试论述我国证券公司的发展历程在经济中的作用
证券市场发展对我国经济的影响论文
证券市场发展对我国经济的影响论文证券市场是国家经济发展中重要的金融市场之一，其发展对于我国经济具有重要的影响。
本文将从证券市场对国内资金的调剂功能、促进企业优化结构和加强风险管理等方面论述证券市场对我国经济的影响。
首先，证券市场对国内资金的调剂功能起到了重要的作用。
证券市场通过股票和债券等证券的发行和交易，使得资源的配置更加灵活高效。
一方面，证券市场提供了一个融资平台，企业可以通过发行股票或债券来筹集资金，进一步扩大规模和提高竞争力。
另一方面，证券市场也提供了股票和债券的交易机制，使得投资者可以通过买卖股票和债券来调整自己的资产配置，提高投资收益。
这些活跃的交易行为可以促进国内资金的有效配置，帮助实现资源优化配置，从而推动经济的发展。
其次，证券市场的发展可以促进企业优化结构。
证券市场的发展可以提高企业的透明度和治理水平，强化公司的约束机制，使得企业更加注重规范运作和披露信息。
企业要上市或发行债券，都需要接受一系列的审查和监管，这些过程可以强化企业的内部管理，规范经营行为，有效防范公司内部腐败和财务造假等风险。
一旦公司违反规定，就会受到资本市场的制裁，导致股价下跌或债券利率上升，从而引发投资者的担忧和撤资行为。
这些市场的约束和监督机制可以迫使企业加强内部治理，优化业务结构，提高企业的效率和竞争力。
此外，证券市场的发展可以加强风险管理。
证券市场的投资者能够通过买卖股票和债券来实现资产的分散化配置，降低投资风险。
证券市场提供了丰富的投资品种和交易机制，使得投资者可以根据自己的风险偏好和收益要求进行投资选择和组合。
投资者可以通过买入多种股票和债券来实现资产的分散化，降低因单一资产的风险而带来的损失。
同时，证券市场也提供了衍生品交易，如期货和期权等，可以用于对冲风险。
这些衍生品可以通过多种投机和套利策略来实现风险管理和保值增值的目的。
然而，也要看到证券市场发展对我国经济产生的一些负面影响。
一方面，随着证券市场的发展，投机活动可能增加，市场波动加剧，对实体经济产生不利影响。
中国证券业发展历程及与现状
中国证券业发展历程及与现状摘要：近30年的证券业的探索与发展，我国证券行业经历了辉煌与低谷，尽管存在着各方面的问题与困扰，但是随着中国经济的发展和进一步的对外开放，我国证券行业的发展仍值得瞩目。
关键词：证券业证券公司国债327事件1.新中国证券业的起源1949年6月华东军事管制委员会为了稳定上海金融秩序封闭了上海证券交易所。
1949年1月天津解放，天津军管会接收和清理了原国民党时期的证券交易所，并在此基础上成立了天津证券交易所，该所于1949年6月正式营业，成为新中国的第一个证券交易所。
1950年2月1日北京证券交易所成立。
这两家交易所在解放初期对融通社会资金，恢复生产起了积极作用。
1950年以后金融和物价趋于稳定，证券交易减少。
1952年天津证券交易所并入天津投资公司，北京交易所也停业。
中国证券市场上主要是有价证券是国家发行的公债，但只能还本会息不能买卖和转让。
中国的证券行业也陷入了停滞阶段。
直到1981年中国政府开始发行国库券，1984年7月北京天桥股份有限公司和上海飞乐音响股份有限公司经中国人民银行批准向社会公开发行股票。
这是1979年改革开放以来证券市场发展的初级阶段。
1986年9月上海工商银行信托投资公司静安业务部开始了股票柜台交易，主要交易飞乐音响和延中实业两家公司的股票，1988年上海又有海通、万国、振兴三家证券公司成立从而初步形成了场外证券交易市场。
中国内地证券行业以及证券公司才开始了真正地发展。
1990年11月26日上海证券交易所宣告成立，1991年7月3日深圳证券交易所开始营业，中国证券市场进入了启动阶段。
2. 中国证券行业发展随着1993年一1998年，中国证券市场统一监管体系初步确立，从早期的区域市场迅速走向全国性统一市场。
一系列相关的法律法规和规章制度陆续出台。
市场得到较快发展。
但是在我国证券行业的发展中出现过很多问题，甚至是严重的事故，当然这些问题的出现有其偶然和必然的原因，正如95年的国债327事件正是我国在证券业发展中发生过的一起较为严重的事故。
证券业对经济增长的贡献度分析
证券业对经济增长的贡献度分析∗陈建青㊀何诚颖内容提要:中国证券业在行业规模㊁治理结构和监管制度等方面基本具备了一个相对完整的现代金融行业形态㊂随着证券市场逐步完善和成熟,我国证券业在促进我国经济增长和社会进步中的作用㊁地位和影响不断上升㊂证券业对经济增长的影响是多方面的,但主要体现在证券业所创造的附加值对G D P的贡献度上㊂证券市场流通市值对经济增长也起着十分重要的拉动作用㊂证券业增加值对经济增长贡献度以及证券市场对经济增长的实证研究的结论都清晰表明我国证券市场有促进经济增长的作用,进一步发展证券市场尤其是扩大市场规模对我国的经济发展会有显著作用㊂关键词:证券业㊀经济增长㊀贡献度㊀流通市值一㊁引言从1985年我国首家证券公司成立起,中国证券业已经走过28年的发展历程㊂我国证券行业伴随着经济增长以及证券市场的发展而逐步壮大,证券市场经历过起步阶段(1981-1991)㊁探索阶段(1992 -1998)和调整发展(1998至今)三个阶段㊂至今已经形成了一个相对成熟的业务体系,证券公司专业人员队伍㊁营业网点㊁客户群㊁业务量具有了相当的规模㊂截至2012年末,我国114家证券公司总资产为1.72万亿元,净资产为6943.46亿元,净资本为4970.99亿元㊂过去几年,证券公司综合治理的历史任务也基本完成,证券业进入一个相对市场化的发展阶段,各种业务创新层出不穷,证券公司资本实力增长较快,资产规模和净资产实现了跨越式发展㊂2005年以后,在证券公司综合治理㊁股权分置改革和上市公司治理等一系列整治措施之后,我国证券行业受益于经济的增长和证券市场改革而呈现爆发式的增长㊂2008年全球金融危机冲击了全球经济并传导至我国,盈利指标的回落以及心理预期的正反馈效应使证券市场快速回落,各项投资和融资活动减少,证券行业进入一个收缩期㊂但总体上,中国证券业在行业规模㊁产业布局㊁治理结构和监管制度等方面基本具备了一个相对完整的现代金融行业形态,规范运作水平显著提升,财务状况总体稳健,经受住了市场深幅调整的考验,已经成为国民经济的一个新兴行业㊂证券市场对经济增长的贡献度研究是国内外广泛关注的研究课题,但一直以来,国外学者对此问题的研究就存在着争议㊂G a v i n(1989)研究了证券市场对宏观经济政策的传导作用,认为证券市场通过财富效应和托宾的投资q理论两种渠道影响总需求进而影响经济增长㊂股票㊁债券等金融资产的价格上涨导致资产拥有者财富增加,进而刺激消费需求引起经济增长㊂同时,企业通过证券市场融资后,用于实物投资,拉动投资和总需求㊂A t j e&J o v a n o v i c (1993)利用模型分别研究了证券市场的经济增长效应,对包括发达国家和发展中国家在内的40个国家的人均G D P与证券市场增长率的回归分析后发现,在1980年到1985年这段区间,这些国家的经济增长与证券市场发展有明显的相关关系,证券市场上升的时期同时也是经济增长率提高的时期㊂证券市场增长率增加1个百分点,经济增长率将上升0.083个百分点㊂而另一些人的研究则表明,证券市场与经济增长之间没有相关关系或相关关系不明显㊂H a r r i s(1997)认为证券市场发展与经济增长之19‘经济学动态“2014年第2期∗陈建青,中国社科院经济研究所,邮政编码:100836,电子邮箱:c d p8866@126.c o m;何诚颖,浙江财经大学㊁国信证券股份有限公司,邮政编码:310018㊁518001,电子邮箱:h c y6338@h o t m a i l.c o m㊂感谢匿名审稿人的宝贵意见,当然文责自负㊂间的关系很弱,在统计上并不是很显著㊂他认为尽管发达国家和发展中国家的证券市场作用有显著的不同,发达国家证券市场的功能高于发展中国家,但是没有证据能够说明证券市场发展的水平与人均产出有关㊂在欠发达国家,证券市场对投资和增长变量没有影响,对经济增长的效应也是非常弱的,而在发达国家,证券市场确实有助于解释人均实际G D P,但它只在较高水平上显著㊂L e v i n e(1998)的实证研究说明证券市场的流动性有利于经济增长,但证券市场的规模㊁波动性与国际化和经济增长间无显著的相关关系㊂国内许多学者也研究了证券市场对经济增长的贡献,结论同样存在分歧㊂一种观点认为证券市场的发展与经济增长没有相关关系或者很弱㊂谈儒勇(1999)利用季度数据对我国证券市场发展与经济增长关系进行的实证研究结果显示,我国证券市场发展对经济增长的作用不仅极其有限,而且是不利的影响㊂李学峰等(2003)通过分析股指变动率与消费变动率的关系显示,股指变动与居民消费变动的相关程度极其微弱,中国股市几乎不存在财富效应㊂徐涛(2001)运用经验分析方法分析股票指数与我国物价水平时发现,我国股价指数对物价水平的影响不大,股市的财富效应并不显著㊂周宏㊁吕光明(2004)采用协整检验和格兰杰检验研究中国证券市场与经济增长的关系,实证检验结果表明,我国证券市场与经济增长之间不存在稳定㊁作用比较明显的关系,证券市场对经济增长的促进作用较微弱㊂另一种观点认为股市发展与经济增长有很强的正相关性㊂殷醒民㊁谢洁(2001)通过分析股市发展指标与经济增长指标的关系发现,股市发展指标如资本化率㊁交易价值与经济增长率㊁固定资产投资增长率等经济增长指标间具有较强的相关性㊂郑江淮㊁袁国良㊁胡志乾(2000)的研究结果显示证券市场的发展与银行储蓄之间有显著的正相关关系,这表明存在证券市场对经济增长的作用机制㊂王聪等(2005)研究认为,从证券市场每增加筹资1亿元,将拉动国民生产总值增长3.735亿元㊂国内外经济学界关于证券市场与经济增长关系问题的确存在很多争论㊂显然,以现有的研究,关于证券市场与经济增长的关系难以下一定论,原因除了与经济学家们的不同分析角度或不同分析方法有关,也与一个国家的发展阶段以及与证券市场对经济增长的作用程度相关㊂有一点是显而易见的,如果证券市场与经济增长是正相关的,即承认股票市场对经济增长有促进作用,则发展证券市场㊁扩大股市规模以促进经济增长就是必然的政策选择㊂如果证券市场与经济增长存在弱相关性或负相关关系,就要深入探讨造成这一结果的深层次原因,应该优先考虑整顿和规范证券市场㊁完善证券市场发展的金融制度环境㊂我们认为,证券业对经济增长的影响是多方面的,因而需要做深入全面的考察㊂二、证券业发展与我国经济增长1991年我国证券市场上市公司只有12家,发展到2013年有2491家㊂在证券市场快速扩张的2006-2011年,沪深市场股票筹资额从2005年328.85亿元的历史低点快速飙升至2007年的8021.06亿元,在经历了2008年金融危机的冲击快速下调后,股票筹资额在2010年再次达到历史的新高,为10105.21亿元,2011年由于欧债危机的扩散和加重,股票筹资额再度下调㊂从证券市场的交易数据来看,交易量与成交金额都呈现了2007年快速上升㊁2008年下调,2009恢复上升,2010年和2011年下探的趋势㊂㊀㊀图1㊀股票市场筹资总额㊀㊀图2㊀A股市场成交量和成交额证券市场的扩张为证券行业的经营规模及营业收入带来了爆发式的增长㊂从纵向比较来看,2001至2009年的数据显示:从2006年起,证券行业的资产规模快速上升,2007年一跃升至历史最高点,达29到17313亿元,2008年受到全球金融危机的影响资产规模下降,但2009年资产规模再次快速反弹,达到20274亿元,处于历史最高位,比2001年翻了两番㊂证券行业总营业收入的发展趋势和资产规模保持一致的路径:在2007年达到顶峰,2008年有所回落但在2009年恢复上升,2009年全行业的营业收入为2050亿元,约为2001年的5倍㊂从另一个角度看,1995年到2010年,中国G