2020注会(CPA) 财管 第14讲_外部融资销售增长比、内含增长率、可持续增长率(1)
第四节增长率与资本需求的测算
知识点1：外部融资销售增长比
（一）计算公式：
外部融资销售增长比=外部融资额÷营业收入增加额（销售增长额）
意义：每增加1元营业收入需要追加的外部融资额。
（二）公式推导及应用
假设：可动用的金融资产为“零”
推导：外部融资额=（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）×营业收入增加额-可动用的金融资产-预计营业收入×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）
外部融资销售增长比=
=
=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）
（三）外部资本需求的测算
公式：外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额
【例题1】假设某公司上年营业收入为3000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。
预计本年营业收入为4 000万元,销售增长率为33.33%。
要求:计算外部融资销售增长比和外部融资额。
【答案】外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-[（1+33.33%）/33.33]×4.5%×(1-30%)=0.479
外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额=0.479×1000=479（万元）。
【拓展】外部融资销售增长比可用于调整股利政策和预计通货膨胀对筹资的影响。
【例题2】承例题1，该公司预计销售增长率为5%，即销售增长额=3 000×5%=150（万元）。
则：
外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-（1.05÷0.05）×4.5%×（1-30%）=-5.65%
外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额=-5.65%×150= -8.475（万元）
说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金8.475万元可用于增加股利或进行短期投资。
【例题3】承例题1，预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则销售额含有通胀的增长率为（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%，则：
外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-（1.155÷0.155）×4.5%×（1-30%）=37.03%。
【例题•单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比为10%，假设本年营业收入为1000万元，预计下年营业收入增加到1300万元，则外部应追加的资金为（）万元。
A.10
B.20
C.30
D.无法确定
【答案】C
【解析】外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额=10%×（1300-1000）=30（万元）。
选项C正确。
（四）外部融资需求的敏感分析
1.在股利支付率小于1的情况下，营业净利率越大，外部融资需求越少；
2.在营业净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大。
知识点2：内含增长率
（一）含义
只靠内部积累（即增加留存收益），没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。
（二）计算
方法一：利用外部融资销售增长比的公式，令外部融资销售增长比为0，解出销售增长率，即为内含增长率。
0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分-
方法二：把方法一中的增长率通过解方程，得到教材公式如下。
内含增长率=
内含增长率=
内含增长率=
【新新提示】（1）公式中使用的指标都应该为预测期数据，若题目中给出的指标明确说明保持不变或沿用基期，则可以使用基期的数据。
（2）由于经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，所以预计净经营资产周转次数与基期数保持一致。
（三）结论
预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0
预计销售增长率>内含增长率，外部融资额>0（追加外部资金）
预计销售增长率<内含增长率，外部融资额<0（资金剩余，可用于增加股利或进行短期外投资）。
