国内权证市场发展状况.doc

1中国权证市场发展现状
1996 年 6 月 ~2005 年 7 月，整整 9 年时间，中国的证券市场经历了从熊市到牛市再到熊市的
过程。

国有股全流通问题一直困扰着中国股市。

非流通股是中国特有的现象，怎样使国有股非流
通股上市流通成为我们首先要解决的问题。

2005 年 4 月 29 日通过的《证监会关于股权分置改革
试点问题的通知》指出，试点上市公司股东自主决定股权分置问题解决方案。

2005年 8月 23日通过的《关于上市公司股权分置改革的发表意见》中指出，股权分置改革要坚持统一组织、实行分散决策。

这说明改革的总体思路是证监会只立规矩，具体的试点方案由上市公司自己决定，主要方案有送股方案、缩股方案、权证组合方案。

这其中权证组合方案上海证券交易所提出了三个
思路供参考。

向流通股方案一：分批送配认股权证方案。

①非流通股股东以希望流通的非流通股为标的，
股东免费发送对应数量的认购权证; ②行权得到的标的股票上市流通; ③所有非流通股的流通权
须通过向流通股股东送配权证，权证持有人行权获得股票的方式获得 ; ④非流通股股东不得交易其
发行的权证。

方案二：一次送配认股权证方案。

①非流通股东向流通股股东免费发送一定数量的认股权证，
权证标的为对应数量的非流通股股份 ; ②权证上市后，所有非流通获得流通权。

非流通股股份的流通
遵照《通知》的相关规定 ; ③当权证价格低于某约定值时，权证持有人可将权证回售给非流
通股股东。

方案三：认沽权证方案。

基本思路为：①非流通股股东或其他机构免费向每位流通股股东发
送与其持有的流通股数相同的认沽权证 ; ②权证的行权价为标的股票过去一段时间(如一年 )的均价; ③权证行使时，按行权价与当时股价的差额结算现金，或按差价与当时股价之比折算成股份
送给流通股股东 ; ④权证上市后全部非流通股获得流通权 ; ⑤为保护非流通股股东，可设置结算的股价的下限，如净资产值。

在方案三中，关键是在于比例以及认沽价格的确定。

从 2005 年 9 月 5 日开始的三一重工( 股票代码 600031) 股权改置正式开始，由此拉开了中国上市公司股权改置的序幕。

据统计，截止到2006 年 10 月底，我国上市公司1393 家上市公司拥有总股本数为 12369.15 亿股，其中已流通股份为 3313.62 亿股。

流通股股份只占总股本的27%。

当然这其中有两支被誉为股市巨无霸的两支国有商业银行股，其中中国银行总股本为2538.39 亿股，流通股股份为 43.32 亿股 ; 中国工商银行总股本为3320.69 亿股，流通股股份为68.31 亿股。

如果除去这两支股票的话，总股本数为6509.91 亿股，其中流通股股数为3201.99 亿股，总流通股股数就占市场总股本的49.2%。

相比较 2005 年 5 月股权分置改革以前总流通股股数只占
市场总股本的 32.6%而言，我国的股权分置改革还算是比较成功的。

2我国权证市场发展中存在的问题
2.1 权证发行环节出现的问题
发行环节主要出现的问题有认股价的定价风险和权证发行价格的定价风险。

对于备兑权证的
发行人来讲不是由证券交易所而是由第三方，抑或为大股东。

如就认股权证来讲，当认股价和权证发行价格的定价水平不合理时，将会影响到权证的吸引力和认股的成功率。

正股价格操纵成本
增高，风险相对降低。

权证的认股价是以正股市价为基础制定的，因此，发行人为了提高权证认股价，
有可能在权证发行时抬高正股价格。

然而，与目前配股、增发过程中类似的股价操纵相比，
由于权证的执行是在未来时间发生的，发行人将面临着更大的不确定性，
高。

因此相对于增发、配股的证券发行，认股权证还降低了此类风险。

其操纵股价的成本也更
2.2 权证交易环节中遇到的问题
交易环节出现的问题可以表现为价格的扭曲以及价格被操纵，但其原因可以来自于多方面。

如果从理论上来分析，投资者在权证和正股之间的组合投资会影响正股股价的运行，票价格上升时，投资者可能放弃股票而购买权证，从而减弱股价的上升趋势。

能增加正股的波动性。

例如标的股因此，权证交易可
2.2.1通过操纵正股价格来操纵权证价格
权证本身是具有杠杆作用的投资品种、其价格依赖于标的股票价格，因此不法参与者有可能
通过操纵正股价格来操纵权证价格，已达到获取暴利的目的。

