有效市场假说与投资决策
投资学中的市场有效性假说
投资学中的市场有效性假说市场有效性假说是投资学中一个重要的理论概念，它旨在解释市场价格是否能够准确地反映所有相关信息。
本文将通过对市场有效性假说的介绍、不同形式的市场有效性以及对该假说的争议进行讨论，以探讨市场有效性在投资学中的意义和应用。
一、市场有效性假说简介市场有效性假说是由经济学家尤金·法马在20世纪60年代首次提出的。
该假说认为，市场反映了所有信息的智慧集体，市场价格能够准确地反映出所有相关的公开信息以及投资者的期望和判断。
市场有效性假说对投资者来说非常重要，因为它能够帮助他们理解投资决策的基础，并在投资中获得更好的收益。
二、市场有效性的形式根据市场有效性假说的不同形式，市场可以分为三个级别：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
1. 弱式有效市场弱式有效市场认为，市场价格已经包含了过去的所有历史数据，投资者无法通过分析历史数据来预测未来价格的走势。
在弱式有效市场中，投资者无法通过技术分析等方法获得超过市场平均收益。
2. 半强式有效市场半强式有效市场认为，市场价格已经反映了所有公开信息，所以投资者无法通过研究公开信息来获得超过市场平均收益。
然而，投资者可能通过分析非公开信息（如内幕消息）来获得额外收益。
3. 强式有效市场强式有效市场认为，市场价格已经反映了所有公开和非公开信息，无论投资者使用什么方法，都无法获得超过市场平均收益。
在强式有效市场中，任何形式的信息都无法提供投资利润。
三、市场有效性的争议尽管市场有效性假说在投资学中具有重要地位，但仍然存在一些争议和质疑。
以下是一些对市场有效性假说的常见争论：1. 信息不对称市场有效性假说基于市场中投资者可以获得的“完全”信息，但实际上，不同的投资者拥有不同的信息，这会导致信息不对称。
例如，专业投资机构和个人投资者之间的信息差异可能会导致前者获得更多的利润。
2. 非理性行为市场有效性假说假设投资者在做出决策时是理性的，但实际上，投资者往往会受到情绪和心理因素的影响，做出非理性的决策。
投资学的核心理论有效市场假说
投资学的核心理论有效市场假说有效市场假说是投资学领域的核心理论之一。
该理论认为，在一个有效的市场中，资产价格会充分反映市场信息的全部内容，所有投资者都会以相同的信息基础进行决策，从而导致市场价格的公正和有效。
有效市场假说最初是由费米尔（Fama）于1970年提出的，他认为在一个有效的市场里，不可能通过分析市场上的信息来获取超额收益。
有效市场假说的核心观点是市场价格是公正的、合理的，投资者无法通过获取市场信息来获得超过市场平均水平的收益。
在有效市场的基础上，投资者难以预测市场未来的走势，因为所有已知的信息都已经被市场充分反映在价格中了。
因此，投资者不能通过选择个别的、具有潜力的股票或者其他资产来获得超过市场平均水平的收益。
有效市场假说的提出引起了广泛的争议。
其中一个核心的问题是市场是否真的是完全有效的。
一些学者认为，市场中存在信息不对称，某些投资者可能拥有比其他投资者更多的信息，从而能够获得超额收益。
而其他学者则认为，即使存在信息不对称，市场仍然可以通过交易这一过程来消除不公平的情况。
在现实中，市场的有效程度是不一样的。
一级市场相对较为有效，即新股发行市场，因为信息是公开的，投资者可以充分了解公司的基本情况和财务状况。
而二级市场相对来说较为不完全有效，因为市场上的交易活动主要基于投资者的情绪和预期，并不仅仅局限于信息本身。
无论市场有效与否，投资者在进行投资决策时应该遵循一些基本原则。
首先，要充分了解市场和投资品种的基本知识，包括经济基本面、行业发展趋势以及公司财务状况等方面的信息。
其次，不要追求短期的投机利润，而是要根据长期投资的原则来进行投资。
最后，要注意分散投资的原则，将资金分散投资于不同的资产类别和行业，以降低风险。