【教材例题改】某公司上年营业收入为3000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135万元。
假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，营业净利率保持4.5%不变，预计股利支付率为30%。
假设外部融资额为零。
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要求计算内含增长率。
方法1：
0=66.67%-6.17%-[（1+增长率）/增长率]×4.5%×（1-30%）
解得：内含增长率=5.49%
方法2：
内含增长率===5.49%
【总结】各影响因素与内含增长率之间的变动关系。
【例题•多选题】甲公司无法取得外部融资，只能依靠内部积累增长。
在其他因素不变的情况下，下列说法中正确的有（）。
（2014年）
A.营业净利率越高，内含增长率越高
B.净经营资产周转次数越高，内含增长率越高
C.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高
D.股利支付率越高，内含增长率越高
【答案】ABC
【解析】股利支付率越高，内含增长率越低，反向变动，选项D错误。
【例题•单选题】甲公司2015年经营资产销售百分比70%，经营负债销售百分比15%，营业净利率8%，假设公司2016年上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行股票回购，并采用内含增长方式支持销售增长，为实现10%的销售增长目标，预计2016年股利支付率为（）。
（2016年改）
A.37.5%
B.62.5%
C.42.5%
D.57.5%
【答案】A
【解析】第一种方法，解方程：
0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分
0=70%-15%-[（1+10%）/10%]×8%×（1-预计股利支付率），解得：股利支付率=37.5%。
第二种方法，利用教材公式：
内含增长率=
由于净经营资产周转次数=1÷（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）=1÷（70%-15%）=100/55所以：10%=[8%×100/55×（1-预计股利支付率）]/[1- 8%×100/55×（1-预计股利支付率）]
解得，股利支付率=37.5%。
知识点3：可持续增长率
（一）可持续增长率的概念
指不增发新股或回购股票，不改变经营效率和财务政策时，其销售所能达到的增长率。
假设条件如下：
【新新提示】上述假设条件成立的情况下，销售增长率是可持续增长率。
企业的这种增长状态称为可持续增长或平衡增长，其资产、负债和股东权益同比例增长。
可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/期初股东权益
（二）可持续增长率的计算
1.根据期初股东权益计算可持续增长率
在不增发新股或回购股票的情况下，可持续增长率的计算公式可推导如下：
可持续增长率=
=期初权益本期净利率×本期利润留存率
=×本期利润留存率
=营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产期初股东权益乘数×利润留存率。
2023年注会财务成本管理知识点外部融资额的计算
注会《财务成本管理》知识点：外部融资额旳计算网校论坛学员精心为大家分享注册会计师考试科目里旳重要知识点，但愿对广大考生学习注会有协助。
一、计算原理2023年教材64页写到“根据估计经营资产总量，减去已经有旳经营资产、自发增长旳经营负债、可动用旳金融资产和内部提供旳利润留存便可得出外部融资需求”。
这句话旳意思是说，外部融资额＝估计经营资产－已经有旳经营资产－自发增长旳经营负债－可动用旳金融资产－估计旳利润留存下面从原理上解释一下：（1）估计经营资产－已经有旳经营资产＝估计增长旳经营资产（2）自发增长旳经营负债＝估计增长旳经营负债（3）可动用旳金融资产＝既有旳金融资产－至少要保留旳金融资产＝估计减少旳金融资产＝－估计增长旳金融资产（4）估计旳利润留存＝估计增长旳留存收益通过上述分析可知：外部融资额＝估计增长旳经营资产－估计增长旳经营负债－（－估计增长旳金融资产）－估计增长旳留存收益＝估计增长旳经营资产－估计增长旳经营负债＋估计增长旳金融资产－估计增长旳留存收益＝（估计增长旳经营资产＋估计增长旳金融资产）－估计增长旳经营负债－估计增长旳留存收益＝估计增长旳资产－估计增长旳经营负债－估计增长旳留存收益这就是外部融资额旳计算原理，用文字表述为：资产是资金旳占用，资产旳增长导致资金需求增长；负债和股东权益是资金旳来源，经营负债旳增长和留存收益旳增长可以提供一部分资金，剩余旳资金需要通过外部融资处理。
