市场有摩擦,套利有成本
开放条件下我国传统产业发展路径的局限性
开放条件下我国传统产业发展路径的局限性我国传统产业在发展路径上固化并形成依赖性，在市场和资源约束下，传统产业发展也遭遇瓶颈，但随着国际贸易的频繁，有人认为在开放条件下可以利用“两个市场，两种资源”发展我国传统产业，但是现实并非如此，即使在开发条件下，我国传统产业发展路径的局限性也逐渐暴露，主要表现在以下几方面：1.规模经济的不确定性增加。
开放条件下随着国际贸易的发展，市场规模会扩大，也会激励企业扩大规模，满足国际市场的需求，但是新古典经济学理论中规模经济的实现是建立在完全竞争市场的假设之上，但是开放条件下完全竞争市场是难以达到的，进而带来规模经济的不确定性增加，尤其表现在以下几方面：第一，市场摩擦增加。
市场摩擦是交易成本的根源，若市场无摩擦交易成本就不存在，价格机制就会实现资源最优配置，任何企业都可以在无摩擦的市场中进行投资来获取套利交易，规模经济可以成为企业稳定的预期。
然而，现实中市场不仅存在摩擦而且开放条件还增加了市场摩擦，尤其在跨国交易中，由于法律、规章制度、文化等差异，传统产业的相关企业在交易中的谈判、履约、监督等一系列契约问题使得交易成本会随着交易次数和频率的增加而不断增加，最终可能导致开放条件下虽然企业规模增加，产品销量增加，但是利润确是下降的现象，加之传统产业沉淀成本的累积，规模经济不确定性反而会增加。
近年来，我国许多传统产业企业在跨国投资中规模扩大了，反而企业陷入利润下滑的困境，例如：TCL、中国五矿、万达集团等。
第二，信息不完全现象更复杂。
市场信息的完全真实是实现企业经营理性决策的保障，唯有此经营者才能正确判断企业的规模经济的边界，进而实现企业生产的动态调整，但是现实中信息不完全现象俯首皆是，而在开放条件下信息不完全现象会更复杂，这主要是因为：①信息的真实性难以保证。
开放条件下传统产业的国际竞争也会越来越激烈，国际产业链分工也越发明显，但是各国为了保持本国产业的竞争优势，会在产业发展中存在机会主义，最为典型的就是在国际产业转移中把高耗能、高污染以及落后技术淘汰产品转向发展中国家。
套利的几种方法
套利的几种方法一、空间套利1.1 跨市场套利这是一种挺常见的套利方法呢。
就好比说，同一种商品在不同的市场价格可能不一样。
比如说黄金，在纽约市场和伦敦市场，有时候因为供求关系、运输成本、汇率等因素，价格会有差异。
那这时候，精明的投资者就可以在价格低的市场买入，然后在价格高的市场卖出。
这就像是“低买高卖”这个简单的道理，不过要考虑到运输、存储、交易手续费等成本哦。
要是这些成本太高，可能就会把利润给吃掉了，那就白忙活一场了。
1.2 跨地区套利在一个国家内部，不同地区也存在这样的机会。
拿农产品来说，有些地方可能因为丰收，价格特别低，而另外一些地方可能产量少，需求又大，价格就高。
这时候把便宜地方的农产品运到贵的地方去卖，就能赚一笔差价。
不过这也不是那么容易的，得考虑到农产品的保鲜期、运输损耗等问题。
要是运输途中农产品坏了，那可就亏大了，这就叫“偷鸡不成蚀把米”。
二、时间套利2.1 跨期套利期货市场里这种套利就很常见。
比如说，对于同一种期货合约，不同交割月份的价格可能不一样。
如果投资者预期未来某个月份的合约价格相对现在的合约价格会有较大的变化，就可以进行操作。
例如，现在5月的小麦期货合约价格比较低，而9月的合约价格相对较高，并且投资者觉得这个价差不合理，那他就可以卖出9月的合约，买入5月的合约。
等价格回归合理水平的时候，再反向操作平仓，就可以赚钱了。
但是呢，这需要对市场有比较准确的判断，不然可能就会“赔了夫人又折兵”。
2.2 事件套利这就和一些特殊事件有关了。
比如说一家公司要发布新产品，在发布之前市场可能有各种预期。
