财政赤字货币化过程中铸币税收益问题分析
财政赤字货币化过程中铸币税收益问题分析
财政赤字货币化过程中铸币税收益问题分析[摘要]铸币税即政府发行货币所取得的收入，一般可理解为货币发行成本和货币面值间的差额。
在通货膨胀情况下，货币的实际购买力下降，政府的实际铸币税收入小于其名义铸币税收入。
我国当前的积极财政政策是以增发国债为核心，财政赤字经常化。
政府可以从财政赤字货币化中得到多少铸币税收入受制于三个因素：经济增长对基础货币的需求，经济的实际增长率，以及货币需求对通货膨胀和收入的弹性。
[关键词]铸币税;通货膨胀税;财政赤字货币化一般说来，一国的经济主权主要有两个：货币主权和课税主权，其中货币主权在经济上的实际形式便是政府的铸币税收入，即政府发行货币所取得的收入。
铸币税问题的讨论一般是同财政赤字货币化问题相联系的。
当前我国宏观经济政策一直主导以增发国债为核心的积极财政政策，造成财政赤字经常化。
在关于中央政府债务可持续性问题的研究中，铸币税形式的财政赤字融资方式不容忽视，即政府可以通过货币印刷以铸币税形式为财政赤字融资。
问题是政府过度的货币发行会引起通货膨胀，在通货膨胀情况下，货币的实际购买力下降，所以，政府通过铸币税形式为财政赤字融资客观上有一个数量界限。
财政赤字货币化或者说政府债务货币化是指以增发国债为核心的积极财政策导致经济体系中货币供应量的增加。
经济体系中货币供应量的增加未必导致通货膨胀，只有在货币供给大于经济增长对货币的需求时，才会导致通货膨胀。
所以，财政赤字货币化过程中铸币税收益问题的分析包括两个方面，即货币经济发行过程中的铸币税收益问题和通货膨胀情况下的铸币税收益问题。
一、铸币税的一般涵义从本质上说，一国货币的增加是一国经济的共同创造物，但如果说货币本身是足值的，如黄金，就不存在铸币税问题，因为生产黄金需要与黄金价值等的等额劳动。
当货币进入不足值状态以后，包括过去的铸币，现在的纸币、信用货币甚至电子货币，生产某一额度的货币，比如100元人民币，其成本肯定低于100元，可能只有几元钱。
人民币国际化进程中铸币税及国际经验借鉴
人民币国际化进程中铸币税及国际经验借鉴
人民币国际化进程中，铸币税是指在货币发行过程中向发行方征收的一种税收。
它可以用来补充国家财政收入，调节货币流通量，以及防止通货膨胀等作用。
在人民币国际化的进程中，铸币税的设立和调整是一个重要的考虑因素。
在国际经验方面，一些国家已经采取了铸币税的政策。
例如，瑞士和日本等国家对铸币征收税收，以控制货币发行量和保持价格稳定。
这些国家征收的铸币税通常是根据货币的面值或重量来确定的。
然而，铸币税的设立也会带来一些问题和挑战。
首先，铸币税可能会增加货币的成本，对发行方和使用方都会产生一定的负担。
其次，铸币税的征收和管理需要建立完善的制度和监管机制，以确保税收的公平和透明。
在人民币国际化的进程中，可以借鉴国际经验来制定适合中国国情的铸币税政策。
首先，可以参考其他国家的税率水平和征收方式，根据人民币的特点和需求进行调整。
其次，可以借鉴其他国家的税收管理经验，建立高效的税收征收和监管机制。
总之，人民币国际化进程中铸币税的设立和管理是一个复杂而重要的问题，需要结合国际经验和中国国情来制定合适的政策。
铸币税的征收应考虑到平衡各方的利益，确保税收的公平和透明，并促进人民币国际化的顺利推进。
财政赤字货币化的“真问题”和“落脚点”
贾康张晶晶I财政赤字货币化的"真问题"和"落脚点"经济财政赤字货币化的“真问题”和“落脚点”文/贾康张晶晶“赤字货币化”的理论背景与基本界定202(1年，“赤字货币化”一度成为热议的话题，其现 实意义十分明M:对应管理部N t i加紧研究考虑特别闻愤 的发行和与赤字率提高相关的赤字补偿机制M题“赤字 货币化”这一政策选择所涉及的相关理论背景，则是源于 近20年现代货币理论的发展，使实践中早已有之的“赤字 货币化”有了初步理论框架2]世纪以来，发达经济体的 总体特征是d进入所谓“负利率”时代，美、欧、日等为 抵御疫情实施量化宽松货币政策，(一）传统货币政策框架的现实冲击财政赤字，即政府收支入不敷出的缺U。