D P (现价)增长了5.55倍,证券业营业收入增长27倍,实现了超额增长;证券业营业收入占G D P 的比例,从0.1%左右提高到0.48%㊂在经济持续增长与分业监管的制度环境下,证券业净收入占G D P 的比重呈现上升的趋势㊂㊀㊀图3㊀2006 2010年我国证券业资产规模和营业收入自2005年后,我国经济增长与证券市场的发展保持高度的一致性趋势㊂随着我国证券市场的扩张,我国经济突飞猛进,特别是从2005年到2007年,G D P 达到两位数的增长,我国经济的证券化率自2005年快速飙升至2007年的123.07%,同年我国G D P 增长率达到历史最高位,为11.4%㊂但由于全球性金融危机的影响,从2008年到2009年,我国经济快速下行,证券化率也从历史高位跳水至2008年的38.65%㊂虽然证券市场在2008年到2009年逐步回升,但由于外部经济萧条,我国经济恢复劲头不足,特别是2011年,由于欧债危机的扩散,世界经济恢复还存在很大不确定性,我国经济继续下行,证券化率也继续下探㊂从横向比较来看,2010年,我国证券行业营业收入占当年G D P 的比重约为0.48%,而同期美国证券行业的营业收入占当年G D P 的比重约为1.8%-2%,其中来自于美国本土的营业收入占当年G D P 的比重约为1.2%,约为我国这一比重的两倍;同期日本证券行业的营业收入占当年G D P 的比重约为0.6%㊂从这一比例上看,我国证券行业的收入水平与日本相近,与美国相比仍有一定距离,大约处于美国1985年的水平,但差距也不算悬殊㊂2008年至2011年,我国证券行业的总资产和净资产占当年G D P 的比重分别为3.3%和1.4%,同期美国为30%和1.1%,日本为20%和1%㊂相比而言,我国证券行业净资产占G D P 的比重与美日相近,但总资产占G D P 的比重与美日相差悬殊,主要原因在于我国证券行业的杠杆率过低,仅为1.4倍㊂一方面,从我国证券业的实际情况来看,低杠杆运营符合净资本监管的需要,降低了证券业的经营风险,减少了投机性,但这也使得我国证券业盈利能力受到限制,令我国证券业的净资产收益率远低于国外同行;另一方面,美国投行的经验表明,即使在杠杆经营的背景之下,当杠杆率高达20-30倍时,行业R O E 也很难突破20%㊂因此,证券业的杠杆率不宜过低,也不宜过高㊂金融危机后,美国投行的杠杆率也从高位下降,维持在13倍左右,大大低于金融危机之前的水平㊂就我国的情况而言,随着证券公司的融资渠道大大拓宽,杠杆率过低的问题有望得到改善㊂㊀㊀图4㊀我国经济增长与证券化率三㊁我国证券业发展对G D P 的贡献度分析㊀㊀(一)证券市场促进经济增长的机制我国证券业经历多年的发展,对于我国经济发展的贡献作用越来越大㊂证券业作为资本市场的重要主体,它的健康成长已经关乎我国资本市场和国民经济的发展㊂根据上交所发布的‘上海证券交易所市场质量报告(2012)“,从整体规模看,沪市证券化资本对国民经济的贡献仍偏低,但其产出效率较高㊂2010年沪市证券化资本形成率仅为6.9%,证券化资本综合贡献率为19.8%,但证券化资本产出率为66.7%,是全社会水平的2.9倍,而证券化资本效率系数是全社会水平的2.5倍㊂39 ‘经济学动态“2014年第2期证券市场对经济增长的贡献需要客观分析㊂一般认为,证券市场是实体经济的 晴雨表 ,证券市场常常会先于实体经济做出反应㊂实体经济的增长会提升对证券收益的预期,各种资产价格普遍上升,资本㊁信用和交易规模进一步膨胀,证券行业的增长会暂时脱离实体经济;当外界扰动对实体经济造成冲击时,证券市场上的各项盈利指标出现回落,投资者心理预期的变化和风险的正反馈效应会导致资金开始流出证券市场,导致资产价格回落,同时资金的缺乏会导致实体经济的减速,证券行业也进入收缩期㊂证券行业的周期性与实体经济的周期性一样,并不是单纯的循环往复,而是呈现出螺旋式上升㊁波浪式前进的过程㊂㊀㊀图5㊀经济增长与证券业行业的周期性轨迹实体经济快速增长为证券业的繁荣提供了良好的市场环境,反过来证券业的发展会通过直接和间接渠道促进经济增长㊂证券业对经济增长的直接影响主要体现在证券业创造的增加值对经济增长的贡献上,证券业增加值是证券中介机构为证券交易活动及密切相关的金融活动提供服务和进行投资所创造的价值㊂虽然理论界对证券市场促进经济增长的结论存在分歧㊂但是,越来越多的经验实证显示证券市场发展在经济中起着重要的作用,它影响未来经济增长的方式与速度㊂获取信息与从事交易的费用促成了证券市场的形成,同时证券市场发展降低了信息和交易费用,进而影响了储蓄水平㊁投资决策等,主要可以归结为以下几个方面:1.