企业价值评估的收益法
企业价值评估中收益法的应用探析
一、企业价值评估总论(一)企业价值概述下文所引的企业价值概念意为企业权益价值，其概念具体指企业股东可以于企业净资产或股东权益环节内可以提出要求的权利价值，既股东经由扣除负债除，所得最终的企业权益价值。
以上市许久企业的眼光来看，企业价值等价于全部已发行股票的市场总市值。
相异于企业的权益价值，企业的总体价值中内含有少数股东权益价值、债权价值、权益价值等[1]，意为全部股东权益与负债的总体——也就是企业总体所有资产。
企业价值具有期权性和收益性的双重性：其一，假如企业能够正常运营，企业价值会以在某种风险环境下，其总收益以流通货币价值兑换作为其最终表示形式；其二，也是在企业正常运营的条件下，企业以其灵活性、市场适应性和管理可塑性，将企业价值的期权性完美展现。
（二）企业价值评估综述企业价值评估——通过专业资产评估人员以某种评估准则，某种角度将企业整体价值、股东权益实施价值总体分析、估算从而得出结论与最终报告。
二、企业价值评估的方法（一）评估方法概述Fisher的资本价值论可以被称为企业价值评估理论的思想根柢。
Fisher现如今被尊称为美国计量经济学之父。
1900年左右，经过对国民的薪水进行分析，Fisher得出因为收入高出其消费能力，多数人将额外多出的收入进行投资或存入银行，资本的概念也应运而生——收入高出其消费能力的部分，资本可以创造未来的潜在收入，也可以这样说，资本是对将来收入的一种变现手段[2]在我的角度上来讲，站在Fisher的理论基础上，企业价值评估也就是将特定时间的企业价值量化。
进行企业价值评估的目的是为了增加其潜在收益，预测其行为。
收益法的概念——预测企业在日后可以进行潜在价值创造并将其以一定系数变现，企业的价值也就是潜在价值乘以系数后的结果。
因此，我们可以得出结论，可以将收益法当作评估的首选方式。
此外还有成本法与市场法。
成本法，将企业的剩余价值进行评估，在企业将所有的权利要求者，股东等利益进行填补后，评估其所有企业余量价值。
企业价值评估收益法
企业价值评估收益法企业价值评估收益法是一种常用的企业评估方法，它主要基于企业预期收益的折现计算。
这种方法的基本原理是将企业所有未来现金流的折现值相加，以确定企业的价值。
企业价值评估收益法的核心思想是，企业的价值应该等于其未来收益的现值之和。
也就是说，企业的价值是由未来收益所决定的。
因此，在使用这种方法进行企业估值时，首先需要对企业未来的收益进行预测。
企业未来的收益预测是企业价值评估收益法的核心环节。
在进行收益预测时，需要考虑多个因素，包括市场需求、竞争环境、技术发展等。
同时，还需要对企业自身的实际情况进行充分的了解，以保证收益预测的准确性。
一旦完成了收益预测，就可以进行折现计算了。
折现是将未来的现金流转换为现值的过程。
这是因为未来的现金流不具备即时可用性，而且未来的现金流具有一定的风险。
因此，需要将未来的现金流进行折现，以准确计算其价值。
折现计算需要确定一个适当的折现率。
折现率反映了投资风险的大小，通常包括无风险利率和风险溢价两部分。
在确定折现率时，需要综合考虑企业的特点，包括行业风险、经营风险等。
通过对未来现金流进行折现计算，可以得出企业的价值。
这个价值可以是整体的企业价值，也可以是企业某个部分或资产的价值。
在进行价值评估时，还需要考虑一些其他因素，如企业的财务状况、市场竞争力等。
企业价值评估收益法是一种常用的企业估值方法，它能够对企业的价值进行综合评估，并提供有价值的参考信息。
然而，这种方法并不是完美的，它对未来的预测存在一定的不确定性。
因此，在进行企业估值时，需要综合考虑多种评估方法，并结合实际情况进行综合分析。
企业价值评估方法的选择及适用性
企业价值评估方法的选择及适用性以下是一些常用的企业价值评估方法，以及它们的适用性和限制。
1.收益法收益法基于企业未来的盈利能力来评估企业价值。
常用的收益法包括折现现金流量法、相对盈利法和市场乘数法等。
-折现现金流量法（DCF）：适用于具有可预测和稳定现金流的企业。
该方法基于未来现金流量的折现值来估计企业价值，但对未来现金流量的准确预测要求较高。
-相对盈利法：适用于具有稳定盈利能力和行业对比数据的企业。
该方法通过与行业内其他企业的盈利能力比较来评估企业的价值，但对可比性和行业数据的可获取性有一定要求。
-市场乘数法：适用于上市公司或可与上市公司进行对比的企业。
