09(案例09)市场环境变化、产能投资决策与财务流动性的权衡(第八章 投资项目评价)(2015-07-19)
财务运营决策实验报告(3篇)
第1篇一、实验背景与目的随着经济全球化和市场竞争的加剧，企业面临着日益复杂的外部环境和内部管理挑战。
财务运营决策作为企业经营管理的重要组成部分，对于企业的生存与发展具有至关重要的作用。
本实验旨在通过模拟实际财务运营环境，使学生深入了解财务运营决策的基本理论、方法和技巧，提高学生的财务分析和决策能力。
二、实验内容与方法1. 实验内容本实验主要包括以下内容：（1）财务报表分析：通过分析企业的资产负债表、利润表和现金流量表，了解企业的财务状况、盈利能力和偿债能力。
（2）投资决策：根据企业的投资目标和风险偏好，选择合适的投资项目，并进行投资收益和风险分析。
（3）融资决策：分析企业的融资需求和融资成本，选择合适的融资方式和融资结构。
（4）成本控制：通过成本分析和成本控制措施，降低企业成本，提高企业竞争力。
（5）风险管理：识别企业面临的风险，制定相应的风险应对策略。
2. 实验方法本实验采用以下方法：（1）案例分析法：通过分析典型案例，使学生了解财务运营决策的具体过程和技巧。
（2）模拟实验法：模拟实际财务运营环境，让学生亲身参与决策过程，提高学生的实际操作能力。
（3）讨论法：组织学生进行小组讨论，交流学习心得，提高学生的团队协作能力。
三、实验过程与结果1. 实验过程（1）分组讨论：将学生分成若干小组，每组选择一个典型案例进行分析。
（2）财务报表分析：对案例企业的财务报表进行分析，了解企业的财务状况。
（3）投资决策：根据企业的投资目标和风险偏好，选择合适的投资项目。
（4）融资决策：分析企业的融资需求和融资成本，选择合适的融资方式和融资结构。
（5）成本控制：制定成本控制措施，降低企业成本。
（6）风险管理：识别企业面临的风险，制定相应的风险应对策略。
（7）实验报告撰写：根据实验过程和结果，撰写实验报告。
2. 实验结果通过本实验，学生掌握了以下知识和技能：（1）财务报表分析的基本方法和技巧。
（2）投资决策、融资决策、成本控制和风险管理的理论和方法。
投资计划(精选10篇)
投资计划投资计划是指通过对各类投资品种的风险、回报等因素进行分析，确定自身的投资目标、投资标的和投资策略的计划。
合理的投资计划可以帮助投资者克服投资过程中遇到的各种挑战，获得理想的投资回报。
首先，制定投资计划需要明确投资目标。
投资目标可能包括短期和长期两个方面，比如某些人想要获得迅速的收益，就需要把主要的风险投资放到短期中来实现；相反，一些人则需要追求持久的回报，需要把重点放在长期投资中。
投资计划根据不同的投资需求，有助于投资者目标清晰，为投资行为赋予明确的方向。
接着，需要考虑你的资产规模和多样化。
没有太多的资金可以支持你开展多样化投资，那就需要找到能够同时满足风险和收益的投资标的来操作；有足够的资金则可以通过分散投资的思路降低都可能遇到的风险。
投资计划应该通过调整不同标的的权重或者比例，实现多样化投资。
投资计划还需要考虑风险。
投资本身必然伴随风险的存在。
尽管这个风险大小不尽相同，但在进行投资计划时，要搞清楚可能遇到的风险，并应对风险。
一些风险因素需要考虑包括行业竞争情况，市场变化、政策法规变化等。
另外，还需要根据市场走势来调整投资计划。
市场环境本身就是变化的，因此应该在长期内建立自己的投资目标和战略，也应该结合现在和未来的市场环境做出相应的调整，以获得最佳的投资回报。
最后，投资计划的建立不仅考虑了自身是否能够承担风险，也需要明确一些现实的可操作性因素，如收益率、成本费用、承受程度等。
一旦确立这些因素，就可以建立一套科学合理的投资计划。
总之，投资计划是进行投资前必不可少的步骤。
通过之前的分析，我们可以看到一个良好的投资计划需要建立在对现有情况的准确分析和对未来走势的深入预测上。
同时，在投资计划的实施过程中，需要时刻监控风险，并做出及时调整，以期获得最优化的投资回报。
投资计划投资计划是指将资金投向某项投资项目中，以期望获得一定的收益。
在进行投资计划时，需要考虑投资的风险和收益，以及投资期限等因素。
