中央银行金融监管问题的改革研究

束以及金融危机管理的经验影响，许多 国家对于中央银行的金融监管角色给予 了新的定位，中央银行不再完全脱离金 融监管工作，而是全部或是有选择的部 分恢复金融监管权力。发生于美国的次 贷危机为金融监管的失误敲响了警钟， 美国、英国等国家纷纷提出新的金融监 管改革政策，中央银行重新肩负起到金 融监管的主要职责。美、英提出的兼容监 管改革方案主要体现出三个方向：监管 主体的确定、监管范围的扩大、监管合作 的加强。
（一）金融监管模式与机构的设立 在金融监管模式、机构的设立上两 个国家有所差别，美国一直采用“双层多 头”的监管格局，所谓“双层”是指联邦和 州 均 各 设 有 金 融 监 管 机 构 ，所 谓“ 多 头 ” 是指联邦设立多种监管机构。此外，司法 部、证券交易委员会(SEC)、国家信用合作 管理局(NCUA)等机构也都从各自的职责 出发对商业银行进行监督和管理。英国 则维持着英格兰银行、金融服务局和财 政部组成的“三驾马车”分工格局。作为 美国的中央银行，美联储在防范和化解 金融危机方面发挥着重要作用。在美国 新一任政府提出的金融监管改革方案 中，顺应混业经营的发展趋势，强化了美 联储对金融市场系统性风险的监管。英 国在金融监管改革中成立了金融稳定委 员会，对于金融监管机构自身的监管进 行强化。 （二）金融监管体制中的盲区管理 金融危机的出现表现出了金融监管 体 制 中 的 盲 区 ，如 对 冲 基 金 、私 募 基 金 、
【2】 米什金 货币金融学(第六版) 刘毅等译 [M] 北京 中国人民大学出版社 2005
【3】 王玉宝 黄志勇 资产价格波动的货币政 策含义— ——文献综述与评价 [J] 上海金融 2004 (03)
【4】 吕江林 货币政策与资产价格关系研究
述评[J] 经济学动态 2004 (05) 【5】 易纲 王召 货币政策与资产价格[J] 经
【8】 B.Benanke&M.Gertler.Monetary Policy and Asset Volatility. NBER Working Paper7559，Feb.，2000.
（作者单位：成都理工大学工程技术 学院经济系 / 长江师范学院经济与工商 管理学院）
2010/06 总第 418 期 53
济研究 2002 (03) 【6】 连平 资产价格应成为货币政策的重要
参考因素[N] 21 世纪经济报道 2009- 10- 10 【7】 Bernanke， B.， &M. Gertler. Inside
the Black Box:the Credit Channel of Monetary Transmission， Journal of Economic Perspectives， Vol.9， No.4， Fall， 1995.
（二）几大监管机构缺乏有效合作 早在 2000 年 9 月，中国人民银行曾 与证监会、保监会简历监管联席会议制 度，这一制度虽旨在建立监管合作机制， 但是由于当时混业经营的趋势不明确所 以未能发挥协调监管机制的作用。在 2004 年 6 月，银监会、证监会、保监会三 方共同签订了 《在金融监管方面分工合 作的备忘录》，明确了三方在金融监管机 制中的职责分工、信息收集与交流、工作 机制等内容，其中建立了三方共同参加 的监管联席会议机制和经常联系机制， 在监管执行、信息共享等方面提出了与 财政部、中国人民银行进行密切合作，共 同维护金融体系的稳定和金融市场的信 心 。《在 金 融 监 管 方 面 分 工 合 作 的 备 忘 录》 中提出的监管联席会议机制和经常 联系机制为监管三方的合作协调提供了 有力的平台，但是这种机制只是分业监 管体制之下加强沟通的制度安排，各机 构间缺少深层次的合作探讨，常常起到 问题时候总结而并非事前预警的作用。 