SVB：2021年硅谷银行医疗健康投资与退出趋势报告
2023年硅谷银行事件最新解读报告书
1 2023年硅谷银行事件最新解读报告书概要21.背景：当“零利率”遇上“高通胀”2.硅谷银行之难：当“浮亏”遇上“赎回”3.对美影响预判：信贷影响和预期扰动4.对中国的启示：周期错位护体，银行专注主业•走向零利率的时代，是资产持有者的幸福年代。
随着利率的下降，各类资产价格会膨胀。
债券最为直接，股票、房地产皆如此。
•短端利率走到0之后，降息红利就吃完了，但是还可以吃“期限利差的红利”。
•由于长期利率仍保持一定水平，有时期限利差还很大，理论上“玩钱”的金融机构只要以零利率借入钱，买入长期债券，然后再拿债券抵押0利率借钱……往复循环即可。
图：美国联邦基金利率&美国十年国债利率（%）-1.000.001.002.003.004.005.001983-011984-021985-031986-041987-051988-061989-071990-081991-091992-101993-111994-121996-011997-021998-031999-042000-052001-062002-072003-082004-092005-102006-112007-122009-012010-022011-032012-042013-052014-062015-072016-082017-092018-102019-112020-122022-012023-02利差：美国十年国债-联邦基金利率(%)•有时候期限利差还很大，在3%以上。
加杠杆吃这个利差是很爽的，买国债也没太大信用风险。
•但有个问题是市场价格波动风险。
例如买入久期5年的国债（其实还有30年国债），如果市场利率上升1%，那么理论上债券价格要下跌5%（也就是未来5年少收的1%利息，要在当前价格中一次性体现）。
而且这时候负债端利率也会上升1%。
加起来会有-6%的收益影响。
•如果无风险利率不是上升1%，而是3%，那么就有-18%的收益影响。
医疗器械股为什么突然跌(最新)
医疗器械股为什么突然跌(最新)医疗器械股为什么突然跌医疗器械股突然跌停的原因可能有以下几点：1.疫情逐渐得到控制，医院逐渐恢复正常运转，医院医疗器械需求降低。
2.行业进入寒冬，各大医疗器械公司开始降价促销以维持利润。
3.集采政策导致医疗器械公司的产品利润降低。
4.消费者对医疗器械的需求逐渐降低，导致医疗器械公司的业绩下滑。
医疗器械股研发投入在医疗器械股中，研发投入较高的公司包括迈瑞医疗、爱美客、华大基因、药明康德、康泰生物、长春高新、泰格医药、碧桂园、美年健康、健帆生物等。
在迈瑞医疗的研发体系中，今年内在技术研发上投入了10.9亿元，占营收的比重为7.25%。
近五年内，迈瑞医疗在研发上的投入平均值为7.06亿元，占营收的比重平均值为4.82%。
在爱美客的研发体系中，上半年研发费用为43,096.20万元，较上年同期增长128.35%。
在华大基因的研发体系中，2021年华大基因的研发费用为18.37亿元，占营收的比重为22.76%。
在药明康德的研发体系中，2023年全年研发投入达到20.98亿元，占营收的比重17.77%。
在康泰生物的研发体系中，2023年可转化人类创新疫苗的研发项目有10项。
在长春高新的研发体系中，2021年，长春高新研发投入占营业收入的比例为6.6%。
在泰格医药的研发体系中，2021年，泰格医药研发投入占营业收入比例为11.43%。
在碧桂园的研发体系中，碧桂园在科技建造、碧优服、零碳科技、大运营等几个大的领域进行投入。
在美年健康的研发体系中，2020年美年健康研发投入占营业收入的比例为4.37%。
在健帆生物的研发体系中，报告期内，健帆生物研发投入占营业收入比例为12.73%。
以上信息排名不分先后，仅供参考。
具体的研发投入数据可能因公司而异，投资者在进行投资决策时应该自行核实。
医疗器械股下跌原因医疗器械股下跌的原因可能有以下几点：1.整个医药行业的发展趋势：自2019年以来的新冠疫情对医疗器械行业产生了较大的影响，该行业在疫情期间实现了较快增长，随着疫情逐渐得到控制，行业增长速度可能有所回落。