二、计算公式总结：外部融资额有两个计算公式：公式1：外部融资融＝估计增长旳经营资产－估计增长旳经营负债－可动用金融资产－估计增长旳留存收益公式2：外部融资额＝估计增长旳资产－估计增长旳经营负债－估计增长旳留存收益其中：估计增长旳留存收益＝估计旳净利润×收益留存率公式2之因此成立，是由于“估计增长旳资产＝估计增长旳经营资产－可动用金融资产”三、举例A企业上年销售收入为5000万元，支付股利200万元。
上年年末有关资料如下：根据过去经验，需要保留旳金融资产最低为2840万元，以备多种意外支付。
注会财务成本管理知识点：销售增长率
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注会财务成本管理知识点：销售增长率
销售增长率与外部融资额的关系：
（一）外部融资销售增长比
1.计算公式
外部融资销售增长比＝外部融资额/销售增长额
假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变，则：
外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－可动用金融资产/销售增长额－（1＋增长率）/增长率×预计销售净利率×预计收益留存率
如果可动用金融资产为0，则：
外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－（1＋增长率）/增长率×预计销售净利率×预计收益留存率
2.应用
（1）预计外部融资额：
外部融资额＝销售增长额×外部融资销售增长比＝基期销售额×销售增长率×外部融资销售增长比
（2）调整股利政策或进行短期投资：
当外部融资销售增长比小于0时，说明资金有剩余，可用于增加股利或进行短期投资。
（3）预计通货膨胀对融资的影响：
在销量不变时，按含有通胀的名义增长率计算出需要补充的资金，就是预计通货膨胀对融资的影响。
（二）外部融资需求的敏感性分析
外部融资需求的多少，不仅取决于销售增长，还取决于股利支付率和销售净利率。
在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大；在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少。
注册会计师财务成本管理考点：内含增长率
注册会计师财务成本管理考点：内含增长率注册会计师财务成本管理考点：内含增长率计算含义：没有可动用的金融资产，外部融资额为0时的销售增长率。
内含增长率=（预计销售净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率）/（1-预计销售净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率）=（预计净利润/净经营资产×预计利润留存率）/（1-预计净利润/净经营资产×预计利润留存率）结论预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率＞内含增长率，外部融资＞0（追加外部资金）预计销售增长率＜内含增长率，外部融资＜0（资金剩余）【例题·多选题】甲公司无法取得外部融资，只能依靠内部积累增长。
在其他因素不变的情况下，下列说法中正确的有()。
A.销售净利率越高，内含增长率越高B.净经营资产周转次数越高，内含增长率越高C.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高D.股利支付率越高，内含增长率越高【答案】ABC【解析】内含增长率=(预计销售净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率)/(1-预计销售净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率)，根据公式可知预计销售净利率、净经营资产周转率、预计利润留存率与内含增长率同向变动，选项A、B正确;经营负债销售百分比提高，会使净经营资产降低，净经营资产周转率提高，从而使内含增长率提高，选项C正确;而预计利润留存率与预计股利支付率反向变动，所以预计股利支付率与内含增长率反向变动，选项D 错误。
【例题·单选题】由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。
历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。
现已知经营资产销售百分比为75%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率10%，股利支付率为20%,若预计下一年单价会下降2%,则据此可以预计下年销量增长率为()。
注册会计师《财管》高频考点：内含增长率
注册会计师《财管》高频考点：内含增长率
注册会计师《财管》高频考点：内含增长率
《财管》是注册会计师考试的考试科目之一，其中也涉及到了许多高频考点。
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高频考点：内含增长率的`测算
(一)外部融资销售增长比
1.含义：每增加1元销售收入需要追加的外部融资额。
2.计算公式：
