从会员制到公司制——证券交易所的发展趋势
证券交易所公司制趋势的产生原因及必要素材
Part 3
我国现行立法有关证券交易所组织形态的定位
我国现行立法有关证券交易所组织形态的定位
1997年的5证券交易所管理办法6第3条将证券交易所界定为依法设立的，不以营利为目的，为证券的集中和有组织的交易 提供场所、设施，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的会员制事业法人。可见，证券交易 所的组织形式就是不以营利为目的会员制事业法人。这既强调了证券交易所的四个特点：非盈利性；社团法人(会员制)；事业 单位；法人。根据1998年证券法第95条的规定，我国的证券交易所是提供证券集中竞价交易场所的不以营利为目的的法人。 证券法第95条将证券交易所定义为提供证券集中竞价交易场所的、不以营利为目的的法人。2001年修改的证券交易所管理办 法第3条的一个细微修改之处是删除了“会员制事业”五字，既与证券法的规定保持协调，也回避了证券交易所是会员制组织、 是事业单位的特点，为证券交易所组织形态的改革和探索预留了制度空间。 我国证券法虽然未使用“公司制证券交易所”和“会员制证券交易所”的概念，也未使用“会员制”三字，但在解释上应 当把证券法6规定的证券交易所理解为会员制非营利法人，即会员制事业单位法人。主要理由是：(1)证券交易所不是财团法人， 而是社团法人，证券法6有关证券交易所的行文之中也多次出现“会员、会员费”等概念；(2)证券立法强调证券交易所的非营 利性。因为，证券交易所的积累归会员所有，其权益由会员共同享有，在其存续期间，不得将其积累分配给会员。因此，可 以将我国的证券交易所界定为社团法人中的公益法人、会员制证券交易所、事业单位法人。如果证券交易所被界定为会员制 法人或者公益社团法人，还意味着证券交易所不是商人或者商事主体，不享有商事权利能力和商事行为能力，只享有民事权 利能力和民事行为能力。
证券交易所的交易技术趋势了解交易技术的最新发展
证券交易所的交易技术趋势了解交易技术的最新发展证券交易所的交易技术趋势—了解交易技术的最新发展近年来，随着科技的不断进步，证券交易所的交易技术也在不断发展。
交易技术的不断革新和趋势变化，对于证券市场的发展和投资者的交易体验具有重要的影响。
本文旨在介绍证券交易所交易技术的最新发展，深入探讨其趋势。
I. 交易技术的重要性交易技术在证券交易所中具有重要的地位。
首先，交易技术可以提高交易效率。
随着电子交易系统的应用，交易所的交易速度大大加快，成交时间缩短，大大提高了投资者的交易效率。
其次，交易技术可以增强交易的透明度。
通过交易技术，投资者可以实时跟踪证券价格、交易量等信息，提高了市场的透明度，降低了信息差，使投资者更加公平地参与市场。
最后，交易技术可以提供更多的交易方式和工具。
随着市场的不断发展，越来越多的交易方式和工具得到应用，如高频交易、算法交易等，使得投资者能够更加灵活地进行交易。
II. 交易技术的最新趋势1. 人工智能技术的应用随着人工智能技术的发展，越来越多的证券交易所开始采用人工智能技术来辅助交易决策。
通过分析大量的市场数据和历史数据，人工智能可以帮助投资者制定交易策略，识别市场趋势，提高交易的准确性和效率。
此外，人工智能技术还可以通过自动化交易系统实现智能交易，减少人为错误和情绪干扰，提升交易的稳定性和一致性。
2. 区块链技术的运用区块链技术作为一种去中心化的分布式账本技术，对于证券交易所的交易技术具有重要的意义。
首先，区块链技术可以增强交易的安全性和透明度。
