第六章 权益与权益性融资
《长期融资管理》PPT课件
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❖ 其出租收益的净现值为：
n
NPV -0 I
t1
Lt(1T)TDt ep (1k)t
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❖ 3.租金确定的方法 ❖ （1）平均分摊法
R(CS)IF N
❖ （2）等额年金法 ❖ 综合利用利率和手续费率确定一个租费率作为贴现率。
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❖ 3.长期借款融资的优缺点 ❖ 优点
▪ 筹资速度快 ▪ 借款弹性大 ▪ 借款成本较低 ▪ 利息可以节税 ❖ 缺点 ▪ 风险大 ▪ 约束强 ▪ 筹资数额有限
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❖ （二）长期债券筹资 ❖ 优点
▪ 与股票筹资相比，债券筹资的成本较低 ▪ 可以获得财务杠杆效应 ▪ 不影响企业的所有权、控制权 ▪ 利息可以节税 ❖ 缺点 ▪ 财务风险大 ▪ 发行限制条件比长期借款多且限制严格 ▪ 筹资数量有限 ▪ 对公司限制较多
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❖ （2）例行性保护条款 ▪ 定期向借款银行提交财务报表 ▪ 不准在正常情况下出售较多资产 ▪ 如期缴纳税费和其他到期债务 ▪ 限制租赁固定资产的规模
❖ （3）特殊性保护条款 ▪ 贷款专款专用 ▪ 不准企业投资于短期内不能收回资金的项目 ▪ 限制企业高级职员的薪金和奖金总额 ▪ 要求企业主要领导人在合同有效期内担任领导职 务 ▪ 要求企业主要领导人购买人身保险
租金节税
0
税后现金流
0
400 －1200
400 －1200
计算购买设备和租赁设备的现金流量的现值来决 定采用何种方式。
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❖ （四）租金的确定 ❖ 1.租金的决定因素 ❖ （1）租赁设备的购买成本 ❖ （2）预计租赁设备的残值 ❖ （3）利息 ❖ （4）租赁手续费 ❖ （5）租赁期限 ❖ （6）租金的支付方式
权益性融资模式与特点
一，权益融资工具随着资本市场的逐步成熟以及并购交易规模的日益扩大，权益性融资在并购交易中的比重日益提升。
它主要包括公开发行融资、换股并购和以权益为基础的融资。
（1 ）公开发行融资。
即企业运用发行新股或向原股东配售新股所得的价款为并购支付交易价款。
选用此种方式，主要应考虑股东认购资金来源的资金成本，增资扩股对其股东控制权的影响，增资扩股对每股收益、净资产收益率、每股净资产等财务指标产生的不利影响等。
（2 ）换股并购。
即以公司股票本身作为并购的支付手段付给被并购方。
通常根据换股方式的不同又可以分为增资换股、库藏股换股、母公司与子公司交叉换股等等。
换股并购相对于现金并购而言，具有其自身的优势：换股并购使得收购不受并购规模的限制；并且通常会改变并购双方的股权结构；可避免大量现金短期流出的压力，降低了收购风险；另外还可以取得税收方面的好处。
但换股并购的运用也有其弊端这是换股并购在我国上市公司收购中运用尚不广泛的主要原因之一。
（3 ）以权益为基础的融资。
主要包括反向回购、股权划出、员工持股计划等。
反向回购与股权划出在我国现阶段都有一定的法律法规限制。
而员工持股计划（ESOP）虽然本身并不是一种收购的融资方式，但它具有独特的融资机制。
在实行ESOP过程中，其中由公司担保，向银行或资产经营公司申请专项贷款购股的方式即杠杆化的ESOP，在国外被广泛采用，值得借鉴。
员工持股计划中的员工持股贷款，不同于个人股票质押贷款、公司法人股的质押贷款。
具体表现为：①员工在向银行申请贷款时，并未拥有股权所有权，而是用贷款购买股权后质押给银行，这类似于住房抵押贷款。
②员工作为贷款人是质押股权对应企业的员工，其债务人和质押资产有密切关系，相应的贷款风险也就增加。
一般的个人或机构股票质押贷款中，贷款人和质押标的之间没有这种关系。
③归还贷款本息的现金流来源于质押股权所产生的分红；而一般的个人股票质押贷款的归还来源于个人的收入，机构则来源于机构的经营收益。
企业融资管理办法
企业融资管理办法第一章总则第一条目的。