财政H常运 行的直观形态t一个时期内的收支平衡关系，基本可分为 收支完全平衡、收大于支的结余与收不抵支的赤字三种情 况。
在古典经济学屮，赤字常被看作"压力状态”。
而在 凯恩斯主义成型后，赤字逐渐被各国政府视作稳定经济、反周期操作的重要政策工具，学界现已锌遍地不再把赤字 作为贬义词.而是作为屮性间看待传统的货币政策抿架主要包括三个特征：第一，货币 政策调控以币值稳定（控制通货膨胀率，N时防范通货紧 缩）为主要目标，依调控经验而形成的屮央银行制度，承 认和给予央行货币政策操控一定的独立性；第二，货币政 策调控以利率等为政策工具.央行通过调控短期利率并借 由市场进行传导；第三，货币政策与财政政策有区分又有 联系.宏观调控的整体实施中，要求货|丁1政策与财政政策 间的协调配合。
2008年金融危机之后，原来宏观审慎的货 币政策框架受到明显的冲击与挑战：但值得注意的是.虽 然各国在20U8年世界金融危机发生后的普遍经济低迷和新 近疫情冲击下，货币宽松政策不断“变本加厉”，但美、欧、H等经济体迟迟未现普遍预测的通胀压力.对此寻求 理论上的解释，便涉及现代货币理论的影响力。
关于如何增加中国铸币税收入的探讨
１２６ 科学中国人 ２００８ 年第 ６ 期
长，中国市场将成为世界市场，而人民币将跻身成为世界三大主流国际货币之一，也就是说 人民币升值并且国际化是个必然的结果，可惜现在很多人看不到人民币一定升值这个趋势， 甚至怀疑这个结果。而事实上人民币、美元、欧元这三种货币之间会维持着一种自然的平衡， 并且要担负起维护世界经济稳定，防止世界经济危机以及金融危机的历史重任！在未来几年 里，人民币一定会在实质上持续升值，并且最终的结果是人民币会在｛０．６３ 美元＜１ 元人民币 ＜１．７３ 美元｝的区间里浮动，多极化货币会走向实质上的统一而并非形式上的统一，也就是 说以人民币、美元、欧元为代表的多极化货币会走向或者接近——人民币：美元：欧元 ＝１： １：１ 的结果。中国央行统计显示，２００６ 年 ２ 月份，广义货币供应量（Ｍ２）余额为 ３０．３ 万亿 元， 狭义货币供应量（Ｍ１）余额为 １０．７ 万亿元，２００６ 年度名义基础货币增长率为 １９．８％， 国家外汇储备余额为 ８１８９ 亿美元，同期美联储公布的 Ｍ２ 货币供应量为 ６．７ 万亿美元。如果 在 ２００６ 年的一个时空点上，人民币对美元为 １：１，那么中国财富膨胀增加数为［（３０．３－６．７）－ ０．８＊７］＊７＝１２６（万亿元），人均财富 ９ 万多人民币（按中国 １３ 亿人计算），中国国民生产总值 可以前进 ６ 到 ７ 年（中国国民生产总值按 １３ 万亿元计算），提前达到 ２０１２ 年的水平，当然这 是扣除通货膨胀等因素以后的情况，真可谓是一步登天啊。而由此中国国内增加的铸币税收 入为 １０．７＊１９．８％＝２．１１８６（万亿元），中国国际铸币税增加数为 １２６＊１９．８％＝２４．９４８（万亿 元）。根据统计数据，２００６ 年中国共入库税款 ３７６３６ 亿元，而国内增加的铸币税收入占入库 税款总数的 ５６％。大量铸币税收入的产生，抵补了相当部分财政支出，从而缩减了实际财政 赤字额，也缩减了实际的公债发行量，某种意义上也是对公债的替代。由于国家通过利用财 政的权威性和国家银行的垄断性集中分配铸币税收入，采取随时协调补救方式，加之我国实 行社会主义市场经济的渐进过程，导致这种替代没有引发严重的通胀，对经济增长的稳定性 是有利的。