投资决策习题详细讲解
投资决策的重要性
01
正确的投资决策能够使投资者获得更高的收益，实 现预期的投资目标。
02
正确的投资决策能够降低投资风险，避免不必要的 损失。
03
正确的投资决策能够提高投资者的财务状况和资产 质量，为未来的发展打下坚实的基础。
详细描述
某个人投资者在做出股票买卖决策时，需要 关注市场动态和行业趋势，分析股票的基本 面和技术面。同时，投资者还需要制定明确 的投资目标和风险控制策略，根据个人风险 承受能力和收益需求进行投资。在买卖过程 中，投资者还需注意交易成本和市场时机等 因素。
THANKS
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总结词
资本预算是企业投资决策的重要环节，涉及对未来项目的投资需求进行预测和评估。
详细描述
某公司在进行资本预算决策时，需要考虑多个因素，如市场需求、竞争环境、技术发展等，以确定最 佳的投资项目和金额。同时，公司还需要评估项目的风险和回报，制定相应的风险管理策略。
案例二：某基金的投资组合优化
总结词
投资组合优化是基金管理的重要任务， 旨在实现风险和收益的平衡。
投资组合的风险
1 2 3
系统风险
系统风险是指影响整个市场的风险，如经济周期、 政策变化等，无法通过多样化投资组合完全消除。
非系统风险
非系统风险是指特定投资组合所特有的风险，如 公司经营状况、管理质量等，可以通过多样化投 资组合降低。
风险测量
常用风险测量指标包括标准差、贝塔系数和夏普 比率等，用于评估投资组合的风险水平。
现值指数法
总结词
现值指数法是一种通过计算项目未来 现金流的现值与初始投资的比值来评 估项目效益的评估方法。
2024财务报表分析案例分析与讨论
财务报表概览
02
资产负债表
总结词
资产负债表反映了公司在特定日期的财务状况，包括资产、负债和所有者权益。
详细描述
资产负债表显示了公司的资产，如现金、存货、固定资产等，以及公司的负债，如应付账款、长期负 债等。所有者权益部分则反映了公司的股东投资和留存收益。通过资产负债表，可以了解公司的资产 结构和债务状况，评估公司的偿债能力和财务稳定性。
盈利能力
销售毛利率
销售毛利率是企业销售毛利与销售收入的比率，反映企业通过销售产品实现的利润水平 。该企业的销售毛利率为30%，表明企业在销售产品时能够获得较好的利润。
净利润率
净利润率是企业净利润与销售收入的比率，反映企业通过销售产品实现的净利润水平。 该企业的净利润率为25%，表明企业在实现销售收入的同时能够获得较高的净利润。
结论与展望
06
结论总结
财务状况分析
通过对比分析2024年公司的资产 负债表、利润表和现金流量表， 发现公司资产规模稳步增长，盈
利能力较强，现金流充足。
经营绩效评估
根据财务比率分析，公司在偿债能 力、运营能力和盈利能力方面表现 良好，各项指标均在合理范围内。
风险评估
经过对财务风险、市场风险和竞争 风险的综合评估，公司面临的外部 风险相对较低，内部管理规范，风 险控制有效。
2024财务报表分析案 例分析与讨论
汇报人： 2023-12-23
目录
• 引言 • 财务报表概览 • 财务指标分析 • 案例分析 • 财务预测与决策建议 • 结论与展望
引言
01
主题介绍
财务报表分析
通过对企业的财务报表进行深入研究 和分析，了解企业的财务状况、经营 成果和现金流量，从而评估企业的价 值和风险。
2024年中级会计财务管理第八章知识点
财务管理的目标取决于企 业的总目标，一般包括以 下几个方面
通过合理有效的财务管理， 使企业获得最大的利润。
通过优化资本结构、提高 投资回报率等手段，最大 化股东财富。
通过提升企业整体运营效 率、增强企业核心竞争力 等方式，实现企业价值的 最大化。
财务管理的原则与职能
系统原则
财务管理是企业管理系统的一个子系 统，需遵循系统整体优化的原则。
现金流量表分析
评估企业盈利能力及利润 分配情况
利润表分析
了解企业资产、负债及所 有者权益状况
资产负债表分析
财、速动比率、现金比率等， 反映企业短期偿债能力
盈利能力比率