如果投资者觉得这个新产品会大获成功，就可以提前买入这家公司的股票。
等产品发布后，股价上涨，再卖出获利。
不过要是新产品失败了，股价可能会暴跌，那就亏惨了。
这就像是一场赌博，需要有足够的信息和分析能力，不能“盲目跟风”。
三、风险套利3.1 并购套利当一家公司宣布要收购另一家公司的时候，被收购公司的股价通常会有波动。
股指期货期现套利成本分析
股指期货期现套利成本分析股指期货和股票现货之间的套利是一个经典的交易策略，在市场上已有很长时间了。
通过股指期货和股票现货之间的差价，投资者可以进行套利交易，从而在风险控制的同时实现可观的盈利。
但是，这种交易策略并不是简单的买入卖出，投资者应该对股指期货和股票现货之间的套利成本和影响因素有一定的了解。
在股指期货和股票现货之间进行套利，需要考虑以下成本因素：1、交易成本投资者在进行股指期货和股票现货套利时，需要缴纳期货保证金和证券现货交易手续费等费用。
这些费用一般相对较低，但是对于套利盈利的大小有一定的影响。
2、资金成本套利交易需要用到大量的资金，因此资金成本是套利成本中很重要的一个因素。
一般来说，资金成本包括借贷利息和股票融资利息。
借贷利息是指投资者需要借贷资金进行套利交易的利息，股票融资利息是指借来股票进行融券卖出的利息。
3、风险成本股指期货和股票现货之间的套利交易是有一定风险的，投资者需要承担一定的风险成本。
这种风险成本包括市场风险、价格波动风险和交易风险等。
1、期货合约价格期货合约价格对股指期货和股票现货套利成本有着重要影响。
由于期货价格与现货价格的差价影响套利收益，因此投资者需要认真分析期货合约价格的变化，以确定最佳入市时机。
2、市场情绪市场情绪是股指期货和股票现货套利成本的关键因素之一。
投资者需要密切关注市场情绪变化，以预判市场走势。
如果市场情绪趋于向好，股指期货和股票现货之间的差价可能会收缩，从而减小套利收益并增加套利成本。
政策风险对套利成本的影响也不可忽视。
政策风险包括政策的变化、政府干预等。
如果政策出现变化，会对市场产生影响，从而影响股指期货和股票现货的价格差，增加套利成本。
综上所述，股指期货和股票现货的套利成本是受到多种因素影响的。
投资者在进行股指期货和股票现货套利交易时，需要系统地分析这些因素，并结合自身的资金实力和风险承受能力，以制定合适的交易策略。
现代金融市场理论的四大理论体系
现代金融市场理论的四大理论体系现代金融市场理论主要包括相辅相成的四大理论体系,即资本资产定价理论、有效市场理论、资本结构理论以及方兴未艾的行为金融理论;一、资本资产定价理论在金融市场中,几乎所有的金融资产都是风险资产;理性的投资者总是追求投资者效用的最大化,即在同等风险水平下的收益最大化,或是在同等收益水平下的风险最小化;资本资产定价理论是20世纪50年代发展起来的一套完整的理论体系,研究的是风险资产的均衡市场价格问题;该理论认为,投资者只能通过改变风险偏好来影响风险溢价,即“只能通过承担更大的风险来谋求更高收益”;CAPM理论为消极投资战略——指数化投资提供了理论依据,而且也为评价基金经理的业绩提供了参照系;CAPM理论在假设前提上的局限性导致了实证的失效,这也为行为金融的发展提供了理论空间;其在假设上的非现实性体现在以下三个方面：第一是市场投资组合的不完全性;由于信息不对称和经济主体对理性预期的偏离,各个投资者不可能达到一致的市场组合;第二是市场不完全导致的交易成本;在一个完全的资本市场中,追求投资者效用最大化的投资者是完全理性的,不存在税收和政府管制等交易成本,产品市场和金融市场的市场结构处于完全竞争状态,信息是完全对称的,且经济主体可以无成本地拥有信息,金融资产是完全可分的;然而,现实的金融市场并不是无摩擦的,而是存在各种各样的交易成本,如证券借贷限制、买空卖空限制和税收等;第三是该理论仅从静态