铸币税浅议
铸币税浅议摘要：铸币税的问题一直是一个财政学问题，但是很多人将其误认为是一个税收问题。
本文介绍了铸币税的概念、发展过程和征收。
使人们能够较好的理解这一个问题。
关键词：铸币税、通货膨胀税、铸币税的历史、铸币税的征收一、铸币税的概念1.铸币税的概念⑴铸币税的词源铸币税英文为Seigniorage,这个词源自法文Seigncur,意思是“封建主”。
一般来说指的是铸造金属货币得到的利差（即铸造金属货币得到的工费和基本利润）。
历史上原本任何人只要能开铸币厂都可以得到这些利差，由于这些利差可观，加之后来发现并非需要足值金属货币，于是后来封建主或者教会利用手中的权力强令只允许由封建主或者教会办的铸币厂铸造货币。
这样一来这些利差就很像由于封建主或教会利用权力从公民手中强行征收的赋税，所以也称之为“税”。
后来就将这种由政府强令发行货币而得到的收益称之为“铸币税”。
⑵铸币税的几种概念广义上的铸币税是指，由于国家垄断着货币发行权，所以国家单单通过发行货币就可以获得公民所生产的商品和提供的服务。
因此对于整个国家而言，铸币税就是指政府发行货币的面值减去印制这些货币的可以忽略不计的成本后的收益。
狭义上的铸币税指，由于中央银行代表国家发行货币，中央银行就通过发行货币得到了一笔无需偿还且无息的资金（即用法律强行的手段使一张纸变成可以购买商品和服务的货币），通过对这些资金的运作与经营，从而获得收入。
所以就中央银行而言，铸币税不是发行货币的面值，而是对发行的货币进行运作获得的收益减去印制货币、运作货币、管理货币后的费用而得到的差额收益。
现代西方不同的经济学派对铸币税的理解也有所不同，一般来说有三种解释。
第一种将铸币税定义为通货膨胀税，认为铸币税和通货膨胀税是一个东西的不同情形下的说法；第二种将铸币税定义为持有货币的机会成本，即民间部门由于持有货币而不是可以带来收益的资产的放弃的利息收入损失；第三种将铸币税定义为货币创造相关的总收入，这一概念接近于狭义的铸币税的概念。
浅议中国铸币税现状
新教材浅议中国铸币税现状一、铸币锐的概念铸币税：政府（或通过中央银行）因发行货币而获得的收入。
从广义上讲，铸币锐应该是泛指政府从倾向发行中获得的收益。
中央银行铸币税：中央银行铸币税指相对于没有垄断发行不可兑换货币而言，中央银行垄断发行不可兑换倾向所获得的利润。
商业银行铸币税：是指商业发行商业银行货币的市场上具有一定程度的市场垄断权力而从货币发行中获得的净收入或者利润。
等于商业银行货币使用者支付的费用与发行倾向、维持倾向正常运行的成本之差额。
通货膨胀税：一般而言，通货膨胀税指当政府增发中同银行纸币并导致一般物价水平上升时，单位持有的中央银行低币购买力下降，就如同政府对持有中央银行纸币者征收了税收。
国际铸币税：当国外居民持有本国货币时，也存在铸币税问题，为区别于国内经济单位持有货币带来的铸币税收益，这个由本国以外的经济单位持有本国倾向及相应资产带来的铸币收入一般被称为国际铸币税。
在金本位制下，黄金可以随意送到造币厂铸成金币，只需为这一特权支付少量铸币税。
相比之下，辅币和纸币的成本则比它们的面值要小得多。
通货的币值价值走出生产成本的部分也被称作铸币税，因为它在早先时候属于发行的封建领主或统治者。
（１）中央银行所获得并上交中央财政的利润（发行收入）（２）中央银行和商业银行在货币创造过程中通过购买国债向中央财政提供的资金。
购买国债也是商业银行资产动作的一个主要方式。
（３）财政直接发行通货所获得的收益。
在一些国家如：美国，主币由联邦储备银行发行，硬币及１０美元以下纸币等辅币由财政部发行，辅币约占货币发行总额的１０%。
我国则由中央银行统一发行主币和辅币。
