第六章 资本成本练习及答案
第6章 资本结构参考答案
参考答案一、单项选择题1、正确答案:C解析:复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.5×1.2＝1.8，所以每股收益增加1.8倍。
2、正确答案:D 解析:经营杠杆系数＝3、正确答案:C解析:由（500-500×40%）/（500-500×40%-固定成本）=1.5可以求出固定成本为100万元，由（500-200-100）/（500-200-100-利息）=2可以求出利息=100万元。
再将固定成本增加50万元分别计算出经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，求得总杠杆系数为2×3=6 4、正确答案:B解析:财务杠杆系数＝20/[20－100×60％×10％]＝1.435、正确答案:A解析:所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。
6、正确答案:D解析:财务杠杆系数＝30％/10％＝3，选项B正确；复合杠杆系数＝2×3＝6。
7、正确答案:D解析:影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本等因素，不包括固定利息，利息影响的是财务杠杆系数。
8、正确答案:C解析:财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率，当财务杠杆系数为1时，分子分母应该相等，即普通股每股利润变动率等于息税前利润变动率。
9、正确答案:B解析:（1）产权比率＝负债总额/所有者权益×100％，根据产权比率为40％可知，负债＝0.4×所有者权益，因此，在资金结构中，负债资金占的比例为：负债/（负债+所有者权益）＝0.4×所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝2/7，权益资金占的比例为：所有者权益/（负债+所有者权益）＝所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝5/7（2）因为负债利息可以抵减所得税，所以，债务资金的平均成本＝15.15％×（1-30％）因此，加权平均资金成本＝2/7×15.15％×（1-30％）+5/7×20％＝17.31％10、正确答案:C解析:股东权益资金成本＝11％+1.41×9.2％＝23.97％负债的资金成本＝15％×（1-30％）＝10.5％加权平均资金成本＝23.97%×60%+10.5%×40%=18.58%11、正确答案:A解析:净收益理论认为负债可以降低资金成本，负债越多则企业价值越大。
2019注会财务成本管理课后习题第六章资本成本8页word文档
第六章资本成本一、单项选择题1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（ D ）。
A.发行债券B.发行普通股C.发行优先股D.留存收益2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（ D ）。
A.实际成本B.计划成本C.沉没成本D.机会成本3.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ C ）。
A.长期借款成本B.债券成本C.保留盈余成本D.普通股成本4.某公司资产的市场价值为10000万元，其中股东权益的市场价值为6000万元。
债务的到期收益率为18%，β系数为1.4,市场的风险溢价是9%,国债的利率为5%，所得税率为25%。
则加权平均资本成本为（ C ）。
A.18%B.17.6%C.15.96%D.13.5%【解析】本题考核的是加权平均资本成本。
负债的市场价值=10000-6000=4000（万元），权益资本成本=5%+1.40×9%=17.6%负债的税后资本成本=18%×(1-25%)=13.5%(利息抵税)加权平均资本成本=17.6%×60%+13.5%×40%=15.96%5.用风险调整法估计债务成本时，（ A ）。
A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率6.某种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为（ D ）。
A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%+5%=10.25%R=D(1+5%)/P7.某证券市场最近几年的市场综合指数2019年到2009年分别是2000、4500、1800和3500，则按几何平均法所确定的平均收益率与算术平均法所确定的权益市场收益率的差额为（ B ）。
【解析】时间（年末）市场指数收益率2019年20002019年4500 (4500-2000)/2000=125%2019年1800 (1800-4500)/4500=-60%2009年3500 （3500-1800）/1800=94.44%算术平均收益率=[125%+（-60%）+94.44%]/3=53.15%几何平均收益率=12000350013-=-n PV FV =20.51% 按几何平均法所确定的平均收益率与算术平均法所确定的权益市场收益率的差额=20.51%-53.15%=-32.64%8.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以用来估计债务成本的方法是（ B ）。
第6章 资本成本 课后作业
第六章资本成本课后作业一、单项选择题1.下列关于资本成本的说法不正确的是（）。
A.资本成本是公司投资人要求的必要报酬率B.资本成本是企业实际支付的成本C.不同资本来源的资本成本不同D.不同公司的筹资成本不同2.下列关于公司资本成本的用途的表述中，不正确的是（）。
A.投资决策决定了一个公司的加权平均资本成本B.企业为长期资产和流动资产筹资时需要考虑其对应的风险C.资本成本是投资人要求的期望报酬率D.如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流量的折现率3.根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次为( )。
