大豆、豆粕的合理价差与套利成本计算
大豆油物料衡算
国产大豆出油率是每百斤16至18斤，进口转基因大豆是每百斤18至20斤。
油厂利润：(豆油+豆粕)×价格—(大豆成本+生产成本）不过我们家貌似达不到那么高出油率也就在13%左右。
国内大豆的出油率在12-17%之间，进口大豆的出油率在15-18%之间，压榨成本有增值税，保险费，运输费，仓储费，大豆成本，还有一定比例的损耗，这都是压榨成本。
而国产大豆的出油率要比进口大豆低，上述业内人士说只有16%，豆粕产出率、豆油和豆粕的价格与进口大豆相同，如此推算，1吨国产大豆加工后为3437元，除去150元的加工成本，还剩下3287元，意味着油厂必须按照每斤1.65元的价格收购国产大豆才能保本，但这一价格远远低于国家收储的每斤1.85元，因此农民并不愿意卖。
一.分析原料油损耗的形成以各种制油方法制取的未经过精炼的油称为毛油（新国家标准中称之为原油），毛油的主要成分是甘油三脂肪酸脂，也即称为中性油，此外的非甘油脂组分统称为杂质。
油脂的精炼就是利用杂质与中性油的理化性质的差异，通过不同的工艺及设备将其分离出去的过程。
由此看出原油精炼加工必然带来油脂损耗，并可分为必然损耗与附加损耗。
根据杂质在油脂中存在的状态，将其分为悬浮杂质、胶溶性杂质、脂溶性杂质、水分等。
悬浮杂质包括泥沙、饼粕屑、草纤维、铁屑等；胶溶性杂质包括磷脂、蛋白质、糖类等；脂溶性杂质包括脂肪酸、甾醇、生育酚、色素、烃类、蜡质以及油脂氧化产物醛、酮、酸、过氧化物等。
虽然不同的原料和工艺得到的原油质量各不相同，但根据新的食用植物油国家标准，原油质量必须符合六项指标要求：水分、挥发物<0.2%，气味、滋味无异味，不溶性杂质≤0.2%，酸值≤4mgKOH/g，过氧化值≤7.5mmol/kg，溶剂残留量≤100mg/kg。
油脂的精炼损耗与原油含杂量和成品油的质量要求有关。
下面对符合国标要求的原油精炼为一级油过程产生的损耗进行估算：1. 脱除毛油中悬浮杂质的损耗毛油中悬浮杂质的含量≤0.2，一级油中悬浮杂质含量要求≤0.05%，一般脱除悬浮杂质造成的油脂损耗为杂质量的1.3—1.5倍，既损耗约为0.2%。
大豆豆粕套利规律浅析
大豆豆粕套利规律浅析前言 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------- - 1 -一、2000年7月起美豆指数与美豆粕指数价差关系分析 ----------------------------------------- - 1 -（一）计算办法说明 -------------------------------------------------------------------------------------- -1- （二）2000年7月到2008年11月价差变化统计总表 ------------------------------------------- -1- （三）收益大于20%的套利机会摘录------------------------------------------------------------------ -2-1、美豆与美豆粕价差扩大机会统计分表及特征描述------------------------------------------ - 2 -2、美豆与美豆粕价差缩小机会统计分表及特征描述------------------------------------------ - 3 -二、2000年7月起连豆指数与豆粕指数价差关系分析 -------------------------------------------- - 4 -（一）计算办法说明 -------------------------------------------------------------------------------------- -4- （二）2000年7月到2008年11月价差变化统计总表 ------------------------------------------- -4- （三）收益大于15%的套利机会摘录------------------------------------------------------------------ -5-1、连豆与豆粕指数价差扩大机会统计分表及特征描述--------------------------------------- - 6 -2、连豆与豆粕指数价差缩小机会统计分表及特征描述--------------------------------------- - 