案例2-4 蓝天公司筹资决策案例
蓝鸟公司决策分析
案例六蓝鸟公司经营决策案例负责人：沈钦学号：13915216一、理论依据（一）经营杠杆率通过本量利分析法中一个重要概念，经营杠杆分析来检验企业的营业利润对销售量变动的敏感程度。
经营杠杆率主要有三种用途，1、能反映企业的经营风险；2、能帮助企业管理当局进行科学的预测;3、能帮助企业管理当局做出正确的经营决策。
（二）确定型经营决策的方法主要有差量分析法、边际贡献分析法、本量利分析法。
1、差量分析法，根据两个备选方案的差量收入和差量成本的比较来确定哪个方案更优的方法，关键是只考虑对备选方案的预期收入和预期成本会发生影响的项目，剔除不相关的因素。
如果差量收入大于差量成本，差量利润为正数，前一个方案较优；反之，后一个方案较优。
2、边际贡献分析法，固定成本总额在相关范围内并不随业务量的改变而变化，在决策中属于无关成本，比较不同方案的边际贡献总额的大小确定最优方案，关键在于，已备选方案提供的边际贡献总额的大小，或者单位人工工时、机器小时等生产能力所创造的边际贡献的大小作为选优标准，绝不能以单位产品提供的边际贡献大小作为选优的依据。
因为企业盈利与否是以边际贡献总额补偿固定成本总额后是否剩余来判断。
如果决策中发生专属固定成本，那么，需要在边际贡献总额中扣除专属固定成本后的剩余边际贡献总额作为选优标准。
3、本量利分析法，根据各个备选方案的成本、业务量、利润之间的依存关系确定在什么情况系哪个方案较优的方法。
当备选方案不直接产生收入或预期收入相等时，可通过计算成本分界点来选择较优的方案。
关键是，确定成本分界点（成本平衡点），即两个备选方案的预期成本相等的业务量，计算出成本分界点后，就可以确定在什么业务量范围内哪个方案较优。
在决策时，若预期需求量小于成本分界点时，应选择固定成本总额小、变动成本大的方案；反之，选择固定成本总额大、变动成本小的方案。
（三）保本点预测分析——保本销售量达到保本点的基础上继续增加销售量，企业才能获得利润。
《公司战略与风险管理》期末练习1：案例分析(1)
《公司战略与风险管理》期末练习1：案例分析[说明]期末练习筛选自历年CPA考题，资料来自网上，可能不准确，若同学们在使用时发现错漏之处,提倡在班上Q群指正，以帮助大家正确使用习题。
案例2014A资料（一)：C国蓝先生在D国攻读物理学硕士学位期间,兼职于D国一家光伏产业的公司，从事光伏组件的销售业务。
蓝先生熟悉太阳能电极板零部件产品的销售渠道及客户群体，积累了丰富的销售经验及客户资源，善于搜集客户需求信息，并能够根据客户需求对产品提出改进的建议。
2008年蓝先生回国创业，与几位具有丰富行业经验的有识之士按不同比例出资成立了蓝天公司.蓝天公司认为，石油、煤炭等传统能源都是不可再生能源,而且会产生污染.太阳能是传统能源重要的替代品,光伏产业作为对太阳能的开发利用，已经被社会接受并获得推崇，国内外市场需求不断攀升，市场潜力巨大。
各国政府鼓励光伏产业发展的政策相继出台。
光伏产业生产技术已被市场认可，企业生产成本与产品价格不断降低.蓝天公司因此选择生产太阳能光伏电池板，产品主要出口欧洲市场，供光伏设备装机时使用.蓝天公司的产品在欧洲市场的交易以美元结算，以预防欧元币值的大幅度变动.蓝天公司的光伏电池板是基于以往积累的客户需求做出的改良产品,研发成本较低，相对市场上的一般产品具有一定的优势。
蓝天公司根据市场变化，不断对产品进行再创新，比同行业的竞争者获得了更高的利润和更多的客户。
在C国，由于几年来国际市场对光伏产品需求的快速增长和光伏产品的丰厚利润，吸引了大量产业资本蜂拥而入.一些低端制造企业，也从2009年起投资或组建光伏项目，光伏电池板生产企业很多。
蓝天公司基于自身的技术与外销渠道优势，与国内多家光伏电池板生产商达成协议，采用代工模式（OEM)，由生产商按照蓝天公司的订单要求,为其提供符合标准的产品。
蓝天公司的主要客户是欧洲太阳能发电企业.欧洲国家的太阳能发电产业发展迅速，对光伏电池板需求很大，且不断增长,为公司提供了广阔的发展空间。