加快经济结构调整,促进资源有效配置,为经济长期稳定增长奠定基础㊂在储蓄转化为投资的过程中,有一部分储蓄被金融系统作为运转费用吸收㊂在证券市场交易中表现为以手续费㊁佣金形式流向证券经纪人和交易商㊂随着证券市场的不断发展,在运转过程中吸收的资源逐步减少,提高了储蓄实际转化为投资的比率㊂同时债券市场的存在会影响居民预防性储蓄动机,因此也影响居民储蓄率㊂同时证券市场给投资者提供更多的投资决策信息和通过金融创新㊁风险分担等增加投资㊁融资渠道㊂相关信息及时真实的公布,对投资者的投资选择具有重要的参考意义,投资者会根据相关信息对自己的投资做出理性的选择,使得投资更具合理性,提高了资本配置效率㊂莫迪利安尼的生命周期理论认为,居民财富(包括股票在内的有价证券)的不断增加,会导致消费需求的上升,扩大社会总需求,从而导致总产出增加,在没有达到充分就业的前提下带动就业水平上升㊂那么证券市场所包含的信息越真实,其引导资源配置的效率也就越高,也就能够很好地反映实体经济运行的状况㊂2.风险改善机制㊂当存在交易和信息获取费用时,证券市场有助于风险交易㊁风险规避㊁风险分散及风险共担㊂流动性是经济发展到一定阶段的必然产物,它使得各个经济单位能在可以接受的价格下简便快捷地将财产转化为购买力㊂但由于将财产转化为交换中介带有不确定性,由此产生了流动性风险㊂证券市场的出现降低了流动性风险㊂证券市场的存在使得证券持有者可以借助于证券市场随时出售手中的证券,而生产者可以长久地占用原始股东的资本㊂所以,证券市场便利了交易过程,降低了流动风险㊂随着证券市场交易费用的不断下降,同时由于证券市场允许投资者通过证券组合来降低收益率风险,流动性较差的高回报项目将得到越来越多的投资㊂因此,证券市场的建立和发展有利于投资生产率和经济增长率的提高,证券市场提供了风险交易㊁风险共担㊁风险分散的工具㊂3.财富效应㊂财富效应是指,假如其他条件相同,持有货币余额的变化,将会在总消费开支方面引起变动㊂这样的财富效应常被称作庇古效应或实际余额效应㊂证券市场的财富效应,实质上是虚拟经济影响实体经济的表现形式之一㊂20世纪90年代,随着纽约证券市场的长期兴盛,诞生了美国 新经济 奇迹,美国居民消费水平长期处于高涨状态㊂基于此,美国学术界提出证券市场存在财富效应的观点,也就是说证券市场价格的上涨可以增加个人财富的资产总额,提高个人财富满足度,促进社会消费水平㊂证券市场财富效应已经在成熟资本市场国家引起了广泛的研究㊂理论界普遍认为,证券市场价格波动对刺激居民增加旅游支出㊁房地产投资等领域的消费产生重要影响㊂在拥有成熟证券市场的美国㊁英国㊁加拿大和日本等国,都明显发现股票价格上涨能带动当期以及之后一段时期的居民消费需求的增长㊂494.经济转型的催化剂㊂经济转型关注的是发展中国家如何摆脱低水平发展状况,建立市场经济,向发达国家靠拢,经济转型本质上是一种制度变迁,需要用一种更有效率的经济制度代替低效率制度㊂中国经济增长模式的根本缺陷是有长期高增长但却没有长期产业竞争力的提高,或产业竞争力提高的速度严重偏慢于经济增长,同时伴随许多经济失衡问题:高增长低就业㊁高工业化低城市化㊁高投资低消费㊁企业利润和政府税收高增长而居民收入增长长期偏低㊁居民收入差距过大等㊂回顾21世纪第一个十年的中国经济增长,消费对G D P增长的贡献率从2000年的65.1%一路下滑至2010年的36.8%㊂投资对G D P的贡献率则从2000年的22.4%提升到2010年的54%㊂在上一轮宏观调控的政策引导下,投资对G D P贡献率从2003年的63.2%开始下降,到2007年下降至42.7%㊂然而,金融危机爆发之后,随着4万亿投资的推出,投资贡献率再度上升,2009年投资对G D P的贡献率甚至达到91.3%㊂由此看出,中国经济转型的难度之大㊂在经济制度变迁的过程中,通常会遇到路径依赖问题,当经济处于某一低水平时某些恶性循环会导致经济陷入陷阱而不能自拔㊂一般来说,生产函数凹凸性一致的话,就能够找到唯一的稳定均衡点㊂但是,有时技术的发展并不是平坦的,会出现突飞猛进,这时生产函数出现凹凸变化,可能的均衡点就不止一个,但并不是所有的均衡点都是稳定的㊂制度变迁中的路径依赖,意味着当经济由现有状态转变到另一状态时,往往需要经过一个交易成本更高的状态,我们将当前状态与交易成本最高状态之间的交易成本之差值称为这一制度变迁的阈值,这就是说,制度变迁是需要投资的,所需投资量就是这一阈值的大小㊂引入证券市场可以减小交易成本,从而降低制度变迁的阈值要求,使原先因路径依赖造成的高阈值而无法进行的制度变迁得以进行㊂证券市场的这些作用,相当于化学反应中催化剂的作用㊂无疑,证券市场的催化作用是和证券市场减小交易成本的功能分不开的㊂(二)统计分析证券业对经济增长的影响是多方面的,证券业对经济增长的影响就体现在证券业所创造的附加值对G D P的贡献度上㊂证券业增加值是证券中介机构为证券交易活动及密切相关的金融活动提供服务和进行投资所创造的价值㊂证券业增加值的核算对象为证券中介机构㊂目前,在中国证监会登记备案及由证监会监管的证券中介机构包括:证券交易所㊁证券结算公司㊁证券公司㊁基金管理公司㊁资产评估机构㊁证券投资咨询机构㊁期货交易所㊁期货公司㊁期货经纪公司等㊂从现有文献看,计算证券业增加值的方法,主要有两种:生产法和收入法㊂生产法是基于投入产出表,将证券中介机构在核算期内所提供的总产品(服务)价值扣除提供过程中投入的中间产品的价值,从而得到增加值㊂具体的计算公式为:增加值=总产出-中间投入㊂收入法是根据生产过程中各生产要素创造的收入计算增加值,这种算法的增加值由劳动者报酬㊁生产税净额㊁固定资本消耗和营业盈余四个部分组成㊂具体计算公式为:增加值=劳动者报酬+生产税净额+固定资本消耗+营业盈余㊂彭志龙等(2002)采用收入法从已备案的证券及基金管理公司和私募基金两个方面测算了我国证券业的增加值㊂胡关金(2003)认为彭志龙等(2002)的研究忽略了证券业对经济增长的间接贡献,因此在彭志龙等(2002)的基础上从产业关联效应和乘数效应两个方面测算了证券业的间接增加值㊂证券业对G