２、商业银行铸币税与中央银行铸币税之间的区别中央银行的铸币税的主要来源是增加基础货币的投放从而增加货币供应量的行为中获取的税收，是以整个社会的倾向供应量为基础的。
而商业银行的铸币税的主要来源是对于现有货币的再放贷中获取，因此他们的来源和操作手法是不一致的。
（１）政府从中央银行所获得的铸币税最多；（２）中央银行铸币掊所受约束最小；（３）财政赤字和铸币税及通货膨胀之间的关系。
铸币税与央行财务收支的关系
近年来，理论界对铸币税问题的讨论很多，内容涉及铸币税对宏观经济的影响、与中央财政的关系等诸方面。
笔者拟从铸币税涵义的演变及其与中央银行财务收支关系的角度做进一步探讨。
一、关于铸币税涵义的演变铸币税的英文为Seigniorage，是从法语Seigneur（封建领主、君主、诸侯）演变而来的，又称铸币利差。
《美国传统词典》进一步将其解释为“revenue or a profit taken from the minting of coins，usually the difference between the value of the bullion used and the face value of the coin”，意即通过铸造硬币所获得的收益或利润，通常是指所使用的贵金属内含值与硬币面值之差。
因此，铸币税并不是国家通过权力征收的一种税赋，而是铸造货币所得到的特殊收益。
货币金融史上，铸币税的涵义经历了一个逐步演变的过程：（一）在用贝壳等实物当做货币的实物货币时代，铸币税并不存在。
因为贝壳这类东西，不是人们可以任意制造的，它必须通过商品交换才能取得。
（二）金属货币时代早期，货币以等值的黄金或白银铸造，其本身的价值与它所代表的价值是相等的，铸币者得不到额外的差价收入，铸币税实际上就是铸币者向购买铸币的人收取的费用扣除铸造成本后的余额（利润），该利润归铸币者所有。
（三）到了金属货币时代的中后期，货币铸造权已归属各国统治者所有。
统治者逐渐发现，货币本身的实际价值即使低于它的面值，同样可以按照面值在市场上流通使用。
于是，统治者为谋取造币的短期利润，开始降低货币的贵金属含量和成色，超值发行，即所谓的“硬币削边”。
这时的铸币税实际上就演变成了货币面值大于其实际价值的差价收入。
这种差价越大，铸币税就越多。
当然，铸币税不是无限的，因为货币的铸造数量要受到贵金属产量的限制。
而且，当货币的面值较大地偏离其实际价值、货币的铸造数量过多时，还会造成货币贬值，从而迫使铸币者提高货币的实际价值。
铸币税毅然成为政府财政收入的一部分
铸币税毅然成为政府财政收⼊的⼀部分“铸币税”的⼀般定义：“铸币税”英⽂是seigniorage，这个词是从法语seigncur （封建领主）演变⽽来。
封建时期的欧洲，铸造货币（把⾦块变成⾦币）是封建君主和⼤领主的⼀种特权。
君主或⼤领主在铸造货币之后，要向购买铸币者收取⼀笔费⽤，⼀是作为铸造货币的成本，⼆是作为君主或⼤领主铸币的净收⼊。
这笔收⼊，是封建君主和领主利⽤他们的特权取得的，类似于国家通过权⼒征收的税收，铸币税由此得名，它的基本含义是铸造货币所得到的收益。
随着货币制度的演变，铸币税的含义也发⽣了变化。
在⾦属货币制度发展到⼀定时期以后，铸币税不再指前⾯所说的铸造货币的净收益，⽽是指未能按⼗⾜成⾊和重量铸造⾦属货币⽽得到的额外收⼊。
为了便于理解这⼀过程，不妨以英国为例说明铸币税发展的过程。
很久以前，⾦币以⾜值黄⾦铸造，⼀英镑就是⼀磅黄⾦，这时没有作为额外收⼊的铸币税；后来造币者发现，没有必要⽤⾜值⾜量黄⾦铸造，可以掺⼊⼀半铜，其购买⼒与原来⼀英镑相同，这时就有半磅黄⾦的铸币税，以致掺假越多，铸币税也就越多。
实⾏⾦本位的纸币制度后，统治者垄断了货币发⾏权，根本⽤不着造⾦币，印纸币也可以代表⼀英镑，⾯值⼀英镑的纸币与⼀英磅⾦币有同等购买⼒，这时铸币税就是⼀磅黄⾦。
