恒邦股份：国联证券股份有限公司关于公司开展套期保值业务的意见 2011-03-22
从深南电对赌事件谈企业的套期保值策略
从深南电对赌事件谈企业的套期保值策略摘要：本文对深蓝电对赌事件中期权合约交易及深蓝电由套保变成投机的问题进行了浅析，指出深蓝电和杰润的合约实际上是让深蓝电去承担原油价格波动的风险而杰润公司免费赚取利润。
通过总结深蓝电套保失败的教训，提出企业套保中应有的一些策略，并提出套保的关键在于把不确定风险控制成有限的确定的理念。
关键词：企业套期保值引言2008年10月17日，深南电发布重大事项公告称，深圳证监局《关于责令公司限期整改的通知》指出，今年3月12日，与高盛子公司杰润公司签订的期权合约，未按规定履行决策程序，及时履行信息披露义务及涉嫌违反国家法律、法规的强制性规定，要求公司限期整改。
由此揭开了“深南电对赌”事件的内幕。
此份合约签订之时，看起来等于“捡钱”，可一年后却几乎让深南电破产。
深南电在2009年12月29日披露的公告中称，杰润来函要求立即支付因公司违约给其造成的损失以及利息合计8369.99万美元。
并称如果公司不全部支付前述款项，其保留提起诉讼的权利而不再进一步通知。
同时，杰润还“友好”的提出分十三期付款、免除利息、只支付7996.29万美元的和解方案。
最后以卖资产行动加上“违规签订”等理由“赖帐”方式，才渡过难关。
其中的教训的确值得中国企业参与金融衍生品交易时认真反思。
深南电签单就“收钱”的合约据公告和相关资料显示，该期权合约，主要分为两个时间段：2008年3月3日至12月31日，油价高于63.5美元/桶时，深南电每月可获30万美元的收益；当油价低于63.5美元/桶且高于62美元/桶时，深南电每月可得(浮动价-62美元/桶)×20万桶的收益；而当油价低于62美元/桶时，深南电每月则需向杰润公司支付与(62美元/桶-浮动价)×40万桶等额的美元。
2009年1月1日-2010年10月31日，油价高于66.5 美元/桶时，深南电每月可获34万美元的收益；当油价低于66.5美元/桶且高于64.5美元/桶时，深南电每月可得(浮动价-64.5美元/桶)×20 万桶的收益；而当油价低于64.5美元/桶时，深南电每月则需向杰润公司支付与(64.5美元/桶-浮动价)×40万桶等额的美元。
套期保值的成功与失败案例
结论
从失败旳案例中，我们懂得，需 要在套期保值中做到：
1、提前做好套期保值旳计划； 2、从自己旳实际财务情况出发，
量力而行做套期保值； 3、套期保值旳头寸要合理。
对期价走势进行研究和判断，制定出合理旳套保目旳，
这是做好套保旳前提。套保目旳旳选择应该尽量与市
场相吻合，假如上述铜业企业在铜年均市场价为
18000元／吨旳情况下，将套保目旳定为19000元／
吨以上，则可能会因为市场难以到达此价而无法进行
套保。所以，在卖出套保时，当市场处于熊市，价格
在套保目旳之上则可将全部产量抛出以锁定利润；而
在市场经济环境下，不论是农业 产品还是工业产品，不论是生产 企业还是加工企业，充分利用期 货旳套期保值功能，能够有效地 规避在原料采购环节和产品销售 环节上旳价格波动风险，从而确 保企业稳健经营和连续发展。
案例简介
1998年底，众多分析报
告预测，国内铜市总体上处于供
不小于求旳态势，国内铜年均价
为18000元／吨。1999年3月，
寸必须在不同月份间频繁移仓，增大了交易成本和移
仓损失。这也是造成其股东反对后续追加资金旳主要
原因所在。
案例分析
套期保值交易中一定要注重资金风 险，考虑到期货市场价格出现不利变 动时，可能对短期资金流动带来旳连 续性影响，提前要做好相应旳计划及 应对策略，而且一定要从自己旳实际 财务情况出发拟定套期保值旳总体规 模。这也提醒我们在从事股指期货套 期保值旳过程中，也一定要量力而行， 结合自己旳资金实力，建立合理套期 保值头寸。要高度注重期货市场部位 不利时可能带来旳现实资金压力。
当市场处于牛市时，宜进行部分套保，这么既可回避
市场风险又可降低失去应得利润旳机会，可谓进退自
康强电子：关于开展期货套期保值业务的的公告
