五张图看懂分级基金“盲拆”
四个问题搞懂分级基金下折原理和风险点
四个问题搞懂分级基金下折原理和风险点近段时间以来，谈及分级基金最大的话题肯定要数“下折”了。
说起下折并不算什么新鲜事物，一般来说，上折是牛市的标志，而下折只有熊市才有。
上折之后往往连续涨停，而下折对投资者带来的损失则是触目惊心的。
通常所谈到的分级基金是将母基金产品分为AB两类份额，分别给予不同的收益分配，A 类份额投资者每年获得固定的约定收益，B类份额投资者在支付A类份额的约定收益后，享受剩余收益或承担剩余风险。
分级基金杠杆如何计算？分级基金中的杠杆一般有三类：份额杠杆=(A类份额+B类份额)/B类份额净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)*份额杠杆价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)*份额杠杆份额杠杆通常是固定不变的，股票型分级基金一般A:B比例为5:5(B类2倍初始杠杆)或4:6(B类1.67倍初始杠杆)，债券型7:3(B类3.33倍杠杆).由于交易中，B份额的价格和净值不断变动，分级基金的净值和价格杠杆也会随之调整，杠杆倍数越高、风险越高，同样进攻性就越强。
什么是分级基金下折？为了便于净值计算和投资者及时兑现收益，使基金资产不至于过度膨胀难以运作，有必要进行定期和不定期折算。
分级基金设置下折条款，即当分级B下跌至某一个水平时，分级基金整体会触发下折，大部分股票分级的B份额净值小于0.25时进行下折，下折之后由于资产净值保持恒定，投资者账户份额会相应缩减。
折算的原则：通常情况下，A、B、C净值都归于1.0元，折算前后的资产值保持不变，A:B比例保持不变，资金杠杆恢复初始状态。
分级基金下折过程有哪些风险点？在基金T日已经触发下折之后，即使T+1日的折算基准日，B份额涨停，下折也不能停止。
由于这天还能继续交易，目前行情揭示方面又没有任何标记，使得不少“不明真相的群众”误打误撞买上这种“末日B”，一天就有可能亏损40%以上。
以煤炭B为例，折算基准日(7月9日)仍可进行交易，当日成交最高价为0.665元，最低成交价为0.551元，而当日B份额净值为0.323元，溢价区间为170.59%~205.88%。
涨知识,现学现卖,基金名称后缀ABC的不同
涨知识，现学现卖，基金名称后缀ABC的不同
一般来说，基金后缀ABC主要有以下几种意思：区分不同的费率模式，区分不同的投资门槛，区分不同的销售渠道。
在分级基金中，区分不同的风险级别。
A代表的就是低风险份额，B代表的就是高风险份额。
一、货币基金A与B：小散买A，土豪买B
货币基金按投资门槛分A、B两类，他们的区别如图：
货币基金的A和B，购买门槛差别巨大，B类是土豪专属——500万起步！
二、债券基金的A、B、C：收费方式不同
债券基金按收费方式分A、B、C三类：
（其实很多债券基金只分A、C或者A、B两类。
具体您要看费率说明哦~）
一般而言，如果您申购金额较大，选择A类更为合算；
若持有时间大于1年以上，则选择B类更合算；
若持有周期非常短，债券C类比较合算。
三、股票（指数）基金的A与B：A风险低，B风险很高
股票（指数）基金中，带有AB字母的是分级基金：
对普通投资者来说，只要记住：一般计划持有低于一年的，C类省钱；准备持有时间长的，A类省钱。
各种分级基金原理,分析及收益,风险比较
分级基金之一：合润分级一直觉得分级基金是很复杂的东西，而我的原则是看不懂的东西不碰。
最近有点空，就想来看看分级基金，希望能把他们搞明白点。
分级基金首先有个母基金进行募集，然后再拆分成两份风格不同的子基金，也就是分级基金。
拆分后的基金分别可在在二级市场上交易，类似于封基的交易形式。
首先要明确的是分级基金的净值收益其实都来源于母基金，只是把母基金的总收益按照一定的规则分配到子基金上去。
简单的说就是天上掉不下馅饼，分级基金只是利益或者亏损再分配的过程。
而分配原则就直接影响了分级基金的风险收益特性，也就是杠杆率。
其次，和普通开基不同，很多分级基金的风险收益特性和母基金净值大小有直接的关系。
而对于普通开基来讲，我说“净值无高低”，也就是我们需要关注的是净值增长率，而不是净值的大小。
投资1元净值的开基和投资2元的开基没有本质的区别。
但对分级基金就完全不一样，我们不但要考虑母基金的净值增长率，还要考虑购买分级基金时的净值大小和杠杆率。
另外，还要考虑由于在场内交易，会产生溢价或者折价。
这对收益同样是有影响的，也就是净值和价格的区别。
所以分级基金真的是很复杂，比封基更复杂。
完全不敢说对分级基金我已经看明白了，但希望先自己归纳一下，就算是和大家分享研究笔记吧，也希望和大家一起讨论，集思广益。
兴业合润分级兴业公司的合润分级基金是2010年4月22日才成立的基金。
