加权平均资本成本的计算(1)
wacc加权平均资本成本的计算方法
wacc 加权平均资本成本的计算方法加权平均资本成本和调整现值金融理论11（15.402）-2021 年春季-Dirk Jenter 1下来应当做什么？z 我们需要将财务政策的影响融入我们的价值评估模型中一问题：我们如何在价值评估中引入债务的税收规避作用（如果存在）？金融理论11（15.402）-2021 年春季-Dirk Jenter 3加权平均资本成本金融理论11（15.402）-2021 年春季-Dirk Jenter 5注意z 通常人们使用加权平均资本成本时的直觉是：一一个项目若要有价值，要求得到比筹集所需资金的成本，即我们所谓的加权平均资本成本，更多的收益一这种直觉是错误的。
一我们经常使用加权平均资本成本法，而不是“偶然”z 大部分情况，这是明显的错误：一在概念上，它的逻辑性有瑕疵一在实践中，它得出的结论远不符合理论值由于贴现率，故加权平均资本成本也具有项目特定性！金融理论11（15.402）-2021 年春季-Dirk Jenter 7D/（D＋E）z D/（D + E）是所考虑的特定项目的目标资本结构（在市场价值中）。
z 常见错误1：一使用项目承担公司先前的D/（口 + £）比率z 常见错误2：T使用项目融资时的D/ （口 + £）比率。
T例如：如果项目全部通过债务融资时，使用100%注意：我们将假定目标A+B是把目标A和目标B相加的结果，这种假设在多数情况下都是成立的。
金融理论11（15.402）-2021 年春季-Dirk Jenter 9杠杆比率（续）z 那么，我们如何得到“目标杠杆比率”呢？z 使用项目比较法一项目所在的行业是公司“明晰的主业”-权衡：可比较公司的数量与质量z 如果公司承建的该项目与公司其它项目相似，那么就选用该公司作参照目标（即，这个公司是项目的可比较公司）z思考，通过核查表完善……注意的重要事项：z如果项目在一段时间内一个保持相对稳定的D/V,那么加权平均资本成本在这段时间内也稳定的。
WACC 加权平均资本成本
加权平均资本成本加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC) ，是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数,对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。
加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。
定义在金融活动中用来衡量一个公司的资本成本。
因为融资成本被看作是一个逻辑上的价格标签，它过去被很多公司用作一个融资项目的贴现率。
公司从外部获取资金的来源主要有两种：股本和债务.因此一个公司的资本结构主要包含三个成分: 优先股，普通股和债务（常见的有债券和期票）。
加权平均资本成本考虑资本结构中每个成分的相对权重并体现出该公司的新资产的预期成本。
计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。
市场价值权数指债券、股票以市场价格确定权数。
这样计算的加权平均资本成本能反映企业的实际情况。
同时，为弥补证券市场价格变动频繁的不便,也可以用平均价格。
目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数.这种能体现期望的资本结构,而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和如今的资本成本结构,所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。
然而,企业很难客观合理地确定证券的目标价值,又使这种计算方法不易推广。
公式加权平均资本成本按资本类别的比例计算公司资本成本的方法。
加权平均资本成本的计算方法包含所有资金来源，包括普通股、优先股、债券及所有长期债务计算方法为每种资本的成本乘以占总资本的比重，然后将各种资本得出的数目加起来WACC=（E/V）×Re+（D/V）×Rd×（1—Tc)其中：WACC=Weighted Average Cost of Capital（加权平均资本成本）Re = 股本成本Rd = 债务成本E = 公司股本的市场价值D = 公司债务的市场价值V = E + DE/V = 股本占融资总额的百分比D/V = 债务占融资总额的百分比Tc = 企业税率假设条件企业的经营风险可以用息税前收益X的标准差来表示,并据此将企业分成不同的组.若不同企业的经营风险程度相同，则它们的风险等级也相同,因而应属于同一组。
加权平均资本成本和边际资本成本
6%、12%、15.5%和15%。试计算加权平均资本成本。
（1） 计算各种资本所占的比重
90
长期借款占资本总额的
—— 比重=
x 100 % = 30%
300
30
二—— 公司债券占资本总额的 比重
x 100%=10%
300
120
—— 普通股占资本总额的比 重=
x 100% = 40%
300
留存收益占资本总额的比重=虺x 100% = 20% 300
加权平均资本成本 和边际资本成本
加权平均资本成本