D P的贡献度=按可比价计算的证券业增加值年增加额/按可比价计算的G D P年增加额㊂根据证券业普查和证券业财务报表等相关数据,可以计算出证券业增加值的状况,2000年我国证券业增加值837亿元,占到同期G D P的0.9%;后有所下降,2004年证券业增加值234.7亿元,只占G D P的0.15%;但随着我国股权分置改革的进行和顺利完成,我国证券业增加值快速上升,2009年达到了2250.2亿元,是2004年的9.6倍,证券业占G D P的比重也上升到2009年的0.66%㊂从增长率看,除了1998年受到亚洲金融危机的影响外,从1996年到2000年证券业增长速度都大大超过同期G D P的速度㊂根据测算,证券业对G D P的直接贡献度由1996年的1.9%上升到2000年的5.4%㊂在我国加入WT O之后,我国经济快速成长,资本市场规模不断扩大,证券业增加值快速增长,占G D P的比重不断上升㊂2004年到2009年证券业名义增加值年均增长57.2%,比同期名义G D P年均增长高40.9个百分点㊂与国民经济其他行业相比,证券业增加值受市场行情波动的影响较大,特别是在2007年到2008年间由于全球金融危机的影响,市场起伏较大,证券业对经济的拉动作用具有较大59‘经济学动态“2014年第2期波动性,一度表现为负向作用㊂从证券业对经济增长的贡献来看,2004年证券业对经济增长的贡献率为0.07%,2008年证券业对经济增长是负向贡献0.23%㊂危机之后,我国经济逐渐恢复,2009年证券业对G D P 的贡献率达到1.26%,比2004年提高1.19个百分点㊂表1㊀证券业增加值对G D P 的贡献度年份G D P (亿元)证券业增加值(亿元)证券业占G D P 的比重(%)证券业对G D P的贡献度(%)2004159878234.70.150.0720083140451613.90.51-0.2320093405072250.20.661.26数据来源:i F i n D ,国信证券㊂四㊁我国证券业对经济增长贡献的实证分析前面已经通过统计方法分析了我国证券业对经济增长的贡献,发现我国证券业对经济增长的贡献波动较大,且严重依赖于市场状况,特别是在1998年亚洲金融危机和2008年全球性金融危机中,证券业对我国经济增长表现为负向影响㊂但从实证角度,我国证券业对经济增长的作用还有待于进一步分析㊂这里利用时间序列采用协整检验㊁V E C M 模型分析我国证券业对经济增长的长期和短期影响㊂选取证券市场的流通市值(A 股和B 股总流通市值)㊁筹资总额(实际募集资金额)作为我国证券业发展的代理变量;选取G D P 作为我国经济增长的代理变量㊂由于G D P 数据只公布季度数据,数据频率选取为季度数据,数据区间从1994年第一季度到2011年第四季度㊂为了消除季节因素的影响,由于流通市值和筹资总额并不表现出季节性,只对G D P 采用C e n s u sX 12法作季节调整;同时对所有数据取自然对数,一方面是为了降低序列的标准差;另一方面,用取对数后的数据进行回归的残差是相对较小的对数残差,取对数后流通市值㊁筹资额和经济增长分别用l n l t ㊁l n c z 和l n y 表示㊂所有数据来源于i F i n D ㊂(一)数据平稳性检验由于时间序列往往会出现不平稳性,用不平稳的数据进行回归得到的结果有可能是 伪回归 ,因此需要对序列的平稳性进行检验㊂平稳性检验通常采用的方法是单位根检验,这里采用A D F 方法检验数据的平稳性㊂表2㊀数据平稳性检验(A D F 检验)序列(t ,k ,q)t 统计量l n l t(t ,k ,1)-2.313D l n l t (0,0,0)-5.931∗l n c z(0,k ,0)-2.861∗∗D l n c z (0,0,1)-9.022∗l n y (t ,k ,0)-0.854D l n y (t ,k ,0)-5.906∗注:(t ,k ,q)表示A D F 检验的回归方程是否包含时间趋势㊁截面,以及滞后期㊂∗和∗∗分别表示在1%和5%的显著性水平下拒绝原假设㊂平稳性检验的结果显示,在5%的显著性水平下,筹资额l n c z 是平稳的;而在1%的显著性水平下流通市值l n l t ㊁筹资额l n c z 和经济增长l n y 是一阶单整的㊂(二)J o h a n s e n 协整检验由于在1%的显著性水平下,流通市值l n l t㊁筹资额l n c z 和经济增长l n y 都是一阶单整的,满足协整检验对序列同阶单整的要求㊂应用J o h a n s e n 协整分析三个变量之间的协整关系㊂表3㊀J o h a n s e n 协整检验原假设特征根迹统计量最大根统计量只有0个协整方程0.45056.058∗41.856∗只有1个协整方程0.14214.20210.739只有2个协整方程0.0483.46293.4629注:∗表示在5%的显著性水平下拒绝原假设㊂协整方程为(小括号中为系数的标准差):l n y =0.671(0.058)l n l t -0.299(0.056)l n c z +5.204(0.381)协整方程表明,证券市场流通市值㊁筹资额与经济增长之间存在长期稳定的关系,证券市场流通市值对经济增长存在显著的正向影响,而筹资额的增加却不一定会推动我国经济增长㊂(三)基于V E C M 模型的证券市场对经济增长的短期影响分析由于证券市场流通市值㊁筹资额和经济增长之间存在协整关系,因此建立V E C M 模型㊂首先根据S I C ㊁A I C 和H C 等信息准则,并结合经济理论将V E C M 模型的滞后期确定为2㊂建立V E C M (2)模型,通过分析脉冲响应函数得到证券市场流通市值69。
