我国黄金期货价格波动性研究
国内外黄金价格的波动性与互动关系研究
征 的分 析 结 果 是 否 有 效 ，取 决 于 能 否 处 理 好 数 据 分 布
的非 正 态性 。Ｅ ｅ Ｔ ｌ ｄ ｌ ｕｌ ｙ和 Ｂ ａ Ｌ ｃｙ （ ０ ６ 的 ｉ ｒ ｎＭ． ｕ ｅ ２ ０ ）
ｄ ｍｅ ｔ ｏ ｄ ｐ ｃ ｏａｉ ｔ ｓ ｏ ｓｉ ｇ ｌ ｒ ｅ ｖ ｌｔｉｉ ．Ｗ ｈ ｔ ｒ ． ｔｅ ｉｔｒ ａｉｎ ｌｇ ｌ ｒｃ ｏａｉｔ ａ ｂ ｏｕ ｅｙ ｌａ ｉｇ ｅ ｅ ｔｔ ｈ ｃ ｉ ｌ ｅ ａ’ ｍｏ ｅ ｈ ｎｅｎ ｔ ａ ｏ ｄ ｐ ｅ ｖ ｌｔ ｉ ｈ ｓ ａ ｓ ｌｔｌ ｅ ｄｎ ｆ ｃ ｏ ｔｅ ｓ ｏ ｉ ｌ ｙ ｄ ｍｅ ｔ ｒｅ ， ａ ｄ ｌｎ —ｅｍ ｏ ｎｅ ｒ ｔ ｎ ｂ ｔ ｅ ｅ ｔ Ｎ ｅｓ ｉ ｒ ｍｉｅ ｔ ｂ ｔｔ ｅ ａ ｅ ｄｆｅｅ ｔｖ ｌｔ ｉ ｏ ｓｉ ｍａｋ ｔ ｃ ｎ ｏ ｇ ｔｒ ｃ ｉｔｇ ａｉ ｅｗｅ ｎ ｔ ｗｏ ｍａ ｔ ｓｐ ｏ ｎ ｎ ， ｕ ｈ ｙ ｈ ｖ ｉｆｒｎ ｏａｉｔ ｏ ｈ ｌ ｙ ｅ ｏｕ ｉｎ ｒ ｒ ｃ ｓｅ ． ｅｅｏ ｅ ｗｅ ｓ ｏ ｌ ｏ ｐ ｎ Ｏ ｒ ｇ ｌ ｕｕ ｅｍ ａ ｅ ｍｍｅ ｉｔｌ ｂ ｔｓ ｏ ｌ ｎ ａ ｃ Ｕ ｏｄ ｖ ｌｔ ａｙ ｐｏ ｅ ｓ ｓ Ｔｈ ｒ ｆｒ ， ｏ ｈ ｕ ｄ ｎ ｔｏ ｅ Ｕ ｏｄ ｆｔｒ ｎ ｔｉ ｄａｅｙ， ｕ ｈ ｕ ｄ ｅ ｈ ｎ ｅ Ｏ ｇ ｌ ｒ
黄金市场价格现状及趋势分析
黄金市场价格的现状及趋势分析摘要：本文基于对黄金市场的现状分析，主要描绘出目前黄金市场价格的变动情况，分析了影响黄金价格变动的因素，以及对未来黄金市场的趋势分析。
关键词：黄金市场黄金价格因素中图分类号：f831.5 文献标识码： a 文章编号：1672-1578（2012）11-0029-02自2008年金融危机以来，黄金逐渐成为人们规避风险的投资选择，国际黄金价格也出现了逐步向上的行情，屡屡刷新近些年来的最高金价，致使我国黄金市场呈现一片光明的态势。
从目前我国黄金首饰市场调查数据来看，价格受国际市场等因素的影响，呈现小幅抑扬走势，其波动仍然受制于多方面的影响。
1 黄金市场价格变动情况自2011年以来，黄金市场一直处于震荡上行的态势。
以往逢节假日，黄金经销商们会采取以降低价格和买赠的形式来刺激消费者们的购买欲望，然而日前，黄金经销商们不仅不下调价格还不断上调销售价格，但购买人群的需求热度依然是有增无减，使2012年的黄金市场价格不断刷新历史价格的最高峰。
随着中国经济快速发展，带动了居民生活水准、消费趋向的不断提高，致使目前黄金珠宝已成为和房子、汽车一样的热门消费品，黄金价格受此影响不断上涨。
根据数据显示，在2012年1月份黄金价格涨幅累计超过10%，黄金价格涨势较高。
2012年的黄金市场价格相对波动较为频繁涨跌互现，但与年初价格相比总体呈上涨走势。
据调查数据资料显示，黄金价格自2006年起逐年均呈上涨趋势，涨幅总体呈平稳上涨走势。
2 黄金价格不断上涨的原因黄金价格已经从2009年的1226美元/盎司的历史高点，大幅上涨至目前的1700美元/盎司左右的价位，涨幅接近40%，并且在2011年下半年几度突破1900美元/盎司的高位，可以说黄金市场价格上涨具备世界性的趋势。
因为黄金是世界上通用的“货币”，并不只是单纯的物品，它就像石油一样，世界都需要它，离不开它，所以它有一定的受世界性影响的原因。
2.1供给因素黄金的供给主要分成金矿开采，再生金和央行售金。
