企业并购中定价风险及防范
企业并购中的风险管理与预警
企业并购中的风险管理与预警企业并购是企业发展的重要途径之一，通过并购可以快速扩大企业规模，进一步提升企业市场竞争力。
然而，与此同时，企业并购也伴随着不可避免的风险。
如何做好企业并购中的风险管理与预警？本文将从以下几个方面进行探讨。
一、尽职调查是风险管理的关键企业并购过程中，尽职调查是非常重要的环节。
尽职调查可以全面、深入地了解潜在合作方的资产状况、主营业务、财务状况、市场前景、风险状况等关键信息，有效避免并购过程中可能出现的风险和问题。
尤其是对于海外并购，由于语言、文化、法律等差异，尽职调查更需要突出专业性和细致性。
二、风险预警机制应建立在企业并购的各个环节之间企业并购涉及到许多环节，包括企业间谈判、金融机构交易、法律文件签订、实际交割等多个环节。
在这些环节中，风险预警机制应该贯穿整个过程，做到“有问题立刻发现、及时处理”。
“企业间谈判”环节中，应关注潜在合作方的信誉、交易方式、交易标的等问题；“金融机构交易”环节中，应注意保险、融资、信用评级等问题；“法律文件签订”环节中，应认真审阅、审查各项合同条款，避免漏洞；在“实际交割”环节中，应关注实际交割时间、质量、数量等问题。
三、防范风险需要不断学习、更新知识企业并购涉及到各种方面的知识、技能和经验，包括财务、法律、投资等方面。
因此，在企业并购的过程中，需要不断学习、更新知识，提高自身的专业能力和夯实基础。
同时，具备不断学习的意识和能力，才能及时了解市场变化和风险情况，及时调整决策和战略，保证企业并购的成功。
四、坚持诚信原则，保证各方权益企业并购具有复杂性、风险性、不确定性，因此在并购中坚持诚信原则，保证各方权益至关重要。
同时，诚信也是企业长期发展、信誉和品牌价值的基础。
企业在并购过程中，要注重与潜在合作方交流、沟通，尊重对方利益和隐私，保护交易机密。
只有建立起对方信任和双赢的合作关系，才能更好地实现企业的发展目标。
总之，风险管理和预警是企业并购中的核心要素，需要企业高度重视，在具体操作中要注重细节、完善制度，保证风险管理的全面性和系统性。
企业并购中财务风险的分析与防范对策——以美的并购库卡为例
企业并购中财务风险的分析与防范对策——以美的并购库卡为例摘要随着世界范围内经济的高速发展，我国企业并购的规模、数量接连创出新高。
因为并购活动涉及巨额资金支付，财务活动也贯穿整个并购过程，是否得到了有效应对决定了并购的成败。
这些年来发生的许多由于估值错误、融资不当等财务风险导致的并购失败甚至公司破产事件也昭示了防范财务风险的重要性：它决定了并购的成败乃至公司未来的发展状况。
2023年发生的美的并购库卡事件是近些年中国典型的大型并购案例，虽然并购后的协同效应还没有完全显现出来，但是并购中的各种财务风险已被很好地处理，美的集团作为我国并购经验比较丰富的企业，它在此次并购中所采取的措施，可以为我国企业今后的并购提供十分具有借鉴意义的行为参考。
本文首先在查阅文献的基础上明确了并购中财务风险的概念；然后介绍了美的集团并购库卡的背景、动机和过程；接下来分析了美的并购前后存在的财务风险；最后给出防范建议。
本文认为财务风险主要内容包括定价风险、融资风险、支付风险和财务整合风险；美的集团作为家电行业的领头者，并购库卡可能是出自增强核心竞争力、取得协同效应以及谋求多元化国际化战略布局三方面的考虑；美的在并购库卡前后存在着价值评估、融资支付、并购后偿债运营的财务风险；提出选择合适的并购对象、合理安排融资结构和方式、灵活支付、制定合理战略计划进行并购后整合的建议。
最终得出关于并购中财务风险防范的结论与启示，期望美的集团这次的并购能够为我国的企业并购提供借鉴，提高我国企业并购成功率。
关键词：企业并购；财务风险；防范1.绪论1.1 研究背景和意义1.1.1 研究背景近年来企业并购数量不断攀升、世界范围内企业并购涉及到的资产规模以及涉及的地域也都在逐年扩大。