该方法基于市场上类似企业的市盈率、市净率或其他市场估值指标，来评估企业价值。
但市场估值可能受市场情绪和偏见的影响。
2.资产法资产法基于企业的净资产来评估企业价值。
常用的资产法包括净资产法和调整净资产法。
-净资产法：适用于资产负债表数据完备、企业拥有大量固定资产的企业。
该方法将企业净资产作为企业价值的基础，但没有考虑未来盈利能力对企业价值的影响。
-调整净资产法：适用于企业经历较大变动或拥有无形资产的企业。
该方法对净资产进行适当调整，包括考虑合理价值的无形资产和债务等，来评估企业价值。
但对无形资产的估值和债务的准确评估要求较高。
3.市场法市场法基于市场交易中的价格来评估企业价值。
常用的市场法包括市场对比法和过去交易法。
-市场对比法：适用于上市公司或存在相似交易的非上市企业。
该方法将企业与类似交易中的企业进行对比，从而评估企业价值。
但对可比性和市场数据的准确性有一定要求。
-过去交易法：适用于存在相似交易的企业。
该方法基于过去交易的价格来评估企业价值，但对交易的适当性和相关权重的评估要求较高。
除了以上方法，还可以综合运用多种方法进行企业价值评估，以降低单一方法的局限性和偏差。
此外，也可以结合市场研究、行业分析和专业判断等来提高评估的准确性和全面性。
总之，选择适当的企业价值评估方法要综合考虑企业的特点和可获得的数据，同时也需要对不同方法的适用性和局限性进行评估，并结合其他相关因素进行综合判断。
收益法评估企业价值
收益法评估企业价值收益法是一种常用的企业估值方法，它基于企业未来的盈利能力和现金流量来评估企业的价值。
通过估算企业未来的盈利和现金流，再根据适当的贴现率计算出企业的现金流量的现值，从而确定企业的价值。
收益法的核心是以企业未来的盈利能力和现金流量为基础进行估值。
由于盈利和现金流是企业发展的核心，它们直接反映了企业的价值。
通过收益法进行估值，可以全面考虑企业的盈利能力和现金流带来的效益，从而更准确地评估企业的价值。
收益法的基本步骤如下：第一步，确定企业的未来盈利能力。
这需要对企业的历史财务数据进行分析，了解企业的盈利能力和盈利增长趋势，并基于对行业、市场和经济环境的分析，预测企业未来的盈利能力。
第二步，预测企业未来的现金流量。
在预测企业未来的现金流量时，应考虑到企业的盈利能力、经营效率、投资需要等因素，并结合行业和市场情况进行合理的假设和预测。
第三步，计算企业的现金流量的现值。
利用贴现率对企业未来的现金流量进行贴现，得出企业的现金流量的现值。
贴现率的选择应考虑到企业的风险水平、行业和市场情况等因素。
第四步，确定企业的终值。
终值是指预期未来现金流量的终止之后的剩余价值。
终值的确定通常有两种方法：一是使用一个恒定的增长率来估算企业未来的现金流量；二是使用一个稳定的现金流模型来估算企业未来的现金流量。
第五步，计算企业的价值。
将企业未来的现金流量的现值与终值加总，得出企业的价值。
企业的价值是经过贴现的未来现金流量的现值与终值的总和。
综上所述，收益法是一种基于企业未来盈利能力和现金流量的企业估值方法。
通过对企业未来盈利能力和现金流量进行预测，并贴现到现值，可以较为准确地评估企业的价值。
但需要注意的是，收益法存在着许多主观因素和假设，估值结果可能受到多种不确定性因素的影响，因此在使用时需谨慎和合理。
企业价值评估方法成本法市场法收益法
企业价值评估方法成本法市场法收益法企业价值评估是指对企业的价值进行评估和估计的过程。
在进行企业价值评估时，常用的方法包括成本法、市场法和收益法。
成本法是一种基于企业资产成本的评估方法。
它的基本原理是企业的价值等于企业的资产净值，即企业的总资产减去总负债。
在使用成本法进行企业价值评估时，首先需要确定企业的资产净值，然后考虑到资产的使用寿命和折旧，计算出企业的资产净值调整后的价值。
市场法是一种基于市场交易数据的评估方法。
它的基本原理是企业的价值等于类似企业在市场上的交易价格。
在使用市场法进行企业价值评估时，需要找到类似企业的交易数据，比如同行业的企业在过去一段时间内的交易价格，然后根据这些数据来估计目标企业的价值。
收益法是一种基于企业未来收益的评估方法。
它的基本原理是企业的价值等于其未来预期收益的现值。
在使用收益法进行企业价值评估时，需要对企业的未来收益进行预测，并考虑到贴现率来计算出预期收益的现值。
这三种方法各有优缺点，适用于不同的情况。