总之，有效市场假说是投资学的核心理论之一，它认为在一个有效的市场中，资产价格会充分反映市场信息的全部内容，投资者无法通过获取市场信息来获得超过市场平均水平的收益。
虽然该理论引起了争议，但在进行投资决策时，投资者仍然应该遵循一些基本原则，以提高投资的成功率。
有效市场假说对投资者决策的影响【金融市场理论分析】
有效市场假说对投资者决策的影响【金融市场理论分析】1. 引言有效市场理论是金融领域中的一种理论模型，主张金融市场的价格反应全部可利用信息。
该理论对于投资者决策产生了深远的影响。
本文将对有效市场假说对投资者决策的影响进行分析。
2. 有效市场假说的概述有效市场假说认为金融市场的价格已经完全反映了全部可获得的信息，无法通过分析股票价格和交易量等历史数据来获得超额收益。
有效市场被分为三个形式：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
- 弱式有效市场：只能通过历史价格数据分析来预测未来价格走势，不可能通过分析息获取超额收益。
- 半强式有效市场：不能通过分析息获取超额收益，但可以通过非息获取超额收益。
- 强式有效市场：无论是息还是非息，都无法获取超额收益。
3. 有效市场假说对投资者决策的影响有效市场假说对投资者决策产生了以下影响：3.1. 策略选择的改变由于有效市场假说认为无法通过分析息获取超额收益，投资者不再采用基于技术分析或基本面分析的投资策略。
相反，他们更倾向于采用被动投资策略，如指数基金等。
3.2. 投资组合的构建有效市场假说使得投资者更加注重投资组合的构建和分散化。
他们会根据资产的相关性来分配资金，以达到最优的风险收益平衡。
3.3. 风险管理的重要性有效市场假说使得投资者更加重视风险管理。
他们会通过投资多样化和资产配置来降低投资组合的整体风险，并在市场波动期间保持冷静和理性。
3.4. 交易成本的关注由于有效市场假说认为市场已经较好地反映了全部可获得的信息，投资者对交易成本的关注得到提升。
他们将更加注重交易费用、差价和流动性等方面的考虑，以减少交易成本对投资收益的影响。
4. 结论有效市场假说对投资者决策产生了深远的影响。
投资者在决策过程中更加注重策略选择、投资组合构建、风险管理和交易成本等因素。
了解有效市场假说对投资者决策的影响，有助于我们更好地理解金融市场行为，并为投资决策提供有益的参考。
希望以上内容能满足您的需求。
有效市场假说述评
有效市场假说述评引言有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）是现代金融学中的一种理论框架，它对于理解资本市场的运作和投资决策具有重要意义。
本文将对有效市场假说进行全面、详细、完整且深入的探讨，并对其进行述评。
什么是有效市场假说有效市场假说是由尤金·法玛（Eugene Fama）于1960年代提出的，它认为资本市场是高度有效的，即市场上的股票价格已经充分反映了可得到的全部信息。
根据有效市场假说，投资者无法通过分析过去的价格和交易量等信息来预测未来的股票价格走势，因为这些信息已经被市场充分反映。
有效市场假说认为，只有通过获取新的、未被市场充分反映的信息，才有可能获得超额利润。
有效市场假说的三种形式有效市场假说有三种形式，分别是弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
弱式有效市场弱式有效市场认为，市场上的股票价格已经充分反映了过去的价格和交易量等公开信息。
换句话说，弱式有效市场认为，投资者无法通过分析过去的价格和交易量等信息来预测未来的股票价格走势。
因此，技术分析等基于过去价格和交易量的方法在弱式有效市场中是无效的。
半强式有效市场半强式有效市场认为，市场上的股票价格已经充分反映了所有公开信息，包括过去的价格和交易量等信息，以及公司公告、财务报表等信息。