的角度研究资产定价问题,且决定资产价格的因素也过于简单;从发展的角度,需要加入多因素跨期博弈模型来研究投资组合的动态变动;二、有效市场理论有效市场理论主要研究信息对证券价格的影响,其影响路径包括信息量大小和信息传播速度两方面得到内容;如果资本市场是竞争性的和有效率的,则投资的预期收益应等于资本的机会成本;如果在一个证券市场中,证券价格完全反应了所有可能获得或利用的信息,每一种证券的价格永远等于其投资价值,那么就称这样的市场为有效市场;罗伯茨于1959年首次提出用于描述信息类型的术语;当信息集从最小的信息集依次扩展到最大的信息集时,资本市场也就相应地从弱势有效市场逐步过渡到强势有效市场;1、弱势有效市场假说该类有效市场假说是指信息集包括了过去的全部信息;也就是说,当前价格完全反应了过去的信息,价格的任何变动都是对新信息的反应,而不是对过去已有信息的反应;因此,掌握了过去的信息如过去的价格和交易量信息并不能预测未来的价格变动;2、半强势有效市场假说该类有效市场假说是指当前的证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息,而且反应了所有有关证券的能公开获得的信息;历史价格信息和能获得的公开信息就构成半强势有效市场假说的信息集;在半强势有效市场假说下,信息对证券价格的影响是瞬时完成的;对普通股来说,与收益和红利有关的信息能迅速体现在证券价格中;因此,在半强势有效市场中,投资者无法凭借可公开获得的信息获取超额收益;3、强势有效市场假说该类有效市场假说是有效市场假说的一种极端或理想的情况;在强势有效市场中,投资者能得到的所有信息均反映在证券价格上;任何信息,包括私人或内幕信息,都无助于投资者获得超额收益;有效市场理论的缺陷：有效市场理论的成立主要依赖于理性投资者假设、随机交易假设、有效套利假设这三个逐渐放松的根本性的假定之上,然而这三个假设条件与现实往往有较大的出入;另外,该理论还面临体检方法的挑战,而且实证表明现实市场存在着与有效市场理论相悖的现象;三、资本结构理论所有权资本和债权资本的构成比例称为资本结构;资本结构理论研究的是企业最优负债比率问题,即企业所有权资本和债权资本的最优比例,以使公司价值最大化;从理论演进的历史来看,经济学家研究资本结构的视角是从交易成本、企业契约关系和信息经济学来依次展开的;1、资本机构的交易成本理论对企业来说,通过直接融资和间接融资获得的资本可分为所有权资本和债权资本;所有权资本,即企业利用发行股票和保留利润形成的资本;债权资本,即企业利用发行债券和银行借贷等方式形成的资本;不同形式的资本和构成比例称为资本结构;1958年,莫迪利安尼和米勒合作发表了资本成本、公司财务和投资理论一文;开创了从交易成本的角度来研究资本结构的先河,应用套利理论证明了公司市场价值与资本结构无关,提出了众所周知的“不相关定理”,又称“MM定理”;“MM定理”就是指在一定的条件下,企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值;企业如果偏好债务筹资,债务比例相应上升,企业的风险随之增大,进而反应到股票的价格上,股票价格就会下降;也就是说,企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抵消,从而导致企业的总价值保持不变;企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值和债权者之间分割的比例,而不改变企业价值的总额;2、资本结构的契约理论融资不仅涉及融资的条件,而且涉及所有者与企业之间的权利结构安排,特别是剩余控制权的配置;股权融资和债权融资都存在代理成本,因此,最优资本结构应建立在权衡两种融资方式利弊得失的基础上,