我国证券公司发展历程
我国证券公司发展历程我国证券公司发展历程我国证券公司的发展历程可以追溯到20世纪80年代末。
那个时期，我国正在进行改革开放，经济逐渐由计划经济转向市场经济，对资本市场的需求日益增长。
为了满足人民群众对投资渠道的需求，我国开始试点设立证券公司。
初期的证券公司规模较小，业务相对简单。
在缺乏经验和制度的情况下，发展过程中出现了一些问题和挑战。
然而，随着对资本市场的进一步认识和经验的积累，我国证券公司逐渐走上了正轨。
1990年代末至21世纪初，证券市场的发展迅猛。
我国推出了一系列有利于资本市场发展的政策措施，并加快了行业的改革步伐。
证券公司在这一时期蓬勃发展，业务范围不断扩大，市场地位逐渐稳固。
2000年以后，我国证券公司经历了快速发展的阶段。
在金融改革的推动下，证券公司的数量与规模不断增加，创新产品和业务层出不穷。
同时，国际投资者对我国资本市场的兴趣也日益增加，我国证券公司逐渐跻身于全球证券业巨头之列。
然而，在成长的过程中，我国证券公司也遇到了一些挑战和困难。
例如，2015年发生的中国股市大跌，对证券公司造成了一定的冲击。
在这个时期，监管机构加强了对证券公司的监管力度，以防止市场风险的进一步蔓延。
为了更好地推动证券公司的发展，我国也采取了一系列政策举措。
例如，鼓励证券公司开展资本市场业务，推动证券公司与其他金融机构的合作，加强公司治理和风险管理等。
这些措施的实施，为证券公司创造了更有利的市场环境。
展望未来，我国证券公司发展的前景依然广阔。
随着我国资本市场改革的不断深化，证券公司将面临更多的机遇和挑战。
我国证券公司需不断提升自身服务能力和创新能力，加强自身监管，以适应资本市场发展的需要。
同时，也需要加强国际交流与合作，提高国际竞争力。
总而言之，我国证券公司经历了从小到大、从简单到复杂的发展历程。
在政策支持和行业自身努力的推动下，我国的证券公司已经取得了巨大的发展成就。
我们相信，在未来，我国证券公司将继续发挥重要的作用，为我国经济的稳定和可持续发展做出更大的贡献。
中国证券市场的发展历程及现状分析
武汉东湖学院期末论文题目：中国证券市场的发展历程及现状分析院系：管理学院专业：人力资源管理1班年级： 2012级学生姓名：孙俊学号： 2012040111006目录内容摘要 (1)关键词 (1)Abstract (1)Key words (1)一、中国证券市场的发展历程 (1)（一）旧中国证券市场的发展简史 (1)（二）新中国证券市场的发展简史 (2)二、中国证券市场的现状 (4)（一）中国证券市场取得的成就 (4)（二）中国证券市场存在的问题 (5)三、中国证券市场的发展前景 (6)四、结论 (7)参考文献 (8)内容摘要：30年，中国证券市场走过了西方发达国家200多年的发展历程，从改革开放开始到现在，中国的证券市场从幼稚逐步走向成熟。
中国证券市场从开始出现的第一天起，就站在中国经济改革和发展的前沿，推动着资本经济的不断壮大。
本文对中国证券市场的发展历程进行了回顾和总结，对每个发展阶段中国证券市场的状况进行了分析和归纳；同时也从取得的成就和存在的问题这两个方面简要分析了中国证券市场的发展现状。
关键词：证券市场发展成就问题前景Abstract: 30 years, the Chinese securities market has gone through the development of 200 years of western developed countries, from the beginning of the reform and opening up to now, China's stock market from childish gradually mature. China's securities market from the beginning of the first day, on the Chinese economic reform and development of the forefront, and promote the growing capital economy. In this paper, the development course of China's securities market of review and summary, for each stage of development of China's securities market are analyzed and summarized. At the same time, it from the two aspects of achievements and problems of a brief analysis of the current situation of the development of China's securities market.Key words:Stock Market Development Achievement The problem 一、中国证券市场的发展历程（一）、旧中国证券市场的发展简史我国证券,股票属于进口,中国作为这么长时间都是封建专制统治的国家,商品经济一直处于缓慢发展的状态,现代帝国主义列强与剥削,证券市场相对较晚出现,证券市场这个早产儿出现在在殖民社会。