6 -三、大豆豆粕价差关系小结及连市大豆豆粕套利操作建议 --------------------------------------- - 7 -（一）价差关系小结 -------------------------------------------------------------------------------------- -7-1、CBOT美豆指数与美豆粕指数价差特征总结 -------------------------------------------------- - 7 -2、连市豆一指数与豆粕指数价差特征总结------------------------------------------------------ - 7 -（二）连市大豆豆粕套利操作建议 -------------------------------------------------------------------- -8-1、入市需注意的背景 --------------------------------------------------------------------------------- - 8 -2、入场时机 --------------------------------------------------------------------------------------------- - 8 -3、套利比例 --------------------------------------------------------------------------------------------- - 9 -结语 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------- - 9 -前言本文对近8年来美豆指数与美豆粕指数价差、连豆指数与连豆粕指数的价差变化进行分析，希望可以得出一些关于大豆豆粕价差变化的规律性结论，并尽量为大豆豆粕套利操作提出一些实用性建议。
大豆进口成本计算公式
大豆进口成本计算公式豆类换算大豆价格换算：1美元/蒲式耳＝36.7437美元/吨豆粕价格换算：1美元/短吨＝1.1025美元/吨豆油价格换算：1美分/磅＝22.0462美元/吨大豆单产换算：1蒲式耳/英亩＝0.0672吨/公顷＝4.4799公斤/亩大豆重量容积换算：1蒲式耳＝60磅＝0.0272公吨＝0.0268长吨＝0.03短吨豆粕重量容积换算：1短吨＝2000磅＝0.9072公吨豆油重量容积换算：1磅＝0.0004536公吨1．CBOT大豆价格(美分/蒲式耳)运达中国的综合基差（其中包括海湾基差和海运费用）(美分/蒲式耳)1吨=36.7437蒲式耳到岸价＝(CBOT大豆价格+综合基差)×0.367433（单位换算）×8.28（汇率）2.关税（关税率3％）3.增值税（增值税率13％）4.保险费8元/吨5.中间商佣金40元/吨6.卸船费22元/吨7.商检、卫检费5元/吨8.港杂费12元/吨9.入库短途费20元/吨10.其它杂费10元/吨4项-10项其他费用共计120元/吨进口大豆价格＝(CBOT大豆价格+综合基差)×0.367433×8.28（汇率）×1.03×1.13＋120CBOT与DCE报价单位换算关系品种报价单位CBOT折合DCE元/吨大豆美分/蒲式耳3.04元/吨豆粕美元/短吨9.11元/吨豆油美分/磅182.25元/吨1蒲式耳大豆=27.216公斤1短吨=2000磅1磅=453.6克以某日CBOT收盘价为例：CBOT大豆收盘472.4*3.04≈1436元/吨豆粕收盘155.3*9.11≈1415元/吨豆油收盘16.66*182.25≈3036元/吨目前大豆进口增值税13%；关税3%；豆粕进口增值税13%；关税5%；豆油进口增值税13%；关税增值税13%；（以上换算基于汇率：1美元=8.28元。
所有数值将随汇率变动而有所变化）大豆压榨大豆压榨利润构计算公式：.CBOT一．按照1蒲式耳大豆大约能压榨出11磅豆油的出油率，44磅豆粉的出粉率，1蒲史耳大豆压榨利润计算公式可以依照：1蒲式耳大豆压榨利润=11*豆油价格（美圆/磅）+44*豆粕价格（美圆/磅）—大豆采购价格（美圆/蒲式耳）—加工费二.国产大豆压榨利润值计算公式为：国产大豆按16%的出油率和78.5%的出粉率，压榨利润可以依照下列公式计算：－大豆采购价格－加工费785．0＋豆粕销售价格×16．0豆油销售价格×=吨大豆压榨利润1．。
大豆和豆粕套利