以使总代理成本最小;根据对股权融资代理成本和债权融资代理成本的分析,股权融资和债权融资的比例应确定在两种融资方式的总代理成本最低之点,也就是两种融资方式的边际代理成本相等之点;此时达到最优资本结构;从控制权的角度看,股权资本与债权资本是完全不同的;在股权融资中,股东能够参加公司的决策,而债权融资并没有赋予债权人参与公司决策的权利,债权人只有在公司破产后才拥有投票权;股权融资的重要特点就在于把对公司财产的控制权分配给股东,只要企业能按期偿还债务,企业的控制权就不会发生转移;由此看来,融资结构不仅决定着企业收入流量在股权和债权之间的分配,而且制约着公司的收购和控股活动;研究融资结构,不能只考虑现金流量的配置效应,还必须考虑控制权的配置问题;3、资本结构的信息经济学理论20世纪70年代以来,随着信息经济学的发展,人们开始从信息不对称的角度研究资本结构问题;在信息不对称条件下,企业的市场价值与企业的资本结构相关,越是质量高的企业,负债率就越高,越是质量低的企业,负债率就越低;在这种情况下,尽管投资者无法准确了解有关企业的内部信息,但可以通过负债率所传递的信号正确评估企业的市场价值;资本结构理论是财务理论的核心之一,是一个独立的研究领域,但不是孤立的,它不仅与其他财务理论存在密切的联系,而且与所有权理论、企业理论等经济理论也存在密切的联系;资本结构理论的不断发展和丰富,推动了财务理论的发展;如果企业的负债资本太多或者短期资本太多,则企业面临的资本偿还压力就会增加,进而影响企业经营的持续性,影响企业财务活动的稳定性;四、行为金融理论传统金融市场理论是建立在理性人假设的基础上的;在此基础上,提出了令人望而生畏的有效市场假说,进而扩展为投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论和期权定价理论等现代金融市场理论;行为金融市场学是应用心理学、行为学的理论和方法分析、研究金融行为及其现象的一门新兴交叉学科;它的产生使传统金融市场理论面临巨大挑战;其研究的主题主要有两个：一是市场并非是有效的;主要探讨金融市场噪音理论以及行为金融市场理论意义上的资产组合和定价问题,即行为资产定价模型BAPM;二是投资者是非理性的;主要探讨现实世界中的投资者会发生各种各样的认知和行为偏差;行为金融理论在博弈论和实验经济学被主流经济学接纳之际,对人类个体和群体行为研究的日益重视,促成了传统的力学研究方式向以生命为中心的非线性复杂范式的转换,使得我们看到了金融理论与实际的沟壑有了弥合的可能;近几十年来,金融市场理论界正在经历着向传统金融市场理论发起挑战的“非理性革命”;1951年,巴罗在投资战略的实验方法的可能性研究中首次用行为心理学来解释金融市场现象,标志着行为金融市场理论的诞生;1979年,卡尼曼等人正式提出了预期理论,为行为金融市场理论奠定了理论基础;特别是近年来诺贝尔经济学奖三次分别授予行为经济学家贝克尔、阿克洛夫和卡尼曼,已充分说明行为金融市场理论已完全被主流经济学所认可,它代表了金融市场理论的未来发展方向,已成为全新的金融研究领域;。
套利定价理论概述
套利定价理论概述套利定价理论是金融经济学中的一个重要理论框架，用于解释和分析金融市场中的套利机会和定价行为。
套利定价理论主要基于无风险套利的原则，即通过利用市场中的不完全信息、不平衡的供需关系和价格差异，以无风险的方式获取利润。
本文将对套利定价理论进行概述。
套利定价理论的核心思想是市场是有效的，即所有的信息都被充分反映在资产价格中。
基于这个前提，任何未获得利润的套利机会都将被市场参与者迅速发现并加以利用。
根据套利定价理论，当市场存在未获得利润的机会时，会有投资者利用这些机会进行交易，逐步将市场价格调整到一个平衡状态。
因此，套利定价理论认为，市场中的价格是基于套利行为和投资者的决策而形成的。