母基金合润分级基金是一个股票型主动型基金，其股票股票投资比例为基金资产的60%-95%；债券投资比例为基金资产的5%-40%。
子基金分成合润A和合润B，其中合润A占资产的40%，合润B占60%。
但当基金开始运转后，如果母基金的净值在1.21元以上的时候，母基金的收益就按照4:6比分配给合润A和B，也就是母基金和子基金都是同样的收益率，完全取决于市场情况和基金的运转情况。
但当母基金的净值在1.21元以下的时候，合润A的净值就一直保持1元不变，没有收益也没有损失，而母基金所有的收益或者损失都分配给合润B。
干货--分级基金介绍
影响B类价格的因素
• 影响因素： • 指数波动幅度 • 价格杠杆倍数 • 市场预期方向 • 套利资金抛盘 • 交易时价格杠杆比净值杠杆重要 • 风险水平关注母基金折溢价变动情况
• 选择B类选择主流品种，关注流动性！
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观察B情绪过热的指标
• 母基金溢价率 • 母基金溢价率主要由B的溢价率带来； • 当母基金大幅溢价时，就会引致套利盘的光临； • 溢价越大，套利盘越多； • 套利盘不惜跌停板出货。
分级A、分级B 暂停交易和
合并
分级A、分级B 恢复交易和
合并
可理解为于基准日收 盘按净值折算
母基金和分级B净 值承担两日波动
一定要场内申购
申购起点5万元 合并起点2份
第一种系统：选择“股票”中的“其 他”，找到“交易所基金申购”。盘 后业务里找到“基金分拆”
第二种系统：打开股票界面下下方的 “场内开放式基金”条目，选择“交 易所基金申购”。拆分可以通过“LOF 基金拆分”选项进行
• 从而得出这次，套利收益率=300.822/50002.101=0.61%.
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“5”和“1”开头的基金
• 套利和时间间隔有关，时间间隔和母基金所在交易所不同存在差 别。“5”开头的母基金是上海证券交易所的，“1”打头的母基 金是深圳证券交易所的，在不同交易所，所需套利时间也是不一 样的
12
开户券商
25
•谢谢
26
高风险偏好者卖A留B 或上折前A价格偏高
A会跌
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下折折算
75%的母基金可以用1元回购现价为0.8元的分级A
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本轮分级B下折巨亏原理图
1.25 1
0.75 0.50溢价Fra bibliotek前价格 前净值
分级基金
分级基金(Structured Fund)又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。
它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。
分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。
例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值X A份额占比% + B类子基净值X B份额占比%。
如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。
中文名分级基金外文名Structured Fund又叫结构型基金形成两级目录1分级模式2约定收益A类基金▪有分级期限A类基金▪永续型A类基金3杠杆B类基金▪杠杆指基▪杠杆债基▪整体折溢价套利▪与对应ETF套利▪向下折算套利5发展历程▪股票型分级基金▪债券型分级基金▪多空分级基金6认识误区1分级模式编辑股票(指数)分级基金的分级模式主要有融资分级模式、多空分级模式。
债券型分级基金为融资分级。
货币型分级基金为多空分级。
分级模式子基金类型分拆比例、初始份额杠杆融资分级（股债分级）约定收益A类有约定收益、定期折算分红股票型一般A:B比例为50:50（B类2倍初始杠杆）或40:60（B类1.67倍初始杠杆），债券型70:30（B类3.33倍初始杠杆）杠杆份额B类当净值小于或大于某数值有不定期折算，大部分没有定期折算多空分级（蝶式分级）杠杆份额B类有定期折算（每3个月到1年），当净值小于或大于某数值有不定期折算主要为指数型。
B:C比例为2:1（B类初始杠杆2倍，B≤0.3或B≥2元不定期折算；C类初始杠杆负1倍）或3:1（B类初始杠杆2倍，B≤0.3或B≥1.5元不定期折算；C 类初始杠杆负2倍）反向杠杆C类有定期折算（每3个月到1年）和不定期折算，与母基金涨跌成反比除了以上两种模式之外，还有瑞和沪深300、兴全合润、申万深成三个较为复杂分级模式的分级基金（见“发展历程”部分）。