一、传统的大豆豆粕豆油套利关系豆粕和豆油是大豆的加工产品，三者之间存在着相对固定的价格关系，这种价格关系是由价格所属时期压榨行业平均生产技术和社会平均压榨利润决定的。
当前国内大豆，1吨大豆可以加工出0.785吨豆粕和0.18吨豆油，加工费用一般是120元/吨左右。
因此，大豆、豆粕、豆油就形成了这样的价格关系：大豆价格+120+压榨利润=豆粕价格*0.785+豆油价格*0.18在大豆压榨套利中，可以用压榨利润作为指标来衡量大豆和豆粕、豆油的价格关系是否合理，上述公式中的“压榨利润”就是确定大豆、豆粕、豆油价格关系是否进入套利区间。
指标公式是：压榨利润=豆粕价格*0.785+豆油价格*0.18-大豆价格-120根据压榨利润异常波动，压榨套利分为正向提油压榨套利和反向提油压榨套利。
当压榨利润较大时，油厂会加大压榨力度，扩大豆粕、豆油供应量，并提升大豆需求总量，促使豆粕、豆油价格下降，大豆价格走高，从而压榨利润回归到正常水平。
当压榨利润不足时，油厂会缩减产量，在减少豆粕、豆油供给的同时，削减了大豆需求总量，令豆粕、豆油价格上升，大豆价格下降，从而令压榨利润走高，油厂的种种加工习惯使得压榨利润一般呈现周期性波动的特点。
二、大豆豆粕套利可行性分析1.从大豆与豆粕的相关性看出，也属于强相关，符合套利的前提。
见图表12.大豆豆粕的价格比值。
通过以往的数据可以看出在过去的10年，豆粕与大豆的价格比值几乎都在0.73-0.9之间波动，而在2013年新豆上市后的5个月，豆粕与大豆的价格比值将至历史最低点0.641并呈现逐月回落的态势，但这一态势在4月和5月出现了企稳迹象，具体见图表2通过图表可以看出，如果豆粕与大豆的价格比值要回归到以往的平均值（大约在0.84附近）就会出现豆粕持续强于大豆的现象，由于此时豆粕与大豆的价格比处于历史最低的位置，且因豆油价格处于低点，油厂压榨亏损幅度处于历史高位，油厂的压榨积极性不高，这限制了豆粕的供给，理论上豆粕的价格应该会适当走高，但由于前段时间国内出现H7N9禽流感疫情，作为主要饲料原料的豆粕的需求受到了抑制，因此体现在价格上就是不断走弱，而大豆价格由于2012年价格暴涨，今年供应的大豆大部分是在去年签订的订单，因此价格相对较高。
大豆压榨套利
反向大豆压榨套利 （reverse crush spread）
• 反向大豆压榨套利却是大豆加工商更经 常进行的套利交易。有时大豆成品—— 豆油和豆粕的供应较充足，但由于一些 特殊情况，如大豆出口增多，国内大豆 供应量明显减少，造成大豆原料价格上 升。这样，大豆原料与豆油、豆粕等成 品的正常价格关系遭到了破坏。大豆价 格的提高可能会使大豆加工商无利可图。
• 豆油必须在全球市场与其他油类——葵花油、 棕榈油、椰子油、油菜籽油相互竞争，经常 自行涨跌，强弱势和大豆、豆粕全然无关。 有时候，充足的豆油存货会使GPM缩小，缺 货时GPM则会扩大。
• 有时单是豆粕的需求，可以主导GPM的方向。牲畜数 量通常以很快的速度扩增，吃掉所有来得及加工的豆 粕，和其他谷物的价差交易一样，气候因素十分要紧。 出口需求和结转数量也很重要。成功的压榨交易者必 须了解他们的季节性和周期性型态，并密切注意美国 农业部发表的所有相关报告。
反向压榨套利
• 因此，大豆加工商就会在原料与成品价 格倒挂的情况下，做反向压榨套利，即 卖出大豆期货约，买进豆油和豆粕的期 货合约。同时缩减生产，减少豆粕和豆 油的供给量，三者之间的价格关系会趋 于正常。这时，交易者分别平仓。
• 反向大豆压榨套利在理论上似乎风险较 少，但在实践中，如果时间掌握不好， 选择不适当的交割月份，也会有很大的 风险。因为反向套利要等到价格恢复正 常后进行平仓，才能避免损失，也就是 反向套利的交）为例说 明
• 压榨套利交易是以豆粕和豆油的综合销 售价值，与大豆价格的差价报价。
• 大豆以每蒲式耳多少美分报价，豆粕以每吨 多少美元报价，豆油则以每磅多少美分报价， 所以必须把豆粕和豆油的价格转换成每蒲式 耳多少美分，才能和大豆相比。
• 压榨套利是交易以1蒲式耳60磅重的大豆为基 准。这可以制造44磅的豆粕和11磅的豆油， 总共55磅，另外5磅在加工过程中流失。
大豆进口成本计算公式教案资料