套利定价理论的基本原则是无风险套利的存在。
无风险套利是指在不持有任何资金、不承担风险的情况下，通过买入低价资产并卖出高价资产来获取利润。
无风险套利的存在对于套利定价理论的有效性至关重要，因为只有在无风险套利的条件下，市场价格才会被有效地调整到一个平衡状态。
套利定价理论还包括两个重要概念：相对定价和绝对定价。
相对定价是指在两个或多个相关资产之间进行比较，确定它们之间的价值关系。
相对定价考虑了资产之间的相关性和互换性，以确定其相对价值。
绝对定价是指单独对一个资产进行定价，不考虑其他资产的影响。
绝对定价更注重资产本身的内在价值和基本经济原理。
虽然套利定价理论在金融市场中起着重要的作用，但在实际应用中存在一些限制。
首先，套利定价理论基于市场是有效的和无风险套利的前提，然而实际市场中存在着信息不对称、流动性不足、交易成本等问题，这些都会影响套利活动的效果。
其次，套利定价理论忽视了投资者的行为偏好和风险承受能力，而实际市场中的交易决策往往受到投资者情绪和风险偏好的影响。
综上所述，套利定价理论是金融经济学中的一个重要理论框架，通过无风险套利的原则解释和分析金融市场中的套利机会和定价行为。
尽管套利定价理论在理论上是有效的，但在实际应用中需要考虑市场的非理性行为和各种限制条件。
股票市场中的套利交易策略
股票市场中的套利交易策略套利交易是指在不同股票市场或不同金融工具之间利用价格差异进行买卖，从而获得利润的一种投资策略。
在股票市场中，套利交易策略可以通过利用股票价格、股票指数或跨市场的差价来进行，以下将详细介绍一些常见的股票市场中的套利交易策略。
1. 跨市场套利交易在不同股票市场之间，由于信息传递的滞后或交易所限制等原因，同一只股票的价格可能存在差异。
跨市场套利交易策略就是通过在不同市场同时进行买卖来获取收益。
例如，某只股票在A市场的价格较低，在B市场的价格较高，投资者可以在A市场买入该股票，然后立即在B市场卖出，从中获得套利利润。
这种策略需要充分把握市场价格变动的时机，且在操作上需要快速准确。
2. 套利指数交易套利指数交易是通过利用股票指数与个别成分股之间的差价来进行买卖的策略。
股票指数通常由多只股票构成，而指数价格的变动由成分股的价格变动所决定。
当某只成分股价格发生较大波动时，导致该股票在指数中所占权重增加或减少，从而引起指数价格的变动。
套利指数交易策略就是通过买卖指数与成分股的组合来实现获利。
投资者可以根据对股票指数和成分股的分析，选择合适的套利机会进行交易。
3. 跨品种套利交易跨品种套利交易是利用不同品种之间的价格差异进行买卖的策略。
在股票市场中，投资者可以同时进行股票与期货、股票与期权等不同品种之间的套利交易。
例如，当某只股票的期货价格与现货价格存在差异时，投资者可以同时进行期货合约与现货的买卖，从中获得套利利润。
跨品种套利交易需要投资者具备较深的市场分析能力和交易技巧，并且要注意控制风险。
4. 跨期套利交易跨期套利交易是利用同一品种在不同到期日期的合约之间的价差来进行买卖的策略。
在股票市场中，投资者可以通过同时买入近期合约或卖出远期合约，从中获得套利利润。
跨期套利交易需要投资者掌握不同到期日期合约的市场状况和价格变动规律，以及对市场风险的判断能力。
总结股票市场中的套利交易策略是一种投资者利用价格差异获取利润的方式。
套利定价理论和市场的有效性论述
套利定价理论可以帮助实现资源的优化配置， 引导资本流向需求大、效益高的领域，促进经 济发展和社会进步。
基础设施建设
在基础设施建设领域，套利定价理论可以帮助 投资者评估项目的投资价值和风险，为项目的 顺利实施提供保障。
套利定价理论在其他领域的应用
国际贸易
套利定价理论可以为国际贸易提供指导，帮助出口商和进口商合理安排贸易 活动，降低成本并获取利润。
