贴现现金流估值及其应用
贴现现金流公司估值方法概述
2. 企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营运资 本追加额
• (一)贴现一现、金流贴基现本现模型金P流55模型
• (二)估值模型中的预测期
– (1) 预测期的长度一般超过公司的成熟期，大部分贴现金流 模型的预测期一般在5～10年左右。
= 净收益 + 折旧和摊销 = 经营性现金流 - 优先股股利- 资本性支出- 净营运资本追加额- 偿还本金 + 新发行债务收入 = 股权资本自由现金流量
一、贴现现金流模型
B 企业自由现金流（FCFF） （ Free Cash Flow of Firm ）
一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要 求者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益 （EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。
P25.F 6V 退 例出 t n 41-乘(1 2 （数W F 终法C A F C 值t下C 、的)t 终贴价 值现值 现现驱 (1 值金动 ）流W 因 A 模素 C n 型C )t参乘 数 考n 教材
❖ 如图二4-3贴、现贴现金现流现流程金流法操作流程
图所示，利用贴现现金 流法进行估值的过程包 括预测收入、预测成本 和费用、计算息税前利 润(EBIT)、预测公司自 由现金流、确定加权平 均资本成本、计算公司 价值和股权价值以及对 公司价值和股权价值进 行敏感性分析。P58
❖ 公单司一价假值设 假设期价值 （1 公司价值变化率 %）
22
表4-3 腾讯公司利润表
❖ 计算税前利润 ❖ 计算归属股东的净利润 ❖ 计算收入增长率% ❖ 计算净利润增长率% ❖ 计算毛利率% ❖ 计算EBIT占收入的比例% ❖ 计算净利润率%
下列关于贴现现金流估值法
下列关于贴现现金流估值法摘要：一、贴现现金流估值法的概念与原理二、贴现现金流估值法的应用场景三、贴现现金流估值法的优缺点四、如何运用贴现现金流估值法进行投资决策正文：一、贴现现金流估值法的概念与原理贴现现金流估值法（Discounted Cash Flow Valuation，简称DCF）是一种常用的企业估值方法。
它基于企业的现金流量预测，将未来的现金流量折现到现在，以计算企业现值。
其基本原理是，一个企业的价值等于其未来可自由支配的现金流量折现到现在的价值。
二、贴现现金流估值法的应用场景贴现现金流估值法适用于各类企业，尤其适用于现金流稳定或者可以预测的企业，如公用事业、消费品行业等。
此外，该方法在企业并购、股权交易、投资决策等领域也有广泛应用。
三、贴现现金流估值法的优缺点优点：1.考虑了时间价值，反映了未来现金流的折现价值。
2.适用于各种类型的企业，具有较强的通用性。
3.可以通过调整预测现金流和贴现率，灵活应对市场变化。
缺点：1.预测未来现金流存在不确定性，需要专业判断和市场分析。
2.贴现率的选择和计算较为复杂，受宏观经济环境和行业风险的影响。
3.计算过程较为繁琐，对分析师的要求较高。
四、如何运用贴现现金流估值法进行投资决策1.预测企业未来现金流：分析企业过去的现金流数据，结合行业趋势、宏观经济等因素，预测企业未来几年的自由现金流。
2.选择适当的贴现率：根据市场无风险利率、企业信用等级和行业风险等因素，选择合适的贴现率。
3.计算企业价值：将预测的未来现金流按照贴现率折现到现在，计算企业的现值。
4.比较估值结果和市场价格：将计算出的企业价值与市场价格进行比较，判断企业是否被高估或低估。
5.调整投资策略：根据估值结果，调整投资组合，买入被低估的股票，卖出被高估的股票。
通过以上步骤，投资者可以利用贴现现金流估值法进行投资决策，以实现资产的优化配置。
贴现现金流估价
自由现金流是企业在经营活动中产生的净现金流量，减去必 要的资本支出，如设备更新、扩张等。通过将未来的自由现 金流折现至现在，可以评估企业或资产的价值。
