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并购史上最大的败局_美国在线收购时代华纳_黄明
Corporation 公司68 董事会 DIRECTORS&BOARDS Jun.2009【并购】并购史上最大的败局——美国在线收购时代华纳文/黄明2000年1月10日，互联网新贵美国在线(America Online)宣布以1810亿美元收购老牌传媒帝国时代华纳(Time Warner)，成立美国在线—时代华纳公司。
这是美国乃至世界历史上最大的一宗并购案，所有形式的媒体都被整合到全球最大的媒体公司之中。
当时，无论是媒体业还是网络业都普遍看好这种新旧媒体结合的模式。
人们普遍认为，网络公司需要具有吸引力的内容，而传统媒体则需要互联网这个21世纪最具潜力的新媒体平台，美国在线和时代华纳的合并代表了传媒业未来的发展方向：渠道服务商和内容供应商的结合方式，意味着传统与现代产业相融合的可能。
然而，看似光明的前景却被曲折的合并之路所取代。
亏损创纪录据《财富》杂志统计，美国在线和时代华纳在2001年正式合并后，新公司在“财富500强”的排名中从第271位迅速跃升至第37位，但美国在线—时代华纳公司在截至2002年3月3日的财政年度里出现了542.2亿美元的大幅亏损，创下了美国历史上季度亏损的最高纪录。
2002年，公司排名即跌至第80位，亏损额高达987亿美元，相当于智利与越南的GDP 之和。
在2000年2月两家公司合并公布前，美国在线的股票价格为每股73美元、时代华纳为64美元。
一个月后，时代华纳的股价上升到了81美元，美国在线的股价却下降到了58美元，此后美国在线的股价就开始出现了持续下跌。
2001年1月双方合并结束后，新诞生的美国在线—时代华纳的股价徘徊在39至45美元之间。
“9·11”事件发生后，其股价一下子跌到了34美元。
此后一直未恢复。
2002年4月公司公开了542亿美元的巨额亏损，股价跌破20美元大关。
此后，公司股价在各种丑闻的冲击下跌落到10美元左右。
2003年10月13日,美国在线—时代华纳正式发布公告宣布,自2003年10月15日起公司正式更名为时代华纳,从而将美国在线从公司名称中彻底去掉。
反收购的案例
反收购的案例反收购是指某个公司或者个人被另一家公司或个人收购后，原公司或个人采取措施或行动反对被收购。
下面将介绍一个反收购的案例，即2014年时代华纳反对21世纪福克斯的收购。
2014年11月，21世纪福克斯宣布计划以850亿美元的价格收购时代华纳。
当时，这一收购案引起了广泛的关注和议论。
然而，时代华纳管理层对此事表示强烈的反对，并采取了一系列行动来阻止这次收购。
首先，时代华纳的管理层不断强调这次收购会对公司的利益造成负面影响。
他们称，这次收购将导致公司内部的冲突和不稳定，破坏公司的文化和团队精神。
同时，时代华纳的管理层指出，这次收购会导致公司失去独立性，面临被发起者主导的风险。
其次，时代华纳的管理层积极与股东和投资者进行沟通，争取他们的支持。
他们还向监管机构呼吁，要求对这次收购进行严格审查，确保该交易不会对市场竞争造成不良影响。
此外，时代华纳的管理层还提出了一些替代方案，以证明公司可以独立发展并创造持续增长。
第三，时代华纳的管理层采取了一系列法律行动来阻止这次收购。
他们寻求法律顾问的帮助，评估公司在法律和合同上的权益，并寻找可能的法律依据来反对这次收购。
同时，他们还对21世纪福克斯提出了诉讼，指控其滥用支配地位和违反反垄断法。
最终，在时代华纳的不懈努力下，这次收购未能顺利完成。
时代华纳的股东们拒绝支持这一交易，并将其视为对他们利益的威胁。
此外，监管机构也对这次收购提出了严格的条件和要求，使21世纪福克斯最终放弃了这一收购计划。
这个反收购的案例向我们展示了一家公司如何采取一系列行动来反对被收购。
时代华纳的管理层积极争取支持、借助法律手段并与监管机构合作，最终成功阻止了这次收购。
这个案例也告诉我们，合理的反收购行动有可能帮助公司保护自身利益，实现自己的发展目标。
同时，监管机构的严格审查对于保护市场竞争和公平性也起到了重要作用。
美国在线—时代华纳并购分析
组织管理整合不力
并购是为了提高资本运作效率，而管理是 为了实现目标的手段。美国在线是现代媒 体的代表，时代华纳是传统媒体的老将， 两家企业的经营方式存在较大差异。再加 上集团管理层缺乏行业管理及整合的经验， 双方一直存在隔阂和冲突。
企业文化整合不力
从企业文化角度看，由于企业内部外部的 发展环境不同，经营理念、经营方式不同， 不同的企业形成了不同的企业文化。所以， 在并购中除了存在融资、债务和法规等风 险因素外，还存在着由于企业文化的不相 容而带来的企业文化风险。合并后，两家 公司没有很好的解决两种企业文化的冲突， 集中两种企业文化的演绎，构造更优秀的 新企业文化。
跨媒介并购一直是传媒产业的热点话题。 其中既有成功的经验，也有失败的教训。 作为全球最大的传媒集团——时代华纳 公司，就曾经经历过美国历史上最大的 公司合并案，但最终整合失利了。
2000年1月，美 国在线与时代华 纳宣布合并并组 建世界最大的跨 媒介公司，人们 惊羡地称之为传 媒界的“超级航 母”。
1、经济学上的“马太效应”是否在经济传 媒领域有局限性？
通过案例我们看到，两个“巨无 霸”整合后的“传媒航母”并没 有像人们所预期的那样形成规模 效益，而是在机制内部出现大量 摩擦和内耗。整合媒体应该走怎 样的机制创新之路，这个问题也 正是我国正在进行的传媒集团化 进程中必须面对的重要课题。