世界各国许多大型公司都卷入了并购浪潮中，中国企业自然也不例外。
伴随着我国供给侧的进一步深入，产业升级加快，为了保障我国企业的战略转型与发展顺利进行，我国并购市场也活跃起来。
企业并购定价风险及防范分析
Ｎ ｏ ０， ０１１ ．１ ２
Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｎ ｕｔｙ ｄ ｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａ ｅＩｄ ｓ ｎ ｒ
２１ ０ １年第 １ Ｏ期
企 业 并 购 定 价 风 险 及 防 范 分 析
骆 长 琴
（ 南财经政 法大 学成功 学院 ， 南 巩 义 ４ １０） 河 河 ５ ２ ０
关 键 词 ： 购 ； 价 风 险 ； 范 并 定 防 中 图 分 类 号 ： ８ Ｆ ３ 文 献标识码 ： Ａ 文 章 编 号 ： ６ ２３ ９ （ ０ １ １ － １ １０ １ ７ － １ ８ ２ １ ） ００ ５ － ２ （） ３ 目标 企 业 定 价 方 法 的 多 样 性 。
１ 并 购 融 资 风 险 的 风 险
１ １ 并 购 定 价 风 险 的 内 涵 ．
在 企 业 并 购 实 践 中 ， 价 的 第 一 步 是 要 对 目标 企 业 进 定
目标 企 业 定 价 就 是 指 在 并 购 的 交 易 过 程 中 对 目标 企 业 行 价 值 评 估 。 企 业 无 论 选 择 何 种 价 值 评 估 方 法 都 无 法 得 到 从 进 行 价 值 评 估 、 定 并 购 出 价 和 进 行 并 购 竞 价 等 一 系 列 活 较 准 确 的 数 据 或 数 据 范 围 ， 而 给 企 业 并 购 定 价 带 来 一 定 确 动 过 程 的 统 称 ， 目 标 企 业 通 过 并 购 交 易 实 现 市 场 价 值 的 的 风 险 。 是 现 金流量 折现法要 基于 一 系列 的假设 ， 实际操 作 中 ， 在 动态 定价过程 。定价风 险主要 是 指 目标企 业 的价 值 评估 风 难 以准 确 估 算 预 测 期 现 金 流 量 ， 差 可 能 比 较 大 ， 且 不 易 误 并 险 。并 购时需 要 对 目标 企 业 的 资 产 、 债 、 益 进行 评 估 ， 负 收 准 确 把 握 预 测 期 限 的 时 间 跨 度 ， 确 估 算 必 要 的 预 期 收 益 准 对标 的物进行 评估 。 率也有 困难 。 １ ２ 购 定 价 风 险 的 成 因分 析 ． 资 产 价 值 基 础 法 。资 产 价 值 基 础 法 包 括 账 面 价 值 法 、 （） 务报表 因素分析 。 １财 清 算 价 值 法 、 置 成 本 法 、 场 价 值 法 。① 账 面 价 值 法 以 账 重 市 财务报表 的 真实 性 。在 并 购过 程 中 ， 购 双方 确 定 目 并 是 既 标 企 业 并 购 价 格 的 主 要 依 据 是 目标 企 业 的 财 务 报 表 。 只 有 面 记 载 的 净 资 产 确 定 并 购 价 格 ， 一 种 静 态 估 价 方 法 ， 不 考 虑 现 时 资 产 市 场 价 格 的 波 动 ， 不 考 虑 资 产 的 未 来 收 益 也 建 立 在 真 实 财 务 报 告 基 础 上 的 财 务 分 析 ， 能 得 出 有 价 值 才 也 的信 息 和 结 论 。然 而 ， 实 上 来 源 于 目标 企 业 的 财 务 数 据 状 况 ， 没 有 考 虑 诸 如 通 货 膨 胀 和 资 产 贬 值 等 因 素 的 影 响 。 事 ② 市 场 价 值 法 是 以 资 产 的现 行 市 场 价 格 来 评 估 目标 企 业 资 往 往 经 过 了粉 饰 ， 致 会 计 信 息 失 真 。有 时 直 接 采 用 违 规 导 的手 段 弄 虚 作 假 ， 虚 假 的 报 表 美 化 目标 企 业 的 财 务 、 营 产 价 值 的 一 种 方 法 。 ③ 重 置 成 本 法 通 过 确 定 并 购 企 业 各 单 用 经 减 功 来 状 况 ， 至 把 濒 临 倒 闭 的 企 业 包 装 得 完 善 无 缺 。 美 国 历 史 项 资 产 的 重 置 成 本 ， 去 其 实 体 有 形 损 耗 、 能 性 贬 值 ， 甚 以 上 最 大 的 两起 造 假 账 事 件 “ 通 事 件 ” “ 然 事 件 ” 就 是 评 定 被 并 购 企 业 各 单 项 资 产 的 重 估 价 值 ， 各 单 项 资 产 评 世 和 安 ， 利 用 美 国会 计 规 则 的 不 完 善 性 ， 者 直 接 采 取 违 规 做 法 ， 或 虚 估 价 值 加 总 再 减 去 负 债 作 为 被 并 购 企 业 价 值 的 参 考 。 ④ 清 报盈 利 ， 瞒债务 ， 造账 面上 高盈 利假 象 ， 蔽 投资 者 ， 隐 制 蒙 最 算 价 值 法 通 过 估 算 目 标 企 业 的 净 清 算 收 入 来 确 定 并 购 价 在 终 使 企 业 走 向 破 产 。 在 我 国 被 并 购 企 业 为 了 获 取 更 多 利 格 ， 目标 企 业 业 一 个 整 体 已 经 丧 失 增 值 能 力 情 况 下 对 其 益 ， 时 会 故 意 隐 瞒 损 失 信 息 ， 大 收 益 信 息 ， 很 多 影 响 进 行 价 值 评 估 。 有 夸 对 相 对 价 值 法 。相 对 价 值 法 是 利 用 类 似 企 业 的 市 场 定 价 价 格 的 信 息 不 作 充 分 、 确 的 披 露 ， 直 接 影 响 到 并 购 价 格 准 这 来 估 计 目标 企 业 的 价 值 ， 称 市 场 价 格 比 较 法 或 现 行 市 价 又 的合 理 性 ， 而 使 并 购 后 的 企 业 面 临 潜 在 的风 险 。 从 财 务 报 表 的局 限 性 。财 务 报 表 自身 的 局 限 性 为 并 购 方 法 。其 思 路 用 如 下 公 式 表 示 ：
企业并购中的财务风险分析与防范措施
企业并购中的财务风险分析与防范措施1. 引言1.1 背景介绍企业并购是一种常见的商业手段，通过收购或合并其他企业来扩大规模、增强竞争力，实现战略发展目标。
随着全球经济的发展和市场竞争的加剧，企业并购活动日益频繁，成为企业快速成长和增强竞争力的重要途径。
企业并购也伴随着各种财务风险，如财务不稳定、资产负债表的不均衡以及财务信息真实性的问题等。
这些财务风险可能会影响到并购交易的顺利进行，甚至导致并购失败。
对企业并购中的财务风险进行分析与防范显得至关重要。
了解并掌握企业并购的特点与财务风险，制定有效的风险管理措施，可以帮助企业在并购过程中降低风险、提高成功的概率，实现预期的战略目标。
本文旨在对企业并购中的财务风险进行深入剖析，探讨财务风险的成因和表现，总结有效的防范措施，并通过案例分析和建议，为企业在并购过程中更好地管理财务风险提供参考和帮助。
1.2 研究意义企业并购是企业发展中重要的战略选择之一，不仅可以整合资源、拓展市场、提高效率，还能够促进企业的成长和发展。
随着市场竞争的加剧和全球经济的不稳定性，企业并购过程中的财务风险也日益突出。
财务风险是指企业在进行并购活动中可能面临到的财务损失或不确定性的风险，如果不加以有效防范和控制，可能导致企业的经营不稳定和财务危机。
对企业并购中的财务风险进行分析和防范具有重要的研究意义。
研究企业并购中的财务风险可以帮助企业及相关机构更好地了解并购活动中潜在的风险来源和影响因素，有针对性地制定风险管理策略和措施，提高并购活动的成功率和效果。
通过深入研究企业并购中的财务风险案例分析，可以总结经验教训，为后续的并购活动提供参考和借鉴，避免重蹈覆辙。
加强对并购中的财务风险防范措施的研究，有助于完善风险管理体系，提升企业对风险的识别和应对能力，增强企业的稳健经营和可持续发展能力。