换句话说，半强式有效市场认为，投资者无法通过分析公开信息来预测未来的股票价格走势。
因此，基本面分析等基于公开信息的方法在半强式有效市场中是无效的。
强式有效市场强式有效市场认为，市场上的股票价格已经充分反映了所有公开信息和私人信息。
换句话说，强式有效市场认为，投资者无法通过分析任何信息来预测未来的股票价格走势。
因此，内幕交易等基于私人信息的方法在强式有效市场中是无效的。
有效市场假说的理论基础有效市场假说的理论基础主要包括以下几点：1.理性投资者假设：有效市场假说基于理性投资者的假设，即投资者在做出决策时会充分利用所有可得到的信息，且会优化自己的投资组合。
投资学中的投资决策理论综述
投资学中的投资决策理论综述投资决策是投资学中的核心内容之一，它涉及到投资者在面对不确定性的环境下，如何选择投资项目、配置资金以及评估风险与回报的权衡。
在投资决策理论中，有许多重要的理论和模型被提出，以帮助投资者做出明智的决策。
本文将对投资决策理论进行综述，介绍常见的理论和模型。
首先，有效市场假说是投资决策理论中的重要理论之一。
有效市场假说认为，市场上的价格已经反映了所有可用信息，投资者无法通过分析信息来获得超额收益。
这一理论对投资者的决策产生了重要影响，因为如果市场是有效的，那么投资者应该采取被动投资策略，即选择指数基金等被动投资工具，而不是试图通过选择个股来获取超额收益。
然而，有效市场假说也面临着一些批评。
一些学者认为，市场并不总是完全有效，因为投资者可能存在行为偏差，导致市场出现非理性的波动。
行为金融学理论就是对有效市场假说的一种反思。
行为金融学研究投资者的心理和行为，认为投资者在决策过程中受到情绪、认知偏差等因素的影响，从而导致市场出现非理性的价格波动。
因此，行为金融学认为投资者可以通过分析市场上的情绪和行为来获取超额收益。
除了有效市场假说和行为金融学，资本资产定价模型（CAPM）也是投资决策理论中的重要模型之一。
CAPM模型通过考虑资产的系统风险和市场风险溢价，来估计资产的预期回报率。
该模型认为，资产的预期回报率与其系统风险成正比，与市场风险溢价成正比。
投资者可以利用CAPM模型来确定投资组合的预期回报率，从而进行资产配置。
然而，CAPM模型也存在一些局限性。
首先，该模型假设投资者是理性的，可以根据预期回报率和风险来进行决策。
然而，在现实中，投资者的决策往往受到情绪和认知偏差的影响。
其次，该模型假设市场是完全有效的，所有投资者都可以充分获得信息。
然而，实际上，信息不对称和信息不完全是普遍存在的，这可能导致市场出现非理性的波动。
此外，投资决策理论中还有许多其他的模型和理论，如现金流量折现模型（DCF）、均值-方差模型（MPT）等。
投资学中的有效市场假说
投资学中的有效市场假说在投资学领域，有效市场假说是一种重要的理论框架，它对于理解金融市场的运行机制及投资决策具有重要的指导意义。
有效市场假说认为，金融市场是高度信息化的，市场参与者都是理性的，并且根据全面的信息对资产进行评估和定价。
本文将介绍有效市场假说的核心观点、三种形式以及对投资者的启示。
一、有效市场假说的核心观点有效市场假说的核心观点是，金融市场上的资产价格已经包含了全面准确的信息，无法通过技术分析和基本分析等手段获得超过市场平均水平的收益。
有效市场假说的核心观点可以归纳为以下三个方面：1. 信息效应：有效市场假说认为，市场上的所有信息都会迅速反映在资产价格中，即市场价格已经包含了所有公开信息和大多数的私人信息。
投资者无法通过获取市场上已知的信息来获得超过市场平均的收益。
2. 边际效应：有效市场假说认为，投资者在面临新信息时会迅速调整他们对资产的估值和投资组合的配置，以保持有效市场的运行。
这种调整过程将使市场价格在新信息公布后快速反应，从而降低不同投资者之间的收益差异。
3. 投资者理性：有效市场假说假设投资者是理性的，他们可以根据全面准确的信息进行决策，并追求最大化其效用。