2、媒介管理应该追求创新媒介管理模式。
4、保持企业原有核心竞争力。 这告诉我们，按照媒体自身产业规律确定 主攻方向和主营战略是建构跨媒体集团的 核心竞争力的关键环节，在此基础上，制 定符合跨媒体特征的产业制度来激励和约 束员工，不断提升组织的凝聚力和战斗力。
5、跨媒体整合不是简单的叠加和拼 凑，而是业务资源、组织管理、经 营策略、人力资源、企业文化等全 方位的整合。
美英传媒业并购缘何愈演愈烈
美英传媒业并购缘何愈演愈烈郭瑞璜（编译）今年以来，美英传媒业并购进一步升温，已波及更多的世界著名传媒企业。
今年4月，创办160年、拥有《洛杉矾时报》《芝加哥论坛报》等大报的美国论坛集团，被芝加哥有实力的投资家以82亿美元的价格收购。
5月15日，加拿大汤姆逊公司以88亿英镑的价格收购了具有150多年历史的英国路透社53%的股权，成立了汤姆逊――路透公司。
美国传媒大亨默多克，76岁仍然宝刀不老，创业积极性不减当年，被华尔街称为“收购狂人”。
他经过一番争夺，以50亿美元的价格收购了拥有《华尔街日报》的道?琼期公司。
美国私人股本集团VSS，以11.4亿美元的价格收购了美国国际商业资讯传媒公司。
就连鼎鼎大名的时代华纳公司，董事会也在考虑整体出售或出售一部分业务，以摆脱困境。
在激烈的并购攻防战中，被收购的传媒企业也曾采取措施，防止被恶意收购，但在强大的资本面前，如同风中残烛，无力抵挡。
美英传媒业的并购何以愈演愈烈？主要原因是：由于网络迅速普及的冲击，传媒业整体效益下滑，发行收入和广告收入低迷，陷入困境而不能自拔，招致股东强烈不满。
今年4月24日公布的美国2007年一季度传媒企业的决算表明，五大传媒企业的收益全部下降，最高的下降63%，有一家甚至出现了赤字（见表1）。
与美联社、法新社并称世界三大通讯社的路透社，因为信息技术泡沫崩溃，陷入赤字经营，被迫裁减人员以求自保；但竞争激烈，经营空间受到限制，只好接受汤姆逊公司的并购建议，该公司首席执行官（原路透社首席执行官）满怀信心地说，以两公司各自在欧亚大陆和北美的优势，该公司的电子传媒和纸质传媒部门将可建成世界第一。
美国论坛报集团因为《洛杉矶时报》《芝加哥论坛报》经济效益不佳，不得不裁减250人以减少开支，今年3月即决定与有实力的投资家谈判收购事宜。
纽约时报集团今年一季度收入下降了26%。
在4月下旬召开的股东大会上，关于一部分职员留任的议案遭到42%股东的否决。
面对这种前所未有的强烈批评，该集团总经理表示“理解股东们的不满”。
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小编给你一个美联英语官方免费试听课申请链接：/test/waijiao.aspx?tid=16-73675-0美联英语提供：影视英语千万别让默多克买下时代华纳My first reaction to the $73bn bid from 21st Century Fox for Time Warner, which this week settled in for a prolonged fight as Time Warner blocked Fox from mounting a rapid assault on its board of directors, was to ask: what problem is Rupert Murdoch trying to solve?我对21世纪福克斯(21st Century Fox)出价730亿美元收购时代华纳(Time Warner)之举的第一反应是：鲁珀特•默多克(Rupert Murdoch)想要解决什么问题？在成功抵挡福克斯对其董事会的突袭后，时代华纳已准备好打一场持久战。
It is not a paucity of high-quality television. Indeed, the problem is the opposite these days: it is hard to find enough time to watch all of the fine series that pour out of broadcast and cable networks, both subscription and free to air: True Detective, Game of Thrones, Orange is the New Black. The Good Wife, The Americans, House of Cards. The list goes on.眼下，高质量的电视节目不是太少，而是太多。
美国在线与时代华纳：分手无罪
美国在线与时代华纳：分手无罪文/林岳千禧年前后是全球互联网泡沫最丰富的时候，各种公司创业和并购此起彼伏，美国在线和时代华纳也是在那个时候决定牵手。
这起并购是当时美国企业并购史上规模最大的一宗案例，美国在线作为新兴的互联网先驱，和时代华纳这个传统媒体巨头的“婚姻”在当年被许多人所看好，认为这个1600亿美元线上和线下的业务结合实在是太完美了。
但可惜的是，合并之时正值互联网泡沫的高峰，这使美国在线的品牌价值被严重高估，这桩并购从开始的第一天就走下坡路，在前后十年左右的时间当中，“美国在线时代华纳”不仅仅是名字长得拗口的公司，其内部变动也极其频繁，直至2009年12月分道扬镳。
至此，美国在线和时代华纳终于证明了一个道理：油水难融。