通过区块链技术，交易记录被永久存储在每个参与者的账本中，无法篡改，提高了交易的安全性。
同时，区块链技术还可以实现交易的实时清算和结算，提高了交易的效率和透明度。
其次，区块链技术还可以使交易所与其他金融机构实现更便捷的合作。
通过区块链技术，交易所可以更加高效地与银行、券商等机构进行合作，提供更好的交易服务。
3. 高频交易和算法交易的兴起随着计算机技术的不断进步，高频交易和算法交易成为了证券交易市场的一种重要交易方式。
透析中国证券交易所发展变迁
透析中国证券交易所发展变迁透析中国证券交易所发展变迁近几十年来，中国证券交易所经历了巨大的发展变迁。
从破碎的早期市场到现代化的金融交易平台，中国证券交易所的发展道路充满了曲折与挑战。
本文将通过对中国证券交易所的历史回顾，分析其发展阶段以及经历过的问题、改革和进步，以透视中国证券交易所发展的变迁。
一、起步阶段：创立与初期发展中国证券交易所起步于上世纪80年代，当时的中国刚刚开始改革开放。
1984年，在国务院的支持下，中国证券交易所正式成立，成为中国股票市场的官方交易所。
在1980年代初期，证券交易所几乎没有任何经验和机制可依靠，面临着诸多挑战。
早期的证券交易所采用人工操作的方式进行交易，交易规模和市场深度都十分有限。
市场运行缺乏透明度，信息披露不完善，投资者保护措施也十分薄弱。
此外，股权制度不健全，监管机制不完善等问题制约了证券交易所的发展。
尽管如此，中国证券交易所在整个80年代拿到的成交额逐年增长，证券市场的基础也逐渐打牢。
二、发展阶段：改革与创新进入90年代，中国证券交易所面临了全新的机遇和挑战。
此时，中国金融体系进行了一系列的改革，证券市场得到了更大的发展空间。
1990年，中国证券交易所开始了电子交易系统的试点，采用计算机技术来取代人工操作，为市场运行提供了更高的效率和更好的服务。
电子交易系统的引入大大提升了交易效率，使中国证券交易所的市场规模和交易量都得到了大幅度的提升。
此外，在监管机制方面，中国证券交易所也进行了一系列的改革。
与此同时，中国证券市场也实施了诸多新兴产品和交易制度的创新，如股票期权市场、创业板等。
这些改革和创新为证券交易所的发展注入了新的动力，使得中国证券交易所逐渐成为全球金融市场的重要一员。
三、挑战与改革：应对市场波动与风险中国证券交易所的发展并非一帆风顺。
在发展的过程中，曾经遭遇过多次市场波动和风险，如1992年的大规模股市崩盘、2007-2008年的金融危机等。
这些风险挑战使得中国证券交易所不得不进行各方面的改革和调整。
海外主要证券交易所简介及其发展趋势
海外主要证券交易所简介及其发展趋势证券交易所是证券市场发展到一定程度的产物，是为证券集中交易提供服务的组织机构。
从组织形式来看，证券交易所分为公司制和会员制。
公司制证券交易所依据公司法设立，以营利为目的，交易所以投资者认购或发行股票的形式筹集资金，投资者是交易所的股东，但不一定是交易所的会员，交易所本身可以上市。
会员制证券交易所是由会员发起设立的非营利性法人，证券公司是其主要的会员，交易所的筹建费用及营运资本由会员以缴纳会费的形式筹集，交易所不向会员之外的投资者融资，也不可以上市。
许多证券交易所在成立之初采用的是会员制，后来又转变成了公司制。
目前国际上主要的证券交易所，如纽约证券交易所、纳斯达克、伦敦证券交易所、东京证券交易所以及香港交易所采用的都是公司制，大多数证券交易所都已经上市。
一、全球主要证券市场的发展历史和现状1、纽约证券交易所纽约证券交易所是目前世界上规模最大的有价证券交易市场。
