投资效果评价指标及方法
股权投资项目后评价的评价指标体系及评价方法初步探讨
股权投资项目后评价的评价指标体系及评价方法初步探讨康丽艳 /航天工程咨询（北京）有限公司张长海 /江苏道成不锈钢管业有限公司张宁、刘军 /航天工程咨询（北京）有限公司股权投资项目后评价是指股权项目实施完成之后，通过对项目论证、实施、运营、效果等方面进行系统调查和全面回顾，与论证目标对比，对项目实施情况和实施后运营情况进行的评价。
在国有企业体制机制改革的大趋势下，国有企业通过资本运作方式开展的对外并购、新设公司、增资扩股等股权投资项目数量逐年递增。
为规范股权投资项目的监管机制，拟通过第三方评价机构对项目投入使用或运营一定时间后的实际效果情况，与项目的可行性研究报告的建设目标、财务指标、产品市场和公司运营等多方面进行对比分析，找出差距及原因，总结经验教训、提出相应对策建议，并反馈到项目参与各方，形成良性项目决策机制。
后评价的结论及建议有利于提高项目单位股权投资、项目投资的决策水平，加强投资管理制度建设，确保国有资产保值增值。
一、现状及问题1．缺乏统一评价标准目前固定资产投资项目后评价的评价指标和评价内容相对完善，有专门的指导性文件。
随着对外并购、新设公司、增资扩股等股权投资项目数量逐年递增，股权投资项目的后评价也逐渐被重视起来，但是目前缺少统一的评价标准。
后评价的评价指标选取主要是依据第三方机构人员的个人经验，导致评价人员的能力高低直接影响后评价的质量。
2．缺乏系统性评价指标体系目前投资项目选取的评价指标相对独立，评价人员根据不同的评价指标分析主要评价内容，但是未将所有评价指标结合起来，未考虑不同指标的重要程度，导致项目的实际运营效果准确性受到影响。
3．评价方法比较单一目前投资项目的后评价大多是采用对比分析、专家调查等方法，评价方法比较单一，评价结果多为定性分析，量化数据分析较少，缺乏直观性，亟需评价人员结合不同的评价指标选择适用的评价方法，且应考虑定性和定量相结合的评价方法，以提高报告的可信度。
二、评价指标体系和评价方法1．评价指标体系参考《中央政府投资项目后评价管理办法》制定的投资项目后评价工作细则，股权投资的后评价重点放在项目实施过程的总结与评价、项目效果和效益评价、项目环境和社会效益评价，以及项目目标和可持续性评价等方面,初步建立指标体系如图1所示。
资金等值计算与投资效果评价指标方法
第四章 第一节 资金等值计算
2 资金等值计算
2.6 等值计算的应用练习
例7：张某为其女儿上大学筹划资金， 从其女儿今年的5岁生日开始，打算以 后每年生日存储300元，直至15岁生日， 年利率10%。其女儿18岁上大学，大 学四年每年年初等额提取生活费。试 问其女儿每年平均生活费为多少？若 要使其女儿每年年初能等额提取6000 元作为生活费，其应该在5-15岁间每 年存多少？
折现率i (interest):进行等值计算时反映资金时间价值
的参数
F
具体表现为：
A
……
1 2 3 4 ……
n
P
第四章 第一节 资金等值计算
2 资金等值计算
2.5 等值计算公式
已所
公式名称
公
式
知求
项项
P F 一次支付终值公式 F=P（1+i ）n
F P 一次支付现值公式
F
P= (1 i)n
A F 等额系列终值公式
优点：
概念清晰； 简单易用； 指标反映了资金周转速度； 反映了项目的风险大小。
则(F/P，i，5)=8.5/5.76=1.4757；查复利表得：(F/P， 8%，5)=1.4693；(F/P，9%，5)=1.5386。显然，所求i
在8%和9%之间，利用线性内插法即可解得）
第四章 第二节 经济效果评价指标及方法
1 项目类型及检验步骤
1.1 项目类型
1. 独立方案：各方案间不具有排他性，在一 组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影 响其他方案的采纳。
第三章投资效果评价指标
Pt
(CI CO)t பைடு நூலகம்0
t 0
投资回收期可借助项目投资现金流量表计
算。项目投资现金流量表中累计净现金流
量由负值变为零的时点，即为项目的投资
回收期。 T 1
(CI CO)i
Pt
T 1
i0
(CI CO)T
T－各年累计净现金流量首次为正值或零的