黄金现货与黄金期货价格联动性研究
了 重 要作 用 。而 我 国 的黄 金 期 货 市场 历 时 才 ４ 多 ，正 处 年
Ｅ
图１
于 新兴 阶段 ， 市场价 格波 动 剧烈 ， 而 且风 险 巨大 。黄金 期 货作 为 我 国惟 一 的贵 金属 期货 ，虽然 上 市 时间较 短 ，很 多 功 能 还 未 完 全 显 现 ，但 掌握 黄 金 期货 价格 和 现 货 价 格 之 间 的联 动 性 规 律 ， 于套 期 保 值 、 规避 风 险 等 是 很有 必 要 对
Ｏ ０
间存 在 很强 的联 动 性 。另外 ，我 们 也可 从 图中看 出这 两个
３实证模型与计量检验
３ １平稳 性检验 ． 对变 量 进行 协 整 分析 之前 ，先对 分 析 中所涉 及 变量 序
ａ
ａ
Ｘ Ｘ 向量 时 ，迹 统 计 量 为６ ． ８ １ ，大 于 ５ 显 著 性 水 平 下 的 ７ ８７８ ％
一
５ — ５
－ 融 论 苑 金
价格 序 列都 是非平 稳 的 。
现代物业 ・ 现代经济 ２１年第１卷第１期 ０２ １ ０
３ ３ Ｊ ｈ ｎ ｅ 协整检 验 ． ｏ ａ ｓ ｎ
表２ 黄 金期 货 与Ａ Ｔ Ｄ 的Ｊ ｈ ｎ ｅ 检 验Ｘ 果 Ｙ Ｕ（＋ ） ｏ ａ ｓ ｎ 结
图２
黄金市场调研报告
黄金市场调研报告黄金市场调研报告黄金作为一种重要的贵金属，在金融市场上拥有广泛的应用和高度的流动性。
本次调研旨在了解当前黄金市场的发展态势以及相关投资策略，为投资者提供参考和决策依据。
一、市场概况近年来，全球黄金市场呈现出波动不定的走势。
受全球经济不稳定局势以及地缘政治风险的影响，投资者对黄金的需求不断增加，推动了黄金价格的上涨。
然而，随着全球经济逐渐复苏和风险偏好回升，黄金价格出现了一定程度的回调。
二、对黄金市场的分析1.供需情况：全球黄金供求关系紧张，供应端受到发掘限制和开采成本上升的压力。
同时，黄金需求在印度和中国等新兴市场继续保持高增长。
2.国际形势：全球经济复苏面临多重不确定性，并受到贸易摩擦等因素的影响。
地缘政治风险仍然存在，可能给黄金市场带来不确定因素。
3.金融市场：黄金作为避险资产，受到投资者需求的影响较大。
在风险偏好上升的时期，黄金价格可能受到一定程度的压制。
三、投资策略建议1.长期投资：考虑到供需紧张和地缘政治风险等因素，长期持有黄金资产是一种稳健的投资策略。
投资者可以通过购买黄金ETF、黄金期货等金融产品来参与黄金市场。
2.短期交易：投资者可利用黄金市场的波动性进行短期交易。
通过技术分析和市场动态的把握，寻找短期交易机会。
然而，短期交易风险较大，投资者应注意控制风险。
3.风险管理：在投资黄金市场时，投资者应当制定合理的风险管理策略。
分散投资、设定止损点位等是有效控制风险的方法。
综上所述，黄金市场作为一种重要的投资品种，具备一定的投资价值。
然而，投资者在参与黄金市场时，应充分了解市场情况，结合自身风险承受能力和投资目标，制定合适的投资策略。
同时，投资者需注意风险管理，控制投资风险，以实现投资效益的最大化。
上海黄金期货市场波动性实证分析
ＧＡ ＣＨ模型 ，即 Ｅ Ｒ Ｒ ＧＡ ＣＨ模型 。本文采
上 黄 期 市 海 金 货 场 波动 证 性实 分析
■ 王 兆 才 ’２ １ 复 旦 大 学 经 济 学 院 、 （、 上海 ２ ０ ３ ０４３
用的 Ｅ ＧＡＲ ＣＨ （ ，１） 括 两 个 方 程 。 １ 包 Ｐ ｋ ｒ １ ９ 对澳 大 利 亚 ａ ｕ ａｈ ｎ ｅ ｅ （ ７） ９ 悉 尼 期 货 交 易 所 四个 金 融 期 货 品种 的价 格 波 动 、成 交 量 和 空 盘 量 之 间 的相 互 关 系 进