因此，在纸币制度下，铸币税基本等于货币⾯值，所以说是基本等于，因为还需减去印制纸币的费⽤。
现在⼈类已进⼊信⽤货币时期，纸币仅是货币总量中的⼀⼩部分，中央银⾏开出的⽀票和投放的现⾦同样具有购买⼒，都可视为铸币税，因⽽铸币税的范围更⼤了，它等于中央银⾏基础货币的增量减去制币费⽤之后的实际价值量。
所谓基础货币是指发⾏的货币和⾦融机构在中央银⾏的储备等，基础货币构成中央银⾏的重要资⾦来源。
因此，铸币税的⼀般定义为：政府（或通过中央银⾏）因发⾏货币⽽获得的收⼊。
这⾥所说的“货币发⾏”不单指现⾦发⾏，⽽是⼴义的“货币创造”，这⾥所说的“收⼊”，不是指具有最终所有权的净收益，⽽是指对所发货币的占⽤权。
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[摘要]铸币税即政府发行货币所取得的收入，一般可理解为货币发行成本和货币面值间的差额。
在通货膨胀情况下，货币的实际购买力下降，政府的实际铸币税收入小于其名义铸币税收入。
我国当前的积极财政政策是以增发国债为核心，财政赤字经常化。
政府可以从财政赤字货币化中得到多少铸币税收入受制于三个因素：经济增长对基础货币的需求，经济的实际增长率，以及货币需求对通货膨胀和收入的弹性。
[关键词]铸币税；通货膨胀税；财政赤字货币化一般说来，一国的经济主权主要有两个：货币主权和课税主权，其中货币主权在经济上的实际形式便是政府的铸币税收入，即政府发行货币所取得的收入。
铸币税问题的讨论一般是同财政赤字货币化问题相联系的。
当前我国宏观经济政策一直主导以增发国债为核心的积极财政政策，造成财政赤字经常化。
在关于中央政府债务可持续性问题的研究中，铸币税形式的财政赤字融资方式不容忽视，即政府可以通过货币印刷以铸币税形式为财政赤字融资。
问题是政府过度的货币发行会引起通货膨胀，在通货膨胀情况下，货币的实际购买力下降，所以，政府通过铸币税形式为财政赤字融资客观上有一个数量界限。
财政赤字货币化或者说政府债务货币化是指以增发国债为核心的积极财政策导致经济体系中货币供应量的增加。
经济体系中货币供应量的增加未必导致通货膨胀，只有在货币供给大于经济增长对货币的需求时，才会导致通货膨胀。
所以，财政赤字货币化过程中铸币税收益问题的分析包括两个方面，即货币经济发行过程中的铸币税收益问题和通货膨胀情况下的铸币税收益问题。
一、铸币税的一般涵义从本质上说，一国货币的增加是一国经济的共同创造物，但如果说货币本身是足值的，如黄金，就不存在铸币税问题，因为生产黄金需要与黄金价值等的等额劳动。
当货币进入不足值状态以后，包括过去的铸币，现在的纸币、信用货币甚至电子货币，生产某一额度的货币，比如100元人民币，其成本肯定低于100元，可能只有几元钱。
然而，这100元毕竟可以支配100元的商品，这里就有一个收入问题，由此产生了铸币税，即国家占有货币发行收入。
以上是对铸币税概念的基本理解。
铸币税的英文原文是seigniorage，seigniorage是从法语seignear（封建领主）演变而来。
历史上原本任何人都可以铸造金属货币，后来铸币厂为统治者所垄断。
“税”是一个与统治者特权分不开的分配范畴，所以才将由凭此特权获得的收益译称作“铸币税”。
统治者（君主域领主）在铸造货币之后，要收取一笔费用，这笔费用包括两个部分：铸造货币的成本和君主或领主取得的净利润。
另外，在历史上，统治者还常通过减少铸币重量、降低其成色等方法收取seigniorage，即所谓“硬币消边”。