投资者的理性行为将推动市场价格接近公平价值。
二、有效市场假说的三种形式根据有效市场假说的程度，可以将其分为三种形式：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
1. 弱式有效市场：在弱式有效市场中，市场价格已经包含了历史价格和公开信息，即市场无法利用过去的交易数据和公开资料来获得超过市场平均水平的收益。
投资者无法通过技术分析预测未来的价格变动。
2. 半强式有效市场：在半强式有效市场中，市场价格已经包含了所有公开信息，即市场无法通过公开信息来获得超过市场平均水平的收益。
投资者无法通过基本面分析（包括公司财务报表、宏观经济等因素）来获得超额收益。
3. 强式有效市场：在强式有效市场中，市场价格已经包含了所有公开信息和私人信息，即市场无法利用任何信息来获得超过市场平均水平的收益。
有效市场假说成立的基本假定
有效市场假说成立的基本假定有效市场假说是金融经济学中的一种假设，是指市场上的所有信息都可以被投资者充分获取并且可以被充分利用。
根据有效市场假说，投资者不能够通过获取和分析信息来获得超额收益。
有效市场假说的成立建立在三个基本假设之上：信息对所有投资者免费和对所有投资者有效、市场参与者是理性的，他们会根据信息作出理性决策、市场是健全的，不存在任何交易和资金限制。
在有效市场中，投资者无法通过获取和分析信息来获得超额收益，即无法通过挑选和择时来击败市场。
首先，有效市场假说的第一个基本假设是信息对所有投资者免费和对所有投资者有效。
这意味着市场上的信息是公开透明的，所有投资者都可以免费获取，而且所有投资者都对信息有着相同的理解和评估。
这个假设的关键是假设市场上的信息是公平的，没有任何一方可以通过独占信息来获得超额收益。
如果某个投资者能够获取到其他投资者无法获取到的信息，那么他就能够利用这个信息来获得超额收益，而这与有效市场假说相矛盾。
其次，有效市场假说的第二个基本假设是市场参与者是理性的，他们会根据信息作出理性决策。
理性投资者会全面考虑市场上的所有信息，并且在投资决策中权衡利弊。
他们会根据市场价格和信息来确定自己的购买和卖出决策，而不会受到情绪和冲动的左右。
理性投资者不会犯错误，不会出现买高卖低的情况，也不会根据错误的信息做出错误的决策。
而如果市场参与者不是理性的，那么就可能会出现价格偏离真实价值的情况，从而使市场不再有效。
最后，有效市场假说的第三个基本假设是市场是健全的，不存在任何交易和资金限制。
这意味着投资者可以在任何时间、任何地点自由买卖资产，并且没有任何交易成本和限制。
如果市场存在交易限制或者交易成本很高，那么就会出现信息不对称现象，从而导致市场的失效。
例如，如果某些投资者不得不面对高额的手续费和其他交易成本，而其他投资者却可免费或者低成本地进行交易，那么就会导致信息的不对称，从而使市场无法有效运行。
投资理论解析
投资理论解析投资是指将资金投入到某种项目或资产中，以期望获得收益的行为。
投资理论则是对投资行为背后原理和方法的探索与总结。
在这篇文章中，我们将对几种常见的投资理论进行解析，以帮助读者更好地进行投资决策。
一、有效市场假说有效市场假说是由美国经济学家尤金·弗雷迪曼于20世纪60年代提出的。
该理论认为，市场上的价格反映了所有可获得的信息，投资者无法通过预测市场走势或选择优质的投资标的来获得超额收益。
因此，投资者应该采取被动投资策略，即通过指数型基金等方式来进行投资，以跟随市场波动。
二、均值-方差模型均值-方差模型是由马科维茨在1952年提出的投资组合理论。
该模型认为投资者在选择投资组合时应考虑预期收益和风险之间的均衡。
通过分析资产的收益率和方差，投资者可以找到最优的资产配置方案。
在均值-方差模型中，投资者需要根据个人的风险承受能力和投资目标来确定合适的资产配置比例，以达到最大化收益和最小化风险的目的。