销售利润率、资产利润率等，反映 企业盈利能力
03
02
营运能力比率
应收账款周转率、存货周转率等， 反映企业资产运营效率
预算执行与控制
建立预算执行责任制度，明确各部门和人员的责任，确保预算的有效执行。同时，加强 预算执行的监控和分析，及时发现和解决问题。
预算调整
在预算执行过程中，如遇重大变化或不可预见因素，应及时进行预算调整，确保预算与 实际经营情况相符。
成本控制与管理
成本分类与核算
正确划分成本的种类和范围，采用适当的成本 核算方法，确保成本数据的准确性和完整性。
03
04
评估计划执行 结果
财务预测与计划的评价指标
准确性指标
衡量预测或计划结果与实际结果的接近程度， 如平均误差、均方误差等。
可靠性指标
反映预测或计划结果的稳定性和一致性，如 预测区间、置信水平等。
灵敏性指标
体现预测或计划方法对参数变化的敏感程度， 即参数变化对结果的影响程度。
实用性指标
评价预测或计划方法在实际应用中的可操作 性和便捷性。
中级经济师-工商、第八章企业投融资决策及重组-第一节财务管理的基本价值观念(一)
第八章企业投融资决策及重组【本章历年考点分析】本章属于教材中比较难的章节，但是也是比较重要的章节。
每年平均分值大概在21分—24分之间，单选题一般在7分左右，多选题一般在4分左右，案例分析题一般在8分左右。
针对本章的内容，应对的复习策略应该是熟记常考点公式，多做习题。
【本章教材结构】【本章考纲要求】运用货币的时间价值的计算方法评估货币时间价值，运用风险价值的观念评价单位资产的风险和估计风险报酬，选择恰当的方法计算个别资本成本率和综合资本成本率，运用资本结构和杠杆理论进行筹资决策，根据现金流量的估算方法评估现金流量，运用财务可行性评价指标进行财务可行性评价，评估项目风险，理解长期股权投资的特征，控制长期股权投资的风险，理解并购重组的动因，区分并购重组的方式及效应，评估企业价值。
第一节财务管理的基本价值观念【本节考点】【考点】货币的时间价值观念【考点】风险价值观念【本节内容精讲】【考点】货币的时间价值观念（★★★）（一）货币的时间价值观念概念货币的时间价值，也称资金的时间价值，是指货币随着时间的推移而发生的增值。
时间价值是客观存在的经济范畴，任何企业的财务活动都是在特定的时空下进行的。
离开了时间价值因素，就不能正确计算不同时期的财务收支。
货币的时间价值原理正确的揭示了不同时点上的资金之间的换算关系，是财务决策的基础。
资金的时间价值有两种表现形式：（1）相对数，即资金时间价值率，是扣除风险报酬和通货膨胀缩水后的平均资金利润率或平均报酬率。
（2）绝对数，即资金时间价值额，是一定数额的资金与时间价值率的乘积。
在不考虑风险和通货膨胀的情况下，即可以利率和利息代表时间价值。
【真题：单选】下列理论中，能够正确揭示不同时点上的资金之间换算关系的是( )。
A．货币的时间价值B．风险价值C．资本成本D．财务杠杆【答案】A【解析】考察货币的时间价值概念，货币的时间价值原理正确的揭示了不同时点上的资金之间的换算关系，是财务决策的基础。
第八章国际证券投资理论案例
三、有效市场的种类
法玛根据信息集合的不同将有效市场分为弱式有
效市场、半强式效市场和强式有效市场三类。 （一）弱式有效市场 弱式有效市场（Weak-form Efficiency）是指证 券市场上的证券价格反映了从市场交易数据中可以得 到的历史的全部信息。这些历史信息主要包括证券的 价格、收益率、交易量等。在弱式有效市场上，无法
之可分散风险。来自国际宏观经济政策、经济周期的变动
等企业外部因素导致的风险是系统风险，由于它是企业无 法控制的，系统风险不可能通过分散投资的手段来完全消
除，因此系统风险也叫不可分散风险。
六、证券组合的选择
（一）有效集理论
1.可行集（Feasible Set）
投资者为规避投资风险，进行组合投资。但是在投资
二、有效市场的主要内容
（一）市场信息是完全充分的。
（二）追求利润最大化的投资者充斥着整个市场，他