•加权平均资本成本是以个别资本成本为基础，以
各种资本占资本总额的比重为权数计算的加权平
均数。
n
S K w =
WixKi
=1
【例】某公司现有长期资本300万元，其中：长期借款90万元、公司债
券30万元、普通股120万元、留存收益60万元，各种资本的成本分别为
筹资总额分界点
75万元 200万元
100万元
• (4)计算边际资本成本
75 100
200
银行借款 40% 18%
9% —-1°%
普通股60%
14%——大
16%
筹资额小于75万元的加权平均资本成本=40% x8%+60%x14%=11.6% 筹资额介于75万-100万元的加权平均资本成本=40%x9%+60%x14%=12% 筹资额介于100万-200万元的加权平均资本成本=40%x9%+60%x 16%=13.2% 筹资额大于200万元的加权平均资本成本=40%x10%+60%x16%=13.6%
（2） 计算加权平均资本成本
•权重的确定
账面价值权重: 按账面价值确定
加权平均资本成本和边际资本成本
加权平均资本成本
加权平均资本成本是以个别资本成本为基础，以
各种资本占资本总额的比重为权数计算的加权平
均数。
n
K w
Wi K i
i1
【例】某公司现有长期资本300万元，其中：长期借款90万元、公司债
券30万元、普通股120万元、留存收益60万元，各种资本的成本分别为
6%、12%、15.5%和15%。试计算加权平均资本成本。
（1）计算各种资本所占的比重
长期借款占资本总额的
比重 90 100 % 30 % 300
公司债券占资本总额的 比重 30 100 % 10% 300
普通股占资本总额的比 重 120 100 % 40% 300
留存收益占资本总额的比重 60 100% 20% 300
银行借款
资本结构
40%
个别资本成% 16%
新筹资额
30万元以内 30-80万元 80万元以上
60万元以内 60万元以上
筹资总额分界点
75万元 200万元
100万元
（4）计算边际资本成本
银行借款40% 普通股60%
75 8%
100 9%
14%
200 10%
16%
筹资额小于75万元的加权平均资本成本=40%×8%+60%×14%=11.6% 筹资额介于75万-100万元的加权平均资本成本=40%×9%+60%×14%=12% 筹资额介于100万-200万元的加权平均资本成本=40%×9%+60%×16%=13.2% 筹资额大于200万元的加权平均资本成本=40%×10%+60%×16%=13.6%
400（40%） 500（50%） 600（60%） 500（50%） 1000（100%） 1000（100%）
个别资金成本的公式
个别资金成本的公式个别资金成本是指企业或个人为了筹集资金而付出的成本。
在经济学中，资金成本是企业或个人使用自己的资金进行投资或经营活动时所需要支付的利息或其他费用。
资金成本通常被用作衡量投资回报率的参考指标，也可以用来评估企业的盈利能力和财务健康状况。
企业通过借款、发行债券或股票等方式来筹集资金，这些筹资活动都会产生资金成本。
资金成本的计算公式可以根据具体的情况有所不同。
下面是几种常见的资金成本计算公式：1. 加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）：WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1 - Tc)其中，E是企业的权益资本，V是企业的总资本（包括权益资本和债务资本），Re是权益资本的成本，D是企业的债务资本，Rd是债务资本的成本，Tc是企业的税率。
2. 成本加权平均债务资本（Cost of Weighted Average Debt Capital）：WACC = (D/V) * Rd * (1 - Tc)其中，D是企业的债务资本，V是企业的总资本，Rd是债务资本的成本，Tc是企业的税率。
3. 权益资本的成本（Cost of Equity）：Re = Rf + β * (Rm - Rf)其中，Rf是无风险利率，β是股票的β值，Rm是市场利率。
4. 债务资本的成本（Cost of Debt）：Rd = r + i其中，r是债券的利率，i是通货膨胀率。
上述公式中的各项参数需要根据具体情况进行确定。
企业在计算资金成本时，需要考虑自身的财务结构、市场情况、税率等因素，以确保计算结果的准确性和可靠性。
同时，企业还可以通过与其他企业的比较，评估自己的资金成本水平是否合理。
资金成本的准确计算对企业的经营决策和财务管理具有重要意义。
通过合理计算和控制资金成本，企业可以优化资本结构，提高盈利能力，增强竞争力。
因此，企业应该重视资金成本的计算和管理，以实现可持续发展的目标。
WACC,加权平均资本成本
WACC,加权平均资本成本[[收益法]]中最常用的就是折现现金流量法。
用DCF,贴现现金流方法求企业投资资本价值时,折现率需采用WACC,加权平均资本成本。
什么是加权平均资本成本?定义企业为股东创造的价值即企业收益超出投资成本的部分,企业的投资成本即用加权平均资本成本( Weighted Average Cost of Capital,WACC)来表示。
通过与WACC进行比较,即可知预期进行的投资、项目等是否能够增加价值。