滞 后 一期 交 易量和 持 仓 量对 收 益 波 动的 影 响 。 实证 结 果显 示 ：上海 期 货 市场 不
波 动 的持 续 性 和聚 集 性就 越 强 。 此模 型 的
一
大优点就 是对参 数没有任 何约束 限制。
２ 、上 海海 洋大学信 息学院
上海
２ １０ ０ ３ ６）
期 货 市 场 非 对 称 效 应 是 否存 在通 过 系 数 ｙ 得 到 检 验 ，若 ｙ＜ ，“ 消 息 ”（ ＜ 引 Ｏ 坏 Ｕ，０） 起 的 波 动 比 “ 消 息 ” ＞ 引 起 的 波动 好 （ ０）
价格数据 ，选取 Ａ ８ ７合约品种期货在 Ｕ０ ０
２０ 年 １ １ ０８ 月 ６号 一 ２月 １ 号 价 格 数 据 ， ５ 选
月在上海期货交易所推 出了黄金期货 ， 填补
了我 国长 期 缺 乏 黄金 金 融 期 货 的空 白 ， 标 这 志 着我 国黄 金流 通 的市场 化 由现 货市 场 与期
样 本 数 据 的选 取 及 处 理
由于黄金期货合约 的时间跨 度一般 为 １ ２年 ，到期后期货合约将不复存在 ，因 —
关于黄金价格走势的实证分析
【 １ Ｏ 】 孙 力军 ．国内外碳 信 用市场 发展 与我 国碳 金融 产品创新研 究【 Ｊ 】 ． 经 济 纵横 ， ２ ０ １ ０ （ ０ ６ ） ［ １ １ 】 初 昌雄 ， 周 丕 娟 ．碳 金 融 ： 低碳 经济时代 的金融创新 ［ Ｊ 】 ．金
一
、
引言
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
价格的成因， 为金价走势提供预测信息。
最近黄金价格走势引起了人们普遍 关注 。黄金作为一种特殊 的商 品 ， 因其 良好的 自然属性 曾不约而 同地被全球各个国家选作 货币来使用 。虽然 ， 现在所有 的主权 国家在形式上都不再采用黄 金作为货币 ， 但是人们对于黄金 的热衷并未 因此衰减 ： 布森体系解 体后， 黄金就开始了长期 走牛 的趋势 。金价近 １ ０ 年的年复合增长 率更 是 高达 ２ １ ％。 正 当市场对黄金牛市信心满满 的时候 ， 黄金价格却出现了大 幅下跌 ， ２ ０ １ ３ ５ Ｆ ４ 月１ ２日， 金价单 日跌 幅１ ０ ０ ０ 点（ 以伦敦金标准手记 点） ， 仅四月十二、十三两 日， 每盎司金价 由１ ５ ６ ３ 美元下跌２ ０ ７ 美元 至１ ３ ５ ６ 美元 。以华尔街为首的美国市场开 始大量抛售黄金 ， 然而 以中国大妈为首 的亚洲市场却开始疯狂抢购黄金 ， 人们关于黄金 价格走势的争议 日渐扩大。 到底黄金牛市 能否继续 ， 黄金价格将会走向何方？本文选取 ＭＩ 货 币存量 、通货膨胀率 、美元指数 、联邦基金利率和道琼斯 工业平均指数五个影响黄金价格的 因素作为 自变量 ， 以黄金价格 为 因变量进行计量分析 ， 希望 能够通过五个解释变量来解释黄金
一
［ ７ 】 吴 世 亮 ．推 进 我 国碳 交 易 与碳 金 融 发 展 的 渠 道 与措 施 ［ Ｊ 】 ．
我国黄金期货价格与相关上市公司股价关系的实证研究
我国黄金期货价格与相关上市公司股价关系的实证研究【摘要】本文通过对黄金期货价格和相关上市公司股价之间关系的研究，为相关企业、市场参与者和监管部门提供有价值的信息，从而正确认识我国目前商品期货市场的价格发现功能，以及股票市场的运行效率。