公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到:
增加额法
预计需要外部融资额=增加的销售收入×经营资产销售百分比-增加的销售收入×经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率)
通常假设可动用金融资产为0:
外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[(1+销售增长率)÷销售增长率]×计划销售净利率×(1-股利支付率)
(二)内含增长率
1.含义
没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。
2.计算
方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。
0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-[(1+销售增长率)/销售增长率]×预计销售净利率×(1-预计股利支付率)
方法二：公式法。
2020年注册会计师考试《财务成本管理》要点：销售百分比法
2020年注册会计师考试《财务成本管理》要点：销售百分比法2020年注册会计师考试《财务成本管理》要点：销售百分比法销售百分比法
(一)核心公式：外部融资额=筹资总需求-可动用的金融资产-预计增加的留存收益
(二)推导过程：
外部融资额=资产增加-经营负债增加-预计增加的留存收益
=(经营资产增加+金融资产的增加)-经营负债增加-预计增加的留存收益
=经营资产增加-经营负债增加+金融资产的增加-预计增加的留存收益
=筹资总需求+金融资产的增加-预计增加的留存收益
因为：金融资产的增加=-金融资产的减少
所以：外部融资额=筹资总需求+(-金融资产的减少)-预计增加的留存收益
=筹资总需求-金融资产的减少-预计增加的留存收益
由于可动用的金融资产=现有的金融资产-至少要保留的金融资产，即金融资产被动用会导致金融资产减少，所以，可动用的金融资产=金融资产的减少
由此得出：外部融资额=筹资总需求-可动用的金融资产-预计增加的留存收益
内含增长率
1.含义：企业外部融资为0时的销售增长率。
2.计算原理。
假设可动用金融资产为0：
根据：经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[(1+增长率)÷增长率]×收益留存率=0，计算得出的增长率就是内含增长率。
【提示】
(1)当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零;
(2)当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数;
(3)当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。
注册会计师考试栏目。
销售增长率与外部融资的关系--注册会计师辅导《财务成本管理》第三章讲义2
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第三章讲义2销售增长率与外部融资的关系1.外部融资销售增长比——销售百分比法的应用1）含义：外部融资额/Δ销售额，即每增加1元销售收入需要追加的外部融资额。
2）公式推导：假设可动用的金融资产＝0，则依据销售百分比法公式，有：外部融资额＝Δ净经营资产－预计实现的留存收益＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×Δ销售额－基期销售额×（1＋销售增长率）×预计销售净利率×（1－预计股利支付率）等式两边同时除以“Δ销售额”，得：＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）整理后，得：外部融资销售增长比＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）－（1＋1/增长率）×预计销售净利率×（1－预计股利支付率）其中,在销量与单价同时发生变动的情况下（如通货膨胀）：销售增长率＝（1＋销量变动率）×（1＋单价变动率或通货膨胀率）－13）影响外部融资销售增长比的因素（不考虑可动用的金融资产） 【注意】随着销售增长率的提高，销售增长额的增长速度快于销售额的增长速度，在销售净利率和股利支付率一定的条件下，也就快于留存收益的增速，其结果导致——销售增长率越来高，每1元销售增长额所能获得的内部留存收益越少，外部融资需求越大。
【例题2·计算分析题】续【例题1】，假设2013年A 公司无可动用的金融资产，预计销售量增长可达到25%，产品销售价格将下降8%，销售净利率可提高到10%，计划股利支付率为70%，计算A 公司2013年的外部融资销售增长比。
假设A 公司计划2013年发行新股100万元，则该公司需要新增金融负债为多少？ [答疑编号5796030203]『正确答案』 销售收入增长率＝（1＋25%）×（1－8%）－1＝15%与销售额同比变动的经营资产销售百分比＝112%与销售额同比变动的经营负债销售百分比＝36%。
