第一章风险投资概论

风险资本是指由投资专家管理、投向风 险企业的资本。正如我们在前面已经说 过的那样，风险资本在不同的国家和不 同的地区，或者在同一国家和地区的不 同发展阶段，其来源是不同的。
4．风险技术(VentureTechnique)

从原则上说，风险技术是指在世界上尚 未成熟的高新技术。但是，某些在发达 国家已经成熟的技术在许多发展中国家 仍可被归为风险技术。因为这些技术尚 未被自己掌握，而发达国家则还没有公 开这些技术的秘密。
1.1.4、相关的概念

1．风险决策(VentureDecision)。风险决 策是指在多种不定因素(数学上称为自然 状态--StateofNatm~)的作用下，对两个以 上的行动方案进行选择。风险决策可以 分成两类：自然状态的概率分布是已知 的，称为概率型风险决策；而自然状态 的概率分布是未知的，称为不定型决策。 高新技术产业中遇到的风险决策，两种 情况都有。


4．投资的风险和回报预期不同。风险投 资的风险比一般股权投资大得多而其回 报预期要大于一般股权投资。
第二节 风险投资的特点
风险投资是金融业的一种变革。是一种高科技 与金融相结合，将资金投入风险极大的高新技 术开发生产中，使科技成果迅速转化为商品的 新型投资机制，是高新技术产业化过程中的一 个资金有效使用的支持系统。 风险投资是一种专业性强且精巧细致的投资活 动和投融资体系，它通过认真筛选、分散风险、 加强管理、及时蜕资等手段，既支持创新者创 业，又帮助投资人投资，使二者双双获利。

1.1.3经济合作和发展组织(OECD)24个工业发 达国家在1983年召开的第二次投资方式研讨会 上认为，凡是向以高科技和知识为基础、生产 与经营技术密集的创新产品或服务的企业的投 资，都可视为风险投资。 1.1.41998年，民建中央提交九届政协的《关于 发展我国风险投资事业的提案》①则认为，风 险投资是指一种把资金投向蕴藏着失败危险的 高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促进 高新技术成果尽快商品化，以获得高资本收益 的投资行为。
所谓债权筹资，则是指企业通过信用方式取得 资金，并须按预先规定的利率支付报酬的一种 资金融通方式。就其性质而盲，债权筹资是不 发生所有权变化的单方面资金使用权的临时让 渡的融资形式。筹资者必须在规定的期限内使 用资金，同时要按期支付利息。从理论上说， 债权筹资一般不受时间、地点、范围的限制， 甚至不受资本的限制。只要能提供足够的资信 水平，筹资者就可以获得超过资本数倍的资金 (我国目前对于自有资金与借入资金的比例 有一定的限制)。 债权筹资往往采用间接融资与直接融资相结 合的方式，例如，银行贷款、发行企业债券、 利用商业信用，以及融资租赁等。
第一章
风险投资概论
第一节 风险投资的涵义

1.1风险投资的基本内涵 1.1.1美国国家风检投资协会(National Venture Capital Association，NVCA)的定义，风险投资 是由职业金融家向新兴的、迅速发展的、有巨 大竞争潜力的企业中投入权益资本的行为。 1.1.2根据欧洲风险投资协会(EVCA)的定义， 风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大 发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市 企业提供资金支持并参与其管理的投资行为。

具有以下几个特点：
1.2.1、风险投资具有高风险性


这是风险投资区别于一般投资的首要特征，是由风险投资 的对象的性质决定的。因为： 1、风险投资是没有担保的投资。 2、风险投资的对象一般为刚刚起步或还没有起步的高新技 术企业，他们都是高技术中小企业，它看重的是投资对象 潜在的技术能力和市场潜力，这类风险企业规模较小，没 有固定资产或资金作为贷款的抵押或担保。因而具有很大 的不确定性即风险性。这种风险由于来源于技术风险、市 场风险和管理风险等风险的组合，因而就表现出“一着不 慎，全盘皆输”的高风险。 3、 有时投资与一种概念。由于投资对象常常是高新技术 中的“种子技术”或创新思想，处于设计起步阶段，不够 成熟，尚未经历市场检验，能否转化为现实生产力，尚有 很多不确定的因素，风险较大。
2．投资期限不同。一般股权投资要求 长期持有，投资期限比较长；风险投资 的期限一般在3～7年，而且从投入的那 一刻起就要求在未来变现退出。 3．投资目的不同。一般股权投资或者 要求取得稳定的股息和红利收入，或者 要求取得被投资对象的某种程度的控制 权，以满足投资者经营战略的要求；风 险投资则是为了在将来通过股权转让来 获取丰厚的资本利得。


总 之 ， 风 险 投 资 (Venture Capital 或 Venture Investment)，指人们对较有意义的冒险创新活动 或冒险创新事业予以资本支持。Venture与一般 意义上的风险(Risk)不同，Risk是指人们在从事 各种活动中所遇到的、不可预测又不可避免的不 确定性，这种表述为Risk的不确定性带来的往往 是损失，而没有什么利益可言。而Venture则用 来描述“商业冒险”和投机活动，它具有不确定 的损益结局，人们通过主动承担风险，争取高收 益，避免重大损失。从这个意义上说，Venture 体现了“明知山有虎，偏向虎山行”的意思，它 反映了奋斗、创业、开拓、冒险的精神。

