企业并购案例分析之腾中收购悍马
腾中收购悍马失败案例
（一）四川腾中重工收购悍马的动因：
4.代理问题理论
如果成功，则通过公开收购或 代理权争夺而造成的接管，将会改 选现任经理和董事会成员，从而作 为最后的外部控制机制解决代理问 题，降低代理成本。
（二）通用出售悍马的原因
（1）融资的需要
通用汽车需要足够现金，以渡过08年以来 的危机。2009年，通用汽车将通过资产出售 融资40亿美元。
谢谢观赏！
（二）通用出售悍马的原因
（2）战略性需要
在高油价背景下，悍马品牌已经拖累了通用汽 车的发展。
悍马为军用越野车，2006年后，受困于 高油价等因素，悍马销量急速下滑：2007 年，悍马在美国共计销售5.598万辆，同 比下降22%。2008年，悍马在美国继续呈 现下降势头。
三、失败的因素
（一）政治因素成通用出售旗下品牌绊脚石 • 四川腾中面临着来自中国监管部门和银 行的阻力，银行担心的一个问题是，除非 悍马的工厂能从美国路易斯安那州迁到中 国，否则这项业务将不会盈利。 • 中国正在提倡节能环保型汽车，混合动力 等新能源汽车将成为未来市场主流。悍马 “油老虎”的车型特点与这一宗旨相悖
一、公司概况
悍马简介
1971年政务汽车部成为美国汽车公司子公司－ AMG汽车公司。1980年AMG承接美国军方另一 宗军车设计任务，设计出Hmmwv越野军用汽车。 1983年美国LTV公司从美国汽车公司手中购入 AMG汽车公司。1992年，AMG又转入了Renco 集团。同年，借助于在海湾战争中的优异表现， 第一辆民用悍马面世，即悍马越野车，立刻赢得 了众多青睐。由于优异的运行性能，被业内外人 士誉为“越野 车王“。1999年，通用汽车公司从 AM General取得了悍马的商标使用权和生产权。
悍马油老虎的车型特点与这一宗旨相悖一政治因素成通用出售旗下品牌绊脚石三失败的因素三失败的因素?二国家部门的态度?商务部一方面反复强调从未正式收到腾中重工的收购申请一方面又承认与四川商务厅腾中公司所在的德阳市腾中公司此前作过接触就他们提出的方案进行了评估和合理化建议
6个成功的并购案例分析
6个成功的并购案例分析并购的实质是在企业控制权运动过程中，各权利主体依据企业产权作出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。
并购活动是在一定的财产权利制度和企业制度条件下进行的，在并购过程中，某一或某一部分权利主体通过出让所拥有的对企业的控制权而获得相应的受益，另一个部分权利主体则通过付出一定代价而获取这部分控制权。
产生并购行为最基本的动机就是寻求企业的发展。
分析一些并购成功的案例，学习他们得到可借鉴之处，并加以运用。
一、吉利并购成功案例分析：看吉利如何“蛇吞象”近日，因2010年高调收购悍马一举成名的四川腾中重工又一次引发了人们的关注—掌门人疑似失联，企业或已破产，一家大型的民营工业集团也许就此陨落。
慨叹之余，人们不禁想起2010年中国汽车行业另一起海外并购案——吉利并购沃尔沃的“蛇吞象”完美大戏。
四年来，从当日的步履艰难到今时的游刃有余，从当初外界赤裸裸的质疑到今日的赞许有加，吉利用心经营了一场“农村穷小子与欧洲公主”的“跨国婚姻”，在中国海外并购史上上演了一出“蛇吞象”完美大戏。
纵观国内外，企业意图通过并购的手段实现企业跨越发展的企业不在少数，跨区域、跨产业甚至是跨国的“勇士”很多，但是“烈士”更多，太多的企业书写着一个个“铁血并购”的教训。
跨国并购更是难以摆脱“70%失败”的魔咒。
在这个魔咒下，中国汽车行业的小个子吉利是如何成功逆袭的呢?“成功的并购”如何炼成深谋远虑的战略设想。
