的芝加哥，是 为规避价格风险，在远期交易的基础上发展起来的。
期货交易与现货交易的主要不同点：
期货不要求即期交割；前者以标准合约进行并可以先卖后买，
国际上金融衍生证券种类繁多，包括远期合约、期 货、期权、掉期等类别。活跃的金融创新活动又在 接连不断地推出新的衍生产品。
2020/2/24
3
证券的产生及现代证券投资工具的创新
证券是商品经济和信用经济发展的产物
商品经济 生产规模 发展水平 流通规模
简单商品 经济
发达商品 经济
较小 较大
现代商品 经济
交易单位：５吨。
最小变动价位：每吨１元人民币（每张合约５元人民币）。
金融衍生工具第五章 期货交易机制 课后答案
4
2.简述利率期货的概念和种类 答案： （1）概念：利率期货(interest rate futures) 是继外汇期货之后产生的又一个金融期货类别，它 是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如 长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。但 是这些长短期债券只是作为计算利率波动的基础， 通常在合同期满时并不需要实际交割金融资产，而 只是通过计算市场的涨落结算利率期货合同的实际 价值。利率期货交易则是指在有组织的期货交易所 中，通过喊价成交进行的、在未来某一时期进行交 割的债券合约买卖。
16
➢三、计算题
1.1月2日，某人计划于6月份启程去瑞士做为期6 个月的旅行。他预计在这次旅行中将花费250000 瑞士法郎。为防止届时瑞士法郎升至而使他多支 付美元的风险，他便在IMM购买了2份6月份交割的 瑞士法郎期货合约，汇率为0.5134（即1瑞士法郎 合0.5134美元）。到了6月6日准备启程之时，他 在外汇市场以美元买进所需的瑞士法郎，汇率为 0.5211；同时将持仓期货合约平仓。 要求：列表分析该交易过程并评价套期保值结果。
13
在英国，对于一个初始保证金只有2500英 镑的期货交易账户来说，它进行的金融时报三 种指数期货的交易量可达70000英镑，杠杆比率 高达28∶1。当然，这种以小本获大利的买卖不 仅存在大赚的可能性，而且也潜伏大亏的危险， 一旦交易者的预测与市场的走势相反时，这种 情况就会发生。
（3）交易成本较低。相对于现货交易而言， 股指期货交易的成本是相当低的。股指期货交 易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支 付保证金的机会成本和可能支付的税项。
10
股票指数期货一方面是期货的一种，在 期货市场上进行买卖，另一方面由于它所买 卖的是与股票有关的指标，又与股票市场有 关，它的特点主要体现在以下几方面：
2.简述利率期货的概念和种类 答案： （1）概念：利率期货(interest rate futures) 是继外汇期货之后产生的又一个金融期货类别，它 是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如 长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。但 是这些长短期债券只是作为计算利率波动的基础， 通常在合同期满时并不需要实际交割金融资产，而 只是通过计算市场的涨落结算利率期货合同的实际 价值。利率期货交易则是指在有组织的期货交易所 中，通过喊价成交进行的、在未来某一时期进行交 割的债券合约买卖。
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➢三、计算题
1.1月2日，某人计划于6月份启程去瑞士做为期6 个月的旅行。他预计在这次旅行中将花费250000 瑞士法郎。为防止届时瑞士法郎升至而使他多支 付美元的风险，他便在IMM购买了2份6月份交割的 瑞士法郎期货合约，汇率为0.5134（即1瑞士法郎 合0.5134美元）。到了6月6日准备启程之时，他 在外汇市场以美元买进所需的瑞士法郎，汇率为 0.5211；同时将持仓期货合约平仓。 要求：列表分析该交易过程并评价套期保值结果。