大豆进口成本计算公式大豆进口成本计算公式豆类换算大豆价格换算：1美元/蒲式耳＝36.7437美元/吨豆粕价格换算：1美元/短吨＝1.1025美元/吨豆油价格换算：1美分/磅＝22.0462美元/吨大豆单产换算：1蒲式耳/英亩＝0.0672吨/公顷＝4.4799公斤/亩大豆重量容积换算：1蒲式耳＝60磅＝0.0272公吨＝0.0268长吨＝0.03短吨豆粕重量容积换算：1短吨＝2000磅＝0.9072公吨豆油重量容积换算：1磅＝0.0004536公吨1． CBOT大豆价格(美分/蒲式耳)运达中国的综合基差（其中包括海湾基差和海运费用）(美分/蒲式耳)1吨=36.7437蒲式耳到岸价＝(CBOT大豆价格+综合基差)×0.367433（单位换算）×8.28（汇率）2. 关税（关税率3％） 3. 增值税（增值税率13％） 4. 保险费8元/吨5. 中间商佣金40元/吨6. 卸船费22元/吨7. 商检、卫检费5元/吨8. 港杂费12元/吨9. 入库短途费20元/吨10. 其它杂费10元/吨4项-10项其他费用共计120元/吨进口大豆价格＝(CBOT大豆价格+综合基差)×0.367433×8.28（汇率）×1.03×1.13＋120CBOT与DCE报价单位换算关系品种报价单位 CBOT折合DCE元/吨大豆美分/蒲式耳 3.04元/吨豆粕美元/短吨 9.11元/吨豆油美分/磅 182.25元/吨1蒲式耳大豆=27.216公斤1短吨=2000磅 1磅=453.6克以某日CBOT收盘价为例：CBOT大豆收盘472.4*3.04≈1436元/吨豆粕收盘155.3*9.11≈1415元/吨豆油收盘16.66*182.25≈3036元/吨目前大豆进口增值税13%；关税3%；豆粕进口增值税13%；关税5%；豆油进口增值税13%；关税增值税13%；（以上换算基于汇率：1美元=8.28元。
大豆、豆油、豆粕三者背后的价格逻辑
大豆、豆油、豆粕三者背后的价格逻辑豆、油、粕三者相互联系，但又有各自的个性。
三者互为上下游，就如同一条线上的蚂蚱，牵其一而动全身。
它们三者之间的联系等式很简单：100%大豆=18．5%豆油+80%豆粕+1．5%损耗（近似等式）。
即大豆榨豆油，同时形成副产品豆粕，三者的供需变化会传导到另外两者的价格变化上。
一、影响大豆价格变动因素（一）大豆供应情况分析1、国际市场供应情况全球大豆以南北半球分为两个收获期，南美(巴西、阿根廷)大豆的收获期是每年的4-5月，而地处北半球的美国、中国的大豆收获期是9-10月份。
因此，每隔6个月，大豆都有集中供应。
美国是全球大豆最大的供应国，其生产量的变化对世界大豆市场产生较大影响。
2、国内大豆的供应情况作为一种农产品(行情000061,买入)，大豆的生产和供应带有很大的不确定性。
首先，大豆种植、供应是季节性的。
第二，大豆的生长期大约在4个月左右，种植期内气候因素、生长情况、收获进度都会影响大豆产量，进而影响大豆价格。
3、进口量我国是国际大豆市场最大的进口国之一。
因此，国际价格水平和进口量的大小直接影响国内大豆价格。
（二）大豆消费情况分析1、国际市场需求因素分析大豆主要进口国是欧盟、日本、中国、东南亚国家和地区。
欧盟、日本的大豆进口量相对稳定，而中国、东南亚国家的大豆进口量变化较大。
1997年，亚洲发生金融危机，东南亚国家的大豆进口量锐减，导致国际市场大豆价格下跌。
2、国内市场需求因素分析大豆的食用消费相对稳定，对价格的影响较弱。
大豆压榨后，豆油、豆粕产品的市场需求变化不定，影响因素较多。
大豆的压榨需求变化较大，对价格的影响较大。
二、影响豆油价格变动因素（一）豆油的供应情况1、大豆供应量豆油作为大豆加工的下游产品，大豆供应量的多寡直接决定着豆油的供应量，大豆的来源主要有两大部分，一部分是国产大豆，另一部分是进口大豆。
（1）国产大豆供应情况近年来我国大豆产量维持在1600万吨左右，其中有接近半数的大豆用于压榨。
豆粕1-5价差套利操作
北美南美供需结构差异，国内豆粕需求旺盛
2
3 4
小背景：区域性短缺，现货价格高企，后市仍有炒作题材 结论：近强远弱格局维持，逢低做大跨期价差
操作策略：择机买近抛远
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大环境：豆粕近强远弱，反向市场是常态
周期上看，豆类依旧处于下行趋势中。 美豆平衡表继续维持紧平衡，而南美大 豆供给纸面产量巨大，全球大豆供需平 衡继续转松。豆类三个合约，都显现出 近强远弱的格局。
大环境：下游需求庞大，压榨利润丰厚
伴随豆粕消费进入旺季， 豆粕价格强势走高，压 榨利润进入200－400元 /吨区间，油厂加大开工 率。7、8月份入榨量创 历史新高。
小背景：大豆库存区域丌平衡，粕类或现地域性失衡
小背景：新作美豆生长延迟：上市晚，单产低
小背景：现货价格高企，后市美豆仍有题材
目前1月合约作为现货合约，基 差已接近700元/吨，从目前市场 的购货的升贴水来看，11月初提 货升贴水在470元/吨，12月提货 在250元/吨，基差预期变化结构 与9月合约基本一致。
交易策略