并购是企业实现战略意图的重要举措，任何一次并购，企业要考虑的第一个问题就是“我为什么要实施这次并购”?即并购的必要性，并购行为应该服务于企业战略。
对于这个问题，吉利早在并购沃尔沃的前8年就给出了答案。
2001年，掌门人李书福曾经预言美国三大汽车公司10年内将倒闭。
次年，李书福萌发了收购世界品牌沃尔沃的梦想。
2004年，李书福提出了从低端品牌向中高端品牌转型的战略构想，陆续开发出多款中高端车型产品，逐步进军商务车和高端车。
收购案例---腾中收购悍马
腾中收购悍马案例
根据相关规则，国内监管机构需要收到完整的收购方案 后才会进行审批工作，完整的收购方案应包括投资模式设 计、融资方式等内容。
收购失败不是坏事
有分析认为，腾中之所以迟迟没有向监管部门申报，是 因为很多事情自己都说不清楚，也知道很难通过审批。
自去年６月初传出腾中收购悍马的消息以来，腾中的对 外说法一变再变。一开始说要收购悍马的资产和工厂，并 投资数十亿美元在国内生产绿色悍马。一会儿又说收购悍 马得到地方政府的大力支持。一会儿又传出只收购悍马品 牌，而不涉及资产和股份。腾中的新闻发言人多次对外表 示，收购案正在等待监管部门审批。
之前名不见经传的腾中重工，可谓高调登台，一鸣惊人。 国内外大小媒体及网站的相关报道铺天盖地。接下来的时间 里，尽管这一“驭马”收购饱受争议，但双方仍满怀热情地 按部就班“加紧磋商”。
２００９年１０月９日，通用汽车与腾中重工宣布，双方 就通用旗下悍马车业务的出售签署最终协议。交易的生效还 有待常规交割条件的完成，以及中国和美国政府主管部门的 审批或审查。一切都似乎朝着“交易成功”的方向在发展。
看来，腾中收购悍马的夭折，对注重环保和汽车业发展 的人来说，真的是一件好事。
腾中收购悍马案例
作为一家由四川省成都市发展起来的民营企业四川腾中重工机械有限公司自二零零五年成立以来通过一系列成功的兼并收购迅速拓展业务领域现已发展成为一个在全国各地拥有众多销售和服务中美国amg公司以生产悍马hummer而扬名世界
腾械 美国AMG公司
有限公司原为四川腾中机 械设备制造有限公司，注 册成立于二零零五年一月， 于二零零八年一月更名为 四川腾中重工机械有限公 司。 作为一家由四川省成
从协议内容来看，腾中并没有放弃在国内生产悍马的打算。 还买下了悍马的经销权，这已经不是收购品牌，而是收购经 销渠道，超出了服务贸易的范畴。腾中挖空心思，想通过打 擦边球的方式规避政府监管。
“悍马”与“害马”一线之隔？
作。
当然 ，企 业甚 至 是 民族 文 化 间 的冲 突和 融 合 对双 方都 是 问题 。 但是 ，我 认
壮大 民企造车力量
贾文良 浙江义乌西贝虎特种车辆有 限 公司董事长
外 界猜 测 腾 中重 工 收 购悍 马 出于炒
业真 要 这 么做 ，各 级主 管部 门要 严加 审
为首 先 中 国的 汽 车市 场 大 ，需 求 多样 。
观 点
悍 马 品牌 的 兴 衰 ，折 射 出 的是 全 球 商 业 和 消 费 环 境 的 变 迁 。在 四 川 民企 腾 中重 工 购 买 悍 马的 事 件 中 ， 我 们 无 法 回 避 这 样 一 个 现 实 ， 即 中 国 制 造 业 仍 处 于 世 界 产 业 转 移 的 下游 。
理 念和 技 术 ，使 产 品 更加 丰 富 ，可 以满
牌 ，对整 个产 业都 具有促 进和 提升 作
用 。但 是 ， 具体 到 操 作层 面，是 相 当复
足汽车产业 多样化需求。 “ 饭要一 口一 口吃”，针对收购的具体操作 ，特别是
消 化 吸 收 国 外 大 品 牌 的技 术 、 管理 方