贴现现金流估价的重要性
真实反映企业价值
01
贴现现金流估价考虑了企业未来的盈利能力，能够更真实地反
映企业的经济价值。
风险评估
02
通过预测未来现金流和折现率，可以评估企业的风险水平，从
确定项目范围
明确投资项目的范围，包 括投资内容、投资规模、 投资地点等。
确定投资目标
根据项目可行性评估结果， 确定投资项目的目标，如 提高生产能力、降低成本 等。
预测未来现金流
预测未来现金流
根据项目目标、市场需求、竞争 状况等因素，预测投资项目未来 的现金流。
考虑不确定性因素
在预测未来现金流时，应考虑市 场变化、政策调整等不确定性因 素对现金流的影响。
资本预算
在企业进行项目投资时，可以使用贴现现金流估价来评估项目的经 济价值，以决定是否进行投资。
02
贴现现金流估价的计算方法
确定未来现金流
预测未来现金流
根据企业历史表现、行业趋势和未来 经济环境等因素，预测企业在未来一 定期间的自由现金流。
考虑现金流的时间分布
未来现金流的时间分布对现值计算具 有重要影响，应考虑不同时间点的现 金流及其持续时间。
现值法与折现率法比较
折现率确定
现值法的折现率基于资本成本，而折现率法则基于风险评估 。
风险考虑
现值法通过折现率反映了现金流的风险，而折现率法则更侧 重于评估整体投资风险。
决策相关性
现值法为企业价值评估提供了量化依据，而折现率法则为投 资者提供了关于投资风险的参考。
企业价值评估常用评估方法的应用条件及适用场景
企业价值评估常用评估方法的应用条件及适用场景企业价值评估是指对企业进行全面综合评估，以确定企业的价值和潜力。
评估企业的价值对于投资者、股东、高管和其他相关方来说至关重要。
在这个过程中，常用的评估方法包括财务评估、市场评估、基本面评估、相对估值评估和DCF（贴现现金流）评估等。
下面我将就这几种方法的应用条件及适用场景进行详细介绍。
首先，财务评估是评估企业的价值的最基本和最常见的方法之一、财务评估主要通过分析企业的财务报表数据，包括利润表、资产负债表和现金流量表等，来评估企业的财务状况和盈利能力。
财务评估的应用条件主要是企业具有一定的财务数据，且这些数据具有可靠性和准确性。
财务评估适用于所有类型的企业，特别是上市公司和已经运营一段时间的企业。
在投资决策、并购和金融分析等方面，财务评估是不可或缺的方法之一其次，市场评估是通过分析市场数据和行业趋势来评估企业的价值。
市场评估的主要应用条件是市场具有一定的透明度和稳定性，且有足够的市场数据可供分析。
市场评估适用于处于竞争激烈的行业和高增长的行业，如技术、互联网和新兴市场等。
市场评估主要依靠比较分析和市场多元化指标来确定企业的价值，例如市盈率、市净率和市销率等。
市场评估可以揭示企业的竞争优势和行业地位，为投资者提供更全面的信息。
基本面评估是通过分析企业的基本面因素来评估企业的价值。
基本面评估的主要应用条件是企业的基本面因素能够明确、可靠地衡量和预测。
基本面评估适用于价值投资和长期投资，例如分析公司的经营能力、市场占有率、产品研发能力和管理团队等。
基本面评估可以帮助投资者识别低估和高估的企业，并提供投资决策的依据。
相对估值评估是通过比较企业与同行业或同类企业的指标和估值来评估企业的价值。
相对估值评估的主要应用条件是可以找到与被评估企业相似的企业或指标，并且这些企业或指标具有可比性。
相对估值评估适用于寻找投资标的、进行企业间比较和估值调整等。
相对估值评估主要依靠相对估值指标如市盈率、市净率和市销率等，通过与同行业或同类企业的比较来确定企业的价值。
企业价值评估现金流贴现法方法应用条件-概述说明以及解释
企业价值评估现金流贴现法方法应用条件-概述说明以及解释1.引言1.1 概述企业价值评估是对企业未来经济效益进行量化和评价的过程，是投资者、管理者和其他利益相关方在决策过程中的重要参考依据。
现金流贴现法是企业价值评估中最常用的方法之一，其基本原理是将未来的现金流量按照一定的折现率计算出其现值，以确定企业的价值。