研究企业并购中的财务风险对于促进企业发展、提升经济效益具有重要的意义。
1.3 研究目的研究目的是为了深入分析企业并购中的财务风险，并提出有效的防范措施，从而帮助企业更好地控制风险、提高并购成功率。
企业并购中的风险及防范
３ 支付 风险 。并购 方在 并 购过程 中 比 、 轮 常 的支付 方式 是 金或 者是股 权 。 业 立在诸 多的 假设皋 础上 ， 企 本身就 很 多的估计 。
ｌ 、发挥政府职能 ， 确保井购行为规范 化。并购在我国开展的时问并不长 ， 推进井 购 的公 开 化和市 场 化 ， 政府 要 发挥 应有 的 作 用。政府应采取有力的措施 ， 加强对并购活 动的监管， 打击并购中的违法活动， 创造良好 的市 场环境 。 府有 关部 门可 以从 以 下几食 政 方面 入 于 ：第一 ， 完善 资本 市场 的 管 。我 国 的并 购活 动大 多 与上 市公 司有 关 ， 全上 健 市 公司 的信 息披 露 制度 ， 加大对 会 计师 事务 所 ， 评 估机构 的监督 和管理 ， 降低并 资产 从而 购成 本 ， 高并 购效 率 。 提 第二 ， 制定 专门针对 并购行为的法律法规和制度 ， 使并购活动有 法可 依 ， 可循 ， 有章 鼓励有 条件 业的融 资行 为 及并 购行 为 。第三 ， 消 现有 法律 中对 并 取 购行 为 资金 的获 取和 去 向的 限制 ， 为并 购活 动提 供更 多的融 资 渠道 和融 资方 式 。 府 为 政 介 业并 购创造 良好 的环境 ， 了 市场 行为 ， 规范 定 程度 上 减少 了并 购 风险 。 ２ 、尽职调 查 ， 改善信 息 不对称 状 况。并 三 企业并购 中风险产生的原因 ｌ风险产生的一个重要原因是并购双方的信 ｊ ！ 勾 １双方信息不对称。 、 并购之前并购方和 因此 ， 在并购前对 目标企业进行详 目标 企业 之 问都 需要 相 互的 了解 ， 由于 并购 息小对称 ， 尽的调 查是 规避 风 险的重 要措 施 。 在调查 时 方在 对 目ｆ 企业 调查 的过 程 中 ， 到 的信息 ， 示 得 要 从 Ｈ标企 业 的历 史、文化 、人员构 成 、规 不够 准确 和 全面 ， 而对 目标企 业 的价值 估 从 内部控 制等 人手 ， 熟悉 日标 公司 ， 搜 算过高， 产生了并购后的财务风险。另外， 并 章 制度 、 集相关的信息 ， 也为 以后的整合打下基础。 购 方所 聘 请 的 资产 评 估 机 构存 在规 模 、 能 存 调查 中 ， 要 的步骤 和最 重 要 的一环 是对 必 力 、信誉 等方 面 的差 异 ， 评估 的过 程 中对 在 因为， 财务报告是最重 信息的获取 ， 处理、 传递、 披露等环节都有不 企业财务报告的调查， 要 的定 价依 据 和信 息来 源 ， 同时也 是判 断 未 足 ， 成信 息 的失真 ， 加 了并购 的风 险。 造 也增 来 盈 利能 力的最 要 依据 ， 并购 方要对 财 务报 ２ 、支付 方式 下恰 当 。企 业开购 支付 方 与 式是 在权 衡 讦购 成本 与预 期 收益 ， 合企 业 告 的真 实性 和 完整 性过 分 的关 注 ， 财务 人 结 审 内外部环境的基础上做 出的。 每种支付方式 员充分 的沟 通 ， 视历 年 注册 会计 师 的调 整 对 符有优缺点， 风险程度也不尽相同， 对企业的 事 项和 出具 的 审计 报 告 意 见 ， 财务 状 况 、 并购方 现 金 流量 和 流动性 ， 甚至 未来 的 融资 能 力都 经营成果和现金流量做详尽的了解 。 有 在 全面调 查 的基 础 上 ， 才能 制 定适宜 的 有不同的影响。 如果企业 能根据企业自身 为最大限度地降低并购风险打下 的财务 状况 、 经营 如果和 现金流 量选 择合 适 并购政策， 良好的 基础 。 的支付方式， 风险就会随之产生。 ３ 、完善 评 估机 制与 评估 体 系。 许购方 ３ 、资本结 构 不合理 。