即通过拉高正股价格使权证的内在
价值增大，从而以权证市场的获利弥补拉高正股价格的成本。

如果行权方式为美式权证，当操纵着将正股价格拉升到一定水平时，投资者可以马上行使认股权并抛售股票，而我国发行的权证当
中没有一张是美式的，而是欧式和百慕大式的。

所以这就更增加了行权的风险，最终导致交易期
间大多数人的疯狂投机。

2.2.2投资者非理性投机导致暴涨暴跌
由于权证的杠杆效应，参与权证交易的投资者大多都放弃了权证的基本功能——发现价格和
规避风险，而是采取了投机的方式以获取盈利。

由于《权证暂行管理办法》规定权证采取 T+0 交易方式，
这就造成在权证市场中，大多数人都采取频繁交易，增加换手率。

导致频繁交易和非理性投机问题的主要原因就是权证市场中实行一级交易商制度。

我国的权证市场中规定的有一级交易商，一级交易商的主要职责是向投资者提供买卖报价，以维持权证交易的流动性。

上海证券交易所规定：一级交易商从事权证及其标的证券自营业务的，必须通过在上海证券交易所备案的专用席位和专用帐户进行，并接受上海证券交易所监管。

上海证券交易所和中国证券登记结算公司将对权证业务分别实施交易资格和结算资格管理。

而中国权证市场上一级交易商制度类似于做市商制度，即证券交易的买卖价格均有一级交易商( 称为做市商 ) 给出，投资者按照一级交易商报出的买卖价格和数量做出自己的买卖决定。