是指通过等值计算，将NPV分摊到项目计 算期内各年中所得到的等额年值。作为绝 对效果评价指标时，NAV≥0时，项目可行； 作为相对效果评价指标时，在可行的项目 中NAV大者优 。
NAV NPV ( A / P, ic , n)
作为绝对效果评价指标，NAV与NPV 得到的结论是一致的。但作为相对效 果评价指标，在寿命不同的项目之间 进行选优时，使用NAV更为合理和简 便。因为寿命不同的项目失去了在时 间上的可比性，如果用NPV，则需将 项目调整为相同期限才可进行比较。
优点是计算简单，易于理解和掌握。 缺点是未能考虑资金的时间价值，将若干
年后的资金与当前的资金等同对待，不能 正确地反映投资项目的经济效益。
一、投资回收期（payback period）
是指以项目的净收益回收项目投资所需要 的时间，一般以年为单位。投资回收期短， 表明项目投资回收快，抗风险能力强。
第二节 动态评价指标
特点是考虑了资金的时间价值，并且考察 投资项目在整个寿命期内的全部现金流量 情况。
优点是计算精确，分析全面，指标相对比 较科学。
缺点是计算方法比较复杂，指标不易理解。
一、净现值（NPV）
是指按行业的基准收益率或设定的折现率， 将项目计算期内各年净现金流量折算为现 值之和。净现值大于或等于零时，项目方 案在财务上可考虑接受。
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（2)作为相对效果评价指标时：在两方案都可行的情况下，
NAV大者优。
3.对NAV的分析：
1 NAV是与NPV等效的评价指标；
2 在方案的寿命期不同时，NAV使用更为方便。
例3-5 某项目A、B方案的现金流量图如下图所示，
i C=8% 。试从两方案中选优。单位：万元。
2.6
2.8
0
0
1 2 3 45
解：PtB= 700/140 +2 = 5 + 2 = 7 （年）
(三）评价标准 ： Pt ≤ Pc （Pc为部门或行业的基准投资回收期） Pt ≤ Pc时,表明项目的投资能在规定的时间内收回，则认为
项目可行。
（四）对Pt的分析
➢ 优点：
概念清晰、直观，简单易用。反映了项目的盈利能力， 还在一定程度上反映了项目风险的大小。
NPV
i* i
(一)计算公式：
(二)经济涵义：
我们通过一个例子加以说明：某工厂新建一条生产线，各年净 现金流量如下表所示（单位：万元）：
年
0
1
净现金流量 －1000 400
2
3
4
370 240 220
假如我们已经通过NPV=0，求出该项目的IRR=10％， 我们看一看，IRR=10%对于项目，具有怎样的经济涵义？
初始投资 年运营和维护费 年收入
定线A
102 4 21
单位：百万元
定线B
140 2 26
17
0
3
30
102 A 方案
24
0
3
30
140 B 方案
7
0 3
38
30
B-A
解 : 1 . 用单独法:
4.2.投资方案经济效果评价
投资方案经济效果评价一、经济效果评价的内容及指标体系（一）经济效果评价的内容（1）盈利能力分析；（2）偿债能力分析；（3）财务生存能力分析。
（财务生存能力是非经营性项目财务分析的主要内容。
）；（4）抗风险能力分析。
（二）经济效果评价的基本方法经济效果评价的基本方法包括确定性评价方法和不确定性评价方法。
对同一投资方案而言，必须同时进行确定性评价和不确定性评价。
在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。
按是否考虑资金时间价值，经济效果评价方法又可分为静态评价方法和动态评价方法。
静态评价方法是不考虑资金时间价值，其最大特点是计算简便，适用于方案的初步评价，或对短期投资项目进行评价，以及对于逐年收益大致相等的项目评价。
（三）经济效果评价指标体系【注】：上图重点记忆静态与动态的区分1.投资收益率：指投资方案达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益总额与方案投资总额的比率。
它是评价投资方案盈利能力的静态指标。
（1）计算公式：（2）评价准则。
将计算出的投资收益率（R）与所确定的基准投资收益率（Re）进行比较：1）若R≥Re, 则方案在经济上可以考虑接受；2）若 R<Re, 则方案在经济上是不可行的。
（3）投资收益率的应用指标。