在美国证券发行之初，尚无集中交易的证券交易所，证券交易大都在咖啡馆和拍卖行里进行，1792年5月17日，24名经纪人在纽约华尔街和威廉街的西北角一咖啡馆门前的梧桐树下签订了“梧桐树协定”，这是纽约交易所的前身。
到了1817年，华尔街上的股票交易已十分活跃，于是市场参加者成立了“纽约证券和交易管理处”，一个集中的证券交易市场基本形成，1863年，管理处易名为纽约证券交易所，此名一直沿用至今。
由于一次世界大战的爆发，交易所在1914年7月被关闭，但同年11月又重新开放，各种债券的自由交易，有力地支持了美国的一战。
1929年10月的“黑色星期四”导致美国股票市场崩溃，股价下跌引起的恐慌又引致了美国经济的大萧条。
交易所随后推出的恢复投资者信心的计划，重振了资本市场，对美国经济的复苏和发展功不可灭。
1971年2月18日，纽约证券交易所成为非营利性法人团体。
2005年4月，纽约交易所宣布收购电子交易运营商Archipelago控股公司。
民国时期我国证券交易所组织制度探究分析
民国时期我国证券交易所组织制度探究分析我国最早的证券交易所始于民国初期，并且大多华商交易所采用公司制组织结构。
这在当时的历史环境下具有一定的合理性和必然性。
然而，由于当时薄弱的经济社会环境、动荡的政局、政府信用不佳、监管缺失、主权不独立、外国势力排挤等原因，民国时期的证券交易所经常发生危机，存续时间普遍比较短。
本文通过介绍民国时期我国证券交易所的发展情况，分析民国时期我国交易所主要采取公司制的原因，民国时朝我国证券交易所发展的经验教训，以期对现代我国交易所制度改革有一定借鉴意义。
近代交易所会员制公司制原因分析研究背景近代以来我国证券交易所组织制度的选择及其变迁（1）近代以来我国证券交易所发展状况1.清末时期“证券”一词是清朝末年我国由日本引进，最早出现于外国在华股份制银行和公司。
1840年鸦片战争以后，我国逐渐沦为半殖民地半封建制国家。
最早在我国流通的债券、股票都是由外国在华兴办的公司所发行。
1873年在上海成立的轮船招商局发行了我国第一只股票。
之后，随着洋务运动的兴起，我国民族工业以及民族资本主义开始逐步发展起来。
其后，第一次世界大战期间，我国民族资本主义进入了蓬勃的发展时期。
1913年-1914年，我国工商业企业从900多家发展到1000多家，相应的股票、债券发行也开始逐渐增多，为我国证券交易所的产生奠定了基础。
2.民国时期1914年，北洋政府颁布的“证券交易法”，正式开启了我国的证券交易所时代。
我国第一家证券交易所是北京证券交易所，开办于1918年，注册资本为100万元，拥有60名经纪人，主要进行现货交易和期货交易。
1920年7月，上海证券物品交易所在上海成立，注册资本500万元，拥有200名经纪人，该证券所不仅进行有价证券交易还进行包括棉花、布匹、金银、粮食等在内的现货、期货交易。
1921年5月，上海又成立一家证券交易所-上海华商证券交易所，该交易所主要的交易标的为北洋政府所发行的公债。
中国证券业历史发展脉络
中国证券业历史发展脉络2004年7月16日15:49 来源：[ 搜狐财经 ]页面功能【我来说两句】【我要“揪”错】【推荐】【字体：大中小】【打印】【关闭】◆春秋战国时期，当时国家向大户的举贷和王侯给平民的放债，形成了最早的债券。
◆明后清前，在一些投资大、收益高且又具有一定风险的行业，如上海沙船业，四川井盐业，云南、广东矿冶业和山西金融业，已经较多地采用"招商集资、合股经营"的经营组织形式。
◆十九世纪初，……开始签发庄票，代替现金在市面流通，起着支付手段和流通手段的作用。