财务管理案例分析第2讲
案例2：中南橱柜公司长期筹资决策 案例2
要求：分析上述两种筹资方案的优缺点， 要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资 方案。 方案。
案例2：中南橱柜公司长期筹资决策 案例2
此案例要关注的要点： 此案例要关注的要点： 1．发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点； ．发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点； 2．筹资方式决策准则是——企业价值最大化。具体筹资方式决策方 ．筹资方式决策准则是 企业价值最大化。 企业价值最大化 法有两种。即比较资金成本法和每股收益无差异分析。 法有两种。即比较资金成本法和每股收益无差异分析。 本案例应用每股收益无差异分析确定无差异点小于23000/（1-25%） （ 本案例应用每股收益无差异分析确定无差异点小于 ） +24000*0.05，应采用发行公司债券方式筹资。 ，应采用发行公司债券方式筹资。 3．注意资产负债率限制（60%）； ．注意资产负债率限制（ ）
案例2：中南橱柜公司长期筹资决策 案例2
采用增发股票方式， （3）采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息 费用的纳税利益。 费用的纳税利益。 （4）容易分散公司控制权。（股权集中度） 容易分散公司控制权。（股权集中度） 。（股权集中度 方案二： 方案二：采用发行公司债券筹资方式的优缺点 1．优点： 优点： （1）可以相对减轻公司现金支付压力。由于公司当务之急是解决 可以相对减轻公司现金支付压力。 当前的资金紧张问题，而在近期， 当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票 可以少支出现金， 1960万元 万元， 可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为 1960万元，每 1640万元 万元， 年比增发股票方式少支出 1640万元，从而可以减轻公司的支付压 力。
2020年财务管理案例集：第四章 案例分析——蓝光集团项目投资决策
蓝光集团项目投资决策一、引言在蓝光集团2001年11月3日的执行委员会大会上,董事长兼总裁江宁要求由营销部副总韩辉和投资部副总李彦负责,认真调查一下市场目前和潜在的需求情况,准备投资开发新的项目,挖掘集团新的利润增长点。
韩辉和李彦散会后与办公室主任王明会晤了一下,讨论怎么办。
最后他们决定成立一个项目团队来进行这一工作,团队应由来自研发部、市场部、投资部、财务部的成员组成,并同意由毕业于中国人民大学的工商管理硕士李嘉负责。
李嘉已在公司工作了3年,以前在市场部,现在在投资部,对市场和公司情况有深入的了解。
韩辉和李彦对此人都很有信心。
二、公司背景及产品介绍蓝光集团有限公司是一个以高科技产品为龙头,多种产业并存发展,集科工﹑贸﹑房地产﹑教育﹑文化﹑服务﹑运输等为一体的多元化跨国企业集团。
集团组建于1994年,总部设在北京,生产基地坐落于天津市经济技术开发区,占地面积27万平方米,建筑面积13万平方米,资产规模超过10亿元人民币。
集团的前身是天津蓝光经济发展总公司（1990年创建）和天津生物工程公司（1991年创建）。
蓝光集团以尖端的生物技术为依托,吸收中医学精华,开发具有降低血脂,延缓衰老,抗肿瘤,润肠通便等功能的高品质系列保健品,并从国外引进先进的生产设备和工艺,建立了严格的品质管理体系,公司已通过了国际化标准的ISO9002质量体系认证。
为保证公司长远有序的发展,蓝光集团已在十几个国家办理了商标注册。
在美国、加拿大、俄罗斯、韩国、泰国、越南,南非等国家的分公司已相继开业,还有二十多个国家的分公司正在筹备之中,将于近期开业。