在本文中，我们将探讨企业价值评估现金流贴现法的应用条件和局限性，以帮助读者更好地理解和运用这一重要的评估方法。
1.2 文章结构：本文将按照以下四个部分展开讨论：1. 引言：首先将对企业价值评估现金流贴现法方法进行概述，明确文章的主题和研究对象。
然后介绍文章的结构和目的，为读者提供一个整体的了解。
2. 正文：分为三个小节进行论述。
首先介绍企业价值评估的重要性，解释为什么企业需要进行价值评估以及评估的意义。
然后详细阐述现金流贴现法的基本原理，讲解这种评估方法的核心概念和运用方式。
接着探讨企业价值评估现金流贴现法的应用条件，即在什么情况下这种方法最为适用并有效。
最后指出该方法的局限性，阐明评估过程中可能遇到的问题和限制。
3. 结论：总结本文的内容，强调企业价值评估现金流贴现法的重要性和实用性。
展望这种评估方法的发展前景，对未来的研究和应用进行展望。
最后得出结论，凝练文章的主要观点和结论。
1.3 目的本文旨在探讨企业价值评估现金流贴现法方法的应用条件。
通过深入分析现金流贴现法在企业价值评估中的作用及重要性，以及该方法的基本原理，我们将揭示企业在何种情况下适合使用现金流贴现法进行价值评估，以及该方法的局限性。
最终，我们将总结现金流贴现法在企业价值评估中的适用性，并展望其未来发展方向，为企业及投资者提供更准确、可靠的价值评估方法。
2.正文2.1 企业价值评估的重要性企业价值评估是对企业的资产、负债和所有者权益等方面进行综合评估，以确定企业在市场上的真实价值。
对于企业来说，进行价值评估是至关重要的，其重要性主要体现在以下几个方面：1. 辅助决策：企业价值评估可以为企业管理层提供决策支持，帮助他们在制定发展战略、项目投资、资产配置等方面做出更加准确和有效的决策。
投行所用的评估模型
投行所用的评估模型投行（Investment Bank）在金融市场中扮演着重要的角色，他们提供了各种金融服务，如并购、融资和证券发行等。
在这些业务中，评估模型是投行所必备的工具之一。
评估模型可以帮助投行对项目、企业或资产进行准确的估值，为投资决策提供科学依据。
本文将介绍几种投行常用的评估模型，并探讨其应用。
一、贴现现金流量模型（DCF）贴现现金流量模型是投行中最常用的评估模型之一。
该模型通过预测未来的现金流量，并将其贴现到当前的时间点，从而确定项目或企业的价值。
贴现现金流量模型基于时间价值的观念，认为未来的现金流量价值低于当前的现金流量。
这是因为现金流量在未来的时间段内存在不确定性和风险。
贴现现金流量模型的核心公式为V = Σ(CF_t / (1+r)^t)，其中V表示项目或企业的价值，CF_t表示第t年的现金流量，r表示贴现率，t表示时间。
贴现率反映了投资的风险和回报。
投行在使用贴现现金流量模型时，需要进行大量的数据收集和分析，并且要合理选择贴现率。
二、市场多重模型市场多重模型是另一种常用的评估模型，它基于市场上已有的交易和交易价格，找出与待评估项目或企业具有相似特征的交易，并以此为依据进行估值。
市场多重模型的核心思想是“相似的交易具有相似的价值”。
市场多重模型可以使用多种指标，如市盈率（P/E ratio）、市净率（P/B ratio）等。
投行通常会选择与待评估项目或企业在行业和规模上相似的上市公司或交易作为参照对象。
然后，通过分析参照对象的市场交易数据，计算出适用的市场多重比率，进而确定待评估项目或企业的价值。
三、实物资产模型在某些情况下，投行需要对具体的实物资产进行估值，如不动产、设备等。
实物资产模型是用于评估这些资产价值的一种模型。
该模型通常基于类似的已完成交易或租赁交易，结合市场数据和资产特征，来确定待评估实物资产的价值。
实物资产模型的具体方法有很多种，如成本法、市场法和收益法等。
投行会根据实物资产的具体情况和市场需求来选择适当的模型进行估值。
下列关于贴现现金流估值法
下列关于贴现现金流估值法【原创版】目录1.贴现现金流估值法的定义与原理2.贴现现金流估值法的分类与应用3.贴现现金流估值法的优缺点分析4.贴现现金流估值法在公司价值评估中的应用实例5.贴现现金流估值法的局限性与改进方向正文一、贴现现金流估值法的定义与原理贴现现金流估值法，简称 DCF 估值法，是一种基于公司未来现金流预测的公司估值方法。