后市美豆仍有大量出口而引 起的物流问题等炒作题材， 加之本身偏紧的供需平衡表， 近强远弱格局不易变化。
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
大环境：豆粕下半年需求依旧旺盛
豆粕消费呈现明显的季节性，2月 到5月属于相对消费淡季，5月之后 开始消费恢复，7月正式进入消费 和备货旺季，直到年底双节前的11、 12月，备货量通常处于较高水平。 饲料原料比价显 示，目前豆粕比 价相对菜粕和棉 粕比价处于历史 低位，加之菜籽 船期到港仍有几 周时间。这将有 效刺激饲料原料 之间的替代效应。
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（一）假设2013年5月16日买进一手豆粕1309，合约价格为3249元/吨，同时卖出一手豆粕1401，合约价格为2999元/吨，价差为250元/吨，1手=10吨。
半年期银行贷款利率6.1%，一般月份的保证金为合约价值的6%
1、豆粕跨期成本（一吨套利计算）
套利成本=仓储费+仓单检验费+交割手续费+交易手续费+增值税+资金占用成本
（1）仓储费：0.5元/吨天0.5*127=63.5
（2）仓单检验费：3元/吨3*2=6
（3）交割手续费：1元/吨1*2=2
（4）交易手续费：2元/手2/10*2=0.4
（5）增值税：税率17% 250/（1+17%）*17%=36.32
（6）持仓资金占用成本：保证金率按6%
近期：3249*6%*（1+6.1%）*127/360=72.97
远期：2999*6%*（1+6.1%）*127/360=67.35 套利成本=63.5+6+2+0.4+36.32+72.97+67.35=248.54元/吨
2、豆粕合理价差计算
合理价差=仓储费+交割手续费+交易手续费+增值税+交割资金占用利息+保证金占用利息
交割资金占用利息：3249*6.1%*130/360=71.57
保证金占用利息：
3249*6.1%*（75*7%+7*11%+7*16%+7*21%+11*26%+21*31%）/365=9.76 （保证金制度:一般月份的保证金率为6%，交割月前一月第一交易日、第六交易日、第十一交易日、第十六交易日、交割月第一交易日、交割月第五交易日起比例为10%、15%、20%、25%、30%、50%，另外分别加上交易所的1%的保证金率）
则合理价差=63.5+2+0.4+36.32+71.57+9.76=183.55元/吨
（二）假设2013年5月16日买进一手豆一1309，合约价格为4789,元/吨，同时卖出一手豆一1401，合约价格为4679元/吨，价差为110元/吨，1手=10手，半年期银行贷款利率6.1%，一般月份的保证金和约为6%
1、豆一的跨期成本（一吨套利计算）
（1）仓储费：5月1日—10月31日是0.5元/吨天，11月1日—4月30日是0.4元/吨天35*0.5+90*0.4=53.5
（2）仓单检验费：3元/吨3*2=6
（3）交割手续费：1元/吨1*2=2
（4）交易手续费：2元/手2/10*2=0.4
（5）增值税：税率17% 110/（1+17%）*17%=15.98
（7）持仓资金占用成本：保证金率按6%
近期：4789*6%*（1+6.1%）*（35+90）/360=105.86
远期：4679*6%*（1+6.1%）*（35+90）/360=103.43 套利成本=53.5+6+2+0.4+15.98+105.86+103.43=287.17元/吨
2豆一的合理价差
交割资金占用利息：4789*6.1%*133/360=107.93
保证金占用利息：
4789*6.1%*（75*7%+7*11%+7*16%+7*21%+11*26%+24*31%）/365=15.13 则合理价差=53.5+2+0.4+15.98+107.93+15.13=194.94元/吨
上图为2012年4月2日至2013年5月16日，豆粕1309和豆粕1401的价差，其中最高价差为399元/吨（2012年8月31日），最低价差为-643元/吨（2012年3月12日）豆粕的合理价差为183.55元/吨，在2012年7月27日以后大部分时间都超过了合理价差。
上图为2011年8月15日至2013年5月16日，豆一1309和豆一1401的价差，其中最高价差为322元/吨（2012年9月6日），最低价差为-305元/吨（2011年8月29日），豆一1309和豆一1401的合理价差为194.94元/吨，二者大部分时间都在合理价差内，小部分
时间超过了合理价差。