【关键词】黄金期货协整理论 var模型 granger因果检验2008年金融危机让全球金融市场波动剧烈，经济增长减缓，各国竞相采取宽松货币政策刺激经济复苏，但是经济复苏的速度与程度远不及人们预期，而宽松货币政策带来的通货膨胀又成为各国复苏道路上的一道障碍。
因而具有避险与保值功能的黄金受到市场追捧，正确认识和深入研究黄金投资的重要性突显。
一、研究方法本文基于协整理论，通过协整分析，建立vec模型，进行granger 因果检验，对我国黄金期货价格与相关上市公司股价的关系进行实证分析。
本文以上海期货交易所的黄金期货，以及沪市的黄金上市公司中金黄金（600489）为例。
选用日收盘价格数据作为研究样本，这是因为在金融市场中，如果选用周或者更长的月数据作为分析样本，将会因为时间间隔太长而丢失掉许多重要的信息，这对于体现市场的特征与提高实证分析结果的精确度都是不利的，而且不能够体现市场短期内的动态关系。
二、实证分析（一）平稳性检验本文用adf单位根检验法对所选样本数据的平稳性进行检验，最优滞后阶数的确定依据aic准则与sc准则。
结果发现，所有变量的水平值都是非平稳的，而其一阶差分值在5%的显著性水平上都是平稳的。
因而变量之间有可能存在协整关系。
（二）向量自回归模型（var）分析建立var模型，其中fg和zg分别代表黄金期货价格和中金黄金股价，结果如下：由于本文主要是研究股票价格与黄金期货价格的关系，var模型中其他变量的表达式在理论上并无意义，本文不再给出。
从方程的估计结果可以看出，中金黄金的股价变化受其自身的滞后一期值的影响最大，呈正相关的关系，其系数达到0.980629，并且在1%的水平上是显著的，说明只有中金黄金股价自身的一阶滞后值对股价具有显著的预测解释作用。
我国黄金期货价格变动的因素分析论文
我国黄金期货价格变动的因素分析论文我国黄金期货价格变动的因素分析随着金融市场的发展和经济全球化的推进，国际黄金市场的波动性越来越大，而国内黄金期货市场作为黄金价格的风向标，也受到了国际市场的影响。
因此，分析我国黄金期货价格的变动因素对于投资者和决策者具有重要意义。
本文将从政治、经济、市场和投资者角度出发，对我国黄金期货价格的变动因素进行深入分析。
首先，政治因素是影响我国黄金期货价格的重要因素之一。
政治局势的不稳定性会导致投资者对黄金的需求增加，进而推高黄金价格。
例如，国际局势的紧张、战争的爆发、恐怖袭击等事件都会引起投资者的避险情绪，进而推动黄金价格上涨。
此外，政府对黄金市场的政策调整也会对黄金期货价格产生重要影响。
例如，政府调整货币政策、调整关税政策或采取其他相关措施都会对黄金期货价格产生直接或间接影响。
其次，经济因素也是影响我国黄金期货价格的重要因素之一。
宏观经济指标的变动，如通货膨胀率、失业率、利率等，都会直接或间接地对黄金期货价格产生影响。
一般来说，当经济处于衰退期或不稳定期时，投资者往往会将资金转移到相对稳定的避险资产，如黄金。
这会导致黄金需求增加，价格上涨。
此外，黄金的生产成本也是影响黄金期货价格的重要经济因素之一。
金矿的开采成本、炼金成本、运输成本等都会对黄金期货价格产生直接影响。
再次，市场因素是影响我国黄金期货价格的重要因素之一。
市场供求关系的变动是价格变动的基础，而交易所规则的变动则直接影响投资者对黄金期货市场的信心和参与程度。
供求关系的变动取决于多种因素，如实物黄金供应的变动、黄金需求的变动以及投机需求的变动等。
实物黄金供应的减少或需求的增加都将推动黄金价格上涨。
另外，黄金期货价格还受到市场情绪的影响，投资者对市场的乐观或悲观情绪都会导致价格的波动。
在信息不对称的情况下，投资者的行为也会对黄金期货价格产生重要影响。