为规范融资行为，降低资本成本，减少融资风险，提高资金利用效益，依据国家有关财经法规规定，并结合××有限公司（以下简称“公司”）具体情况制定本办法。
第二条融资定义。
本制度所指的融资，包括权益资本融资和债务资本融资两种方式。
权益性融资是指融资结束后增加了企业权益资本的融资，如增发及配股（上市之后）等;债务性融资是指融资结束后增加了企业负债的融资，如向银行或非银行金融机构借款、发行企业债券、融资租赁等。
短期债务性融资，是指负债期限不超过1年（含1年）的债务性融资。
长期债务性融资，是指负债期限超过1年（不含1年）的债务性融资。
第三条融资的原则。
1.适度负债，防范风险。
2.遵守国家法律、法规规定。
3.所有融资由公司统一筹措。
4根据公司战略和业务发展的需要以及资本市场的情况在不同时期采取不同的融资政策。
5.综合权衡，降低成本，合理确定公司资本结构。
第四条适用范围。
本办法适用于本公司的融资行为，公司所属控股子公司的融资参照本办法执行，公司所属参股公司的融资行为遵照该参股公司的公司章程规定办理。
第二章融资组织与决策第五条根据融资方案的不同，按照公司章程的规定，在授权范围内，由公司财务部具体实施全公司的融资工作。
第六条财务部负责公司短期负债融资和长期借款、融资租赁等长期负债融资管理，主要负责以下事项：1.制定公司融资事项的管理办法。
2.提出融资事项具体方案，并负责落实。
3.提出或审查公司重点项目的长期负债融资方案。
4.负责对公司所有筹集资金的使用监督与管理。
第七条融资的申请及审批权限。
1.公司长、短期借款、融资租赁的融资，由财务部提出具体融资方案，报财务总监审核同意后，数额在董事会授权范围以下的，经总经理办公会讨论后由总经理批准;董事会授权范围以外的，报董事会批准。
2.重大经营项目的融资，由财务部提出融资方案，公司在审批该投资项目时一并审批其融资方案。
项目实施阶段，融资方案或融资规模需要改变的，变动数额在董事会授权范围以下的，由公司总经理审批，超过授权范围的，报公司董事会批准后办理。
融资方式及融资成本课件
债券融资的优点
资金成本较低。这主要是因为债券的发行费用 比较低，债券利息在税前支付了，有一部分利 息由政府承担；
保证控制权。债券持有人无权干涉企业 的管理事务，如果现有股东担心控制权 旁落，则可采用债券融资；
发挥财务杠杆作用。不论公司赚钱多少， 债券持有人只收取固定的有限的利息， 而更多的收益可分配给股东，增加其财 富，或留归企业以扩大经营。
普通股是股份公司依法发行的具有管理权、股利 不固定的股票。它具备股票的最一般特征，是股 份公司资本的最基本部分。
普通股股票的持有人叫普通股股东。
普通股股东的权利
公司管理权、分享盈余权、出让股份权、优先认 股权和剩余财产要求权。
发行普通股筹资的优点
有利于维持公司长期稳定发展 公司的财务负担比较轻 筹资风险小 能增加公司的信誉 筹资限制相对于优先股和债券融资较少。
新设法人融资：以新组建的具有独立法人资格 的项目公司为融资主体的方式。资金来源于项 目公司的股东投入的资本金和项目公司承担的 债务资金。一般为新建项目，也可以是将既有 法人的一部分资产剥离后重新组建的项目法人 的改扩建项目。
按照融资结构安排
凭借企业有形资产的价值作为担保取得筹资信 用，即“为项目融资”，主要适用于中小型项 目和多数大型工业项目，这类项目的融资主要 涉及传统的融资方式，如贷款、债券融资与股 票融资、可转换债券、资产证券化等 。
根据项目建成后的收益作为偿债的资金来源的 筹资活动，以项目的资产作为抵押来取得筹资 的信用，即“通过项目融资”，主要适用于少 数超大型的基础设施项目，如电厂项目、交通 项目、污水处理项目等。
一个水厂的例子
还款
工厂A 总公司
工厂B
银行
贷款
工厂C
企业所得税法讲解(第六章)
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同期资料提供〔续1〕
❖ 企业应按照税法实施条例第一百一十四条的 规定，按纳税年度准备、保存、并按税务机 关要求提供其关联交易的同期资料。
❖ 同期资料应包括以下方面：
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同期资料提供〔续2〕
❖ 〔一〕组织构造 ❖ 〔二〕生产经营情况 ❖ 〔三〕关联交易情况 ❖ 〔四〕可比性分析 ❖ 〔五〕转让定价方法的选择和使用
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本钱分摊协议
