欧洲美元
欧洲美元期货 远期利率协议 利率期权
Eurodollar futures欧洲美元期货：
1）计价方法：针对本金；基于90天libor，add-on yield
2）当利率下跌时，美元升值，多头盈利；反之空头盈利；
F orward rate agreements，fra，远期利率协议
例：甲从乙从expriation以x%借入本金
若libor>x%,乙支付给甲利息差，甲盈利；
若libor<x%,甲支付给乙利息差，乙盈利。
1）计价方法：针对利率，无本金交换；
2）当利率下跌时，多头亏损（因为多头不得不在将来以高于市场的利率借钱），反之空头亏损；
I nterest rate options利率期权
既然是option，分put call
A)call（买入权）：甲卖给乙1-yr,libor-based,1mi USD,strike@5%，甲收入期权费。
若libor>5%，乙行权，甲支付给乙利息差
若libor<5%，乙不行权。
B)put（卖出权）：甲卖给乙1-yr,libor-based,1mi USD,strike@5%，甲收入期权费。
若libor>5%，乙不行权。
若libor<5%，乙行权，甲支付给乙利息差。
欧洲货币市场
欧洲货币市场欧洲货币市场是战后出现的最大国际借贷市场，是资本主义世界借贷资本和银行业发展史上具有重大意义的事件。
跨国银行是欧洲货币市场的经营主体。
美国跨国银行长期以来是欧洲货币市场实力最强大的银行，对欧洲货币市场的借贷活动起着至关重要的作用。
因此，以下着重剖析欧洲贷币市场的产生、发展和特点，以及欧洲货币市场的国际经济影响。
一、欧洲货币市场的产生和发展欧洲货币这一概念随着国际借贷资本流动的新发展不断扩大和充实。
最早的欧洲货币几乎全是欧洲美元。
50年代美元外流，持有者将这些美元存入欧洲银行，而不存入美国境内银行，故称欧洲美元。
随着国际贸易和国际投资的增长，西德马克，英镑，法国法朗，瑞土法朗，日元，荷兰盾等货币也流入外国。
被存入发行国的境外银行，便产生了欧洲马克，欧洲英镑，欧洲瑞土法郎，欧洲日元……。
可见，欧洲货币包括主要资本主义国家的境外货币。
60年代初期，它们的绝大部分被存入欧洲银行。
60年代中期，以新加坡为中心出现了亚洲美元。
亚洲美元是欧洲美元的延伸和组成部分。
同样，70年代以后，存入加勒比海的开曼和巴哈马的美元也称欧洲美元。
简言之，80年代以前主要资本主义国家的境外货币存款部属欧洲货币。
“欧洲”二字等同于境外，并不限于欧洲。
1981年12月，美国批准在其境内建立国际银行业设施，吸收非美国居民存款，同时各个国际银行业设施之间可以在美国境内互相借贷美元。
美国货币当局把这些在美国境内，但不受美国国内银行法管制的美元存款也定义为欧洲美元。
80年代以来，日本借贷资本充溢，随着日元国际化的发展，1986年12月1日东京离岸金融市场终于开业。
有180多家日本和外国银行参加营业，当天成交总额超出500亿美元。
东京离岸金融市场和美国的国际银行业设施一样，不受日本国内银行法管制，可以吸收非日本居民的日元存款。
这些存款也当然是欧洲日元的—部分。
可见，欧洲货币这一概念逐步突破特定的地理区域限制，表现出国际借贷资本流动性的特点。
国际金融学陈雨露第四版课后习题答案 第四章
第四章作业1.说说欧洲美元是什么意思。
答：欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国国内流通的美元是同质的，具有相同的流动性和购买力。
所不同的是，欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束。