为了确保产品品质,满足市场需求,蓝光不断进行技术改造和设备更新,投入巨资兴建现代化生产基地,从意大利、荷兰、英国等地引进具有国际先进水平的生产设备。
至今已生产出包括营养补钙为主的系列保健食品,普通食品,医疗器械和生活用品四大系列100多种产品,并在全球十几个国家获得了市场准入资格,部分产品通过了美国FDA检测,而且产品的范围正在不断扩大。
案例2-4 蓝天公司筹资决策案例
开办这个全资子公司就是为了培育新的利润增长点， 该全资子公司需要投资4000万元，适用的所得税税率 为30%，预计该子公司建成投产之后会为公司增加销 售收入2000万元，其中变动成本为1100万元，固定成 本为500万元，该项资本有三种筹措形式： （1）以11%的利率发行债券。 （2）按面值发行股利率为12%的优先股。 （3）按每股20元价格发行普通股。 分析提示：利用无差别点分析法。 问题探讨：在不考虑财务风险的情况下，试分析该公司 应选择哪一种筹资方式。
求得EBTI=4434.29万元
最后(1)与（2）这两种筹资方式即债 券筹资和优先股筹资，二者不需进行比较， 由公式可看出：
( EBIT 3200 10% 4000 11%) (1 30%) ( EBIT 3200 10% 4000 11%) (1 30%) 4000 12% 1000 1000
无差别点分析法：
无差别点分析法，也就是息税前利润— 每股利润分析法（EBIT — EPS分析法）， 它是利用税后净资产收益率无差异点 （或每股净收益无差别点）的分析来选 择和确定负债与权益间的比例或数量关 系。其计算公式是：
பைடு நூலகம்
( EBIT I 1) (1 T ) D1 ( EBIT I 2) (1 T ) D 2 N1 N2
将有关数据代入公式：
求得EBIT=2960万元
接着（2）和（3）这两种筹资方式 即优先股筹资和普通股筹资，求这两者之 间的无差别点
将有关数据代入公式：
( EBIT 3200 10%) (1 30%) 4000 12% ( EBIT 3200 10%) (1 30%) 1000 1000 4000 20
筹资决策实例解析_高立法
财会信报/2006年/8月/14日/第B04版企业理财筹资决策实例解析高立法筹资决策方法在筹措资金的过程中，我们会经常遇到以下问题：采用那种方式比较好？是在不影响资本结构的前提下，向银行借款呢？还是发行债券好，等等。
这就牵涉到筹资的决策方法。
企业应用的筹资决策方法有以下几种：一、比较筹资代价法。
通过各种筹资方式的比较，就可以看出哪种方式最适合本企业的需要。
当然，要得到未来资金的使用权，就得花代价，但代价有大有小，能够以最小的代价，筹集必需的资金方案为最佳方案。
具体内容有：1.比较各种来源的资金成本。
在同一种筹资方式下，应选择资金成本最低的资金来源。
2.比较筹资条件。
筹资方式的不同，出资者所要求的附加条件也不同，应进行充分的比较，选择对企业最有利的条件。
3.比较筹资的时间代价。
不同的资金来源所花费的筹资工作时间也不同，发行债券的工作量会比银行借款的工作量大，时间也长。
因此，要综合比较，选择最有利的筹资方式。
二、比较筹资机会法。
比较筹资的实施机会，确定在什么时候筹资最佳，如贷款时间的选择、债券和股票发行时间的选择等；比较筹资的风险程度。
企业在筹资时，面临着两方面的风险：一是企业本身的经营风险；二是资金市场上的风险。
因此，企业必须将不同筹资方案的各种风险排列出来，进行具体的分析研究，选择风险较小者。
三、比较筹资的收益与代价法。
企业筹资以后，投入到企业的再生产过程中所产生的经济效益，与筹资代价进行比较，经济效益越大，筹资代价越小，就是最理想的筹资方案。
筹资决策实例企业筹资是为了满足投资的需要，在其他条件相同的情况下，应以最小的代价筹集所需资金。
此时，企业的资本结构为最佳资本结构。
在实际中，企业对拟定的筹资总额，可以采用多种筹资方式来筹集，每种筹资方式的筹资额也可有不同安排，由此形成若干个资本结构（筹资方案）可供选择。