证券市场发展对我国经济的影响
证券市场发展对我国经济的影响作者：许秋爱来源：《中国经贸》2015年第02期【摘要】证券市场是市场经济制度最基本的构成药物，在经济发展中发挥出了重要作用，我国证券市场经过这些年的发展已经形成很大的规模，极大地促进了我国经济的发展，本文主要分析证券市场发展非我国经济的影响，为证券市场发展提供一些参考。
【关键词】证券市场；经济发展；推动我国证券市场已经经过了十几年的发展，证券市场与经济发展呈现正相关的关系，但是当前在证券市场中出现于经济发展相背离的情况，影响证券市场的发展，本文主要分析证券市场发展对我国经济的影响。
一、证券市场发展现状我国证劵市场最早出现在20世纪末期，在我国已经发展了十几年，当前已经形成初步的市场，当前的证劵市场包括债券市场、股市市场等。
在21世纪初期，我国证劵市场开始全面改革，明确了我国资本市场制度建设的基本发展方向，人们也认识到资本市场中存在的问题。
证券市场在发展中逐步推行制度市场化改革，建立上市公司的基本制度，增强公司的独立性，建立投资者直接保护的基本制度等。
二、证券市场对我国经济的推进作用我国证券市场的发展极大地促进了我国经济的发展，从帕加罗的内生凸性增长模式理论研究和股市传导机制理论都能够看到证券市场能够推动经济的发展。
证券市场拓宽了融资渠道、有利于宏观控制和优化资源配置，也能极大地促进我国经济增长方式的转变。
1.拓宽融资渠道企业在融资过程中可以分为直接融资和间接融资，直接融资是指需求者不经过任何中介结构直接融资的方式，主要是通过股票等获得资金，间接融资则是通过其他金融机构来筹集资金。
我国现代化建设还需要投入大量的资金，仅仅采用国家财政难以满足要求，银行会存在很多的死账，采用证券市场能够转化资金的职能，优化社会资金结构，能够保证银行能够有效控制不良贷款，保证经济的良性运行。
我国证券市场为我国的经济发展提供了充足的资金保障，当前已经成为我国国家税收的重要组成部分，为国家提供更多的税收。
证券市场对我国经济发展的作用
（ ） 市公 司的信 息 披 露 问题 四 上
如 迟 来 的公 告 ， 含糊 其 辞 的 内容 ， 至 把 内 容 大相 径庭 的草 甚
稿 当成 定 期 报 告 正 文 发 了出来 。 规 定 “ 少 应 披 露 以下 内 容 ” 至 的 多 个 “ 少 ” 上 市 公 司应 该 披 露 的底 线 ， 仍 有 一 些 公 司远 离 至 是 但
借 贷 压 力 和经 营 风险
要 尽 快 肯 定 和 明 确 股 票 期 权 、 理 层 持 股 等 政 策 制 度 ， 好 管 做 宣 传 、 训 、 务 工 作 ， 时 配合 政 府 在 培 育职 业 经 理 人 市 场 、 培 服 同 进 步 推 进 政 企 分 开 、改 革 传 统 分 配 体 制 等 改革 ，扩 大经 营 者 持 股 ， 吸 引 人 才 ， 持 高级 管 理 人 员 的稳 定 ， 造 经 营者 与股 东 以 保 构 的 利 益共 同体 ， 高 企业 经 营 水 平 ， 现 企 业 长期 持 续 发 展 。 提 实
通 过 股票 市 场 将 一 部 分 储 蓄 分 流 进 人 证 券 市 场 ，改 变 过 去 那 种 国有 企 业 的 资金 主要 来 源 于银 行 贷 款 的局 面 ，使 企 业 的 资
产 结 构趋 于合 理 。 旦 股 份制 企 业 经 营 发 生 困难 甚 至 破 产 时 ， 一 银 行 还 可 以 优 先 于权 益 资 本得 到清 偿 ，从 而 降 低 银 行 所 面 临 的 经
昌ｉ 理财， 拓宽了金融机构的发展空间。
管 人 员 的诚 信 责 任 在 监 管 和 自律 下 “ 现 ” 兑 。促 使 上 市公 司实 现 规范运作 ， 为企 业 的 长期 发展 打 下 坚 实 的 基础 。
中国证券的历史与发展
中国证券的历史与发展中国证券的历史可以追溯到近现代的上世纪80年代，当时我国经济刚刚启动，国有企业开始寻求外部融资渠道。
1981年4月，第一家中国大陆证券公司，中国证券投资公司（简称中国证券）成立，成为中国证券市场的先驱。
中国证券的成立标志着我国正式进入资本市场，而国内的证券市场则是在1990年代才真正开始发展起来。
随着国内金融市场体制的，我国相继设立了深圳证券交易所和上海证券交易所，开展了证券交易业务，并逐步完善证券法律法规体系。
1992年，中国证券市场迎来了第一次股票发行，深圳本地煤炭公司股票的上市。
自此以后，中国证券市场开始迅速发展。
随着国家实行计划经济向市场经济转型，资本市场的重要性日益凸显。
2001年，中国证券市场实行了注册制，大量中小企业进入市场。
同时，中国的证券市场逐渐开放给外国投资者，引入了外资，吸引了更多的国际投资者参与。
在中国证券市场的发展过程中，也面临着一系列的挑战和问题。
2024年，全球金融危机爆发，对中国证券市场造成了巨大冲击，市场波动剧烈。
同时，中国证券市场也长期存在着信息不对称、内幕交易、证券虚假陈述等问题。
为了保护投资者利益和维护市场秩序，我国加强了对证券市场的监管力度，出台了一系列法律法规和监管措施。
近年来，我国证券市场经历了一系列措施。
