广东骏亚并购牧泰莱进一步完善PCB产业链
电力设备与新能源行业周观点：大力发展可再生能源，新能源汽车旺季来临
万联证券证券研究报告|电气设备大力发展可再生能源，新能源汽车旺季来临强于大市（维持）——电力设备与新能源行业周观点日期：2020年10月9日市场回顾：⚫ 2020.9.28-2020.10.4：本周电新行业涨幅为3.25%，同期沪深300指数涨幅为0.38%，跑赢沪深300指数2.87pct ，在申万28个行业板块中位列第1位，表现处于上游。
投资要点：⚫ 新能源汽车：第十六届北京国际车展于10月5日闭幕，智能网联新能源汽车是本次焦点。
本次车展共展出160台新能源车型，除车企外，华为等企业也展示新型车联网系统，为智能车提供基础设施。
政策方面，四川和新疆等地发布新政鼓励新能源汽车消费。
10月1日，国产特斯拉Model3降至24.99万元，续航增20公里，降幅超4万元。
蔚来与小鹏汽车公布三季度数据，蔚来三季度共交付12206辆汽车，同比+154.3%，小鹏共交付8578辆，创季度新高。
10月，汽车行业进入传统销售旺季，预计行业景气度会进一步提升新能源汽车销量。
建议关注全球动力电池龙头宁德时代（300750）、锂电设备整线龙头赢合科技（300457）、高镍三元正极龙头当升科技（300073）以及高端负极龙头璞泰来（603659）。
⚫ 电气设备：广东和云南等地发布未来可再生能源规划，光伏和风电项目规模大幅提升，对电气设备新增需求助力。
四川和新疆等地发布新能源汽车激励政策，其中强调增加充电基础设施建设。
预计十四五规划落地后，电网及充电桩需求会进一步得到验证。
建议关注电网信息化及电网二次设备双龙头国电南瑞（600406）和电力设备巨头东方电气（600875）。
⚫ 光伏：本周光伏玻璃价格大幅上涨，3.2mm 玻璃均价上涨5.7%。
硅料、硅片、电池片和组件价格保持稳定，价格企稳有助于光伏产业摆脱成本焦虑，持续稳定发展。
近日，司法部发布电力法修订草案，此次修订与可再生能源法中保障性收购制度相衔接，落实将可再生能源发电及时接入电网和并网运行，提供无歧视、无障碍上网服务，可再生能源上网难问题有望得到解决。
打破垄断!国内首套自主开发POTBA技术工业化试验圆满完成!
为当今经济发展的主题，使用符合生态环境保护要求、可生物分解的材料已成为大势所趋。
发展生物降解塑料对整个生物圈乃至整个环境将有积极的意义。
2020年1月19日，国家发展改革委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染防治工作的意见》，明确要求有序禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用，积极推广替代产品，建立健全塑料制品生产、流通、使用、回收处置等环节的管理制度。
为响应国家政策要求，加强塑料污染防治工作，深圳下足功夫，严格管控塑料制品生产，鼓励可降解塑料研发。
一方面，深圳从塑料制品生产前端入手，严格限制禁止类塑料产业立项审批。
自2016年起，深圳市产业目录中明确将“厚度低于0.025 mm的商品零售塑料购物袋”“一次性发泡塑料餐具”列入禁止、淘汰类产业，并严格把好立项审批关。
同时组织开展淘汰类塑料制品生产企业产能摸排调查，全面推进产业转型升级、技术改造，淘汰落后低端塑料生产企业。
另一方面，深圳扶持可降解、可替代塑料产品研发和推广。
据介绍，今年以来，深圳组织实施了2020年战略性新兴产业发展第一批扶持计划，设立循环经济与节能减排专项资金，扶持可降解塑料企业申请绿色制造体系。
在这项政策的扶持下，深圳多家企业取得可降解塑料生产技术突破。
以深圳万达杰公司为例，这家公司膜袋生物降解率可达70%以上，入选第五批国家绿色产品。
据介绍，万达杰公司生产的新材料聚乳酸是以木薯、番薯等非粮植物淀粉为主要原料来源的乳酸为主要原料聚合得到的聚合物，原料来源广泛而且可以再生。
聚乳酸的生产过程无污染，而且产品可以生物降解，实现在自然界中的循环，是目前研究最广泛、最具潜力的理想绿色高分子材料。
“在各生物降解塑料技术路线中聚乳酸生产耗能只相当于传统石油化工产品的20%~50%，产生的CO2则为相应的50%。
”相关负责人表示。
此外，深圳还举办技术论坛，实现产学对接一体化。