新增加内容： 法第四十一条第二款 企业与其关联方共 同开发、受让无形资产，或者共同提供、承 受劳务发生的本钱，在计算应纳税所得额时 应当按照独立交易原那么进展分摊。
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本钱分摊协议〔续1〕
条例做了如下规定： 1、企业应当按照独立交易原那么与其关联方分摊共同发 生的本钱，达成本钱分摊协议。 2、企业与其关联方分摊本钱时，在税务机关规定的期限内， 按照税务机关的要求报送有关资料。 3、违反上述规定其自行分摊的本钱不得在计算应纳税所得 额时扣除。〔条例一百一十二条〕
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同期资料提供〔续3〕
资料提供的时间要求：〔条例第一百一十四 条〕 企业应当在税务机关规定的期限内提供与关联 业务往来有关的价格、费用的制定标准、计 算方法和说明等资料。
关联方以及与关联业务调查有关的其他企业应 当在税务机关与其约定的期限内提供相关资
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料。
同期资料提供〔续4〕
❖ 企业应自关联交易发生年度的次年6月1日止准备完毕该 年度同期资料，并自税务机关要求之日起，15日内提供。
企业和中国居民控制的设立在实际税负
明显低于本法第四条第一款规定税率水
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预约定价安排
法第四十二条 企业可以向税务机关提出与 其关联方之间业务往来的定价原那么和计 算方法，税务机关与企业协商、确认后， 达成预约定价安排。
公司法修正案全文
公司法修正案全文
第一章总则
第一条为了规范公司法律制度，适应我国经济社会发展的需要，保护中小股东和投资者的合法权益，激发企业活力，推动经济持续
健康发展，根据《中华人民共和国宪法》和《中华人民共和国公司法》等相关法律法规，制定本法。
第二章公司设立与登记
第二条用户在设立公司时，应遵守法律法规的规定，并完成公司的注册登记手续。
第三章公司的组织形式
第三条公司可以是有限责任公司、股份有限公司或其他合法的组织形式。
第四章公司章程和股东会
第四条公司章程是公司内部管理规范的基础文件，公司章程应当遵循法律法规的规定，并经股东会通过。
第五章投资与融资
第五条公司可以通过股权融资、债权融资等方式进行投资和融资活动。
第六章股东权益
第六条公司应当保障股东的合法权益，并建立健全的股东权益保护机制。
第七章公司治理
第七条公司应当建立有效的公司治理结构，保障公司的经营管理和决策的公正性和科学性。
第八章公司财务
第八条公司的财务管理应当遵循国家财务制度和相关法律法规的规定。
第九章公司转让与合并
第九条公司可以依法进行股权转让或合并重组，但应当经过相关部门批准并遵循法律法规的程序。
第十章公司监管
第十条相关部门应当加强对公司的监管，提高监管水平，促进公司合规经营。
第十一章法律责任
第十一条对违反公司法律法规的行为，相关部门可以采取相应法律措施予以惩处。
第十二章附则
第十二条其他有关公司法律制度的规定，可以参照本法进行适用。
本法自{制定日期}起施行。
第六章工程项目资金来源和融资方案
二、项目融资的主要模式 BOT模式： BOT模式：建设-经营-移交，指政府把一个工程项目的特许 模式 经营权授予承包商（一般为国际财团），承包商在特许其内 负责项目设计、融资、建设和运营，并回收成本、偿还债务、 赚取利润，特许经营其结束后将项目所有权在移交给政府的 一种项目融资方式。 TOT： TOT：即移交-经营-移交，是BOT模式的新发展，指私人资本 或资金购买某项目资产的产权或经营权，购买者在一个约定 的时间内通过经营收回全部投资和得到合理回报，再将项目 无偿转交给原产权所有人。
目前，我国企业债券的发行总量需纳人国家信贷计划，申请 发行企业债券必须经过严格的审核，只有实力强、资信好的 企业才有可能被批准发行企业债券，还必须有实力很强的第 三方提供担保。 因国际债券的发行涉及到国际收支管理，国家对企业发行国 际债券进行严格的管理。
第四节 项目融资
一、项目融资及其特点 （一）项目融资的含义： 是指以项目的资产、收益作为抵押来融资。本质上是资金提 供方对项目的发起人无追索或有限追索（无担保或者有限担 保）的融资形式。 （二）特点：项目发起方以股东身份组建公司，该项目为独 立法人，与股东在法律上分离；银行以项目本身的经济强度 作为是否贷款的依据。
