ChinaVenture 2009年中国投资热点调研报告

ChinaVenture 2009年中国投资热点调研报告一、2008-2009年上半年中国投资市场概况2008-2009年上半年，中国创业投资及私募股权投资（VC/PE）市场与中国宏观经济一样，经历了全球金融危机洗礼。

2008年上半年，VC/PE市场投资一路高歌猛进，规模在第二季度达到顶峰。

然而随着全球金融危机对资本市场的影响不断深入，中国VC/PE市场也出现调整。

从2008年第三季度开始，投资规模和案例数量双双大幅下降，案例数量较2008年第二季度下降超过70%，业内对于投资决策慎之又慎。

随着中国加大基础设施投入，扩大内需等振兴经济政策的陆续出台，宏观经济开始慢慢走出低谷。

经济前景日趋明朗的同时，中国VC/PE市场也呈现出回暖趋势。

从2009年第二季度的数据分析得知，投资案例和投资金额在该季度均呈现大幅上升，投资案例数量环比上升42.5%，投资金额环比上升179.9%（见图1）。

创业板的推出，为中小企业带来难得发展机遇的同时，也为投资机构提供了理想的退出渠道，这也成为2009年第二季度投资不断增加的原因之一。

2008-2009年，投资机构主要关注的领域包括TMT、制造业、能源、医疗健康、连锁经营、教育等，其中TMT行业占投资案例总数41%，制造业、能源行业、医疗健康、教育行业分别占15%、9%、8%和4%（见图1-2）。

其中，投资机构重点关注TMT、能源、医疗健康和教育四个行业与政策导向以及行业成长性等因素密不可分。

电子信息、清洁能源等行业不断受到政府关注；新医改方案的通过将覆盖城乡居民基本的公共卫生和医疗服务，将带来医疗市场的扩容，医疗健康行业投资机会增加；教育行业以其典型的抗周期性获投资机构青睐，同时持续扩大的教育需求将带动整个行业快速发展，细分领域投资机会仍旧值得关注。

预计未来3-5年，TMT、医疗健康、能源和教育行业将保持较高的行业成长性和利润水平。

报告以下各章将分别针对这四个行业的行业概况和行业投资分析两部分内容进行分析。

二、2009年热点行业投资分析1.TMTTMT（Technology，Media，Telecom）产业，又称为数字新媒体，并非传统的单一性产业，它是基于互联网、电信网络、移动网络等网络技术发展起来的各类产品性、服务性的产业群。

1.1TMT行业概况1.1.1行业发展现状（1）市场规模TMT行业将保持较高成长率。

以TMT行业中占据较大比重的互联网和IT行业为例：根据iResearch的数据统计，中国互联网渗透率在2008年达到22.6%，接近俄罗斯和巴西同期水平，但同日本、美国、韩国等国70.0%以上的网民渗透率相比仍有一定差距，未来具有较大增长空间。

得益于经济复苏和互联网普及，预计2009年中国网络经济规模将达到772.0亿元，2010年将突破1000亿元大关（见图1.1.1-1）。

预计未来3-4年互联网行业市场规模始终保持30.0%以上增长速度。

IT行业方面，美国著名市场分析公司IDC发布的《中国IT市场2006-2010年预测及分析》表明，2005年中国IT市场总规模为312.3亿美元（2526.5亿人民币），比2004年增长14.3%。

该公司同时预计，中国IT市场2005-2010年复合增长率将为11.5%，至2010年，市场总规模将达538.8亿美元（4358.7亿元人民币）。

（2）成长性ChinaVenture调研结果显示，46%受访者认为未来3-5年TMT行业平均成长率在10%-30%之间，36%认为处于30%-50%之间，18%认为在50%以上（见图1.1.1-2）。

根据中国工业和信息化部数据统计，截至2008年12月底，全国电话用户总数达9.82亿户，其中移动电话用户6.41亿户，互联网用户3.38亿户，网络与用户规模均居世界首位，庞大的消费人群催发了对信息、网络等服务的需求，可以预计未来3-5年，TMT行业仍将保持快速发展。

（3）行业发展阶段ChinaVenture调研结果显示，64%受访者认为当前TMT行业处于成长期，27%认为处于成熟期，另有8%认为行业尚处于导入期（见图1.1.1-3）。

以中国TMT行业重要细分互联网行业为例，自1995年发展至今，该行业历经了2000年互联网泡沫和之后的快速发展，目前互联网行业诸多细分仍旧保持较快增长。

IT行业也同样保持活力，随着企业用户需求的增长，行业将不断向前发展。

同时IT与其他行业的结合也日趋紧密，正不断向汽车、制造业等诸多领域渗透。

（4）竞争格局ChinaVenture调研结果显示，64%受访者认为TMT行业内企业数量众多，竞争非常激烈，另有27%受访者认为行业内企业数量较多，竞争较为激烈，仅有9%受访者认为行业内企业数量较少，竞争较弱。

TMT行业内不同细分领域发展情况的差异是造成调研结果具有差异性的主要原因。

TMT行业包含的领域较多，每一个子行业又包括诸多细分，高端电子、信息、光电、网络游戏等领域具有一定进入壁垒，而提供移动增值、搜索广告等产品及信息的企业会因为行业进入门槛相对较低而感受到较大的竞争压力。

以互联网行业为例，根据iResearch的统计，2008年网游运营商Top5盛大、网易、腾讯、九城以及巨人占据了市场份额的55.1%，CR5超过50%，表明网游市场具有一定的垄断性。