浅析美国硅谷银行倒闭对我国金融风险防范的启示
浅析美国硅谷银行倒闭对我国金融风险防范的启示2023年3月10日，美国硅谷银行（SVB）宣布破产。
硅谷银行从科创领域的“特长生”沦为“破产者”，背后有其深刻复杂的原因，既有自身原因，也有货币政策、监管因素，金融风险防范也有很大的启示意义。
一、硅谷银行倒闭的原因分析从负债端来看，根据硅谷银行年报披露，2022年末硅谷银行总负债为1954.98亿美元，其中一般存款为1731亿美元，占比88.5%。
一般存款中活期存款和其他交易账户为1328亿美元，储蓄和定期存款为66.93亿美元。
活期存款和其他交易类账户存款占存款总额的76.72%。
这是一个非常糟糕的负债结构。
同时，硅谷银行平时似乎对如此不稳定的负债结构没有进行有效管理。
比如没有操作同业往来业务，当出现挤兑存款时，没有采取同业拆入、发行大额存单和债券等手段，却直接出售资产并试图通过增发股票筹措资金以弥补存款流失带来的流动性困难。
从资产端看，硅谷银行贷款为736.14亿美元，其中商业和工业贷款584.59亿美元，不动产贷款131.28亿美元。
贷款占总资产34.76%。
此外，持有的各类证券占总资产的52.27%。
而现金及到期存款则只有91.16亿美元，占总资产的4.3%。
如果我们把商业和工业贷款看作是硅谷银行的核心业务，即支持科创企业的直接贷款和给风险投资基金的过桥贷款，则硅谷银行总资产中真正的主营业务只占27.6%。
但从数量上看，它的主营业务却是证券投资。
这样的资产结构是非常不合理的。
持有如此大比例暴露在市场利率风险中的证券，面对量化宽松后美联储一直在等待加息机会的趋势，硅谷银行似乎没有采取适当的利率掉期等利率管理措施。
从客户群看，硅谷银行有近37500个存款客户，平均存款余额461.6万美元，主要是科创企业和风险投资企业，行业高度集中。
同时，硅谷银行存款的源头是社会流向科创领域的投资资金。
当美联储进入暴力加息通道后，银根收紧，科创投资资金的源头收缩，这两类企业的资金只有出、没有进，导致硅谷银行客户存款快速减少。
硅谷银行：2014年医疗产业回顾与2015年投资与退出预测
硅谷银行：2014年医疗产业回顾与2015年投资与退出预测硅谷银行日前发布了全球医疗产业投资和退出趋势的报告，本报告分生物制药、设备和诊断工具三块，从投资、退出和地理区域对医疗产业进行了回顾和预测。
动脉网节选其中主要内容进行了编译，请见下文。
医疗风险投资和回报飙升医疗领域的爆发推动2014年的募资、投资和退出达到近几年最高，实际在一年前就超过我们乐观的估计。
2014年IPO数量超过2013年一倍多，创下十年新高。
强劲的回报率加速着资本的循环；仅仅一年时间投资人的募资额增56%，从这个迹象来看，对医疗创新的信心是十分高的。
虽然我们预测接下来几年强大的募资规模将助推投资循环，但是2015年IPO活动可能会稍微减少。
主要结论和预测2014年主要结论——1. 2014年医疗风险募资额相比2013年激增56%，自2008年以来创造历史新高；2. 医疗风险投资也大幅增长，2014年达到86亿美元，比2013年增加了30%；3. 非VC投资者大批涌向准备IPO的公司，提供大额资金，并支持这些公司成功IPO；4. VC投资的早期生物制药和potential distributions IPO和并购活动上涨60%，创造200亿美元，达到10年新高；5. 生物制药领域IPO和并购活动退出速度加快；6. 设备领域在两年的沉寂后并购活动增加，IPO也回升；7. 大型生物制药企业对晚期的诊断工具兴趣十足，投入资金支持更好的药物研发工具和伴随诊断（companion diagnostic，CD）；8. SVB分析发现良性退出的关键因素是资本效益；2015年预期——1. IPO和并购活动将持续增高，并产生丰厚回报，刺激募资—投资—退出的资本循环；2. 新资本投入和创新公司将比2014年增多；3. 2015年快速退出活动将继续，非VC投资者晚期融资的成功策略导致2015年快速退出的继续；4. 公司上市活动将会下降，特别是生物制药公司，但是并购活动将会提升；5. 由于大型设备公司折价收购早期设备公司，设备类IPO活动2015年将会提升；6. 诊断工具公司有望获得高回报，但挑战仍然存在。