据介绍，深圳于2020年11月14日举办了“2020深圳塑料替代品之全生物降解塑料相关技术论坛”，在促进学界技术与产业应用对接、标准与产业对接方面起到了积极作用，扩大了可降解塑料产品应用范围。
通信电子行业周观点第4期：弱市场与高景气严重背离，板块大跌后的配置方向
2021年3月14日行业研究弱市场与高景气严重背离，板块大跌后的配置方向——光大证券通信电子行业周观点第4期（20210314）电子行业买入（维持）通信行业 增持（维持）分析师：刘凯执业证书编号：S0930517100002 ****************************分析师：石崎良执业证书编号：S0930518070005 ***************************联系人：栾玉民*******************联系人：李宜泽****************300资料来源：Wind相关研报 巴菲特大举增持Verizon ，5G 时代运营商值得关注——通信行业事件点评（2021-02-18）一个世界，两套系统，G2时代下的国产替代和智能创新——电子行业2021年投资策略（2021-01-02）市场预期触底，布局5G 后周期——通信行业2021年投资策略（2020-12-31）本周光大证券召开2021年春季策略会，我们与半导体、消费电子、PCB/覆铜板、LED 、军工电子等行业专家进行深度交流，观点如下：1、 电子行业：各细分行业均呈现高景气1.1、 半导体：创新周期和国产替代趋势不变韦尔股份：汽车CIS 空间巨大，手机CIS 渗透率快速提升，TDDI 行业呈现涨价潮。
（1）手机CIS ：台积电合作已大幅提高OV 的技术实力，目前高阶产品性能已比肩三星，目前OV 的高阶CIS 有望在3500元以下的智能手机中实现渗透率快速提升，我们认为OV 在智能手机CIS 中份额有望从2019年9%、2020年14%的基础上进一步提升。
（2）汽车CIS ：2019年OV 在欧洲、中国的汽车CIS 市占率均位列第一名，2019年全球汽车CIS 份额约26-27%，仅次于安森美。
倒车影像领域，OV 渗透率不断提升；舱内监视和环视领域，OV 是全球龙头；ADAS 领域，OV 已切入MOBILEEYE 和英伟达的供应链。
惠州高盛达科技有限公司调谐器生产迁扩建项目环境影响报告表
护验收申请登记卡》（详见附件 8），并通过了惠州市环境保护局环保验收：该公司按
环评要求落实相关措施，生产过程中没有废水产生；车间内少量焊锡废气经收集后排放；
生产车间采取了一定的噪声隔声、消声措施，对周围环境影响不大，生活污水经三级隔
油池预处理后排入下水道。根据上述情况，原则同意该公司通过环保验收。
2014 年 7 月 30 日，惠州 TCL 王牌高频电子有限公司更名为“惠州高盛达科技有限
+1
使用 工序
贴片
刷锡 膏
锡膏 检测
回流 焊
焊锡 检测
烧录 点胶
35 UV 固化炉
/
0
全自动喷码
36
机
TPONE-P
0
37
贴标机
T2V
0
38
UT-1500L
0
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NP9999-100B
0
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制氮机
NP9999-1000B
0
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NP9999-100B
0
42
/
0
43 ICT 测试机
518FR
0
44
TR5001E
2006 年 6 月，惠州 TCL 王牌高频电子有限公司委托惠州市环境科学研究所编制了
《惠州 TCL 王牌高频电子有限公司环境影响报告表》，并 2006 年 10 月 25 日通过了惠
州市环境保护局审批（审批文号为：惠市环陈江办审【2006】210 号，详见附件 7），
同意项目从惠州市仲恺高新技术开发区 45 号小区搬迁至惠州市惠城区仲恺高新区华宇
一、建设项目基本情况
项目名称 建设单位 法人代表 通讯地址
联系电话
建设地点 立项审批
“万华化学” 跨国并购： 从最佳重组交易到海外产业园区建设
“万华化学” 跨国并购：从最佳重组交易到海外产业园区建设作者：张晓涛来源：《国际贸易》 2018年第5期着“一带一路” 倡议的实施，中国对外直接投资快速增长，企业走出去迎来了难得的历史机遇，也面临诸多挑战。