证券代码：002119 证券简称：康强电子公告编号：2020-013宁波康强电子股份有限公司关于开展期货套期保值业务的的公告宁波康强电子股份有限公司（以下简称“公司”）于2020年3月20日召开的第六届董事会第十四次会议审议通过了《关于开展期货套期保值业务的的议案》，同意公司使用自有资金对公司主要产品生产所需的黄金、铜、银、锌等原辅材料开展期货套期保值业务。
现将相关情况公告如下：一、期货套期保值的目的公司生产所需主要材料为黄金、铜、银、锌等金属原材料，其中黄金成本占键合金丝生产成本的90%以上，铜材料成本占引线框架生产成本的70%以上。
黄金、铜价格波动对公司的生产成本影响较大，为了锁定公司产品成本，有效地防范和化解由于原材料价格变动带来的市场风险，减少因原材料价格波动造成的产品成本波动，降低原材料价格波动对公司正常经营的影响。
二、期货套期保值的期货品种公司开展期货套期保值业务，仅限于本公司生产经营所需的黄金、铜、银、锌等原辅材料的期货交易合约。
三、开展的期货套期保值业务情况公司在期货套期保值业务中的投入的资金（保证金）总额合计不超过人民币2,000万元，业务期间为2020年3月21日至2021年3月20日，资金来源为自有资金。
四、套期保值业务的风险分析公司开展套期保值业务不以投机为目的，主要为有效规避原料价格波动对公司带来的影响，但同时也会存在一定的风险:1、价格波动风险：期货行情变动较大时，可能产生价格波动风险，造成交易损失；2、资金风险：期货交易采取保证金和逐日盯市制度，可能会带来相应的资金风险；3、内部控制风险：期货交易专业性较强，复杂程度较高，可能会产生由于内控体系不完善造成的风险；4、技术风险：可能因为计算机系统不完备导致的技术风险。
五、公司采取的风险控制措施1、根据《深圳证券交易所上市公司规范运作指引》等有关规定，结合公司实际，已经建立较为完善的《套期保值业务管理制度》，对套期保值业务额度、品种范围、审批权限、内部审核流程、责任部门及责任人、内部风险报告及处理程序等作出明确规定。
铜期货套期保值
铜期货套期保值指南当前全球经济增长出现大幅下滑，通货膨胀肆虐，各国纷纷出台政策，应对经济下滑和通涨带来的各种各样问题。
经济增长速度放缓，由之而来的是工业增长出现大幅下滑，制造业的不景气导致金属的需求的逐渐下降。
由此带来的有色金属现货铜的价格风险变大，套期保值的必要性就显得比较重要了。
套期保值是一种有效规避风险的渠道或途径之一，可以将用铜现货企业面临的风险有效的转移出去。
用铜企业套保的需求的增加需要一个良好的套保方案。
一、套期保值的原理套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。
也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。
期货交易是由现货交易发展而来的，现货交易在不断的发展中形成远期合约交易，由远期合约交易再发展成期货交易。
期货市场是建立在现货市场基础上的，因而期货市场和现货市场虽是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约。
因此，一般情况下，两个市场的价格走势在相同因素影响下，二者波动的方向趋于一致。
套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到保值之目的。
期货市场上存在两个基本经济原理:1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。
2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。
二、此套保方案可以带来的益处企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。
而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。
期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
恒邦股份：国联证券股份有限公司关于公司2010年度非公开发行股票涉及的关联交易情况的意见 2010-12-04