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在英国，对于一个初始保证金只有2500英 镑的期货交易账户来说，它进行的金融时报三 种指数期货的交易量可达70000英镑，杠杆比率 高达28∶1。当然，这种以小本获大利的买卖不 仅存在大赚的可能性，而且也潜伏大亏的危险， 一旦交易者的预测与市场的走势相反时，这种 情况就会发生。
（3）交易成本较低。相对于现货交易而言， 股指期货交易的成本是相当低的。股指期货交 易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支 付保证金的机会成本和可能支付的税项。
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股票指数期货一方面是期货的一种，在 期货市场上进行买卖，另一方面由于它所买 卖的是与股票有关的指标，又与股票市场有 关，它的特点主要体现在以下几方面：
第5章金融衍生工具
43
（2）时间价值 • 期权的时间价值＝期权价格－内涵价 值
期权买方对较长时间的期权应付出更 高的期权费。
期权的时间价值随着到期日的临近而 减少，到期日时的时间价值为零。
期权的时间价值反映了期权交易期间 的时间风险和价格波动风险，当合约不履 行或完全执行时，期权的时间价值为零。
44
期权费
期权的时间价值
有效期45Fra bibliotek虚值期权、两平期权的内涵价值为零， 而实值期权具有内涵价值。
到期日，所有类型的期权的时间价值 均为零。
期权价格（未到期） 期权价格（到期）
实值期权 内涵价值＋时间价值 内涵价值
虚值期权 时间价值
零
两平期权 时间价值
零
46
3、影响期权价格的因素 （1）标的资产价格 （2）执行价格（敲定价格） （3）期权到期时间 （4）标的资产价格的波动性 （5）市场短期利率
42
B、虚值期权。当看涨期权的执行价格高 于当时的实际价格时，或者当看跌期权的 执行价格低于当时的实际价格时，该期权 为虚值期权。当期权为虚值期权时，内涵 价值为0。 C、两平期权。当看涨期权的执行价格等 于当时的实际价格时，或者当看跌期权的 执行价格等于当时的价格时，该期权为两 平期权。当期权为两平期权时，内涵价值 为0。
和掉期 2.按照原生资产分：股票类、 利率类、
汇率类和商品类
3
第一节 金融期货
4
一、金融期货概论 （一）金融期货概念
金融期货是交易双方签订的在未来的确 定时间按确定的价格买卖一定数量的金 融资产或金融指标的合约 。金融期货的 标的物是证券、债券、存单、股票、股 票指数、利率等金融资产或金融指标。
28
第二节 金融期权 （Option）
（2）时间价值 • 期权的时间价值＝期权价格－内涵价 值
期权买方对较长时间的期权应付出更 高的期权费。
期权的时间价值随着到期日的临近而 减少，到期日时的时间价值为零。
期权的时间价值反映了期权交易期间 的时间风险和价格波动风险，当合约不履 行或完全执行时，期权的时间价值为零。
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期权费
期权的时间价值
有效期45Fra bibliotek虚值期权、两平期权的内涵价值为零， 而实值期权具有内涵价值。
到期日，所有类型的期权的时间价值 均为零。
期权价格（未到期） 期权价格（到期）
实值期权 内涵价值＋时间价值 内涵价值
虚值期权 时间价值
零
两平期权 时间价值
零
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3、影响期权价格的因素 （1）标的资产价格 （2）执行价格（敲定价格） （3）期权到期时间 （4）标的资产价格的波动性 （5）市场短期利率
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B、虚值期权。当看涨期权的执行价格高 于当时的实际价格时，或者当看跌期权的 执行价格低于当时的实际价格时，该期权 为虚值期权。当期权为虚值期权时，内涵 价值为0。 C、两平期权。当看涨期权的执行价格等 于当时的实际价格时，或者当看跌期权的 执行价格等于当时的价格时，该期权为两 平期权。当期权为两平期权时，内涵价值 为0。