所以，在一些货币银行学书籍中，seigniorage又被定义为贵金属铸币面值与相应贵金属材料的市场价格之差，比如，1盎司白银的市场价格为1比索，而政府在铸造1比索银币的时候只用了0.5盎司白银，此时，铸造1比索银币的白银的市场价格仅为0.5盎司，这样，政府每铸造1比索银币便相当于征收了0.5比索的seigniorage.照此意义，在现代社会，由于现钞和硬币的生产成本与它的币值相比是微不足道的，所以seigniorage 基本上也就等于货币的面值。
[!--empirenews.page--] 二、财政赤字货币化过程中铸币税收益问题分析财政赤字货币化过程中由于货币供应量的增加必然出现财政赤字货币化过程中的铸币税收益问题。
货币化是天然赋予中央政府的一块巨大资源，在西方国家，铸币或货币印刷是作为为政府公共部门赤字融资的基本方式之一加以研究的，这方面的概念和理论被斯旦利。
费希尔和威廉。
易斯特利称为“政府预算约束的经济学”。
货币供应量的增加并不一定导致通货膨胀，因为经济增长本身会创造出对货币的需求时，才会导致通货膨胀。
（一）财政赤字货币化过程中货币供应量的增加适应经济增长对货币的需求情况下铸币税收益问题分析，即货币的经济发行过程中铸币税收益问题分析。
两极银行体制下，货币包括通货和活期存款，它是央行、商业银行、财政、借款者和存款者五方共同作用的结果，在量上，货币供应量=基础货币×货币乘数。
其总量由中央银行通过控制基础货币（包括流通中的现金和银行准备金）进行调控。
银行准备金按照法定的准备金率来确定，它是影响货币乘数的重要指标，流通中的现金即通货由政府（包括财政和中央银行）所发行：在一些国家如美国，纸币由中央银行发行，硬辅币（和历史上遗留下来的少量纸币）由财政发行，中央银行收入扣除一定的费用（日常运行费用和中央银行股东的股息）后，交由中央财政；在有些国家如中国，通货全部由中央银行发行，中央银行利润归中央财政；在一些国家，通货由财政发行，或中央银行直接购买政府国债，还可以通过其他资产业务发行货币；在有些国家中央银行则不能向财政部直接购买国债而只能通过公开市场业务进行购买。
因此，seigniorage 在现代最一般的含义是指政府在创造任何货币过程中获得的利润，它包括：（1）中央银行所获得并上交中央财政的利润（创造货币过程中展开的资产负债业务利息差减费用），（2）中央银行在基础货币创造过程中通过购买国债向中央财政提供的资金，（3）财政直接发行通货所获得的收益。
上述三项收益除财政直接发行通货获得的收益外，其余两项均发生于中央银行向经济体系中注入基础货币。
通常，中央银行增加基础货币的方法主要有三种：（1）增加外汇储备，（2）从公开市场买进国债和其它票据，（3）增加给商业银行的贷款。
下面就从这三个方面分别分析政府的货币发行收入。
1.中央银行买进外汇。
对应于外汇储备的增加，中央银行把等价的基础货币注入金融体系，通过乘数使用，经济体系中的广义货币量得到一定倍数的增加。
在这一过程中，（1）中央银行把外汇储备用于投资，可得到一笔收益，（2）当商业银行按准备金率把相应货币存入中央银行时，中央银行可能要为此支付利息（银行准备金往往不生息，或只有很低的利息，所以对于商业银行来说，他们丧失了获得更多利息的机会，等于是向中央银行纳了税），中央银行外汇资产收益减除中央银行为准备金所支付的利息（再减除其它一些交易成本）即为中央银行的净收益。
2.中央银行通过公平市场业务买进国债（或其它票据）。
中央银行由此而得到相应利息收入和其他可能的增值，与此同时，中央银行必须为商业银行存款增加而根据准备金要求存入中央银行的存款支付利息，两者之差即为中央银行的收益。
[!--empirenews.page--] 3.中央银行给商业银行发放再贷款。
中央银行所收取的利息和它支付给商业银行的准备金的利息之差即为中央银行的收益。
从上述分析讨论中，我们得知，铸币税可以归结于经济体系中货币供应量的增加（△M），在一个处于增长状态的经济中，由于可以增发更多的基础货币而不致引起通货膨胀，即货币经济发行过程中，政府可以征收更多的铸币税。