三、行为金融学行为金融学是对传统金融理论的一种补充和扩展。
传统金融理论假设投资者在决策时是理性的，而行为金融学则认为投资者的决策常常受到情绪、心理偏差和群体行为等非理性因素的影响。
因此，行为金融学强调投资者应该认识到自己的行为偏差，并采取相应的措施来规避风险。
例如，投资者可以采用分散投资策略、定期检查投资组合等方式来降低非理性决策的负面影响。
四、资本资产定价模型资本资产定价模型（CAPM）是一种量化投资风险和预期收益之间关系的模型。
该模型通过衡量投资组合相对于市场的系统风险、特定风险以及预期的市场回报率，来确定一个合理的资本成本和预期收益率。
利用CAPM模型，投资者可以进行投资标的的评估和定价，以辅助投资决策。
总结：本文对几种常见的投资理论进行了解析，包括有效市场假说、均值-方差模型、行为金融学和资本资产定价模型。
这些理论为投资者提供了不同的思路和工具，以便在投资决策中更加理性地权衡风险和收益。
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有效市场假说与投资决策摘要：有效市场假说（Efficient Market Hypothesis, EMH）是一种建立在完全理性基础上的一种完全竞争市场模型，是传统主流金融学理论的奠基石。
其核心是：有效市场中证券价格总是能够及时、准确、充分反映所有相关信息。
Fama （1970）同时提出资本市场在不同信息环境下具有三种有效形式：弱式有效、半强式有效和强式有效。
“有效市场假说”认为，市场中的非理性投资者将会遭遇理性投资者的套利活动，“市场选择”使得发生错误的非理性投资者处于被动地位，从而被逐步淘汰出市场，直到套期机会消失。
噪声交易理论认为，由于信息不对称和金融市场不确定性的长期存在，噪声会长期存在，使价格可能长期偏离基础价值，从而引起进一步的套利机会。
本文首先概述有效市场假说的内容和面临的挑战，然后探讨了市场有效性对投资影响的两个重要方面：有限套利和噪声交易，最后得出了不同条件下相应的投资路径选择。
关键字：有效市场假说；套利；噪声；投资决策说到投资理念，各种流派林立，不知凡几，但归根结底，所有的投资理念实际上只有两种类型。
任何一个投机者进入市场都必须回答一个问题，即市场是有效的吗？对于这个问题的不同回答将区分两种不同的投资理念。
市场是有效还是无效的辩论一直在业内持续，理论界也对此争论不休。
有效市场假说(EMH)和资本资产定价模型(CAPM)是现代金融理论的两大基石。
一、有效市场假说理论概述（一）前提假设即使是作为研究资本市场效率的核心理论，有效市场假说本身仍是一个完美假设。
若要有效市场假说成立，则仍须满足两个前提条件，假设一，就是理性经济人假设，即市场上所有的投资者都是追求个人效用最大化的理性人，具有同样理解和分析信息的能力，对股价的预期也是相同的，股票价格的变动完全是投资者基于所有的信息集的理性预期的结果。
假设二，就是信息的获得是零成本的，且信息的分布是充分、均匀的。
（二）内涵和分类1964 年，奥斯本发表随机漫步模型和有效市场假说(EMH)，提出资本市场价格遵循随机游走的主张，指出市场价格是市场对随机到来的事件信息做出的反应，投资者的意志并不能主导事态的发展，从而建立了投资者“整体理性”这一经典假设，并进一步假设期货合约的持有期收益率服从正态分布，从而可以用数理统计学的工具来分析资本市场。
后来，经济学家法玛等人在此基础上提出了“有效市场假说”。
这个理论是假设参与市场的投资者有足够的理性，能够迅速对所有市场信息作出合理反应。
“有效市场假说”的支持者认为，市场中的非理性投资者将会遭遇理性投资者的套利活动，“市场选择”使得发生错误的非理性投资者处于被动地位，从而被逐步淘汰出市场，直到套期机会消失。
通过这一过程，市场趋近于“无套利均衡”状态，这一过程中市场价格逐步接近其真实价值。