2024年，沪深300指数期货上市，标志着国内期货市场的发展。
2024年，沪港通和深港通相继启动，实现了中国内地与香港市场的互联互通。
2024年，科创板正式开板，为创新型企业提供了更便利的融资渠道。
近年来，随着经济的发展和的推进，中国证券市场也迎来了新的发展机遇。
国家不断加大对科技创新的支持力度，培育了一批具有核心竞争力的创新型企业。
我国也加快推进资本市场开放，吸引更多的外国投资者参与中国的证券市场。
总的来说，中国证券市场经历了近40年的发展历程，从最初的起步阶段到如今的规模庞大的市场体系，取得了长足的进步。
当前，中国证券市场正朝着更加健康、规范和国际化的方向发展，为实体经济发展和资本市场建设发挥着越来越重要的作用。
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试论述我国证券公司的发展历程在经济中的作用
20世纪80年代开始，我国恢复发行国债，一批中小企业开始进行多种形式的股份制、
企业债券的尝试。
随着证券发行的增多和投资者队伍的扩大，对证券流通与发行的中介需求日增，由此催生了最初的证券中介业务和第一批证券经营机构。
1984年，工商银行上海信托投资公司代理发行公司股票；1986年，沈阳信托投资公司和工商银行上海信托投资公司率先开始办理柜台交易业务；1987年，我国第一家专业性证券公司——深圳特区证券公司成立；1988年，国债柜台交易正式启动。
之后，各省陆续组建了一批证券公司、信托投资公司、财务公司、保险公司、中小商业银行以及财政系统陆续设立了证券营业网点。
这些机构的出现形成了证券公司的雏形，在我国证券市场的早期探索试验中扮演了重要角色。
1990年12月19日和1991年7月3日，上海、深圳证券交易所先后正式营业，各证券经营机构的业务开始转入集中交易市场。
1991年8月，中国证券业协会成立，当年末，机构类会员达到170家。
随着市场的持续低迷和结构性调整，2003年年底至2004年上半年，一批证券公司的问题急剧暴露，证券行业多年积累的风险呈现集中爆发态势，证券公司面临自产生以来的第一次行业性危机。
当时，证券公司的风险已经严重危及资本市场的安全，并波及社会稳定，成为制约资本市场健康发展的突出问题，情况十分严重。
2004年1月，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，从战略和全局的高度，对我国资本市场的改革与发展作出了全面部署，并对加强证券公司监管、推动证券公司规范经营提出了明确要求。
经国务院同意，于2004年8月在系统内全面部署和启动了综合治理工作；2005年7月，国务院办公厅转发中国证监会《证券公司综合治理工作方案》，要求各地区、各部门积极支持配合，共同做好综合治理工作。
经过三年的综合治理，主要取得了三大成果：一是证券公司历史遗留风险彻底化解，财务状况显著改善，合规经营意识和风险管理能力明显增强；二是证券公司监管法规制度逐步完善，基础性制度的改革取得实质性进展，日常监管、市场退出和投资者保护的长效机制初步形成；三是监管队伍得到了全面锻炼，监管的有效性、针对性明显增强，监管权威大大提高。
2006年1月1日新修订的《证券法》实施，进一步完善了证券公司设立制度，对股东特别是大股东的资格作出规定；对证券公司实行按业务分类监管，不再将证券公司分为综合类和经纪类；建立以净资本为核心的监管指标体系；确立证券公司高级管理人员任职资格管理制度；增加了对证券公司及其股东、董事、监事、高级管理人员的监管措施，明确了法律责任。
截至2009年12月底，我国共有证券公司106家，证券公司资产的总规模和收入水平
都迈上了新台阶。
我国证券公司建立发展的历史还不长，前几年由于内控不完善、运作不规范，一度出现全行业信用危机。
在监管部门主导下，经过几年综合治理，证券公司的内控及合规制度基本建立、各项基础性制度得以完善、综合实力大大增强，
但从整体上看证券公司的融资渠道仍不畅通，尤其是对于一些中小证券公司而言，由其自行从金融市场上融入资金和证券，在现阶段仍有较大困难。
建立证券金融公司后，银行将资金或证券贷给证券金融公司，再由后者转融给各个证券公司，这使融资融券活动的传递链单一化，可以创造性地弥补证券公司现有渠道有效程度不足问题，同时又可以缓冲从证券市场到银行的金融风险，在机制上亦比较容易理顺。
相反，如果各个银行将资金或证券直接贷给证券公司。
由于参与主体繁多，可能导致融资融券市场的无序化，不利于市场监管。
其次，证券公司的发展有利于监管部门对融资融券活动进行监督控制。
专业性的证券金融公司，作为融资融券市场的唯一窗口，可以随时掌握整个市场的融资融券情况，便于实施有效监管，并在监管部门的指导下完成对证券公司的融资融券服务。
证券金融公司管理部门则通过货币政策调控，有效调控证券市场，使其对证券市场的调控由行政干预逐步向市场调控过渡。
总之，证券金融公司的性质、地位及其与监管部门的关系决定了它在提供服务时将履行严格的自律准则，降低风险和防范不规范行为的发生。
最后，有利于降低融资融券的系统性风险。
建立专业化的证券金融公司，可以降低银行直接向券商发放贷款，信贷资金直接进入股市的风险：一方面，证券金融公司作为专业服务于券商、自负盈亏的金融机构，可以对贷款的对象和用途进行严格的监控，降低银行直接向券商发放贷款的风险；另一方面，证券金融公司凭籍其高于券商的信用水平，可以保证贷款和利息收入的安全性，可大大消除银行的顾虑，增强银行乃至整个社会对证券公司融资融券业务安全性的信心，从而实现融资，有力地扩大券商的融资融券通道。