A.银行借款、企业债券、普通股B.普通股、银行借款、企业债券C.企业债券、银行借款、普通股D.普通股、企业债券、银行借款4.利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的是（）。
A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜B.选择国库券利率比较适宜C.必须选择实际的无风险利率D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率5.下列关于运用资本资产定价模型估计权益成本的表述中，错误的是（）。
A.通货膨胀较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B.公司两年前举借了大量的债务用于收购A公司，估计贝塔系数时应使用举债之后的数据计算C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率6.某股票为固定增长股票，其增长率为2%，刚刚支付的每股股利为3元。
假定目前国库券收益率为4%，平均风险股票的必要收益率为15%，而该股票的β值为0.8，则该股票的价值为（）元。
A.29.33B.24.53C.26.58D.28.337.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以用来估计债务成本的方法是（）。
资本成本与资本结构答案
第六章资本成本与资本结构一、单选题1. C2. C3．B4. C5．B6. A7、D8、B9、C10、C11、B12、D13、C14、B15、B16、B17、D18、B19、C20、A二、多选题1、A,B,C,E2、A,B,C,E3、B,D4、A,B,C5、A,B,C,E6、C,D,E7、B,C8、A,C,D9、A,C,E10、A，B，E三、判断题1、√2. ×3. √4. ×5．×6、√7、√8、×9、×10、×四、计算题 1. 解：（1） [（EBIT －1 000×6%－2 000×8%）×（1－25%）]/（4 000＋1 000） ＝[（EBIT －1 000×6%－2 000×8%－2 000×10%）×（1－25%）]/4 000 计算得：EBIT ＝1 220(万元)或： 甲方案年利息＝1 000×6%＋2 000×8%＝220（万元）乙方案年利息＝1 000×6%＋2 000×8%＋2 000×10%＝420（万元） [（EBIT －220）×（1－33%）]/（4 000＋1 000） ＝[（EBIT －420）×（1－33%）]/4 000 计算得：EBIT ＝1 220(万元)（2）乙方案财务杠杆系数=1 220/（1 220－420）＝1.53 （3）预计息税前利润＝1 000万元<EBIT ＝1 220万元 所以应采用甲方案（或增发普通股）。
（4）每股利润增长率：1.53×10%＝15.3% 2、 解：(1)债券资本成本＝8％×(1-30％)÷(1-2％)=5.71％ （2）优先股资本成本=10％÷(1-3％)=10.3l ％ （3）普通股资本成本=8％÷(1-6％)+5％=13.51％ （4）该筹资组合方案的综合资本成本率为：综合资本成本率=5.71％×0.5+10.31％×0.25+13.51％×0.25=15.10％ (3分)3、 【答案】根据有关公式，可计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数分别为：基期息税前利润基期边际贡献经营杠杆系数==80%60400400⨯-=2 利息息税前利润息税前利润财务杠杆系数-==%124.07508080⨯⨯-=1.82复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2×1.82=3.64 对该公司经营及财务面临的风险进行分析： 对该公司来说，当销售收入增减变化为1%时，其息税前利润增减变化百分比将是它的2倍。
财务与成本管理第六章练习及答案
2014年注会《财务成本管理》第六章练习及答案一、单项选择题1.以下关于资本成本的叙述中，错误的是（）。
A.如果新投资项目风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本B.个别资本成本的计算均需考虑所得税因素C.投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本D.一般情况下，债务资本成本低于权益资本成本2.使用资本资产定价模型估计普通股成本时，要估计无风险利率。
一般认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。
为此，可以选择（）作为无风险利率。
A. 上市交易的政府长期债券的到期收益率B. 上市交易的政府短期债券的票面利率C. 非上市交易的政府长期债券的到期收益率D. 非市交易政府短期债券的票面利率3.在估计债务成本时，如果公司目前没有上市债券，也找不到可比公司，并且没有信用评级资料，就需要使用（）估计债务成本。
A. 风险调整法B. 到期收益率法C. 财务比率法D. 风险调整法或财务比率法4.使用资本资产定价模型估计普通股成本，需要使用贝塔系数，计算贝塔值时要注意选择收益计量的时间间隔，很少被使用的收益率是（）。
A. 每日收益率B. 月份收益率C. 季度收益率D. 年度收益率5.使用资本资产定价模型估计普通股成本，需要估计无风险报酬率，通常认为应选择长期政府债券的利率。
这样做的理由不包括（）。
A. 长期政府债券没有购买力风险B. 长期政府债券的利率波动较小C. 资本预算涉及的时间长D. 普通股是长期的有价证券6.某长期债券的总面值为100万元，平价发行，期限为3年，票面年利率11%，每年付息，到期一次还本。
手续费为借款金额100万元的2%，所得税税率t=30%，则税后债务成本为（）。
A. 3.9801%B. 6.5088%C. 8.2811%D. 11.8301%7.某公司普通股每股发行价为100元，筹资费用率为5%，预计下期每股股利12元，以后每年的股利增长率为2%，该公司的普通股成本为（）。
公司金融资金成本与资本结构练习题及答案