国联证券股份有限公司关于山东恒邦冶炼股份有限公司2010年度非公开发行股票涉及的关联交易情况的意见国联证券股份有限公司（以下简称“国联证券”或“保荐人”）作为山东恒邦冶炼股份有限公司（以下简称“恒邦股份”或“公司”）首次公开发行股票并上市的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》、《深圳证券交易所中小企业板保荐工作指引》等有关规定，对恒邦股份2010年度非公开发行股票涉及的关联交易情况发表意见如下：一、本次关联交易概述公司本次发行为向特定对象非公开发行股票，发行数量为不超过3,600万股（含3,600万股），发行对象为证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者及其他符合相关规定条件的法人、自然人或其他合法投资者，发行对象不超过10名。
2010年9月6日，公司与烟台恒邦集团有限公司（以下简称“恒邦集团”）、栖霞市黄金集团公司在烟台市签署《栖霞市金兴矿业有限公司55%股权转让及增资扩股协议书》，公司受让恒邦集团所持栖霞市金兴矿业有限公司（以下简称“金兴矿业”）55%股权，并对金兴矿业实施单方增资。
公司拟用本次非公开发行股票方式募集资金支付上述股权转让及增资价款。
本次收购完成后，金兴矿业将成为公司的控股子公司。
本次股权转让（以下简称“本次交易”）由具有矿业权评估资格的山东大地矿产资源评估有限公司对金兴矿业的矿业权（采矿权、探矿权）进行评估，具有证券从业资格的中联资产评估有限公司对金兴矿业的整体股权价值进行评估，具有证券从业资格的山东汇德会计师事务所有限公司对金兴矿业2009年、2010年1-6月份的财务报表进行审计，审计、评估基准日为2010年6月30日。
鉴于该基准日之后金兴矿业双方股东以各自股权比例现金增资3,000万元，为体现金兴矿业55%股权的真实价值，经双方协商，该股权作价时将在评估值基础上作相应调增。
根据山东汇德会计师事务所有限公司出具的（2010）汇所审字第7-014号《审计报告》，截至2010年6月30日，金兴矿业的净资产值为6,534.56万元；根据山东大地矿产资源评估有限公司出具的矿权评估报告，截至2010年6月30日，金兴矿业的矿业权评估价值合计12,329.64万元；根据中联资产评估有限公司出具的中联评报字[2010]第1005号《资产评估报告》，截至2010年6月30日，金兴矿业的整体股权评估值为17,917.64万元。
期货股份有限公司股票期权经纪业务规程
期货股份有限公司股票期权经纪业务规程目录第一章总则 (2)第二章业务受理规程 (2)第一节意向受理规程 (2)第二节客户身份审核 (2)第三节适当性操作规程 (3)第四节客户资质审核 (4)第五节风险测评及风险揭示 (5)第六节合同协议签署 (5)第七节客户资料档案管理 (5)第三章账户业务受理规程 (6)第一节账户开户 (6)第二节账户资料变更 (8)第三节账户注销 (10)第四节账户查询 (10)第五节特殊业务办理 (11)第四章资金业务规程 (11)（一）客户入金（银行账户到客户衍生品保证金账户）： (12)（二）客户出金（客户衍生品保证金账户到银行账户）： (12)第五章交易业务规程 (12)第一节委托业务 (12)第二节行权委托 (14)第三节交割业务 (16)第六章强制平仓处理流程 (17)第七章业务差处理流程 (20)第八章特殊情形下业务处理流程 (20)（一）标的证券暂停上市和退市 (21)（二）期权价格连续涨跌停 (21)（H）客户资金被司法冻结 (21)（四）公司被暂停或终止股票期权交易权限 (21)（五）个人被暂停或中止股票期权交易权限 (21)（六）公司进入破产程序 (21)附件： (21)一.股票期权风险揭示书必备条款 (22)二.股票期权自然人投资者适当性综合评估表 (29)第一章总则第一条为规范公司代理客户上海证券交易所股票期权交易业务操作及管理，根据《上海证券交易所期货公司股票期权业务方案》、《上海证券交易所期货公司参与股票期权业务指南》、《上海证券交易所期货公司股票期权经纪业务风险控制指南》及公司相关管理制度等规定，制定本规程。
第二条本规程适用于公司总部相关业务部门和各分支机构。
第二章业务受理规程第一节意向受理规程第三条客户首先按照有关要求，在公司开立商品期货账户，并按规定程序开立金融期货账户。