们不受其他人对市场和证券评论的影响，而是根据自 己的判断和得到信息独立地对股票进行买卖操作。 （三）对市场上的最新信息，所有的投资者都能及时、 准确地对市场做出反应，调整股票结构，致使股价波 动，每人能够利用新信息在市场上获取超额利润。
利润。
四、对有效市场理论的评价
市场有效理论是现代金融理论的基石，资本资产定价
和逃离定价等金融理论都是在该理论的基础上形成的。有
效市场理论主要是通过证券价格的表现，来体现市场上的 投资者拥有企业各种信息的程度。该理论的意义在于告诉 投资者，在有效市场条件下不能依靠技术分析，获取超额 利润，因而投资者的投资决策受股评的影响。此外投资者
二、资本资产定价理论的假设条件
1.资本市场不存在摩擦 2.所有的投资者都是风险的厌恶者
3.投资者的预期相同
财务管理课后习题答案第8章
思考题1．答题要点：在进行投资项目现金流量的估计时，需要考虑的因素很多，并且可能需要企业多个部门的参与。
例如需要市场部门负责预测市场需求量以及售价；需要研发部门估计投资的研发成本、设备购置、厂房建筑等；需要生产部门负责估计工艺设计、生产成本等；需要财务人员协调各参与部门的人员，为销售和生产等部门建立共同的基本假设条件，估计资金成本以及可供资源的限制条件等。
为了正确计算投资方案的现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出只是引起某个部门的现金流量的变动。
在进行这种判断时，要注意以下几个问题：（1) 区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。
与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本，例如沉没成本等。
（2) 机会成本在投资决策中，我们不能忽视机会成本。
在计算营业现金流量的时候，需要将其视作现金流出。
因此机会成本不是我们通常意义上的支出，而是一种潜在的收益。
机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量。
（3) 部门间的影响当我们选择一个新的投资项目后，该项目可能会对公司的其他部门造成有利的或不利的影响，决策者在进行投资分析时仍需将其考虑在内。
2．答题要点：根据我国的税法，在固定资产投资过程中，公司通常会面临两种税负：流转税和所得税。
流转税包括两类，分别是营业税和增值税，其中由于固定资产的变价收入由于需要缴纳营业税，所以营业税与固定资产投资决策有关，而投产的产品所取得的销售收入所交纳的增值税由于是价外税，通常就不需要额外地加以考虑了。
所得税是指项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相应的清理费用后的净收益）所应交纳的所得税，由于所得税会对项目的未来现金流量产生影响，在固定资产投资决策时应该加以考虑。
涉及固定资产变价收入所要上缴的流转税和所得税只发生在取得变价收入的当期，是一次性的。
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案例 9 无锡尚德案例分析
3
Beijing Jiaotong University
案例 9 案例框架
市场过热下，光伏行业是 否存在盲目扩张？
管理层过度自信 如何导致产能投 资过度？
把握投资机会 如何权衡投资机会 与市场财务风险？
管理层因何过度自信 并作出产能投资决策？ 市场环境变化如何 致使产能投资过度？
能否地方政府 援助？
《 公司财务管理 》
案例 9 无锡尚德案例分析
13
Beijing Jiaotong University
案例 9 公司治理是否制约管理层过度投资行为
治理结构符合纽
交所要求
1
公司治 理制约
2
董事长与第一大股东 （施正荣）两职合一
董事会成员多为施 正荣一致行动人
3
4
形成内部人控制，决策 缺乏制约
• 资金量断裂导致无 法偿还到期债务。
《 公司财务管理 》
案例 9 无锡尚德案例分析
12
Beijing Jiaotong University
案例 9 过度投资如何导致出现破产危机
财 务 流 动 性
是否存在失去 主要市场？