和掉期 2.按照原生资产分：股票类、 利率类、
汇率类和商品类
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第一节 金融期货
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一、金融期货概论 （一）金融期货概念
金融期货是交易双方签订的在未来的确 定时间按确定的价格买卖一定数量的金 融资产或金融指标的合约 。金融期货的 标的物是证券、债券、存单、股票、股 票指数、利率等金融资产或金融指标。
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第二节 金融期权 （Option）
第五章 金融衍生工具(难点)
2、价格发现功能。期货价格具有公开性、连续性、预期性的特点。
3、投机功能。
4、套利功能。严格意义上的期货套利是指利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价，称为“跨市场套利”。根据不同品种的，称为“跨品种套利”，不同期限合约之间的比价关系的，称为“跨期限套利”，但其结果不一定可靠。
4、交易方式不同。金融现货：成交后完成结算，进行保证金买空或卖空所涉及资金由经纪商出借;金融期货：实行保证金交易和逐日订市制度。
5、结算方式不同。金融现货：货币转手而结束;金融期货：大多数通过反手交易实现对冲而平仓。
作为一种标准化的远期交易，金融期货与远期交易的区别：
1、交易场所和交易组织形式不同。金融期货：交易所集中交易;远期交易：在场外市场双边交易。
5、其他衍生工具：在非金融变量的基础上开发。如天气期货、政治期货、巨灾衍生产品等。
按自身交易的方法和特点，分为：
1、金融远期合约。指合约双方同意在未来日期按照固定价格买卖基础金融资产的合约。主要包括远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。
2、金融期货。指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。主要包括：货币期货、利率期货、股票指数期货和股票期货四种。
2、货币衍生工具：包括：远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换及上述混合。
3、利率衍生工具：以利率或利率的载体为基础工具。包括：远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换及上述混合。
4、信用衍生工具：以信用风险或违约风险为基础变量。转移或防范信用风险是20世纪90年代以来发展最迅速的，包括：信用互换、信用联结票据等。
5、限仓制度。为防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，对交易者持仓数量加以限制的制度。□可以采取根据保证金数量规定持仓限额、对会员的持仓量限制和对客户的持仓量限制等形式。通常还实行近期月份严于远期月份、对套期保值者与投机者区别对待、对机构与散户区别对待、总量限仓与比例限仓相结合、相反方向头寸不可抵消等原则。
第五章金融衍生工具-互换
（1）支付给外部贷款人的利率为5.2%；
（2）按互换条款支付LIBOR；
（3）按互换条款接受5%。
这三项现金流实际的净效果是公司A支付了浮动利率LIBOR+0.2% ，即该公司的5.2%的固定利率负债转换为LIBOR+0.2%的浮动利率负债 。
5.2%
•公司A
5.0%
•公司B LIBOR+0.8%
<————
3、货币互换。是两个国家公司不同货币的负债互换 或资产互换。
互换是一种衍生金融交易，是一种表外业务，不产生 新的资产负债，可以较好地实现两个公司融资的目的，却 不增加负债。
二、利率互换
（一）利率互换机制（以一种典型的利率互换为例）
1、大众型利率互换(plain vanilla)
在这种互换中，B方同意向A方支付若干年的由名义本金乘以事 先约定的固定利率所产生的现金流（利息）；
BBB公司的比较优势在浮动利率借贷市场。