WACC和利率一样用百分比来表示,例如,如果一个公司的WACC为12%,这就意味着当此投资情况下,投资回报必须超过12%。
投资者对于任何投资的资本成本,不管是投资于一个公司还是一个具体项目,都希望能够有一个高于其他投资的回报率。
换句话说,资本成本就是一种机会成本(opportunity cost)。
WACC应用的评估方法和计算公式采用收益途径评估公司价值时,评估师广泛使用的有两种方法——即权益法和投资资本法(有时候也叫直接法和间接法)。
权益法是通过折现公司的红利或股权现金流来评估公司股权的价值,这个折现率应该是反映权益投资者所要求的回报率。
而投资资本法主要是关注并评估出公司整体的价值,不像权益法只评估权益。
投资资本法的评估结果就是所有权利要求者所要求的价值,包括债权人和股东。
此时要求权益的价值就只能是把公司整体价值减去债权的价值(所以被称为间接法)。
求取公司价值最普通的做法就是把公司所有投资者的现金流,包括债权人和股权投资者的现金流折现,而折现率则是加权平均资本成本——即权益成本和债务成本的加权平均值,英文简写为WACC。
所以,WACC是投资资本价值评估(直接)或公司权益价值评估(间接)的一个重要的计算参数。
WACC中最明了的一部分就是公司的债务资本,大多数情况下,它就是公司需要偿还给银行或债券持有人的债务。
相比之下,公司的权益资本则较为复杂。
通常,权益资本成本高于债务资本成本,因为权益资本还要包括风险溢价。
什么是加权平均资本成本
什么是加权平均资本成本加权平均资本成本(Weighted Average Cost of Capital，WACC) ，是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。
加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。
计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。
市场价值权数指债券、股票以市场价格确定权数。
这样计算的加权平均资本成本能反映企业目前的实际情况。
同时，为弥补证券市场价格变动频繁的不便，也可以用平均价格。
目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。
这种能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本成本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。
然而，企业很难客观合理地确定证券的目标价值，又使这种计算方法不易推广。
[编辑]加权平均资本成本的计算加权平均资本成本的计算公式为：举例说明：某企业共有资金100万元，其中债券(Wb)30万元，优先股(W p)10万元，普通股(W s)40万元，留存收益(We)20万元，各种资金的成本分别为：6％、12％、15.5％和15％。
试计算该企业加权平均资金成本。
1、计算各种资金所占的比重2、计算加权平均资本成本[编辑]加权平均资本成本的假设条件[1]•企业的经营风险可以用息税前收益X的标准差来表示，并据此将企业分成不同的组。
若不同企业的经营风险程度相同，则它们的风险等级也相同，因而应属于同一组。
•资本市场是完全的。
其表现主要方第一，不存在交易费用;第二，对于任何投资者，无论是个人投资者还是机构投资者，其借款利率与贷款利率完全相同。
•企业的负债属于无风险型，且永久不变，其利率等于无风险的市场基准利率。
•企业所承担的财务风险不随筹资数量与结构的变动而变动，且不存在破产的可能性。
•企业新的投资项目的风险与企业原有水平一致。
(完整版)WACC 加权平均资本成本
加权平均资本成本加权平均资本成本(Weighted Average Cost of Capital,WACC），是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本.加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。
定义在金融活动中用来衡量一个公司的资本成本。
因为融资成本被看作是一个逻辑上的价格标签，它过去被很多公司用作一个融资项目的贴现率.公司从外部获取资金的来源主要有两种：股本和债务。
因此一个公司的资本结构主要包含三个成分：优先股，普通股和债务（常见的有债券和期票）。
加权平均资本成本考虑资本结构中每个成分的相对权重并体现出该公司的新资产的预期成本。
计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。
市场价值权数指债券、股票以市场价格确定权数.这样计算的加权平均资本成本能反映企业的实际情况.同时，为弥补证券市场价格变动频繁的不便，也可以用平均价格。
目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。