成本法相对简单，适用于资产密集型企业，但对于技术密集型企业或品牌价值较高的企业可能不太适用。
市场法需要有可比较的交易数据，适用于市场活跃的行业，但对于市场交易数据有限的行业可能难以使用。
收益法需要对未来的收益进行预测，适用于成长性较强的企业，但对于预测困难的企业可能不太适用。
除了这三种方法之外，还有其他的企业价值评估方法，比如基于权益的评估方法和基于现金流的评估方法。
这些方法在不同的情况下有不同的适用性，可以根据具体情况选择合适的方法进行企业价值评估。
成本法、市场法和收益法是常用的企业价值评估方法。
每种方法都有其适用的情况，选择合适的方法可以更准确地评估企业的价值。
在进行企业价值评估时，可以综合运用这些方法，结合企业的具体情况来进行评估，以得出更准确的结果。
企业价值评估中的收益法研究
企业价 值评估 中的收 益法研 究
邹 磊 陈 平
５１０） ４ ０ ６ （ 广西师范大学， 广西 桂林 【 摘
要】 随着我 国社会主义 市场经济 的发展 、 资本 市场的活跃 ， 东权益价值评估越来越 受到大家的关注， 股 收益 法作 为资产
评估的基本方法之一， 其结果反 映的是 资产创造的未来 收益现值。本文结合 目前企 业价值评估在 国内外的发展现状 ， 目前企业 对 价值 评估中三种常用的方法进行 了比较 ， 出了应不断推广收益法在企业价值评估 中的应用。 而从 方法角度提 高企 业价值评估 提 从
放的深入和产权 市场、 资本市场 的兴起 ， 企业价值理论也 逐渐 法， 这些方法各 自有 自身 的特点和适应范围。 一是市场法 。 市场 引入我国， 并在企业改制、 企业并购 、 风险投资、 资本市场融资 、 法假设企业的价值是某一估价指标乘 以比率系数 ， 估价 可 以是 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ业经营管理等方 面得 到广泛应 用。 目前 国内外经济理论 界、 税后利润 、 金流量或者主 营业务收入等 ， 现 不同 的指标 采用不 资产评估 界对企业价值 的认识并不完全一致。存在着 多种评估 同的系数。市场法优缺 点： 市场法缺乏明显的理论基础 ， 一些财 观点。不 同的企业价值评估观点．将直接影 响到评估实务 中评 务指标很难 以确定 ； 但是市场法是从统计角度总结 出相 同类型 估途径 、 法的选择与运用 ， 方 进而 影响到所评估 的企业价值数 企业 的财务特征 ， 出结论有一定 的可靠 性， 且市场法简 单 得 并 量 的准确与客观 。所以， 对企业价值 的不 同评估观点进行评述，
将 是现代标准 或正统评估的基石 。１５ ， ９８年 著名理财学家莫迪利 重 点 ， 在 下 文 详 细 阐述 。
企业价值评估收益法假设
企业价值评估收益法假设一、引言企业价值评估是对企业进行估值的一种方法，通过对企业的财务状况、市场前景以及行业竞争力等因素进行综合分析，确定企业的价值水平。
而企业价值评估收益法是其中一种常用的方法，它基于企业未来的盈利能力和现金流量来计算企业的价值。
本文将围绕企业价值评估收益法的假设展开讨论，探讨其在企业价值评估中的应用和局限性。
二、企业价值评估收益法概述企业价值评估收益法是一种基于企业未来盈利能力的估值方法，它的核心思想是企业的价值取决于其未来的盈利能力和现金流量。
该方法通过预测企业未来的盈利状况，并将这些盈利折现到现值，从而得出企业的价值。
企业价值评估收益法的基本公式如下：企业价值 = 未来可预测的盈利 / 折现率其中，未来可预测的盈利是指企业未来一定期限内的盈利能力，折现率则是将未来盈利折现到现值的利率。
三、企业价值评估收益法的假设企业价值评估收益法在进行估值时，需要基于一定的假设，以保证估值结果的准确性和可比性。
以下是企业价值评估收益法的一些常见假设：1. 盈利能力的可预测性企业价值评估收益法假设企业的盈利能力是可预测的，即企业未来的盈利能力可以通过现有的财务和市场数据进行合理的预测。
这个假设前提是企业经营环境和市场竞争状况相对稳定，企业能够持续获得一定的盈利。
2. 现金流量的可预测性企业价值评估收益法还假设企业未来的现金流量是可预测的。
现金流量是企业价值评估的重要指标，它反映了企业的经营活动所带来的现金流入和流出情况。
企业价值评估收益法认为，未来的现金流量可以通过对企业财务和市场数据的分析和预测来合理估计。