这里的“欧洲”，是指“非国内的”、“境外的”、“离岸的”，并非地理意义上的。
2.欧洲美元市场的出现会影响美联储的货币政策吗？答：欧洲美元市场的优势在于不受任何国家法令限制，免税，不缴纳法定储备，流动性强，主要作为银行间同业短期资金批发市场，参与者多为商业银行、各国央行及政府，主要借款人为跨国公司，交易对象多为具有标准期限的定期存款，一般为短期，其余为可转让存单。
随着市场业务的不断拓展，目前欧洲美元市场的地理范围和借贷币种也正在不断扩大。
但由于它的流动性太强，不受约束，因而也是造成国际金融市场动荡不定的主要因素。
由此来看，它会影响美联储的货币政策。
4.欧洲货币市场运行是否存在信用膨胀问题？欧洲货币市场规模不断扩大是否会威胁国际金融稳定？答：存在信用膨胀问题。
欧洲货币市场作为实现国际资本转移的场所，其加速国际贸易的发展，促进国际金融密切联系的作用是其他国际金融市场和转移渠道无法相比、无法替代的。
欧洲货币市场是个信用市场，但它仍同远期外汇市场发生着紧密的联系。
在一些国际大银行中，欧洲货币交易往往就是通过其外汇业务部门而不是信贷部门进行的。
欧洲货币市场与外汇市场的结合，给市场带来了更广阔的活动空间。
与此同时，各国际金融中心除了信用评级机构和中央结算体系外，并没有任何正规的金融管理部门实施对欧洲货币市场上金融机构以及它们所进行的信贷业务活动的管理，在这种情况下，如何控制各个金融中心，乃至全球的欧洲货币市场信贷规模是一个重要问题。
欧洲货币市场并不大量增加金融系统创造货币和信贷的能力。
这并不意味着欧洲货币市场没有信用膨胀。
由于欧洲货币市场没有准备金规定，只受对借贷资本的需求和贷款机构本身的谨慎态度的限制，信用膨胀的可能性也很大。
欧洲美元期货交易的保证金计算与每日盯市结算
案例2.5 欧洲美元期货交易的保证金计算与每日盯市结算2007年9月20日，投资者A以95.2850的价位购买了一份将2007年12月到期的欧洲美元期货合约EDZ7。
假设A的经纪人的保证金要求与CME规定相同，此时一份欧洲美元期货的初始保证金为743美元，维持保证金为550美元。
9月20日交易结束时，EDZ7结算价为95.2650。
这意味着多头A在这一份合约上损失了2×25＝50美元（合约规定0.01代表25美元），则A的保证金账户余额相应地减少50美元，减少至693美元。
9月21日，EDZ7价格继续下跌，结算价为95.26。
A的保证金账户再次被扣减12.5美元的损失，减少至680.5美元。
9月24日，EDZ7结算价下挫至95.15。
A的保证金账户被扣减11×25＝275美元，减至405.50美元。
此时A保证金账户的余额已低于经纪人要求的维持保证金水平550美元，因此她将收到经纪人的保证金追加通知，要求限时将保证金余额补足至743美元。
假设投资者A于9月25日早上即追加了337.5美元的保证金，使得她的保证金账户余额恢复至743美元。
当天收盘后，由于EDZ7结算价继续下跌到95.13，其保证金又被扣减50美元至693美元。
9月26日到9月28日，由于EDZ7价格有所回升，读者可以注意到A的保证金账户余额超过了初始保证金要求743美元。
按照规定，A可以提取超过743美元的金额或将其用于再次开立新的期货仓位。
表2-6给出了具体的计算细节。
第二列除了第一行为A的开仓价，其余均为每日结算价。