金融产品定价
套利定价理论在金融产品的定价中得到广泛应用，如股票、债券 、衍生品等，为投资者提供相对精确的定价参考。
市场风险管理
套利定价理论可以帮助金融机构更好地管理市场风险，通过计算 套利机会和风险溢价来评估投资组合的风险水平。
实物资产中的套利定价理论应用
1 2 3
实物资产投资决策
套利定价理论可以为实物资产投资决策提供指 导，帮助投资者在房地产、能源、矿产等实物 资产市场中寻找套利机会。
公司财务
在公司财务领域，套利定价理论可 以帮助公司评估其资本成本和价值 ，从而做出更加明智的财务决策。
02
市场有效性概述
市场有效性的定义
市场有效性指的是市场在特定时间内对信息的反映能力。如果市场在特定时间内 对信息做出了迅速、准确和充分的反映，那么我们可以说这个市场是有效的。
在有效的市场中，价格能够充分反映所有可获得的信息，包括历史价格、新闻报 道、经济数据等。因此，投资者很难通过分析历史价格或新闻报道来预测市场的 未来走势。
市场监管不足
虽然中国证券市场已经建立了一套相对完善的监管制度 ，但是在实际执行过程中仍然存在一些问题，如监管滞 后、不作为等，影响了市场的公平性和有效性。
提高中国证券市场有效性的建议
加强信息披露制度
无风险套利原理
无风险套利原理
无风险套利原理是金融市场中一种利用价格差异进行风险-free 的交易策略。
其基本原理是利用商品或资产在不同市场或不同时间段的价格差异，通过相应的交易策略进行同一资产买卖，并在交易结束后获得无风险的利润。
无风险套利的实现基于以下假设：市场具有有效性，交易没有摩擦成本，借贷条件完全无限制。
在这种情况下，套利者可以同时进行多个交易，从而利用价格差异获得无风险的利润。
例如，假设在两个不同的交易所，股票A的买价为10元，而卖价为12元；而在另一个交易所，A的买价为11元，卖价为13元。
套利者可以在第一个交易所购买A股，然后立即在第二个交易所卖出，从而获得2元的利润。
由于套利者没有承担任何风险，这被称为无风险套利。
无风险套利原理在金融市场中被广泛应用，例如股票、期货、债券、货币等等。
但需要注意的是，现实市场存在摩擦成本和限制条件，因此完全无风险套利几乎是不可能实现的。
然而，套利行为的存在可以推动市场价格朝着理论价值靠近，增加市场效率。
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易所市场会存在价差？
多（比如很多非银中小型金融机构就无法进入银行间市场发行
债券），因此债券发行利率较低。
第2课 涨跌停板能降低市场波动吗？
要点1
涨跌停板指的是股票价格在前一个交
易日收市价格的基础上最多只能够上 涨或者下跌一定幅度，中国A股市场 的涨跌停幅度是10%。
第2课 涨跌停板能降低市场波动吗？ 要点2 涨跌停板机制是为了限制股市大幅波动，但事实上它却放大了整个市
站
在
高
处
·
重
新
理
解
财
富
第三十一周讲义·市场摩擦
第三十一周任务：投资者决策·市场摩擦
投资者决策·市场摩擦
1 2 市场分割：不完美市场 涨跌停板能降低市场波动吗？ 你还记得夭折的“熔断机制”吗？ 延展话题：威廉·江恩：技术分析鼻祖
市场失灵
3 4
第三十一周 市场摩擦 一周3课时30分钟 香帅带你轻松登入金融殿堂，训练专业金融思维，重新解密财富和人生
第3课 你还记得夭折的“熔断机制”吗？
要点1
熔断机制指的是在股市波动过大
时暂停交易以保证整个市场的系 统性安全。中国曾短暂地学习美 国经验，引入熔断机制。
第3课 你还记得夭折的“熔断机制”吗？ 要点2 熔断机制的本意在于防止股市过度波动，但实际上中国的熔断打断了
市场的预期，会造成更大市场波动、引起市场信心崩塌。
• 买入/卖空的时候一定要