3. 折现率的确定性企业价值评估收益法假设折现率是确定的。
折现率是将未来盈利折现到现值的利率，它反映了投资风险和资金的时间价值。
在企业价值评估中，折现率的确定对估值结果有重要影响。
通常情况下，折现率会根据企业的风险程度和市场利率来确定，但这个假设前提是折现率是确定的且不会发生变化。
4. 市场效率的假设企业价值评估收益法假设市场是有效的，即市场对企业的价值和未来盈利能力有准确的认知。
企业价值评估中收益法的应用探析
企业价值评估中收益法的应用探析引言企业价值评估是管理人员和投资者做出决策的重要依据。
在企业价值评估中，收益法是一种常用且有效的方法。
本文将对收益法在企业价值评估中的应用进行探析。
什么是收益法收益法是一种基于企业未来预期收益的估值方法。
该方法通过分析企业的经营收入、成本和盈利能力等因素来评估企业的价值。
收益法的计算方法收益法的计算方法主要包括盈利能力倍数法、折现现金流法和利润贴现法。
盈利能力倍数法盈利能力倍数法是一种常用的企业估值方法，它根据企业历史盈利能力和同行业企业的盈利能力进行比较，利用盈利能力倍数来估算企业的价值。
折现现金流法折现现金流法是一种基于企业未来现金流量的估值方法。
通过预测企业未来的现金流入量和现金流出量，并将其以折现率计算出企业的现值，从而来评估企业的价值。
利润贴现法利润贴现法是一种基于企业未来盈利能力的估值方法。
该方法通过预测企业未来的盈利能力，并将其以折现率计算出企业的现值，从而来评估企业的价值。
收益法的优缺点收益法作为一种企业评估方法，具有一定的优缺点。
优点1.考虑了企业未来的收益变化，能够更全面地评估企业的价值。
2.采用了客观的数据和方法，可以提高评估的准确性和可靠性。
3.能够对不同行业和不同规模的企业进行比较和评估。
缺点1.对未来收益的预测存在不确定性，可能导致评估结果的误差。
2.依赖于可靠的财务数据和市场信息，如果数据和信息不准确或不完整，将影响评估的结果。
3.无法考虑到企业的非经营性因素和外部环境变化对企业价值的影响。
收益法的应用收益法在企业价值评估中具有广泛的应用。
以下是几个常见的应用场景。
投资决策收益法能够帮助投资者评估潜在投资项目的价值，对投资决策起到指导作用。
投资者可以通过比较不同投资项目的预期收益和风险，选择最具有潜力的投资项目。
资产交易收益法可以用于评估企业的市场价值，帮助买方和卖方确定交易价格。
买方可以根据企业的预期收益和风险来决定购买价值，卖方可以基于企业的收益情况来确定出售价值。
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股利折现估价模型
（1） 三阶段模型
DPS 1
（1+g1）n1
n2
∑ 每股股权价值= ---------------- × [1- ------------------- ] +
DPS t ------------- +
（re - g1）
（1+ re）n1
t =n 1+1 （1 + re）t
DPS n2 +1
• 用股利折现估价模型中的二阶段模型计 算每股股权价值。
• 2000年的股利支付率为，因此2001年 至2005年期间的股利支付率也为28.8%。
DPS 1 0.72 1.15 0.828
项目
高增长阶段
稳定增长阶段
时期长度 收入
5年
当前收入18739万元
5年后永久持续
税前经营利润
收入的30%
1、 三阶段增长模型
CFF 1
（1+g1）n1
n2
∑ 企业价值 = ---------------- × [1- ------------------- ] +
CFF t ------------- +
（WACC - g1） （1+ WACC）n1 t =n 1+1 （1 +WACC）t
CFF n2 +1
+ ------------------------（re - g2）（1+ re）n2
（2）二阶段模型
DPS 1
（1+g1）n1
DPS n1 +1
每股股权价值 = ---------------- × [1- ------------------- ] + ------------------
（re - g1）
β=1.05 rd=8%
项目
预期增 长率g
收入
基期
高增长
稳定增 长
_ 收益预期增长率g=再投资率*资本收益率
经营利 润率
EBIT
EBIT(1-t)
折旧
△资本 支出
△营运 资本