2020年度注会《财务成本管理》试题参考答案及解析
答案与解析一、单项选择题 1.【答案】C【答案解析】资本市场指的是期限在1年以上的金融工具交易市场，资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款等。
商业票据、短期国债和银行承兑汇票都属于货币市场工具，选项C 正确。
2.【答案】A 【答案解析】相关系数=1时，两项资产完全正相关，不能分散风险。
只要相关系数小于1，就具有风险分散效应，相关系数越小风险分散效应越强，相关系数的最小值为-1，因此当相关系数=-1时，风险分散效应最强，所以选项A 正确。
3.【答案】C 【答案解析】股权资本成本=本公司税后债务资本成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价=8%×（1-25%）+6%=12%，选项C 正确。
4.【答案】C 【答案解析】由于债券半年付息一次，半年期的票面利率＝8%/2=4%，半年期的折现率＝√1+8.16%−1＝4%，半年期的票面利率=半年期的折现率，所以该债券平价发行，由于刚刚支付过上期利息，所以，目前的债券价值＝债券面值＝1000元，选项C 正确。
5.【答案】B 【答案解析】息税前利润=150/（1-25%）+100=300（万元），财务杠杆系数=300/［300-100-37.5/（1-25%）］=2，选项B 正确。
6.【答案】A 【答案解析】配股除权参考价=（27+20×50%×80%）/（1+50%×80%）=25（元），乙财富的变化=1000×（1+50%）×25-20×1 000×50%-1 000×27=500（元），选项A 正确。
7.【答案】C 【答案解析】根据“一鸟在手”理论所体现的收益与风险的选择偏好，股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。
因此，公司应该采用高股利支付率政策，选项C 正确。
9.【答案】8.【答案】B 【答案解析】甲公司放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）×360/（90-30）=12.24%，选项B 正确。
2020cpa财管公式汇总
利 率＂简称＂无风险利率＂
52
股权价值＝实体价值－净债务价值 实体价值＝实体现金流量现值（用加权平均资本成本折现）
根据市盈率模型计算每股价值 （1） 修正平均市盈率法 修正平均市盈率＝可比企业平均市盈率/（可比企业平均预期增长率×100） 目标企业每股价值＝修正平均市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每
22
净经营资产（净投资资本）＝经营资产－经营负债＝净负债＋股东 权益
23 经营营运资本＝经营性流动资产－经营性流动负债
24 净经营性长期资产＝经营性长期资产－经营性长期负债
税后经营净利润＝税前经营利润－经营利润所得税＝净利润＋税后利息费用＝
25 净利润－金融损益，其中：税后利息费用＝（金融负债利息－金融资产收益）
31 复利终值 F＝P×（F/P，i，n）
32 复利现值 P＝F×（P/F，i，n）
33 假设每年的复利次数为 m，有效年利率＝（1＋报价利率/m）的 m 次方－1
34 普通年金终值 F＝A×（F/A，i，n）,n 表示的是等额收付的次数。
35 普通年金现值 P＝A×（P/A，i，n）,n 表示的是等额收付的次数
市净率＝每股市价÷每股净资产
18 每股净资产＝（股东权益总额－优先股权益）÷流通在外普通股股数，其中，
优先股权益，包括优先股的清算价值及全部拖欠的股息。
19
市销率＝每股市价÷每股营业收入 每股营业收入＝营业收入÷流通在外普通股加权平均股数
20 权益净利率＝营业净利率×总资产周转次数×权益乘数
21 净负债（也叫净金融负债）＝金融负债－金融资产
资产 A 和资产 B 投资组合预期收益率的标准差＝（A 预期收益率的方差×A
注会《财务成本管理》各章节公式（参考Word）
注会《财务成本管理》各章节公式（参考Word）第二章财务报表分析1．净营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产流动比率=流动资产/流动负债=1÷（1-净营运资本÷流动资产）速动比率=速动资产/流动负债现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债2．资产负债率=负债/资产产权比率=负债/所有者权益权益乘数=资产/所有者权益长期资本负债率=非流动负债÷（非流动负债+所有者权益）利息保障倍数=息税前利润÷利息费用现金流量利息保障倍数=经营活动现金净流量÷利息费用经营现金流量债务比=经营活动现金净流量÷债务总额3．