1、互换收益 如果不进行互换，两家公司按各自的偏好去借款，则AAA公司将
按浮动利率LIBOR+0.5%借款，BBB公司将按固定利率12%借款。则两家 公司的借款总成本为：
LIBOR+0.5%+12%==LIBOR+12.5%
公司A和公司B利用利率互换转换资产
3、金融中介的作用 通常两个公司并不是在直接接触来完成互换交易的，一般都是需要通过
金融机构作为中介。金融机构在安排每一对相对抵消的交易时大约收取3个 基点即0.03%的收益。
依上例，假设某金融机构与公司A和公司B签署了两个相互抵消的互换协 议，则金融机构可以获得0.03%的收益。公司B最终是以5.815%利率（不是上 例的5.8%）借得固定利率负债，而公司A则是以LIBOR+0.215%（不是上例的 LIBOR+0.2%）。公司A和公司B都分别多支付0.015%的利率，由金融机构获得 。
证券投资学(第二版)第05章金融衍生工具
7
接上例：
如果2008年9月15日，国际原油的现货价格是110 美元/桶，交易商B在以90美元/桶从A处买入1万桶
原油后，马上就可以以110美元/桶的价格出售，
因此获利为200000美元（(110-90)×10000）；相
应的，交易商A以90美元/桶的价格出售了市价为
110美元/桶的原油1万桶，因此收益为-200000美
1
0.065
92 360
11
2.远期外汇合约
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）： 双方约定在将来某一时间按约定的远期汇 率买卖一定金额的某种外汇的合约。
按照远期的开始时期划分，远期外汇合约 又分为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综 合协议（Synthetic Agreement for Forward
■ 远期合约的要素
■ 标的资产 ■ 合约的多空方 ■ 合约到期日 ■ 标的资产的交割数量 ■ 标的资产的远期价格
4
■ 2.到期日损益的计算
假设远期合约到期日为T，标的资产的远期 价格为fT，到期日标的资产的现货价格为ST，
远期合约的多头方在每单位资产上的到期损益
PL为： PL ST fT
同理，合约空头方在每单位资产上的到期
1. 标的资产标准化 2. 交易数量标准化 3. 报价标准化 4. 合约的到期和交割 5. 风险控制
14
5.2.4期货交易的结算
■ 期货交易的间接清算和损益实现
支付价格
支付价格
期货合约 买方
清算公司
期货合约 卖方
交割资产
交割资产
付结算金的日期； 确定日（Fixing Date）：确定参照利率的日期； 到期日（Maturity Date）：名义借贷到期的日期； 合同期（Contract Period）：结算日至到期日之间的天数； 合同利率（Contract Rate）：在协议中双方商定的借贷利率； 参照利率（Reference Rate）：在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某
接上例：
如果2008年9月15日，国际原油的现货价格是110 美元/桶，交易商B在以90美元/桶从A处买入1万桶
原油后，马上就可以以110美元/桶的价格出售，
因此获利为200000美元（(110-90)×10000）；相
应的，交易商A以90美元/桶的价格出售了市价为
110美元/桶的原油1万桶，因此收益为-200000美
1
0.065
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2.远期外汇合约
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）： 双方约定在将来某一时间按约定的远期汇 率买卖一定金额的某种外汇的合约。
按照远期的开始时期划分，远期外汇合约 又分为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综 合协议（Synthetic Agreement for Forward
■ 远期合约的要素
■ 标的资产 ■ 合约的多空方 ■ 合约到期日 ■ 标的资产的交割数量 ■ 标的资产的远期价格