1134 1247 1372 1509 1660 1826 2009 2725 2998 3298 3628 3991 4390 2968
企业价值评估的收益法
1.收益法：现金流量折现法
2.企业的价值评估模型
（1）企业收益的增长模式
①高增长阶段
过渡阶段
稳定增长阶段
②高增长阶段
稳定增长阶段
③
稳定增长阶段
g
g
g
g1
g1
g2
g2
g2
高增长 过渡 稳定增长 t 高增长 稳定增长 t
稳定增长
t
图 8-1 企业收益增长模式
CFF（自由现金流量）=息税前净收益（EBIT） ×（1-税率）+折旧-资本性支出-追加营运 资本
基期 收入=18739 经营利润率=30% 税前经营利润EBIT=收入的30%
=18739*30%=5621.7
EBIT*(1-T)=5622*(1-25%)=4217 现金流量CFF=EBIT*(1-T)+折旧-资本性支出-
追加营运资本=4217+1134-2725-86=2540
用一阶段股利折现模型估算企业每股的价 值。本题中DPS1=1.28*(1+5%)=1.344 （元）
股利的预期增长率为g，g=5%。
re rf (rm rf ) 3.25% 0.9 5% 7.75%
每股股权价值为P0，则：
P0=DPS1/(re-g)=1.344/(7.75%-5%) =48.87(元）
EBIT(1-t) 4217 4638 5106 5612 6173 6791 7634
折旧 1134 1247 1372 1509 1660 1826 2009
△资本 支出
△营运 资本
2725 2998 3298 3628 3991 4390 2968 86 94 103 113 125 137 86
收入的32%
所得税税率
25%
25%
资本收益率 营运资本 再投资率
20%
收入增长部分的5% 息税前收益的50%
18%
收入增长部分的5.3%
息税前收益的30%
息税前收益预期增 长率
负债/全部资本比率
20%*50%=10% 18%
18%*30%=5.4% 30%
风险参数
β=1.25 re=14%(股权成本 rd=8% rf=7%
或=股利总额÷净利润总额 股利支付率+留存收益率=1
某企业2000年的财务报表显示每股收益为2.5元， 支付的每股股利为0.72元。预期2001年至 2005年期间收益将每年增长15%，这一期间 的股利支付率保持不变。自2006年起收益增 长率预计将保持在5%的稳定水平，股利支付 率会达到70%。企业目前的贝塔系数为1.42， 2005年以后的贝塔系数预计为1.10，国债利 率为3.25%，市场风险补偿为5%。试求2001 年1月1日的每股股权价值为多少？
（WACC - g1） （1+ WACC）n1 （WACC - g2）（1+ WACC）n1
3、 一阶段增长模型
CFF 1 企业价值 = ----------------
（WACC - g2 ）
例1：某企业2009年支付的每股股利为 1.28元，预期股利将永久性地每年增长 5%。股票的贝塔系数为0.9，1年期国债 利率为3.25%，市场风险补偿为5%。估 算该企业每股的价值。
+ ------------------------------------
(WACC - g2 )（1+ WACC）n2
2、二阶段增长模型
CFF 1
（1+g1）n1
CFF n1+1
企业价值 = ---------------- [1- ------------------- ] + --------------------------------------
（1+ re）n1 （ re - g2 ）（1+ re）n1
（3）一阶段模型
DPS 1 每股股权价值 = ---------------
（re - g2 ）
每股股权价值乘以总股数得到企业的股权 价值。 DPSt为企业第t年的每股预期股利
=每股收益（EPSt）×股利支付率
股利支付率=每股股利÷每股净收益 ×100%
86 94 103 收入增长稳定增长
预期增长 _
率g
收入
18739
10% 10%
20613 22674
10%
24942
10%
27436
10%
30179
5.4%
31809
经营利润 30% 30% 30% 30% 30% 30% 32%
率
EBIT 5622 6184 6802 7483 8231 9054 10179