最后，投资者行为是影响我国黄金期货价格的重要因素之一。
投资者的买入和卖出行为直接决定了市场供求关系的变动。
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本科毕业论文我国黄金期货价格波动性研究Study of Price Volatility of China Gold futures 姓名：何彬学院：经济学院系：统计系专业：统计学（投资决策方向）年级：2010级学号：15420102201855指导教师：赵华职称：教授2014年4月27日我国黄金期货价格波动性研究摘要本文对我国黄金期货合约价格波动进行了实证分析，通过建立ARCH(3)模型验证了我国黄金期货价格波动具有集群性，又建立了GARCH（1，1）模型和EGARCH模型验证了我国黄金期货价格波动具有非对称性，不利消息对我国黄金期货价格的波动的影响更大，最后在GARCH（1，1）模型的基础上引入成交量和持仓量得出它们对期货价格波动具有正向影响但影响比较小的结论。
关键词黄金期货波动性非对称性成交量持仓量Study of Price Volatility of China Gold futuresAbstract This paper has conducted an empirical analysis on China's gold futures contract price fluctuations . Through the establishment of ARCH (3) ,it is verified that the price volatility of gold futures market in our country has a characteristic of volatility clustering. And through the establishment of GARCH (1, 1) model and EGARCH model , it is verified that gold futures price fluctuations have asymmetry in our country , and bad news produces a bigger impact of the futures price fluctuations than good news. Finally on the basis of GARCH (1, 1) model, volume and open interest are introduced to obtain that news has a positive influence on futures price volatility but the impact is relatively small.Key words gold futures volatility asymmetry volume open interest目录一、引言 (1)二、文献综述 (1)三、研究设计 (3)（一）实证模型 (3)（二）样本选取 (5)四、实证结果及其分析 (5)（一）时间数列数据的平稳性检验 (5)（二）模型的建立 (6)1.ARCH模型的建立 (8)2.GARCH模型的建立 (9)3.对GARCH模型的扩展—EGARCH模型 (10)4.引入成交量和持仓量 (11)五、结论与建议 (13)（一）结论 (13)（二）建议 (13)致谢语 (15)参考文献 (16)一、引言2007年九月我国的黄金期货在上海期货交易所上市，投资者既可以投资现货黄金又可以投资黄金期货，我国的黄金交易更加完善了。