公司金融资金成本与资本结构练习题及答案公司金融资金成本与资本结构练习题及答案第六章资本成本和资本结构一、单项选择题。
1.资本成本在企业筹资决策中的作用不包括（）。
A.是企业选择资本来源的基本依据B.是企业选择筹资方式的参考标准C.作为计算净现值指标的折现率使用D.是确定最优资本结构的主要参数2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资本成本是（）。
A.9.37％B.6.56％C.7.36％D.6.66％3. 企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。
每年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资本成本为（）。
A.3.5％B.5％C.4.5％D.3％4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为 8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资本成本为（）。
A.22.39％B.21.74％C.24.74％D.25.39％7.某企业的资本总额中，债券筹集的资本占40％，已知债券筹集的资本在500万元以下时其资本成本为4％，在500万元以上时其资金成本为6％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（）万元。
A.1000B.1250C.1500D.16508.某企业2004年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，预计2005年固定成本不变，则2005年的经营杠杆系数为（）。
A.2B.3C.4D.无法计算9.某企业销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，利息费用10万元，则财务杠杆系数为（）。
A.1B.1.05C.1.5D.1.210.某企业销售收入 800万元，变动成本率为40％，总杠杆系数为3。
假设固定成本增加80万元，其他条件不变，则总杠杆系数变为（）。
A.3B.4C.5D.611.某企业发行股利固定增长的普通股，市价为10元/股，预计第一年的股利为2元，筹资费率4％，已知该股票资本成本为23.83%，则股利的年增长率为（）A 2.5％B 3%C 4%D 5%三、判断题。
资本成本与资本结构习题
第六章资本成本与资本结构一、单项选择题1.财务杠杆说明（）。
A.增加息税前利润对每股利润的影响B.企业经营风险的大小C.销售收入的增加对每股利润的影响D.可通过扩大销售影响息税前利润2.某公司20××年初发行普通股1000万股，每股发行价为10元，筹资费率为6％，所得税率为33％，该年末每股发放股利1.5元，预计以后股利年增长率为3％，该公司年末留存800万元未分配利润用作发展之需。
则这笔留存收益的成本为（）。
A.18.45％B.13.69％C.15.96％D.10.69％3.若企业无负债，则财务杠杆利益将（）。
A.存在B.不存在C.增加D.有可能存在4.某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5％，上年股利率为14％，预计股利每年增长5％，所得税率33％，则该普通股成本率为（）。
A.14.74％B.9.87％C.20.47％D.14.87％5.财务杠杆系数同企业资金结构密切相关，须支付固定性资金成本的债务资金所占比重越大，企业的财务杠杆系数（）。
A.越小B.越大C.不变D.比例变化6.从资金的价值属性看，资金成本属于（）范畴。
A.投资B.资金C.成本D.利润7.经营杠杆给企业带来的风险是（）。
A.成本上升的风险B.利润下降的风险C.业务量变动导致息税前利润更大变动的风险D.业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险8.企业财务风险的最终承担者是（）。
A.债权人B.企业职工C.国家D.普通股股东9.只要企业的经营利润为正数，则经营杠杆系数（）。
A.恒大于1B.与固定成本成反比C.与销量成正比D.与企业风险成反比10.经营杠杆系数（DOL）、财务杠杆系数（DFL）和复合杠杆系数（DCL）之间的关系是（）。
A.DCL＝DOL＋DFLB.DCL＝DOL－DFLDOLC.DCL＝DOL×DFLD.DCL＝DFL11.最佳资金结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下的（）。
A.企业价值最大的资本结构B.企业目标资本结构C.加权平均资金成本最低的目标资本结构D.加权平均资金成本最低，企业价值最大的资本结构12.某公司发行总面值为500万元的10年期债券，票面利率15％，发行费用率为5％，公司所得税率为33％。
第六章资本成本与资本结构
第六章资本成本与资本结构第六章资本成本与资本结构一、练习题题目（一）单项选择题1．某企业经批准发行优先股股票，筹资费用率和股息年利率分别为6％和9％，则优先股成本为( )。
A．10％B．6％C．9．57％D．9％2.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6％，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11％，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。
3.在计算个别资本成本时，既不考虑所得税的抵税作用，又不考虑筹资费用的是( )。
A．长期借款成本B．债券成本C．普通股成本D．留存收益成本4.关于留存收益成本，下列说法错误的是( )。
A．它是一种机会成本B．计算时不必考虑筹资费用C．实质上是股东对企业追加投资D．它的计算与普通股成本完全相同5.一般而言，企业资本成本最高的筹资方式是( )。
A．发行债券B．长期借款C．发行普通股D．发行优先股6.某企业在不发行优先股的情况下，本期财务杠杆系数为2，本期利息税前利润为400万元，则本期实际利息费用为( )。
A．200万元B．300万元C．400万元D．250万元7.可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（）。