并购 前并 购双 厅 并购能否完成的 的资本 结 构不 同 ， 得并购 企 业所 需 的权 益 对Ｈ标 业的出价的高低是＿ 使 对 资本和 债务 资金 、 短期 资金 和 长期 资金的 投 关键， 此 ， 目标企业的评估显得至关重 开 拟定 人比例存在差异。 并购方为追求资本成本最 要 ， 购方要在 全 面调查 的基础上 ， 出既 能符合 １标企业的实际 ， ４ 义能最 大限度降低 低， 企业价值最大的最佳资本结构 ， 往往会通 我国企业价 过不同的渠道借人大量的债务 ， 或者发行 长 可能遇到的风险的价格。当前， 值评估的方法主要有贴现现金流量法、 收益 期 债券 ， 得： 的资产 负债率 上升 ， 使 业 资本结 法 、资产价值基础法等， 并购企业采用不同 构失衡 ， 的财务风险加大， 企、 最终会对企、 ｆ Ｉ ， 的估价方法对 同一目标介业进行评估 ， 可能 的 盈利 产生 不 利影 响 。 得到 不 问的 价格 ， 同的 评 估机 构使 用的 估 不 ４ 、财 务管理 自身的 局限 。 并购理 论是 要不 断 的完 善价 值评估 财务 管理 理 沦 的新 发展 ， 务管 理 的理论 建 价模 型也 不尽 相 同 ， 财
企业并购的定价风险及控制方案
企业并购的定价风险及控制方案企业并购是企业发展的重要战略之一，通过并购可以实现市场份额的扩大、资源整合和降低成本，但同时也面临着定价风险。
定价风险是指并购双方在商谈过程中对于企业的估值存在误差，导致实际交易价格与预期价格存在差距的风险。
为了控制和降低定价风险，企业可以采取以下控制方案：1. 专业估值团队的必要性：企业在并购交易中应聘请独立的专业估值团队，针对目标企业进行全面、客观的估值分析。
这样能够避免因信息不对称或主观判断导致的估值误差。
2. 多方参与的尽职调查：并购交易前，应进行全面的尽职调查，包括财务、法律、市场等多个方面的调查。
通过多方的独立查验，可以减少信息不对称，降低定价风险。
3. 指标灵活性和风险溢价的设定：在定价过程中，应将各种不确定因素考虑在内，设定指标的灵活性。
同时，对于存在较大不确定性的风险，应增加相应的风险溢价，以应对潜在的风险。
4. 引入条件交易和补偿机制：企业可以通过引入条件交易和补偿机制来降低定价风险。
例如，在交易合同中可以设定相关条款，如根据目标企业未来的业绩表现而调整交易价格，或者在一定期限内对已支付的交易价格进行调整等。
5. 确定退出机制：企业在并购协议中应明确规定退出机制，包括退出条件、退出方式和退出价格等。
这样可以在一定程度上降低定价风险，并在交易后出现问题时有相应的应对措施。
综上所述，企业在进行并购时需要认识到定价风险的存在，并采取相关措施来控制和降低风险。
通过合理估值、充分尽职调查、设定灵活指标和风险溢价、引入条件交易和补偿机制等控制方案，可以有效地降低并购交易中的定价风险，提高交易的成功率。
企业并购是企业发展的重要战略之一，通过并购可以实现市场份额的扩大、资源整合和降低成本，但同时也面临着定价风险。
定价风险是指并购双方在商谈过程中对于企业的估值存在误差，导致实际交易价格与预期价格存在差距的风险。
为了控制和降低定价风险，企业可以采取以下控制方案：1. 专业估值团队的必要性：在并购交易中，企业需要聘请独立的专业估值团队。
企业并购中的风险识别与防范--以阿里巴巴并购雅虎中国为例
企业并购中的风险识别与防范--以阿里巴巴并购雅虎中国为例企业并购是一种常用的扩张方式，但也存在着很多的风险。
为了使并购能够顺利进行，企业需要对风险进行识别并采取相应的防范措施。
以阿里巴巴并购雅虎中国为例，介绍企业并购中的风险识别与防范。
一、风险识别1.商业风险。
进行并购时，应对被收购企业的市场、竞争和盈利能力进行综合评估。
被收购企业的商业模式、战略定位和未来发展前景等方面都需要进行分析。
2.法律风险。
在并购前需要对被收购企业的财务和法务状况进行评估，查明是否存在法律风险。