也就是说投资者只是被动地接
受一级交易商报出的价格，而一级交易商做出的双向价格，即对于同一支权证，一级交易商既报买入价，也报卖出价。

所有投资者的交易对手都是一级交易商。

一级交易商报出价格后，就有义
务接受投资者按此价格提出的买卖要求。

换言之，一级交易商必须有足够的证券和资金，用来满足投资者买进或卖出证券的要求。

但由于权证市场中有些一级交易商作为权证的备兑权证的发行
人，有权增发或者注销所发行的权证。

当然，其中主要目的是为了保持权证的流通性，但是，这
却增加了权证交易的隐性风险。

如若增发权证，为了增加交易量，一级交易商会大幅度地拉高权
证价格来吸引投资者加入投资行列，然后再进行权证注销，造成投资者的亏损。

2.2.3市场交易规模太小容易受到操纵
由于认股权证市值较小，并且在现阶段缺乏合理的定价机制，因此价格极易受到操纵，有可能大幅度偏离合理区间。

国际实证研究表明，股票权证的交易流通确实对标的股价会产生影响，
权证对价格更加敏感，相对于标的股票，权证的杠杆效应会使得权证价格更容易被操纵。

机构既
可以操纵权证价格，又可通过操纵权证价格来打压标的股票价格，这对流通股和非流通股都没有好
处，只能使问题更加复杂化。

2.3 权证行权环节中出现的问题
就我国目前的权证市场而言，投机交易占到主流，所以行权期进行行权的人寥寥无几。

由于我国第二次权证市场发展是在上市公司股权改革的背景下进行的。

上市公司对流通股股东实行的
是对价制，即为了防止非流通股上市后对流通股的价格进行冲击而采取的对流通股股东进行补偿
的方式。

而作为理性经纪人的上市公司来讲，追求自身的利益最大化是其目的，他会通过利益关联方来进行操纵，导致权证发现价格为无效价格，进而导致流通股股东补偿不足。

而且非流通股股东为了实现尽可能减少对流通股股东补偿的目标，非流通股股东就要在过渡期尽量维护股票价
格。

而非流通股股东维护股票价格最好的手段就是在过渡期尽量不买股票，待过渡期结束。

非流通股股东解除义务后，便可放心抛售股票了。

这就意味着，股权分置带给流通股的风险与损失在
过渡期并没有充分释放或体现，可以预期，过渡期结束后股价必然继续大跌，流通股补偿不足。

流通股将会发现其实际损失远远超出其得到的补偿。

3结语
从现阶段证券市场环境条件来看，重新推出权证，是建立多层次资本市场体系的必然选择，
可作为金融创新的有效工具，为解决股权分置问题探索新的形式或渠道，借以平衡流通股东与非
流通股东之间利益关系方法之一。

由于权证这一金融衍生品的设计和交易相对简单，具有一定的
杠杆作用且风险可控，对我国资本市场发展有推动作用。

与此同时，权证是一种流动性很强的期权，
客观上促使上市公司高管层，更加重视关心公司经营业绩、企业形象、诚信和信用的建设、
二级市场股价的变化等，有助于强化激励约束机制的形成，完善上市公司治理结构，从而有利于
提高流通股股东的话语权。

然而，任何金融衍生品的出现都有其反面性，权证也不能例外，因此，
我们应该以辨证的眼光理智地看待它，合理有效的充分发挥其正面作用，造福于广大市场投资者。

合集下载

中国权证法律规制的现实状况与未来路向

的，乏与配股权证发展相配套的法律规制。另外，缺在这些出台的有关权证规范中，有强烈的政策色具
彩，有很强的随意性。在前期配股权证阶段，带权证
价格由于受到这种不严肃的政策因素干扰而大幅度
波动。关于前期配股权证的法律规制，因形势而是出台政策、布消息，属于典型的随机型规范，发是因此具有极大的不确定性，同样可以认为是导致过这去配股权证黯然退出的直接原因之一。
金结算方式收取差价的有价证券。由于权证产品具有融资便利、冲风险、杆交易等优点，界各国对杠世（区）地的权证市场迎来了前所未有的发展机遇，权
证本身亦呈现出多样化的分野。自１９９２年６月沪
分成果
及红股流通运作办法》１３５等。（９．）９
市推出飞乐配股权证、创中国权证先河之后，国开中
权证市场的发展命运可谓一波三折，应地也形成相了中国独特的权证法律规制路径。
ｌ过去配股权证法律规制的缺失
１９９２年６８日，月沪市推出中国证券市场的第
随着首个飞乐配股权证发行的成功，以权证作为上市公司配股融资工具的行为在中国得到普遍施行与发展。直至１９９６年，由于权证市场出现过度投机氛

2023年公募证券投资基金行业市场发展现状

2023年公募证券投资基金行业市场发展现状公募证券投资基金是一种由证券投资基金管理人发起的、对社会公众公开募集资金的证券投资基金，其投资范围包括股票、债券、货币市场工具、权证、金融衍生品等多种投资产品。

公募证券投资基金行业是我国证券投资基金业发展的一个重要组成部分，近年来得到了快速发展。

一、总体市场规模和发展趋势截至2020年底，中国公募基金总规模达18.9万亿元人民币。

其中，股票型基金规模为8.73万亿元，债券型基金规模为6.97万亿元，货币市场基金规模为2.97万亿元，混合型基金规模为6.23万亿元。

公募基金的规模在近几年不断增长，其中以混合型基金增长最快，达到了约19%。

未来公募基金市场的发展趋势主要是：一是行业仍将保持较快的增长态势，规模将继续扩大；二是产品多样化将成为基金公司的重要发展方向，不仅投资范围将扩展到海外市场、科技行业等，而且在投资方式和投资理念上也会更加多样化；三是B端服务的升级和创新将是基金公司未来的重点，例如加强风险管理、信息披露、投资者教育等，以提高产品质量和溢价能力。