（3）亚洲开发银行贷款。亚洲开发银行贷款分为硬贷款、软 贷款和赠款。 硬贷款是由亚行普通资金提供的贷款，贷款的期限为10一30 年，含2一7年的宽限期，贷款的利率为浮动利率，每年调整一 次。 软贷款又称优惠利率贷款，是由亚行开发基金提供的贷款，贷 款的期限为40年，含10年的宽限期，不收利息，仅收1%的手 续费，此种贷款只提供还款能力有限的发展中国家。 赠款资金由技术援助特别基金提供。
（一）在下列情况下，一般应以既有法人为融资主体: 1、既有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经 济实力； 2、项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切； 3、项目的盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具 有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金； 4、既有法人为扩大生产能力而兴建的扩建项目或原有生产 线的技术改造项目； 5、既有法人为新增生产经营所需水、电、汽等动力供应及 环境保护设施而兴建的项目。
公司融资管理办法
XX公司融资管理办法第一章总则第一条为加强XX公司（以下简称“公司”）融资管理，规范融资行为，降低融资成本，防范资金管理风险，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》等法律法规，以及《公司章程》、《公司资金管理办法》等相关规定，结合公司实际情况，制定本规定。
第二条本规定所称融资，是指公司根据自身状况以及未来经营发展的需要，通过一定方式和渠道对外筹集资金的行为。
第三条融资包括权益性融资和债务性融资。
权益性融资是指发行股票等增加公司股东权益的融资方式，债务性融资是指通过场内外融资渠道增加公司负债的融资方式。
第四条公司资金管理部为公司统筹融资的发起与管理部门。
第二章基本原则第五条公司对外融资应当符合公司战略发展规划，需遵循以下原则：（一）以满足公司业务需要及符合监管指标为前提，统筹安排，合理规划；（二）权衡公司融资业务对经营行为及资产负债结构的影响；（三）综合考虑融资便利程度、融资成本与期限配置；（四）判断公司的近期偿债能力，控制流动性风险。
第六条公司对外融资时应当结合年度预算制定融资方案，明确融资方式、规模、资金用途等，并对融资成本和风险进行充分估计。
第三章分级管理第七条公司对外融资业务实行分级审批管理。
第八条公司对外融资业务根据其性质和重要性，分别由公司经理层、董事会和股东大会在各自权限内对融资事项进行决策。
经股东大会、董事会授权的对外融资由公司经理层在授权范围内决策。
第九条资金管理部为公司统筹融资业务的归口管理部门，主要职责为结合公司发展战略分析公司融资结构，拟定公司年度及中长期融资方案，并做好以下工作：（一）完善公司融资管理相关制度及具体实施办法；（二）对公司融资业务进行策划、论证与评估；（三）对公司融资业务进行动态跟踪管理，保证融资业务安全，合法和有效进行；（四）做好融资记录与资金管理工作。
第十条资金管理部根据公司决定，聘请中介机构负责办理公司融资相关事宜。
第十一条资金管理部负责牵头公司统筹管理的各类场内融资、场外融资。
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吸收直接投资的形式
• 吸收现金投资 • 吸收非现金投资 – 吸收有形资产投资 – 吸收金融资产投资 – 吸收无形资产投资 – 参见《公司法》
吸收直接投资的评价
• 优点： – 有利于提高企业的 信誉。 – 有利于增强企业支 付能力，且可以获 得先进设备和技术 ，从而能增强企业 市场竞争实力。 – 有利于降低财务风 险。 • 缺点： – 资金成本较高。 – 容易分散企业的控 制权。
增长 率
年度
EBIT
债务利息
所得税
净利润
增长率
2008 2009 2010
160 240 400
----50% 67%
150 150 150
3.3 29.7 82.5
6.7 60.3 167.5
---800% 178%
解释：息税前利润很小变化会导致净利润非常大的变化， 原因在于杠杆支点的存在或者说固定费用的存在，从而 产生了杠杆利益
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2.优先股资金成本