硅谷银行破产事件的启示
硅谷银行破产事件的启示硅谷银行破产事件，无论是从商业银行经营管理、风险事件应对、风险的市场蔓延，还是从宏观调控与金融监管等方面分析，都是非常经典的案例。
一、硅谷银行破产的原因硅谷银行是一家专门服务科创企业的特色银行。
特色一是体现在信贷支持方面。
其一是和PE、VC风险投资机构密切联系，了解风险投资的投向，发现初创公司的运营规律。
二是必须有风险投资机构的投资才考虑给予贷款。
三是在较高利息收入外分享企业增值收益。
这样的收费模式，在支持科创企业初期创业的同时，既不会稀释创业者的股权，又能有效覆盖这类贷款的高风险。
硅谷银行本身不做投行业务。
硅谷银行集团有专门做投资业务的子公司，硅谷银行与它的合作同与其他风险投资的合作类似。
特色二是给投资科技公司的风险投资基金公司做“过桥贷款”。
特色三是为科创企业提供账户服务。
“911”事件后，国际上反洗钱审查越来越严，造成很多新企业、小企业开户手续繁琐，甚至开户难。
硅谷银行比较了解科创企业，能很好地为这些企业提供开户、存款、汇款等一系列服务。
导致科创企业愿意先到硅谷银行开户。
此外，硅谷银行还为科创企业和风险投资企业的管理者提供个人金融服务，如按揭贷款等。
硅谷银行的风险情况与瑞信、德意志银行不同。
瑞信、德意志银行是因为资产质量恶化导致风险的发生。
硅谷银行支持科创企业的信贷业务没有太多不良资产，除了信贷没有不良资产外，硅谷银行的投资资产也没有质量问题，如投资的美国国债、有资产抵押证券等，都是优质资产。
那么，硅谷银行为什么会倒闭？需要从商业银行的资产、负债两端分析。
（一）硅谷银行负债端的特征第一，硅谷银行存款结构不够稳定。
硅谷银行的负债主要是客户存款。
定期存款加个人储蓄存款约占4%左右，其他都是企业的活期存款。
企业活期存款几乎都是零利率。
银行负债中，个人储蓄存款的稳定性最高，其次是企业的定期存款，企业的活期存款稳定性不高。
硅谷银行的存款基本上是由不稳定的企业活期存款构成。
第二，硅谷银行的存款企业的现金流具有特殊性。
医药行业2021年度投资策略：高光下的思考,差异化的机遇 (1)
——医药行业2021年度投资策略报告
目录 Contents
1. 2020回顾：医药大年，跌宕起伏 2. 创新药开启商业化时代：从关注Pipeline到关注Topline 3. 医疗器械的上半场：复制过去5年创新药之路 4. 消费升级：永恒不变的主题 5. 科创板与18A：下一代的细分领域冠军企业 6. 投资策略：战略与战术 7. 风险提示
3
1.1疫情下的行业“比较优势”
•疫情之下，医药刚需属性显现，行业比较优势明显。医药板块所有上市公司（剔除同口径非经常损益波动较大的公司 以及新股，同时剔除部分经营存在异常波动的公司，详见图1、2备注）2020年前三季度营业收入同比增长3.55%，归属 上市公司股东的净利润同比增长26.53%，扣非净利润同比增长29.53%，大部分传统白马公司的内生性增长保持稳健。
143.93%
医疗服务
12.42%
41.70%
28.49%
医药行业
医药行业（扣除原料 药）
3.55% 3.51%
26.53% 28.06%
29.53% 28.40%
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，截止 2020.10.31
表2、疫情期间热点赛道的重点公司基本情况
重点公司
年初至今股 2020Q3收
40.59% 0.58% 261.79% 273.23% 20.12%
230.65% 901.68% 160.29% 1068.91% 1817.41%
2020Q3扣非归母 净利润增速
45.31% 103.24% 3429.38% 442.40%
38.11% 2.06% 278.29% 337.80% 19.57%