二、行业布局和竞争格局目前，中国的公募基金市场主要由五大行业巨头独霸，即易方达、嘉实、广发、华夏和南方。

它们所管理的基金总规模占到了市场总规模的近60%。

此外，还有一些大型券商和银行也设立了公募基金管理公司，参与市场竞争。

不过，整体来说行业竞争格局相对稳定，市场份额变动不大。

基金公司之间的竞争主要体现在产品研发、销售、运营等方面。

为了争夺投资者的关注和资金，各家基金公司都在不断创新和改进产品特色和服务质量，例如推出融合家族、ESG等新型投资理念、丰富产品种类、提升移动化服务等。

此外，基金公司还通过价格竞争、推广等方式争夺市场份额，以便在市场上获得更多的收益。

三、市场监管和风险防范公募基金市场的发展必须离不开监管机构的支持。

目前，中国证监会对公募基金的发行、申报、评估、定价等环节进行监管，保护基金投资者的权益。

中国股指期货市场的发展现状及建议

中国股指期货市场的发展现状及建议雎岚韩慧君赵娟穆静发表于：《深圳金融》2011年第11期我国自2010年4月16日在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约以来,迄今股指期货市场已经有了相当程度的发展。

在此，我们试图结合国际股指期货市场发展规律，总结出我国股指期货市场发展的不足，同时从监管部门的角度对股指期货的进一步发展提出政策建议。

一、中国股指期货发展特点及存在问题一年多来我国股指期货市场发展特点主要表现为以下三点：一是走势平稳,交易量大。

总体来看，股指期货合约到期交割平稳，投资者移仓操作均匀，合约切换顺利，交割率较低。

因此，合约到期对期现货市场运行没有产生过大的影响，成交量没有出现异常放大，期现市场价格也未出现异常波动。

据中国期货业协会统计，股指期货从2010年4月16日开始交易，当年累计成交金额达到82.14万亿元，占2010年全年期货市场成交总额的26%。

来自中金所的数据显示,截至2011年4月1日收盘,沪深300股指期货已累计成交52.3万亿元。

二是股指期货套保作用逐渐发挥。

对机构投资者来说，股指期货的套保功能尤为重要。

资料显示，20多家券商在2010年已经成功地运用股指期货工具进行套期保值操作，部分券商的交易收益甚至超过亿元；此外，公募基金专户已逐步参与股指期货市场，其中大多数是利用股指期货开发绝对收益产品。

三是股指期货投资者结构向着多元化方向发展。

尽管我国股指期货市场在现阶段交易参与者以个人投资者为主，但伴随着保险资金、社保基金、QFII以及信托等机构参与股指期货市场相关办法的陆续出台，股指期货的投资者结构将会发生根本性变化。

我国股指期货市场在稳步发展的同时，也表现出诸多不足，例如：个人投资者准入存在隐性门槛，相关法律法规尚不完善，行业自律缺失，多层次、多元化的投资结构尚未建立等。

从国际市场的经验来看，由于股指期货的做空机制具有高倍杠杆的特点，会放大风险，恶意操纵甚至会酿成股灾。

中国权证市场的问题研究——以南航认沽权证为分析特例

解释我国权证发展的问题，示参考。以【键词】关权证市场；内在价值；定位偏差
中国权证市场的发展可谓一波三折．９２年至１９１９９６年的配股权证是中国权证市场的初级阶段产物。事实上自２００５年８月至今，中国权证市场才真正得到长足发展。可是鉴于中国国情．时推出的权证当只是解决股权分置改革问题的产物，因此这种权证既非股本权证，又其中：为期权在ｔ刻的市场价值，Ｖ时
数正态分布，为风险对投资者有一定影响。定风险为中性，用股认假利票的期望收益率来贴现最终期权的期望值。１６９５萨缪尔森认为期权和股票的风险是不一样的，此两者的期望收益率也应该不同。假定因股价按照正成长率的几何布朗运动。萨缪尔森模型实际上更多了些主观变量实证研究带来了很大困难。然而可贵之处是它为后来的理为论奠定了重要基础。
用创设机制的后果来估算。
二、— ＢＳ模型及本文模型
以上各学者提出的模型都依赖投资者对风险或股票收益率的偏好。而ＢＳ模型正好脱离于投资者偏好，加无风险收益率因素， — 增以无套利思想为出发点推导出来．因此是无套利定价的集大成。所以只

