PPP项目评价方法与投资决策研究——以某片区综合开发项目为例

PPP项目评价方法与投资决策研究——以某片区综合开发项目为例李葆华（中国铁建房地产集团，北京100039）摘要：经济在不断发展，我国经济体系也发生了很大变化。

在市场环境之下，我国投资体系得到了很大更新。

目前，在投资领域当中普遍运用PPP项目新型投资模式，其在投资领域地位在不断上升，在城市片区综合开发项目中也有较多适用。

为此，本文以某城市片区综合开发项目为案例，主要是针对城市片区综合开发PPP项目评价方法与投资决策进行了研究分析。

关键词：片区综合开发；PPP项目；评价方法；投资决策城市片区综合开发是新型城镇化建设运营的重要方式，通常来说包括土地一、二级开发以及相关产业导入等。

根据现有政策，目前城市片区综合开发项目基本不能实现一二级联动开发，因此通常政府主导或政府和社会资本合作的项目中，只包括规划设计、土地整理投资、基础设施和公共设施建设、运营服务与产业发展服务等多项建设内容，而二级开发通常则需要独立实施。

在目前地方政府财政资金紧张、严控违规举债的情况下，政府和社会资本合作模式（PPP模式）是城市片区综合开发的一种重要模式，根据财政部PPP综合信息平台显示，截止至2019年5月，入库项目合计8839个，其中综合开发项目562个，占比6.36%，排名第四。

此类PPP项目通常具有投资额大、开发周期长、建设内容复杂等多重因素，社会资本参与时通常会遇到各类风险，因此构建城市片区综合开发PPP项目评价方法和投资决策分析非常重要。

一、评价方法及投资决策PPP模式即政府和社会资本合作模式，最大功能就是能够在公共基础设施和服务方面促进政府和社会资本有效开展合作。

开展合作之前，双方需要签订合同，以此来确定双方责任和权利。

通过PPP模式，可以充分调动政府和社会资本不同优势，让项目整体风险在双方之间得到合理分担。

在这种模式调度下，公共供给基础设施和服务方面可得到提升；也能够在最大程度上减轻政府压力，缓解其资金问题；对于社会资本而言，通过建设、投资、运营一体化，获得合理收益。

PPP的核心宗旨在于政府和社会资本需要“风险共担、收益共享”，从社会资本角度出发，社会资本的介入风险也就包括项目风险分担情况及项目收益情况，因此实际上对于社会资本是否适合参与某项目的评价方法或决策方法，其核心在于判断收入水平、识别潜在风险，并为最终的投资决策做参考。

（一）PPP项目收益及风险特征在收益方面，收益途径较多，收益主体不仅包括使用者所需要支付的费用，还通常会包括政府部门对项目适当可行性缺口补助。

我国政府一直要求PPP项目讲究合理回报而非暴利，一是要求有合理回报、社会资本有足够动力开展项目；二是要求社会资本不能获得过高暴利，收入过高又最终影响公共利益。

在风险分配方面，需要按照风险分配优化、风险收益对等和风险可控等原则，综合考虑政府风险管理能力、项目回报机制和市场风险管理能力等要素，并以“最适合承担的一方”进行分配。

财政部要求项目设计、建造、财务和运营维护等商业风险通常是由社会资本承担，法律、政策和最低需求等风险是由政府承担，而不可抗力等风险由政府和社会资本合理共担。

通过风险分配手段，使得整体项目建设风险水平会大幅度下降，双方在项目运营时候，抗风险能力都能够得到加强。

（二）评价方法选择当对PPP项目评价时，首先需要重点关注其经济性，经济性评价所有项目的核心，总体而言包括投资估算、项目资本金、财务成本、合理回报率等，在社会资本角度也包括施工利润、资金成本等。

在方法模型方面，推荐采用财务分析模型，根据《建设项目经济评价方法与参数》（第三版），通过输入项目相关的投资估算、建设期、项目资本金以及政府能给与的合理回报，则可获得相关财务指标，如项目内部收益率情况、资本金内部收益率情况等。

但在社会资本角度，其评价方法则需进一步深入，一是社会资本总体收入还包括建设期间的施工利润（因此建设工程费用下浮率同样会影响社会资本经济收益）；二是项目股权可能具有特殊结构，例如部分PPP项目中，要求政府出资代表不参与分红等。

因此，需要在财务分析模型基础上，进一步识别社会资本投入产出情况，构建社会资本现金流表，合理测算社会资本角色的财务评价方法；三是目前我国PPP项目财税体系仍不完善，虽然有《企业会计准则解释第2号（财会〔2008〕11号）》做参考，但目前实际执行过程中各级地方政府仍然不具统一性，例如政府可行性缺口补助是按照服务费计税还是按照建筑业收入计税，也例如全绩效挂钩后金融资产模型已基本不会存在于PPP项目等。

在项目风险评价方面，推荐对风险进行定量分析，此部分内容可参考财政部推荐的物有所值评价模型（定量）。

风险定量通常包括情景分析法、比例法、概率法等，推荐在情景分析法、概率法等方面多方面采用专家意见。

定量分析方法可识别项目中风险高低因素以及预期风险发生支出等，可为社会资本合同谈判等工作提供依据。

（三）投资决策建议针对PPP项目，社会资本决策时可建立一套完整的投资决策可行性标准。

总体来说，一是项目宏观因素，包括项目所在地、项目类型、本级政府财政收支及信用信息等；二是综合项目的财务分析、风险分析等方面因素，判断项目微观可行性。

针对宏观、微观参数，可构建四象限分析，对项目宏观可行性及微观可行性进行分类。

针对最优质的类型，如项目所在地发达、地方信用财政较好，项目本身财务指标不错、风险分担合理的，则作为优先采用；针对宏观或微观可行性缺一的，则需审慎开展；针对项目宏观可行性差、项目收益低、风险分配不合理的项目，则不建议开展。