医疗信息化：医疗IT行业长线增长可期 关注供给端变革下的投资机会
硅2023年04月22日证券研究报告/行业研究医疗IT行业长线增长可期关注供给端变革下的投资机会主要观点：◆医疗IT千亿级市场，蕴含长期增长潜力。
原因在于：1）医疗信息化建设短期内受政策强指引。
我国2018年底发布的电子病历评级政策正式开启“以评促建”快节奏发展周期；近期虽无类似电子病历这类的强政策，但我们认为“数字中国”主线叠加《“十四五”全民健康信息化规划》等多个要点、时点明确的政策，支持力度较为充足，将开启下一轮景气上升周期。
2）长线发展的底层逻辑为老龄化社会下全民日益增长的健康需求。
我国医疗存在严重的供需矛盾，医疗信息化是帮助医疗机构实现降本增效提质、提升民众就医体验的必经手段，未来将逐步成为医疗机构的核心竞争力。
3）“云数物智移”等前沿技术的发展为医疗信息化带来新的转型机遇，同时医疗信创建设如火如荼，国产化替代需求激增。
4）突发公卫事件暴露行业短板，凸显医疗IT价值。
5）从下游医疗信息化资金投入来看，B端投入有保障、有提升，C端付费意愿加强。
◆供给端形势较差，但仍处于变革之中，为市场所诟病的竞争格局、商业模式、业绩兑现等方面逐步趋好。
1）竞争格局有望趋于优化。
过早先发卡位+地域性导致医疗IT行业高度分散，造成产品标准化差、同质化严重、质量不高，行业整体发展迟滞。
但参考美国经验，我们认为头部大厂具备技术优势（产品化率高，平台化建设能力强，前沿技术储备丰富）和规模优势（客户资源深厚，整体化建设浪潮下承接大额订单的优势显著），将通过内生发展逐步壮大市场份额；同时也可凭借资金优势，收购兼并区域内中小厂商，外延式扩张突破地域限制。
行业竞争格局有望进一步优化。
2）商业模式开始向平台化转型，医疗IT行业仍然以传统的项目制为主，标准化程度普遍不高，毛利率分化严重，但以卫宁健康、创业慧投资评级看好评级变动首次覆盖分析师：分析师XXX分析师：分析师马晨****************执业证书编号：S0200522040001联系电话：************公司地址：厦门市思明区莲前西路2号莲富大厦17楼；康为代表的头部企业上云已成趋势，开启向“解决方案模式→产品模式→平台模式”的转型，积极探索SaaS租赁、平台分润等新盈利模式。
创新工场
创新工场——李开复一、背景创新工场——让天使投资走向规模经济2009年9月，“创新工场”一跃成为中国产业界和投资界的一大热词。
资深网络策划人温浩溟先生指出“创新工场”实质是“天使基金+孵化器”混合体，是大中华区风险投资VC对李开复博士的一次风险投资。
李开复博士借由创新工场平台对新一代高科技企业的二次VC，是风险投资的巧妙搭桥嫁接，极具创新基因。
曾在微软、谷歌担任高管的李开复博士近日创办的一个公司，用他们自己的定义就是“一个全方位的创业平台，旨在培育创新人才和新一代高科技企业。
”乍看起来，它无非是一个风险投资公司的新案例而已，但“创新工场”成为热词的一大重要原因是，李开复博士首次在中国，将天使投资的模式带到了高度规模化、产业化的新境界。
天使投资（AngelInvestment）最早起源于19世纪的美国，通常指自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目或小型初创企业进行的一次性的前期投资，他们和机构风险投资一起构成了美国的风险投资产业。
自2000年以来，中国的风险投资快速发展，但绝大多数投资公司喜欢选择短、频、快的项目，因此比较成熟的大型项目（如接近上市的公司）融资相对容易。
但风险系数相对高，更需要全方位的扶持的创业型企业，较难获得支持。
其实在美国硅谷这个创业者的摇篮，已经形成了从天使投资到中、后期风险投资的完整的、流水线式的体系。
因此，创新企业无论处于种子期、导入期，还是成长期、成熟期，只要有潜力，都能获得相应的帮助。
如果创业者只有一个好的创意，他可以找到5万美元左右、专注于启动资金投资的天使俱乐部或天使投资人的帮助；如果他有了一个早期版本的产品和启动团队，他就可能从天使俱乐部或天使投资人得到10-50万美元的种子基金；如果企业开始商业运营并有了正式客户，它可能从早、中期风险投资基金获得200万-500万美元左右的融资；再接下来就是中晚期风险投资。