◆ 1840年鸦片战争后，广州、厦门、福州、宁波、上海五口相继对外开埠通商，有价证券及其交易，就跟着第一批最先进入所开商埠的外国洋行在中国出现。
◆ 1872年，北洋通商大臣、直隶总督李鸿章，委派上海商人朱其昂、朱其诏筹建上海轮船招商局。
随着该局的成立和第一期股本的认定和筹集，中国第一家近代意义的股份制企业和中国人自己发行的第一张股票诞生。
如仁和保险、济和保险、开平煤矿、上海机器织布局、上海电报局等都是中国近代最早出现的华商股票。
◆ 19世纪80年代初期，全国各地创办的新式工矿企业就有十五六家，这些矿业公司都发行了股票。
至此，华商证券的发行已小有气候。
1882年前后，先前成立的轮船招商局、开平矿务局、荆门煤铁矿、长乐铜矿及鹤峰铜矿等十几种刚上市不久的矿业股票，这些股票的价格很快超过其面值。
◆ 1869年，上海四川路二洋泾桥北，出现了中国第一家专营有价证券的英商长利公司，后来又有几家这样的公司相继设立。
◆ 1882年9月上海平准股票公司成立。
它的设立首开中国有组织的证券市场的先河，成为中国自设证券交易所的权舆。
◆ 1883年10月，中国……爆发倒账金融风潮。
一度空前兴盛的股票市场低落至极点。
直至10年之后，一般商人仍"视集股为畏途"。
◆ 1891年，……联络同业，组织上海证券掮客公会即上海股份公所，买卖外商在华所设各事业公司的股票。
我国证券交易所的组织结构与公司治理：现状与未来
我国证券交易所的组织结构与公司治理：现状与未来一、证券交易所组织结构和公司治理改革的全球趋势以组织结构为标准，证券交易所可以分为会员制证券交易所和公司制证券交易所，传统的交易所大多为会员制交易所。
从1993年斯德哥尔摩证券交易所作为第一家证券交易所进行公司制改造以来，短短10年左右的时间，全球范围的交易所纷纷从传统的会员制组织结构转变为公司制组织结构。
根据世界交易所联合会（WFE）2003年的统计数据，截至2003年12月，WFE统计的50家交易所中，14家证券交易所已经完成公司制改制但股票还没有公开上市，13家证券交易所已经变成了公开上市的交易所；公司制交易所占统计的全部成员交易所的54%。
令人关注的是，截至2003年12月，世界著名的交易所，除了纽约证券交易所（NYSE）之外，澳大利亚证券交易所（ASX，1998）、新加坡交易所（SGX，1999）、伦敦证券交易所（LSE，2000）、纳斯达克股票市场（Nasdaq，2000）、香港交易所（HKEx，2000）、泛欧交易所（Euronext，2000）、多伦多证券交易所（TSE，2000）、东京证券交易所（TSE，2001）都已经变成公司制交易所。
公司制交易所和会员制交易所的差异主要表现在三方面：（1）在所有权结构上，会员制交易所由会员所有，而公司制交易所由股东所有，股东并不一定是会员。
（2）在治理结构上，会员制交易所属互助性组织，发扬民主，实行一人一票，而公司制交易所则实行公司制，引入普通商事公司的治理结构，实行一股一票的资本多数决原则。
（3）在经营目标上，会员制交易所通常是非营利性的，而公司制交易所以营利为目的，股东利益的最大化是交易所运营的重要目标。
证券交易所公司制改制的外部因素在于随着技术的进步，证券交易的电子化、无中介化、国际化使交易所面临激烈的国内外竞争，交易所必须提高运营的效率。
交易所公司制改制还有其内在动因，即传统会员制交易所的缺陷以及公司制改造可能带来的优势。
2011业务探讨：证券投资顾问业务历史演变与发展趋势
四、从无形服务到有形产品