1．投资对象不同。风险投资的获利方式 决定了它的投资对象为新兴的、有巨大 潜力的企业和项目，注重的是企业的高 成长性；商业信贷的投放对象多为拥有 稳定现金流量的成长和成熟阶段的企业， 注重的是企业良好的财务结构和经营的 稳定性。’

2．投资依据不同。风险投资依据风险企 业家提交的商业计划书和风险投资家自 己的判断来决定是否投资，并不需要担 保和抵押，风险投资家的眼光、经验等 主观因素起很大作用；商业信贷则依据 目标企业的财务报表和投资项目的可行 性报告来决定是否投资，需要抵押和担 保，具有较强的客观性和可分析性。

债权筹资特点：



第一，债权人对企业资产具有索偿权，也就是 说，债权人有法定的索偿本息的权利。 第二，债权人与企业仅仅是债权债务的关系， 他们无权参与企业的经营管理。 第三，债权人的贷放债务有规定的偿还期限， 在任何情况下，企业都必须在规定的期限履行偿 还债务的义务。 第四，债权人不能参与企业的利润分配，而只 能依据约定的利率获取利息，不受企业经营效益 的影响。所以，一般没有风险。 第五，债权人在特定情况下有优先清偿的权力， 如果企业破产清算，企业首先应将清算资产用于 债务的偿还。
1.1.7.2、风险投资与传统融资体系的区别

风险投资是高新技术企业在研究与发展 阶段、市场导人阶段和成长阶段的基本 融资途径，而传统融资渠道则是企业在 稳定与成熟阶段的基本融资途径。它们 在高新技术企业的成长、发展和壮大过 程中所起的作用是不同的。下面，将比 较风险投资与传统融资体制的区别。
(一)风险投资与商业信贷的区别
1.1.5、创业企业成长周期图

1.1.6、创业企业的发展阶段

1、研究与发展阶段 2、开创阶段成熟阶段
1.1.7、风险投资与传统融资体系的区别


1.1.7.1传统融资体系
1、直接融资与间接融资 直接融资的主要形式是发行股票和债券及其衍生证券。 间接融资的主要形式是利用银行信用向银行借款，向 信托投资公司融资租赁，利用有价证券或资产抵押方 式向财务公司筹措长期或短期贷款。 2、产权融资与债权融资


产权筹资特点：




第一，产权代表各投资者(如国家、企业、个人、外商 等)对企业净资产要求权。这一净资产完全随企业经营成 果的好坏而发生相应变化。 第二，产权人以法定的权利与义务，直接或间接地参与 企业的经营管理。这是由于企业的生死存亡与产权人的最 终得益有密切的联系。 第三，除非企业终止经营，产权人不得中途收回投资，而 只能通过适当途径进行产权的转让。 第四，产权人的投资报酬具有较大的风险性，收益不固 定，完全按企业的经济效益依其投资比例的大小分享投资 收益。 第五，作为对清算资产的要求权，产权人在特定情况下 的资本偿还位于债权人之后，偿还额的高低，不受限制。

1.1.2、风险投资的内涵
风险投资有广义和狭义之分。 1.1.2.1广义的风险投资是指一切开拓性、 创造性的风险项目的投资。 1.1.2.2狭义的风险投资是指向高风险、高 收益、高增长潜力、高科技项目的投资。

1.1.3、风险投资的定义

在由科技部、国家计委等七部委联合制定的《关 于建立风险投资机制的若干意见》中，将风险投 资定义为：
2．风险企业(VentureFiml)风 险投资家(VentureCapitalist)。

接受风险投资的企业即风险企业，它通 常是指正在研究和开发不成熟的高新技 术产品的企业。而有计划地募集、管理 风险投资，寻求和挑选风险投资项目， 投资并进行监督和扶持风险企业的人被 称为风险投资家。
3．风险资本(VentureCapital)。

作为一种特殊的投融资体制，风险投资的最 大功绩是实现了知识、思想与资本的直接结 合，从而使得新知识、新思想这一资源可以 迅速实现其价值，转化为现实生产力。由于 风险投资机制的存在，极大地激发和鼓舞了 人们从事创新性探索的兴趣，而新知识、新 思想的不断涌现，又扩大了风险投资家的选 择范围，有利于其选择较佳的项目并获取高 额利润，从而促进风险投资业的进一步发展， 这就形成了一个良性循环，带动整个产业结 构的升级。美国硅谷高新技术产业的迅猛发 展，就充分展示了风险投资在促进知识、思 想与资本结合中的巨大功效。

风险投资（由称创业投资）是指向主要属 于科技型的高成长性创业企业提供股权资 本，并为其提供经营管理和咨询服务，以 期在被投资企业发展成熟后，通过股权转 让获取中长期资本增值收益的投资行为。

从属性上说，风险投资也属于第三产业，因而 带有金融服务及咨询服务的性质。从风险投资 的实践来看，它主要选择末公开上市的有高增 长潜力的中小型企业，尤其是创新性或高新技 术导向的企业，以可转换债券、优先股、认股 权等方式参与企业的投资，同时参与企业的经 营管理，使企业获得专业化的管理及充足的财 务资源，从而促进企业的快速成长并实现其战 略目标。在企业发展成熟后，风险投资家将通 过资本市场转让企业的股权或以其他方式退出 其风险投资，而获得较高的回报，继而进行其 新一轮的投资运作。