设置止损线 • 学会敬畏市场，永远不 对自己的判断过度自信
保守原则
• 不过度交易，频繁交易失
手的概率较大。 • 不轻易改变自己的立场， 不轻信他人的言论。 • 分散投资，不轻易在一支 股票上投入全部资金。
第三十二周任务：投资者决策·噪音交易者
1 2 投资者决策 3 延展 话题
被套利行为消除。
• 投资者进出不同市场不是完全自由的，投资者从证券交
为什么地理分割
易、银行账户开设到交易条款都面临不同条件和费用；
会导致同股不同价？
• 不同地理空间的两个市场的“定价”会随着本国经济状
态和投资者情绪而起伏波动，一个市场处于牛市情绪中， 整个市场来自企业估值都会比较高；反之比较低。
第1课 市场分割：不完美市场 要点3 人为的制度设计也会造成市场分割，例如中国的债券市场就被分割为
第1课
市场分割：不完美市场
理解市场分割是“有限套利”的重要因素之一，知道市场分割的分类及其实例。
第2 课
涨跌停板能降低市场波动吗？
了解涨跌停板的含义，并全面理解其对A股市场的影响。
第3 课
你还记得夭折的“熔断机制”吗？
了解熔断机制的含义，并全面理解其对A股市场的影响。
延展 话题
威廉·江恩：技术分析鼻祖
延展话题：威廉·江恩：技术分析鼻祖 要点1 江恩是19世纪末20世纪初投机时代的标志性人物，以技术分析著称，
而他技术分析技巧的背后实际上是对人性和情绪规律的洞察。
01
为什么股票涨到50%时会产生阻力？
因为这个时候会有很多前期买入的投 资者忍不住想套利离场，所以多方和 空方的力量会有一定时间的拉锯。
把握投资大师威廉·江恩的技术分析方法论，能够在实际投资中坚持安全原则和保守原则。
第1课 市场分割：不完美市场 要点1 市场分割是“有限套利”的一个重要因素，可以分为地理性市场分割
和制度性市场分割。
地理性市场分割
例如股票流通的
制度性市场分割
例如债券发行的
A股市场和H股市场
银行间市场和交易所市场
第1课 市场分割：不完美市场 要点2 地理上的分割会造成同一股票不同价格的现象，但是这种价差并不能
02
为什么在江恩的理论在中国股市尤其适用？
因为A股市场以散户为主，而散户的情绪更 容易煽动，整个市场的价格更容易受到投 资者情绪的影响。
延展话题：威廉·江恩：技术分析鼻祖 要点2 江恩的投资方法论非常注重避免损失，这集中体现在他的“安全
第一原则”和“保守原则”上，非常值得大家学习和实践。
安全第一原则
场的波动。“高杠杆+涨跌停”更容易使投资者损失过重。
机制1：事前
涨跌停板机制会助长虚假的安全感， 变相鼓励投资者融资配资的加杠杆活 动，助长了杠杆炒股行为。
机制2：事后
如果多只持仓股票同时跌停，投资者 将被迫用现金缴纳保证金，由此将使 得投资者的流动性恶化，造成市场流 动性枯竭，加剧整体的市场波动。
银监会监管的银行间市场和证监会监管的交易所市场。
• 银行间市场上发行的资产支持债券，收益率要低 70 个基点，
为什么银行间市场和交
也就是0.7%——千万不要小看这0.7%的差价，一只债券发行
价格大概也就四、五个百分点，0.7%意味着差不多 20%的价
差。 • 银行间债券市场交易量要大得多、流动性好得多、门槛也高得
中国熔断机制
• 研究论证期仅三个月 • 熔断阈值仅5%，比美国低得多 • 有涨跌停板制度 • 股市本身波动率高，个股与大盘相 关度高，磁吸效应非常强
美国熔断机制
• 研究论证长达一年之久 • 曾4次修改波幅，跌到13%才暂停 交易15分钟，到20% 才会停止交易 • 无涨跌停板制度 • 股市本身波动率低，个股与大盘相 关度低
噪音交易者：散户的悲催别称 聪明的钱 ：“与泡沫同在” 基金挤兑：大难临头各自飞 巴菲特与芒格（上）
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