一、企业初创时筹资方案的选择。
例如，某企业初创时有如下三个筹资方案可供选择，有关资料经测算汇入表一。
案列2-4 蓝天公司筹资决策案例
求得EBIT=2960万元>2000 应选择普通股筹资
2019/1/20
接着（2）和（3）这两种筹资方式即优先股筹资 和普通股筹资，求这两者之间的无差别点 将有关数据代入公式：
( EBIT 3200 10%) (1 25%) 4000 12% ( EBIT 3200 10%) (1 25%) 1000 1000 4000 20
求得EBTI=4160万元>2000 选择普通股筹资
2019/1/20
最后(1)与（2）这两种筹资方式即债券筹资和优 先股筹资，无解，两者没有无差别点，从公式也 可以看出，债务筹资较好一些
( EBIT 3200 10% 4000 11%) (1 25%) ( EBIT 3200 10%) (1 25%) 4000 12% 1000 1000
案列2-4
蓝天公司筹资决策案例
制作人：曹司是经营机电设备的一家国有企 业，改革开放以来，由于该企业重视开拓新的市 场和保持良好的资本结构，逐渐在市场上站稳了 脚跟，同时也使企业得到了不断的发展和壮大， 在建立现代企业制度的过程中走在了前面。为了 进一步拓展国际市场，公司需要在国外建立一全 资子公司，公司目前的资本来源包括面值为1元的 普通股1000万股和平均利率为10%的3200万元的负 债，预计企业当年能实现息税前收益1600万元。
2019/1/20
谢谢观赏！
2019/1/20
开办这个全资子公司就是为了培育新的利润增长点，该全 资子公司需要投资4000万元，预计该子公司建成投产之后 会为公司增加销售收入2000万元，其中变动成本为1100万 元，固定成本为500万元，该项资本有三种筹措形式：
（1）以11%的利率发行债券。 （2）按面值发行股利率为12%的优先股。 （3）按每股20元价格发行普通股。 分析提示：利用无差别点分析法。 问题探讨：在不考虑财务风险的情况下，试分析该公司 应选择哪一种筹资方式。
蓝天公司财务造假案例
资料显示，蓝田股份1996年股本为9696万股， 2000年底扩张到4.46亿股，股本扩张了360％； 主营业务收入从4.68亿元大幅增长到18.4亿元， 净利润从0.593亿元快速增长到令人难以置信 的4.32亿元。 而且这些都是建立在蓝田股份只是一家主要从 事水产品开发的农业企业！
蓝田事件始末
刘姝威 在斗争中取胜 她也获得了她该有的殊荣
刘姝威
感动中国 2002年度十大人物之一: (颁奖词) 以个人力量战胜蓝田股份神话
中国财经大学研究员 颁奖辞：她用自己的大智大勇 向一个虚假的神话提出质疑， 面对一个强大的集团，面对一 张深不可测的网，面对死亡的 威胁，她以自己个人的力量坚 持着这场强弱悬殊的战争，坚 守着正义和良心的壁垒。正是 这种中国知识分子的风骨，完 美地证明了中国还有一双揉不 进沙子的眼睛，推动了中国股 市早日走上正轨，推动了中国 经济的发展。
疑点2、融资行为为何与现金流表现不符？
2001年中报显示，蓝田股份加大了对银行资金 的依赖程度，流动资金借款增加了1.93亿元，增加 幅度达200%。这与其良好的现金流表现不太相符。 按照公司优秀的现金流表现，自有资金是充足的， 况且其帐上尚有11.4亿元的未分配利润，又何以会 这样依赖于银行借贷？ 2000年该公司实现经营性现金净流量7.86亿元， 而投资活动产生的现金净流量则为-7.15亿元(绝大 部分是固定资产投入)，这两个数字极为相近，这是 巧合吗？