３２ 浙商ｚ ｎ Ｍｇｉ ０ ７ ｈ ｇ ａｚ ２９ ｅ ａｎ ０ ｅ
另外，在政 策法律层 面和 准入机制
观 点
上，腾 中重工前期 已作 充分了解，并努
力在 下 一 阶段 完成 惯 例 性 的程 序 应 该
说 这 是 一 次 严 肃 的 商 业 行 为 ， 而 非 炒
业竟然想收购悍 马这种 大排量 、高价格 的车型 ，这种事情既不符合 国情又不符
的汽 车 文 化 ， 或是 一 个 被 海 外 企 业转 嫁
给 民企的 累赘 。
从腾中收购悍马看中国企业海外并购
理论研究
商 品 与质 量
２ｌ年４月 ００ 干
从腾中收购悍马看中国企业海外并购
口李 伟 ‘ 邓 斌
（ １四川大学经济学院 ； ２山东大学管理学院 ）
摘 要： 腾中重工收购悍 马终 于以交易失败的结果收场， 其失败的原 因涉及到企业 自身收购程序不舍理、 收购的企业 不符合 国家的整体发展要求 以及我国金 融机构对跨 国企 业的收购支持力度 不够等多方面的原 因。这次跨 国并购的失败也给予我们很 多启示 ， 中国企业要顺利地走出国门需 要企业、 政府和金 融机构 的改革 。 关键 字： 国收购 失败原 因 启示 跨 ２ １ 年 ２月 ２ ００ ４目， 国通 用汽 车公 司在底特 律 总部宣布 四 川 美 腾 中重工 无法 完成对 其旗 下悍 马 品牌 的收购 ，此项 交 易失败 。至 此 ， 项历 时半年 多 、 媒体 炒得 沸沸扬 扬 的收购 案 以中 国企 业 的 这 被 失败 而告 终 。 腾 中收 购悍 马 的始末 ２ ０ 年 开始 的金融危 机 ， ０８ 对美 国的经 济造 成 了巨大的破 坏 ， 特 别是 对美 国的汽 车产 业 影响 更是 巨大 。美 国的两 大汽车 生产 巨头 通用 汽车 公 司和 克 莱斯 勒汽 车公 司先后 申请 破产 保护 。２ ０ ０８ 年 ９月底 ， 用汽 车 公司 负责人 表示通 用计 划正 式 出售 悍 马品牌 。 通 ２０ ０ ９年 ６月， 四川腾 中 重工 集团和 通用 集 团宣布 开始 就悍 马收 购 事件 进行 商议 ，作 为一 家 民营企业 的腾 中重 工开 始 了收购悍 马 的 漫长 的过程 。０ ９ ６月 ２ ２０ 年 ９日， 四川腾 中重 工集 团开 始与政 府部 门进 行沟通 ， 购开 始 了政府 审批 的阶段 。同时 ， 收 国家有 关 部 门也 积极 准备 此次 收购 事项 ，此 次收购 需要 得到 商务 部和 国家 发改委 的通 过 。 ２０ ０ ９年 ７月 ２日， 商务 部表示 没有 收到 有关 腾 中重工 收购 悍 马 的 申报 材料 ， 考虑 到 四 腾 中重工 的实 力 ， 少人 开始怀 疑此 次 Ｉ 不 收购 是一 场炒 作 ， 收购 事件 也开始 得 到 了人 们 的批评 。２ ０ ０ ９年 ｌ ０ 月 ９日， 中重 工和通 用汽 车就 悍马 的 出售 达成 了最 终的协 议 ， 腾 腾 中重 工将 收购悍 马 的品牌 、 商标 和商 品名称 的所 有权 ， 而此 笔 的交 易 额度 高达 １ 亿 美元 。 ． ５ 在达 成 收购协 议之 后 ， 国家 商务部 在 多次 宣布 未 收到腾 中提 交有 关 收购悍 马 的 申请 ，而腾 中重 工却 表示 确 已递 交 了有关 的 申请 的材 料 。 ２ １ 年 ２月 ２ ００ ４日， 关媒体 报道 国家相 关部 门对此 次收 购持 有 消极 态度 ， 极有 可 能会否 决此 次跨 国收购 事项 ， 这为 此次 收购蒙 上 了阴影 。