【科普】分级基金折算解析——下折（进阶篇）（长篇干货）
【科普】分级基金折算解析——下折（进阶篇）（长篇干货）展开全文今天给大家介绍向下折算的进阶知识，重在计算过程！若看懂，将使您对分级基金的了解产生质的飞跃！我们首先给出下折的头条纪律:投资者在投资b份额的时候，一定要远离下折，一旦b份额出现下折警示，第一时间能卖一定要卖。
适用条件：1、基金公司发布下折风险提示公告、发布下折当天是登记日公告2、大趋势又不好情况下牢记纪律1、 B基净值靠近或等于小于0.25元，不要碰；2、 B基净值低于0.5，大趋势又不好情况下，是有高风险办法：1、满足上述条件，还持有B份额的，能够卖出，尽可能卖；在下折登记日，哪怕跌停，也要卖！2、由于一般行情软件净值均为上一个交易日净值，查询B基净值的时候，我们建议大家用诺亚方舟行情软件（盘中动态净值）那么，如果下折前无法卖出b怎么办？这里，我们再次强调：下折登记日，只要能卖，哪怕跌停，也要卖！实在跌停不能卖出B，一定买A，等下折后决定分拆或是赎回由A 所分得的母基金。
至于新增买a后真的能减亏吗？这里我们以军工b级为例进行详细阐述。
军工b级在7月9日晚公布的下折比例是0.26375，当日B收盘价为0.550元；M净值为0.6607元；A的净值为1.0577，收盘价0.877元，仓位99%，认定满仓。
如果单持有B，每一万份B损失2852.5元：一万份的B的成本为0.5490*10000份=5490元，下折后按照折算比例折算成2637.5份B（净值为1元），所以收到2637.5元，亏损5490-2637.5=2852.5元；亏损比例2852.5/5490=51.96%；若买入一万份A：加上之前持有B的成本（5490），总成本是5490+8770(0.877*10000份)=14260元；折算后得到2637.5份A和7939.5份（10577-2637.5）母；加上2637.5份的B，相当于是2637.5*2+7939.5=13214.5份的母（净值为1）；损失14260-13214.5=1045.5元，减亏（2852.5-1045.5）/2852.5=63.3%折算日以0.877元的价格买入与持有军工B级同份额的军工A级，在折算比例为0.26375的情况下，可以减亏63.3%买a之后是分拆好还是赎回好？这里我们依旧以上面的军工b级为例：如果采用赎回方式，由图表得，7月13日M的净值为1.1256，下折所分得的母基金份额为7939.5份，13日复牌后赎回所分得的M 可以收回1.1256*7939.5=8936.7012元；然后将A、B合并，赎回，可以收回2637.5*2*1.1256=5354.125元，共计回收14290.826（8936.7012+5354.125）；如果采用分拆卖出方式， 13日所分得的M份额为7939.5份，把所分得的M分拆后14日分别的到3969.75份得A和3969.75份得B；加上13日所持有的A、B份额（2637.5份），14日账户账户总共有6607.25（3969.75+2637.5）份的A和B，A、B价格分别是1.353和0.836，则计算得总共收回14463.27025元。
基金级别设置
基金的级别设置通常基于基金的风险水平。
根据风险承受能力，投资者可分为专业投资者和普通投资者，而普通投资者又分为C1-C5五个等级。
基金的风险等级也可分为R1-R5五个等级，R1为低风险产品，R2是较低风险的产品，R3是中风险的产品，R4是较高风险的产品，R5是高风险的产品。
具体的基金级别分类如下：1. R1级：低风险产品，这类产品结构简单，过往业绩及单位净值的历史波动率低，投资标的的流动性很好，不含衍生品，估值政策清晰，杠杆不超过监管部门规定的标准，本金遭受亏损的可能性极低。
比如货币基金。
2. R2级：较低风险的产品，这类产品结构简单，过往业绩及单位净值的波动历史率较低，投资标的的流动性好，投资衍生品以套期保值为目的，估值政策清晰，杠杆不超过监管部门规定的标准，本金遭受损失的可能性较低。
比如普通的债券基金。
3. R3级：中风险的产品，这类产品结构较简单，过往业绩及单位净值的历史波动较高，投资标的的流动性较好，投资衍生品以对冲为目的，估值政策清晰，杠杆不超过监管部门规定的标准，本金安全具有一定的不确定性，在特殊情况下可能损失全部本金。
比如常见的可转债基金、混合基金、股票基金。
4. R4级：较高风险的产品，这类产品结构复杂，过往业绩及单位净值的历史波动率高，投资标的的流动性较差，估值政策较清晰。
如杠杆基金产品。
5. R5级：高风险的产品，这类产品机构复杂，过往业绩及单位净值的历史波动率很高，投资的标的的流动性差，估值政策不清晰。