股票筹资分为优先股筹资和普通股筹资。优先股是 因为它对公司的股利和剩下财产有优先分配权。 3.普通股资金成本 发行普通股是股份公司筹资的主要形式。普通股股 东对公司的股权分配依公司的经营效益而定，其 分配股利的不确定性和波动性较大。
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四、资金成本的特点
第三节 留存收益
• 留存收益由利润分配过程形成，指企业从历年实现的 利润中提取或形成的留存于企业的内部积累。 • 留存收益一方面可以满足企业维持或扩大再生产经营 活动的资金需求；另一方面可以保证企业有足够的资 金弥补以后年度可能出现的亏损，也保证企业有足够 的资金用于偿还债务，保护债权人的权益。
一、留存收益的主要类型 留存收益主要包括盈余公积和未分配利润两大类， 具体的内容有： • (1)法定盈余公积， • (2)任意盈余公积， • (3)法定公益金， • (4)未分配利润，
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表6-1 A公司经营活动的基本信息 单位：万元
年度 主营业 务收入 2400 增长率 变动成本 固定成本 EBIT 增长率
2008
-----
1440
800
160
----
2009
2600
8%
1560
800
240
50%
2010
3000
15%
1800
800
400
67%
解释：主营业务收入的小幅增长将会导致EBIT的大幅 增长，原因在于杠杆支点或说固定成本的存在
• 财务杠杆指企业对筹资活动(债务性筹资)所产生的固 定财务费用的利用程度。当企业的息税前利润(EBIT) 发生变化时，这种变化会通过支点即固定财务费用最 终引起企业净利润的变化。 • 假设A公司的相关经营活动信息如表6-3所示：
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表6-3 A公司经营活动基本信息（三） 单位：万元
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表6-4 A公司经营活动基本信息（四） 单位：万元
年度
EBIT
增长率
债务利息
所得税
净利润
增长率
2008
400
-----
150
82.5
167.5
----
2009 2010
240 160
-40% -33%
150 150
29.7 3.3
60.3 6.7
-64% -89%
解释：息税前利润的减小会导致净利润较大的变化， 原因在于杠杆支点的存在或者说固定费用的存在，从 而产生了杠杆利益
9/18/2006
2）应付公司债资金成本
应付公司债是指期限在一年以上，由公司发行的，用 来筹集资金的一种长期负债。债券利息有节税效应， 发行公司往往存在筹资费用，其筹资费用一般包括印 刷费、信誉评估费、公证费等。 应付公司债在确定的期限、票面面值、票面利率情况 下可以平价、溢价和折价发行。
• 综合杠杆应该理解为企业对上述固定成本和固定财务 费用的综合利用程度，即企业的主营业务收入通过支 点O1和财务杠杆O2两个支点传递，使得企业的经营 成果（净利润）相对于主营业务收入的变化有了一个 更大的变化，变化程度取决于两个杠杆支点的共同作 用。 • 综合杠杆系数=净利润变化率/主营业务收入变化率 =经营杠杆系数×财务杠杆系数
经营杠杆系数描述了在一定的销售水平上企业 息税前利润随销售增长和下降的速度，说明了企 业所面临的风险与机遇，从而使企业可以根据自 己的生产经营情况和所处的市场环境制定相应的 经营策略以便尽可能利用利润快速增长的机遇和 回避利润快速下降的风险。
9/18/2006
（三）公司财务状况的重要尺度--财务杠杆
第六章 权益与权益性融资
• 我们知道资金是公司的血脉，公司的任何经营活 动都离不开资金，那么公司的资金是如何而来的 呢？ • 公司的资金源于权益资本和债务融资两种渠道与 方式，初始状态的资金源于权益资本，任何公司 的筹资都是从权益资本的筹集开始。 • 权益资金是企业依法筹集并长期拥有、自主支配 的资金，它包括实收资本、资本公积、盈余公积 和未分配利润等。 • 权益融资的方式主要是吸收直接投资、发行普通 股与优先股以及认股权证融资。
9/18/2006
5.计算的意义
（1）有利于最大限度地增加所有者财富，使企业价值 最大化 （2）有利于使企业加权平均资金成本最低 （3）有利于是资产保持适当的流动，保持资本结构富 有弹性