以目前市值已达1450亿美元的Google（谷歌）为例，11年前，当谢尔盖布林和拉里佩奇仅有企业创意，公司还没有成立的时候，就得到了天使投资人AndyBechtolsheim提供的10万美元的支票。
硅谷银行运营模式分析
作为全美新兴科技公司市场中最有影响力的商业银行，硅谷银行自 1993 年 来其业绩表现远优于平均水平，以平均资产回报率为例，业内平均水平是 12.5%， 而硅谷银行则达到 17.5%，1998 年至 2000 年连续三年银行业排名第一。2014 年 福布斯杂志评其为美国管理最佳公司，2013 年评其为美国前 50 大银行。2012 年财富杂志评其为美国最适合工作的公司。2014，2013，2012 连续三年被评为 伦敦投资者全明星最佳服务提供商。2011 年硅谷银行成为第一美国银行获准在 中国开设的合资银行，同年被北湾商业杂志评为最大的葡萄酒行业贷款机构。在 2008—2009 年的金融危机期间，硅谷银行的支持科技创新核心战略在整个大环 境低迷的情况下发挥了积极作用，在整个金融危机期间硅谷银行都是盈利状态。
对于创业企业，硅谷银行只针对获得风投投资的、A 轮-B 轮之间的科技初创 企业，并分阶段分行业的提供融资服务，一般以一年信用额度。2-3 年信用贷款 为主。
对于风投机构，SVB 向风投基金提供开户和基金托管等金融服务，也向风投 基金提供贷款，一般每家 1000~4000 万美元。截至 2014 年底，SVB 已入股 500 家创投基金。与超过 800 家全球知名创投基金全面合作。以 2015 年业绩情况为 例，单笔大于 2000 万的贷款总额为 68 亿美元，发放给 188 位客户，占 40%。单 笔少于 500 万，占 18%， 500-100 万占 20%，1000-2000 万占 16%，2000-3000 万占 16%，大于 3000 万占 30%，其大单笔大额贷款更倾向选择 PE 和 VC 客户。
硅谷银行破产事件点评：期限错配引发流动性危机
银行/行业专题报告/2023.03.12请阅读最后一页的重要声明！硅谷银行破产事件点评证券研究报告投资评级:看好(维持)最近12月市场表现分析师夏昌盛SAC证书编号：S0160522100002***************分析师刘斐然SAC证书编号：S0160522120003***************相关报告1. 《商业银行资本管理办法点评》2023-02-20期限错配引发流动性危机核心观点❖事件：当地时间3月10日，美国联邦存款保险公司（FDIC）发布声明，美国加州金融保护和创新部（DFPI）当日宣布关闭美国硅谷银行（SVB），并任命FDIC为破产管理人。
同时，FDIC建立圣克拉拉存款保险国家银行（DINB）接收硅谷银行所有被保险存款。
❖硅谷银行（SVB）：专注于PE/VC和科创类公司的投贷联动银行。
硅谷银行主要服务于PE/VC机构及科技初创企业，SVB两大主营业务是为PE/VC提供资本催缴信贷以及为初创企业提供信用贷款，是一家典型的专注服务于创投领域的特色银行。
❖事件梳理：硅谷银行的问题始于新冠疫情爆发后的投资热潮。
1）疫情期间美联储巨额量化宽松，SVB大量吸收来自硅谷企业的低息存款，并将吸收资金大量配置于长久期美债与抵押贷款支持证券，期限错配下隐含较大的利率风险。
2）2022年以来美联储快速大幅加息叠加美联储缩表因素，导致全球科技初创企业包括硅谷企业融资困难，SVB存款自去年3月后一直流出。
今年以来，美联储继续大幅加息，美债利率曲线倒挂，为缓解利率上升压力，近期SVB出售了其拥有的绝大部分可供出售金融资产（AFS），其中包括出售涉及价值210亿美元的债券（造成18亿美元实际亏损）。
3）当地时间3月8日SVB宣布由于投资组合发生巨亏，将发行22.5亿美元股票以增强资本状况。
该事项引发市场恐慌，进一步加剧提款挤兑，SVB陷入流动性危机。
❖原因分析：加息环境下期限错配问题暴露，资产端和负债端同频负共振。