①应收帐款周转率（次数）=销售收入÷应收帐款应收帐款周转天数（周期）=365÷应收帐款周转率应收帐款与收入比=应收帐款÷销售收入②存货周转率=销售收入（或销售成本）÷存货（存货周转率：评估资产变现能力销售收入评估存货管理业绩销售成本存货周转天数=365÷存货周转率存货与收入比=存货÷收入③流动资产周转率=收入÷流动资产流动资产周转天数=365÷流动资产周转率流动资产与收入比=流动资产÷收入④净营运资本周转率=收入/净营运资本净营运资本周转天数=365÷净营运资本周转率⑤非流动资产周转率=收入/非流动资产非流动资产周天数=365÷非流动资产周转率⑥总资产周转率=收入/资产总资产周天数=365÷总资产周转率资产与收入比=资产/收入4．销售净利率=净利/收入资产净利率=净利/资产=销售净利率×资产周转率权益净利率=净利/权益=销售净利率×资产周转率×权益乘数5．市盈率=每股市价/每股盈余每股盈率=净利润（归属普通股股东）÷加权平均股数市净率=每股市价/每股净资产市销率=每股市价/每股销售收入6．净（金融）负债=金融负债-金融资产净经营资产=经营资产-经营负债净经营资产=（净）投资资本=净负债+所有者权益=净经营性营运成本+净经营性长期资产经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债经营活动现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销实体现金流量=税后经营净利润-净投资=经营活动现金流量-总投资总投资=经营性营运资本增加+净经营性长期资产总投资=净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加+折旧与摊销净投资=总投资-折旧与摊销=期末投资资本-期初投资资本7．权益净利率=净利/权益=销售净利率×资产周转率×权益乘数=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×（净）财务杠杆净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产=税后经营净利率×净经营资产周转率=税后经营净利率×收入收入净经营资产税后利息率=税后利息/净负债净财务杠杆=净负债/权益杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆=经营差异率×净财务杠杆第三章长期计划与财务预测各项目经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比实体现金流量=EBIT×（1-T）-净投资股权现金流量=净利-净投资×（1-负债率）=股利分配-股权资本净增加债权现金流量=税后利息费用-净负债增加负债率=净负债/净经营资产可持续增长率=股东权益增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末资产乘数×留存收益率=销售净利率×资产周转率×期末权益期末资产乘数×留存收益率1-销售净利率×资产周转率×期末权益期末资产乘数×留存收益率实际增长率是销售收入增长率外部融资额=经营资产销售百分比×销售收入增加-经营负债销售百分比×销售收入增加-可动用金融资产-预计收入×预计销售净利率×（1-股利支付率）外部融资销售增长比=外部融资额/销售增加=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比—1+增长率×预计销售净利率×预计收益留存率增长率“外部融资额和外部融资销售增长比”等于“0”时增长率为内含增长率第四章财务分析单利终值F=P×（1+nI）单利现值P＝F/（1＋n·i）复利：复利终值F＝P× ＝P×（F/P，i，n）复利现值P＝F/ ＝F× ＝F×（P/F，i，n）普通年金终值F= =A×（F/A，i，n）普通年金现值P= =A×（P/A，i，n）预付年金现值=AX(P/A, i,n)x(1+i)=Ax((p/A,I,N-1)+1) 预付年金终值=Ax(F/A,I,n)x(1+I)=AX((F/A,I,N+1)-1) 偿债基金A=F/（F/A，i，n）=F×(A/F, i，n）投资回收年金A=P/（P/A，i，n）=P×(A/P, i，n）递延年金现值P= A×（P/A，i，n）（P/F，i，M）永续年金现值P=A/I概率情形:平均收益率标准差组合收益率= 其中K为各项目的收益率W为各项目比率二种证券组合标准差三种证券组合标准差相关系数总期望报酬率=其中——风险组合收益率，——无风险收益率Q——投资于风险组合m的比率，——市场组合标准差总标准差= Q .