同年，B2C电子商务市场上，淘宝商城占据了20.2%的市场份额，CR4更高达59.7%，寡头垄断特征较为显著。

（5）盈利水平ChinaVenture调研结果显示，91%受访者认为中国TMT行业平均净利润率在10%-30%，9%受访者认为在50%以上（见图1.1.1-4）。

中国TMT行业保持了相对合理的行业平均净利润率。

一方面，TMT行业在中国发展的时间相对较短，新技术不断出现，新产品的开发周期明显缩短等因素促进了TMT行业利润率维持在相对合理水平。

另一方面，市场对于TMT行业的关注，使得行业内竞争不断加剧。

对于行业内进入门槛较低的领域，为确保市场份额企业不可避免的采取低价策略，抑制了行业盈利水平进一步提升。

（6）进入壁垒ChinaVenture调研结果显示，超过半数受访者认为TMT行业的首要进入壁垒是技术壁垒，亦有27%的受访者认为规模壁垒排在首位，认为资金或政策壁垒是首要进入壁垒的分别仅为9%（见图1.1.1-5）。

对于TMT行业中诸多领域而言，掌握了先进技术意味着占据了行业主导地位，形成有效技术优势；另外，资金和规模优势在高端细分市场也对资金弱、规模小的企业形成壁垒，阻止潜在竞争对手进入；而政策因素在当前金融危机背景下更凸显其作用，政府政策的支持和扶植对企业的发展前景起到支撑作用。

1.1.2影响行业发展的外部因素ChinaVenture调研结果显示，55%受访者认为经济发展情况居首要影响因素，27%认为、客户需求变化是影响行业发展首要因素，认为政策因素和技术进步是影响行业发展首要因素的受访者各为9%（见图1.1.2）。

从政策上分析，3G牌照的发放以及《电子产业振兴规划》的出台，将在外需萎缩环境下拉动对TMT行业特别是IT行业产品和服务的需求。

从经济因素上分析，亚洲开发银行将中国2009年和2010年的经济增长率预期分别调高至8.2%和8.9%，较明朗的经济增长前景为TMT行业VC/PE投资和消费增长提供坚实基础。

从社会发展上分析，各行业对于信息技术的需求，将有助于TMT行业特别是IT行业新细分市场的形成。

从技术上分析，云计算、物联网等新技术的不断涌现推动TMT行业实现快速发展和结构升级。

1.1.3行业未来发展方向ChinaVenture调研结果显示，未来3-5年TMT行业新的业务增长点将主要集中于：电子商务、移动互联网和物联网等领域。

电子商务（ElectronicCommerce）是交易、搜索、社区、通讯、资讯等一系列互联网应用的集合体。

在中国B2B、B2C市场发展潜力依然巨大，iResearch数据显示，中国网络购物市场2008年交易规模达1282亿元，2009年预计为2388亿元，2012年将逼近8000亿元，电子商务已成为TMT领域目前获机构投资最多的领域之一。

移动互联网（MobileInternet）将移动通信与采用WAP协议的互联网连接起来，终端应用主要是手机。

中国的移动电话用户已达6.87亿户，手机用户的数量以及对于数据增值服务的需求是中国3G业务活力的保证，领域内部分企业已获机构投资。

物联网（TheInternetofThings）是把所有物品通过各种信息传感设备，如射频识别（RFID）、红外感应器、全球定位系统、激光扫描器等信息传感设备与互联网连接起来，进而实现智能化识别和管理的网络。

通过信息传感设备和互联网，人类将可以实现人类社会与物理系统的整合。

整合后的网络将使得网络管理者能够对整合网络内的人员、机器、设备和基础设施实施实时的管理和控制，进而实现以更加精细和动态的方式管理生产和生活。

美国权威咨询机构Forrester预测，到2020年，世界上物物互联的业务，跟人与人通信的业务相比将达到30：1，物联网市场将成为互联网领域又一个具有广阔发展空间的业务类型。

1.2TMT行业投资分析1.2.12003-2009投资规模分析TMT行业作为投资机构最早进入的领域之一，一直以其高成长性吸引投资机构注意力。

以2004-2007年为例，TMT行业VC/PE投资案例数量和金额均呈现快速增长态势（见图1.2.1）。

投资案例数量和金额年均复合增长率（CAGR）分别达到39.1%%和50.4%。

VC/PE投资案例数量和金额分别于2007和2008年达到历史高位。

在VC/PE投资案例数量和金额不断攀升之际，平均单笔投资金额也逐步走高。

2007和2008年分别达821和1242万美元。

然而随着金融危机对于VC/PE行业影响的逐步加深，2009年TMT行业投资将难以再现2008年的活跃景象。

2009年1-8月，TMT行业VC/PE投资案例数量尚不及2008年案例数量的三分之一，全年投资案例数量同比大幅下降已成定局。

1.2.22003-2009年退出分析（1）未来VC/PE背景企业IPO数量将出现上升2003-2009年，TMT行业VC/PE背景企业IPO数量和投资额在2007年达到历史峰值（见图1.2.2-1）。

国内IPO重启使得TMT行业IPO活跃大幅提高，久其软件、终端设施供货商光讯科技和IT服务供应商新世纪信息分别在深交所实现IPO，共筹集资金13.61亿元人民币（折合美元约1.99亿）。

创业板推出，将为更多高成长性TMT行业企业提供登陆资本市场的契机，可以预见在未来1-2年将迎来TMT行业企业IPO高峰。

随着IPO数量的不断增加，VC/PE背景企业IPO也将逐步上升。