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■ 2.到期日损益的计算
假设远期合约到期日为T，标的资产的远期 价格为fT，到期日标的资产的现货价格为ST，
远期合约的多头方在每单位资产上的到期损益
PL为： PL ST fT
同理，合约空头方在每单位资产上的到期
1. 标的资产标准化 2. 交易数量标准化 3. 报价标准化 4. 合约的到期和交割 5. 风险控制
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5.2.4期货交易的结算
■ 期货交易的间接清算和损益实现
支付价格
支付价格
期货合约 买方
清算公司
期货合约 卖方
交割资产
交割资产
付结算金的日期； 确定日（Fixing Date）：确定参照利率的日期； 到期日（Maturity Date）：名义借贷到期的日期； 合同期（Contract Period）：结算日至到期日之间的天数； 合同利率（Contract Rate）：在协议中双方商定的借贷利率； 参照利率（Reference Rate）：在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某
第五章金融衍生工具
• 初始保证金：为交易所制订额度。其额度 一般为标准合约的一小部分，通常为10% 左右。
• 如:买卖一手美元，一手的单位是10000美 元，在外汇交易时，只需要100美元做保证 就可以了。如果交易杠杆更大，甚至可以 50美元做保证。
• 在日后的交易中，价格浮动如果不超过10%，则 保证金可以维持交易波动幅度。然而，一旦波动 超过幅度，就需要追加保证金。
• 在清算日当天，则根据协议利率和参考当 时利率的差额，由一方支付给另外一方结 算金。
• 通常交易金额为1—2千万美元，期限为3-6 个月。
• 例题说明：p89
• 甲银行根据其经营计划，需在3个月之后拆 入一笔1000万美元，期限为3个月的资金。 甲预测短期内利率可能从当前的7.5%上升。 为了降低筹资成本，甲银行通过远期利率 协议将未来的利息成本固定。操作方法： 按3个月年利率7.5%的即期利率买入1000 万美元的远期利率协议，交易期限为3个月。 若3个月后，利率确实如其所料上升为8.5%。 那么，将发生如下交易：
• 风险通过远期外汇都转嫁给银行后，银行 要做自己的头寸余缺平衡——将不同期限 不同货币头寸的余缺进行抛售或者补进。
• 3、外汇投机者的外汇买卖。
三、金融期货
• 1927年，美国芝加哥商品交易所开始进行 外汇期货交易。
• 目前，金融期货交易在许多方面已经领先 商品期货交易，占整个期货市场交易的 80%以上。成为了金融市场上的先导指标。
• 即：交易双方签订合同时，就确定好将来 进行交割的远期汇率，到交割时间，不论 汇率如何变化，都按照此汇率进行交割。
• 同时，和远期利率协议一样，交割时交割 的是合同中规定的汇率差额（远期汇率与 即期汇率之间），本金并未交割。
• 远期外汇交易的目的： • 1、外贸交易或者国际借贷中的套期保值。 • 阅读p91页 例子 • 2、外汇银行为平衡头寸而进行期汇交易。
• 如:买卖一手美元，一手的单位是10000美 元，在外汇交易时，只需要100美元做保证 就可以了。如果交易杠杆更大，甚至可以 50美元做保证。
• 在日后的交易中，价格浮动如果不超过10%，则 保证金可以维持交易波动幅度。然而，一旦波动 超过幅度，就需要追加保证金。
• 在清算日当天，则根据协议利率和参考当 时利率的差额，由一方支付给另外一方结 算金。
• 通常交易金额为1—2千万美元，期限为3-6 个月。
• 例题说明：p89
• 甲银行根据其经营计划，需在3个月之后拆 入一笔1000万美元，期限为3个月的资金。 甲预测短期内利率可能从当前的7.5%上升。 为了降低筹资成本，甲银行通过远期利率 协议将未来的利息成本固定。操作方法： 按3个月年利率7.5%的即期利率买入1000 万美元的远期利率协议，交易期限为3个月。 若3个月后，利率确实如其所料上升为8.5%。 那么，将发生如下交易：