（四）某片区综合开发项目案例某片区综合开发项目总投资约113.82元，建设内容包括场地平整、市政道路（及桥梁）工程、水务工程、绿地系统工程、公建配套工程。

项目总体创新性采用EPC和PPP模式合并实施，其中EPC投资额约104.70亿元，PPP投资额约9.12亿元。

（下转第191页）互联网对企业进行管理的方式，给企业财务管理带来了前所未有的方便和规范。

（三）创新企业的管理手段在“互联网+”时代下，企业是通过更细致化的管理形式来发展和进步，这种管理方式在企业财务管理中是比较新颖的，当企业对投入产出比进行计算时，更需要应用细致化的管理方式，从而实现企业的现代化管理。

首先，企业要通过网络对财务管理网站进行建设，在保证了财务工作合理、准确的基础上，对企业的各项数据进行整理和分析，再通过互联网技术将这些数据快速的分享，对最终得出的结果进行研究，还能通过互联网让财务工作人员之间进行交流，对财务管理工作中存在的问题提出相应的解决措施和改进方法，从而创新了企业的管理手段。

四、结语由此可见，“互联网+”时代是推动社会和企业发展的必要条件。

当前的企业管理在日常的运营生产中，企业的财务管理对企业的经济能力起着决定性的作用，因此企业更要顺应时代的发展，巧妙地利用互联网在管理中全面、创新的特点，将互联网的这一技术应用到财务管理的各个环节，在实现对财务的流通管理上，再最大化的明确财务的管理方向，这种强化经营的管理模式，不但最大化地实现了经济效益，推动了企业经济的稳定发展，也提升了财务管理者的工作能力，实现了企业的全面性发展。

参考文献［1］熊玮.“互联网+”时代下企业财务管理创新研究［J］.管理观察,2019（5）.［2］卢明强.“互联网+”时代企业财务管理创新分析［J］.中国管理信息化,2019（4）.［3］焦根香.“互联网+”时代企业财务管理创新探讨［J］.合作经济与科技,2019（3）.（上接第188页）（上接第189页）政府采用EPC和PPP合并实施，中标单位一方面开展EPC 的建设工作，一方面作为社会资本与政府出资代表合资成立项目公司，对PPP部分进行投资、建设、运营并获得收入。

在项目评价宏观方面，本项目属于珠三角区域，经济发达、地方政府财政收入良好、政府信用较好，因此宏观可行性评价指标均较优异。

在项目评价微观方面，经测算项目财务指标，项目内部收益率及资本金内部收益率均约4%-5%，属于较低水平，但考虑项目具有施工利润，经构建社会资本的财务现金流后，测算社会资本的资本金内部收益率（税后）是高于8%的，属于合理水平。

在项目风险分析方面，通过情景分析方法，半定量了项目全生命周期风险情况。

经分析，共识别了其中44个风险因素，其中通货膨胀、融资成本高、运营内容变更风险、运营成本超支风险、最低需求量风险是主要风险源。

根据项目合同分配方案，通货膨胀由双方共担，运营内容变更风险及最低需求量风险由政府承担，而融资成本风险、运营成本超支风险则由社会资本承担。

经过上述合理的分配，经风险半定量测算，政府共承担了18.54%的风险、社会资本承担了81.46%的风险，其中大部分的社会资本风险属于技术可控风险，社会资本可通过技术管理等方式来大力降低风险发生值。

总体而言，项目宏观可行性及微观分析可行性均较好，按照四象限分析，属于第一象限，为优质项目，社会资本可优先推进开展。

二、、结语在目前我国环境中，PPP项目模式应用还处在初步发展阶段，其在决策方法与评价这方面还会面临着更大难题，且PPP 项目属于长期合作项目，在科学构建项目可行性分析方法的基础上，可降低双方后期合作风险、提高项目可持续发展能力。

本文建议通过宏观可行性分析（注重项目不可改变的环境因素）、微观可行性分析（注重项目本身财务指标及风险分配）对PPP项目进行多方面分析，并作为项目投资决策依据。

参考文献［1］王千惠.刍议物有所值理论在PPP项目决策中的适用——缘起于PPP热潮下价值分析的缺位及《操作指南》的应用［J］.知识经济,2015（14）.［2］刘勇,肖翥,许叶林.基础设施PPP项目评价与立项决策的再思考——基于PPP模式的国际实践经验［J］.科技管理研究,2015（8）.［3］高会芹,刘运国,亓霞,傅鸿源.基于PPP模式国际实践的VFM评价方法研究——以英国、德国、新加坡为例［J］.项目管理技术,2015（3）.［4］王莉.PPP项目风险因素与分担决策研究［J］.时代金融, 2016（36）.用和财务数据分析的前提下，对企业销售、仓储、采购等部门的信息进行采集、整理和筛选，为企业管理层进行经营决策活动提供翔实可靠的依据。

同时，还应加强对外部高素质人才的引进，做好招聘工作，注重吸纳具有丰富经验以及专业素养的技术型人才。

此外，在企业内部实施竞争机制，强化财务人员的危机意识，督促其通过自主学习实现提升。

（三）强化风险管理意识和防范能力现代企业在进行财务管理的过程中，风险识别和防范是十分重要的内容。

基于此，广大企业在新形势下应该加强对风险管理的重视，强化财务人员风险意识，构建风险预警机制，结合自身经营情况对业务中可能存在的风险进行分析，有针对性的采取一定的防控措施，将风险因素纳入到企业管理和决策的范畴之内，最大限度地避免风险的发生，保障企业的经济效益。