美国在线是靠提供拨号上网服务而起家的，后来逐渐演变成一个高度依赖付费用户的门户网站，而时代华纳则是一家由CNN 、华纳兄弟电影、财富杂志等组成的财经娱乐内容提供商，按照时任美国在线的首席执行官斯蒂夫・凯斯（Steve Case ）的话说，合并后的美国在线时代华纳是一家足企业的合并和婚姻一样，鞋子总要穿上脚才知道是否合适，但选择先于努力，盲目地追求规模，合并的目标模糊，不懂得如何整合资源，无法在文化上互相融合，最终得到的只能是伤心的结局Corporation公司│镜鉴054 董事会 DIRECTORS&BOARDS 03/2010C F P. All Rights Reserved.以改变媒体世界的公司。
但事实证明，两者的结合非但没有变得更强大，反而因为合并而变得老态龙钟、裹足不前。
归结起来，有两个原因使然。
核心业务难以整合2001年美国在线正式收购时代华纳的时候，认为时代华纳的电视及杂志等内容可以在自己的网络业务中运用，但是这个如意算盘很快就被快速增长的宽带业务所打破，在2002年，美国在线拥有2600万拨号上网的用户，但目前只剩下500万左右。
支撑美国在线的拨号上网业务急速下降，其网络广告、搜索和电子邮件斗不过极具创新活力的谷歌（Google），社区博客竞争不过脸谱（Facebook）和推客（Twitter），网景的浏览器市场被微软（Microsoft）彻底取代，电子商务又没有亚马逊（Amazon）和电子港湾（eBay）强，即时通讯ICQ似乎也没有MSN、Skype甚至是腾讯QQ那样的人气和应用。
美国在线-时代华纳并购案分析
美国在线-时代华纳并购案一、案例概要分析（一）并购案例背景2000年1月10日，互联网新贵美国在线(America Online)宣布以1810亿美元收购老牌传媒帝国时代华纳(Time Warner)，成立美国在线-时代华纳公司。
这是美国乃至世界历史上最大的一宗并购案，所有形式的媒体都被整合到全球最大的媒体公司之中。
（二）并购对象分析美国在线服务(AOL)公司：总部设在弗吉尼亚州维也纳的一家在线信息服务公司，可提供电子邮件、新闻组、教育和娱乐服务，并支持对因特网访问。
美国在线服务(AOL)公司是美国最大因特网服务提供商之一。
在2000年，美国在线是美国也是世界上最大的互联网服务提供商，控制着美国40%的互联网用户。
时代华纳（英语：Time Warner）是美国一家跨国媒体企业，成立于1990年，总部位于纽约。
其事业版图横跨出版、电影与电视产业，包括时代杂志、体育画报、财富杂志、生活杂志、特纳电视网、CNN、HBO、DC漫画公司、华纳兄弟、等具有全球影响力的媒体皆为旗下事业。
2012年财富世界500强排行榜排名第381名。
在2000年，时代华纳集团是美国第二大有线电视提供商，控制着美国20%的有线电视用户以及多家广播、电视机构和报纸、杂志，拥有传送有线电视的光纤电缆同时还是网络服务提供商的载体。
二、并购性质分析我们小组认为美国在线-时代华纳并购案是纵向并购类型。
纵向并购是指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系的企业之间，或者具有纵向协作关系的专业化企业之间的并购。
纵向并购的企业之间不是直接的竞争关系，而是供应商和需求商之间的关系。
在美国在线-时代华纳并购案中，存在一定的效率基础：1、技术性经济。
当企业进行一体化以后，生产相同数量的最终产品可能会需要更少的中间投入。
纵向一体化不仅用最初投入替代了一些中间投入，而且它也减少了对其他中间投入的需求。
在美国在线-时代华纳并购案中，美国在线有巨大的市场营销能力，而时代华纳则有高速上网技术，网络巨头美国在线和电视巨头时代华纳合并，美国在线可以轻松获得时代华纳的有线电视光缆，可以获得时代华纳的电视用户，在提供上网服务的同时还可以提供电视服务，使其网络用户更有可能在网上收看时代华纳的电视节目。
美国在线时代华纳财务舞弊案例
美国在线时代华纳财务舞弊案例一、网络精英与传媒巨人的天合之作2000年1月1日(AmericanOnline)美国在线与时代华纳(TimeWarner)宣布合并。
“世纪并购”创造了美国有史以来最大的企业并购纪录(不含金融业的并购)。
合并后，美国在线的用户将可以享受到时代华纳丰富的媒体及娱乐资源。
与此同时，时代华纳在制作和传播信息时，将可实现其梦寐以求的“数字化革命”1．合并影响合并消息公布的当天，时代华纳的股票飙升了25．31美元，涨幅高达39％，收盘价为904.06美元。
消息公布的前52周，时代华纳的股票最高价和最低价分别为78．63美元和57．19美元。
美国在线的股票价格在消息公布的上午微升，但收盘时下降了1．88美元，报收于71，88美元，较前一个交易日下降了约2％，主要是受网络概念股降温的拖累以及收购方股东对此项合并存有疑虑”在此之前的52周，美国在线的股票最高价和最低价分别为95．81美元和32．50美元。
这项合并以换股的方式进行，美国在线和时代华纳的股东将其所持股票换成新成立的美国在线时代华纳公司(AOLTime Wamer，Inc，)股票，美国在线和时代华纳分别成为美国在线时代华纳的全资子公司，换股所涉及的股票按当天的收盘价计算，价值约为1600亿美元，预计合并后新公司的价值约为3500亿美元。
合并后，美国在线和时代华纳的原股东分别拥有新公司55％和45％的股权。