A.个别资本成本B.边际资本成本C.综合资本成本D.资本总成本8.可以作为资本结构决策基本依据的成本是( )。
A．个别资本成本B．综合资本成本C．边际资本成本D．普通股成本9.可以作为比较选择追加筹资方案重要依据的成本是（）。
A.个别资本成本B.边际资本成本C.综合资本成本D.资本总成本10.企业全部资金中，股权资金占50％，负债资金占50％，则企业( )。
A．只存在经营风险B．只存在财务风险C．存在经营风险和财务风险D．经营风险和财务风险可以相互抵消11.下列不属于早期资本结构理论的是( )。
A.净收入理论B.净经营收入理论C.传统理论D.MM理论12.企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为（）。
A.财务杠杆B.总杠杆C.联合杠杆D.营业杠杆13. 普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数表示的是（）。
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第六章资本成本练习
1. H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。
公司现在急需筹集资金5 000万元，有以下两个备选方案：
方案l：按照目前市价增发股票200万股。
方案2：平价发行10年期的长期债券。
目前新发行的l0年期政府债券的到期收
益率为3.6％。
H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3 种。
这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：
要求：
（1）计算按方案1发行股票的资本成本。
（2）计算按方案2发行债券的税前资本成本。
【答案】
（1）K股=[1×（1+6%）]/20+6%=11.3%
（2）无风险利率=3.6%
信用风险补偿率=[（6.5%-3.4%）+（6.25%-3.05%）+（7.5%-3.6%）]/3=3.4%
税前债务成本=3.6%+3.4%=7%
2.C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。
估计资本成本的有关资料如下：
（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
（2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。
其当前市价116.79元。
如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。
（3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。
公司不准备发行新的普通股。
（4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。
（5）公司所得税税率：40%。
要求：
（1）计算债券的税后资本成本；
（2）计算优先股资本成本；
（3）计算普通股资本成本：用资本资产价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；
（4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据
以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。
（2008年）
【答案】
（1）1000×6%×（P/A，K半，10）+1000×（P/F，K半，10）=1051.19
60×（P/A，K半，10）+1000×（P/F，K半，10）=1051.19
设K半=5%；60×7.7217+1000×0.6139=1077.20
设K半=6%；60×7.3601+1000×0.5584=1000
（K半-5%）/（6%-5%）=（1051.19-1077.2）/（1000-1077.2）
K半=5.34%
债券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97%
债券的税后资本成本=10.97%×（1-40%）=6.58%
（2）100×10%=10（元），季股利==2.5（元）
季优先股成本==2.18%
年优先股成本=（1+2.18%）4-1=9.01%
（3）K普=4.9×（1+5%）/50+5%=13.80%
K普=7%+1.2×6%=14.2%
平均股票成本=（13.80%+14.2%）÷2=14%
（4）加权平均资本成本=6.58%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.28%
3.B公司是一家制造企业，2009年度财务报表有关数据如下：
单位：万元
B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。
假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。
公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债
利息。
2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。
公司适用的所得税税率为25％。
要求：
（1）计算B 公司2010年的预期销售增长率。
（2）计算B 公司未来的预期股利增长率。
（3）假设B 公司2010年年初的股价是9.45元，计算B 公司的股权资本成本和加权平均资本成本。
（2010年）
【答案】
（1）2010年的预期销售增长率=2009年可持续增长率
%8%3020255001%302025500
=⨯-⨯=可持续增长率
（2）股利增长率=8%
（3）%
12%845.9%)81(1000350=++⨯=股权成本
净经营资产=4075-700=3375（万元）
%
2.10%3%2.733751350
%)251(135013533752025%12=+=⨯-⨯+⨯=加权平均资本成本。