表2-6 2007年9月欧洲美元期货交易的保证金计算与每日盯市结算示例日期期货价格每日盈亏累计盈亏保证金账户余额保证金追加9.20 95.28509.20 95.2650 -50.00 -50.00 693.009.21 95.2600 -12.50 -62.50 680.50 09.24 95.1500 -275.00 -337.50 743.00 337.509.25 95.1300 -50.00 -387.50 693.00 09.26 95.1700 100.00 -287.50 793.00 09.27 95.1950 62.50 -225.00 855.50 09.28 95.1550 -100.00 -325.00 755.50 0……………。
《国际商务专业基础》考研题库-国际金融-第三章 国际金融市场【圣才出品】
第三部分 国际金融第三章 国际金融市场一、单项选择题1．欧洲美元是指（ ）。
[中央财经大学2011研]A．欧洲地区的美元B．世界各国美元的总称C．各国官方的美元储备D．美国境外的美元【答案】D【解析】欧洲美元是指存放在美国境外的各国银行、主要是欧洲和美国银行欧洲分行的美元存款，或是从这些银行借到的美元贷款。
2．国际债券包括（ ）。
[中央财经大学2013研]A．固定利率债券和浮动利率债券B．外国债券和欧洲债券C．美元债券和日元债券D．欧洲美元债券和欧元债券【答案】B【解析】国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为面值的债券。
按发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券可分为外国债券和欧洲债券。
二、判断题1．亚洲货币市场是与欧洲货币市场相平行的国际金融市场。
（ ）[暨南大学2013研]【答案】×【解析】亚洲货币市场实质上是欧洲货币市场的进一步扩展和延伸，是欧洲货币市场的一个重要组成部分。
2．国际金融市场的发展依赖于世界贸易的增长速度，与主要发达国家的经济周期相吻合。
（ ）【答案】×【解析】国际金融市场交易量巨大，不再依赖于实体经济而独立增长，而且国际金融市场的规模和增长速度远远高于世界实体经济的增长。
当然，世界主要发达国家的经济周期会影响国际资金的流向，资金倾向于流向处于上升周期的国家。
3．欧洲货币市场是国际货币市场的一部分，主要经营的是短期信贷。
（ ）【答案】×【解析】欧洲货币市场既包括资本市场，又包括货币市场。
欧洲货币市场上的交易品种主要有同业拆放、欧洲银行贷款与欧洲债券。
欧洲银行贷款既有固定利率贷款，也有浮动利率贷款，短、中、长期都有，其组织形式主要是银团贷款。
欧洲债券是指一国政府或企业在另一国的债券市场上，以境外货币为面值所发行的债券。
4．LIBOR在国际金融市场中发挥着基准利率的作用，因此，它是一种中长期的利率。
美元是怎样搬运到全球的
笔者时常听到一种说法，叫做“美元回流”。
虽然几乎没有人愿意去定义什么才是真正的“美元回流”，这种笼统的说法指代的是在离岸的美元“回家了”，转变为了在岸的美元。
而正因有了这种流动，我们还需要将美元分为在岸美元和离岸美元。
而后者就是我们所熟知的“欧洲美元（Euro dollar ）”，当然，欧洲美元并不指代那些“在欧洲的美元”，事实上泛指美国境外的所有离岸美元。
我们所熟悉的著名货币学者弗里德曼曾经就离岸美元（欧洲美元）问题行文，也探析了“美元回流”的问题。
他在文章中提到：你可能会认为这个回答理所当然——如果美国使用美元进口了大量的商品，那么这些美元到了出口商手里就变成“离岸美元”了；而中央银行的外储也是美元跑出国的一种形式。
在这种认知中，美元是在“搬家”，就像运黄金那样漂洋过海来看你。