如何提高我国企业海外收购的成功率，如何提升企业国际化经营能力是中国企业走出去过程中面临的核心问题。
要想破解这一难题，既要向世界跨国公司发展的历史学习，也要从中国企业国际化的实践中总结经验。
一、案例选取与分析框架“万华化学” 是我国化工行业的龙头企业，并购之前为世界上第二大二苯基甲烷二异氰酸酯（ＭＤＩ）生产商，而匈牙利“ 博苏化学” 是成立于１９４９年的老牌化工企业，是中东欧最大的ＭＤＩ和甲苯二异氰酸酯（ＴＤＩ）制造商，业务范围涵盖至欧洲、中东及非洲地区。
ＭＤＩ是现代化工最基础的原料，被广泛应用于聚氨酯、合成革、氨纶、黏合剂、涂料等１００多个行业，衣、住、行各方面都有ＭＤＩ的身影。
中国企业“万华化学” 收购匈牙利“博苏化学” 的过程一波三折，几近失败，但最终转危为安，成功地完成了收购与整合，并购成果不断扩大———在博苏化学工业园基础上建设新的化学工业产业园区，带动中国相关企业“ 集群式” 走出去。
该并购案是中国拥有核心技术的资本密集型企业成功走出去的典范，是中国首个被西方主流媒体《国际金融评论》评为最佳重组交易的案例，因此具有典型性与代表性。
该并购案于２０１１年完成收购，至今已有近７年时间，具有较长的观察期，可供研究的数据、信息丰富，做并购绩效的评价相对全面、客观。
本文旨在探究中国企业跨国并购过程中遇到“ 什么样的困难” 以及“怎样解决困难” 的问题，关于企业经营中“ 是什么”“ 为什么”和“怎么样” 的问题适合采用案例方法进行研究（Ｅｉｎｓｅｎｈａｒｄｔ，１９８９；Ｙｉｎ，２０１３），采用从个案到一般的分析范式有助于将具体企业典型经验归纳、提升为普遍规律，具有重要的现实意义。
本文根据研究对象特点，结合企业国际化相关理论，采用动态视角对并购事件做分阶段的全景式分析（见图１）。
电子行业深度研究：降价周期已开启，重点关注单张毛利拐点
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 8246 沪深300指数 4956 上证指数 3630 深证成指 14838 中小板综指 14362相关报告1.《盈利修复是明年投资主线，长期关注成长领域-2022年PCB 行...》，2021.12.28 2.《华为发布P50 Pocket ，折叠屏市场再迎新机-消费电子周...》，2021.12.273.《看好电动汽车800V 高压系统受益产业链-《2021-12-2...》，2021.12.264.《800V 时代到来，碳化硅迎来甜蜜时刻-《2021-12-25...》，2021.12.265.《21年折叠屏在1千美元以上机型渗透率达10%-折叠屏手机点评》，2021.12.23樊志远 分析师 SA C 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318fanzhiyuan ＠邓小路 分析师 SA C 执业编号：S1130520080003 dengxiaolu ＠刘妍雪分析师 SA C 执业编号：S1130520090004 liuyanxue ＠降价周期已开启，重点关注单张毛利拐点投资建议⏹行业策略：我们认为今明两年是PCB 产业链典型的周期性景气的再次演绎，作为PCB 上游关键原材料的覆铜板产品，也将继续处于周期属性阶段。
根据周期性判断，明年覆铜板行业将会开启降价周期，行业价格将会逐渐恢复到正常状态；在覆铜板降价趋势已定的情况下，我们认为应当关注厂商单张毛利的变化，以判断其是否能够走出单张毛利困境。
推荐组合：我们建议优先关注能够应对周期、率先实现单张毛利反转的覆铜板公司，其次关注有汽车\MiniLED\服务器\载板等高端产品布局且有放量的厂商。
我们推荐顺序为：生益科技、南亚新材、华正新材。
行业观点⏹供需关系带来的涨价溢价周期使得覆铜板赚取超高利润。
今年PC （前三季度同比+23%）、家电（1-10月空调、冰箱、洗衣机销量同比+8%、5%、14%）、汽车（1-11月销量同比+5%，其中新能源汽车+177%）、手机（前三季度出货量同比+9.3%）出货量高增长，最终推升CCL 下游PCB 产量增长13.2%，可见需求旺盛；同时覆铜板龙头扩产幅度仅6.7%（小于下游需求增量13.2%）、增产产能错位（扩产高端产能，涨价的为低端产品）、原材料涨价限制有效产能（小厂商买不到原材料）等原因导致有效供给相对有限。
