中航油案例分析

衍生金融工具会计“中航油”事件案例分析

1、根据案例内容,请做出中航油卖出石油看涨期权的会计分录

1交易日：2013年10月中航油卖出200万桶石油看涨期权假设每份合约为1美元,到期日为2014年4月份,并约定期权执行价格为每桶35美元,此外公司须向交易商按合约价的10%支付期权保证金：

借：其他应收款——期权保证金 7000000

贷：卖出期权——看涨期权合约 2000000

银行存款——美元 5000000

同时在表外按期权的名义本金额登记期权：

借：表外负债——卖出期权合约反向 7000000

贷：表外负债——卖出期权合约 7000000

2期权费结算日通常交易日后2天进行

借：银行存款——美元 7000000

贷：其他应收款——期权保证金 7000000

3期末日：2014年4月份期权到期,由于石油价格上涨纽约轻原油价格约为38美元/桶,对买入期权者有利,中航油需履行期权合约账面价值共亏损580万美元：借：交易损益 5800000

贷：卖出期权——看涨期权合约 5800000

4中航油高层没有及时撤出市场,而是选择延期交割,并选择卖出更多的看涨期权用获得的权利金填补保证金的窟窿.2004年4月份至2004年10月份期间,中航油卖出的有效合约盘口达5200万桶增加5000万桶期货合约,假设合约的执行价格为45美元一桶：

借：其他应收款——期权保证金 0

贷：卖出期权——看涨期权合约

银行存款——美元 0

5 期权费结算日通常交易日后2天进行

借：银行存款——美元 0

贷：其他应收款——期货保证金 0

6至2004年10月份,石油期货价格每涨1美元,公司就必须追加5200万美元,共支付额外权利金8000万美元,账面亏损已达亿美元：

借：其他应收款——期权保证金

贷：银行存款——美元

借：交易损益 00000

贷：卖出期权——看涨期权合约 0

7至2004年12月份,中航油衍生产品合约被强行平仓,共亏损亿美元,中航油资不抵债,宣告破产：

借：交易损益 00-0

贷：卖出期权——看涨期权合约 0

借：卖出期权——看涨期权合约 0

贷：其他应付款 0

资产负债表表外登记期权交易冲回：

借：表外负债——卖出期权合约 7000000

贷：表外负债——卖出期权合约反向 7000000

2、试根据分录,分析中航油被市场逼入“破产”境地的过程

11997年至2003年：中航油扭亏为盈阶段

中航油公司成立之初经营十分困难,一度濒临破产,后在总裁陈久霖的带领下,一举扭亏为盈,公司净资产从 1997 年的万美元迅速扩展至 2003 年时的超过 1 亿美元, 一直被视为一个奇迹.

22003年下半年：中航油进行空头投机,出售看涨期权

中航油在2003年第一次航油市场价格为每桶20多美元时出售了200多万桶2004年航油卖出期权即空头看涨期权,卖价为36美元/桶.佣金收入为200多万美元.中航油预期2004年航油价格会低于36美元/桶,如果市场真的如此,期权的买方将不会行权.这样200万美元的佣金即成为公司的赢利：

借：其他应收款——期权保证金 7000000

贷：卖出期权——看涨期权合约 2000000

银行存款——美元 5000000

如果2004年航油市场价高于36美元/桶,期权的买方将行权,即中航油必须以36美元/桶的价格卖出200多万桶石油,高出部分即为公司亏损.

32003年10月至2014年第一季度：石油价格上涨,弃权面临到期亏损然而中航油错误地判断了油价走势,进入2004年以来,航油价格由于多种因素的影响直线上升,在油价高于36美元/桶后,公司的损失不断扩大.在2014年4月,期权成交的时候,油价38美元/桶,而此时中航油将产生580万美元的亏损.此时公司应当进行平仓,及时撤出期权市场,由会计分录3可知此时中航油的亏损共计为580万美元,仍然在可接受范围之内.

42004年4月至2014年末：铤而走险,延期交割,增加交易量

亏损对中航油来说,无疑是要在当期财务报表上抹黑,也将打破中航油超额利润回报的神话,因此中航油管理层决定铤而走险,以卖出更多的期权来获取收益,并填补保证金的窟窿.

所以中航油不但没有采取措施来规避价格上涨带来的风险,反而将赌注越下越大,先后两次将行权价格提高到45美元/桶和48美元/桶,同时将头寸从200多万桶放大到最后的5000多万桶,翻了将近25倍.2004年4月份至2004年10月份期间,中航油陆续卖出大量石油看涨期权,有效合约盘口达5200万桶：

借：其他应收款——期权保证金 0

贷：卖出期权——看涨期权合约

银行存款——美元 0

52014年10月至2015年：石油价格大涨,遭遇逼仓,中航油破产

随着油价价格持续飞涨,中航油期权账面亏损持续以几何倍数加大,油价在高于48美元/桶的价格上每上升1美元,合约的净损失为5000万美元.至2004年10月份,石油期货价格每涨1美元,公司就必须追加5200万美元,共支付额外权利金8000万美元账面亏损已达亿美元.而这给中航油带来的损失更是无法接受的.陈久霖对期货交易的风险可能理解得并不深刻,但通过展期和无限开放头寸来掩饰账面亏损,这和巴林银行倒闭案的里森的办法是一样的,陈久霖甘冒风险,将错就错的思路在延续.既然坚信油价必然下跌,既然不愿意也没有胆量承认失败,既然投机之心尚存幻想最后能挣大钱.2004年10月20日,母公司提前配售15％的股票,将所得的亿美元资金贷款给中航油.至2004年10月26日和28日,中航油新加坡公司的对手日本三井公司发出违约函,催缴保证金,中航油新加坡公司被逼在油价高位部分斩仓,造成实际亏损亿美元.