主营业务是否 连续亏损？
经营现金创造 是否变差？
经营风险引发 财务风险
现金流无法支 撑持续经营
案例 9 问题表述
究竟是什么原因导致无锡尚德集团出现破产危机？是市 场环境恶化还是过度产能投资引发的财务流动性危机？
管理层过度自信如何导致产能投资过度？ 市场恶化下管理层如何权衡持续产能投资与财务 风险控制？ 过度投资如何导致出现破产危机
核心问题
具体问题 1
具体问题 2
具体问题 3
《 公司财务管理 》
《 公司财务管理 》
案例 9 无锡尚德案例分析
18
Beijing Jiaotong University
案例 9 过度投资如何导致出现破产危机
融资约束如何致使过度依赖债务融资？
过度投资 依赖短期借款
论证逻辑链条概览
市场萎缩如何引发 财务流动性恶化？
财务流动性 恶化
债务危机 破产重整 财务流动性恶化如何致使债务危机
《 公司财务管理 》 案例 9 无锡尚德案例分析 9
《 公司财务管理 》
案例 9 无锡尚德案例分析
14
Beijing Jiaotong University
案例10 案例总结
1
无锡尚德集团产 能投资过度导致 其陷入破产危机
管理层过度自信导致过度产能投资
2
3
过度投资导致过度依赖债务融资
市场萎缩下，过度投资与依赖债务 导致财务流动性恶化
《 公司财务管理 》
作为世界最大的光伏生产企业无锡尚德集团于2013年3月陷入破产危机。无锡尚德 集团经历了“创立—迅速发展—巅峰”的快速发展过程，以产能持续扩张为核心的 企业战略下，在2001-2011年10年间其产能扩张了240倍。究竟是什么原因导致无锡
尚德集团出现破产危机？是市场环境恶化还是过度产能投资引发的财务流动性危机？
《 公司财务管理 》
案例 9 无锡尚德案例分析
10
Beijing Jiaotong University
案例 9 过度投资如何导致出现破产危机
产能投资回报维度
营运资本策略维度
问题
市场萎缩如何引发 财务流动性恶化？
市场萎缩导致产 能投资回报不足
营运资金扩张 加大流动性风险
财务流动 性恶化
投资规模超过现 金流投资能力
案例 9 管理层过度自信如何导致产能投资过度？
问题
市场环境变化如何 致使产能投资过度？
制定了以产能投资为核心的长期扩张战略。
行业产能过剩，海外市场结构性萎缩。
依赖海外市场导致产能投资过度。
《 公司财务管理 》
案例 9 无锡尚德案例分析
7
Beijing Jiaotong University
案例 9 市场恶化下管理层如何权衡持续 产能投资与财务风险控制？
主要市场萎缩
财务状况恶化
融资约束如何致使 过度依赖债务融资？
过度依赖短 期借款
财务流动性 恶化
治理结构符合纽交所基本 要求 为何公司治理没能制 约管理层过度投资？
市场萎缩如何引发 财务流动性恶化？
治理机制存在缺陷 (内部人控制) 治理缺陷扭曲管理层行为
债务危机如何致使 无锡尚德破产重整？
资金链断裂
《 公司财务管理 》
管理层权衡
控制财务风险
市场恶化导致产能投资 回报不足
市场环境变化
市场发展迅速
市场恶化下 过度投资如何导致出 现破产危机 无锡尚德集团出现破产危 机：是市场环境恶化还是 产能投资过度？ 管理层如何在把握 投资机会与控制财 务风险间权衡？ 过度投资如何导 致破产危机
管理层在市场与财务状 况恶化下持续产能投资 产能投资决策 为何能够得到通过？
基于现金流的投资能力维度
财务风险控制不力 导致财务流动性恶化
财务风险控制维度
《 公司财务管理 》
案例 9 无锡尚德案例分析
11
Beijing Jiaotong University
案例 9 过度投资如何导致出现破产危机
问题
债务危机如何致使 无锡尚德破产重整？ • 现金流量不足导致持续经营能力 下降 持续经营 能力降低 过程 资金链断裂 破产重整结果 无锡尚德重整过程中机会与 风险并存
Beijing Jiaotong University
案例 9
市场环境变化、产能投资决策与财务流动性的权衡
----基于无锡尚德集团的案例研究
2019年4月12日星期五
马忠 博士 教授 博士生导师 会计系主任 北京交通大学经济管理学院会计系