• 风险通过远期外汇都转嫁给银行后，银行 要做自己的头寸余缺平衡——将不同期限 不同货币头寸的余缺进行抛售或者补进。
• 3、外汇投机者的外汇买卖。
三、金融期货
• 1927年，美国芝加哥商品交易所开始进行 外汇期货交易。
• 目前，金融期货交易在许多方面已经领先 商品期货交易，占整个期货市场交易的 80%以上。成为了金融市场上的先导指标。
• 即：交易双方签订合同时，就确定好将来 进行交割的远期汇率，到交割时间，不论 汇率如何变化，都按照此汇率进行交割。
• 同时，和远期利率协议一样，交割时交割 的是合同中规定的汇率差额（远期汇率与 即期汇率之间），本金并未交割。
• 远期外汇交易的目的： • 1、外贸交易或者国际借贷中的套期保值。 • 阅读p91页 例子 • 2、外汇银行为平衡头寸而进行期汇交易。
第五章金融衍生工具
结算方式不同
金融现货交易 金融期货
极少数合约到期采用 交割交收 以基础金融工具与货币 的转手而结束交易活动。 绝大多数合约到期做
金融期货交易
实行保证金交易和逐日 盯市制度
交易者并不需要在成交 时拥有或借入全部资金 或基础金融工具。
相反交易实现
对冲而平仓
金融远期交易与普通远期交易的区别
交易场所和交易组织形式不同
第五章 金融衍生工具
金融衍生工具融衍生产品
其他衍生工具的 简介
2015-1-6
金融衍生工具的概念和特征
目 录
金融衍生工具的分类 金融衍生工具的产生、发展及现状
金融衍生工具的概念和特征
金融衍生工具 又称金融衍生产品，是与基础金融产品相 对应的一个概念，指建立在基础产品或基 础变量哈桑，其价格取决于基础金融产品 价格（或数值）变动的派生金融产品。
交 易 对 象 不 同
交 易 目 的 不 同
交 易 方 式 不 同
结 算 方 式 不 同
DIFFERENT
交易对象不同
金融现货 金融期货
交易目的不同
金融现货 金融期货
交易价格的含义不同
金融现货 金融期货
某一具体形 金融期货 态的金融工 合约 具
筹资或投资
套期保值
公开竞价或者 是在交易过程 协商议价 中形成 这是实时成交 价，代表在某 一时点上供求 双方均能接受 的市场均衡的 价格。 对金融现货未 来价格的预期， 相当于在交易 的同时发现金 融现货基础工 具未来价格。
为生产和经 代表一定所 是由期货 营筹集必要 以权或债券 交易，所 资金或为暂 关系的股票、 设计的标 时闲置的资 债券或其他 准化协议。 金寻找获利 金融工具 的投资机会
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第二节
利率期货
三、长期利率期货的种类及交易规则 • 定义：是指期货合约的标的物的期限超过1年 的各种利率期货，即以资本市场的各种债务凭 证作为标的物的利率期货。 • 种类 （一）长期国库券期货 （二）中期国库券期货 （三）房屋抵押债券期货 （四）市政债券期货
第二节
利率期货
三、长期利率期货的种类及交易规则 （一）长期国库券期货 • 价格报价法：报出每100美元面值的价格， 且以1/32为最小报价单位。 • 如期货市场报价为：98-22，则表示每100 美元面值的该种国库券的期货价格为 98+22/32=98.6875
第一节
外汇期货
四、外汇期货的交易 外汇期货套期保值策略应用 • 例题：某跨国公司有美国和英国两个分支机构。假 定某年7月在英国的分支机构有一笔富余资金可以闲 置3个月，而美国分支机构缺少维持经营必需的现金。 因此该公司管理部门希望能把这笔资金从英国调到 美国，这就涉及汇率风险问题。为了避免风险，公 司在现货市场以1英镑=2美元的价格卖掉62500英镑 的同时，在期货市场以1英镑=2.05美元的价格买入10 月交割、价值62500英镑的期货合约
第二节
利率期货
• 1月5日入市，买进10张3月份的T-Bond期货合约， 卖出10张3月份的T-Note期货合约
T-Bond期货 1月5日 买进10张3月份的T-Bond 期货合约，价格为99-12 卖出10张3月份的T-Bond 期货合约，价格为99-23 赢利3437.5美元 （=11×31.25×10） 10年期T-Note期货 卖出10张3月份的10年期T-Note 期货合约，价格为100-02 买进10张3月份的10年期T-Note 期货合约，价格为100-09 亏损2187.5美元 （=7×31.25×10） 价差 0-22