中国权证市场的发晨特点、模式与对策

ｔａｔｉｏｎｒａｔｄｅｖｏｌｕｍｅａｎｄｔｈｅｏｂｖｉｏｕｓＤｏｏｍｓｄａｙｐｈｅｎｏｍｅｎｏｎ．Ａｎｄｔｈｅｒｅａｒｅｓｏｍｅｃａｕｓｅｓｌｅａｄｉｎｇｔｏｔｈｅｓｅｆｅａｔｕｒｅｓａｂｏｖｅ，ｓｕｃｈａｓｗａｒｒａｎｔ ’ Ｓｌｅｖｅｒａｇｅａｎｄｇｏｉｎｇ－ｓｈｏｒｔｐｒｏｐｅｒｔｙ，ｓｅｅｋｉｎｇｈｉｇｈｌｅｖｅｒａｇｅｅｉｃｆｉｅｎｃｙｂｙｉｎｖｅｓｔｏｒｓｏｆｗａ￣ａｎｔｍａｒｋｅｔ，ｑｕｉｃｋｒｉｓｅｉｎｌｅｖｅｒａｇｅｌｅｖｅｌｏｆｃｕｒｒｅｎｔｗａｒｒａｎｔｐｒｏｄｕｃｔｓ．Ｉｎｖｉｅｗｏｆｔｈｅａｂｏｖｅｒｅａｓｏｎｓ，ｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎｏｆｅｍｐｌｏｙ — ｉｎｇｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｍｏｄｅｌｏｆｄｏｍｅｓｔｉｃｄｅｒｉｖａｔｉｖｅｍａｒｋｅｔｉｓｐｕｔｆｏｒｗａｒｄ，ｔｈａｔｉｓ，ｏｐｅｎｉｎｇａｎｄｃｏｎｓｔｒａｉｎｉｎｇｗｅｒｅｂｏｔｈｕｓｅｄｔｏｄｅｖｅｌｏｐＣｈｉｎａ’ Ｓｗａｒｒａｎｔｍａｒｋｅｔ．Ｒｉｓｋｓａｒｅｒｅｇｕｌａｔｅｄｔｈｒｏｕｇｈｅｍｐｌｏｙｉｎｇｌｅｖｅｒａｇｅｔｏｏｌｓａｎｄｄａｍｐｉｎｇｔｏｏｌｓ．Ｔｈｒｏｕｇｈｔｈｒｅｅｐｈａｓｅｓ，ｔｈｅｒｅｆｏｒｍａｎｄｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｗａｒａｎｔｍａｒｋｅｔａｒｅｇｒａｄｕａｌｌｙｐｒｏｍｏｔｅｄ．Ｍａｒｋｅｔｃｏｎｓｔｒａｉｎｔｓｒｅａｍａｄｅｉｎｔｅｒｍｓｏｆｍａｒｋｅｔｐａｒｔｉｃｉｐａｎｔｓ，ｐｒｏｄｕｃｔｄｅｓｉｇｎ，ｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎｓｙｓｔｅｍ，ｒｅｇｕｌａｔｉｏｎｓｙｓｔｅｍ．ＫｅｙＷｏｒｄｓ：ｗａｒａｎｔｓｍａｒｋｅｔ，ｆｅａｕｒｔｅｓｏｆｗａｒａｎｔｓ，ｆｏｍａｒｔｉｏｎｃａｕｓｅｓ，ｍｅａｓｕｒｅｓ