第四条当客户的商品期货、金融期货交易经历满足公司《股票期权业务客户适当性管理实施细则》的有关规定后，客户方有资格提出在我公司开立股票现货账户、股票期权账户。
期货从业：套期保值试题及答案(强化练习)
期货从业：套期保值试题及答案（强化练习）1、多选利用股指期货进行套期保值需要买卖的期货合约数量由（）决定。
A.现货股票的β系数B.期货合约规定的量数C.期货指数点D.期货股票总价值正确答案：A, C, D2、单（江南博哥）选某一揽子股票组合与香港恒生指数构成完全对应，其当前市场价值为75万港元，且预计一个月后可收到5000港元现金红利。
此时，市场利率为6%，桓生指数为15000点，3个月后交割的恒指期货为15200点。
（恒生指数期货合约的乘数为50港元）这时，交易者认为存在期现套利机会，应该（）。
A.在卖出相应的股票组合的同时，买进1张恒指期货合约B.在卖出相应的股票组合的同时，卖出1张恒指期货合约C.在买进相应的股票组合的同时，卖出1张恒指期货合约D.在买进相应的股票组合的同时，买进1张恒指期货合约正确答案：C参考解析：资金占用75万港元，相应的利息为750000×6%×3÷12=11250（港元）。
一个月后收到红_5000磕元，再计剩佘两个月的利息为5000×6%×2÷12=50（港元），本利和共计为5050港元、净持有成本=11250-5050=6200（港元）；该期货合约的合理价格应为750000+6200=756200（港元）。
如果将上述金额用指数点表示，则为：75万港元相等于15000指数点；和i息为15000×6%×3÷12=225（点）；红利5000港元相等于100个指数点，再计剩余两个月的利息为100×6%×2÷12=l（点），本利和共计为101个指数点；净持有成本为225-101=124（点）；该期货合约的合理价格应为15000+124=15124（点）。
而3个月后交割的恒指期货为15200点>15124点，所以存在期现套利机会，应该在买进相应的股票组合的同时，卖出1张恒指期货合约。
关于公司开展期货套期保值业务的议案
关于开展期货套期保值业务的议案为有效规避市场风险，降低市场价格波动对生产经营的影响，淮北矿业集团拟开展期货套期保值业务，进行煤炭价格波动风险对冲，提高企业运营能力。
现将有关情况汇报如下：一、开展套期保值的目的受国内宏观经济影响，精煤和动力煤市场波动较大，对集团公司的生产经营造成较大负面影响。
开展期货套期保值业务的目的是：利用期货市场的套期保值和价格发现功能，降低和规避煤炭现货市场价格波动所带来的跌价损失风险，拓展销售渠道，提高公司整体盈利水平。
二、期货套期保值的风险分析价格波动风险：期货行情变动较大，可能产生价格波动风险，造成期货交易的损失。
流动性风险：当无法及时补足保证金时，可能会被强制平仓而遭受损失。
操作风险：由于期货交易专业性较强、复杂程度较高，会存在因信息系统或内部控制方面的缺陷而导致意外损失的可能。
信用风险：交易价格出现对交易对方不利的大幅度波动时，交易对方主动违约而造成公司期货交易上的损失。
法律风险：在期货交易中，由于相关行为与相应的法规发生冲突，致使无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙受损失的风险。
技术风险：由于无法控制和不可预测的系统故障、网络故障、通讯故障等造成交易系统非正常运行，使交易指令出现延迟、中断或数据错误等问题，从而带来相应风险。
三、拟开展套期保值业务范围说明1、套期保值原则方向相反原则。
在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动，进行反向操作。
商品种类相同原则。
所选用期货合约的商品种类与所要买进或卖出的现货种类相同或相关，只有这样，期货价格和现货价格之间才能形成密切的关系，在价格走势上才能保持大致相同的趋势，两个市场同时反向买卖行动才能取得效果。
商品数量相当原则。
所选用的期货合约上所载的商品数量与企业将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相当。
月份相同或相近原则。