从最初的股评家，到后来的会员制业务， 再到现在的荐股软件，BS市场经历了从“人 脑”（证券分析人员）到“电脑”（软件）的转 变。从“一份传真”、“一条短信”到“一套软 件”，满足BS需求的产品与服务，可以说紧随 互联网IT技术的进步，实现了从“无形”到“有 形”的跨越，客户体验有着明显的改观。对于BS 市场而言，对过于简单的会员制业务服务形式与 高额收费之间的巨大反差，荐股软件算是一种有 效的解决方案。
（一）资产门槛模式 在投资顾问业务运作模式和创新服务的探索 中，一些实力较为雄厚的券商，面向客户以账户 资产为标准，提供不同层次的增值服务。是一种 以账户资产为门槛的免费模式。其目的是通过投 资顾问帮助客户资产实现保值增值，提高客户感 受度及对券商的忠诚度，在此基础上，努力增加 客户对券商的贡献度。如招商证券推出的“智远 理财”财富管理计划，是招商证券面向全体客户 免费推出的投资顾问业务模式。
（二）智能客户终端 投资顾问智能客户终端是为投资顾问签约客 户提供的服务平台。该终端与投资顾问工作平台 互动联通。客户可以接收投资顾问的投资建议， 实时查看投资顾问推送的荐股信息、操盘信息和 各类资讯、观点及提醒信息。还可以通过平台提 交自选、持仓信息和各类服务请求，与投资顾问 在线交流。 智能客户终端可设“投资顾问大厅”，是券商 总部（营业部）旗下投资顾问集中展示的平台。这 给券商投资顾问实现内部共享、跨地域服务带来极 大的方便。客户可以通过该平台全面了解投资顾问 团队的实力、水平和特色，从而吸引、引导客户签 约自己喜欢的投资顾问，同时也给客户转签投资顾
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从会员制到公司制——证券交易所的发展趋势摘要世纪之交全球主要证券交易所纷纷从传统的会员制组织转向公司制企业证券交易所非互助化浪潮反映了技术发展和国际证券市场竞争加剧的现实同时也为加强交易所竞争力巩固交易所在证券市场中的"轴心"地位奠定了基础在我国经济即将融入世界经济大潮全球证券交易所竞争白热化证券市场结构变革加速的背景下我国证券交易所必须未雨绸缪直面体制转轨和国际化的双重挑战采取积极措施为最终树立竞争导向的发展理念和国际化的发展战略与国际市场接轨做好准备证券交易所是现代市场经济体系中一种特殊的经济组织形式是证券交易市场的组织者和一线监管者世纪之交随着信息技术的飞速发展和经济、金融全球化进程的加速交易所的运作环境发生了巨大的变化步入了一个大变革、大分化、大重组的时代突出表现之一就是交易所从传统的会员制组织转向公司制企业证券交易所公司化浪潮给全球证券市场带来了新的活力极大地加强了交易所的竞争力巩固了交易所在证券市场中的核心地位全球证券交易所公司化浪潮传统上交易所的组织形式为会员制的商业互助组织这种组织形式的基本特点是（1）组织的所有权、控制权与其产品或服务的使用权相联系；（2）组织通常不以营利为目的；（3）会员集体决策机制一般为每个会员一票而不管其在交易所占的业务份额有多少交易所治理结构的另一种形式是以营利为目的、由分散股东控制的公司制在公司制下企业控制者和决策者可以不购买或使用企业产品所有权、控制权与交易权不挂钩交易所允许客户之外的市场参与者和非市场参与者对企业有投票权也允许非会员成为其客户交易所不需要留存所有的利润于企业之内绝大部分利润通常是分配给股东的公司制的目标理想是股东利益最大化从内容上看证券交易所的公司化（非互助化）主要体现为以下三个层面首先是分散所有权除向原有会员配售股票外其余的股票将发售给新投资者包括金融机构、机构投资者、上市公司和投资大众使交易所的所有权和治理结构能充分反映更广泛的市场使用者的利益其次是分离所有权和交易权任何符合资金和能力标准要求的国内外机构