黄金除了用于储备和投资外，还可作为生产的原材料如首饰业、航空航天部门就大量需要黄金。
20世纪70年代之前黄金被作为世界货币应用于国际贸易中，70年代以后黄金虽然不再作为世界货币但依然在各国的国际储备中占有一席之地，可见黄金的重要地位。
现阶段适合我国普通居民的投资渠道比较贫乏，为了使资产保值增值，投资黄金或黄金期货是一种不错的选择。
然而黄金价格波动强烈，2013年4月12日至4月15日，国际黄金价格经历了一次急剧下降，从1550美元/盎司降到了1321美元/盎司，“中国大妈”纷纷抢购黄金，很快市场对购金热作出反应，黄金价格有了一定的反弹但5月16日国际金价再次下跌，一度跌至1368美元/盎司，黄金大跌套牢“中国大妈”，“中国大妈”损失惨重。
历史上黄金价格的暴跌的例子还有很多，黄金价格波动性带给了投资者投资的风险，黄金期货由于具有杠杆效应因而与黄金现货相比，价格更具有波动性，通过研究黄金期货价格的波动性可以有效控制投资者投资黄金期货的风险，因此本文对现实生活中的投资实践具有一定的指导意义。
二、文献综述学术界对期货价格波动性的研究非常多，从国外文献看，传统的研究方法是用方差或标准差来描述价格的波动性，但期货价格波动具有在某些时段波动持续偏大在某些时段波动持续偏小的特点，即期货价格波动具有集群效应，由于用方差或标准差无法反映期货价格波动的集群效应，因而不能用传统的研究方法去研究期货价格波动。
1982年Engle率先进行了方法上的突破，在分析英国通货膨胀率序列时提出了残差平方自回归模型，即ARCH模型，ARCH模型充分考虑了历史波动信息以自回归的形式来描述序列的波动性。
利用ARCH模型1可以刻画出随时间变化的条件方差，它比无条件方差更及时地反映了序列即期波动的特征。
但ARCH模型由于存在自相关系数q阶截尾性，只适用于拟合短期自相关的波动。
为了拓展模型的应用范围，Bollerslov在1985年提出了GARCH模型。
GARCH模型考虑到了异方差函数的p阶自相关性，所以能够用于异方差函数长期自相关过程。
GARCH模型给出了对序列波动性进行描述的方法，广泛应用于金融序列中，但GARCH模型仍然存在一些不足比如模型对参数的约束非常严格以及对正负冲击的反应是对称的。
为了克服GARCH模型的不足产生了许多GARCH模型的衍生模型如指数GARCH模型（EGARCH）、方差无穷GARCH 模型（IGARCH）和依均值GARCH模型（GARCH-M）等。
从国内文献看，华仁海和仲伟俊（2003）从整体上研究我国期货市场期货价格波动与期货的交易量和持仓量的关系，发现期货的交易量对期货价格波动影响显著，持仓量对期货价格波动影响很小。
潘慧峰和张金水（2005）通过建立ARCH模型对我国国内油价波动进行研究发现石油市场存在杠杆效应，油价上涨比油价下跌对波动的影响更大。
周蓓和齐中英（2007）建立GARCH模型对我国三大期货市场分阶段进行波动性研究得出我国三大期货市场均存在杠杆效应。
钱瑞梅和王永龙（2008）建立GARCH模型对我国燃料油期货的价格波动性进行研究，并通过Granger因果关系检验验证我国燃料油价格波动性与交易量持仓量的关系，得出我国燃料油价格波动的持续性较弱以及持仓量对燃料油价格波动解释性不佳的结论。
戴毓和周德群（2008）对我国燃料油期货市场的价格波动与成交量之间的关系进行了实证分析，得出燃料油的期货价格收益波动与成交量之间没有直接关系。
张宗成和王勋（2009）通过建立EGARCH模型来研究香港股市和期市之间存在相互引导关系以及两市各自波动性对消息的反应存在不对称性。