（二）财政赤字货币化过程中货币供应量的增加超过经济增长以货币的需求，即在通货膨胀情况下铸币税收益问题。
政府过多的货币发行会引起通货膨胀。
在通货膨胀情况下，货币的实际购买力下降，从而，政府的实际铸币税收入会小于其名义铸币税收入。
正是从这个意义上讲，在布兰查德等的高级宏观经济教程中，铸币税被定义为：S=△M/P （1）其中△M代表新增货币供应量，P（P=P0+△P）代表物价水平，S代表铸币税。
显然，这里的S为实际铸币税。
为了进一步分析通货膨胀情况下铸币税收益问题，不必要引入另一个与铸币税密切相关的概念-通货膨胀税。
铸币税与通货膨胀税是两个密切联系的不同概念，在有些著作中，两者则被混用。
假设公众的实际货币余额（所持货币的实际价值）为M/P，则政府所获得的通货膨胀税为：F=△P/P×M/P （2）式中M=M0+△M，从式（1）可以看出，当物价水平上升时，政府所能征收的实际铸币税将会减少。
为了便于分析，我们将式（1）进一步变换为：S=△M/P=△×M/M×M/P （1）从（1‘）可以看出，当货币增长速度给定时，如果公众所持实际货币余额因物价上升而减少，实际铸币税就会减少。
政府之所以可以通过增加货币供应量来弥补财政赤字，其必要条件之一是公众愿意增加货币持有量（货币需求量增加了）。
为什么公众会增加持有货币量？在不考虑经济增长的情况下，一般来说，公众持有货币是为了使其实际购买力保持在一个给定的稳定水平上。
如果通货膨胀发生，公众持有的实际货币余额减少，为了保持原有实际货币水平，公众会吸收政府的名义货币量。
假设在开始时物价上升速度滞后于货币供应量的增长速度（可令△P=0），把财政赤字货币化的政府将获得大量铸币税（S=△M/P），但此时通货膨胀税为零（F=△P/P×MP=0）。
随着通货膨胀率的上升（△P/P0上升则△P/P上升），通货膨胀税将增加。
从式（2）和式（1‘）对比可以看出，当物价上升速度等于货币增长速度（△P/P=△M/M）时，政府所征收的铸币税（△M/M×M/P）等于通货膨胀税（△P/P×M/P），两者实际上是一个东西。
当通货膨胀率（△P/P0）进一步上升后，由于公众越来越不愿意持有货币（M）以及物价水平（P）急剧上升，货币实际余额（M/P）会比物价上升速度（△P/P=M/M）时，政府所征收的铸币税（△M/M×M/P）等于通货膨胀税（△P/P×M/P），两者实际上是一个东西。
当通货膨胀率（△P/P0）进一步上升后，由于公众越来越不愿意持有货币（M）以及物价水平（P）急剧上升，货币实际余额（M/P）会比物价上升速度（△P/P）以更快的速度下降，作为△P/P和M/P（实际货币余额）乘积的通货膨胀税，在达到一个最大值之后将迅速下降。
这样，由于恶性通货膨胀，政府最终将无法征收通化膨胀税。
[!--empirenews.page--] 从上面的分析我们可以得知，政府通过财政赤字货币化手段获取铸币税收入要受到客观经济条件的制约。
政府可以从赤字货币中得到多少铸币税收入用于弥补财政赤字，取决于下面三个因素：（1）经济对基础货币的要求，即M（M0+△M）；（2）经济的实际增长率，它是决定△P/P0的重要因素。
基础货币的增长，从而货币供应量的增长未必导致通货膨胀，因为经济的实际增长会引致新的货币需求（主要是指货币的交易需求）；（3）货币需求对通货膨胀和收入的弹性，即△M/M与△P/P的对比关系。
举例说明：假定通货对GDP的比例为0.13，基础货币需求对收入的弹性为1，那么，GDP每增长一个百分点，政府就可以印刷相当于0.13%的GDP的货币，而不会引起通货膨胀。
如果GDP增长率是6.5%，政府就可以在不引起通货膨胀的前提下获得相当于占GDP0.85%（0.13×6.5%）的铸币税。