其核心原理是将公司未来预期的自由现金流（Free Cash Flow）按照一定的折现率进行贴现，得到公司当前的估值。
二、贴现现金流估值法的分类与应用1.动态现金流估值（自由现金流折现估值法）：这种方法是基于预测未来公司自由现金流。
此方法在投资实践中运用非常困难。
2.静态现金流估值：静态现金流就是过去年份自由现金流平均值。
静态现金流平均值股票市值静态自由现金流回报率。
三、贴现现金流估值法的优缺点分析优点：1.贴现现金流估值法考虑了公司未来现金流，有助于更准确地反映公司价值。
2.该方法具有较高的逻辑性和一定程度的客观性，可以作为公司价值评估的重要依据。
缺点：1.对未来现金流预测的准确性具有较高要求，预测难度较大，容易受主观因素影响。
2.贴现现金流估值法计算过程较为复杂，需要对公司财务状况进行深入分析。
四、贴现现金流估值法在公司价值评估中的应用实例以煤炭行业为例，可以先预测公司未来的煤炭销售量、价格和成本等，再计算出预期自由现金流。
接着，根据公司的风险水平和市场利率等因素确定适当的折现率，将未来自由现金流贴现到现在，得到公司的估值。
五、贴现现金流估值法的局限性与改进方向局限性：1.对未来现金流预测的准确性具有较高要求，预测难度较大，容易受主观因素影响。
2.贴现现金流估值法计算过程较为复杂，需要对公司财务状况进行深入分析。
改进方向：1.提高预测未来现金流的准确性，如加强对行业趋势、政策环境等因素的研究。
DCF自由现金流贴现法估值实战案例
DCF自由现金流贴现法估值实战案例DCF自由现金流贴现法（Discounted Cash Flow，DCF）是一种常用的公司估值方法，通过预测企业未来的现金流量，将其贴现到现在的价值，以确定公司的合理估值。
DCF方法的基本假设是未来的现金流是可预测和可持续的。
为了更好地理解DCF方法的应用，我们将以一家假想公司为例进行实战分析。
假设这家公司是一家新兴科技公司，正在发展一种颠覆性的产品，并且未来具有良好的增长潜力。
首先，我们需要确定公司的未来现金流量。
在这个案例中，我们将通过以下步骤来预测公司的未来现金流量：1.确定未来5年的销售额和利润率：根据公司的商业计划和市场研究，我们可以预测未来5年内公司的销售额和利润率。
假设公司的销售额分别为1000万、1200万、1400万、1600万和1800万，利润率分别为20%、22%、24%、26%和28%。
2.计算每年的自由现金流量：自由现金流量是企业可用于支付债务和股东的现金流，通过以下公式计算：自由现金流量=税后利润+折旧和摊销-资本支出-净变动资本。
在我们的案例中，简单地假设折旧和摊销、资本支出和净变动资本的比例对销售额保持一致，分别为10%、15%和5%。
3.分别计算5年后的永续增长率：在5年后，我们假设市场已经饱和，并且公司的增长将放缓。
我们设定一个永续增长率，通常在2%-5%之间。
有了以上数据，我们可以计算出未来5年的自由现金流量和永续增长率。
接下来，我们需要将这些现金流量贴现到现在的价值。
在DCF方法中，我们需要确定一个适当的折现率，通常为公司的加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）。
假设公司的WACC为10%，现金流量为对应年份的自由现金流量现值=未来现金流量/(1+WACC)^年数则公司的估值为各年的现值之和。
最后，我们对公司的估值进行敏感性分析，考虑不同情形下的现金流量和折现率对公司估值的影响。
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债券估值及其应用
债券的概念
例6.1 钱爸爸的创新公司准备发行债券，债券的本金是
人民币1000元，每年按8%利率支付利息人民币80元，10年后偿 还本金人民币1000元。