Beijing Jiaotong University
案例 9 现象描述
决策选择A：产能投资规模较小
利：灵活应对市场与财务风险
弊：企业可能会因市场发展而失 去投资机会
问题 市场恶化下管理 层如何权衡持续 产能投资与财务 风险控制？
权衡
决策选择B：产能投资规模较大
利：把握投资机会
弊：一旦市场萎缩，为投资背负的债 务压力加大，加大财务风险
《 公司财务管理 》 案例 9 无锡尚德案例分析 8
光伏行业原材料与市场“两头在外”，受海外市场萎缩影响，2009-2011年无锡尚 德集团业绩增速放缓，同时因产能投资背负的债务需要偿还，已出现财务状况恶化 的迹象。管理层如何在把握产能投资机会与控制财务流动性风险之间进行权衡？
《 公司财务管理 》
案例 9 无锡尚德案例分析
2
Beijing Jiaotong University
《 公司财务管理 》
案例 9 无锡尚德案例分析
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Beijing Jiaotong University
案例 9 讨论问题
讨论题3 如何权衡企业 发展转型与财 务风险控制？
结合发展时间较短且拥有发展潜力的光伏行业与传统产 能过剩行业（如：钢铁、电解铝、平板玻璃等），分别 讨论企业管理层如何实现企业转型并保持合理的流动性 进而降低财务风险，并讨论国家层面如何通过宏观调控 、制定相关产业政策进行产业整合，从而促进行业可持 续发展？
案例 9 无锡尚德案例分析
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Beijing Jiaotong University
案例 9 讨论问题
讨论题1 如何权衡产能 投资扩张与财 务风险控制？
基于尚德电力的案例情形，讨论作为处于成长期企业的 管理层，如何在激进型与保守型扩张战略之间进行选择 与调整，进而既能把握时机合理地加大投资规模又能控 制财务流动性风险？
《 公司财务管理 》
案例 9 无锡尚德案例分析
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Beijing Jiaotong University
案例 9 讨论问题
讨论题2 如何调节融资 策略以降低偿 债压力？
2009-2011年市场相对萎缩背景下，尚德电力偿债压力不 断加大，讨论作为管理层如何调整融资策略控制依赖银 行借款融资带来的偿债风险？
地方政府扶持：政策、资 金、人才、土地使用权等 无锡尚德带动作用：贡献税 收、促进就业、城市模范
施正荣个人所获荣誉与财富 企业发展里程碑与荣誉光环 媒体关注度与重整前后导向
与地方政府互利互惠
媒体与荣誉光环助长信心
《 公司财务管理 》
案例 9 无锡尚德案例分析
6
Beijing Jiaotong University
5
Beijing Jiaotong University
案例 9 管理层过度自信如何导致产能投资过度？
对自身优势的自信
规模优势 区位优势 技术与人才优势 市场地位与竞争优势
对市场发展乐观预期
市场现有发展情况 市场需求未来潜力 政府支持与产业政策
问题
管理层因何过度自信 并作出产能投资决策？
问题
债务危机如何致使 无锡尚德破产重整？
动用现金流存 （到期时点是否集中）
在母子公司间的空间分布
其他紧急措施能解除债 务危机吗？
（能否通过集团内部资金配 置偿还债务）
财 务 弹 性
能否与债权人 协商展期？
能否获得紧急 银行借款？
能否增发与发 行债券？
能否变卖资产 变现？
案例 9 无锡尚德案例分析
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Beijing Jiaotong University
案例 9 管理层过度自信如何导致产能投资过度？
问题
市场过热下，光伏行业 是否存在盲目扩张？
光伏产业政策出台带动市场发展。
海外市场需求刺激无锡尚德扩建产能。
高额利润诱发国内各地一哄而上。
《 公司财务管理 》