根据分析目的的不同，投资收益率又可分为：总投资收益率（ROI）和资本金净利润率（ROE）。
1）总投资收益率（ROI）。
表示项目总投资的盈利水平。
式中：EBIT——项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；TI——项目总投资。
包括建设投资、建设期借款利息、全部流动资金。
2)资本金净利润率（ROE）。
表示项目资本金的盈利水平。
式中：NP——项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润；EC——项目资本金。
资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值或确定的基准资本金净利润率，表明用项目资本金净利润率表示的项目盈利能力满足要求。
(4)投资收益率指标的优点与不足。
投资项目绩效审计评价主要指标
投资项目绩效审计评价主要指标一、社会效益指标(一)就业效益指标：可按目前一般采用的单位投资就业人数计算。
即：单位投资就业人数＝新增总就业人数(包括本项目与相关项目)／项目总投资(包括直接投资与间接投资)(二)资源利用指标：投资项目社会评价设置的节约各项资源指标，主要包括：1、项目的单位净产值综合能耗＝项目的年综合能耗／项目的净产值2、单位投资占用耕地＝项目占用耕地面积(亩)／项目总投资(万元)3、单位产品生产耗水量＝项目年生产耗水量／主要产品生产量(三)环境影响指标：项目实施对环境影响的后果，全面反映项目的社会效益与影响，促进投资建设项目对治理环境污染的重视。
环境质量指数=∑ni=1QiQio/nn为该项目排出的污染环境的有害物质的种类，如废水，废气，废渣，噪声，放射物等。
Qi为i种有害物质的排放量。
Qio为国家规定的i种物质的最大允许排放量。
还可按项目不同增加植被覆盖率、土壤改良、水土流失等一系列生态效益指标。
此外，还有公众满意度、脱贫情况等指标，此类指标可以通过问卷调查、专家经验判断获得。
二、财务效益指标(一)财务净现值(现金净流量)财务净现值是将项目寿命期内各年的财务净现金流量按照规定的折现率折现到项目实施初期的价值之和。
它反映了项目在整个寿命期内的获利能力。
财务净现值计算式为：FNPV=∑nt=1(CIt-COt)RtFNPV为项目财务净现值，CIt为年份t的现金流入量，CQt 为年份t的现金流出量，Rt为与基准折现率相对应的第t年的折现系数〔Rt＝(1+i)-t，i为预定的贴现率〕。
(二)财务净现值率(现值指数)财务净现值率就是项目财务净现值与项目总投资现值之比：NPVR=NPVPVI×100%式中，NPVR为项目财务净现值率；NPV为项目净现值；PVI为项目总投资现值。
财务净现值率表示项目单位投资现值能够获得净收益现值的能力。
(三)财务内部收益率财务内部收益率(IRR)，又称财务内部报酬率或预期收益率，是指项目寿命内的逐年现金流入现值总额与现金流出现值总额相等而累计净现值等于零时的折现率。
工程投资方案评价指标
工程投资方案评价指标一、引言工程投资方案是指投资者对一个工程项目所做的投资计划，包括项目预算、资金来源、投资收益分析等内容。
对于投资方案的评价是非常重要的，它可以帮助投资者了解项目的投资风险和回报率，从而做出更明智的决策。
本文将介绍一些常见的工程投资方案评价指标，以供投资者参考。
二、投资回报率投资回报率是衡量投资项目收益和风险的指标，它是投资者最关心的指标之一。
投资回报率=（投资收益-投资成本）/投资成本。
投资回报率能够直观地反映出一个项目的盈利能力，对于投资者来说非常重要。
三、投资成本投资成本是指投资者为了实施一个工程项目所需要的资金的总额。
它包括工程建设的各项费用，如基础设施建设费用、设备购置费用、人员工资等。
四、项目风险项目风险是指投资项目在实施过程中可能会面临的各种不确定性因素，如市场需求变化、政府政策调整、自然灾害等。
对于投资者来说，要了解项目的风险状况是非常重要的，因为它关系到投资者的资金安全。
五、投资周期投资周期是指从投资开始到项目实现预期收益所需要的时间。
一般来说，投资周期越短，投资项目的风险就越小，但是投资回报率也会相应减少。
投资者需要根据自己的实际情况来选择投资周期，以实现最优的投资收益。
六、现金流量现金流量是指投资项目在一定时期内所产生的现金收益，它是衡量投资项目健康发展的重要指标之一。