虽然没有了“创造现金流量的能力”，但对付一个没有靠 山后台的普通知识分子，蓝田的实力还是绰绰有余。四面 1.偿债能力分析 楚歌的刘姝威奇怪：蓝田集团怎么可以看到属于机密的 2.农副水产品销售收入分析 《金融内参》？这分明是窃取国家机密！她急忙拨打 110 3.现金流量分析 报案，但“110”回答：报案的应该是《金融内参》。 4.资产结构分析 5.关联方关系 孤立无援的刘姝威给瞿兆玉总裁发去传真，警告说，如果 6.收入来源分析 你不撤诉，我将向全世界公开蓝田财物的分析过程！但蓝 田没有撤诉。穷途末路的刘姝威，最后只有借助媒体的力 量，公布了她长达2万多字的《蓝田之谜》，详尽剖析蓝 田股份，彻底戳穿了虚假的“蓝田神话”。 2002年，戏剧性的一幕拉开了，力量对比发生了微妙变化。 刘姝威成为媒体聚焦的中心，得到了舆论的有力支持，蓝 田事件彻底地曝光在世人眼前。因涉嫌提供虚假财务信息， 蓝田公司的10名管理人员被拘传，生态农业（原蓝田股份） 被强制停牌，随后，蓝田股份有限公司对刘姝威的起诉被 法院驳回。
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该式无解
因此，在不考虑财务风险的情况下，基于 以上的计算结果，债券筹资、优先股筹资与 普通股筹资的每股收益无差别点分别是2960 万元和4434.29万元，由于该项目为公司新增 400万元（2000-1100-500）的息税前利润， 再加上预计当年实现的息税前利润1600万元， 共计获得息税前利润2000万元，在这种情况 下，普通股有着更高的每股收益，所以，应 该选择发行普通股的方式来筹资。
案列2-4
蓝天公司筹资决 策案例
杨新艳 曹栋
பைடு நூலகம் 基本案情
案例分析：蓝天公司是经营机电设备的一家 国有企业，改革开放以来，由于该企业重视开 拓新的市场和保持良好的资本结构，逐渐在市 场上站稳了脚跟，同时也使企业得到了不断的 发展和壮大，在建立现代企业制度的过程中走 在了前面。为了进一步拓展国际市场，公司需 要在国外建立一全资子公司，公司目前的资本 来源包括面值为1元的普通股1000万股和平均 利率为10%的3200万元的负债，预计企业当年 能实现息税前收益1600万元。
求得EBTI=4434.29万元
最后(1)与（2）这两种筹资方式即债 券筹资和优先股筹资，二者不需进行比较， 由公式可看出：
( EBIT 3200 10% 4000 11%) (1 30%) ( EBIT 3200 10% 4000 11%) (1 30%) 4000 12% 1000 1000
开办这个全资子公司就是为了培育新的利润增长点， 该全资子公司需要投资4000万元，适用的所得税税率 为30%，预计该子公司建成投产之后会为公司增加销 售收入2000万元，其中变动成本为1100万元，固定成 本为500万元，该项资本有三种筹措形式： （1）以11%的利率发行债券。 （2）按面值发行股利率为12%的优先股。 （3）按每股20元价格发行普通股。 分析提示：利用无差别点分析法。 问题探讨：在不考虑财务风险的情况下，试分析该公司 应选择哪一种筹资方式。
无差别点分析法：
无差别点分析法，也就是息税前利润— 每股利润分析法（EBIT — EPS分析法）， 它是利用税后净资产收益率无差异点 （或每股净收益无差别点）的分析来选 择和确定负债与权益间的比例或数量关 系。其计算公式是：
( EBIT I 1) (1 T ) D1 ( EBIT I 2) (1 T ) D2 N1 N2
将有关数据代入公式：
求得EBIT=2960万元
接着（2）和（3）这两种筹资方式 即优先股筹资和普通股筹资，求这两者之 间的无差别点
将有关数据代入公式：
( EBIT 3200 10%) (1 30%) 4000 12% ( EBIT 3200 10%) (1 30%) 1000 1000 4000 20
谢谢观赏！
其中：
I: 每年支付的利息
T：所得税税率 D: 优先股股利 N：普通股股数 EBIT：息税前利润平衡点，即无差异点
首先比较（1）和（3）这两种筹资方式即债 券筹资与普通股筹资，求这二者之间的无差点
( EBIT 3200 *10% 4000 *11%) (1 30%) ( EBIT 3200 *10%) (1 30%) 1000 1000 4000 20