这种能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和如今的资本成本结构,所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金.然而,企业很难客观合理地确定证券的目标价值，又使这种计算方法不易推广.公式加权平均资本成本按资本类别的比例计算公司资本成本的方法.加权平均资本成本的计算方法包含所有资金来源,包括普通股、优先股、债券及所有长期债务计算方法为每种资本的成本乘以占总资本的比重,然后将各种资本得出的数目加起来WACC=(E/V）×Re+（D/V）×Rd×(1-Tc)其中:WACC=Weighted Average Cost of Capital（加权平均资本成本）Re = 股本成本Rd = 债务成本E = 公司股本的市场价值D = 公司债务的市场价值V = E + DE/V = 股本占融资总额的百分比D/V = 债务占融资总额的百分比Tc = 企业税率假设条件企业的经营风险可以用息税前收益X的标准差来表示，并据此将企业分成不同的组.若不同企业的经营风险程度相同,则它们的风险等级也相同，因而应属于同一组。
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B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本
C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重
D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本
【答案】ABC
【解析】目标资本结构加权是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例，所以选项A 正确；作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来新的成本，现有的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本，选项B正确；存在发行费用，会增加成本，所以需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重，选项C正确；因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益，对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本，选项D错误。
【例题•计算分析题】甲公司是一家上市公司，主营保健品生产和销售。
2017年7月1日，为对公司业绩进行评价，需估算其资本成本，相关资料如下：
（1）甲公司目前长期资本中有长期债券1万份，普通股600万股，没有其他长期债务和优先股。
长期债券发行于2016年7月1日，期限5年，票面价值1000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。
公司目前长期债券每份市价935.33元，普通股每股市价10元。
（2）目前无风险利率6%，股票市场平均收益率11%，甲公司普通股贝塔系数1.4。
（3）企业的所得税税率25%。
要求：
（1）计算甲公司长期债券税前资本成本。
（2）用资本资产定价模型计算甲公司普通股资本成本。
（3）以公司目前的实际市场价值为权重，计算甲公司加权平均资本成本。
（4）在计算公司加权平均资本成本时，有哪几种权重计算方法？简要说明各种权重计算方法并比较优缺点。
（2017年）
【手写板】
【答案】
（1）假设甲公司长期债券半年期税前资本成本为i
1000×8%/2×（P/A,i,8）＋1000×（P/F,i,8）＝935.33
如果i＝5%，则：
1000×8%/2×（P/A,5%,8）＋1000×（P/F,5%,8）＝935.33
解得：i＝5%
长期债券税前资本成本＝（1＋5%）2－1＝10.25%
（2）根据资本资产定价模型计算普通股股资本成本：
普通股资本成本＝6%＋1.4×（11%－6%）＝13%
（3）总资本的市场价值＝10000×935.33＋6000000×10＝69353300（元）
加权平均资本成本＝10.25%×（1－25%）×（10 000×935.33/69 353 300）＋13%×（6000000×10/69353300）＝12.28%
（4）加权平均资本成本是公司全部长期资本的平均成本，有三种权重可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。
①账面价值权重。
根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。
优点：计算方便；
缺点：账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值与市场价值有极大的差异，会歪曲资本成本。
②实际市场价值权重。
根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。
优点：计算结果反映企业目前的实际状况；
缺点：计算结果随着市场价值的变动而变动。
③目标资本结构权重。
根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。
优点：适用公司评价未来的资本结构，更适用于企业筹措新资金。