均能直接进入交易系统从而使交易所所有者和市场使用者之间的利益正式分离最后是挂牌上市一方面使交易所的所有权进一步分散化另一方面又可利用资本市场的资源便利筹集资金同时提高交易所运营的透明性20世纪90年代以来证券交易所纷纷放弃传统的互助组织形式转而改组为公司制并迅速成为一股势不可挡的浪潮这主要表现在两个方面第一许多原来采取会员制的交易所已经或计划采取公司制目前除纽约证券交易所以外的各大证券交易所纷纷改制并上市（见表一）而处于世界霸主地位的纽约证券交易所也几度考虑改制方案第二新成立的交易服务机构都采取了营利性的股份公司结构如“自营交易系统运作机构”（PTS）和“另类交易系统”（ATS）可以预见今后将有更多的交易所进行公司化改造以适应证券市场日益激烈的竞争环境交易所治理结构变化的原因从根本上说交易所治理结构变化的原因是近十多年来在技术进步的推动下交易所行业竞争日益激烈的结果传统的交易所在成立时普遍采取非营利的互助组织形式其原因主要有两个一是在交易所经营处于垄断地位下会员制的组织方式对市场参与者的交易成本最小会员可通过互助组织控制服务价格；二是会员制交易所适应了交易非自动化的需要由于交易大厅空间有限不可能将交易权给予所有投资者因此须对进入市场的资格加以限制将交易资格分配给固定的会员或席位近十多年来交易所之间的竞争白热化竞争使传统的互助组织失去存在基础最终导致交易所的治理结构向公司制转变具体来说交易所治理结构变化有如下几个原因1、竞争挑战会员制存在的垄断基础证券市场的激烈竞争表现在以下三个层面（1）资本市场全球化加剧了传统交易所之间的竞争交易所的垄断地位受到严重挑战；（2）由于技术进步另类交易系统对传统交易所构成巨大威胁；（3）监管体制变化鼓励竞争如美国证监会1999年作出两个决定允许在纽交所上市的公司在不满纽交所服务的情况下可转到纽交所的竞争对手纳斯达克上市并允许电子交易系统申请成为交易所并自由交易在纽交所上市的股票激烈的竞争对交易所治理结构产生的影响是深远和重大的其一会员制存在的垄断基础不复存在证券市场上交易所之间不断激烈的竞争使金融中介控制交易所服务价格的需要和能力下降；其二激烈的竞争迫使交易所采取以获得竞争优势为导向的商业治理结构否则就会面临失败的危险2、交易自动化使交易所失去采取会员制的必要会员制是技术不发达的产物适应了交易大厅的需要在自动化的市场进入市场没有任何技术障碍投资者可在任何地方买卖任何一家交易所的股票投资者直接交易的成本较低从而减少了对金融中介的需求也就是说交易自动化使得交易所的产权可同会员资格分离交易所无须采取互助性质的会员制3、会员制交易所筹资成本高不适应交易所发展需要随着技术的发展为对抗另类交易系统的竞争交易所对技术设备的投入越来越大如纽约证券交易所在过去10年中对技术投资20亿美元纳斯达克计划在今后6年中对技术投资6亿美元因此交易所需要进行再融资会员制不能通过发行普通股进行股权与交易权脱钩的股票融资相比之下公司制交易所有较大的优势它可以发行股票并上市通过引进外部股东进行融资其筹资成本较低4、会员日益多元化导致利益冲突与集体决策效率低使交易所对市场环境变化反应迟钝竞争能力下降公司化对证券交易所自律监管角色的挑战证券交易所的自律监管是证券市场监管体系的重要环节证券交易所以其对交易环境和市场的专业化知识及对市场异常现象的快速反应为证券市场参与者提供优质监管服务交易所在进行公司制改造、确立竞争优势的同时也带来了一系列相关监管问题最重要的是转制后以营利为目标的交易所能否较好地处理利益冲突以较高标准履行自律监管职能和维护公众利益具体表现在以下几个方面第一加剧原来交易所固有的商业角色和监管角色之