，X为市场收益率，y为个别收益率y=a+bx ,x为市场收益率，y为个别项目收益率，b为第五章债券与股票估价债券价值=股票价值=零成长股票固定增长股票使用永远正确，使用应当慎重为股利收益率，g为股利增长率第六章资本成本加权平均资本成本=k为各自资本成本，w为比重股权资本成本 =税后债务资本成本+股东比债券人承担更大风险所要求风险溢价债务资本成本：F为筹资费用率第七章企业价值评估为控股权价值，实体现金流量 = EBIT（1—T）—净投资=经营现金流量—总投资股权现金流量 = 净利—净投资*（1—负债率）净投资 = 总投资—折旧与摊销 = 期末投资资本—期初投资资本 = 期末净经营资产—期初净经营资产总投资 = 经营性营运资本增加 + 净经营性长期资产总投资= 净营运资本增加 + 净经营长期资产增加 + 折旧与摊销净投资 = 净营运资本增加 + 净经营长期资产增加=经营性营运资本增加 + 净经营性长期资产总投资—折旧与摊销每股价值 = 可比企业平均市盈率目标企业每股净利每股价值 = 可比企业平均市净率目标企业每股净资产每股价值 = 可比企业平均市销率目标企业每股销售收入第八章资本预算营业现金流量=收入-付现成本-所得税=净利+折旧与摊销=收入*（1-T）-付现成本（1-T）+折旧*T终结点净残值流量=实际残值+ 残值损失 * T - 残值收益 * TC——固定资产原值，——n年结余值——年运行成本第9章期权估价多头看涨期权到期日价值=Max（ST—X，0），ST为股票市价，X为执行价格多头看跌期权到期日价值=Max（X—ST，0），ST为股票市价，X为执行价格多头净损益=到期日价值—期权价格空头到期日价值=—多头到期日价值空头净损益=—多头净损益期权价值 = 内在价值 + 时间溢价（第253页）一、复制原值：套期保值原理组合投资成本 = 购买股票支出—借款 =H——为套期保值比率，购买股票支出 =H二、风险中性原理：二叉树u= 1 + 上升百分比d = 1 —下降百分比期权价格C0＝u= 1 + 上升百分比 =d = 1 —下降百分比 = 1/u三、B-S模型N（-0.5）= 1-N（0.5）连续复利年复利股票收益率连续复利股票收益率=ln看涨期权价格C —看跌期权价格P = 标的资产价格S0 —执行价格现值PV（X）放弃期权项目价值=第十章资本结构EBIT=Q（P-V）-F=S-VC-FS——收入，Q——销量，P——单价，V——单位变动成本，F——固定成本VC——变动成本EBIT——息税前利润I——利息，D——优先股利，T——所得税无所得税MM理论——有负债企业价值，——无负债企业价值，——无负债股权成本，—加权平均资本成本——有负债股权成本， =有所得税MM理论D——负债市值，E——股权市值有负债的K加=无税K加+D /(D+E)x Kd T权衡理论 = +PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）代理理论 =PV（利息抵税）—PV（财务困境成本）—PV（债务代理成本）+ PV（债务代理收益）第十二章普通股和长期债务筹资第十三章1、经营租赁（财管）：税后损益平衡租金 =税前损益平衡租金=税后损益平衡租金÷（1—税率）2、融资租赁（财管）：（1）、如果租赁合同符合税法关于承租人租金直接抵税（会计税法经营租赁）初始流量：避免购置设备支出承租人租赁期流量：—租金*（1—T）—折旧*T（丧失折旧抵税）终结点流量：—（期末变现价值+变现损失*T—变现收益*T初始流量=—设备购置投资出租人租赁期流量 = 租金*（1—T）—付现成本*（1—T）+折旧*T 终结点流量 = 期末变现价值+变现损失*T—变现收益*T （2）、如果租赁合同不符合税法有关承租人租金直接抵扣（会计税法融资租赁）初始流量 = 避免购置设备支出租赁期流量=—租金+利息*T承租人期末转移所有权终结点流量=—余值终结点流量。
《财务成本管理》第四章学习辅导(2)
《财务成本管理》第四章学习辅导(2)《财务成本管理》第四章学习辅导(2) 1、外部融资需求=资产增加-负债自然增加-留存收益增加,留存收益增加=计划销售净利率×销售额×（1-股利支付率）。
2、外部融资额占销售额增长的百分比。
外部融资销售增长比=资产销售百分比-负债销售百分比-销售净利率×[（1+增长率）/增长率]×（1-股利支付率）。
3、仅靠内部融资的增长率。
仅靠内部融资的增长率的计算是先设外部融资销售增长比等于零，再根据外部融资销售增长比的计算公式求出增长率。
即0=资产销售百分比-负债销售百分比-销售净利率×[（1+增长率）/增长率]×（1-股利支付率）。
4、可持续增长率是指在保持目前的财务比率的条件下，无须发行新股所能达到的销售增长。
可持续增长率=净资产增长率=所有者权益收益率×收益留存率=资产周转率×销售利润率×权益乘数×收益留存率。
“可持续的增长率”与“不增加借款的增长率”的共同点是都不发行新股，但“不增加借款的增长率”不会增加借款，而“可持续的增长率”则须根据留存利润来安排借款，以保持目前的财务比率。
《财务成本管理》第四章学习辅导(2) 1、外部融资需求=资产增加-负债自然增加-留存收益增加,留存收益增加=计划销售净利率×销售额×（1-股利支付率）。
2、外部融资额占销售额增长的百分比。
外部融资销售增长比=资产销售百分比-负债销售百分比-销售净利率×[（1+增长率）/增长率]×（1-股利支付率）。
3、仅靠内部融资的增长率。
仅靠内部融资的增长率的计算是先设外部融资销售增长比等于零，再根据外部融资销售增长比的计算公式求出增长率。
即0=资产销售百分比-负债销售百分比-销售净利率×[（1+增长率）/增长率]×（1-股利支付率）。
4、可持续增长率是指在保持目前的财务比率的条件下，无须发行新股所能达到的销售增长。