例如，银监会在报国务院的《中国银行业 监督管理委员会关于制定 〈提高银行监 管有效性中长期规划〉有关情况的报告》 中就曾提出， “银行监管机构与其他相关 部门的职责划分不够明确。例如，在对国 有 金 融 机 构 和 金 融 控 股 集 团 的 监 管 、对 部分交叉性金融产品和金融业务的监 管，以及对高风险金融机构的处置等领 域，还存在模糊地带”，希望“建立银监会 与国内其他相关部门的有效协调合作机 制，推动国内监管机构之间的多层次、多 渠道的实质性合作，加强对银行业、证券 业、保险业交叉业务和金融控股公司的 统一协调监管”。 （三） 对金融创新的监管法制尚不 完善 监管机构之间的合作包括信息沟通 和监管协调.受到金融创新的推动，我国 出现了许多创新性的金融机构，如金融 控股公司等，对其监管在法律体系中尚 不完善，而这也对混业金融监管提出了 更高的要求. 目前包括中国人民银行在
理论与实践
房地产基金、投资银行等方面，完善金融 监管制度就意味着对于这些金融产品进 行更加严格的管理。在美国体现最为明 显的是次贷危机中出现的金融创新产 品，如住房抵押贷款创新产品、资产证券 化创新产品等。对于部分金融创新机构 与产品来说，金融监管缺失或是信用评 级机构失效问题仍然存在。为了建立完 整的金融监管体系，美英两国推出了不 同的改革策略，美国积极推行强调系统 性风险管理职能的机构，而英国则更加 注重监管机构之间的协调治理。近期在 美国爆发的高盛银行信用危机体现出了 目前美国金融监管上存在不足与漏洞， 奥巴马带领的美国政府已经针对此案在 华尔街准备开始一场更加彻底的金融监 管改革。
政策和资产价格之间关系的研究，为货 币当局正确解读资产价格波动所反映的 信息进而制定和实施合适的货币政策提 供依据，从而使得货币政策在新的经济 环境下能够准确、有效的发挥其价格稳 定并促进经济增长的功能。
参考文献：
【1】 伍戈 对金融危机后货币政策目标的再 思考[J] 宏观经济研究 2009 (08)
（三）金融监管的国际合作 金融危机让国际社会对金融领域的 进行了深刻反思，维持国际金融环境稳 定与完善国际金融规则迫在眉睫。在二 十国集团匹兹堡金融峰会上二十国集团 领导人就曾达成一致意见， “加强金融监 管，将对冲基金和信用评级机构等所有 可能引发系统性风险的金融市场、金融 产品和市场参与者都置于适当的监管和 监督之下。”同时在峰会的各项成果中， 有两点共识也对金融监管提出了更高的 要求。首先，金融业整体杠杆率将下降， 各方就提高金融行业资本充足率标准达 成共识；其次，改变金融集团化运作模 式，对于具有系统重要性的一类金融控 股公司进行高标准、更严格的监管。二十 国集团的国民生产总值约占世界的 85% ，由金融峰会推广开来的各项金融 监管合作机制必将带领世界领域内金融 监管的改革与进步。 三、金融监管中的体制问题 金融监管体制模式主要包括分业监 管体制、集中监管体制以及不完全集中 监管体制，我国目前采取了分业监管体 制.金融监管曾经是中央银行的重要职能 之一，但随着金融监管工作从中央银行 中逐步分离出来，中国银监会、中国证监 会、中国保监会分别承担起了开展相应 行业监管的工作.分业监管的体制在一定 时期符合我国基本国情，但伴随着金融 业 的 不 断 发 展 和 金 融 机 构 的 多 元 化 ，我 国金融市场呈现出了混业经营的趋势， 而目前的金融监管体制也暴露出了一些 问题. （一）金融监管中央银行角色不明确 目前，我国的金融监管体制不健全， 中央银行在金融监管中的角色难以明 确，曾经承担我国金融监管核心责任的 中国人民银行是否应该重新展开金融监 管的主要工作尚存争议. 在分业经营、分