9/18/2006
第二节 直接投资
• 直接投资是指一个经济体系的投资者在另一经济体系 的企业所作的投资，而该等投资令该投资者能长期有 效地影响有关企业的管理经营决定。在统计上，若投 资者持有某一企业10%或以上的股权，便被视为能长 期有效地影响该企业的管理经营决策。 • 直接投资的主要特征是投资者对另一经济体的企业拥 有永久利益。
• 1．资金成本是较满意的财务结构前提下的产物； • 2．资金成本着眼于税后资金成本，即考虑筹资方 式的节税效应后的成本； • 3．资金成本强调资金成本率和加权平均资金成本 率。
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（五）资本成本的作用 1．资本成本在企业筹资决策中的作用表现为： • (1)资金成本是影响企业筹资总额的重要因素； • (2)资金成本是企业选择资金来源的基本依据； • (3)资金成本是企业选用筹资方式的参考标准； • (4)资金成本是确定最优资金结构的主要参数。 2．资金成本在投资决策中的作用表现为： • (1)在利用净现值指标进行投资决策时，常以资金 成本作为折现率； • (2)在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资 金成本作为基准收益率。
9/18/2006
（二）资金成本的计算公式
资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对数。在财 务管理活动中资本成本通常以相对数的形式表示，称 为资本成本率，简称资本成本。 （1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达式
9/18/2006
资金成本的计算公式： K=D/（P-F）或K=D/P（1-f） 式中；K，资金成本率； D，使用费； P，筹集资金总额； F，筹资费； f，筹资费率（占筹集资金总额的比率）。
9/18/2006
（六）资金成本与资金时间价值的区别
资金的时间价值是资金所有者在一定时期内从资金使 用者那里获得的报酬。
资金成本则是资金的使用人由于使用他人的资金而付 出的代价。 区别：利息收入，筹资费用 时间的函数，资金占用额的函数
9/18/2006
二、公司理财中的杠杆原理
（一）财务管理中的杠杆原理的本质
9/18/2006
结论：表6-1和表6-2可以非常直观的看出主营业务 收入微小变化会导致EBIT发生很大的变化，即通 过杠杆支点或者固定成本的传递，要么产生经营 杠杆利益，要么导致经营杠杆风险。 经营杠杆系数=息税前利润EBIT变化率/主营业务收 入变化率
9/18/2006
思考题:研究营业杠杆效应有什么意义？
9/18/2006
思考题：研究联合杠杆效应有什么意义？
企业管理层如何在上述经营杠杆（或财务杠杆） 上寻找一个支点O，就转化为如何确定合适的固定 资产投资规模（或债务规模），使企业的经营杠 杆或财务风险达到企业可接受的程度。
9/18/2006
三、资本结构
资本结构是指长期负债与权益（普通股、特别股、 保留盈余）的分配情况。最佳资本结构便是使股 东财富最大或股价最大的资本结构，亦即使公司 资金成本最小的资本结构。资本结构是指企业各 种资本的价值构成及其比例。
9/18/2006
表6-2 A公司经营活动基本信息（二） 单位：万元
年度 主营业 务收入 增长率 变动成本 固定成本 EBIT 增长率
2008
3000
-----
1800
800
400
----
2009
2600
-13%
1560
800
240
-40%
2010
2400
-8%
1440
800
160
-33%
解释：主营业务收入的小幅下降将会导致EBIT的大幅 下降，原因在于杠杆支点或说固定成本的存在
财务管理中的杠杆原理本质可以概括为企业在每个会 计期间对所发生的固定成本或费用的利用程度。
（二）公司经营状况的重要尺度—经营杠杆
经营杠杆指企业对经营活动所产生的固定成本的利用 程度。当企业的主营业务收入发生变化时，这种变化 会通过支点（固定成本）最终引起企业经营活动成果 （息税前利润EBIT）的变化。
9/18/2006
（三）资金成本的类型 1.长期负债资金成本 1）长期银行借款资金成本 长期银行借款时企业获得长期资金的重要方式之一。 对于无抵押借款来说，不存在筹资费用或筹资费 用较小，可不予考虑；对于抵押借款则有筹资费 用，还要考虑抵押及担保资产的机会成本。
9/18/2006