电子行业周观点：扬杰科技业绩增长显著，华为积极寻找芯片突破路径
万联证券证券研究报告|电子扬杰科技业绩增长显著，华为积极寻找芯片突破路径强于大市（维持）——电子行业周观点（9.21-9.25）日期：2020年09月27日[Table_Summary] 行业核心观点：上周电子指数下跌4.47%，跑输沪深300指数0.94个百分点，从子行业来看，二级子行业大部分下跌，跌幅最小的是元件Ⅱ(申万)，跌幅为3.07%。
半导体方面，扬杰科技今年上半年业绩增长显著，上市以来累计募资28亿加码半导体主业；晶圆产能告急引发涨价潮。
消费电子方面，华为轮值董事长郭平回应热点：手机芯片正积极寻找办法。
建议投资者关注电子行业核心器件和材料的优质标的，推荐集成电路、显示器件、半导体材料等高景气度细分领域。
投资要点：⚫ 扬杰科技业绩增长显著，累计募资28亿加码半导体主业: 国内功率半导体龙头企业扬杰科技已是少数集单晶硅片制造、芯片设计制造、器件设计封装测试、终端销售与服务等纵向产业链为一体的规模企业，公司产品已在诸多新兴细分市场具有领先的市场地位及较高的市场占有率，得到市场及社会认可。
⚫ 华为轮值董事长郭平回应热点：手机芯片正积极寻找办法:我国的通信制造行业尚需发展，若美方实施制裁，对国内通信制造业势必会带来一定的冲击。
此次制裁，即是挑战，也是机遇，目前，华为正在积极转型，努力摆脱国外技术依赖，这为企业实现全面国产化提供了条件。
⚫ 行业估值高于十年平均，行业关注度上涨：上周日均交易额为673.67亿元，交易活跃度环比下跌21.93%。
估值上看，SW 电子行业PE （TTM ）已从2018年低点23.17倍反弹至51.52倍，低于行业估值十年均值52.22倍，还有0.13%的空间，距4G 时代行业估值的峰值88.11倍还有41.53%的空间。
⚫ 上周电子板块表现分化：249只个股中，143只个股上涨，101只个股下跌，5只个股持平。
上涨股票数占57.43%。
⚫ 投资建议：以电子核心器件和材料为主的生产和研发的优质标的。
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第52期Frontier·责任编辑:李雪峰穗恒运A：拟出2.18亿增资广州证券穗恒运A（000531）公告称，公司拟按照广州证券有限责任公司增资扩股方案，以1.84元/股价格按所持广州证券21.82%股份同比例增资21821万元。
此外，若广州证券公司股东之广州富力地产股份有限公司、广州市广永经贸有限公司、广州市白云出租汽车集团有限公司放弃本次增资扩股，公司将按照增资扩股价格1.84元/股追加认购该三家股东放弃的不超过9672万元的增资额。
公司表示，以现金参与广州证券增资导致资金需求增加，但通过本次参与广州证券公司增资扩股，将为公司未来发展提供新的利润来源。
海南海药：拟购大股东所持天地药业海南海药（000566）公告称，公司拟用自有资金收购南方同正持有的天地药业7.35%股权，收购价格将以中介机构对天地药业进行审计的净资产为作价依据。
公告显示，天地药业是海南海药与公司控股股东南方同正共同投资的企业，目前海南海药持有91.79%的股权，南方同正持有7.35%的股权。
天地药业成立于2003年，主要从事中药制剂、原料药、医药中间体、植物提取物初加工等。
海南海药表示，天地药业近年来各项经营指标均呈现良好的快速增长趋势，企业的盈利能力较好，经营风险较小，具有较大的经济效益前景。
上海建工：8000万美元海外购矿上海建工（600170）公告称，公司全资子公司上海外经拟收购厄立特里亚国扎拉矿业公司60%股权，并批准上海外经与对方签订附条件的《框架协议》。
根据《框架协议》，本次收购对价包括8000万美元，以及对未探明储量的矿区矿业权益另行协商确定的另一笔金额。
上海建工方面表示，若本项股权收购完成，金矿顺利开采，公司可以获得稳定的投资收益，并可获得约10亿人民币的矿山、矿厂建设工程。
本项交易有助于公司进一步扩大在厄立特里亚的经营规模，提升公司在该国市场的竞争力。
哈空调：斥资2.2亿元建设研发中心并改造厂区哈空调（600202）公告称，公司拟投资2.2亿元实施“研发中心建设及厂区配套工程改造项目”，以优化公司产品结构，提高石化产品产能。
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广东骏亚并购牧泰莱进一步完善PCB产业链