投资者可以通过分析现金流量来判断一个投资项目的盈利能力和发展前景。
七、成本效益比成本效益比是指投资项目的经济效益与成本之间的比值。
成本效益比越高，表示投资项目的盈利能力越强；成本效益比越低，表示投资项目的盈利能力越弱。
成本效益比是衡量投资项目盈利能力的重要指标，对于投资者来说非常重要。
八、社会效益社会效益是指投资项目对社会产生的积极影响。
它包括对就业、环境保护、资源利用等方面的影响。
对于投资者来说，要综合考虑项目的经济效益和社会效益，以实现最终的投资价值。
九、环境影响环境影响是指投资项目对周边环境所产生的影响。
工程经济学第4章 投资方案的评价指标
NPV＝－1000＋300×（P/A ，10％ ，5）
＝－1000＋300×3.791＝137.24
因此，特别地，当项目在分析期内每年净现金流量均等时
NPV(i) = - Kp + A (P/A, i, n) + F (P/F, i, n)
= - Kp + A
(1+i)n-1 i (1+i)n + F (1+i)-n
NAV(i) 0
指标比较 对方案A、B，只要i，N不变，则必有：
N N P PV ViiAN N F FV ViiAA AA AB BiiA
B
B
B
基准贴现率的确定
基准贴现率（基准收益率）是根据企业追求的投 资效果来确定的。从NPV(i)的特性看，i定的越大， NPV越小，表明对项目要求越严，审查越严。也 被称为最低有吸引力的收益率或最低期望收益率 （目标收益率） ，
工程经济学第4章 投资方案的评价指 标
4.1投资回收期
4.1.1静态投资回收期
是指从项目的投建之日起,用项目每年的净收益(年收入减年 支出)来回收期初的全部投资所需要的时间长度。即，使得 下面公式成立的Tp即为静态投资回收期：
Tp
Tp
NB t = (Bt Ct ) = I
t0
t0
Tp或n——静态投资回收期（含项目建设期）；
A
……
A
0
1
2
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
3
4
……
P
回收期
n P A
4.1.2动态投资回收期
所谓动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况 下，用项目或方案每年的净收益去回收全部投资额所 需要的时间。即使得下面公式成立的Tp*为项目或方 案的动态投资回收期：
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第二节
资 第三节 分 第四节
析
投资效果评价指标及方法
资金等值计算 投资效果评价指标 关于基准收益率 多个备选方案的比选
第四章 第一节 资金等值计算
1 现金流量
1. 1 现金流量（Cash Flow , CF）内涵
概念：指投资项目在各时点上实际发生的资 金流入和流出。
2.3 资金等值计算的内涵 等值的概念
指在考虑时间因素的情况下，不同时点的 绝对值不等的资金可能具有相等的价值。 例如：10000元存款，3%，2年，复利/单利
等值计算
利用等值的概念，把一个时点的资金换算 为另一个时点等值资金的过程。如“折 现”、“贴现 ”
考虑资金时间价值后，项目不同时点发生 的收支，其数额不具可比性。换算到同一 时点则可直接相加减，以便项目评价分析
第四章 第一节 资金等值计算
2 资金等值计算
2.4 资金的等值计算的几个相关概念
现值P（Present Value )：发生在（或折算为）某一特 定时间序列起点的效益或费用的价值。
终值F (Future Value)：发生在（或折算为）某一特定 时间序列终点的效益或费用的价值。
年金A（Annual Value)发生在（或折算为）某一特定 时间序列各计算期末（不包括零期）的等额序列的资 金价值。
构成：
现金流入（Cash In Flow , CI）指流入系 统的，如销售收入、资产回收、借款等
现金流出（ Cash Out Flow , CO）指流出 系统的，如投资、经营成本、税、贷款本 息偿还等。
净现金流量（NCF）＝CI－CO 特点：1）有明确的发生时点（年、半年、季
等） ；2）必须实际、真正发生；3）不同角 度/系统有不同的结果 ；4）有不同分类方法