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
2008 年间我国资产价格出现了剧烈波 动，上证综指从 2007 年 10 月至 2008 年 10 月跌了 73% ，房地产市场从 2008 年 下半年开始出现持续低迷。虽然资产价 格剧烈波动是由国内外各种宏观因素综 合作用的结果，但是与央行从 2007 年 1 月至 2008 年 8 月连续 15 次上调存款准 备金率的从紧货币政策也是分不开的(连 平，2009)。一些国内学者的实证研究表 明，资产价格波动已成为影响我国货币 需求、消费与投资的重要因素。这些事实 表明，我国货币当局在制定和实施货币 政策时必须充分考虑资产价格变动的影 响。同时，我们要进一步加强对我国货币
重，中央银行在金融危机风险面前没有 足够的能力进行救助，主要原因为其角 色是最终贷款人，中央银行必须权衡公 共资金使用的成本和效益，注意防范救 助行动可能对货币稳定目标带来的消极 影响，以及可能产生的严重道德风险问 题，所以近年来中央银行分理监管职能 趋势逐渐扩大。
（二）金融危机的频繁出现 自 1980 年以来的 20 多年里，在国 际货币基金组织的所有成员国之中有 133 个国家，其中包括发展中国家和工业 化市场经济国家，以及所有转轨国家，在 不同的阶段都曾经历过金融领域的严重 危机，所涉及国家综述几乎占成员国的 3/4。金融危机的出现促使着全球对强化 中央银行独立性、加强金融监管的呼声 的提高。 （三）存款保险制度与政府救助行动 存款保险制度和政府的救助行动为 中央银行职能的转变提供了必要条件。 存款保险制度在美国的出现导致了中央 银行的金融监管职能中的一部分分离， 转由存款保险机构承担 （如美国联邦存 款保险公司 FDIC）。在政府救助方面，由 于中央银行在危机管理中曾经借助的私 有银行、跨国银行等机构出于各方压力 不能给予有效援助，危机的管理只能借 助于政府财政资金。2008 年 7 月，美国 的次贷危机爆发正是由美国国会众议院 和参议员出台救市议案，由美国财政部 提供信贷进行援助。 二、国外金融监管改革的经验 近年来由于金融混业经营的趋势所
理论与实践
中央银行金融监管问题的改革研究
安起雷
一、中央银行金融监管的变革 中央银行在 20 世纪初对货币的发 行逐渐统一，由此承担起了金融监管的 主要职责，成为最早的金融监管当局。在 20 世纪 30 年代之前，金融监管主要目标 是 提 供 一 个 稳 定 和 弹 性 的 货 币 供 给 ，防 止 银 行“ 挤 兑 ”现 象 的 出 现 ，中 央 银 行 通 过进行货币的垄断发行主要承担起了金 融监管的角色。20 世纪 30 年代以后，随 着金融危机的爆发，中央银行金融监管 主体的地位进一步加强，金融监管重点 转移向银行体系稳定性的管理和维护。 到了 20 世纪 60 至 70 年代，新兴的金融 市场不断涌现出来，金融创新展现出前 所未有的活力。随着金融自由化理论逐 渐形成并不断得到推广，与此相对应的 金 融 监 管 主 体 也 开 始 呈 现 出 多 元 化 、分 散化的形式，金融监管职能逐步从中央 银行中分离出来。在这一时期的监管核 心更注重提高银行业的活力和效率。在 20 世纪 70 年代以来金融不稳定性呈上 升趋势，金融危机频繁出现引起了人们 的重视，重新提出了金融监管对系统性 风险的防范，而针对出现的综合化经营 的超级金融机构，部分国家建立起针对 相应机构的监管部门，中央银行在强化 独立性的基础之上将监管职能分离出 来，由独立于央行的综合监管机构承担， 即所谓的央行分拆模式。 金融监管的变革主要涉及中央银行 在金融监管中职能的转变，这一转变的 主要原因主要包括以下几个方面： （一）虚拟资本与金融危机 由于虚拟资本扩张与金融危机的加