美 国东 部时 间 ， ０ ０ ２月 ２ ２１年 ４日， 通用 汽 车集 团宣布 由 于 未获得 中 国监管 部 门的 同意， 中重工 对悍 马 的收购 失败 ， 用 腾 通 将 关 闭对 悍 马 的运营 ① 。 二 、 中收购 悍 马失 败的原 因和 教训 腾 （ 与 国家有 关政 策和 产业 发展 方 向相冲 突。二 战之 后 ， 一） 悍 马 曾经作 为军 用车 以其 强大 的越野 性 能和对 恶劣环 境 的对抗 能力 被 人们 所青 睐 。 而 ， 入 ２ 世 纪后 ， 然 进 ｌ 由于悍 马高耗 油 、 大排量 加 之 油价 的攀升 ， 马逐渐 被那 些低 油耗 、 悍 小排 量和环 保节 能 的汽车 所 取代 。此 次腾 中重 工 收购悍 马 ， 府 的监 管部 门也意 识到 悍马 政 的高耗 能 、 排量 的特 点与 国家保 护环 境 ， 励节 能环 保产业 的发 大 鼓 展 的方针 政策 相违 背 。同时 ， 界汽 车 的发展 趋势 是生 产低 油耗 、 世 低 排 量的车 型 ， 悍马 属于 一种逆 潮 流的车 型 ， 最终会 被世 界淘 汰 。 因此 ， 此次 的收 购风 险 巨大 。 （ ） 中不具 备生 产汽 车的 经验 。腾 中重工 作为 生产特 种车 二 腾 辆 、 桥构 件和 建筑机 械 的现代 重工 企业 并没有 生产汽 车 的资质 。 道 由于 我 国的汽 车盲 目投 资过大 ， 导致 我 国的汽车 开发 能力较 弱 ， 核
腾中重工并购悍马案例分析
腾中重工收购悍马失败
• 美国通用汽车公司24日宣布，由于未将悍马品牌出售给 中国制造商，他们将“终结”悍马这一被视作为“油老虎” 的汽车品牌。《纽约时报》网站当日报道称，四川腾中重 工机械有限公司已经在一份声明中声称他们收回标书的原 因是公司不能获得中国政府部门的审批。2010年2月25日， 中国相关监管机构未能在双方商定的期限内批准四川腾中 重工收购悍马交易，四川腾中重工经与通用磋商，2月 25宣布停止推进交易的相关行动，并终止签署的最终协议。
通用公司
简介
通用汽车公司（GM）曾是全球最大的汽车公司，其核心汽车业务 及子公司遍及全球，共拥有325, 000名员工。 通用汽车旗下的轿车和卡车品牌包括：别克、凯迪拉克、雪佛兰、GMC、
通用大宇、霍顿、悍马、奥兹莫比尔、欧宝、庞蒂亚克、萨博、土星。
在中国
通用汽车公司进入中国已超过80年，在中国建立了8家合资企业和 2家全资子公司，拥有员工超过2万人。 上海通用汽车有限公司、
时间事件20081006通用汽车公司确认出售悍马及法国工厂20090212传中国买家有意收购悍马品牌20090218川汽否认购悍马长丰未放弃20090601传通用出售悍马品牌接近达成协议20090602外媒报道称通用停止出售悍马品牌20090603通用将悍马品牌售给四川民企20090630腾中重工收购悍马审批进入程序20090702腾中买悍马开始政府协商20090703商务部表示尚未收到腾中重工申报材料20090715腾中重工确认收购悍马申请递交发改委20091010腾中重工与通用达成收购悍马最终协议腾中重工所得利益1腾中重工将享有使用悍马品牌的权利并获得其关键高级管理层及营运队伍
2、打擦边球，不符合程序
• 通用和腾中重工签署的谅解备忘录中，腾中重工的收 购将不包括悍马的生产线和设备，也不会分摊任何债务。 腾中重工获得的是悍马品牌的使用权，长期组装的合同， 主要零部件的供应和主要的管理团队等。此外，腾中重工 还将承续与悍马经销商的合约。腾中重工在上报给国家发 改委的收购报告中，没有说在国内生产悍马，也没有说收 购悍马的有形资产和股份，仅仅说收购悍马的品牌。根据 相关规则，国内监管机构需要收到完整的收购方案后才会 进行审批工作，完整的收购方案应包括投资模式设计、融 资方式等内容。2009年10月9日，腾中重工与通用在未获 审批或相关承诺的情况下签署《最终协议》，明确规定腾 中重工将获得悍马品牌、商标和商品名称的所有权，同时， 拥有生产悍马汽车所必需的专利使用权。买方还将承接悍 马与现有经销商签订的经销协议。