如果市场是有效的，那么市场会自动出清，也就是说不管投资者如何努力也不可能获得超额收益，因此投资者只能选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平，而如果市场是无效的，投资者则是积极进取的，会在选择资产和买卖时机上下功夫，努力寻找价格偏离价值的资产。
在有效市场假说理论框架下，证券市场上的价格反映了所有可能得到的信息，即股票价格总是能够充分反映所有可以得到的信息。
而依据这一观点，在证券市场上，即使股票的价格偏离了其内在价值也是因为有关股票的信息在市场上的流通不完全、不及时、不准确造成的。
而随着投资者获取的信息越来越完全，对信息的理解越来越透彻，股票价格便会慢慢回归基本价值。
而投资者不能够利用现有的信息获取超额利润。
换句话说，就是积极的投资者不能够通过基本面分析和技术分析获得超出市场平均利润的收益。
从股票价格对信息的反映程度方面讲，根据公式当信息集φ从最小达到最大时，股票市场也就从最弱形式达到了最强形式。
从反映速度方面分析。
如果市场是有效的，则股票价格能够迅速对所有相关信息作出完全反应；如果市场是相对无效的，则股票价格不能够及时反映信息的变化，投资者要花费一定时间进行分析才能做出反应( 可能是反应过度或反应不足）对有效市场假说的理论分析总体上来说分为两类：第一类就是我们常说的价格对信息的及时、全面的反应；第二类是在无基本价值信息时价格无反应。
第一类分析认为当EMH 成立时，影响资产价值的信息在市场中一经公布，价格就能够及时、全面地将其反映出来。
“及时”意味着具有信息优势的投资者也不能够从新信息中获利。
“全面”意味着对信息反应的平均价格调整是准确的。
在最初的价格调整后，不应该存在价格的趋势性变化或者价格的反转。
即已知的信息不能够带来超额利润。
第二类分析则认为，如果EMH 成立，由于价格应该等于价值，当不存在关于基本价值的信息时，价格不应该发生改变，即如果没有关于基本价值的信息，某种资产的供给和需求量的改变本身不能改变价格。
根据第一类分析，Robert（1967）在芝加哥大学举办的证券价格研讨会上，根据信息的不同层次和证券价格对不同信息集的反映情况给出了有效市场价格的三种形式：弱式市场价格、半强式市场价格和强式市场价格。
Fama（1970）对有关EMH 的研究作了系统总结，将有效市场定义为“总是充分反映所有可得信息的市场”，并提出了完整的理论框架。
Fama把证券市场上的信息分为三类：一是历史信息，通常指证券过去的价格、成交量、公司特性等；二是公开信息，如红利报告等；三是内部信息，指所有非公开的信息。
在Robert 的分类基础上，Fama按照证券价格对相关信息的反映程度不同，把有效市场分为弱式有效、半强式有效和强式有效三类，如图1所示。
图1：有效市场的分类图1. 弱式有效市场弱式有效市场是市场有效性的最低层次。
在弱式有效市场中，当前证券价格充分反映了所有历史记录中的信息，包括证券的历史价格序列、收益率、成交量和其他一些市场产生的信息。
若该假设成立，则投资者无法利用过去股价所包含的信息获得超额收益，技术分析失去作用。
即证券价格的变动同其历史行为方关于有效市场假说的阐述式是独立的，证券价格变动的历史时间序列数据呈现出随机游动形态。
2. 半强式有效市场若市场呈现半强式有效，则证券价格不仅反映了历史信息，而且反映了所有与公司证券有关的公开信息，如收益和股息分配公告、市盈率、账面价值与市场价值比、股份分割、有关的经济和政治新闻等。
由于市场上的任何一个投资者都可以通过公开适用的渠道获得这些信息，投资者就会预期这些信息已经体现在股价上了。
如果证券价格对于公开信息仍在作出反应，则说明证券价格形成过程中，投资者对公开发表的资料尚未作出及时充分的挖掘和利用，这样的市场尚未达到半强式有效。
在半强式有效市场中，基本分析将失去作用。
3. 强式有效市场若市场是强式有效的，则证券价格全面反映了所有公开的和未公开的信息。