创新公司是债券发行人，是债券契约关系中的债务人。 债券发行者是发行债券募集资金的债务主体，在债权契约 关系中为债务人，为债权人到期追回本金和利息提供依据。
������
������
������
������
������
= [������ + ������ + ������ + ������ ������ + ⋯ + ������ + ������ ������−������ + ������ + ������ ������ ] + ������ + ������ ������
债券估值及其应用
债券估值基本方程及其应用举例
债券估值基本方程推导
中括号里面是债券每期利息所构成的年金的现值，运用
期末年金现值公式
������
������
������
������
������
������������ = ������ + ������ + ������ + ������ ������ + ������ + ������ ������ + ⋯ + ������ + ������ ������−������ + ������ + ������ ������
=
������������
×
������
−
������ （������ + ������%）������������
������%
+
������������������������ ������ + ������% ������������
（������. ������）
方程（6.3）是一个知道期限、利率、年金、终值，求现值的问题。
第六章 证券定价知多少? ——贴现现金流估值及其应用
一、债券估值及其应用 二、股票估值与投资回报 三、案例分析 1. 债券价格与利率关系案例分析：平价、折价、溢价，原因何在？ 2. 股票投资回报案例分析：这只股票赚了多少？
债券估值及其应用
债券的概念
债券是什么?债券是借款人向债券投资者出具的 承诺按一定利率支付利息并按约定方式偿还本金的债 权债务凭证。
债券估值及其应用
债券估值基本方程及其应用举例
所谓贴现现金流估值就是通过对证券未来的全部 现金流进行贴现计算现值，从而实现对证券的定价。
债券在未来的全部现金流是每期的利息和到期日 偿还的本金，所以债券市场价值等于全部利息的现值 加上本金的现值。
债券估值及其应用
债券估值基本方程及其应用举例
假定债券在到期日支付的本金是F，每期支付的利息是 C，还有n期到期，每一期的市场要求回报率是r
钱妈妈要在债券的市场价格不超过1091.08 元时买入债券才能获得不低于7%的投资回报率。
股票的估值与投资回报
股票的概念
在我国，股票是指股份有限公司签 发的证明股东所持股份的凭证。
股票的特征
1. 收益性。股票可以为持有人带来收益，这是股票最 基本的特征。股票的收益来源于股份有限公司派发 的股利和二级市场上股票价格的变动。
时间(期)
债券估值及其应用
债券估值基本方程及市场价值等于全部利息的现值加上本金的现值，用 数学形式表达出来就是：
������
������
������
������
������ + ������
������������������������������ ������������������������������ = ������ + ������ + ������ + ������ ������ + ������ + ������ ������ + ⋯ + ������ + ������ ������−������ + ������ + ������ ������
债券估值及其应用
多重债券估值基本方程及其应用举例
现画出债券未来现金流的时间线 金
流
的
0
1
2
3
14
表
示
80 80 80
…
80
方
法
15 80+1000
时间(年)
债券估值及其应用
债券估值基本方程及其应用举例
用HP12C财务计算器求解
表6.2
例6.3的HP12C财务计算器计算操作步骤指引
输入数字：
15
7
钱妈妈投资的公司债券回报率 是7.86564276%。
债券估值及其应用
债券估值基本方程及其应用举例