间的利益冲突在非营利的目标下交易所在收入方面可能仅关注满足预算但在营利目标下交易所可能要求收入除了满足预算要求之外还要为投资者提供较高的回报率在交易所对利润的追求中利益冲突可在以下几个方面激化（1）减少投入监管的资源；（2）交叉补贴即当交易所的监管和商业运作都能产生收入且收益率存在差距时监管的资金可能再投资到交易所的商业活动中；而且一些客户（如提供交易服务的另类交易系统）仅使用交易所的监管服务但交易所将对这些客户的收费投入到交易服务中加强同它们的竞争这样这种交叉补贴就扭曲了竞争；（3）非经济定价即在交易所试图扩大其新产品或服务的市场份额时可能会将价格定在较低水平从而不能产生足够的收入来开展监管活动；（4）导致执法不严如当某些客户对交易所的收入贡献很大时或当暂停并调查一些交易非常活跃的证券的交易可能会影响交易费收入时交易所可能不愿意对这些客户或异常证券交易行为采取严厉措施；（5）加剧交易所与其被监管者之间的利益冲突特别是当交易所监管对象恰好是交易所在某些业务方面的竞争对手时在交易所营利目标下利益冲突会更明显第二交易所上市带来新的利益冲突当转为公司制的交易所为提高公司知名度和筹集资金等目的而上市时会出现新的利益冲突这种冲突的严重性可能会超过交易所本身固有利益的冲突交易所上市可能使其对其他上市公司的监管更加复杂歧视性的监管待遇更可能出现在交易所对自己进行上市监管时需重新审视其监管行为第三影响交易所的公益性质一个高效、公平和透明的证券市场对公众利益至关重要一个良好运作的交易所具有公益性质而一个以营利为目的的公司制交易所则可能会有损于交易所的这一公益性质公司化证券交易所监管利益冲突的化解机制公司制证券交易所以利润最大化为目标因此就有可能会产生利益冲突但必须指出这种利益冲突并非必然的相反外部竞争的压力、有效的公司治理结构及合理的自律监管模式将有效化解监管冲突首先公司制交易所具有提供优质监管服务的动机和能力从动机上看公司制交易所像普通商业企业一样只有提供优质服务才能吸引业务也就是说交易所只有有效监管市场使市场公正、透明、有效才能吸引更多的上市企业和投资者再者由于对违规行为进行货币化处罚可构成交易所的收入来源将强化以利润为导向的交易所进行处罚尤其是货币处罚的动机从而使监管更能够落到实处最后交易所股东出于自己的利益而维护交易所声誉也将对有利于会员但却不利于市场发展的行为形成有力的约束从能力上看一方面公司制交易所愿意也能够投入更大的财力和人力更新监管的硬件设备如计算机系统从而能够提高监管水平并设法平衡监管成本和收益避免不必要的浪费；另一方面公司制交易所市场反应迅速能够随着市场环境的变化而及时修改监管规则更新监管标准第二交易所间的竞争可形成一种有效的约束机制促使公司制交易所加强监管进一步如果交易所上市而变成公众公司就必须严格符合一些标准尤其是信息披露标准这将使其运作更透明、更规范第三有效的公司治理结构可以消除潜在的目标冲突一般地为化解利益冲突公司制交易所的治理结构应满足以下基本要求（1）设立有公共董事以增加董事会认真履行监管职责的可能性；（2）对持股比例予以适当限制如在澳大利亚交易所曾规定个人所拥有的交易所股份不得超过5％（2000年10月扩大到15％）多伦多证券交易所规定除非获得安大略证券委员会的批准所有持有的未偿付股份不得超过5％；（3）加强交易所决策的透明度如要求公布有关规则、行动和决策等；（4）交易所的商业活动和监管职能相互独立如在交易所内部设立独立的评估机构评估和监督交易所的监管职能或直接担起监管职能如澳大利亚证券交易所成立了一个新公司－－ASX监管评估有限责任公司负责加强交易所监管活动的透明性和可解释性；伦敦