2．合并方式合并以换股的方式进行，美国在线和时代华纳的股东将其所持股票换成新成立的美国在线时代华纳公司(AOLTime Wamer，Inc，)股票，美国在线和时代华纳分别成为美国在线时代华纳的全资子公司，换股所涉及的股票按当天的收盘价计算，价值约为1600亿美元，预计合并后新公司的价值约为3500亿美元。
合并后，美国在线和时代华纳的原股东分别拥有新公司55％和45％的股权。
3．合并插曲竞争对手纷纷质疑这项合并是否会导致垄断，损坏美国文化所倡导的自由竞争精神。
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小编给你一个美联英语官方免费试听课申请链接：/test/waijiao.aspx?tid=16-73675-0美联英语提供：影视英语千万别让默多克买下时代华纳My first reaction to the $73bn bid from 21st Century Fox for Time Warner, which this week settled in for a prolonged fight as Time Warner blocked Fox from mounting a rapid assault on its board of directors, was to ask: what problem is Rupert Murdoch trying to solve?我对21世纪福克斯(21st Century Fox)出价730亿美元收购时代华纳(Time Warner)之举的第一反应是：鲁珀特•默多克(Rupert Murdoch)想要解决什么问题？在成功抵挡福克斯对其董事会的突袭后，时代华纳已准备好打一场持久战。
It is not a paucity of high-quality television. Indeed, the problem is the opposite these days: it is hard to find enough time to watch all of the fine series that pour out of broadcast and cable networks, both subscription and free to air: True Detective, Game of Thrones, Orange is the New Black. The Good Wife, The Americans, House of Cards. The list goes on.眼下，高质量的电视节目不是太少，而是太多。
的确，现在的问题是好节目太多了，我们没时间全部看完。
无论是付费频道还是免费频道，都有许多优秀的电视剧：《真探》(True Detective)、《权力的游戏》(Game of Thrones)、《女子监狱》(Orange is the New Black)，还有《傲骨贤妻》(The Good Wife)、《美国谍梦》(The Americans)、《纸牌屋》(House of Cards)，等等、等等。
Nor are the networks in financial trouble. Competition among cable and satellite operators to gain viewers –and efforts by services such as Netflix to draw them away –has created a production boom. In the US, non-sports cable networks receive $17bn a year in fees from cable and satellite operators; video-on-demand and similar services gain another $7.5bn, growing by 20 per cent in 2013, according to Barclays.电视台也不缺钱。
有线和无线运营商对观众资源的争夺，再加上Netflix等视频网站的入局，催生了一场电视剧制作热潮。
巴克莱(Barclays)数据显示，在美国，非体育类有线台每年从有线和卫星电视运营商那里收到的转播费高达170亿美元，视频点播及类似服务实现75亿美元的收入，在2013年增长20%。
Hollywood studios such as Warner Bros and Fox are feeling the pinch, but this is a golden age of television, in creative and financial terms. That is the healthy outcome of fierce competition in a market where the barriers to entry have been falling, but it could be placed at risk by a wave of megamergers such as Fox/Time Warner and Comcast buying Time Warner Cable.华纳兄弟(Warner Bros)和福克斯(Fox)等好莱坞制片公司感受到压力，但无论从创意角度还是资金角度而言，眼下都是电视的黄金时代。
这是市场进入门槛降低和激烈竞争产生的良性结果。