如被收购企业存在未经披露的法律诉讼，或存在违规行为等情况，就需要进行相应的风险评估。
3.财务风险。
并购涉及到资金流动和公司财务状况，因此需要对被收购企业的资产负债表、利润表、现金流量表等进行评估。
如果被收购企业存在财务风险，如负债过高、短期偿债压力大等，则需要谨慎考虑并购计划。
二、风险防范1.收购前的尽职调查。
在并购计划启动之前，需要进行详细的尽职调查。
通过收集相关证明材料，了解并评估被收购企业的各方面情况，防范潜在风险。
2.合同约定。
在并购协议中约定关于被收购企业治理结构、资产转移、股权归属等重大事项，防范后续纠纷。
3.风险分散。
企业应该考虑将收购风险分散到多个项目中，以降低风险。
4.风险保险。
在并购中引入风险保险，可以对被收购企业存在的风险进行保障。
三、案例分析2012年，阿里巴巴完成了对雅虎中国的收购。
在并购过程中，阿里巴巴对雅虎中国进行了详细的尽职调查，并于收购协议中明确约定了股权变动、盈利分配等重要事项，缓解了风险。
同时，阿里巴巴也采取了一系列措施，如降低收购风险、风险分散、风险保险等，最终成功完成了收购。
上市公司并购重组的风险及防范措施
上市公司并购重组的风险及防范措施摘要上市公司并购重组。
虽然它是企业通过快速增长实现商业增长的有效途径，但也伴随着一定的风险。
本文将介绍上市公司并购重组的风险及防范措施，并提供建议和指导。
正文一、并购重组的风险1. 商业风险并购重组后，公司的运营资金可能会减少，可能会使原本优胜的业务产生困难，甚至导致业务的衰退。
此外，由于公司被合并后可能需要进行再组织或重组，这可能导致业务的停滞和业务的失控。
2. 法律风险并购重组需要遵守大量的法律法规和合同条款，需要考虑合法性、合规性和合规性。
漏洞或错误可能会导致重大的法律后果，如不合法的合并或重组，不当的商业形态和不当的合同条款。
3. 金融风险并购重组涉及大量的资本，涉及股权、资产、债务等，资金不足可能导致交易失败、重大损失和业务未来稳定性的危机。
二、防范并购重组风险的措施1. 聘请顾问企业应该聘请专业的顾问来参与交易，以制定具体的战略计划和评估方案，以便更好地理解合并或重组的优点和缺点，并为未来的扩张做出适当的决策。
2. 尽职调查企业应该进行尽职调查，以确定候选企业的财务状况和业务能力，以评估合并或重组的可行性。
通过对标的企业的详细分析，可能会发现竞争对手或威胁，并更好地检测并购或重组的风险。
3. 制定优化的计划企业应该规划整合重组后的业务，制定优化的合并或重组计划，尽量减少由于并购重组而可能产生的负面影响，并向股东和利益相关者披露计划的内容和目标。
4. 调整公司架构企业应该调整公司架构，使之满足重组后的业务需求，包括关键业务角色和权力结构的重新安排，整合候选企业的关键人才，以保持一定的业务连贯性。
5. 检查商业交易企业应该检查商业交易，尤其是合同和房屋买卖和获得权益，如确保合法性和合规性以减少与并购重组相关的法律和财务风险。
结论并购重组可以为企业带来强劲的增长，但如果不加以谨慎考虑，可能会导致严重的商业、法律和财务风险。
因此，企业应该采取措施来规避这些风险，并确保最终成功地实现企业合并或重组的目标。
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企业并购中定价风险及防范
摘要：一切并购财务决策行为都是以购买价格为基础的，在并购财务风险中定
价风险是最重要的一个风险, 定价越高，财务风险就越大；定价越低，财务风险
就越小。
许多并购案例失败的主要原因之一就是没有解决好并购中的定价风险问题, 使并购企业的财务状况恶化。
本文主要对企业并购过程中的目标企业估值问
题进行了探讨并提出防范建议。
关键词：并购；目标企业；价值评估
一、企业并购定价风险的内涵
据美国贝恩公司对失败并购案例的分析，发现了并购中存在的一些问题，主
要是并购方对目标企业支付了过高的并购价格。