证券交易所设立有独立的纪律委员会、纪律上诉委员会和执行委员会等第四选择合适的自律监管模式有助于消除利益冲突在交易所公司化后可供选择的自律监管模式主要有以下4种（1）内部分离模式即交易所设立一家控股公司下设两个分支机构一个负责市场运作另一个是非营利的监管机构如那斯达克改制上市方案中就将其监管部门NASDR分拆组成一个专门的机构；（2）监管分工模式如Euronext将监管分为会员监管和交易监管两部分把与市场无关的所有自律功能集中到一个单一的机构而各个市场则负责本市场的运作监管；（3）分拆模式即将交易所监管职能分拆出去成立一个全国性的、独立的自律监管机构；（4）部分自律监管功能转移模式即将交易所对上市公司的部分或全部监管权限或将对上市交易所的监管权限移交给政府的证券监管机构如英国将其上市审核权转移到金融服务局香港证监会设立专门的部门把香港交易所作为一个上市公司来监管同时在香港交易所面临利益冲突时监管其他上市公司以上4种模式各有利弊交易所需要根据本国实际情况调整自律监管模式以最大程度地化解交易所自律监管过程中的利益冲突启示与借鉴前已述及会员制在交易所发展初期促进了交易所的成长但竞争的加剧、技术进步和会员利益的冲突已威胁到会员制交易所的生存导致全球交易所出现了一股强劲的公司化浪潮公司制交易所反应更迅速服务成本更低技术更先进且在决策时不必担心有利益冲突的会员的抵制不拘于现状并能有效化解监管冲突是交易所未来发展的趋势目前我国证券交易所既不是真正意义上的会员制组织也不是股份公司制组织从法律上看证券交易所是不以营利为目的的法人如《证券法》第九十五条规定“证券交易所是提供证券集中竞价交易场所的不以营利为目的的法人”《证券交易所管理办法》第三条规定“证券交易所是指依本办法规定条件设立的不以营利为目的为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责实行自律性管理的法人”但事实上我国证券交易所没有自主利益的载体因而也不是自律性管理的独立法人它更多地是一个执行国家有关管理部门法规与行政命令的执行机构可以说是既非会员制、又非公司制的“第三种模式”证券交易所本质上是一个金融服务企业它提供证券交易及与交易有关的服务并对这些服务收取相应的费用如果说以前因全球交易所行业信息技术落后、以大厅为基础的交易系统高度封闭等原因交易所的组织形式与商业银行、保险公司等其他金融服务企业存在较大差别的话现在由于信息技术的充分发达和全球证券交易市场壁垒的迅速破除这一差别的基础已不复存在我国证券交易所的第三种模式的形成有其历史合理性解决了我国证券市场发展初期出现的许多尖锐问题使我们的市场能够较平稳地发展到今天这样的规模成了诸多国际同行的羡慕对象然而这种非市场化的第三种模式模糊了交易所和政府监管机构之间的分工关系把证券市场发展和规范的最终责任正式或非正式地都集中到了监管机构身上削弱了交易所在完成本应由交易所承担的产品创新、市场服务和一线监管等功能上的自主权和积极性很大程度上导致了我国证券市场创新难、产品结构单薄、服务单一、一线监管力度波动大等问题我国证券市场应该发挥的融资功能、资产定价功能、提高公司治理水平的功能及为市场参与者提供风险管理的功能还远远没有发挥出来我国已经加入WTO正在融入世界经济金融体系中面对全球交易所的公司化浪潮我们不应无动于衷更不能逆潮流而动由于现阶段我国证券市场在我国经济中所起的作用与一般成熟市场经济国家的还不尽相同因此我们不能简单地模仿国际市场的作法正确的态度应是在认清发展趋势的基础上根据我国变化着的市场情况着手理清交易所的职责范围和治理机制为最终与国际市场接轨做好准备。