金融衍生工具 ——期货交易机制
财会系 周宇燕 E-mail:zhouyuyan2006@
内容提要
外汇期货 利率期货 股票指数期货
教学要求
掌握外汇期货、利率期货和股指期货 的概念 熟悉外汇期货、利率期货和股指期货 的特点 掌握外汇期货、利率期货和股指期货 的种类和交易规则，并能结合期货交 易的策略进行实务分析和操作
第一节
10月20 日
外汇期货
买入10单位12月日元期货合约 成交价：7030点，即0.007030美元/日元 价值：0.007030*1250*10=87.875万美元
11月1日 卖出10单位12月日元期货合约 成交价：7110点，即0.007110美元/日元 价值：0.007110*1250*10=88.875万美元 结果 获利 88.875-87.875=1万美元
8月15日 3个月LIBOR利率为 8% 11月15 3个月LIBOR利率为 日 7.5% 结果 亏损12500美元 （10000000× （7.5%-8%） × 90/360）
第二节
利率期货
四、利率期货的交易 • 长期利率期货套期保值策略应用 • 例题：某投资者拥有200万美元的长期国 库券，他预测不久利率会上升，于是他运 用空头套期保值策略，卖出长期利率期货 合约进行套期保值。具，美国利率变化十分频繁且变动幅度较大。 例如，1974年美国的优惠利率达12%，而1976年 下降到6％，1979年又回到15.75%。1980年4月和 12月再度上升达20％和21.5％，利率的反复变动， 给银行、公司以及投资者带来了同利率相关的金 融风险。投资者为了保证营运资本不受利率影响， 保值的需求成为必然，利率期货便应运而生
第一节
外汇期货
二、外汇期货的交易规则
• 每日价格波动限制：IMM只适用于开市后的15分 钟。 • 涨跌限制：是指每日价格波动的最大允许的幅度。 • 例如，马克涨跌限制是150点，即每张马克期货 合约价值涨跌的最大幅度为1875美元 (125000×150×O.0001)。
第一节
外汇期货
三、影响外汇期货价格的因素 • 一个国家的国际贸易和资本余额 贸易顺差时，官方储备增加，该国货币坚挺。 短期内资本流向利率高的国家，该国货币升值 • 国内经济因素 国内生产总值的实际增长率、利率、通货膨胀率、 物价水平等 • 政府政策和国内政局：税收政策 • 对价格变动的预期
第一节
一、外汇期货概述
外汇期货
1、外汇期货：是指交易双方约定在未来特定的时期进行外 汇交割，并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点 的标准化合约。 • 世界上策一个外汇期货市场成立于1972年5月16日，即国 际货币市场(Internation Moneta印Mafk?t)简称IMM。它 是芝加哥商业交易所的一个分部。 2、外汇期货的特点： • 外汇期货合约代表汇价的预测 • 外汇期货价格实际上是预期的现货市场价格 • 外汇期货合约属于有形商品
第一节
外汇期货
一、外汇期货概述 1、外汇和汇率
• 外汇：外国货币或以外国货币表示的能用来清 算国际收支差额的资产。 • 不是所有的外国货币都能成为外汇。一种外币成 为外汇的前提条件有两个： 第一是自由兑换性：这种外币能自由地兑换成其 它货币 第二是普遍接受性：是指这种外币在国际经济往 来中被各国普遍地接受和使用。
第一节
外汇期货
以1英镑=2美元的价格 62500*2=125000美元 英国 以1英镑=2.05美元的价格， 需62500*2.05=128125 美国
第一节
现货市场 7月1日
外汇期货
期货市场
以1英镑=2美元的价格卖 以1英镑=2.05美元的价格买 出62500英镑 入10月交割、价值62500英镑 的期货合约 以1英镑=2.05美元的价 格买回62500英镑 以1英镑=2.10美元的价格卖 出10月交割、价值62500英镑 的期货合约 赢利3125美元
第二节
利率期货