可是，弗里德曼认为这种回答是在……胡说八道：美元是怎样搬运到全球的？2017-10-13 09:02:35即使是那些相当老练的银行家和商界翘楚，也无法捉摸透欧洲美元市场（离岸美元市场）的神秘的货币创造属性。
最近，我听闻一位国际金融机构的高官在汇聚着诸多国际银行家翘楚的场合讨论了欧洲美元市场。
他估计欧洲美元存款的规模在300亿美元左右。
当被问到：“这些存款的来源是什么？”时，他的回答是：部分原因是美国的国际收支赤字；部分为非美中央银行的美元储备；部分则是出售欧洲美元债券的所得。
」」这个答案简直是胡说八道。
国际收支赤字确实为外国人提供了美元债权。
但是，事实是无法确保这种债权将以欧洲美元的形式存在的。
不管怎么说，在过去五年中，全球的美国赤字在流动性基础上总共不到90亿美元。
非美国的央行的美元持有规模在欧洲美元存款快速上升期间下降，其上升规模低于50亿美元。
」支付欧洲美元债券融资的美元本身就来自某个地方，不构成独立的来源。
不管你怎么算，你都不能算足300亿美元的总规模。
」很简单，数据对不上，而且出口商的钱可能也会留存在美国本土的银行，而买离岸债的钱可能也只是本土美元搬过去的。
欧洲美元
欧洲美元，是一种“治外货币”。
所谓“治外”，指的是这种在银行体系中的美元业务既不受美元的发行者——美国联邦储备委员会的管理和美国金融监管机构的监督，也不受银行所在国的中央银行和监督机构的管理。
这里的“欧洲”一词并不是地理意义上的欧洲大陆，而是一个约定俗成的概念，因为第一笔“治外美元”出现在欧洲，所以习惯上就将后来所有的治外货币，都加上“欧洲”作定语以示区别，而不管这些货币在不在欧洲。
说战争造就了体外循环的欧洲美元一点都不过分。
这个20世纪最伟大的金融创新的出现和发展与第二次世界大战后紧张的国际局势有着直接的联系。
人们公认，第一笔欧洲美元存款是苏联人创造的。
1950年6月25日爆发的朝鲜战争，结束了美国政府对中国所持的“待尘埃落定”的观望态度。
美国政府在朝鲜战争期间冻结了中国政府在美国的全部资产和存款。
此举引发了同样将美元存款存放在纽约的美国银行中的苏联的不安。
苏联政府担心，随着国际局势的日益紧张，不管第三次世界大战是否爆发，美国都很有可能像对待中国那样冻结苏联政府在美国的存款。
这样，苏联的国际支付将陷入困境。
再说，即使从常识出发，将自己的钱包交给敌人管理，也是相当不明智的。
苏联政府的对策是将其在纽约美国商业银行中的存款提出，分别转入了位于伦敦的莫斯科人民银行和位于巴黎的北欧商业银行的户头。
这两家银行是沙俄时代建立的俄资银行，在十月革命后，实际上被苏维埃政权控制。
苏联人的考虑是，由于这两家银行分别在英国和法国注册，因此从理论上来说它们就不是苏联银行，而是英国银行和法国银行。
苏联政府在它们的存款，也就成了英国和法国的银行资产。
美国人可以冻结苏联政府在美国银行中的资产，却不能冻结英国和法国商业银行在美国银行中的资产。
当然，在现实中这种做法的有效性始终是值得怀疑的，因为如果局势已经恶化到了需要冻结对方资产的地步，那么战争也就不远了。
人们很难想象，在那样的情况下，作为美国人亲密盟友的英国和法国不会自己采取行动冻结苏联人在本国银行中的资产。
陈雨露《国际金融》(第6版)章节题库(离岸金融市场)【圣才出品】
第4章离岸金融市场一、概念题1．离岸金融市场[北京工商大学2006研；中南财经政法大学2006研]答：离岸金融市场是国际金融市场的核心，是从事境外金融业务的金融市场。
离岸金融市场不是指某一市场的地理位置，而是指市场中交易的货币的性质。
即离岸金融市场上某种货币的交易，是在该货币发行国的境外进行的。
离岸金融市场业务与各国国内金融市场是完全分开的，它不受所在国金融、外汇政策的限制，可以自由筹措资金，进行外汇交易，实行自由利率，无需交纳存款准备金。