《红周刊》特约作者郭嘉
近期广东骏亚更新了并购牧泰莱事项的报告书，披露了牧泰莱已经审计、评估后的相关数据，并补充披露了本次重大资产重组事项进展情况，同时召开了广东骏亚与牧泰莱并购重组签约仪式。
业务延伸至PCB样板、小批量板等领域
广东骏亚专注于印制电路板行业，产品以PCB批量板为主，主要应用于消费电子、工业控制及医疗、计算机及网络设备、汽车电子等领域。
牧泰莱主营业务为PCB样板及小批量板的设计、研发、生产与销售，产品包括高密度印刷电路板、多层印刷电路板、特种板等，凭借着对高难度PCB样板的技术应对能力，公司通过了ISO9001:2015、IATF16949:2016等质量体系认证，在PCB行业尤其是在PCB样板领域有着较高的知名度。
通过此次同行业的横向并购，广东骏亚可以将业务延伸至PCB样板、小批量板等领域，对丰富公司产品结构以及产业布局、增强公司产品定制化水平有着积极促进作用。
PCB样板作为PCB批量板的前置程序，只有样板定型后才能进行大规模批量板的生产，样板客户主要将产品用于研发阶段，因此客户对PCB样板生产厂商的交货速度、处理复杂高难度样板的能力以及产品质量都会提出较高的要求。
牧泰莱快速交货能力在国内PCB 样板业处于领先水平，双面板最快可24 小时交货、4～8 层板最快可2～3 天交货，10 层及以上板最快可5 天交货。
为了保证产品的稳定性，PCB样板客户往往希望样板厂商能够提供批量板的生产加工，若本次收购能够顺利完成，广东骏亚则能够充分利用牧泰莱现有的样板客户资源，实现上市公司对客户产品和服务的延伸，促进上市公司的盈利水平。
在技术研发方面，广东骏亚在PCB行业已实现了丰富的技术积累，拥有一支专业的技术研发团队，建立健全了研发管理体系，牧泰莱的主要技术体现在对复杂性较高的样板、特种板的研发和生产，相关技术人员对客户产品的痛点、难点以及产品品质提升需求有很深刻的认识，并积累了丰富的定制化成功案例。
通过研发信息及研发技术共享等方式，可以进一步提升广东骏亚的产品研发水平，实现与牧泰莱研发技术的协同效应。
并购有利于广东骏亚盈利能力提升
根据广东骏亚披露的此次并购事项报告书显示，本次交易标的资产为深圳市牧泰莱电路技术有限公司及长沙牧泰莱电路技术有限公司100%股权，广东骏亚拟通过发行股份及支付现金的方式购买交易对方陈兴农、谢湘、彭湘等10名自然人持有的深圳牧泰莱和长沙牧泰莱100%的股权，交易价格合计72820万元。
广东骏亚拟以现金方式支付37000万元，以股份方式支付35820万元，按照17.91元/股发行价格计算，合计发行股份2000万股。
交易对方陈兴农、谢湘、彭湘等十名自然人承诺深圳牧泰莱、长沙牧泰莱2018年经审计的税后净利润不低于6050万元，2019年经审计的税后净利润不低于6560万元，2020年经审计的税后净利润不低于7250万元。
若该利润承诺得以实现，广东骏亚盈利能力将得到大幅提升。
受益于全球PCB产能向中国转移以及下游蓬勃发展的电子终端产品制造的影响，我国PCB行业近二十余年发展迅速，2006年，我国PCB产值超越日本成为全球第一大PCB制造基地，2016年我国PCB行业产值为271.23亿美元，占全球市场份额的50.04%。
牧泰莱得益于行业高速发展，保持了较快的营收增值，2016年、2017年及2018年1至5月，深圳牧泰莱营业收入分别为15829.19万元、20675.42万元、10023.05万元，长沙牧泰莱营业收入分别为12082.40万元、15334.62万元、7177.60万元，随着广德牧泰莱的投产，牧泰莱的营业收入规模有望进一步扩大。
根据2018年5月中国电子电路行业协会和工信部运行监测协调局联合发布的《第十七届（2017）中国电子电路行业排行榜》，牧泰莱在综合PCB企业中排名第一百零三名，在内资PCB企业中排名第五十八名。
多品种生产能力是衡量PCB样板企业管理水平、市场竞争力的重要指标之一，目前深圳牧泰莱单月生产产品类型已达到10000种，达到了国际先进水平，获得了数千家客户的青睐，而广东骏亚主要客户包括伟创力、长虹、视源、比亚迪、华阳通用电子、兆驰股份、冠捷、TCL等国内外知名企业，与牧泰莱存在较强的互补效应，对丰富广东骏亚产品结构以及产业布局、增强上市公司产品定制化水平有着积极促进作用，符合公司长远的战略规划。