如大宗商品基金、私募股权基金、私募创投基金等。
这只是一般信息，具体基金的风险等级可能因基金公司的评估和定义而有所不同。
在选择基金时，建议仔细阅读基金说明书和招募说明书等文件，了解基金的具体投资策略、风险收益特征等情况。
分级基金基本介绍及实例
分级基金基本介绍及实例分析2007年分级基金登陆中国市场，分级基金作为一款创新型基金，发展之初，标的指数单一，份额缩减严重。
分级基金在近两年得到了快速发展，标的指数也扩展到不同指数和不同行业，目前场内较活跃指数型分级基金的标的指数主要包括沪深300、中证100、中证500、深证100、创业板指数、中小板指数、深成指和中证800；和标的指数涉及到的行业主要有地产、券商、军工、环保、医药、煤炭、大宗商品有色、食品、互联网、央视50和信息技术。
后续还有望放开多空分级基金等一些创新类产品，分级基金涉及的计算较多，专业知识较复杂，并且每只产品计算净值或份额不一样，故下面涉及的大部分是基础知识及个别例子的计算。
一、 分级基金的定义分级基金是近年来兴起的一种创新型基金，该类基金在投资运作上与传统基金相同，但在收益分配的原则上与传统基金具有很大的差别，因此我们给出分级基金的定义如下：分级基金又叫“结构型基金”，是指在相同的一个投资组合下，通过对基金收益或净资产分配的重新安排，形成两级（或多级）风险收益特征具有差异的基金份额的基金品种。
一般而言，分级基金区分为三类份额，约定不同的收益分配原则，使得三类基金的风险收益特征具有明显的差别。
母基金份额（基础份额）：未拆分的基金份额，获得基金投资的全部收益，和普通的基金没有区别。
这类份额一般只能申购、赎回、分拆、合并，不能够上市交易。
也有个别分级基金母基金份额没有持有人，母基金份额只是形式上存在，例如早期的国投瑞银瑞福分级股票型基金，以及现存的固定存续半封闭型债券型分级基金等。
稳健份额（固定收益端或A份额）：母基金份额可以按比例拆分为两种不同收益特性的份额，一般而言其中一种是获取相对固定的约定收益，称为稳健份额。
约定收益可以是固定值，或者与定存利率等市场利率挂钩的方式（例如军工A（150181）的约定收益率是一年期银行定期存款利率+3%）。
进取份额（劣后端或B份额或杠杆端）：与稳健份额对应的另一种份额则获取在分配完稳健份额约定收益后母基金的剩余收益，因而具备一定的杠杆效应，称为进取份额。
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T日场内申购母基金
T+1日分拆成A、B份额 T+2日卖出
华林证券
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溢价套利
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盲拆
就是在T+1 日，母基金尚未到帐时，手工计算
自己应得的母基金份额进行分拆，分拆后T+2日即可卖 出，比一般的基金分拆加快一天
华林流程
T日申购母基金
信诚医药净值 1.125 元。考虑到申购费 1.2% ，
2
（ 50000/1.125/1.012 ） ， 故 填 写 43900 份
B份额，且数量稍微填少以确保分拆成功） 12 月 6 日（ T+2 日），投资者账户上将拥有
（记得填偶数啊！因为 2份母基才能分拆成 A ，
3
21950 份（ 43900/2 ）医药 800A 、 21950 份 卖出，完成套利
医药800B，A、B份额可在12月6日（T+2日）
案例分析
收益率测算
12月6日（T+2日），医药800A、医药800B价格 分别为 0.960 元， 1.451元，卖出后获得 52921.45 （ 0.96021950+1.45121950 ）元，相比 5 万元 本金，收益率达到 5.84%
套利成功
一般流程
T日申购母基金
T+1分拆 （盲拆）
T+1确认
T+2卖出子基金
T+2分拆
T+3卖出子基金
案例分析
分级基金分拆步骤
1
12 月 4 日（ T 日），信诚医药（ 165519 ，母 基金）存在溢价套利机会，于是收盘前申购5 万元 12 月 5 日（ T+1 日），公布 12 月 4 日（ T 日） 可 用 于 拆 分 的 母 基 金 份 额 为 43917 份
看比例
十倍数
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收益5.84%
注释：案例中，未考虑此前没 有被拆分的母基金尾数，未考 虑交易成本
注意事项
分级基金的母基金要求最 低申购金额需不低于5万元 分级基金 A :1，有些是4:6，
有些是7:3，拆分时需留意 10 的倍数作为拆分数量， 如根据申购金额算出可拆 分42395.3份母基金，选择 拆分42390份