世界上也有一些国际金融中心将离岸市场与国内或地区内市场融合在一起，这主要是那些经济规模较小、市场以离岸性业务为主的新兴国际金融中心，典型的如香港等。
离岸金融市场的业务规定、制度结构、利率决定以及资金借贷方式等都和国内金融市场不同，但是它仍然和各国国内市场在信用工具、利率及资金的相互利用方面保持着密切的联系。
2．欧洲美元[首都经济贸易大学2003研]答：欧洲美元是指存放在美国境外银行的不受美国政府法令限制的美元存款或从这些银行获取的美元贷款。
由于这种境外存放业务开始于欧洲，因此得名。
它与美国境内流通的美元是一种货币，具有同样的价值，区别只是账务处理的不同。
欧洲美元的存在，首先要有一笔美元存款。
比如，一家公司或单位在欧洲几家银行存进一笔欧洲美元，实际上是把它原来在美国银行里的一笔美元存款转存到这家欧洲银行在美国银行的账上。
同样，一家欧洲银行贷一笔欧洲美元，归根到底也只是把原来存在美国银行里的一笔美元活期存款转给对方而已。
欧洲美元的出现和欧洲美元市场的发展，对扩展国际贸易，帮助一些国家平衡其国际收支，促进一些发展中国家的经济发展等，都有一定的积极作用，但由于欧洲美元不受任何国家政府的管制，经常追随各地高利率而四处流动，因而助长了外汇投机买卖，促使有关货币汇率的波动幅度增大，导致了外汇市场的动荡不安，甚至造成规模庞大的国际金融风潮。
3．外国债券[中国海洋大学2002研]答：外券债券是指借款人在国外资本市场发行的以发行国货币标价的债券。
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欧洲美元
即 Eurodollar，存放在美国境外的各 国银行、主要是欧洲和美国银行欧洲分行的 美元存款，或是从这些银行借到的美元贷款。 欧洲美元与美国国内流通的美元是同一货币， 具有同等价值，区别只在于财务上的处理方 式不同。，为各国政府或大企业提供了巨额 资金，对战后西欧各国的经济恢复和发展起 了积极的推动作用。但由于欧洲美元流动性 强，不受约束，易对金融危机的激化起刺激 作用。60年代中期以后，欧
• “欧洲美元市场” 现已成为“国际资本市场” 的象征，它现已不限于“欧洲”这一地理 概念，也不限于“美元”：我们可以在香 港，新加坡看到发达的“欧洲美元”， “欧洲日元 ”，“欧洲马克”市场。这些 “欧洲货币”(Eurocurrency)市场又进一步 成为“欧洲债卷”(Eurobond)和“欧洲股 票”。在此次亚洲危机之前，泰国和韩国 的公司进行了大量“欧洲货币”和“欧洲 债卷”的业务。事实上，“欧洲债卷”是 国际资本近年来流入亚洲新兴市场的主要 形式。
出现时间及特点
• 欧洲美元出现于20世纪50年代初，曾因其 具有供应充裕、运用灵活、存放及借贷不 受任何国家管汇法令的干预和限制
历史渊源
• 在第二次世界大战之后，由于美国援助欧洲的马歇尔计划， 及其后美国成为重建后的欧洲的最大出口市场，大量的美 元存款流向欧洲。 因此大量的美元存款被存放在美国境 外的银行。同时一些国家，包括苏联也将他们的部分美元 存款存放在美国境内的银行。 • 在冷战期间，尤其是1956年苏联入侵匈牙利的匈牙利 事件之后，苏联政府担心美国会因此冻结他在北美银行的 美元存款。此时一家英国银行向苏联政府表示他们可以在 美国境外接收其美元存款，之后他们再将其存入美国银行。 这样美国就不可能将其冻结户口，因为此时的存款是属于 英国银行，而不属于苏联政府名下的帐户。这次操作被认 为是“欧洲美元”一词的首次使用。 • 之后由于美国持续的贸易逆差“欧洲美元”逐渐扩散 到全世界。