蔡纯（2010）对本次经济危机主要大宗商品期货价格波动性都进行了研究，建立了ARMA和E-GARCH模型及ARMA和TARCH模型来描述本轮经济周期中大宗商品如黄金、石油和大豆的期货价格收益序列的波动性特征。
王秀东、刘斌和闫琰（2013）建立ARCH模型对我国大豆期货的波动性进行分析，得出大豆期货价格波动存在二阶ARCH 效应以及交易量与大豆期货市场波动之间有着显著的正相关关系。
李锦成（2013）建立GARCH 模型对我国股指期货波动性进行了研究，发现股指期货由于具有对现货的价格发现功能对稳定现货市场具有一定的作用。
高艳英和吕娜（2013）运用高频ARIMA-GARCH模型对股票23()()2212121,,,,qt t t t t t j t jj Var εεεεεεωλε-----==E =+∑()12,,,t t t tx f t x x ε--=+t t t h e ε=21qt j t jj h ωλε-==+∑t t th e ε=211p qt j i t i t ji j h h ωηλε--===++∑∑市场价格的波动性进行分析。
上述研究表明对期货价格的波动性研究具有很强的政策指导意义和实践指导意义。
三、研究设计（一）实证模型通过上述文献回顾，用ARCH 模型和GARCH 模型研究我国黄金期货价格的模型是合 可行的。
ARCH 模型就是要构造一个模型，根据历史信息得到条件异方差信息，即：（1）对于一个观察值序列，要从水平和波动两方面进行考察，首先从水平方向拟合序列得到残差值序列，再通过残差值序列进行波动分析得到水平方向的均值方程和描述波动的方差方程。
ARCH 模型的完整结构为：（2）（3）（4）式中，() ,,,21--t t x x t f 为{}t x 的确定性信息拟合模型，2~..(0,)σti i dN e 。
GARCH 模型增加考虑了异方差函数的p 阶自相关性，模型的基本结构如下 ：（5）（6）（7）()12,,,t t t tx f t x x ε--=+4()12,,,t t t tx f t x x ε--=+t t t h e ε=式中，() ,,,21--t t x x t f 为{}t x 的确定性信息拟合模型，2~..(0,)σt e i i dN ，模型简记为GARCH(p,q)。
GARCH 模型给出了对波动性进行描述的方法，但存在一些不足。
一是对参数有非常严格的约束，参数必须满足参数非负的约束条件0,0,0≥≥>j i ληω和参数要有界的条件111<+∑∑==qj j pi iλη， GARCH 模型的使用受到了参数约束条件的限制。
二是它对正负扰动的反应是对称的，真实值与预测值之差即为扰动项，如果扰动项为正，说明真实值大于预测值，对于投资者而言获得了超过预期的收益。
如果扰动项为负，说明真实值小于预测值，投资者获得了超过预期的损失。
由于GARCH 模型中无论扰动项是正是负只要扰动项的绝对值相同对异方差函数值的影响都是相同的。
这说明上一期的投资状况不影响投资人的下一期投资状况，这与实际情况不符，大量的实践经验显示，投资人具有损失厌恶的特性，出现收益时，投资者通常反应比较慢；相反投资者一般对于亏损都会做出比较快的反应。
如果忽视信息的不对称性，有时会对预测的精度产生影响。
为了拓宽GARCH 模型的使用范围以及提高GARCH 模型的拟合精度，从不同的角度出发可以采取多个GARCH 模型来分析期货价格波动的杠杆效应如TGARCH 、PGARCH 和EGARCH 模型。