这意味着，在市场上任何投资者包括获得内幕消息的人士都不能从独占的信息渠道获得超额收益。
强势有效市场假设包括半强式和弱式有效市场假设，因而在强式有效市场中，市场价格不仅完全反映了一切历史信息、一切公开获得的信息，同时也已充分反映了一切内幕信息。
强式有效市场假设把有效市场假设扩展到了“完美”市场假设。
（三）质疑和挑战有效市场假说是一种理性的均衡结果，该理论建立在以下三个假设之上。
a、理性假设:投资者是完全理性的，能够完全理性地估计资产价格;但是这种假设显然是不符合实际的，因为现实金融市场中，根木不可能做到这一点。
b、随机交易假设:即使投资者不是完全理性的，由于交易的随机性,交易对价格的影响也会互相冲销;这种假设显然放宽了条件，即承认非理性投资者存在，但是由于交易的随机性，使得价格不会偏离其基本价值。
然而，看似更加合理的假设经不起理实检验、经济学家通过研究发现，随机交易并没有使得价格偏差互相冲销，而是使价格长时间偏离基本价值。
c、有效套利假设:即使投资者非理性，而且行为趋同，非理性交易不能够互相冲销，套利者的理性行为也可以把其对价格的影响冲销。
这个层次的假设承认非理性交易者，或者叫做噪声交易者的行为趋同使得价格偏差不能够冲销，但是存在理性的套利者，他们的套利行为会使得价格重新回复到真实价值。
但这是基砖套利无限制的假设下而作出之论述，然而，现实金融市场中，这种套利假设需要在很严格的条件下才能的实现。
有效市场假说认为金融市场中的价格包含了一切信息，同时在任何时间证券价格可以看作投资价值的最优估计。
根据行为金融学理论，有效市场假说存在两个有关投资者行为方面的假设前提:一是投资者在使他们所拥有的证券组合价值最大化时所采取的行为模式是没有偏差的。
二是投资者总是以自身利益最大化为目的。
行为金融学认为有效市场假说本身并没有保证这两个前提一定成立。
相反，行为金融学根据对实际情况的分析，对这两个假设前提的正确与合理性产生了质疑，认为投资主体因为情绪及心理因索的影响会经常出现违反这两个假设前提的情况。
传统金融学理论中未能考虑到情绪及心理因索造成的主观错误与投资失误是较明显的缺陷。
二、有效市场理论中的套利与噪声（一）有限套利有效市场假说其中一重要的论断是由于套利是无限制的，那么套利者的行为总是可以使得金融市场不会偏离其基本价值。
换言之，市场机制总是能够通过精明而理性的投资者(套利者)迅速纠正任何错误定价。
但是这种套利需要在很严格的条件下才能够实现。
首先，传统金融理论认为市场存在理性的套利者，并且能够理性分析所有信息及判断价格和价值的偏差，可是金融市场是否真正存在完全理性的套利者是一个值得考虑的问题。
其次，套利者往往忽略了噪声交易者(非理性投资者)行为所带来的风险。
如果噪音交易者对某种证券的前景缺乏信心，证券的价格已经被压低到低于基本价值，套利者在做出购买决策之前就不得不考虑到，在不久的将来，噪音交易者可能会由于更悲观而使价格进一步走低，使得套利者蒙受损失。
套利者如果对此心存疑虑，他在开始选择套利资金的多少时就会受到限制。
同样，如果在噪音交易者强烈看好后市，价格上涨，套利者卖空资产时也必须考虑到，如果噪音交易者明天可能会更加乐观，价格会进一步走高。
有鉴于此，套利者就必须为应付将来回补他卖空的仓位时而临的风险而预留足够的流动性资金。
此外，套利机制的作用是否有效的关键是要找到能完成套利的证券替代品。
为了回避风险，套利者在卖出或卖空价格高估的证券的同时，必须能买进同样或相似且价格没有高估的替代证券。
但在绝大多数情况卜，市场不能提供这种合适的替代证券，大部分的证券没有替代的组合，所以即使由于某种原因证券的价格出现偏差，套利者也无法进行无风险的套利交易。
最后，在时间限制上，资产的真正价值必须为众人所知，否则非理性投资者没有意识到他们对股票的错误态度，从而没有调整自己的行为，价格偏离就会继续下去。
所以，套利是一种有风险的过程，而它的有效性受到了限制。