四川腾冲重工——中国企业的国际并购之路
中国企业的国际并购之路——四川腾冲重工并购悍马第一部分：企业基本情况介绍企业一：四川腾冲重工一、企业简介四川腾中重工机械有限公司原为四川腾中机械设备制造有限公司，注册成立于二零零五年一月，于二零零八年一月更名为四川腾中重工机械有限公司。
作为一家由四川省成都市发展起来的民营企业，四川腾中重工机械有限公司自二零零五年成立以来通过一系列成功的兼并收购迅速拓展业务领域，现已发展成为一个在全国各地拥有众多销售和服务中心，涉足特种车辆、道桥构件、建筑机械、新能源、石化设备产业的现代重工企业，并于2007及2008年连续两年获得机械行业《纳税大户》称号。
公司总部位于四川成都，拥有多个生产园区。
公司全部占地面积1525亩，厂房面积233000㎡。
现有员工4800余人。
腾中重工生产大中型载重货车、自卸车、挂车、拖车、混凝土运输搅拌车、大型油罐车、油料运输槽车等特种车辆，拥有先进的生产制造、检测生产线。
目前生产的产品包括石油化工设备，建筑机械设备，特种车辆设备，道桥构建设备，风电能源设备与设备配件服务。
二、企业的创立、成长、发展历程及阶段（1）2005年，公司收购四川长电电力公司并改名为腾中电子有限公司。
四川长电电力公司于1965年成立。
（2）2006年，腾中电子有限公司更名为四川腾中工业有限公司。
同年，腾中重工收购了于1958年成立的广元建筑机械集团（3）2007年，公司于四川省新津创立一个生产基地，公司更名为四川腾中重工有限公司。
（4）2008年，腾中重工从中国交通建筑公司收购了新津筑路机械厂，现为新津腾中筑路机械有限公司。
同年，腾中重工进入能源设备制造领域。
同时，公司正待整合甘肃兰通机械厂。
企业二：悍马美国军方于七十年代末期，根据越战经验，发现需要新一代的轻型多用途军车。
当时军方所要求的军用车需要符合高机动性、多用途、有轮(非履带式)，简称HMMWV(High Mobility Multi-purpose Wheeled Vehicle)。
腾中收购悍马最终协议没有法律意义
腾中收购悍马最终协议没有法律意义交易细则未披露；但接近谈判的人士周五早些时候向《华尔街日报》表示，此项交易规模将为1.5亿美元。
腾中重工将收购悍马80%的股份，中国企业界人士李炎则通过旭光资源收购其余股份。
腾中重工将收购悍马品牌、商标以及制造该汽车所需的知识产权。
悍马品牌经销商与通用汽车的合同将连续有效。
然而，这份最终协议并没有最终的法律效力。
因为，悍马收购案属于跨国并购，交易的最终完成则需要来自中美两国政府的审批。
从美国政府主管部门来说，批准应该不在话下，因为，美国人早就把悍马作为“鸡肋”，现在则是痛下决心，完全抛弃。
即使是1.5亿美元的价值，关于美国人每天看着他不知所措，好好得多。
问题应该来自于中国政府的主管部门。
在媒体询问中国商务部的回答中，商务部称目前还没有收到有关交易申请，而有另外一种说法，说四川当地商务部门正预备报请相关内容获得批准。
然而，由于悍马产品与技术与中国汽车产业政策相悖，获得批准的可能性不大。
假如中国主管部门没有批准这项协议，最终协议也许就成了最终的破局。
因此，目前交易的细节还没有披露，也许腾中有更好的解决方法将交易进行到底。