然而，一轮大规模并购可能葬送这个黄金时代，比如福克斯对时代华纳的收购、康卡斯特公司(Comcast)对时代华纳有线(Time Warner Cable)的收购。
Although we are now used to a bevy of dramas and comedies vying for ourattention –both in the US and on international channels and streaming services –it is worth noting how recent the phenomenon is. The first series of The Sopranos, the HBO series that started the race to the top in television production, began 15 years ago.尽管我们现在习惯了有一大堆电视剧争夺我们的注意力——无论是在美国和海外电视频道，还有流媒体服务，但值得一提的是，这种现象的历史并不悠久。
第一部挑起电视剧争霸赛的剧集是《黑道家族》(The Sopranos)，由美国家庭电影频道(HBO)制作，开播于15年前。
It was launched two years before the ill-conceived and disastrous 2001 merger of AOL and Time Warner, which was accompanied by a lot of corporate flannel about how AOL would usher old media into the digital age. The upheaval that The Sopranos caused was more potent and enduring than the financial engineering inflicted on HBO’s parent company.那部剧开播两年后的2001年，美国在线(AOL)跟时代华纳合并了，当时有许多人鼓吹美国在线会带领老媒体走向数字时代，然而这次并购计划不周，最后惨败收场。
《黑道家族》引发的制作高质量电视剧的趋势，则比针对HBO母公司的“金融工程”更有生命力、也更加持久。
AOL Time Warner is no more, but HBO’s value has grown hugely –it is the jewel Fox most wants to seize in Time Warner’s crown. The channel gained its power with cable operators by being innovative, not by being big. Subscription channels including Showtime and free ones such as AMC, which broadcast Mad Men, followed its lead.美国在线时代华纳已成过去式，但HBO的价值增长了不少；福克斯对时代华纳发出收购，最想摘取的就是HBO这颗“皇冠上的明珠”。
HBO之所以能征服有线电视运营商，靠的是创新，而不是规模。
娱乐时间(Showtime)等付费有线电视频道、以及播放《广告狂人》(Mad Men)的AMC等免费有线电视频道，也在追随HBO的脚步。
This happened in an extremely competitive market, driven by four big broadcast networks, six major Hollywood studios and the disruptive force of the internet, which enabled new services to be created. No company had sufficient power of distribution, or share of production, to inhibit it.这一切发生在一个竞争极度激烈的市场上，这个市场由四大无线电视台、6大好莱坞制片公司、以及不断带来新型服务的互联网的颠覆力量驱动。
没有一家公司有足够的分销实力和制片份额来阻止竞争。
Mr Murdoch, of all people, should recognise the benefits of competition since he is an innovator. He broke the grip of the big three broadcast networks by launching the Fox network in 1986. Fox News, which he started in 1996, has (for good or ill) overtaken Time Warner’s CNN. FX, a Fox cable channel, makes good shows such as Fargo.默多克理应最清楚地意识到竞争的好处，因为他是个创新者。
1986年，他创办福克斯电视，打破了3大无线电视台对市场的把持。
他于1996年创办的福克斯新闻(Fox News)，如今已超越时代华纳的美国有线电视新闻网(CNN)——且不论这是好还是不好。