折现率i (interest):进行等值计算时反映资金时间价值
的参数
F
具体表现为：
A
……
1 2 3 4 ……
n
P
第四章 第一节 资金等值计算
资金等值计算
2.5 等值计算公式
已所
公式名称
公
式
知求
项项
P F 一次支付终值公式 F=P（1+i ）n
F P 一次支付现值公式
F
P= (1 i)n
A F 等额系列终值公式
第四章 第一节 资金等值计算
2 资金等值计算
2.1 资金的时间价值 概念：等额资金在不同时间的价值差别，如 来源：资金参与生产经营，在运动中增殖。 表现：投资者获得的利润；储蓄者获得的利息 影响因素：与本金、计息/增值方式、计息/增 殖期数、计息/增殖利率有关。 计息方式：单利计息即本金生息，利息不生 息；复利计息即本金生息，利息也生息。 利率：单位本金在单位时间（一个计息周期） 产生的利息。有年、月、日利率等。 在本金、计息方式、计息期数一定时下，真 正反映资金时间价值的是利率/增殖率
第四章 第一节 资金等值计算
1 现金流量
1.2 现金流量图 概念：用图表示项目在整个寿命期内现金流 入与流出的状况。 现金流量图做图步骤：
画一条水平线作为时间轴，按项目寿命期 把其等分为若干等份，每一等份为一年， 每个时点表示每年年末（或下年年初）。
相对于各时点，画垂直箭线表示项目的现 金流量：箭头向上表示现金流入，箭头向 下表示现金流出，箭线的长度根据现金流 量的大小按比例画出。
第四章 第一节 资金等值计算
2 资金等值计算
2.2 资金时间价值的其他相关问题 间断复利：计息周期为一定的时间区间（年、 月等）的复利计息。 连续复利：计息周期无限缩短（即 0）的复 利计息。 投资项目分析通常以年为周期，但现实中计 息周期可有年、月、季、日等，考虑复利后， 存在名义利率与实际利率问题。 名义利率 r是指每一计息周期利率与一年中计 息周期数m的乘积 年实际利率i=(1+r/m)m-1 投资项目持续时间长，且各时点均有现金流 量发生，客观评价项目必须考虑资金时间价 值。
在箭头旁边标出该现金流量的数字。
第四章 第一节 资金等值计算
1 现金流量
1.3 现金流量表
计算期
序 号
项目
1
2
3
……
n
合计
1 现金流入
1.1 1.2 ..
2 现金流出
2.1 2.2 ..
3 净现金流量
第四章 第一节 资金等值计算
1 现金流量
1.4 举例
例1：某工程项目建设期为2年，生产期为8 年。第一、第二年的固定资产投资分别为 1000万元和500万元，第三年开始投产并达 产运行。项目投产时需流动资金400万元， 于第三年年初一次投入。项目投产后，每年 获销售收入1200万元，年经营费用和销售税 金为800万元，生产期最后一年可回收固定 资产余值200万元和全部流动资金。试画出 项目的现金流量图。（注意：为简化计算， 一般假设投资发生在年初，收益费用发生在 年末。）
(1 i)n 1
F=A
i
F A 偿债基金公式
i
A=F
(1
i)n
1
A P 等额系列现值公式
(1 i)n 1
P=A
i(1 i)n
P A 等额系列资本回收 公式
i(1 i)n
A=P
(1
i)n
1
简写公式 F=P (F/P, i, n) P=F (P/F, i, n)
F=A (F/A, i, n) A=F (A/F, i, n) P=A (P/A, i, n) A=P(A/P, i, n)
现金流量图
F 0 1 2 3 … n-1 n
P
F 0 1 2 3 …… n-1 n
A A
0 1 2 3 …. n-1 n P
2 资金等值计算
第四章 第一节 资金等值计算
2.2 资金时间价值的其他相关问题
例：现设年名义利率r=10%，则年、半年、季、月、
日的年实际利率如表
年名义利率 (r)
计息 期
年计息次数 (m)
计息期利率(r/m)
年实际利率(i)
年
1
10%
10%
半年
2
5%
10.25%
10%
季
4
2.5%
10.38%
月
12
0.833%
10.47%
日
365
0.0274%
10.52%
从上表可以看出，每年计息期m越多，i与r相差越大。 在进行分析计算时，对名义利率一般有两种处理方法
1)将其换算为实际利率后，再进行计算 ； 2)直接按单位计息周期利率来计算，但计息期数
要作相应调整。
第四章 第一节 资金等值计算
2 资金等值计算