而Jensen和Ruback(1983)过调查
分析得出，并购中目标企业都得到30%的溢价，因此导致并购方并购成本的增加。
定价风险主要指目标企业价值评估风险。
即由于收购方对目标企业的资产价值和
获利能力估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力。
二、目标企业价值评估风险的影响因素主要有以下三个方面
（一）信息不对称
信息不对称指在企业并购过程中收购方对目标公司的知识或真实情况永远少
于被收购方对自身企业的知识或真实情况的了解。
信息不对称性风险的影响是通
过并购双方处于信息不对称地位而导致错误的决策。
具体来说，信息不对称造成
的风险主要包括:财务报表风险和信息质量风险。
1.财务报表风险，财务报表风险又来源于两方面：财务报表的真实性和财务
报表本身的局限性。
（1）财务报表的真实性：只有建立在真实财务报告基础上
的财务分析，才能得出有价值的信息和结论，然而，事实上来源于目标企业的财
务数据常常经过了粉饰，例如，采用违规的手段弄虚作假，用虚假的报表美化目
标企业的财务、经营状况，甚至把濒临倒闭的企业包装得完美无缺。
（2）财务
报表本身的局限性：会计政策的可选择性。
这种可选择性使财务报告本身存在被
人为操纵的风险。
财务报表只能反映企业在某个时点或某个时期的财务状况、经
营成果与现金流量。
（二）信息质量风险
信息的质量又取决于下列因素：1.目标企业是上市公司还是非上市公司。
2.
并购企业是善意并购还是恶意并购。
3.准备并购的时间。
4.目标企业审计距离并
购时间的长短。
（三）目标企业价值评估方法的局限性
目标企业价值评估方法的净现值法、资产价值基础法、相对价值法，这都是
传统的定价方法，在有些情况下，仅仅使用传统的定价方法只能得出目标企业的
基本价值。
并且每种传统的定价方法也有自身的缺陷，如净现值法过于依赖不确
定的预期因素，主观随意性很大。
资产价值法从静态的角度确定企业价值。
在企业并购过程中，由于并购本身的特点，仅仅使用传统的定价方法无法解
释并购中的一些特殊现象，比如，并购产生的协同价值，实物期权带来的战略投
资价值，以及并购后发生控制权的转移就会出现控制权溢价。
三、企业并购的定价风险防范
（一）并购企业充分重视尽职调查
由于并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，改善信
息不对称从而获得高质量的并购信息是目标企业价值评估得以顺利进行的首要条
件，为改变信息不对称对企业的不利影响，应从以下几方面入手提高信息质量：尽职调查是指并购企业对目标企业的背景、财务、营业等进行详细调查，并
以书面或口头形势报告调查结果，包括资料的搜集、权责的划分、法律协议的签订、中介机构的聘请。
它贯穿于并购的整个过程，主要目的是防范并购风险、调
查与证实重大信息。
它是现代企业并购环节中重要组成部分，直接关系到并购的
成功与否。
（二）对目标企业的财务报表进行分析
财务报表是目标企业提供信息的核心部分，并购企业在取得详尽真实的财务
报表的基础上，并对财务报表进行分析：例如，1.对目标企业资产可用程度鉴定。
2.分析目标企业债务结构。
3.对目标企业盈利进行分析，注意目标企业是否有增
报收入，低报费用。
（三）完善价值评估方法系统，合理评估目标企业价值
目标企业的真实价值由两部分组成，即目标企业的基本价值和目标企业的特
殊价值（并购产生的协同价值、期权价值和控制权溢价）。
在有些情况下，仅仅
使用传统的方法就可以得出目标企业的价值。
笔者认为用传统定价方法得出的价
值作为目标企业可以接受的最低价格。
目标企业的基础价值与并购后所能获得的
特殊价值之和得出目标企业的最高价格。
但是，目标企业价值中的特殊价值部分
何时要考虑，需要具体情况具体分析。
参考文献：
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