国内权证市场发展状况

国内权证市场发展状况
截至2021年，中国的权证市场发展状况相对较为有限。

权证是一种金融衍生品，通过购买权证，投资者可以获得买入或卖出某一特定标的资产的权力，具有杠杆效应。

然而，中国的权证市场发展相对滞后于其他金融市场。

目前，中国的权证市场主要由上交所和深交所两大交易所运营管理。

这两家交易所提
供了股票权证和ETF权证等产品。

但是，权证交易量相对较低，市场参与者相对有限。

权证市场的发展受到多重因素的制约。

首先，权证市场的发展受到监管部门的限制。

中国证监会设立了一系列的规定和限制，以保证市场的稳定和投资者的保护。

然而，
这些规定也给权证市场的发展带来了一定的局限性。

其次，投资者对于权证的认知和接受度相对较低。

相比于其他金融工具，权证的操作
和风险较高，需要较高的投资技巧和经验。

因此，普通投资者对于权证的了解和接受
度相对较低。

此外，中国的证券市场相对较为成熟，股票交易是主要投资方式。

相对于股票市场，
权证市场在市场参与者和交易量上都较为有限，没有形成较大的规模。

总的来说，中国的权证市场发展状况相对较为有限。

未来，随着金融市场的进一步开
放和投资者对于权证的认知度提高，权证市场有望得到进一步发展。

中国权证市场的发展

ｔｒｏｄｕｃｅｄｔｏＣｈｉｎｅｓｅｍａｉｎｌａｎｄｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ．ｒＩ１ｈｅｙｒｅａｈｉｓｈｌｙｆａｖｏｒｅｄｂｙｔｈｅｍａｊｏｉｒｔｙｏｆｉｎｖｅｓｔｏｒｓｄｕｅｔｏｈｅｔｉｆｎａｎｃｉｎｇｆａｃｉｌｉ－
ｔｉｅｓａｎｄｈｅｄｇｉｎｇｉｒｓｋ．Ｈｏｗｅｖｅｒ，ｄｕｅｔｏｉｍｂａｌｎｃａｅｏｆｍａｒｋｅｔｓｕｐｐｌｙａｎｄｄｅｍａｎｄ，ｄｅｆｅｃｔｏｆｔｒａｄｉｎｇｍｅｃｈａｎｉｓｍ，ｉｒａｔｉｏｎｌａｉｎ —
ｖｅｓｔｏｒｂｅｈａｖｉｏｒａｎｄｌａｃｋｏｆｍａｒｋｅｔｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎａｎｄｏｈｅｔｒｒｅｓｏａｎｓ，ｈｅｔｃｕｒｒｅｎｔｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｏｕｒｗａｒｒａｎｔｓｍａｒｋｅｔｓｔｉｌｌｈａｓ
苗丝雨
（北京航空航天大学经济管理学院，北京１００１９１）
摘
要：权证是一种以标的证券为基础的金融衍生品，权证的发行和上市，增加了资本市场股权融资的种类，又拓
宽了企业的融资渠道。权证市场的健康发展对中国发展金融衍生品市场与完善证券市场结构有着非常重要的意

我国证券市场的现状、存在问题及发展前景分析

在大部分成熟市场和一些新兴市场上，交易所除进行股票、债券的现货交易外，还有股指期权、期货产品，以及大量的个股期权期货产品进行交易。认股权证和备兑权证等结构性产品十分普及，交易所交易基金（ETF）增长迅速，资产证券化产品和房地产信托基金产品（REITs）也非常发达。相对来说，中国证券市场交易品种则过少（见表）
二、我国证券市场现状...............................................1
2.1我国证券市场的发展状况...................................... 1
2.2我国证券机构发展概况.........................................2
三、市场存在的问题 ................................................3
3.1证券规模过小................................................3
3.2资本品种类不足.............4
3.2资本品种类不足
资本品种类、金融衍生工具无法满足不同风险偏好的投资者的需求，也无法满足我国国内企业多层次发展的大量融资需求。在发达国家的资本市场中，资本市场工具种类繁多，以香港资本市场为例，目前国际市场上的资本品种类80%以上已被其采用，在股票市场上，不仅出现了期指.期货.期权，认证股权等投资品种类，甚至美国国家出现欠条的金融衍生品，这类金融衍生工具有超过现货市场的势头。香港上市公司在债券市场的集资形式也很多样化，在票据，债券，存款证三种形式的基础上，出现了变息工具，浮息工具，信用卡应收债权等多种形式，目前香港在联交所挂牌买卖的衍生工具以增达129种，而我国大陆的证券市场除股票外，6年以上的交易工具几乎没有，而1至5年的资本品种类又受到了种种限制，不流通股占的比例也远远比发达国家大得多，这极不利于资源的有效配置。