所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场实际买进或卖出的现货商品的时间相同或相近。
2、产品品种根据集团公司所生产的煤炭产品，结合期货市场的交易品种规定，拟对焦精煤、动力煤进行期货套期保值。
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国联证券股份有限公司
关于山东恒邦冶炼股份有限公司开展套期保值业务的意见
国联证券股份有限公司（以下简称“国联证券”或“保荐人”）作为山东恒邦冶炼股份有限公司（以下简称“恒邦股份”或“公司”）首次公开发行股票并上市的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》、《深圳证券交易所中小企业板保荐工作指引》等有关规定，对恒邦股份2011年度开展套期保值业务发表意见如下：
一、公司2011年度开展套期保值业务的有关情况
黄金、白银及铜是公司的主要产品，为了规避其价格波动对公司经营业绩的影响，公司拟定于2011年度对黄金、白银及铜开展套期保值业务。
按照《中小企业板信息披露业务备忘录第25号：商品期货套期保值业务》、《山东恒邦冶炼股份有限公司套期保值业务管理制度》等相关规定，拟进行套期保值，具体内容如下：公司期货套期保值使用公司自有资金，累计投资额不超过30,000 万元人民币。
如拟投入保证金金额超过30,000万元人民币，则须上报董事会，由董事会根据《公司章程》及有关内控制度的规定进行审批后，依据公司《套期保值业务管理制度》进行操作。
二、公司套期保值业务开展存在的问题及整改措施
公司在开展套期保值业务中出现了因铜产品期货套期保值业务的平仓亏损及所持合约的浮动亏损没有及时履行持续信息披露义务，直至2011年3月8日才披露相关事项问题。
针对上述问题，公司提出了如下整改措施：
（一）加强认真学习各有关制度，加强信息披露工作管理力度
公司组织套期保值领导小组成员及具体操作人员等相关部门人员，针对公司套期保值存在的问题，深入学习《证券法》、《上市公司信息披露管理办法》、《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所中小企业板上市公司规范运作指引》、《中小企业板信息披露业务备忘录第25号：商品期货套期保值业务》等法律法规及公司《套期保值业务管理制度》等内部控制制度规定，要求领导小组成员和具体操作人员今后必须严格按照上述制度，开展套期保值业务，完善相关手续和流程。
提高公
司信息披露工作水平和规范意识，保证信息披露工作制度有效执行。
（二）重新理顺组织机构，并建立独立操作部门，配备了专业人员
公司套期保值业务领导小组由公司财务总监及财务部、审计监管部及产品销售部门等相关人员组成。
在公司开展套期保值业务过程中，小组成员都是兼职人员，受工作任务和精力的影响，极易疏忽市场的变化，为此，我公司在领导小组的基础上，将小组进行了详细的分工，不再使用兼职人员，将有能力操作套期保值业务的人员单独组织成立了独立操作部门套期保值交易中心，由小组领导，人员归口至财务部、审计监管部和销售部门管理。
（三）整改部门
证券部、财务部。
（四）整改责任人
财务总监张克河、董事会秘书张俊峰。
（五）完成时间
持续监督落实。
三、国联证券进行的核查工作
国联证券保荐代表人通过与恒邦股份董事、监事、高管人员等人员，财务部、审计部等部门及山东汇德会计师事务所有限公司进行交流；查阅公司套期保值业务制度，对公司套期保值业务的合规性、风险控制等进行了全面、认真的核查。
四、保荐人意见
保荐机构通过核查公司套期保值业务开展情况、董事会会议记录和决议等必要核查程序，取得相关文件，就该等事项发表意见如下：
公司就黄金、白银及铜开展套期保值业务，系公司根据业务特点及生产经营需要采取的一种有效规避价格波动的手段，公司业已建立相应的业务操作规程和风险控制制度，成立独立操作部门套期保值交易中心，完善相关手续和流程。
公司套期保值业务已经公司第六届董事会第十一次会议审议通过。
国联证券对恒邦股份拟发生的上述套期保值业务无异议。
此页无正文，为《国联证券股份有限公司关于对山东恒邦冶炼股份有限公司开展套期保值业务的意见》的签字盖章页。
保荐代表人：
岳远斌
申燕斌
保荐人：国联证券股份有限公司
年月日。