例6.3 钱妈妈准备投资一种公司债券，债券的票面价值是
1000元，债券的票面利率是8%，每年支付一次利息，债券的期 限是15年。钱妈妈希望债券的投资回报率不低于7%，那么债券 的市场价格在什么水平时才能买入？
债券的期限n=15 债券的回报率r=7% 债券每年的利息是C=1000×8%=80 债券在到期日偿还的本金F=1000
债券估值及其应用
债券估值基本方程及其应用举例
我们需要计算当债券的回报率为7%时的债券价值，依据债 券估值基本方程
������������������������������
������������������������������
2. 风险性。股票价格会随着宏观经济环境和股份有 限公司经营状况的变化而上下波动。
股票的特征
3. 流动性。股票作为一种金融资产能够以合理的价 格、较小的交易成本快速变现。
4. 永久性。股票是一种无偿还期限的有价证券，反 映了股东与股份有限公司之间稳定的经济关系。
5. 参与性。股票持有人有权参与股份有限公司重大 决策。
������������������������������
������������������������������
=
������
×
������
−
（������ ������
������ +
������）������
+
������ ������ + ������
������
代入相关数据可得
������������������
80
1000
对应按键：
n
i
PV
PMT
FV
输出结果：
–1091.079140
债券估值及其应用
债券估值基本方程及其应用举例
例6.3 钱妈妈准备投资一种公司债券，债券的票面价值是
1000元，债券的票面利率是8%，每年支付一次利息，债券的期 限是15年。钱妈妈希望债券的投资回报率不低于7%，那么债券 的市场价格在什么水平时才能买入？
债券估值及其应用
多重债券估值基本方程及其应用举例
现
金 画出债券未来现金流的时间线
流
的
0
1
2
3
4
5
6
表
示
950 70 70 70 70 70 70
方
法
7
8
70 70+1000
时间(年)
债券估值及其应用
债券估值基本方程及其应用举例
用HP12C财务计算器求解
表6.1
例6.2的HP12C财务计算器计算操作步骤指引
������������������������������
=
������
×
������
−
（������ ������
������ +
������）������
+
������ ������ + ������ ������
（6.1）
在债券估值基本方程（6.1）中的贴现率是市场对债券的 要求回报率，被称为债券的到期收益率（yield to maturity，
YTM），有时也简称为债券的回报率。
债券估值及其应用
债券估值基本方程及其应用举例
HP12C财务计算器模拟器的计算界面
黄色f键，功能转换键 n是期数 i是利率 PV是现值 FV是终值 PMT是期末年金 CHS是正负号转换键
债券估值及其应用
债券估值基本方程及其应用举例
例6.2 钱妈妈投资了一种公司债券，该债券的市场价格是
950元，债券的票面价值是1000元，票面利率是7%，每年支付一 次利息，还有8年到期。钱妈妈想知道这种公司债券的回报率。
债券的市场价值Bound Value=950 债券每年的利息是C=1000×7%=70 债券在到期日偿还的本金F=1000 距离到期的期数n=8
债券估值及其应用
债券估值基本方程及其应用举例
������������������������������
������������������������������
=
������
×
������
−
（������ ������
������ +
������）������
+
������ ������ + ������
������
（6.1）
方程（6.1）是债券估值基本方程
债券的票面价值就是债券发行人承诺在债券到期日偿还给 债券持有人的本金。
债券估值及其应用
债券的概念