国内债券市场详细介绍

萌芽阶段：1981年－1986年 1、中国债券市场以国债发行为主，发展较为缓慢。

2、这一阶段的企业集资行为既没有政府审批，也没有相应的法律法规规范。

到1986年底，约发行100亿元人民币企业债。

3、没有成型的债券交易机制或交易场所，债券不能进行转让和交易。

1981年，财政部正式发行国库券，我国债券市场由此产生。

1984年开始，少量企业因资金缺乏开始自发地开展向社会或企业内部集资等类似企业债券的融资活动。

1985年，为筹集国家基础建设资金，央行同意工行和农行发行金融债券。

起步阶段： 1987年-1997年 1、以国债为主体的债券二级市场开始形成，交易所市场处于主导地位。

2、由于出现了部分企业债券到期无法兑付的问题，同时为制止乱集资现象，企业债券经历了从人民银行到国家计委归口管理的转变。

1987年3月，《企业债券管理暂行条例》由国务院颁布实施。

1988年，国家分两批在61个城市进行国债流通转让试点，初步形成国债的场外交易市场。

1990年12月，上海与深圳两家证券交易所成立。

上交所成为我国主要的债券交易场所。

1993年，国务院颁布了《企业债券管理条例》，企业债券由国家计委归口管理。

1995年，国债在上交所招标发行试点成功。

为防止银行资金流入股市，1997年6月，商业银行退出交易所市场，同年全国银行间债券市场成立，由外汇交易中心系统作为前台报价系统，由中央国债登记结算公司作为后台托管结算系统。

规范整顿阶段： 1998年-2004年 1、该阶段的管理体制带有浓厚的计划经济色彩，债券审批程序长，企业债发行规模不大。

企业债券以大型央企和银行担保为信用基础，类似准政府债。

2、银行间债券市场框架基本形成。

2003年，央行票据的诞生标志着银行间债券市场的真正崛起。

1998年11月，人民银行颁布了《政策性银行金融债券市场发行管理暂行规定》。

1999年，证券公司和基金公司获准进入银行间市场。

2003年4月，中央银行票据正式成为央行公开市场操作的常规工具，银行间债券市场产生质的飞跃。

我国权证市场存在的问题及对策

一
、
但是这一规定主要是对创设权证的证券公司权证业务会计处理的规定，并未涉及到权证发行、上市和监管等方面的相关制度。３交易所规则．交易所规则从理论上来说并不属于法的渊源，而且其也仅仅是自律性的文件。是在我国，交易但所规则尤其是两个《证交易暂行办法》的制定和权修改均需要由证监会批准后才生效，并且在实际操作中对权证参与人都具有强制性的约束力。因此本文将交易所规则也列入权证的法制框架内进行研究和探讨。证券交易所颁布的与权证相关的规范性文件主要是对权证发行、市以及交易等进行规制的文上件。主要有两个交易所的《权证管理暂行办法》，上交所的《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》股改权证一级交易商业务指引》、《，深交所的《关于证券公司创设权证有关事项的通知》关、《于权证发行上市若干问题的通知》等。（）我国现行的权证制度二我国内地目前的权证制度主要有：１．创设制度根据交易所创设权证的相关规定，有创新类只证券公司才有权创设权证，而且目前所创设的权证均是以单只股票作为标的证券，规定标的股票在申请上市之日必须符合以下条件：（）最近２１０个交易日流通股份市值不低于３元；（）近６０亿２最０个交易日股票交易累计换手率在２％５以上；（）流通３股股本不低于３亿股。此外，还要求申请上市的权证不得少于５００万份，持有１００份以上权证的００投资者不得少于１０人。０２．交易制度权证目前实行Ｔ０的交易制度，当天买入的＋即权证可以当天卖出，证行权有现金方式结算和实权物结算两种方式：采用现金方式结算的，权证持有人行权时，按行权价格与行权日标的证券结算价格

1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。