四、利率期货的交易 • 利率期货套期保值策略应用 • 例题：8月15日，某投资者打算把11月15 日将得到的一笔1000万美元的收入以 LIBOR利率存入银行。为避免因利率下降 引起的利息损失，该投资者进行套期保值。 具体操作见下表。
第二节
现货市场
利率期货
期货市场 买入10单位12月期的欧洲 美元期货合约，价格91 卖出10单位12月期的欧洲 美元期货合约，价格91.5 赢利12500美元 （1000000×（91.5-91） % ×10 × 90/360）
第三节
股票指数期货
• 特点： 高杠杆作用。保证金约是总价值的10% 交易成本较低 市场的流动性较高。高于股票现货市场 • 股票价格指数的计算 算术平均法 加权平均法
第三节
股票指数期货
第三节
股票指数期货
第三节
股票指数期货
二、股票指数期货的种类和交易规则 • 股指期货的价格=合约的标的指数的点数 ×其对应的固定金额 • 如恒生指数，固定金额为50港币，如现在 恒生股票指数期货的报价是5000点，则一 张恒生股票指数期货合约的价格为50 ×5000=250000
第二节
利率期货
（一）短期国库券期货 • 期货合约的价格： f=100-(100-IMM指数)（90/360） 如IMM=91.75， 则f=100-(100-91.75)（90/360）=97.9375万 若IMM=91.76， 则 f=100-(100-91.76)（90/360)=97.94 （二）欧洲美元定期存款单期货 （三）商业票据期货 （四）港元利率期货 （五）定期存单期货
第二节
利率期货
一、利率期货概述
1、定义 • 利率期货：是指标的资产价格依赖于利率水平的期 货合约。如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美 元期货 2、债券的基本要素 • 债券酌面值：是指债券的票面价值，包括面值币种 和面值大小两方面酌内容。 • 债券的票面利率：是指债券栗面所载明朗利率，是 债券利息与债券面值之比。分为固定利率和浮动利 率。
利率期货
• 利率期货的投机策略 • 1月5日同在芝加哥交易所交易的美国长期国库 券期货和10年期美国中期国库券期货行情如下 表。
种类
月份
T-Bond期货 10年期T-Note期货 99-12 99-04 98-29 100-02 99-21 99-14
价差 0-22 0-17 0-17
3月 6月 9月
第二节
利率期货
一、利率期货概述
2、债券的基本要素 • 债券酌市场价格：债券票面利率的年利息收入与市 场利率之比。 例：某—债券的票面面值为1000元，票面年利率8％， 市场利率9％，则债券市场价格＝1000×8%/9%＝ 888．89元 如果市场年利率变为5％，则债券市场价格＝ 1000×8%/5%＝1600元 • 由此可见，债券市场价格与市场利率呈反比关系,市 场利率比票面利率较大，债券价格将变小，反之， 变大。
第三节
• • • • • • • •
股票指数期货
标准普尔500种股票指数期货（S&P500期货） 纽约证券交易所综合指数期货（NYSE综合指数期货） 价值线指数期货 主要市场指数期货（MMI期货） 金融时报指数期货 日本证券市场指数期货 香港恒生指数期货 沪深300指数期货
第二节
现货市场 3月份
利率期货
期货市场 按总价值183万美元共卖出 20张6月份长期国库券期货 合约 按总价值175万美元共买进 20张6月份长期国库券期货 合约 赢利8万美元
5月份
持有200万美元长期国 库券，市场价值为198 万美元 长期国库券市场价值 跌至190万美元 亏损8万美元
结果
第二节
9月1日
损失3125美元
第一节
外汇期货
四、外汇期货的交易 外汇期货投机策略应用 • 例题：假设近期由于日本国内政局混乱，大批期 货持有者担心价格不断下跌，因此纷纷抛售所持 有的期货。某公司预测，本周末日本国内大选将 结束，影响期货行情巨变的近期因素都将明朗化。 因此期货行情将转向上升趋势。因此该公司决定 运用跨期套利策略，买入日元期货，待行情上升 时再抛出。10月20日，该公司以0.007030的价格 购买了10个单位交割月份为12月的日元期货。大 选结束后政局平稳，该公司又以0.007110的价格 卖掉手中期货，获利1万美元，折合141万日元。